■ Geçtiğimiz hafta TCMB’den gelen TL sıkılaştırma adımları ile beraber TL varlıklardaki oynaklığın nispeten düştüğünü gördük. TCMB’nin sıkılaştırma hamleleri ile birlikte tahvil faizleri yükseldi, USD/TL paritesi düşüş yaşadı, BIST-100 endeksi ise %1.9 değer kazandı.
■ Cuma günü göreve başlayan Trump ABD’nin 45. başkanı oldu. Trump’ın ticaret konusunda korumacı yaklaşımı benimsemesi bekleniyor. Bununda enflasyon beklentilerine yansıması ve faizlerde yukarı yönlü baskıya sebep olması muhtemel.
■ Bu hafta kuşkusuz takip edilecek en önemli konu 24 Ocak Salı günü yapılacak olan PPK toplantısı ve Cuma günü Fitch gözden geçirmesi olacak. Yurtdışında ise Cuma günü açıklanacak ABD büyüme rakamları takip edilecek.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Kasım ayında yapılandırma gelirlerindeki belirgin artışla olumlu olan bütçe performansı Aralık ayında hızlı bir kötüleşmeye işaret etti. Nominal bazda 2016 yılı bütçe açığı hedefe paralel olsa da bütçe dinamiklerindeki bozulma nedeniyle faiz dışı fazla hedefin altında kaldı.
■ Tahmini GSYH ile 2016 yılında bütçe açığı/GSYH oranı %1.1, faiz dışı fazla/GSYH oranı %0.8 oldu. Böylece önceki yıl %1.3 olan faiz dışı fazla/GSYH oranında 2016 yılında belirgin düşüş gerçekleşti.
■ 2017 yılında bütçe dinamiklerinde bozulma devam edecek. Ancak mevcut seviyeler, hükümetin büyümeye destek vermesini sağlayacak düzeyde.
■ Reel sektöre verilen destekler, yüksek transfer harcamaları, faiz dışı harcamalardaki artış eğiliminin devam etmesine neden olacak.
■ Ekonomideki zayıflık vergi gelir performansını olumsuz etkileyebilir.
■ 2016 yılında faiz harcamalarının yıllık bazda azalmasına rağmen, faiz dışı harcamalardaki belirgin artış bütçe dinamiklerindeki kötüleşmede etkili oldu.
EKONOMİ
Bütçe Dinamikleri
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 83,035 1.62% 6.27% 6.27%
Türkiye (BIST-30) 101,288 1.68% 6.06% 6.06%
ABD (DJI) 19,827 -0.29% 0.31% 0.31%
Almanya (DAX) 11,591 0.32% 0.96% 0.96%
İngiltere (FTSE100) 7,164 -2.22% 0.30% 0.30%
Japonya (N225) 18,891 -1.07% -1.17% -1.17%
Çin (SZCOMP) 3,137 1.07% 1.07% 1.07%
Brezilya (BVSP) 64,789 1.50% 7.57% 7.57%
Rusya (IRTS) 1,136 -1.32% -1.43% -1.43%
■ USD’deki geniş tabanlı değer kaybının etkisiyle Cuma akşamı sert sayılabilecek şekilde gerileyen USD/TL kuru haftaya 3.76 seviyesinin altında başladı. Küresel koşullar TL açısından nispeten destekleyici, ancak yarın yapılacak TCMB PPK toplantısından çıkacak karar para birimi açısından kritik olacak. O/N borç verme faizini halihazırda gecelik fonlama için kullanılan geç likidite penceresi (GLP) kapsamındaki orana yaklaştıracak ve GLP faiz oranını da benzer ölçüde yükseltecek bir adımın USD/TL’de sert satış getirebileceği görüşündeyiz. Öte yandan, PPK toplantısından bir faiz artırımı kararı çıkmaması durumunda kurun kısa vadede yeni rekor seviyesini görebileceğini düşünüyoruz. TCMB’nin TL depo karşılığında döviz deposu (Swap) işlemlerinin TL bacağı için duyurulan faiz oranının izleyeceği seyir de TL açısından önemli bir konu. Swap işlemlerinin ilk başladığı gün %8 olarak duyurulan, ancak bunu takip eden iki günde %9’a kadar yükselen söz konusu faiz oranının daha da yükselmesi TL’yi hafif de olsa destekleyebilir.
EUR/USD USD/TL
■ Yeni ABD Başkanı Trump’ın Cuma günü yaptığı konuşmada mali genişleme ve vergi düzenlemeleri gibi konulara değinmemesi ve dış ticarette korumacı bir yaklaşım benimseyeceğine işaret eden mesajlar vermesi USD’nin baskı altında kalmasına neden oldu. EUR/USD paritesi Pazartesi sabah 1.0750 seviyesini test ederken, USD/JPY’de 114’ün altına gerilemiş durumda. Bu hafta küresel veri gündeminin nispeten sakin olduğunu söylemek mümkün. Haftanın öne çıkan gündem maddeleri ABD’de Cuma günü yayımlanacak dayanıklı tüketim malı siparişleri ve 4. çeyrek GSYH verileri. Hafta sonu ABD’nin NAFTA ve TPP gibi ticaret anlaşmalarındaki rolünün gözden geçirileceğini açıklayan Trump’tan dış ticaret konusunda gelecek olası açıklamalar USD ve küresel risk algısı üzerinde etkili olabilir. EUR/USD paritesindeki yükselişin kısa vadede korunabileceğini düşünüyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD & USD / TL
2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16
EUR/USD
USD/TL (Sağ Eksen)
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.7843 -1.02% 7.30% 7.30%
EUR / TL 4.0575 0.40% 9.28% 9.28%
SEPET KUR 3.9209 -0.15% 8.33% 8.33%
CHF / TL 3.7805 0.28% 9.15% 9.15%
GBP / TL 4.7136 2.63% 8.40% 8.40%
EUR / USD 1.0719 1.21% 1.81% 1.81%
GBP / USD 1.2453 3.39% 1.03% 1.03%
USD / JPY 113.55 -0.52% -2.84% -2.84%
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Hafta boyunca tahvil faizlerinde 24 Ocak PPK toplantısı öncesi hacmin düşük olduğunu gördük.
TCMB’den gelen sıkılaştırma adımları ile birlikte kısa vadeli tahvil faizlerde yükseliş görülürken, uzun vadeli tahvil faizlerinde düşüş gördük. Verim eğrisi boyunca yataylaşma görüldü.
■ TL sıkılaştırma adımları ile ortalama fonlama faizi iki hafta önce olduğu %8.30 seviyesinden %9.10 seviyesine yükseldi. Böylece TL fonlama maliyeti yükseldi.
■ Bu hafta Salı günü (24 Ocak) yapılacak PPK toplantısı bu haftanın en önemli konusu olacak. Piyasa beklentisinin sağlıklı oluştuğu görüşünde değiliz çünkü anket katılımcılarının beklentileri arasında ciddi farklar görülüyor. PPK toplantısında 1-haftalık repo faizinde (%8.00) 50 bps, gecelik borç verme faizinde (%8.50) 75 bps ve geç likidite faizinde (%10.00) ise 100 bps artış bekleniyor.
■ Buna ek olarak, Cuma günü Fitch’in Türkiye kredi notunu gözden geçirmesi bulunuyor. Burada kredi notunda negatif yönlü revizyon görülebilir. Bu da faizler üzerinde yukarı yönlü baskıya sebep olabilir.
■ Bu hafta gösterge tahvil %10.70-%11.50 bileşik aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz.
■ Hazine 2027 vadeli USD Eurobond ihracında bulundu, tekliflerin iyi olduğunu faizin ise piyasası faizinden yüksek oluştuğunu (%6.15) gördük. Buna en yakın vade olan 2026 USD Eurobond’unda o gün oluşan faiz %5.78 seviyesindeydi.
■ Geçtiğimiz hafta ABD ve Almanya tahvil faizlerinde yükseliş görüldü.
■ ABD tahvil faizlerine dair beklentilerin her iki uçta da yükseldiğini görüyoruz. Burada uzun vadeli yatırımcılar faizlerin düşeceğine, kısa vadeli yatırımcılar ise yükseleceğine dair beklentilerine paralel pozisyon almış görünüyor.
■ TR USD Eurobondlarda oluşacak seyir Trump’ın başkanlığı ve vaad ettiği ekonomik politikaları ne ölçüde hayata geçirebileceğine bağlı olacak. ABD faizlerinin seyri TR Eurobondlardaki seyri belirleyecek.
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16
Gösterge Tahvil Faizi (%)
$140
$150
$160
$170
$180
$190
12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16
Türkiye 2030 Vadeli Eurobond (USD)
■ 2016 yılını MSCI Gelişmiş Ülke Piyasaları endeksine göre %3.2’lik daha iyi performansla tamamlayan MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar endeksinde yeni yılda bu görünümde kayda değer bir değişim oluşmadı. Yılın ilk işlem ayında gelişmekte olan hisse piyasaları, gelişmiş ülke hisse piyasalarına göre %1.8’lik daha iyi performansa sahip. Ocak ayında veri ve haber akışı risk alma iştahında değişikliğe neden olmadı. Önümüzdeki dönemde ABD’de Başkan Trump’ın politikaları ve bu politikaların faiz ve hisse piyasasına yönelik yansımaları önem taşıyor. Bu bağlamda Şubat ayındaki FED toplantısına yönelik güçlü beklentiler olmasa dahi Mart ayındaki toplantının hisse piyasaları gerek faiz artırım beklentileri gerekse de ABD’de yeni politikalar sonrasındaki toplantı olması nedeniyle önemsemeye devam ediyoruz.
■ Wall Street endekslerinde geldiğimiz noktada dikkat çeken bir başka konu SKEW endeksindeki yükseliş. Wall Street’te son dönemde en fazla konuşulan faktörlerinden biri haline gelen ve S&P500 üstüne satış opsiyonlarındaki eğilimi veren SKEW endeksi Haziran 2016’dan bu yana en yüksek seviyesinde. SKEW endeksindeki önceki yükselişler S&P500 endeksinde trend değiştirmese de, dikkat çekici kar satışları ile sonuçlandığını belirtelim..
■ Bu aşamada olası referandum ve kritik FED toplantısı öncesinde küresel risk alma iştahında bir değişim olmadığı takdirde Mart ayının ikinci yarısına kadar geçecek sürede olumlu görünümde değişiklik öngörmüyoruz. Bununla birlikte Para Politikası toplantısı ve Fitch kararı öncesinde olumlu görünümün yerini temkinli iyimserliğe bırakma ihtimalini yüksek buluyoruz. Fitch kararının not indirimi ile sonuçlanması halinde oluşabilecek olası satıcılı eğilimin ise öngördüğümüz koşullar içerisinde yeni alım fırsatları oluşturmasını bekleriz. İkinci kez yatırım yapılabilir notunun alındığı Mayıs 2013’ten bu yana BİST’in TL bazı ve MSCI Türkiye’nin rölatif performansı da kredi notu değişimlerinin tek başına bir belirleyici olmadığına işaret ediyor.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
Moody’s Not Artırımı Sonrası BİST
23 Ocak 2017
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16
BIST-100 Endeksi
Mayıs 2013=100
MSCI Türkiye($)/MSCI G.O.P($)
BİST100 (TL)
■ ABD Başkanı Trump’ın verdiği mesajların ardından USD’nin değer kaybetmesi ve ABD tahvil faizlerinin gerilemesine ek olarak küresel risk algısının da bir miktar yükselmesi altın fiyatına olumlu yansıdı. ABD’de işlem gören altına dayalı borsa yatırım fonlarına nette giriş görülmeye başlanmasını da altın açısından önemli ve olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz. Bu sabah US$ 1,220/ons seviyesine yaklaşan altın fiyatındaki yükseliş eğiliminin kısa vadede korunabileceğini beklentisindeyiz.
■ Brent petrol fiyatının son haftalarda ağırlıklı olarak US$ 53-58 varil bölgesinde nispeten yatay hareket ettiği görülüyor. Brent petrolde yatay seyrin kısa vadede korunacağı beklentisindeyiz.
ABD’de Baker Hughes tarafından yayımlanan veriler aktif petrol sondaj kuyusu sayısının artmaya devam ettiğini gösterirken, ABD’de petrol arzının artması orta vadede brent petrole olumsuz yansıyabilir.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
$1,000
$1,050
$1,100
$1,150
$1,200
$1,250
$1,300
$1,350
$1,400
12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16
Altın
$25
$30
$35
$40
$45
$50
$55
$60
$65
$70
12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16
Brent Petrol
10:00 – Türkiye Konut Satışları (Aralık, yıllık) – Önceki Veri: 25.1
11:30 – Almanya Markit İmalat PMI (Ocak) – Önceki Veri: 55.6 / Beklenti: 55.4 11:30 – Almanya Markit Hizmet PMI (Ocak) – Önceki Veri: 54.3 / Beklenti: 54.5 12:00 – AB Markit İmalat PMI (Ocak) – Önceki Veri: 54.9 / Beklenti: 54.8 12:00 – AB Markit Hizmet PMI (Ocak) – Önceki Veri: 53.7 / Beklenti: 53.8
14:00 – Türkiye TCMB PPK Politika Faiz Kararı – Önceki Veri: 8.00% / Beklenti: 8.50%
14:00 – Türkiye TCMB PPK Gecelik Borç Verme Faiz Kararı – Önceki Veri: 8.50% / Beklenti: 9.25%
17:45 – ABD Markit İmalat PMI (Ocak) – Önceki Veri: 54.3 / Beklenti: 54.5
25 Ocak Çarşamba
12:00 – Almanya IFO Beklenti Endeksi (Ocak) – Önceki Veri: 105.6 / Beklenti: 105.8 14:30 – Türkiye Reel Sektör Güven Endeksi (Ocak) – Önceki Veri: 98.4 / Beklenti: 98.0 14:30 – Türkiye Kapasite Kullanımı (Ocak) – Önceki Veri: 76.5% / Beklenti: m.d.
15:00– ABD MBA Mortgage Başvuruları (20 Ocak) – Önceki Veri: 0.8% / Beklenti: m.d.
26 Ocak Perşembe
04:30 – Çin Sanayi Karları (Aralık, yıllık) – Önceki Veri:14.5% / Beklenti: m.d.
10:00 – Almanya GfK Tüketici Güven Endeksi (Şubat) – Önceki Veri: 9.9 / Beklenti: 10.0 12:30 – İngiltere GSYH Büyüme (4Ç16, yıllık) – Önceki Veri: 2.2 % / Beklenti: 2.1%
16:30 – ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları (21 Ocak) – Önceki Veri: 234bin kişi / Beklenti: 247bin kişi 17:45 – ABD Markit Hizmet PMI (Ocak) – Önceki Veri: 53.9 / Beklenti: 54.6
18:00 – ABD Yeni Konut Satışları (Aralık, aylık) – Önceki Veri: 5.2% / Beklenti: -1.0%
27 Ocak Cuma
Fitch Türkiye Ülke Kredi Notu Gözden Geçirme
14:30 – Türkiye Konut Fiyat Endeksi (Kasım, yıllık) – Önceki Veri: 12.85% / Beklenti: m.d.
14:30 – Türkiye Konut Fiyat Endeksi (Kasım, aylık) – Önceki Veri: 0.47% / Beklenti: m.d.
16:30 – ABD GSYH Büyüme (4Ç16, yıllıklandırılmış) – Önceki Veri: 3.5% / Beklenti: 2.2%
16:30 – ABD Kişisel Tüketim (4Ç16) – Önceki Veri: 3.0% / Beklenti: 2.5%
16:30 – ABD Çekirdek PCE (4Ç16) – Önceki Veri: 1.7% / Beklenti: 1.4%
16:30 – ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aralık) – Önceki Veri: -4.5% / Beklenti: 2.7%
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
