■ Geçtiğimiz hafta petrol fiyatlarının yükselmesiyle risk iştahının artması riskli varlıklara talebi artırdı. Merkez bankalarından ek genişleme adımları beklentileri, FED’in faiz artırım sürecinde küresel riskleri göz önünde bulunduracağını belirtmesi sonrası, petrol fiyatlarının yükselmesiyle artan iyimserlik GOÜ kurlarının USD karşısında değer kazanmasını sağladı. Jeopolitik riskler yeniden tetiklenmediği sürece, TL’deki kısa vadeli değer kazancının faizlere olumlu etki edeceğini düşünüyoruz.
■ Bu hafta yapılacak TCMB toplantısında faizlerde bir değişiklik beklemiyoruz, ancak sonrasında yapılacak ekonomistler toplantısında TCMB niyetlerine ilişkin daha fazla ayrıntı verebilir. Buna ek olarak Cuma günü Fitch’in Türkiye notuna ilişkin yapacağı açıklamalarda piyasalar açısından önemli bir gündem maddesi. Türkiye’nin kredi notunda ya da görünümünde bir değişiklik beklemiyoruz.
■ 2016 Ocak rakamlarına göre, bütçe 4.2 milyar TL fazla verdi. Faiz dışı fazla da 9.8 milyar TL oldu. Mal ve hizmet kaleminde ve cari transferlerde çok hızlı artış var (sosyal güv. katkısı yükseliyor) Vergi gelirleri ise kötü seyretmiyor. Tüketim kalemleri iyi seyrediyor; Fakat kurumlar vergisinde (12 aylık kümüle baktığımızda) son 3-4 aydır belirgin yavaşlama var.
Özel sektör karlılıklarında zayıflamaya işaret ediyor olabilir. OVP 2016 yılı için GSYH’nin
%1.3’ü kadar bütçe açığı öngörüyor. Toplamda daha yüksek %1.5-1.8 GSYH civarında bir açığı daha olası buluyoruz. Kısa vade için bütçede buna yer var, dolayısıyla bütçede şu aşamada piyasaları rahatsız edecek bir bozulma beklemiyoruz.
EKONOMİ
Dünya Piyasaları
Bütçe / Gelirler GENEL GÖRÜNÜM
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ.
Türkiye (BIST-100) 74,795 -0.70% 2.00%
Türkiye (BIST-30) 91,700 -0.50% 2.30%
ABD (DJI) 16,589 3.85% 0.75%
Almanya (DAX) 9,575 4.00% -2.28%
İngiltere (FTSE100) 6,057 3.99% -0.44%
Japonya (N225) 16,111 0.55% -8.03%
Çin (SZCOMP) 2,927 6.59% 6.92%
Brezilya (BVSP) 42,826 6.82% 5.99%
Rusya (IRTS) 759 7.32% 1.84%
EUR/USD USD/TL
■ Yurt içerisinde sakin makro ajandada, bölgesel güvenlik konusu risk primi üzerinde baskın unsur olmaya devam ediyor. Olası bir kara harekatına dair spekülatif haber akışının TL için belirleyici olmaya devam etmesini bekliyoruz. Bu hafta TCMB PPK toplantısı yapılacak, ancak bunun TL üzerinde bir etki yaratmasını beklemiyoruz. USD/TL kurunun 2.95 altına gerilemesi, bu hafta TL açısından değer kazancının sürebileceğine işaret ediyor.
■ Tüketici güveninin bozulma eğilimini koruduğu Avrupa’da, 10 Mart’ta yapılacak ECB para politikası toplantısı bekleniyor. Açıklanan Almanya Ocak ayı ÜFE rakamlarında ise zayıf görünümün sürdüğü görülüyor. ECB’nin geçtiğimiz hafta açıkladığı para politikası toplantı tutanaklarında son açıklanan enflasyon rakamları ve ekonomik göstergelerdeki toparlanmanın, para politikasının işe yaradığına delalet ettiği belirtilen tutanaklarda, gelişmekte olan ülke ekonomilerindeki belirsizliklere bağlı olarak aşağı yönlü risklerin arttığına ve para politikası duruşunun Mart ayında yeniden gözden geçirileceğine vurgu yapılıyor.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 2.9445 -0.06% -0.33% 0.86%
EUR / TL 3.2494 -1.16% 1.48% 2.58%
SEPET KUR 3.0969 -0.65% 0.61% 1.72%
CHF / TL 2.9507 -1.18% 2.13% 1.34%
GBP / TL 4.1623 -2.16% -1.12% -3.40%
EUR / USD 1.1033 -1.10% 1.85% 1.63%
GBP / USD 1.4132 -2.09% -0.79% -4.10%
USD / JPY 113.00 -1.40% -6.71% -6.04%
1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50
01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16
USD/TL EUR/USD
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Geçtiğimiz hafta jeopolitik risklerin yeniden gündeme gelmesiyle USD/TL kurunun 2.98 seviyesine yükselmesi tahvil faizlerinde baskı yarattı. 10 yıllık tahvil faizi %11.05 seviyesini gördü. Hafta başında yeniden düşen USD/TL kuru ile beraber faizlerde de bir miktar düşüş görüyoruz. Yeni riskler tetiklenmedikçe, TL’nin USD karşında değerlenmesine bağlı olarak, faizlerde sınırlı da olsa gevşeme bekleriz. Hazine’nin Pazartesi gerçekleştirdiği ihalelerde ise faizlerin piyasa seviyelerine ve beklentilere paralel oluştuğunu görüyoruz. Bu hafta Salı günü yapılacak PPK toplantısı faiz kararı, Çarşamba günü yapılacak ekonomistler toplantısında TCMB Başkanı Başçı’nın açıklamaları ve Cuma günü Fitch’in Türkiye notunu gözden geçirmesi oynaklık yaratabilir. Ancak küresel ve jeopolitik risklerin artması halinde ise uzun vadeli tahvillerde yeniden %11 bileşik faizin üzerine yükseliş mümkün. Kısa vadeli tahvil faizlerinin %9 civarında seyretmeye devam eden ortalama fonlama maliyetine bağlı olarak baskı altına kalmasını ve verim eğrisinin yatay seyretmesini beklemeye devam ediyoruz.
■ Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi jeopolitik risklerin artması sonucu 313 baz puan seviyesine yükselse de, hafta başında 300 baz puan seviyesinin altına geriledi. 2030 vadeli USD cinsi Türkiye Eurobondu ise hafta başında $164.6 seviyesinde. USD cinsi Eurobondlarda getiri yükselişlerini alım fırsatı olarak görmek için Türkiye risk primindeki düşüşün devam etmesini ve 5 yıllık CDS’in 300 baz puanın altında kalıcı olması gerektiğini düşünüyoruz. Bu anlamda uzun vadeli USD cinsi Eurobondlarda henüz alım önermiyoruz, ancak 5 yıl civarındaki vadelerin USD mevduata göre daha cazip olmaları nedeniyle, bu tahvillerde alım öneriyoruz.
EUR cinsi tahvillerde ise ECB’ye bağlı olarak faizlerin düşmeye devam edeceği beklentisiyle alım önerimizi görüşümüzü koruyoruz.
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15
Gösterge Tahvil Faizi
140 150 160 170 180 190 200 210
01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16
2030 Vadeli Eurobond
■ Hisse piyasalarında tepki alımlarına karşın genel zayıf görünüm korunuyor. 10 Mart tarihinde gerçekleşecek ECB toplantısı öncesinde gevşek para politikalarına ilişkin beklentiler haftalık bazda Avrupa hisse piyasalarına toparlanmasına destek olurken, küresel hisse piyasalarına katkı sağladı. Buna karşın tüm gelişmiş hisse piyasaları yıl başından bu yana değer kaybıyla işlem görmeye devam ederken, gelişmekte olan hisse piyasalarına göre %0.8 daha kötü performans sergilediler.
■ 11 Şubat tarihli Strateji raporumuzla BİST için görüşlerimizi güncellerken, “…22 Ocak tarihinde Model Portföyümüz’de betası yüksek bankaların ağırlıklarını %35’den %31’e azalttık. BİST için benzer piyasalara kıyasla daha iyi performans, diğer bir deyişle olumlu ayrışma öngörümüzü koruyoruz; ancak global taraftaki son gelişmeler volatilitenin bir süre daha devamına işaret ediyor.” şeklinde öngörüde bulunmuştuk. Global tarafta etkili olan tepki alımlarına karşın raporumuz sonrasında MSCI Türkiye endeksi, gelişmekte olan hisse piyasalarına göre %2 oranında görece zayıf performans sergiledi. Bankacılık endeksi ise Sanayi göre rölatif %1.8 oranında geriledi. Bu aşamada endekste öngördüğümüz işlem bandı (69,500-75,300) içerisindeki dalgalanmanın devamını beklemekle birlikte kısa vadeli görünümde kar satışı riskinin yeniden yükseldiğini düşünüyoruz.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000
01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16
BİST 100
■ Geçtiğimiz hafta 1230 bölgesinin üzerini bir kez daha test eden altın fiyatları, Asya seansında, riskli ürünlerdeki toparlanma çabasından kısmen negatif etkilendi ve $1220 seviyesinin altına geriledi. Pozisyonlanma cephesinde net kontratlar artmaya devam ediyor ve toplamda 149bin adede ulaşılmış durumda. Opsiyon fiyatlamasında ise alım opsiyonu talebinin hâlâ güçlü olduğunu söylemek mümkün. Kısa vadeli görünümde altındaki düzeltme hareketinin 1190 bölgesine kadar sürebileceğini değerlendiriyoruz.
ALTIN
Altın ($/Ons)
1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000
01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16
Altın
24 Şubat Çarşamba Önceki Beklenti 14:00 ABD MBA Mortgage Başvuruları 8.20%
16:45 ABD Markit Hizmet PMI (Şubat) 53.2 53.6 16:45 ABD Markit Bileşik PMI (Şubat) 53.2
17:00 ABD Yeni Konut Satışları (Aylık) 10.80% -4.40%
17:30 ABD DOE Ham Petrol Stoğu 2147bin
23 Şubat Salı Önceki Beklenti
11:00 Almanya IFO İş Ortamı Endeksi 107.3 11:00 11:00 Almanya IFO Mevcut Durum End. 112.5 11:00 14:00 TCMB PPK Politika Faizi 7.50% 7.50%
14:00 TCMB PPK Faiz Koridoru
17:00 ABD Tüketici Güven Endeksi 98.1
26 Şubat Cuma Önceki Beklenti
09:45 Fransa GSYH (Yıllık) (4Ç15) 1.30%
12:00 AB Ekonomik Güven Endeksi 105 104.7 12:00 AB İş Ortamı Endeksi (Şubat) 0.29 0.29 15:30 ABD GSYH Fiyat Endeksi (4Ç15) 0.80% 0.80%
15:30 ABD Çek. Kişisel Tük. Har. (4Ç15) 1.20%
25 Şubat Perşembe Önceki Beklenti
11:30 İngiltere GSYH (Çeyreksel) 0.50% 0.50%
11:30 İngiltere GSYH (Yıllık) (4Ç15) 1.90% 1.90%
12:00 AB TÜFE (Aylık) (Ocak) 0.00% -1.40%
12:00 AB TÜFE (Yıllık) (Ocak) 0.40% 0.40%
15:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri -5.00% 2.50%
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
