■ ABD’de Cuma günü yayımlanan istihdam verilerinin güçlü bir tablo çizerek son dönemde baskı altına kalan USD’yi desteklediği gözlendi. Manşet istihdam artışı 209 bin kişi ile ortalama beklentinin üzerinde bir değer alırken, ortalama ücretlerdeki aylık artışın beklentiyi karşılaması (%0.3) ve aynı serideki yıllık değişimin %2.5 ile beklentinin üzerinde gerçekleşmesi piyasalar tarafından ABD ekonomisine ilişkin olumlu gelişmeler olarak algılandı.
■ Piyasalarda Fed’in 2017 yılı içinde faiz artırımına gitmesine verilen olasılık verilerin ardından kayda değer ölçüde değişmiş değil; bu yönde bir adıma halihazırda %40’ın biraz üzerinde olasılık veriliyor.
■ Küresel ölçekte ekonomik veri akışının hafiflediği bir haftaya girilirken, yurt içinde yayımlanacak sanayi üretimi ve cari işlemler dengesi verilerinin TL cinsi varlıklar açısından ikinci planda kalacağı ve küresel risk iştahındaki seyrin yön belirleyici olacağını düşünüyoruz. Bu hafta Fed konuşmacılarından gelecek mesajlar ve Cuma günü ABD’de yayımlanacak TÜFE verileri izlenecek.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Manşet enflasyon Temmuz ayında aylık bazda %0.15 ile piyasa (%0.17) ve bizim (%0.24) beklentimizin altında gerçekleşti. Böylece yıllık enflasyon %10.90’dan %9.79’a geriledi ve Ocak ayı sonrasında ilk kez tek haneye düştü. Ancak bu düşüşün kalıcı olmaması, Ağustos ile birlikte enflasyonun tekrar çift hanelere çıkması bekleniyor.
■ Yıllık tüketici enflasyonunun Temmuz ayı sonrasında tekrar çift haneye yükselmesini, Aralık ayında ise olumlu baz etkisiyle %9.0 olmasını bekliyoruz. Ancak Temmuz’da enflasyon görünümündeki kötüleşme yılsonu tahminimiz üzerinde yukarı yönlü risk olduğuna işaret ediyor.
■ Enflasyonun 2018 yılında %8’ler seviyesinde seyredebileceğini düşünüyoruz. TCMB’nin son açıklamaları sıkı para politikasının devamı ve enflasyonda geçici düşüşlere tepki verilmeyeceği şeklinde. Enflasyon görünümünde yakın zamanda belirgin bir iyileşme beklenmiyor olması TCMB’nin sıkı para politikasına devam etmesini gerektiriyor.
EKONOMİ
7 Ağustos 2017
Enflasyon Görünümü
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 109,606 1.77% 1.93% 40.27%
Türkiye (BIST-30) 134,729 1.85% 2.02% 41.08%
ABD (DJI) 22,106 1.26% 0.98% 11.84%
Almanya (DAX) 12,250 0.72% 1.09% 6.70%
İngiltere (FTSE100) 7,526 2.14% 2.09% 5.36%
Japonya (N225) 20,056 0.48% 0.66% 4.93%
Çin (SZCOMP) 3,279 0.81% 0.20% 5.66%
Brezilya (BVSP) 67,224 2.64% 1.98% 11.62%
Rusya (IRTS) 1,034 1.90% 2.64% -10.29%
■ İstihdam verilerinin ardından USD’de G10 para birimleri karşısında görülen değerlenme eğilimi GOÜ para birimlerine sınırlı ölçüde yansıdı. USD/TL kuru verinin ardından ilk tepki olarak 3.54’ün üzerine yükselse de ikilideki bu hareket kalıcı olmadı. Haftaya 3.53 seviyesine yakın başlayan USD/TL’deki yatay bant hareketinin devam ettiğini söylemek mümkün.
■ Bu hafta yurt içinde yayımlanacak sanayi üretimi (Haziran) ve cari işlemler dengesi (Haziran) verilerinden sınırlı ölçüde etkilenmesini beklediğimiz USD/TL kurunda USD’deki küresel eğilim takip edilecektir. Küresel risk iştahının yüksek seyretmesi ve yüksek faiz getirisi TL’yi desteklese de, USD geniş tabanlı şekilde destek bulmaya başladığı takdirde yabancı yatırımcıların TL’deki uzun pozisyonlarını hafifletmesi para birimini baskı altında bırakabilir. USD/TL kurunda 3.54 seviyesinin kalıcı olarak aşılması durumunda görüntü USD lehine değişecektir.
EUR/USD USD/TL
■ ABD’den geçen hafta gelen İstihdam verileri para politikasına ilişkin beklentilerini değiştirecek etkiye sahip olmasa da, siyasi riskler ve güvercince politika beklentileri gibi USD’yi baskı altında bırakan etkenlerin artık önemli ölçüde fiyatlandığı görüşündeyiz. Veri akışının biraz hafiflediği bir haftaya girilirken, teknik görüntü de USD’de dengelenme görülebileceğine işaret ediyor. Bu hafta Fed konuşmacılarından gelecek mesajlar ve Cuma günü ABD’de yayımlanacak TÜFE verileri izlenecek.
■ ABD istihdam verilerinin ardından yatırımcıların EUR/USD’de yüksek seviyelerde alınan bazı uzun pozisyonlarını kapatması paritenin 1.1890’lı seviyelerden 1.1750’nin altına kadar gerilemesine neden oldu. Yatırımcıların EUR’ya ilişkin orta-uzun vadeli görüşü yapıcı kalmaya devam etse de, son haftalarda sert şekilde yükselen EUR/USD’deki yükseliş hareketinin kısa vadede yerini konsolidasyon eğilimine bırakabileceği görüşündeyiz. Henüz aceleci davranmamaktan yana olsak da, ikilide önümüzdeki günlerde geniş tabanlı bir USD hareketinin etkisiyle görülecek olası bir düşüş uzun pozisyon almak için fırsat oluşturabilir
Döviz Piyasaları
EUR / USD & USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.5276 0.09% 0.24% 0.02%
EUR / TL 4.1613 0.35% -0.17% 12.07%
SEPET KUR 3.8444 0.19% 0.01% 6.21%
CHF / TL 3.6288 -0.41% -0.37% 4.77%
GBP / TL 4.5977 -0.80% -1.14% 5.73%
EUR / USD 1.1794 0.37% -0.42% 12.02%
GBP / USD 1.3031 -0.80% -1.39% 5.72%
USD / JPY 110.77 0.07% 0.47% -5.22%
2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 3.6 3.8 4
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17
EUR/USD
USD/TRY (Sağ Eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği
EUROBOND TAHVİL
■ Tahvil faizleri haftanın son işlem gününde hafif yükseliş kaydetti. Gösterge tahvilin bileşik faizi günü
%11.60 seviyesinden tamamlarken, on yıl vadeli tahvilin bileşik %10.66 seviyesinden kapandı.
■ Küresel risk iştahının görece yüksek , TL’nin ise istikrarlı seyrettiği cari koşullar, tahvil faizlerinde son günlerde görülen yükseliş eğiliminin yerini yatay bir seyre bırakmasına imkan tanıyabilir.
■ TCMB Cuma günü piyasayı 104.9 milyar TL’si GLP’den olmak üzere toplamda 115.34 milyar TL fonlarken, ortalama fonlama maliyeti (AOFM) %11.98 oldu. AOFM’nin son haftalarda istikrarlı olarak
%12’nin hafif altında seyrettiği gözleniyor.
■ Geçen hafta yayımlanan veriler manşet enflasyonun tek haneli seviyelere (%9.8) gerilediğini gösterse de, çekirdek serideki artış TCMB’nin sıkı likidite duruşunu bir süre daha koruyacağına işaret ediyor.
■ Tahvil faizlerinin nispeten yatay hareket edeceği ve 10-2 yıllık tahvil faizleri arasındaki farkın kısa vadede 100 bps’ye yakın kalacağı görüşündeyiz.
■ Hemen olmasa da, sonbahar aylarında enflasyon görünümündeki iyileşmenin devam etmesiyle beraber TCMB’nin politika duruşunu kademeli ve ölçülü olarak gevşetebileceği ve bunun görece kısa vadeli tahvillere olumlu yansıyabileceği beklentisini koruyoruz.
■ Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi 173 bps ile 2014 yılı sonlarından bu yana gördüğü en düşük seviyede seyrediyor. Küresel risk iştahının görece yüksek seyretmesi ve ülke risk primimin bulunduğu düşük seviyeler Eurobond fiyatlarındaki yükseliş hareketinin kısa vadede korunmasına imkan sağlayabilir.
Ancak Eurobond fiyatlarının Mayıs-Haziran ayında test ettiği zirveleri kalıcı olarak aşmakta zorlanacağı beklentisini koruyoruz. Bu nedenle, mevcut seviyeleri orta-uzun vadeli pozisyon almak için cazip bulmuyoruz.
7 Ağustos 2017
$140
$150
$160
$170
$180
$190
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17
Türkiye 2030 Eurobond (fiyat, USD) 6
7 8 9 10 11 12
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17
İki Yıllık Gösterge Tahvil Faizi (Bileşik %)
■ Aralık 2016-Ocak 2017 döneminden bu yana sıkça tekrarladığımız gelişmiş ülkelerde büyüme ivmesi ile birlikte sıkı para politikalarında aceleci olunmayacağı beklentisi ve Avrupa ve Çin gibi bölgelerden gelen toparlanma ilişkin olumlu verilerin katkısının hisse piyasalarının desteklenmesini sağlayan yatırım teması, Cuma günü ABD’de açıklanan istihdam verileri sonrasında kayda değer bir değişikliğe uğramadı.
■ Mevcut görünümde beklentilerden çok farklı şekilde gelebilecek veriler dışında yayınlanan verilerin piyasalarda etkisi düşük kalmaya devam edebilir. Bu açıdan merkez bankalarından gelecek mesajlar ve/veya politika alanındaki gelişmeler (ABD başkanlık seçimine ilişkin ve/veya vergi reformuna ilişkin haber akış haber akışı) öncelik kazanmış durumda. Böyle bir eğilim içinde merkez bankalarının verebileceği mesajlar açısından 24-26 Ağustos tarihli Jackson Hole toplantısı ve 7 Eylül tarihli ECB toplantısı yakından izlenecektir.
■ Küresel konjonktürden betası yüksek bir piyasa olarak faydalanan BİST’te endekse ilişkin beklentiler ile endeks arasındaki farkın yapılan revizyonlara karşın azalmakta olduğu görülüyor. 2009 sonrasında farkta bu şekildeki düşüşlerin ardından kar satışları geliştiği görülmekte. Değerlemelere katkı sağlayabilecek ilave bir gelişme olmadığı takdirde benzer gelişmeyi orta vadeli direnç bölgede görebiliriz.
■ Endekste haftalık görünümdeki indikatörlerde indikatörlerin ulaştığı aşırı alım bölgeye yönelik eğilimin benzerini kısmen 2012-2013 dönemi not artırım beklentileri ile oluştuğunu görüyoruz.
Beklentimiz orta vadeli dirençlerde (109,000-110,000) zorlanma, uzun vadeli dirence (120,000) yönelik eğilim öncesinde destek seviyelere doğru kademeli geri çekilmedir.
BİST 100 HİSSE SENEDİ
7 Ağustos 2017
60000 70000 80000 90000 100000 110000 120000
03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16 03.17 06.17
BIST-100 Endeksi
BİST-100 & Konsensüs Beklenti
■ ABD istihdam verilerinin ardından ABD tahvil faizlerinin yükselmesi ve USD’nin G10 para birimlerine karşı değer kazanması altına olumsuz yansıdı.
■ Haftaya US$ 1,260/ons seviyesinin altında başlayan altın fiyatında bu hafta hafif de olsa düşüş görülebileceği beklentisindeyiz.
■ CFTC verileri spekülatörlerin altın kontratlarındaki net uzun pozisyonunu geçen hafta arttırdığını gösterdi. Öte yandan ABD’de altına dayalı ETF’lerden çıkış eğiliminin devam ettiği görülüyor.
■ TL cinsi altın fiyatının bu hafta 141-144 TL/Gr aralığında hareket etmesini bekliyoruz.
■ OPEC üyeleri ve teşkilata üye olmayan ülke temsilcilerinin haftanın ilk iki gününde yapacağı teknik toplantı öncesinde petrol fiyatlarının haftaya zayıf bir başlangıç yaptığı görülüyor.
■ Brent petrol fiyatının US$ 50/varil seviyesinin üzerinde hareket etmeye devam edeceği beklentisindeyiz.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
7 Ağustos 2017
$25
$30
$35
$40
$45
$50
$55
$60
$65
$70
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17
Brent Petrol (US$/varil)
$1,000
$1,050
$1,100
$1,150
$1,200
$1,250
$1,300
$1,350
$1,400
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17
Altın (Us$/Ons)
Tarih Saat Ülke Veri Dönem Beklenti Önceki Veri --
08.08.2017 02:50 Japonya Cari Denge Haziran JPY860.5bn JPY1653.9mlr
08.08.2017 09:00 Almanya Dış Ticaret Dengesi Haziran 23.0bn 22.0mlr
08.08.2017 09:00 Almanya Cari Denge Haziran 24.5bn 17.3mlr
08.08.2017 09:00 Almanya İhracat Mevs. Arınd. (aylık) Haziran 0.2% 1.5%
08.08.2017 09:00 Almanya İthalat Mevs. Arınd. (aylık) Haziran 0.2% 1.3%
08.08.2017 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (aylık) Haziran 0.4% -1.5%
08.08.2017 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (yıllık) Haziran 3.6% 3.5%
08.08.2017 17:00 A.B.D. JOLTS İş Olanakları Haziran 5700 5666
08.08.2017 Çin İthalat (yıllık) Temmuz 22.6% 23.1%
08.08.2017 Çin İhracat (yıllık) Temmuz 14.8% 17.3%
08.08.2017 Çin Dış Ticaret Dengesi Temmuz 293.55mlr 294.30mlr
--
09.08.2017 04:30 Çin TÜFE (yıllık) Temmuz 1.5% 1.5%
09.08.2017 04:30 Çin ÜFE (yıllık) Temmuz 5.6% 5.5%
09.08.2017 14:00 A.B.D. MBA Mortgage Başvuruları 04 Ağu. -- -2.8%
09.08.2017 15:30 A.B.D. Birim İşçilik Maliyetleri 2Ç 1.1% 2.2%
09.08.2017 17:00 A.B.D. Toptan Stoklar (aylık) Haziran 0.6% 0.6%
09.08.2017 17:30 A.B.D. ABD Ham Petrol Stokları 04 Ağu. -- -1527bin
--
10.08.2017 02:50 JAPAN TÜFE (aylık) July 0.2% 0.0%
10.08.2017 02:50 JAPAN TÜFE (yıllık) July 2.3% 2.1%
10.08.2017 11:30 İngiltere Sanayi Üretimi (aylık) Haziran 0.1% -0.1%
10.08.2017 11:30 İngiltere Sanayi Üretimi (yıllık) Haziran -0.1% -0.2%
10.08.2017 11:30 İngiltere Ticaret Dengesi Haziran -GBP2500 -GBP3073
10.08.2017 15:30 A.B.D. ÜFE (aylık) Temmuz 0.1% 0.1%
10.08.2017 15:30 A.B.D. ÜFE (yıllık) Temmuz 2.2% 2.0%
10.08.2017 15:30 A.B.D. Haftalık İşsizlik Başvuruları 04 Ağu. 240bin 240bin
10.08.2017 21:00 A.B.D. Aylık Bütçe Açıklaması Temmuz -USD55.5mlr -USD90.2mlr
Tarih Saat Ülke Veri Dönem Beklenti Önceki Veri
--
11.08.2017 09:00 Almanya TÜFE (aylık) Temmuz 0.4% 0.4%
11.08.2017 09:00 Almanya TÜFE (yıllık) Temmuz 1.7% 1.7%
11.08.2017 10:00 Türkiye Cari Denge Haziran -3.90mlr -5.24mlr
11.08.2017 15:30 A.B.D. TÜFE (aylık) Temmuz 0.2% 0.0%
11.08.2017 15:30 A.B.D. TÜFE (yıllık) Temmuz 1.8% 1.6%
11.08.2017 15:30 A.B.D. TÜFE Çekirdek Endeksi Mevs. Arınd. Temmuz -- 251627
11.08.2017 15:30 A.B.D. TÜFE Endeksi Temmuz 244918 244955
11.08.2017 15:30 A.B.D. Ortalama Haftalık Reel Kazançlar (yıllık) Temmuz -- 1.2%
11.08.2017 15:30 A.B.D. Ortalama Saatlik Reel Kazançlar (yıllık) Temmuz -- 0.9%
11.08.2017 16:40 A.B.D. FED Üyesi Kaplan Konuşacak 11.08.2017 16:40 A.B.D. FED Üyesi Kashkari Konuşacak
11.08.2017 20:00 A.B.D. Baker Hughes Petrol Kuyu Sayısı 11.Ağu -- 954
--
14.08.2017 02:50 Japonya GSYH mevs. arınd. (çeyreksel) 2Ç 0.6% 0.3%
14.08.2017 02:50 Japonya GSYH Nominal mevs. arınd. (çeyreksel) 2Ç 0.7% -0.3%
14.08.2017 02:50 Japonya GSYH Deflatör (yıllık) 2Ç -0.5% -0.8%
14.08.2017 02:50 Japonya GSYH Özel Tüketim (çeyreksel) 2Ç 0.5% 0.3%
14.08.2017 02:50 Japonya GSYH Ticari Harcamalar (çeyreksel) 2Ç 1.2% 0.6%
14.08.2017 05:00 Çin Perakende Satışlar (yıllık) Temmuz 10.8% 11.0%
14.08.2017 05:00 Çin Perakende Satışlar YTD (yıllık) Temmuz 10.5% 10.4%
14.08.2017 05:00 Çin Sanayi Üretimi (yıllık) Temmuz 7.1% 7.6%
14.08.2017 05:00 Çin Sanayi Üretimi YTD (yıllık) Temmuz 6.9% 6.9%
14.08.2017 14:30 Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (aylık) Haziran 1.3%
14.08.2017 14:30 Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (yıllık) 4.0%
14.08.2017 14:30 Türkiye TCMB Türkiye Beklenti Anketi
14.08.2017 14:30 Türkiye Önümüzdeki 12 Ay Beklenen Enflasyon Ağustos -- 8.41%
7 YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ
YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
