■ Bu hafta Perşembe günü yapılacak Brexit referandumu piyasalar açısından en önemli gündem maddesi olmaya devam ediyor. Konuya ilişkin anket sonuçlarının küresel risk iştahında dalgalanma yarattığını görüyoruz. Geçen haftaya göre endişeler bir miktar azalmış olsa da, referandum sonlanmadan bu hafta gördüğümüz iyimser fiyatlamanın devamından söz edemeyiz. Ancak referandum AB’de kalma yönünde sonladığı takdir de, FED faiz artırım beklentilerinin zayıflamış olması, global merkez bankalarının genişleyici politikalarının devamı risk iştahının bir süre daha devamını sağlayacaktır. O noktada gelişmekte olan ülkelerin bir süre daha bu iyimserlikten faydalanmasını bekliyoruz.
■ Yurtiçinde ise hem küresel destekleyici etkenler hem de son dönemde beklentilerden iyi gelen makro veriler, özellikle çekirdek enflasyon, doğrultusunda TCMB’nin faiz indirimlerine devam etmesini bekliyoruz. Brexit endişeleri tamamen sonlandığı takdirde hem hisse senedi hem tahvil piyasasında yeni bir alım dalgası görmemiz mümkün. TCMB ortalama fonlama maliyetinde ve faizlerde, özellikle 5 yıldan kısa vadelerde, bir miktar daha düşüş göreceğimizi değerlendiriyoruz.
Faizlerdeki düşüşle bankacılık hisselerinin destek bulmaya devam edeceği görüşündeyiz.
Dünya Piyasaları
Bütçe Gerçekleşmeleri GENEL GÖRÜNÜM
■ Mayıs ayında bütçe 3.7 milyar TL fazla verdi. Faiz dışı denge 8.7 milyar TL oldu. Ocak-Mayıs döneminde, bütçe 9.1 milyar TL fazla verirken, faiz dışı fazla 33.3 milyar TL oldu. Ocak-Mayıs döneminde, seçim vaatlerinin gerçekleşmesine ve rağmen, bütçe tarafındaki iyi performansın devamında faiz giderlerindeki azalma, teşebbüs ve mülkiyet gelirleri ve sermaye gelirlerinde artış rol oynuyor. OVP, 2016 yılı için GSYH’nin %1.3 (29.7 milyar TL) ’ü kadar bütçe açığı öngörüyor.
EKONOMİ
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 77,526 2.33% -0.36% 8.08%
Türkiye (BIST-30) 95,566 2.65% 0.07% 9.31%
ABD (DJI) 17,805 0.74% 0.10% 2.18%
Almanya (DAX) 9,962 4.65% -2.93% -7.27%
İngiltere (FTSE100) 6,204 4.73% -0.43% -0.61%
Japonya (N225) 16,169 1.96% -6.18% -15.05%
Çin (SZCOMP) 2,878 1.27% -1.31% -18.67%
Brezilya (BVSP) 50,329 3.46% 3.83% 16.10%
Rusya (IRTS) 935 3.87% 3.40% 23.51%
EUR/USD USD/TL
■ Brexit konulu haber akışıyla şekillenen risk algısı küresel döviz piyasaları genelinde olduğu gibi TL’de de yön belirliyor. Geçen hafta Fed’den gelen iletişimin nispeten güvercince bulunmasına karşın, Brexit yanlılarının çoğunluğa geçmeye başladığını gösteren anket sonuçlarının etkisiyle 2.95’in üzerine kadar yükselen USD/TL kuru, hafta sonu yayımlanan anketlerin Brexit cephesinin güç kaybettiğine işaret etmesiyle yeni haftaya düşüşle başladı.
Bugün yapılacak TCMB Para Politikası Kurulu toplantısında O/N borç verme faizinde 50 baz puan indirime gidilmesi bekleniyor. Ancak piyasalarda bir süredir bu yönde bir adım atılması beklendiği için faiz indiriminin TL üzerindeki etkisinin oldukça sınırlı olacağı görüşündeyiz.
Referandum öncesinde risk algısına bağlı olarak dalgalanacağını düşündüğümüz USD/TL kurunun olası bir Brexit senaryosunda 3.00’ün üzerini test edebileceğini düşünüyoruz.
Ingiltere’nin AB’de kalması durumunda ise kur 2.88’li seviyelere gerileyebilir.
■ EUR/USD paritesinde de Brexit konulu iyimser algı fiyatlanıyor. Geçen hafta 1.11’li seviyelere kadar gerileyen EUR/USD paritesi haftaya 1.13’ün üzerinde başladı. Brexit riskini şu ana kadar sınırlı ölçüde fiyatlayan paritede AB’de kalma senaryosunda hafif yükseliş görülebileceğini, ancak Brexit yönünde bir referandum sonucunun EUR/USD paritesini 1.07 seviyesine düşürebileceği görüşündeyiz. Öte yandan, olası bir Brexit senaryosunda en sert hareket GBP’de görülecektir. GBP/USD paritesinin Brexit ihtimalinin gerçekleşmesi durumunda %10 kadar gerileyebileceğini düşünüyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 2.9021 -1.15% -1.61% -0.59%
EUR / TL 3.2921 0.03% 0.24% 3.93%
SEPET KUR 3.0971 -0.53% -0.64% 1.72%
CHF / TL 3.0237 -0.79% 1.86% 3.85%
GBP / TL 4.2697 2.99% -0.06% -0.90%
EUR / USD 1.1341 1.19% 1.88% 4.47%
GBP / USD 1.4710 4.18% 1.57% -0.17%
USD / JPY 104.41 -1.60% -5.71% -13.18%
0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20
06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16
USD/TL (sol eksen) EUR/USD (sağ eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Geçtiğimiz hafta artan Brexit endişeleriyle küresel risk iştahının azalması TL ve faizler üzerinde baskı yarattı. Özellikle 5 yıldan uzun vadeli tahvillerde satış gerçekleşirken, faizlerde Haziran ayı başında görülen düşük seviyelere göre 50 baz puana varan yükseliş gördük. Ancak satışların çok yüksek hacimlerle gerçekleşmediğini belirtelim. Diğer yandan TCMB ise TL’deki değer kaybına rağmen ortalama fonlama maliyetinde (teknik düzeltme dışında) bir artışa gitmedi. Ortalama fonlama maliyeti %8.30-%8.40 civarında seyrediyor.
■ Hafta başında Brexit endişelerinin azalmasıyla tahvil piyasasında beklediğimiz iyimserliğin referandum henüz sonuçlanmadan fiyatladığını görüyoruz. Faizler geçen hafta gördükleri seviyelerin 30 baz puan kadar altına gelmiş durumda. Bugün TCMB’nin Özellikle çekirdek enflasyondaki iyileşmenin etkisiyle TCMB’nin gecelik borç verme faizinde 50 baz puan daha indirime gideceği beklentimizle, Brexit endişelerinin tamamen sonladığı noktada tahvil piyasasında alımların artacağını, faizlerdeki düşüşün süreceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki günlerde gösterge tahvil faizinin %9’un altına inmesini olası buluyoruz. Mevcut durumda pozisyonların korunmasını önerirken, yükselişlerin alım fırsatı olarak değerlendirilebileceği görüşündeyiz.
■Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi haftabaşında Brexit endişelerinin azalmasıyla 250 baz puana kadar geriledi. Geçen hafta Brexit endişeleriyle artan güvenli liman talebiyle Almanya 10 yıllık tahvil faizleri tarihte ilk kez sıfırın altını test etti. Hafta başında ise risk algısındaki toparlanma ile ABD 10 yıllık tahvil faizleri %1.67’ye yükselmiş durumda. Brexit endişeleri sonlanmadan Eurobond fiyatlarında bir yükseliş trendi başladığını söylemek çok mümkün olmasa da, piyasadaki sinyaller bu görüşü destekliyor. 4-10 yıl vadeli USD Eurobondlarda mevduata göre daha cazip getiri imkanı sundukları için, olumlu görüşümüzü koruyoruz. EUR cinsi tahvillerde ise ECB’ye bağlı olarak faizlerin düşmeye devam
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16
Gösterge Tahvil Faizi
150 155 160 165 170 175 180 185 190
1.12.2014 9.12.2014 9.01.2015 9.01.2015 8.02.2015 0.03.2015 0.03.2015 7.04.2015 2.05.2015 2.06.2015 2.06.2015 0.07.2015 1.07.2015 0.08.2015 9.09.2015 1.10.2015 1.10.2015 2.11.2015 2.12.2015 2.12.2015 9.01.2016 9.02.2016 0.03.2016 0.03.2016 9.04.2016 9.05.2016 0.05.2016 7.06.2016
2030 Eurobond $
■ Haziran ayına dair iki önemli riskten biri Çin’in MSCI endekslerinde ağırlığının artmasına ilişkin karar açıklandı. Geçtiğimiz hafta açıklanan karara göre MSCI, Çin’in ağırlığını bir kez daha artırma kararını öteledi. Bu hafta her ne kadar FED Başkanı Yellen’ın 21-22 Haziran tarihlerindeki sunumları önem taşıyor olsa da kuşkusuz haftanın en önemli gündem başlığı İngiltere’deki referandum sonuçları. Bu noktada geçtiğimiz hafta aşırı sağcı biri tarafından saldırıya uğrayarak hayatını kaybeden İngiliz milletvekili sonrasında AB yanlılarının anketlerde oy oranını yükseltmesi Cuma günü tepki alımlarına zemin oluşturdu. Benzer eğilimin hafta sonunda açıklanan anketlerde de devamını görüyoruz. Dolayısıyla tepki alımları referandum öncesinde destek bulabilirse de, referandum öncesinde hisse endeksleri belli seviyelerle sınırlı kalabilir.
■ Küresel ajandadan yüksek derecede etkilenen BİST’te, yeni haftada ilave olarak Para Politikası Kurulu toplantısı takip edilecek. Faiz indirim beklentileri paralelinde Haziran ayında bankacılık endeksi, sınai endekse göre 3% daha iyi performans sergiledi. Gerek XBANK’taki performans gerekse de BİST açısından İngiltere’deki referandum sonuçları önem taşıyor.
İngiltere’de yayınlanan son anketlerin etkisiyle BİST100 endeksinde haftaya alıcılı eğilimle başlanmasını, devamında ise 75,000-77,200 bandında dalgalı eğilim öngörüyoruz. BREXIT kararı halinde endekste volatilitenin yükselmesini, ancak temel anlamda ıskontonun artmasıyla birlikte destek bölgelerde yeni alım fırsatları oluşturması beklenebilir. Aksi halde ise Cuma günü başlayan tepki alımlarının ilk aşamada 78,500 ve 80,000 bölgelerine yönelik devamını bekleyeceğiz.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
21 Haziran 2016
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16
BIST-100
■ Brexit olasılığının azalması, güvenilir liman niteliğindeki varlıklara olan talebi azalttığı ve ABD’de tahvil faizlerinin yükselmesine imkan sağladığı ölçüde altın açısından olumsuz bir gelişme. Nitekim geçen hafta US$ 1,300/ons seviyesinin üzerine yükselen altın fiyatının haftaya US$ 1,280/ons seviyesine yakın başladığını gördük. Kısa vadede Brexit referandumu sonucuna bağlı hareket edecek olan altın açısından orta vadede daha fazla yükseliş görülmesi için yeterli neden olmadığı görüşündeyiz. Ancak Brexit senaryosunda altının US$ 1,340/ons seviyesinin üzerine çıktığını görmek şaşırtıcı olmaz.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
1,000 1,200 1,400 1,600
06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16
Altın
25 45 65 85 105
06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16
Petrol
21 Haziran Salı
14:00 – TCMB Üst Bant Faiz Kararı – Önceki Veri: %9.50 / Beklenti: %9.00 14:00 – TCMB Haftalık Repo Faiz Kararı – Önceki Veri: %7.50 / Beklenti: %7.50 14:00 – TCMB Alt Bant Faiz Kararı – Önceki Veri: %7.25 / Beklenti: %7.25 17:00 – Yellen Senato’da Sunum Yapacak
22 Haziran Çarşamba
10:00 – Türkiye Tüketici Güveni (Haziran) – Önceki Veri: 68.8 / Beklenti: m.d.
17:00 – ABD Konut Satışları (Aylık) (Mayıs) – Önceki Veri: %1.7 / Beklenti: m.d.
23 Haziran Perşembe
Brexit Referandumu Yapılacak
11:00 – AB Öncü İmalat PMI (Haziran) – Önceki Veri: 51.5 / Beklenti: m.d.
11:00 – AB Öncü Hizmet PMI (Haziran) – Önceki Veri: 53.3 / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Chicago Fed Ulusal Aktivite Endeksi (Mayıs) – Önceki Veri: 0.10 / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD İşsizlik Başvuruları (18 Haziran) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
24 Haziran Cuma
14:30 – Türkiye Reel Sektör Güven Endeksi (Haziran) – Önceki Veri: 109.8 / Beklenti: m.d.
14:30 – Türkiye Kapasite Kullanım Oranı (Haziran) – Önceki Veri: %75.7 / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Mayıs) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Sermaye Malı Siparişleri (Sav. ve Hav. Dışı) (Mayıs) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
