■ Yurtiçinde geçen hafta TCMB para politikasında yeni bir aksiyon almadı. Daha sıkı bir para politikası izleneceği sinyalleri verilse de, ağırlıklı fonlama maliyeti %8.70’lerde seyretmeye devam ediyor. Perşembe günü yurtiçinde açıklanacak enflasyon verileri TL ve faizler üzerinde oynaklık yaratabilir. Diğer yandan, geçtiğimiz hafta Rus uçağının düşürülmesi sonrasında Rusya ile Türkiye arasında yaşanan politik gerginlik ve de belirsizlikler sürüyor. Bir taraftan ekonomik yaptırımlar konuşulurken, diğer yandan iki ülkenin konuyla ilgili uzlaşmacı görüşmelerde bulunup bulunmayacağı piyasalar üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Bu konuyla ilgili gelişmelerin bu hafta da piyasalarda oynaklık yaratmaya devam etmesini bekliyoruz. Geçtiğimiz hafta ABD’de 3Ç15 büyümesi %2.1’e revize edilirken, diğer makro veriler beklentiler dahilinde gelerek toparlanmanın sürdüğüne işaret etti. Bu hafta açıklanacak olan istihdam verileri ve FED Başkanı Yellen’ın açıklamaları piyasalar açısından kritik olacak.
FED’in 16 Aralık’taki faiz kararı öncesinde ekonomideki olumlu görünümü teyit eden veriler geldiği takdirde, ilk faiz artışının Aralık’ta geleceği yönündeki beklentilerin daha da güçlenmesini ve dolardaki değer kazancının sürmesini sağlayacağını değerlendirmekteyiz.
■Merkez Bankası, 24 Kasım’daki PPK toplantısında piyasa beklentisine paralel olarak %7,50 seviyesindeki politika faizini sabit tuttu. Açıklama metninde, enerji fiyatlarındaki gelişmeler enflasyonu olumlu yönde etkilemeye devam ettiğine, bununla birlikte, birikimli döviz kuru hareketleri çekirdek enflasyon eğilimindeki iyileşmeyi geciktirdiğine değinildi. Ayrıca piyasalardaki belirsizliklerin enflasyon beklentileri üzerindeki etkileri ile enerji ve işlenmemiş gıda fiyatlarındaki oynaklıkları dikkate alarak, gerekli görülen süre boyunca likidite politikasındaki sıkı duruşun korunacağını ifade edildi.
EKONOMİ
Dünya Piyasaları
TCMB Faiz Oranları GENEL GÖRÜNÜM
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ.
Türkiye (BIST-100) 75.232 -6,80% -4,20%
Türkiye (BIST-30) 92.191 -7,10% -4,90%
ABD (DJI) 17.720 -0,52% 1,23%
Almanya (DAX) 11.382 4,10% 0,50%
İngiltere (FTSE100) 6.356 1,26% 1,20%
Japonya (N225) 20.012 0,44% 1,34%
Çin (SZCOMP) 3.452 -5,10% -0,40%
Brezilya (BVSP) 45.120 -6,55% 0,00%
Rusya (IRTS) 847 -2,36% 0,00%
EUR/USD USD/TL
■ ABD’de açıklanan makro veriler, genel olarak piyasa beklentileri dahilinde gelirken, toparlanmanın yolunda olduğu mesajını verdi. 3Ç15 büyümesi %2.1’e revize edilen ekonomide, tüketici güveninde bir miktar bozulma dikkat çekiyor. Bu hafta, Kasım ayı istihdam piyasası verileri açıklanacak. Geçtiğimiz ay yaratılan 271binlik istihdamın, ADP rakamlarındaki daha az gürültülü trend dikkate alındığında bir miktar aşağı yönlü revizyon ile karşılaşması muhtemel. Yurt içerisinde ise jeopolitik belirsizlik ana konu olmaya devam ediyor. Hükümet ve Cumhurbaşkanlığı cephesinden yapılan açıklamalarda kısmen daha ılımlı bir tavır alındığına şahit olsak da, Rusya’nın hafta sonu nihayete bağladığı, ekonomik yaptırımları içeren kararnameye baktığımızda, konunun bir süre daha yurtiçi piyasalarda belirsizlik unsuru olabileceğini değerlendiriyoruz. USD/TL üzerindeki yukarı yönlü baskının sürmesini bekliyoruz.
■ Geçtiğimiz hafta, satın alma yöneticileri endeksinde yükseliş görülen Almanya’da 3Ç15 büyüme rakamının %1.8 olduğu açıklanmış idi. IFO rakamlarında ise hem mevcut durum hem de gelecek için iyimser beklentilerin korunduğunu görüyoruz. 3 Aralık Perşembe günü ise ECB para politikası toplantısı yapılacak. ECB beklentileri Euro’yu baskı altında tutarken, tahvil getirilerinin de zayıf seyretmesine yol açıyor. Almanya’da 7 yıllık getirilerin de negatif bölgeye gerilediğini ve -%0.015 olduğunu görüyoruz. Diğer taraftan, Eonia getiri eğrisinin kısa vadeli tarafında -%0.35 fiyatlanırken, piyasa mevduat faizlerinde 100bps’lik bir indirim daha beklediğini anlıyoruz. Diğer taraftan, toplantı sonrasında hali hazırda birikmiş uzun tahvil ve Euro kısa pozisyonlarında realizasyon ile karşılaşılabileceğini, bu durumun da oynaklık yaratabileceğini değerlendiriyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 2,9047 0,92% -0,31% 24,39%
EUR / TL 3,0771 0,38% -0,06% 8,86%
SEPET KUR 2,9909 0,65% -0,18% 15,91%
CHF / TL 2,8314 -0,04% -0,05% 20,40%
GBP / TL 4,3871 0,98% -0,02% 20,56%
EUR / USD 1,0591 -0,52% 0,26% -12,46%
GBP / USD 1,5099 0,10% 0,29% -3,07%
USD / JPY 122,90 0,29% -0,18% 2,67%
1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50
04.11 07.11 10.11 01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 10.14 01.15 04.15 07.15
USD/TL EUR/USD
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Tahvil piyasasındaki faiz oranları Cuma günü USD/TL’deki oynaklık ve Rusya ile ilgili haber akışına bağlı olarak karışık bir seyir izledi. Cuma günü gösterge tahvil %10.95 bileşik faiz seviyesine kadar yükselirken, bu seviyedeki işlem hacminin oldukça düşük olduğunu belirtmemiz gerekiyor. Gösterge tahvil Cuma gününü %10.53 bileşik faiz seviyesinden tamamladı. 10 yıllık tahvil faizi ise aynı gün %10.36 bileşik faize kadar yükselirken, bu seviyeden alımlar ile yeniden %10.20 seviyesine geriledi. 2.93 seviyesine yükselen USD/TL paritesine rağmen piyasa açılışı ile beraber faizlerde sınırlı gerilemeler görülürken, 10 yıllık tahvil %10.17 bileşik faiz ile işlem görüyor. Piyasada, yükselen faiz oranlarının alım fırsatı olarak kullanılmak istenildiğini, fakat risklerin alım iştahını sınırladığını düşünüyoruz. Bu hafta özelindeki yurtdışındaki yoğun veri akışı da tahvil piyasasında oynaklık yaratmaya devam edecektir. Cuma günü ABD’de açıklanacak tarım dışı istihdam verisinin beklentilerin altında kalması durumunda 10 yıllık tahvilde yeniden tek hanelere gerileme mümkün olacaktır.
■ Geçtiğimiz hafta Türkiye ile Rusya arasında yaşanan gelişmelerden dolayı Türkiye 5 yıllık CDS’i 265 baz puanın üzerine yükseldi. Jeopolitik risk ile beraber Eurobond fiyatlarında da gerilemeler gerçekleşirken, 2030 vadeli USD cinsi Eurobond $164 seviyesine geriledi. Bu gelişmelerle beraber, USD cinsi Eurobondlar’da yeniden alım gerçekleştirmek için siyasi risklerin giderilmesini bekleyeceğiz. EUR cinsi tahviller için ise ECB toplantısından çıkan ek parasal genişlemenin bu yıl içerisinde yapılabileceği açıklamalarından dolayı olumlu görüşümüzü koruyoruz ve EUR cinsi tahvillerde alım öneriyoruz.
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
02.13 05.13 08.13 11.13 02.14 05.14 08.14 11.14 02.15 05.15 08.15 11.15
Gösterge Tahvil Faizi
140 150 160 170 180 190 200 210
01.11 04.11 07.11 10.11 01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 10.14 01.15 04.15 07.15 10.15
2030 Vadeli Eurobond
■ Global ajanda da 3 Aralık tarihinde gerçekleşecek ECB toplantısı ve 4 Aralık tarihinde açıklanacak ABD istihdam verilerinin öne çıktığı haftaya, hisse piyasaları yataya yakın eğilimle başladı. Kritik veriler öncesinde global hisse piyasalarında kayda değer bir hareketlilik olmazken, lokal tarafta ise Rusya ile artan gerginlik sonrasındaki haber akışı önemini koruyor. Türkiye ve Rusya görüşme sağlanıp sağlanmayacağı noktasındaki gelişmeler takip ediliyor. Teknik görünümde endekste 75000-74500 destek, 76500-77000 direnç olmak üzere dalgalı eğilim devam ediyor. Jeopolitik riskleri azaltabilecek gelişmelerde endekste 76,500 direncinin aşılması ve 78,000-79,000 bölgesine yönelik tepki alımlarının etkili olmasını bekliyoruz. Sonrasındaki fiyatlamalarda ise FED kaynaklı beklentiler belirleyici olacaktır. Söz konusu risklerde değişiklik olmadığı ortamda ise kısa vadeli taban arayışının devam etmesi beklenebilir.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
50.000 55.000 60.000 65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000
12.10 03.11 06.11 09.11 12.11 03.12 06.12 09.12 12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15
BIST 100
■ Geçtiğimiz hafta emtia fiyatlarındaki düşüş, ABD tahvil getirilerindeki yükseliş ve altın talebinin azalması ile altın fiyatları 2010 Şubat ayından bu yana en düşük seviyesi olan
$1052 bölgesini test etti. Vadeli piyasada büyük spekülatörler hızla pozisyon boşaltmaya devam ediyor. Ancak geçtiğimiz hafta ABD’nin yarım gün olması sebebiyle CFTC’nin yeni COT raporu açıklamış değil. Fon varlıkları cephesinde ise çözülme devam ediyor. Toplam varlıklar 1543 tona kadar gerilemiş durumda. Geçtiğimiz hafta güçlü olan Şangay talebi de hafta başı itibariyle zayıf ve kontrat primleri yaklaşık 10USD civarında seyrediyor. Düşüş momentumunun teknik olarak da korunabileceğini düşünüyor, alım önermiyoruz.
■ 4 Aralık’ta Viyana’da yapılacak OPEC yarı-yıl olağan toplantısından bir değişiklik çıkmayacağı beklentisi petrol fiyatları üzerinde baskı kurmaya devam ediyor. İran Petrol Bakanı Zanganeh, Cumartesi yaptığı açıklamalarda, grubun bu toplantıda bir değişiklik yapmayacağını iletti. Diğer taraftan, OPEC toplantısı sırasında üretimi artırma planlarını açıklayacaklarını ifade etti. Suudi Arabistan’ın da toplantıda petrol arzını destekleyici yönde fikir beyan etmesi bekleniyor. Kısmen azalan riskler ile birlikte petrol fiyatlarının, geçtiğimiz haftaki kazanımlarını koruyabilmiş değil. Petrol fiyatlarındaki aşağı yönlü baskının devam edebileceğini düşünüyoruz.
ALTIN
PETROL
Altın ($/Ons)
Petrol ($/Varil)
1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000
12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15
Altın
40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15
Petrol
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
