■ Geçen hafta, ABD seçimlerinde Trump’ın beklenmedik zaferi piyasaları hazırlıksız yakaladı. Ancak, sonuç sonrasında yaşanan piyasa gelişmeleri de sonucun kendisi kadar sürpriz doluydu. Seçimin hemen ardından piyasalarda, seçim öncesinde dillendirilen endişelere yakışır şekilde riskli varlıklardan kaçış ve güvenli limanlara sığınma düşüncesi etkili idi. Trump’un ilk konuşmasında kaygıları yatıştırıcı bir ton benimsemesi sonrasında ise piyasalarda keskin bir dönüş yaşandı. Hisse senetleri yükselirken, tahvil piyasasında satış dalgası hakim oldu. Bunun altında yatan temel sebep Trump’un genişletici politikalarının büyümeyi destekleyici, dolayısıyla hisse senetleri için olumlu olacağı düşüncesi. Ayrıca, mali tarafta da gevşemeye gidileceği beklentisi, ilerleyen dönemde enflasyon oluşturacağı ve bunun da faizleri yukarı iteceğine dair fiyatlamaları tetikledi. Tüm bunların gelişmekte olan ülkeler üzerinde etkisi ise olumsuzdu.
■ ABD Seçimi haftası sonrasında, bu hafta global piyasalar tekrar Merkez Bankalarına dönüyor olacak.
ABD’de FED’in bir çok üyesinin konuşmalar yapacağı haftayı Başkan Yellen’in Perşembe günü Kongre’de yapacağı konuşma noktalayacak. Şu anda FED’in Aralık ayında bir faiz artışına gitmesi ihtimali %80 civarında bulunuyor. FED üyeleri bu beklenti ile ilgili ipuçları için yakından takip edilecek. Ayrıca ABD Ekim enflasyon ve perakende satışlar verileri de aynı sebeple yakından izlenecek. Bu görünüm çerçevesinde, bu hafta TL üzerindeki baskının sürmesini bekliyoruz. Tüm vadelerdeki faizler çift hane seyrine devam edecektir.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Eylül ayında cari işlemler açığı (CA) yaklaşık 2 milyar USD olan beklentilerin altında 1.7 milyar USD oldu.
12 aylık bazda CA 30.6 milyar USD’den 32.4 milyar USD’ye yükseldi. 3. çeyrek itibarıyla tahmini GSYH’ya oran olarak CA’nın %4.5’e yükseldiğini hesaplıyoruz. Enerji ve altın hariç CA’nın 10.9 milyar USD’ye yükselmesi dış denge dinamikleri açısından olumsuz. Portföyden 1.6 milyar USD çıkış, mevduattan 1.1 milyar USD çıkış, toplam kredilerde 1.1 milyar USD geri ödeme var. Cari açık ve kredi gibi finansman ihtiyaçları MB rezervi ile karşılanınca MB rezervi 4.8 milyar dolar azaldı.
EKONOMİ
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 74,378 -1.72% -5.29% 3.70%
Türkiye (BIST-30) 90,741 -1.81% -5.50% 3.78%
ABD (DJI) 18,848 3.25% 3.89% 8.16%
Almanya (DAX) 10,712 2.44% 0.44% -0.29%
İngiltere (FTSE100) 6,763 -0.64% -2.74% 8.35%
Japonya (N225) 17,673 2.88% 1.42% -7.15%
Çin (SZCOMP) 3,210 2.46% 3.54% -9.29%
Brezilya (BVSP) 59,184 -7.60% -8.84% 36.52%
Rusya (IRTS) 959 -0.51% -3.00% 26.69%
Cari Açık
EUR/USD USD/TL
■ Geçen hafta ortasından bu yana küresel piyasalar genelinde kapsamlı bir yeniden fiyatlama sürecinin etkili olduğu gözleniyor. ABD’de Trump’ın Başkanlığında kamu harcamalarının artacağı ve dış ticarette korumacı politikaların devreye alınabileceği düşüncesi piyasa katılımcılarının ABD’de enflasyon beklentileri başta olmak üzere baz beklentilerini güncellemesine yol açmış durumda. Bunun durumun en belirgin yansımaları ise ABD’de tahvil faizlerinin ve Dolar Endeksi DXY’nin yılın ilk aylarında gördükleri zirve seviyelere yükselmiş olması. EUR/USD paritesi hafta başında 1.08’in altına gerileyerek yıl içinde gördüğü en düşük seviyeyi kaydetti. ABD tahvil faizlerinde son günlerde kaydedilen hızlı yükselişin devam edip etmeyeceği döviz piyasaları açısından kritik olacak. Son iki yıldır kalıcı olarak aşamadığı 100.0 seviyesine yaklaşan DXY’nin tahvil faizlerinden ek bir destek bulmadığı takdirde bu seviyeyi kıramayabileceğini düşünüyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.2947 3.98% 6.49% 12.86%
EUR / TL 3.5525 1.48% 4.55% 12.15%
SEPET KUR 3.4236 2.66% 5.47% 12.44%
CHF / TL 3.3135 1.83% 5.91% 13.80%
GBP / TL 4.1290 5.01% 9.01% -4.17%
EUR / USD 1.0780 -2.39% -1.82% -0.69%
GBP / USD 1.2529 1.00% 2.36% -14.97%
USD / JPY 107.81 3.18% 2.85% -10.36%
0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 10/16
USD/TL (sol eksen) EUR/USD (sağ eksen)
■ USD/TL kuru Cuma günü 3.28 seviyesine yaklaştıktan sonra günü 3.25’in hemen altında, yatay tamamlarken TL, haftanın son işlem gününde USD karşısında değer kaybetmeyen nadir gelişmekte olan ülke para birimlerinden biriydi. USD’de geçen hafta ortasından itibaren kaydedilen geniş tabanlı değerlenme sürecine halihazırda zayıf seviyelerde yakalanan TL’nin uzunca bir süredir aşırı satım bölgesinde olduğu göz önünde bulundurulursa, ABD tahvil faizlerindeki yükselişin duraklaması durumunda USD/TL’de hafif bir düzeltme hareketi görülebileceğini düşünüyoruz. Önemli bir veri gündeminin yokluğunda ABD tahvil getiri eğrisinin görünümü ve küresel risk iştahı TL’de yön belirleyici olacak.
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Trump’ın zaferi sonrası kamu harcamalarının ve borçlanmanın artacağı beklentileri ve daha yüksek bir enflasyon tahmini ile FED para politikasında daha hızlı normalleşme öngörülüyor. FED’in Aralık ayında faiz artırım beklentileri %85 civarında fiyatlanıyor. Bu beklentiler ile ABD 10 yıllık tahvil faizi
%2.27’ye kadar, 30 yıllık tahvil faizi %3.00’ün üzerine yükseldi.
■ Geçen haftadan bu yana faizlerde çok hızlı bir yükseliş trendi hakim. En çok yükseliş yıl içinde en çok yabancı girişi olan 4-5 yıllık tahvillerde gerçekleşti. Bu vadelerde 7 Ekim’den bu yana 180 baz puan civarında yükseliş söz konusu. TL’deki değer kayıplarının da etkisiyle önümüzdeki günlerde TL faizlerde yükselişin devamını öngörüyoruz. Gösterge tahvilin %10.50’ye doğru hareket etmesi olası. 10 yıl ve 2 yıl vadeli tahvil faizi farkı 100 baz puan civarında korunuyor.
■ TCMB’nin 24 Kasım’da gerçekleştireceği PPK toplantısında faizleri sabit tutacağını öngörmekteyiz.
Piyasadaki son duruma istinaden ise merkez bankası herhangi bir aksiyon almış değil.
■ ABD’de enflasyon beklentilerinin yükselmesi ile 10 yıllık tahvil faizi %2.27. 10 yıl ve 2 yıl vadeli ABD tahvil faizi arasındaki 127 baz puan ile Ocak ayından bu yana en yüksek seviyede. Almanya 10 yıllık tahvil faizi %0.38 seviyesinde. Türkiye 5 yıllık CDS primi 296 baz puana kadar yükseldi. Hem ülke riski primindeki yükseliş, hem de ABD’de faizlerin hızlı yükselişinin etkisi ile Türkiye Eurobondlarında ciddi bir değer kaybı söz konusu. 2030 vadeli USD cinsi Türk tahvil fiyatı 150$’ın altına geriledi. Hem ABD tahvil faizlerinin yükseliş eğiliminde olması hem de ülke risk priminde kalıcı bir düşüş henüz öngörmüyor olmamız sebebiyle, Eurobondların baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünmekteyiz.
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 10/16
Gösterge Tahvil Faizi
140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190
11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16
2030 Eurobond $
■ ABD’de başkanlık seçimi sonrasında tahvil faizlerinde yükseliş eğiliminin hızlanması hisse piyasaları açısından risk algılaması açısından negatif etkiye neden oluyor. Benzer eğilim Borsa İstanbul açısından da baskıya neden olmakta. Mevcut görünümde teknik anlamda 73,300-73,500 aralığı ilk destek bölge konumundadır. Baskının gündemden düşmesi adına ise kısa vadeli teknik görünümde 76,000 bölgesi önem taşımaktadır.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 10/16
BIST-100
■ ABD’de tahvil faizlerinde kaydedilen yükseliş ve USD’deki güçlü seyir altın üzerinde baskı oluşturmaya devam ederken altının Cuma günü US$ 1,240-50/ons bölgesindeki desteği kırdığını ve haftanın ilk gününde US$ 1,212/ons seviyesine kadar gerilediğini gördük. Altın fiyatının Şubat ayından bu yana üzerinde hareket ettiği US$ 1,200/ons altında ilk önemli destek seviyesi konumunda. Altına dair görüşümüz gerek kısa gerekse orta-uzun vadede yapıcı değil.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
1,000 1,200 1,400
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 10/16
Altın
25 45 65 85
11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 10/16
Petrol
15 Kasım Salı
10:00 – Almanya GSYH (Yıllık) (3Ç) – Önceki Veri: %3.1 / Beklenti: m.d.
10:00 – Türkiye İşsizlik Oranı (Ağustos) – Önceki Veri: %10.7 / Beklenti: m.d.
11:00 – Türkiye Bütçe Dengesi (Ekim) – Önceki Veri: TL-16.91mlr / Beklenti: m.d.
12:30 – İngiltere TÜFE (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %0.2 / Beklenti: %0.3 13:00 – AB GSYH Büyüme (Yıllık) (3Ç) – Önceki Veri: %1.6 / Beklenti: m.d.
15:30 – FED Üyesi Rosengren Konuşacak
16:30 – ABD Öncü Perakende Satışları (Ekim) – Önceki Veri: %0.6 / Beklenti: %0.5 21:30 – FED Üyesi Fischer Konuşacak
16 Kasım Çarşamba
15:00 – ABD MBA Mortgage Başvuruları (11 Kasım) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
16:30 – ABD ÜFE (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %0.3 / Beklenti: m.d.
17:15 – ABD Sanayi Üretimi (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.1 17:15 – ABD Kapasite Kullanımı (Ekim) – Önceki Veri: %75.4 / Beklenti: %75.4
17 Kasım Perşembe
13:00 – AB TÜFE (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %0.4 / Beklenti: %0.4 13:00 – AB Çekirdek TÜFE (Yıllık) (Ekim) – Önceki Veri: %0.8 / Beklenti: m.d.
16:30 – ABD TÜFE (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %0.3 / Beklenti: %0.4
16:30 – ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) (Ekim) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.2 18 Kasım Cuma
13:30 – FED Üyesi Bullard Konuşacak
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
