■ Geçtiğimiz hafta, FED’in faiz kararı öncesinde piyasalardaki oynaklık sürdü. Cuma günü ise FED’in küresel finansal ve ekonomik gelişmeleri dikkate alarak, faizlerde değişikliğe gitmediğini açıklaması sonrasında TL’de, gelişmekte olan ülke kurlarına paralel olarak, sınırlı değerlenme yaşandı. Ancak yurtiçinde merkez bankasının TL üzerinde etkili olacak bir kısıntıya gitmediğini, haftalık ortalama fonlama maliyetlerinin halen %8.85-8.90% aralığında gerçekleştiğini görüyoruz. Bu hafta 22 Eylül’de gerçekleşecek para politikası toplantısında da, FED’in henüz faiz artışına gitmeye başlamamasına istinaden, TCMB’nin de faiz hadlerinde bir değişikliğe gitmeyeceğini düşünüyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda PPK toplantısı sonrasında TL’de bir miktar değer kaybı görülse de genel olarak TL’nin gelişmekte olan ülke para birimleri ile hareket etmesini bekliyoruz. TCMB fonlama maliyetindeki yüksek seviyenin ve sıkı para politikasının devamı nedeni ile yurtiçi tahvil piyasasında faizlerde çift hanelerin kalıcı olabileceğini düşünüyoruz. Cuma günü Fitch’in Türkiye’nin notunu ve görünümünü teyit etmiş olsa da, önümüzdeki dönemde siyasi risklerin artması ve ekonomideki görünümün kötüleşmesi durumunda, Fitch’in görünümü negatife çekebileceği beklentimizi koruyoruz.
■ TÜİK ve Merkez Bankası'nın açıkladığı tüketici güven endeksi Eylül'de bir önceki aya göre
%6,1 azalarak 58,52'ye geriledi. Endeks Ağustos'ta 62,35 seviyesindeydi. TÜİK verilerine göre, 2012'de güncellenmiş endeksin geri çekme yöntemi ile 2004-2011 değerlerinin mevcut endekse uyarlanmış haliyle veri Ocak 2009'da görülen 58.3 seviyesinden bu yana en düşük seviyeye geriledi. Ağustos'ta 77,60 olan genel ekonomik durum beklentisi endeksi, %7,2 azalarak Eylül'de 72,04'e düştü. Bu azalış, gelecek 12 aylık dönemde genel ekonomik durumun daha iyi olacağı yönünde beklentisi olan tüketicilerin sayısının bir önceki aya göre azaldığını gösteriyor.
EKONOMİ
Dünya Piyasaları
TCMB Faiz Oranları GENEL GÖRÜNÜM
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 75.861 6,40% 0,86% -11,50%
Türkiye (BIST-30) 93.197 6,40% 0,91% -12,20%
ABD (DJI) 16.567 1,20% 0,23% -7,05%
Almanya (DAX) 9.957 -1,73% -2,95% 1,54%
İngiltere (FTSE100) 6.119 0,57% -2,06% -6,80%
Japonya (N225) 18.070 0,58% -4,34% 3,55%
Çin (SZCOMP) 3.157 1,34% -1,54% -2,42%
Brezilya (BVSP) 47.180 -0,21% 1,19% -5,65%
Rusya (IRTS) 808 -0,06% -3,05% 2,21%
22 Eylül 2015
EUR/USD USD/TL
■ ABD’de geçtiğimiz hafta sonlanan FED FOMC toplantısında faizlerde bir değişikliğe gidilmemiş ve enflasyon görünümünde kalıcı iyileşme görülene kadar da değişikliğe gidilmeyeceği belirtilmiş idi. FED her ne kadar bu yıla dair olan büyüme ve PCE beklentilerinde yukarı yönlü revizyonlara gitmiş olsa da, bu yıl içerisinde bir faiz artırımına gidilmeyebileceği ihtimalini ifade etmek çok da yanlış olmaz. Hafta sonu San Francisco FED Başkanı Williams, St. Louis FED Başkanı Bullard ve Richmond FED Başkanı Lacker'ın açıklamaları vardı. Üçü de bu yıl içerisinde bir faiz artırımının hâlâ masada olduğuna vurgu yapıyor. Siyasi cephede ise AKP aday listesini açıkladı. Aday listesinde Ali BABACAN gibi isimlerin olması, Cuma kapanışından önce piyasada sınırlı da olsa rahatlamaya yol açtı.
TCMB PPK toplantısında. TCMB’nin faiz hadlerinde bir değişikliğe gitmesini beklemiyoruz.
Bu durumun ise TL’deki kazanımları frenleyebileceğini düşünüyoruz.
■ Avrupa’da geçtiğimiz hafta açıklanan 2Ç15 büyüme rakamları beklentilerin üzerine çıktı.
Çeyreklik büyüme %0.40’e yükselirken, yıllık rakamın %1.5 olduğu görülüyor. Cuma günü Almanya ve İspanya’da açıklanan TÜFE rakamları ise genel olarak beklentiler dahilinde.
İspanya’da HICP rakamında beklenilen toparlanmanın gerçekleştiği, Almanya’da ise harmonize endeksin %0.10 seviyesinde olduğu görülüyor. Bu hafta ZEW ekonomi beklenti anketleri ve AB TÜFE rakamlarını takip edeceğiz. Euro’nun USD karşısındaki kısmen yatay görünümünün hafta ortasına kadar korunmasını bekliyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 2,9986 -1,95% 2,85% 28,41%
EUR / TL 3,3626 -2,81% 2,84% 18,96%
SEPET KUR 3,1806 -2,42% 2,85% 23,26%
CHF / TL 3,0866 -2,30% 2,40% 31,26%
GBP / TL 4,6491 -1,45% 3,90% 27,76%
EUR / USD 1,1209 -0,95% -0,03% -7,35%
GBP / USD 1,5500 0,47% 1,01% -0,50%
USD / JPY 120,53 0,25% -0,58% 0,70%
1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50
04.11 07.11 10.11 01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 10.14 01.15 04.15 07.15
USD/TL EUR/USD
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ FED FOMC toplantısı öncesinde TL’nin değer kayıpları ile beraber yurtiçi tahvil piyasasında da yükselişler devam ederken, gösterge tahvil %11.40, 10 yıllık tahvil ise %10.70 bileşik faiz seviyesine yükselmişti. FED’in toplantı sonrası faizleri sabit tutması ile ABD 10 yıllık tahvil faizi %2.29’dan %2.13’e gerilerken, bu gelişmenin yurtiçi tahvil piyasasına yansıma ise olumlu oldu. TL’nin USD karşısında değer kazanması ile birlikte 10 yıllık tahvil %10.49, gösterge tahvil ise %11.17 seviyesine geriledi. Fonlama maliyetindeki yüksek seyir, kısa vadeli tahvillerde baskı oluşturmaya devam ederken, uzun vadeli tahvil faizleri FED FOMC kararından olumlu olarak faydalandı. Bu gelişmelerle birlikte fonlama maliyetindeki yüksek seviyenin devam edeceği beklentimizden dolayı kısa vadeli tahvillerdeki baskının sürmesini bekliyoruz. Uzun vadeli tahviller için hali hazırda görünüm olumlu olarak görünse de ABD faiz artışı ihtimalinin yıl içinde olasılıklar dahilinde olması ve ayrıca yurtiçindeki yüksek enflasyon görünümü nedeniyle uzun vadeli tahvillerde de risklerin devam ettiğini belirtmemiz gerekiyor.
■ Geçtiğimiz hafta FED FOMC toplantısı sonrasında 300 baz puandan 272 baz puana kadar gerileyen CDS seviyesi ile birlikte Eurobondlar değer kazanırken, 2030 vadeli USD cinsi Eurobond $159 seviyesinden $163 seviyesine yükseldi. Bu haftanın sakin veri akışı ile birlikte Eurobond fiyatlarında önemli bir değişiklik gerçekleşmesini beklemiyoruz. Bu gelişmelerle beraber her ne kadar yükselen faiz oranlarını alım için cazip görsek de, global kaygılar, yurtiçi siyasi gündemdeki belirsizliğin devamı nedeniyle USD cinsi Eurobond’larda izlemede kalmaya devam ediyoruz. Öte yandan Türk Eurobond’ları ile Alman tahvilleri arasındaki getiri farkının 310 baz puan ile oldukça yüksek seviyede olması nedeniyle EUR cinsi Türk Eurobond’larında olumlu görüşümüzü koruyoruz.
22 Eylül 2015
140 150 160 170 180 190 200 210
01.11 04.11 07.11 10.11 01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 10.14 01.15 04.15 07.15
2030 Vadeli Eurobond 4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
02.13 05.13 08.13 11.13 02.14 05.14 08.14 11.14 02.15 05.15 08.15
Gösterge Tahvil Faizi
■ Gelişmekte olan piyasalarda para çıkışı zayıflayarak da olsa sürdü. Geçtiğimiz hafta gerçekleşen kritik FED toplantısı öncesinde faiz artırımı açıklanmayabileceği ya da faiz artırımı açıklansa bile sözel yönlendirme ile yeni faiz artırımları noktasında aceleci davranılmayabileceği beklentisiyle gelişmekte olan hisse piyasalarında uzunca aranın ardından toparlanma eğilimi etkiliydi. FED’in faiz artırım kararını ötelemesi ve güvercin tondaki mesajların, kısa vadeli görünüm açısından, gelişmekte olan hisse piyasalarına fon akımlarını bu aşamada tersine çevirmese de olumlu etki yaratabileceğini öngörsek de hafta sonu FED’den Williams, Bullard ve Lockhart’tan gelen açıklamalar 2015 yılı içerisinde faiz artırımı beklentisini yeniden ön plana çıkararak, FED gölgesinin devamına neden olmaktadır.
1 yıl ileriye yönelik F/K çarpanı bazında 8.7x çarpanı ile işlem gören BİST’te FED kararlarının kısa vadeli görünümde olumlu etki yaratabileceğini düşünsek de, gelişmekte olan piyasalara göre %24 ıskontoya sahip olunmasında risklerin sadece global kaynaklı olmaması nedeniyle dalgalı ortamın önümüzdeki dönemde de devam edeceğini öngörüyoruz Nitekim Sn.Ali Babacan’ın ekonomi politikaları açısından olumlu karşılanan milletvekili adaylığına karşılık global tarafta etkisini sürdüren volatilite belirttiğimiz ortamın gündemde kaldığını görmekteyiz. Kurban bayramı tatili nedeniyle BİST’te Çarşamba günü yarım gün işlem yapılacağını, Perşembe ve Cuma günleri ise işlem yapılmayacağını hatırlatalım. 73,700-73,500 işlem bandını kısa vadeli destek bölge olarak izlemekteyiz.
Toparlanmanın yeni bir ivme kazanması açısından söz konusu 73,500 seviyesinin aşılması gerektiğini düşünüyoruz. 73,500-73,700 destek bölgesinin kırılması halinde ise volatilitenin tekrar yükselmesi ve satış baskısının artması beklenmelidir.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
50.000 55.000 60.000 65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000
12.10 02.11 04.11 06.11 08.11 10.11 12.11 02.12 04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15
BIST 100
■ Geçtiğimiz hafta $1102 desteğinden yükselen altın fiyatlarında $1130 seviyesinin de aşıldığı görülüyor. Net vadeli pozisyonların ise bu yükselişi desteklemediğini söyleyebiliriz.
Geçtiğimiz hafta 60bin kontrat seviyesinde olan net pozisyonlar, 36bin seviyesine gerilemiş durumda. Şangay kontrat primlerinin ise 10$ seviyesine gerilediği görülüyor.
■ Cuma günü çeşitli medya kuruluşlarında yayımlanan Çin’in stratejik petrol rezervleri oluşturduğu yönünde haberler piyasada “Çin talebi olmasa $20 görülür” yorumları yapılmasına sebep oldu. Çin’in ise stratejik petrol rezervi oluşturduğu uzun zamandır biliniyor.
Şu an 200 milyon varil seviyesinde bulunan rezervlerin 10 yıl içinde 500 milyon varile ulaşması bekleniyor. Hatırlanacağı üzere günlük dünya petrol üretimi yaklaşık 90 milyon varil civarında. Vadeli piyasalarda ise net uzun kontrat sayısı artıyor. Geçtiğimiz hafta net uzun kontrat sayısı 14 bin arttı ve 140 bine ulaştı. Bugün ECB ve FED üye konuşmalarının fiyatlar üzerinde etkisinin kısmen olmasını bekliyoruz. Fiyatların ise bugün genel olarak alıcılı olmasını bekliyoruz.
ALTIN
PETROL
Altın ($/Ons)
Petrol ($/Varil)
22 Eylül 2015
1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000
12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15
Altın
40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15
Petrol
23 Eylül Çarşamba Önceki Beklenti
10:30 Almaya Markit Hizmet (Eylül) 54.9 54.5 11:00 AB Markit İmalat PMI (Eylül) 52.3 52 11:00 AB Markit Hizmet PMI (Eylül) 54.4 54.2 14:00 ABD MBA Mortgage Applications -7.00%
16:00 ECB Başkanı Draghi konuşacak
22 Eylül Salı Önceki Beklenti
14:00 TCMB PPK Toplantısı 7.50% 7.50%
10:00 Türkiye Konut Satışları (Ağustos) 13.50%
17:00 AB Ekonomik Güven Endeksi -6.9 -700.00%
17:00 Richmond Fed İmalat Endeksi 0 2
25 Eylül Cuma Önceki Beklenti
15:30 ABD GSYH (2Ç15) 3.70% 3.70%
15:30 ABD Kişisel Harcamalar (2Ç15) 3.10% 3.20%
16:15 FED Uyesi Bullard Konusacak
16:45 ABD Markit Bileşik PMI (Eylül) 55.7
16:45 ABD Markit Hizmet PMI (Eylül) 56.1 55.6
24 Eylül Perşembe Önceki Beklenti
15:30 ABD Chicago Fed Ulusal Ak. End. 0.34 0.24 15:30 ABD İşsizlik Başvuruları 264bin 275bin 15:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri 2.20% -2.30%
17:00 ABD Yeni Konut Satışları 507bin 515bin 18:00 ABD Kansas Fed İmalat Ak. End. -9 -6
7 YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ
YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
