GENEL GÖRÜNÜM. Dünya Piyasaları. TCMB Faiz Koridoru EKONOMİ. 31 Mayıs Genel Görünüm Döviz Faiz Hisse Senetleri

(1)

■ Fed’den gelecek olası bir faiz artırımının zamanlamasına ilişkin beklentilerin yeniden fiyatlanması süreci devam ediyor. Fed Başkanı Yellen’in Cuma aksamı yaptığı konuşmada önümüzdeki aylarda faiz artırımına gidilmesinin uygun olabileceğini belirtmesi USD’yi desteklerken, piyasalar halihazırda faiz artışının Haziran’da gelmesine %30, ilk adımın Temmuz’da atılmasına ise %54 olasılık tanıyor.

Fed’e ilişkin beklentilerin öne çekilmesi kısa vadeli ABD tahvil faizlerinin hafif yükselmesine yol açsa da, uzun vadeli tahvil faizlerinin düşük seyretmeye devam ettiği ve Yellen’in sözlerinin gelişmiş ülke hisse senedi piyasalarına fazla olumsuz yansımadığı gözleniyor. Küresel piyasalar Fed’den gelen nispeten şahince iletişimi şimdiye kadar iyi şekilde karşılarken, risk iştahının güçlü seyretmeye devam etmesi faiz artırımı konusunda Fed’in elini rahatlatacaktır. Yellen’in istihdam piyasasındaki olumlu seyrin korunmasının faiz artırımının ön koşulu olduğunu hatırlatmasının ardından bu haftanın son gününde ABD’de yayımlanacak istihdam raporu küresel piyasalar açısından kritik olacak.

■ Haftanın ilk günlerinde gelişmekte olan ülke piyasalarındaki genel havaya bağlı olarak yön bulmasını beklediğimiz yurtiçi piyasalarda haftanın son gününde dikkatler Mayıs ayı TÜFE verilerine çevrilecek.

Dünya Piyasaları

TCMB Faiz Koridoru GENEL GÖRÜNÜM

Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB Türkiye (BIST-100) 78,535 2.30% -7.96% 9.49%

Türkiye (BIST-30) 96,391 2.59% -8.02% 10.25%

ABD (DJI) 17,873 2.17% 0.56% 2.57%

Almanya (DAX) 10,327 4.93% 2.87% -3.87%

İngiltere (FTSE100) 6,271 2.19% 0.46% 0.46%

Japonya (N225) 17,068 2.48% 2.41% -10.33%

Çin (SZCOMP) 2,822 -0.75% -3.94% -20.25%

Brezilya (BVSP) 48,858 -0.96% -9.37% 12.71%

Rusya (IRTS) 924 5.01% -2.89% 22.00%

■ Geçen haftaki TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz koridorunun üst bandını oluşturan O/N borç verme faizini 50 baz puan indirerek %9.50’ye çekti. PPK toplantısının ertesi günü ekonomistlerle yapılan toplantıdan ise önümüzdeki dönemde ortalama fonlama faizi ve haftalık repo faizinin birbirine yakınsayacağı ve sadeleşmesinin burada son bulacağı mesajı öne çıktı. TCMB ortalama fonlama faizinin %8.5-%7.5 arası bir bölgede oturmasını bekliyor. Ancak burada oluşacak faizin %7.5 olmayacağı belirtiliyor. 21 Haziran’da yapılacak PPK toplantısında üst bantta 25/50bp indirime gidileceği beklentimizi koruyoruz.

EKONOMİ

31 Mayıs 2016

2.5 4.5 6.5 8.5 10.5 12.5

01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015 01.01.2016 TCMB Faiz Koridoru

TCMB Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti (%)

(2)

EUR/USD USD/TL

■ Geçen hafta açıklanan yeni Bakanlar Kurulu’nda ekonomi yönetiminde olumsuz algılanacak bir değişiklik olmaması ve TCMB Para Politikası Kurulu toplantısında faiz koridorunun üst bandında yapılan indirimin 50 baz puan ile piyasa beklentisine paralel olması TL’ye olumlu yansıdı. Yurt içinde olumlu algılanan gelişmelere ek olarak Brent petrol fiyatının Perşembe günü US$50 seviyesini aşmasının gelişmekte olan ülke para birimlerini desteklemesi USD/TL kurunun 200 günlük ortalamasının bulunduğu 2.9270 seviyesini test etmesine neden oldu.

Ancak kurdaki düşüş kalıcı olmadı. Fed Başkanı Yellen’in Cuma günü, önümüzdeki aylarda faiz artırımına gidilmesinin uygun olabileceğini belirtmesi USD’yi desteklerken kur haftayı 2.96’nın üzerinde noktaladı. Cuma günü yurt içinde yayımlanacak TÜFE verileri haftanın ilk günlerinde gelişmekte olan ülke para birimlerine paralel hareket etmesini beklediğimiz TL’de yön belirleyici olabilir.

■ Yellen’in Cuma günkü açıklamalarının ardından dün 1.11 seviyesini test eden EUR/USD paritesi şimdilik bu seviyeden destek buluyor. Fed’in faiz artırımının zamanlamasına dair beklentilerin öne çekilmesiyle son haftalarda gerileme eğilimi gösteren paritede bu eğilimin bir süre daha korunabileceğini düşünüyoruz. Paritede bu hafta ABD’de açıklanacak ISM endeksleri, ADP istihdam verisi, ve haftanın son gününde açıklanacak Mayıs ayı istihdam raporu takip edilecek. Manşet istihdam artışının 200 bine yakın gerçekleşmesi ve ücretlerde kaydedilecek artışın ülke ekonomisinde enflasyonist eğilim hissedildiğine işaret etmesi USD’ye olumlu yansıyacaktır. ECB Başkanı Draghi’nin Perşembe günü yapılacak ECB toplantısı sonrasında yeni bir mesaj vermesi olası görünmüyor. Ancak Draghi’nin konuşmasının EUR/USD paritesinde oynaklığa yol açması ihtimalini göz artı etmiyoruz.

Döviz Piyasaları

EUR / USD – USD / TL

Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB

USD / TL 2.9529 -1.41% 5.55% 1.15%

EUR / TL 3.2902 -2.12% 2.76% 3.87%

SEPET KUR 3.1215 -1.79% 4.07% 2.52%

CHF / TL 2.9770 -1.67% 2.14% 2.24%

GBP / TL 4.3187 -0.48% 5.62% 0.23%

EUR / USD 1.1140 -0.71% -2.71% 2.61%

GBP / USD 1.4622 0.95% 0.07% -0.77%

USD / JPY 111.14 1.74% 4.49% -7.59%

0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40

1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20

05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16

USD/TL (sol eksen) EUR/USD (sağ eksen)

(3)

Gösterge Tahvil

2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND

TAHVİL

■ Geçtiğimiz hafta yurt içinde tahvil faizlerinin azalan risk algısının etkisiyle verim eğrisi genelinde gerilediğini gözledik. Ancak verim eğrisinde son dönemde gözlenen dikleşme eğilimi geçen hafta da korundu. TCBM’den gelen faiz indirimi ve faiz indirimlerinin devam edebileceği beklentisi kısa vadeli tahvil faizlerinde belirgin düşüş yaşanmasına yol açarken, TL’de oynaklığın yüksek seyretmesi ve yüksek enflasyon beklentileri uzun vadeli tahvil faizlerindeki düşüşü sınırladı. 10 yıllık tahvilin faizi haftaya çift hanelerde başlarken, 10 ve 2 yıllık tahvil faizleri arasındaki fark halihazırda 60 baz puana yakın.

■ Bu hafta yurt içi tahvil piyasasında Cuma günü yayımlanacak Mayıs ayı enflasyon verileri öncesinde nispeten yatay bir seyir görülebilir. TCMB ortalama fonlama maliyetindeki gevşemenin devam edeceğini ve verim eğrisinin kısa tarafının, uzun vadelere göre daha iyi performans göstermesiyle verim eğrisindeki dikleşme eğiliminin daha da belirginleşeceğini tahmin ediyoruz. Bu nedenle kısa-orta vadeli tahvillerdeki pozisyonların korunmasını öneriyoruz.

■ Geçen hafta yurt içinde siyasi risk algısının önemli ölçüde azalmasına yol açan gelişmelere karşın Türkiye’nin CDS primlerinin sınırlı ölçüde azaldığı görülüyor. 5 yıllık CDS primi halihazırda 274 baz puan seviyesinde bulunuyor. Yellen’in Cuma günkü konuşmasının ardından ABD tahvil faizlerinde hafif bir yükseliş görüldüyse de bu yükselişin kalıcı olmadığını görüyoruz. Türkiye’nin 4-10 yıl vadeli USD Eurobondlarda mevduata göre daha cazip getiri imkanı sundukları için, olumlu görüşümüzü koruyoruz. EUR cinsi tahvillerde ise ECB’ye bağlı olarak faizlerin düşmeye devam edeceği beklentisiyle alım önerimizi ve özellikle 2021-2023 vadeler için olumlu görüşümüzü koruyoruz.

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

01/13 04/13 07/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16

Gösterge Tahvil Faizi

140 150 160 170 180 190 200 210

05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16

2030 Eurobond

(4)

■ Mayıs ayının son haftasına girilirken, aya ilişkin yatırım temasında kayda değer bir değişiklik bulunmuyor. Gelişmekte Olan Piyasalar endeksinin görece zayıf performansı tepki alımlarına karşın devam ederken, Gelişmiş Ülke Hisse piyasalarına göre rölatif zayıflık aylık bazda 3.5% seviyesinde. Benzer eğilim fon akımlarında da kendini gösterirken, EPFR verilerine göre 25 Mayıs ile biten haftalık periyotta gelişmekte olan ülke hisse fonlarından 1.9 milyar$’lık çıkış gerçekleşti.

■ Önümüzdeki döneme ait izlenecekler başlıklar arasında FED’e yönelik faiz artırım beklentileri, MSCI’ın Haziran ayında Çin’in A Grubu hisselerinin MSCI endekslerine dahil edilip edilmemesi konusunu görüşecek olması ve Brexit’i (İngiltere’nin Avrupa Birliği’nden ayrılıp ayrılmayacağının oylanması) öngörsek de, son gelişmeler FED faktörünü öne çıkartıyor. Global tarafta FED’e ilişkin beklentiler, yurtiçi tarafta ise enflasyon verisi, siyaset kaynaklı gelişmeler ve jeopolitik riskler açısından Rusya ve Suriye kaynaklı haber akışı bu hafta izlenecekler arasında yer alıyor. Teknik anlamda kısa vadeli görünümde taban arayışlarının sürdüğü BİST100 endeksinde 75,000 bölgesini kritik destek, 80,000 bölgesini güçlü direnç olarak öngörmekteyiz. 80,000 üzerindeki yükselişlerin ise kısa vade alış amaçlı trade fırsatı oluşturacağını öngörmekteyiz

BIST 100 HİSSE SENEDİ

60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000

05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 10/15 01/16 04/16

BIST-100

(5)

■ Fed Başkanı Yellen’in geçen haftanın son gününde yaptığı konuşmanın ardından USD’nin destek bulması altın fiyatı üzerinde son haftalarda hissedilen baskının artmasına neden oldu.

Dün sabah US$ 1,200 seviyesini test eden altının ons fiyatının bu seviyeden destek bulabileceği düşüncesindeyiz.

■ CFTC tarafından yayımlanan veriler spekülatörlerin altın kontratlarındaki net uzun pozisyonunda sert sayılabilecek düşüş kaydedildiğini gösterirken, yatırımcıların ABD’de işlem gören altına dayalı borsa yatırım fonlarından çok sınırlı ölçüde çıkış yaptığını gösteriyor. Altın ETF’lerinden çıkışların sınırlı olması altın açısından olumlu, ancak altın fiyatındaki düşüş eğiliminin tamamlandığına dair daha net bir sinyal gelmeden henüz alım tarafında olmayı önermiyoruz.

■ Gümüş fiyatında da altın ile eş zamanlı olarak düşüş sürüyor. Gümüş için altına göre çok daha olumluyuz, ancak alım için teknik analizin işaret ettiği $15.80 seviyelerini beklemeyi tercih edeceğiz.

■ Geçen hafta US$ 50 seviyesinin üzerini test eden Brent petrol fiyatı bu seviyeyi kıramadı.

Petrol fiyatlarında bu hafta Perşembe günü Viyana’da yapılacak olağan OPEC toplantısı izlenecek. Toplantıdan petrol fiyatlarını kalıcı olarak destekleyecek yeni bir karar ya da uzlaşı çıkmasını olası görmüyoruz.

EMTİA

Altın ($/Ons)

1,000 1,200 1,400 1,600

05/13

Altın

25 45 65 85 105

05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 01/16 04/16

Petrol

Brent

(6)

31 Mayıs Salı

10:00 – Türkiye Ticari Denge (Nisan) – Önceki Veri: -4.95mlr$ / Beklenti: -4.20mlr$

12:00 – AB Öncü TÜFE (Yıllık) (Mayıs) – Önceki Veri: -%0.2 / Beklenti: -%0.1 15:30 – ABD Kişisel Gelir (Nisan) – Önceki Veri: %0.4 / Beklenti: %0.4 15:30 – ABD Kişisel Tüketim (Nisan) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.7 15:30 – ABD Çekirdek PCE (Aylık) (Nisan) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.2 16:45 – ABD Chicago PMI (Mayıs) – Önceki Veri: 50.4 / Beklenti: 50.5

17:30 – ABD Dallas Fed İmalat Endeksi (Mayıs) – Önceki Veri: -13.9 / Beklenti: -8.0 1 Haziran Çarşamba

04:00 – Çin İmalat PMI (Mayıs) – Önceki Veri: 50.1 / Beklenti: 50.0 04:45 – Çin Caixin İmalat PMI (Mayıs) – Önceki Veri: 49.4 / Beklenti: 49.2 10:00 – Türkiye İmalat PMI (Mayıs) – Önceki Veri: 48.9 / Beklenti: m.d.

10:50 – Fransa İmalat PMI (Mayıs) – Önceki Veri: 48.3 / Beklenti: 48.3 10:55 – Almanya İmalat PMI (Mayıs) – Önceki Veri: 52.4 / Beklenti: 52.4 17:00 – ABD ISM İmalat PMI (Mayıs) – Önceki Veri: 50.8 / Beklenti: 50.4 2 Haziran Perşembe

14:45 – ECB Refinansman Faiz Kararı – Önceki Veri: %0.00 / Beklenti: %0.00 14:45 – ECB Mevduat Faiz Kararı – Önceki Veri: -%0.40 / Beklenti: -%0.40

14:45 – ECB Marjinal Borç Verme Faiz Kararı – Önceki Veri: %0.25 / Beklenti: %0.25 15:15 – ABD ADP İstihdam Değişimi (Mayıs) – Önceki Veri: 156bin / Beklenti: 175bin OPEC Toplantısı yapılacak

3 Haziran Mayıs Cuma

10:00 – Türkiye TÜFE (Aylık) (Mayıs) – Önceki Veri: %0.78 / Beklenti: 0.70%

10:00 – Türkiye TÜFE (Yıllık) (Mayıs) – Önceki Veri: %6.57 / Beklenti: %6.70 15:30 – ABD Tarım Dışı İstihdam (Mayıs) – Önceki Veri: 160bin / Beklenti: 160bin 15:30 – ABD İşsizlik Oranı (Mayıs) – Önceki Veri: %5.0 / Beklenti: %4.9

15:30 – ABD Ortalama Saatlik Kazanç (Aylık) (Mayıs) – Önceki Veri: %0.3 / Beklenti: %0.2 17:00 – ABD Fabrika Siparişleri (Nisan) – Önceki Veri: %1.5 / Beklenti: %1.8

17:00 – ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Nisan) – Önceki Veri: %3.4 / Beklenti: m.d.

6 Haziran Pazartesi

(7)

Bu rapor, önerilen ürünlere dair Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.‘nin görüşü alınmak suretiyle, T. Garanti Bankası A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar

40 60

SMART Büyüme TL Mevduat

TL Ilımlı Risk Profili

TL Büyüme Risk Profili

SMART Portföy Önerisi

20

80

SMART Temkinli TL Mevduat

Haftalık Model Portföy Önerisi Performans

TL Mevduat Model Portföy** Smart Portföy

Haftalık 0,21% 0,23% 0,23%

Aylık 0,83% 1,02% 0,81%

YBB 4,59% 5,13% 4,64%

Bu Hafta Haftalık Değişim Önerilen Ürünler

TL Mevduat 72% - -

Hazine Bonosu 10% -

TRT080317, TRT140617, TRT140218, TRT200219, TRT050220, TRT170221

ÖST 10% - Akfen Tahvili 2017*

FX Mevduat 8% - -

Haftalık 0,21% 0,33% 0,27%

Aylık 0,83% 0,76% 0,55%

YBB 4,59% 5,63% 4,90%

TL Mevduat 60% - -

Hazine Bonosu 10% -

TRT080317,TRT140617, TRT140218, TRT200219, TRT080720, TRT170221, TRT230222

Hisse Senedi 5% - AKBNK, PETKM, AYGAZ, TRKCM,

TOASO, MGROS

FX Mevduat 10% - -

Altın 0% - -

30

70

SMART Dengeli TL Mevduat

Haftalık 0,21% 0,28% 0,51%

Aylık 0,83% 0,18% 0,17%

YBB 4,59% 6,29% 5,20%

TL Mevduat 40% - -

Hazine Bonosu 10% -

TRT080317, TRT140617, TRT200219,TRT080720, TRT170221, TRT120325

Hisse Senedi 15% -

AKBNK,

PETKM, AYGAZ, TRKCM, TOASO, MGROS

FX Mevduat 15% - -

Altın 5% - -

* Halka arzdan alınan özel sektör tahvili portföylerde taşınmaktadır.

** Model Portföy performansı, Hazine Bonosu için «Garbo Genel», Özel Sektör Tahvili için «BIST-KYD ÖSBA Sabit», Hisse Senedi için «BIST30», Eurobond için «KYD Eurobond» endeksleri kullanılarak hesaplanmıştır.

(8)

Döviz Ilımlı Risk Profili

Döviz Büyüme Risk Profili

YP Mevduat* Model Portföy** Smart Portföy

Haftalık 0,04% 0,21% 0,16%

Aylık 0,16% -0,53% -0,65%

YBB 0,83% 1,52% 1,42%

FX Mevduat 80% - -

TL Mevduat 10% - -

Eurobond 10% - USD 03042018, USD 05022025

Altın 0% - -

Haftalık 0,04% 0,35% 0,23%

Aylık 0,16% -0,97% -1,17%

YBB 0,83% 2,02% 1,82%

FX Mevduat 70% - -

TL Mevduat 10% - -

Eurobond 15% - USD 0304218, USD 05022025,

USD23032023

Hazine Bonosu 5% -

TRT080317, TRT140617, TRT140218, TRT080720, TRT170221

ÖST 0% - -

Altın 0% - -

Haftalık 0,04% 0,40% 0,40%

Aylık 0,16% -2,02% -1,75%

YBB 0,83% 2,80% 2,25%

FX Mevduat 55% - -

TL Mevduat 10% - -

Eurobond 20% - USD 18052020, USD 05022025,

USD23032023

Hazine Bonosu 5% -

TRT080317, TRT140617, TRT140218, TRT080720, TRT170221

ÖST 0% - -

Hisse Senedi 5% - AKBNK, PETKM, AYGAZ, TRKCM,

TOASO, MGROS

Altın 5% - -

10 10

80

SMART Temkinli Eurobond Fonu FX Mevduat

15 15 70

SMART Dengeli Eurobond Fonu FX Mevduat

20 60 20

SMART Büyüme Eurobond Fonu FX Mevduat

* Performans, USD mevduat getirisi üzerinden hesaplanmıştır.

(9)

YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.