■ İtalya’da Pazar günü yapılan Anayasa referandumundan “hayır” oyu çıkarken, Başbakan Renzi bu sonucun ardından istifa ettiğini duyurdu. Referandumda önerilen değişikliklerin kabul edilmesine zaten düşük olasılık veriliyordu. Renzi’nin istifasını takiben Cumhurbaşkanı Mattarella’nın hükümetin kurulması konusunda kimi görevlendireceği takip edilecek. Önümüzdeki dönemde erken seçim konusunun gündeme gelip gelmeyeceği, AB karşıtı unsurların ne ölçüde destek bulacağı ve Anayasa mahkemesinde görüşülen seçim kanununun yasalaşması çerçevesindeki gelişmeler kritik olacak. Euro özelinde siyasi risklerin artmış olması nedeniyle, küresel piyasalarda risk algılamasının güçlenmesini, yurtiçi piyasalarda ise oynaklığın yüksek seyretmeye devam etmesini bekliyoruz.
■ Geçen hafta sağlanan antlaşmada OPEC üyelerinin günlük üretim miktarını 1.2-1.4 milyon varil azaltması bekleniyor. OPEC dışı üreticilerin ise 600 bin varillik kesintiye gitmesi istenecek. OPEC'in Ekim'de toplam günlük üretimi 33.8 milyon varildi. OPEC dışı ülkelerin uzlaşmaya katılımı önemli olsa da Cezayir'de Ekim ayında sağlanan çerçeve antlaşmaya paralel bir kesinti miktarının petrole sağladığı destek nispeten sınırlı kalabilir.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Kasım ayında manşet enflasyon aylık %0.52 ile %0.8 olan bizim ve piyasa beklentisinin oldukça altında oldu. Böylece yıllık enflasyon %7.16 seviyesinden %7.00’a düştü. Manşet enflasyonun düşük gerçekleşmesinde hem gıda hem de çekirdek enflasyon etkili. Yıl genelinde düşük seyreden gıda enflasyonu Kasım ayında da genel eğiliminden düşük kalmaya devam etti. Kurdan etkilenen kalemlerde karışık bir görünüm ve zayıf talebin katkısıyla çekirdek enflasyon %7.04’ten sınırlı düşüşle %6.99’a indi. Çekirdek enflasyonda düşüş sürse de düşüş hızında belirgin ivme kaybı var.
Finansal piyasalardaki gelişmeler nedeniyle ekonomik aktivitenin zayıf kalması yukarıda bahsedilen enflasyonist etkileri sınırlasa da mevcut gelişmeler önümüzdeki dönem enflasyon görünümü ve özellikle 2017 enflasyon beklentimiz için yukarı yönlü risk yaratıyor.
EKONOMİ
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 73,556 -1.91% -0.59% 2.55%
Türkiye (BIST-30) 89,972 -1.95% -0.51% 2.91%
ABD (DJI) 19,170 0.39% 0.06% 10.02%
Almanya (DAX) 10,644 0.58% 0.03% -0.92%
İngiltere (FTSE100) 6,740 -0.87% -0.64% 7.98%
Japonya (N225) 18,275 -0.45% -0.18% -3.99%
Çin (SZCOMP) 3,205 -2.21% -1.39% -9.45%
Brezilya (BVSP) 60,226 -4.18% -2.71% 38.93%
Rusya (IRTS) 1,066 4.72% 3.61% 40.84%
TCMB Faiz Koridoru
7.0%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 10.14 01.15 04.15 07.15 10.15 01.16 04.16 07.16 10.16
Çekirdek Enflasyon (yıllık) Manşet Enflasyon (yıllık)
■ TL’nin geçen hafta değer kaybetmeye devam ettiğini gördük. Cuma günü düşük likidite koşullarında dakikalar içinde 3.55’ten 3.59’a yükselen kur yeni haftaya 3.55’in altında başladı.
Küresel piyasalarda risk algısının “hayır” oyu ile sonuçlanan İtalya Referandumu sonrasında sınırlı ölçüde yükseldiği gözlendi. USD/TL kuru açısından bu haftanın önemli gelişmelerinden biri Cuma günü yapılan Ekonomi Koordinasyon Kurulu toplantısında alınan kararlara ilişkin duyuru olacak.
Kurda oynak seyrin ve geniş günlük hareket bantlarının bir süre daha korunacağını düşünüyoruz.
3.50 seviyesi ilk destek, 3.55 direnç seviyesi. Henüz TL üzerindeki risklerin azaldığını söylemek için erken olabilir.
EUR/USD USD/TL
■ İtalya referandumun ardından 1.05’e yaklaşan EUR/USD’deki düşüş eğilimi kısa sürdü. Sert sayılabilecek şekilde yükselen EUR/USD Pazartesi günü 1.07’nin üzerinde işlem gördü. Piyasanın bir süredir ağırlıklı olarak İtalya Referandumu, güvercince ECB beklentileri ve güçlü USD temasının korunacağı düşüncesiyle EUR’nun baskı altında kalacağı beklentisinde olduğu görülüyor. Ancak bugünkü dalgalanma, ECB toplantısı öncesinde kısa Euro pozisyonların kapatılabileceğine ve EUR/USD’de kısa vade yükseliş eğilimi görülebileceğine işaret ediyor. 1.08 seviyesi paritede ilk önemli direnç. Perşembe günü yapılacak ECB toplantısında varlık alımlarının 6 ay uzatılabileceğini düşünüyoruz. Bu beklentinin gerçekleşmesi EUR/USD için nispeten nötr bir senaryo olacaktır.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.5337 3.42% 2.86% 21.04%
EUR / TL 3.7788 4.24% 3.74% 19.29%
SEPET KUR 3.6562 3.85% 3.32% 20.08%
CHF / TL 3.5012 3.84% 3.57% 20.25%
GBP / TL 4.4965 5.99% 4.54% 4.36%
EUR / USD 1.0692 0.80% 0.86% -1.50%
GBP / USD 1.2722 2.49% 1.63% -13.67%
USD / JPY 114.34 1.99% -0.02% -4.93%
0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40
12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16
USD/TL (sol eksen) EUR/USD (sağ eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Yurtiçi gelişmelerin yoğun ve doların küresel olarak güçlü olduğu geçtiğimiz hafta verim eğrisi boyunca yükseliş gördük, fakat kısa vadeli faizlerin daha fazla satıldığını ve verim eğrisinin yataylaştığını gördük.
■ TCMB fonlama maliyetinde sıkılaşmaya devam ediyor. Fonlama maliyeti bir haftada yaklaşık 40bp artarak %8.31 seviyesine geldi.
■ Verim eğrisindeki yataylaşmanın devamını bekliyoruz. TCMB’nin ortalama fonlama maliyetinde sıkılaşmaya devam etmesini bekliyoruz. Bu çerçevede yurtiçi ve yurtdışı gelişmelerin piyasaları daha da tedirgin ettiği bir ortamda verim eğrisinin ters eğim kazanmasını bekleriz.
■ Bu hafta gösterge tahvilin %10.90-%11.40 bileşik aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz.
■ İtalya referandumu öncesi güvenli liman talebi ile ABD tahvil faizlerinin gerilediğini gördük. Böylece ABD 10 yıllık tahvil faizinin de gerilediğini ve haftayı %2.34 seviyesinden kapattığını gördük.
■ Perşembe günkü ECB toplantısına kadar ABD ve Euro faizleri arasındaki makasın daralmasını bekliyoruz. Türkiye CDS’inin Cuma günü 306bps seviyesinde kaldığını gördük. ECB toplantısına kadar CDS’te yükselişin sürdüğünü görebiliriz.
■ ECB’den çıkan kararın beklentilerin ötesinde (güvercin) olması USD cinsi Eurobondlarda alım eğilimi yaratacaktır. ECB beklentileri karşılamadığı durumda ise USD cinsi Eurobondlarda satış yaşanmasını bekliyoruz.
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16
Gösterge Tahvil Faizi
$140
$150
$160
$170
$180
12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16
2030 Eurobond $
■ ABD’de 8 Kasım tarihinde gerçekleşen Başkanlık seçimi sonrasında özellikle gelişmekte olan piyasalar açısından artan volatilitede değişiklik bulunmuyor. Seçim öncesinde enflasyonist beklentilerle birlikte artan küresel faizler, seçim sonrasında büyümeyi destekleyici maliye politikaları beklentileriyle yüksek seviyelerdeki ivmesini korumaya devam ediyor. Başkanlık seçimi sonrasında çeşitli varlıklarda performansı yan taraftaki tabloda görebilirsiniz.
■ Hafta sonu İtalya’da gerçekleşen ve ‘hayır’ oyu ile sonuçlanan anayasa referandumu, hisse piyasaları açısından volatil eğilimin devamına işaret ediyor. Haftanın ilk işlemlerinde İtalya başta olmak üzere bölge Avrupa hisse ve tahvil piyasalarının performansı yakından takip edilecektir. Bu paralelde hafta içerisindeki ECB toplantısı önem taşıyor. Yılın son ayına ilişkin öne çıkan gündem başlıkları:
■ 8 Aralık ECB toplantısı… Son dönemde yükselen faizler Avrupa finansal sektör hisseleri açısından da önemli bir risk faktörü. ECB’nin varlık alım programına yönelik mesajları ve çıkış stratejilerine ilişkin ipuçları açısından Aralık ayındaki toplantı önem taşımakta.
■ 13-14 Aralık FED toplantısı… Bloomberg’e göre %100, Reuters’e göre ise %90 ihtimalle faiz artırım beklentisi söz konusu toplantıya öne çıkmış durumda. Beklentilerin böylesine güçlü şekilde fiyatlara girdiği bir dönemde beklentilerin aksine bir gelişme başta gelişmekte olan piyasalar olmak üzere bir çok piyasada risk alma iştahını kısa vadede olumlu etkileyecektir. Beklentiler paralelinde bir gelime halinde ise yatırımcılar 2017’ye dair ipuçları arayacaktır.
■15-16 Aralık AB Liderler Zirvesi…Söz konusu taşımakta. Geçtiğimiz hafta Avrupa Parlamentosu'nda Türkiye ile müzakerelerin dondurulması yönündeki tavsiye kararının görüşülecek olması zirveyi Türkiye-AB arasındaki ilişkiler açısından önemli kılıyor.
.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 08.16 11.16
BIST-100
ABD Seçimi Öncesi ve Sonrasında F/K Çarpanları
5 Aralık 2016
■ İtalya referandumu küresel risk algısını hafif artırsa da, bu gelişmenin altına kalıcı bir destek sağlamadığı gözlendi. Geçen haftanın son işlem gününde US$ 1,170/ons seviyesinin üzerinde tutunan altın fiyatı Pazartesi gününe sert sayılabilecek yükselişle, US$ 1,190 seviyesine yakın başlasa da bu hareket kısa sürede geri verildi. ABD’de yatırımcıların altına dayalı ETF’lerden çıkış yapmaya devam etmesi ve altın kontratlarındaki spekülatif uzun pozisyonların azaltılıyor olması (29 Kasım CFTC verilerine göre) altına ilişkin olumsuz algının korunduğuna işaret ediyor. Altında US$ 1,160 ve US$ 1,150 seviyeleri destek, US$ 1,188 ve US$ 1,200 direnç konumunda.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
$1,000
$1,200
$1,400
12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16
Altın
$25
$45
$65
12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16
Petrol
6 Aralık Salı
10:00 – Almanya fabrika siparişleri (Ekim, aylık) – Önceki Veri: -%0.6 / Beklenti: %0.6 10:30 – TCMB 2017 Para ve Kur Politikası Sunumu
13:00 – Euro Bölgesi GSYH büyümesi (3Ç, yıllık ) – Önceki Veri: %1.6 / Beklenti: %1.6 18:00 – ABD fabrika siparişleri (Ekim, aylık) – Önceki Veri: %0.3 / Beklenti: %2.6
18:00 – ABD dayanıklı tüketim malı siparişleri (Ekim, nihai %) – Önceki Veri: %4.8 / Beklenti: %0.7
7 Aralık Çarşamba
10:00 – Almanya sanayi üretimi (Ekim, aylık) – Önceki Veri: -%1.8 / Beklenti: %0.8 18:30 – ABD DOE ham petrol stoku (2 Aralık) – Önceki Veri: -0.8M / Beklenti: m.d.
8 Aralık Perşembe
10:00 – Türkiye sanayi üretimi (Ekim, yıllık) – Önceki Veri: -%3.1 / Beklenti: %0.2 15:45 – ECB mevduat faiz oranı kararı – Önceki Veri: -%0.4 / Beklenti: %-0.4 16:30 – ABD işsizlik maaşı başvuruları (bin kişi) – Önceki Veri: 268 / Beklenti: 250
9 Aralık Cuma
04:30 – Çin TÜFE (Kasım, yıllık) – Önceki Veri: %2.1 / Beklenti: %2.2
18:00 – ABD toptancı stokları (Ekim, aylık) – Önceki Veri: -%0.4 / Beklenti: -%0.4
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
