■ Piyasalarda Trump’ın ABD Başkanlığı’na seçilmesinin ardından yaşanan deprem sürüyor. Trump’ın uygulayacağı politikaların daha yüksek büyüme ve daha yüksek enflasyon yaratacağı beklentileri nedeniyle başta ABD’de olmak üzere bir çok gelişmiş ülke tahvil faizlerinde sert artışlar görüldü.
Dolardaki değerlenmenin de sürmesi ile özellikle gelişen ülke para birimleri ağır bir baskı altında kaldılar.
TL de bu ortamdan payını aldı ve geçen hafta USD/TL kuru 3.4086 ile yeni zirvesini gördü. Tahvil faizlerinde de bundan sonraki dönemde TCMB’nin faiz indiremeyeceği ve hatta belki de artırmak zorunda kalacağı düşüncesi ile 30 baz puana varan artış yaşandı. BIST ise ABD borsalarındaki iyimserliğin desteği ile haftaya görece yatay kapatmayı başardı.
■ Bu hafta yurtiçinde en önemli gündem maddesi Perşembe günü yapılacak TCMB PPK toplantısı olacak. Cuma günü Başbakan Binali Yıldırım başkanlığında toplanan Ekonomi Koordinasyon Kurulu (EKK) ardından Merkez Bankası'nın fiyat istikrarı hedefi doğrultusunda gereken tedbirleri alacağı belirtildi.
EKK öncesinde piyasa beklentisi TCMB'nin TL'deki sert değer kayıpları ardından sadeleşme adımını tamamlamak adına bu haftaki toplantısında politika faizinde 25 baz puanlık "teknik" bir artış yapılması yönünde değişmeye başlamıştı. EKK açıklamaları sonrasında bu beklentinin güçleneceğini düşünüyoruz.
Yine de dolarda küresel değer kazancı sürdükçe, yurtiçinde alınacak önlemlerin TL’deki değer kaybını tamamen geri çevirmesi beklenmemeli.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Ekim ayı bütçe açığı 0.1 milyar TL, faiz dışı fazla 2.8 milyar TL oldu. Böylece Ocak-Ekim bütçe açığı ve faiz dışı fazla sırasıyla 12.1 milyar TL ve 32.4 milyar TL oldu. Cari transferler kalemi kısılarak bütçe giderleri kontrol altına alınmaya çalışılıyor. Bu kalem altındaki diğer hazine yardımları disipline edilmiş, yılbaşındaki bütçe hedefinin şu an için yaklaşık 32 milyar TL altında. Ocak-Ekim döneminde yıllık hedefin
%10’u kullanılmış. Bütçe genelinde faiz dışı giderler hızla artmaya devam ediyor.
EKONOMİ
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 75,572 1.55% -3.77% 5.36%
Türkiye (BIST-30) 92,307 1.64% -3.86% 5.58%
ABD (DJI) 18,868 -0.01% 4.00% 8.28%
Almanya (DAX) 10,706 0.11% 0.38% -0.35%
İngiltere (FTSE100) 6,816 0.92% -1.99% 9.18%
Japonya (N225) 18,106 2.45% 3.91% -4.87%
Çin (SZCOMP) 3,218 0.24% 3.79% -9.07%
Brezilya (BVSP) 59,962 0.51% -7.64% 38.32%
Rusya (IRTS) 1,007 4.86% 1.85% 33.02%
Bütçe Gerçekleşmesi
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
02.10 07.10 12.10 05.11 10.11 03.12 08.12 01.13 06.13 11.13 04.14 09.14 02.15 07.15 12.15 05.16 10.16
Cari Transferler Sermaye Giderleri Sermaye Transferleri
■ Cuma günü 3.4084 ile yeni rekor seviyesine yükselen USD/TL kuru Ekonomik Koordinasyon Kurulu’nun toplanacağı yönündeki açıklamanın etkisiyle hafif geriledi. Hafta başında gelişmekte olan ülke para birimleri geneli de artıda seyrederken TL’nin bu harekete sınırlı ölçüde katıldığı görülüyor. USD/TL kurunda son saatlerde görülen gerileme eğilimi 3.37 seviyesinin kırılmasıyla hız kazansa da kur 3.36’nın altına henüz kalıcı olarak inemedi. Kurda 3.35 seviyesi ilk destek konumunda. USD kazanımlarını azaltmaya devam ettiği ve yurt içinde yeni bir gelişme yaşanmadığı takdirde, 3.30’un yukarı doğru kırılması ile düşük likidite koşullarında çok hızlı şekilde yükselen kurun gerilerken de sınırlı ölçüde destekle karşılaşacağı görüşündeyiz. 24 Kasım PPk’da üzerinde durulan bir olasılık haftalık repo faizinin 25 bps artırılması ile dar ve simetrik faiz koridoru hedefine ulaşılacağı ve böylece politika sadeleştirmesi hamlesinin faiz oranlarını ilgilendiren boyutunun sonlandırılacağı. Bu yönde olası bir adımın dış koşullar destekleyici olduğu takdirde TL’ye olumlu yansıyacağı, ancak USD’nin güçlü seyrettiği bir ortamda TL’yi desteklemeyeceği görüşündeyiz. EKK toplantısından gelecek yansımalar yakından takip edilecek.
EUR/USD USD/TL
■ Cuma günü 1.0570 seviyesine kadar gerileyen EUR/USD paritesi hafta başında 10.06 civarında seyrediyor. EUR/USD paritesinin mevcut seviyelerine yakın destek bulmaya başladığı görülüyor.
ABD tahvil faizlerindeki yükselişin etkisinin daha belirgin şekilde hissedildiği döviz ikilisi ise USD/JPY paritesi. Japonya’da BoJ’un verim eğrisi kontrol politikası Japon tahvil faizlerinin küresel faiz oranlarındaki yükselişe katılmasını engelleyerek JPY’yi baskı altında bırakıyor.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.3735 2.58% 9.03% 15.55%
EUR / TL 3.5842 1.52% 5.48% 13.15%
SEPET KUR 3.4788 2.04% 7.17% 14.26%
CHF / TL 3.3420 1.44% 6.82% 14.78%
GBP / TL 4.1702 1.50% 10.10% -3.21%
EUR / USD 1.0623 -1.04% -3.26% -2.15%
GBP / USD 1.2360 -1.05% 0.98% -16.12%
USD / JPY 110.64 2.08% 5.55% -8.00%
0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
USD/TL (sol eksen) EUR/USD (sağ eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Piyasa TCMB’den mütevazı de olsa bir sıkılaştırmayı fiyatlıyor. Cuma günü TCMB piyasayı 103 milyar TL fonlarken, ortalama fonlama maliyeti %7.87 idi. TL’deki sert değer kaybı eğilimi sonrasında Eylül ayından bu yana ilk kez ortalama fonlama maliyeti bu seviyeye yükseldi. Haftalık reponun TL fonlamadaki payı ise Temmuz ayından bu yana ilk kez %50’ye düşmüş oldu.
■ Değer kaybı eğilimi devam eden TL ve yükselişini sürdüren ABD faizleri ile TL faizlerde baskının devamını öngörüyoruz. Cuma günü Ekonomik Koordinasyon Kurulu’nun (EKK) Merkez Bankası'nın fiyat istikrarı hedefi doğrultusunda gereken tedbirleri alacağı belirtmesi sonrasında, TCMB’nin 24 Kasım’da gerçekleştireceği PPK toplantısında faiz artırımını değerlendirebileceği beklentisi güçlenebilir.
■ Bu beklenti TL’ye destek olabilir ancak baskının devam ettiği bu ortamda kısa vadeli tahvil faizlerine uzun vadeli tahvil faizlerinden daha yüksek bir artış olarak yansıyabilir. Bu hafta gösterge tahvilin
%10.30-%10.60 bileşik aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz.
■ Geçen hafta ABD tahvil faizleri yükseliş eğilimine devam etti, %2.37’e kadar yükseldi. Bu Kasım 2015’ten bu yana görülen en yüksek seviye. Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi ise yeniden 296 baz puana yükseldi. Eurobond fiyatlarında baskının devam ettiğini görüyoruz. 2030 vadeli USD cinsi Türk tahvil fiyatı bu sabah $151.2. 2022-2030 arası vadeli USD cinsi tahviller mevduata göre cazip olmaları sebebiyle orta vadeli yatırım için tutulabilir. Ancak zaman zaman düşüşler görsek de ABD tahvil faizlerinin yükseliş eğiliminde olması ve henüz ülke risk priminde kalıcı bir düşüş öngörmüyor olmamız sebebiyle, Eurobondların baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünmekteyiz.
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
Gösterge Tahvil Faizi
140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190
11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16
2030 Eurobond $
■ Anketlerin işaret ettiğinin aksine Donald Trump’ın zaferiyle sonuçlanan ABD başkanlık seçimi sonrasında hisse piyasaları yüksek volatiliteye maruz kaldı. Donald Trump’ın enflasyonu yükseltecek mali politikalar tercih edeceği beklentisiyle tahvil faizleri hızla yükselirken, ABD dışında faize duyarlı sektör hisseleri baskı altında kaldı.
■ Hızlı şekilde tahvil faizlerindeki yükseliş risk alma iştahı açısından da negatif etkiye neden olurken, MSCI Gelişmekte olan piyasalar endeksinin, yılbaşından bu yana gelişmiş piyasalara görece olumlu performansı %11’den %4’e geriledi. 9-16 Kasım haftasında ABD hisse ETF’lerine 1996’dan bu yana en yüksek haftalık tutarda para girişi yaşanırken, Gelişmekte Olan Ülke Hisse Senedi fonlarından 2.3 milyar$ çıkış yaşandı. Yan taraftaki grafikte de görüldüğü üzere Hindistan, İngiltere ve Türkiye F/K çarpanı seçim sonrasında en fazla kaybın görüldüğü ülkeler oldu.
■ F/K çarpanı bazında MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar endeksine göre ıskontonun %36 seviyesinde bulunduğu MSCI Türkiye endeksi, rölatif anlamda da Eylül 2003 seviyelerine gerilemiş durumda. Benzer zayıflık ABD başkanlık seçimi sonrasında MSCI Türkiye’nin F/K değerlemesi bazında da karşımıza çıkıyor. Öne çıkan zayıf görünüm BİST-100 endeksinin döviz sepeti bazında kritik destek bölgeye (21,000) yakın işlem görmesine neden oluyor.
■ Haftaya başlarken yatay eğilimin öne çıkmasını beklediğimiz endekste haftalık bazda 74,500 destek olmak üzere 76,500-77,250 bölgesinin test edilmesi olasılığının yükseldiğini düşünüyoruz.
Belirttiğimiz destek bölge altındaki gerilemeler döviz sepeti bazında destek bölgeye yönelik baskı oluşturabilirse de, söz konusu kritik destek bölgenin bu aşamada kırılmasını öngörmemekteyiz.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
BIST-100
ABD Seçimi Öncesi ve Sonrasında F/K
Çarpanları
■ Yükselen ABD tahvil faizleri ve güçlü USD altını baskı altında bırakırken ABD’de altına dayalı borsa yatırım fonlarından (ETF) çıkışlar devam ediyor. Altında US$ 1,200 seviyesi önemli destek konumunda. Bu seviyenin kırılması durumunda fiyatın US$ 1,160-1,180 bölgesine doğru gerilediğini görebileceğimizi düşünüyoruz.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
1,000 1,200 1,400
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
Altın
25 45 65 85
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
Petrol
22 Kasım Salı
10:00 – Türkiye tüketici güven endeksi (Kasım) – Önceki Veri: 74.04 / Beklenti: 73.0 18:00 – Richmond Fed imalat endeksi (Kasım) – Önceki Veri: -4 / Beklenti: 0
18:00 – Euro Bölgesi tüketici güven endeksi (Kasım) – Önceki Veri: %-8.0 / Beklenti: m.d.
23 Kasım Çarşamba
10:00 – Türkiye konut satışları (Ekim, bin) – Önceki Veri: 108.9 / Beklenti: m.d.
11:30 – Almanya PMI imalat – Önceki Veri: 55.0 / Beklenti: 54.8 12:00 – Euro Bölgesi PMI imalat – Önceki Veri: 53.5 / Beklenti: 53.3
16:30 – ABD dayanıklı tüketim malı siparişleri (Ekim) –Önceki Veri: -%0.3 / Beklenti: %1.2 17:45 – Markit ABD PMI imalat (Kasım) – Önceki Veri: 53.4 / Beklenti: m.d.
22:00 – Kasım ayı FOMC toplantı tutanakları yayımlanacak 24 Kasım Perşembe
10:00 – Almanya GSYH büyümesi (3. çeyrek, YY%) – Önceki Veri: %1.5 / Beklenti: %1.5 14:00 – TCMB haftalık repo faiz oranı kararı – Önceki Veri: %7.5 / Beklenti: %7.5 14:00 – TCMB O/N borç verme faiz oranı kararı – Önceki Veri: %8.25 / Beklenti: %8.25 14:00 – TCMB O/N borçlanma faiz oranı kararı – Önceki Veri: %7.25 / Beklenti: %7.26 14:30 – Türkiye reel kesim güven endeksi (Kasım) – Önceki Veri: 101.7 / Beklenti: m.d.
14:30 – Türkiye kapasite kullanım oranı (%) (Kasım) – Önceki Veri: 76.4 / Beklenti: 75.7
25 Kasım Cuma
17:45 – Markit ABD PMI hizmetler (Ekim) – Önceki Veri: 54.8 / Beklenti: m.d
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
