■ Gelişmiş ülke merkez bankalarından son günlerde gelen sinyaller, aşırı destekleyici para politikalarından çıkış eğiliminin hızlanabileceğine işaret ediyor. ABD’de Fed’den gelen faiz artırımlarının ardından İngiltere’de BoE, Kanada’da BoC, Euro Bölgesi’nde ise ECB’nin politika duruşunu kademeli olarak normalleştirme ihtimali gündemde yer bulmaya başlarken, tahvil faizlerinin hafta başında belirgin şekilde yükseldiğini gördük.
■ Faizlerdeki yükselişin devam etmesi durumunda bu hareketin önümüzdeki günlerde küresel hisse senedi piyasaları başta olmak üzere tüm varlık sınıflarına daha geniş bir ‘risk azaltma’ eğilimi olarak yansıdığını görebiliriz. Baz senaryomuz bu yönde bir hareket görülmeyeceği ve risk iştahının nispeten yüksek kalmaya devam edeceği yönünde olsa da, kısa vadede takip edilecek en önemli konu tahvil faizlerinin seyri olacak.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Önceki hafta açıklanan verilere göre 2017 Mart ayında işsizlik oranı Aralık ayına göre 100 baz puan azalarak, 2016 Mart ayına göre ise 160 baz puan artarak %11.7 seviyesinde gerçekleşti. İşgücüne katılma oranı %52.2’ye yükseldi. Mart ayı itibariyle işsiz sayısı 3.6 milyon. Bir önceki yıla göre Şubat ayında istihdam artışı %1.8 ile sınırlı kalırken; işsiz sayısındaki artış %20.5. Mart ayı itibarıyla istihdamda henüz önemli bir ivmelenme görülmese de son 3 aylık dönemde Temmuz 2016’dan bu yana en yüksek yıllık artışın görülmesi olumlu. Önümüzdeki aylarda bir hızlanma söz konusu olabilir. Mart ayında önceki yıla göre istihdamdaki %1.8’lik artışta hizmet sektörünün katkısı 1.4 puan olurken; inşaat sektörünün katkısı 0.3 puan oldu. Tarım sektöründen katkı gelmezken, sanayi ve enerji sektörünün katkısı 0.1 puanla çok sınırlı kaldı.
■ Pazartesi günü yurt içinde Haziran ayı TÜFE verileri açıklanacak. Genel beklenti Mayıs’ta sınırlı düşüş kaydederek %11.72’ye gerileyen yıllık TÜFE artışındaki düşüş eğiliminin korunacağı yönünde.
EKONOMİ
28 Haziran 2017
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 100,095 0.83% 2.62% 28.10%
Türkiye (BIST-30) 122,838 0.88% 2.58% 28.63%
ABD (DJI) 21,311 -0.73% 1.44% 7.82%
Almanya (DAX) 12,659 -1.22% 0.34% 10.26%
İngiltere (FTSE100) 7,438 -0.46% -1.09% 4.13%
Japonya (N225) 20,130 -0.49% 2.44% 5.32%
Çin (SZCOMP) 3,173 1.06% 1.80% 2.24%
Brezilya (BVSP) 61,881 1.83% -1.32% 2.75%
Rusya (IRTS) 999 1.79% -5.19% -13.34%
Mart - İşsizlik Oranı
■ USD/TL kurunda 3.49-3.50 bölgesi destek, 3.54-3.55 aralığı ise direnç seviyesi olarak öne çıkıyor. (i) TL’nin faiz getirisinin benzer para birimlerine göre cazip olması, (ii) yurt içinde döviz alım ilgisinin azalmış olması, (iii) USD’nin küresel ölçekte nispeten zayıf bir seyir izlemesi nedeniyle TL’ye ilişkin görüşümüz bir süredir olduğu gibi yapıcı kalmaya devam ediyor.
■ Ancak USD/TL kurunda 3.50 seviyesinin altına kalıcı bir hareket görülmesi için GOÜ para birimleri genelinde, ZAR ve RUB gibi benzer para birimlerinde de hissedilecek bir alım ilgisi görülmesi gerekecek. Küresel tahvil faizlerindeki yükselişin devam etmesi durumunda TL’deki olumlu görüntü de yabancı yatırımcıların tahvil pozisyonlarından çıkış yapması ile beraber bozulabilir.
■ EUR’daki sert hareketin etkisiyle 4.00 seviyesinin üzerine yükselen EUR/TL ikilisindeki yükselişin kısa vadede yerini duraklamaya bırakacağı beklentisindeyiz. Ancak EUR/TL’nin 3.90-3.95 aralığında taban oluşturduğu düşüncesindeyiz.
EUR/USD USD/TL
■ ECB Başkanı Draghi’nin Salı günü (i) Euro Bölgesi’nde enflasyonu aşağı çekebilecek faktörlerin geçici olduğunu ve deflasyonist eğilimin yerini reflasyona bıraktığını vurgulaması, (ii) politika duruşunun istikrarlı bir seyir izlemesi için bölge ekonomisi toparlandıkça destekleyici uygulamaların azaltılmasının uygun olacağını belirtmesi, piyasalarda şahince bir algı yarattı. EUR/USD paritesi son haftalarda kalıcı olarak aşmakta zorlandığı 1.13’ün üzerine çıkarak 1.1360’lara kadar yükseldi.
■ Ancak Çarşamba günü ECB kaynaklarına dayandırılan bir habere göre Banka’nın Draghi’nin konuşmasının yanlış anlaşıldığını vurgulaması EUR’nun kazanımlarını azaltmasına neden oldu.
■ Orta vadede EUR/USD paritesinin yükselmeye devam etmesi olasılığına ağırlık versek de, Salı günkü sert hareketin ardından ikilinin 1.14 seviyesindeki direnci aşmakta zorlanarak kısa vadede yatay hareket ettiğini görebiliriz. Euro Bölgesi’nde Cuma günü açıklanacak Haziran ayı TÜFE verilerin EUR açısından haftanın öne çıkan gündem maddesi olacak.
.
Döviz Piyasaları
EUR / USD & USD / TL
28 Haziran 2017
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.5171 -0.52% -0.30% -0.28%
EUR / TL 3.9874 1.02% 0.51% 7.39%
SEPET KUR 3.7522 0.17% 0.13% 3.67%
CHF / TL 3.6608 0.66% 0.42% 5.69%
GBP / TL 4.5183 0.93% -0.67% 3.90%
EUR / USD 1.1334 2.10% 0.81% 7.65%
GBP / USD 1.2842 1.71% -0.39% 4.19%
USD / JPY 112.11 0.59% 1.22% -4.06%
2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 3.6 3.8 4
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17
EUR/USD
USD/TRY (Sağ Eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği
EUROBOND TAHVİL
■ ECB Başkanı Draghi’nin Salı günü yaptığı konuşma piyasalar tarafından şahince bulunurken, gelişmiş ülke tahvil faizlerinin Almanya tahvilleri öncülüğünde yükseldiği gözlendi. ABD’nin 10 yıllık tahvil faizi de bu hareketin etkisiyle %2.2’nin üzerine yükseldi.
■ Gelişmiş ülke tahvillerindeki satış baskısı, yurt içinde de kısa vadeli tahvil faizlerinin Bayram tatili dönüşünde hafif yükselmesine neden oldu. İki yıllık gösterge tahvilin bileşik faizi Çarşamba günü
%11.20 seviyesine yaklaştı.
■ TCMB Cuma günü piyasayı 94.1 milyar TL’si GLP’den olmak üzere toplamda 104.4 milyar TL fonlarken, ortalama fonlama maliyeti (AOFM) %11.95 oldu. AOFM’nin son haftalarda istikrarlı olarak
%12’nin hafif altında seyrettiği gözleniyor.
■ Haziran ayı TCMB PPK toplantısı sonrasında yayımlanan karar metninde ‘enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar’ sıkı para politikası duruşunun korunacağı vurgulanırken, fonlama maliyetinin bir süre daha mevcut seviyelere yakın seyretmesi beklenebilir.
■ TCMB’nin sıkı likidite duruşunu şimdilik koruması ve TL’nin bulunduğu görece ucuz seviyeler tahvil piyasasında alıcılı bir seyir izlenmesine yol açabilir. Küresel piyasalarda hafta başında hissedilen risk azaltma eğiliminin ivme kazanmayacağı ve önümüzdeki günlerde tahvil faizlerinde veri eğrisi genelinde hafif düşüş görüleceği beklentisindeyiz.
■ Türkiye’nin CDS primi 190 bps seviyesinin hemen üzerinde seyrediyor.
■ USD cinsi küresel tahvil faizlerinin hafif de olsa yükseliş eğilimi içinde olduğu mevcut koşullarda, Türkiye’nin ülke risk priminin belirgin şekilde azalmasına düşük olasılık verdiğimiz için Eurobond fiyatlarının yıl içi zirvesini aşmakta zorlanacağı beklentisindeyiz.
.
28 Haziran 2017
$140
$150
$160
$170
$180
$190
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17
Türkiye USD 2030 Vadeli Eurobond Fiyatı 6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17
İki Yıllık Gösterge Tahvil Faizi (bileşik %)
■ BİST'in kapalı olduğu dönemde (i)ABD’de sağlık reformu yasasına ilişkin oylamanın ertelenmesi, (İİ) ECB Başkanı Draghi’nin sıkılaştırma yönünde algılanan açıklamaları, (iii) IMF’in ABD’nin büyüme beklentisini düşürmesi, (vi) AB’nin Google’a verdiği 2.4 milyar€’luk ceza nedeniyle hisse piyasalarında volatilite artışı gözlenmişti. Tatil sonrası ilk işlem gününde BİST’te bu eğilim hafif baskıya neden olsa da, özellikle ECB Başkanı’nın sıkılaştırma yönünde algılamaya neden olan açıklamalarının yanlış anlaşıldığına dair medyada yer alan haberler volatilitenin sınırlı kalmasını sağladı. Haftanın geri kalanın makro veri akışı ve merkez bankası yetkililerinin açıklamaları önem taşıyor olacak.
■ Temel tarafta bu başlıkları izlenirken, orta vadeli teknik görünümde BIST-100 endeksinde sıkışma yükselen takoz eğilimi şeklinde devam ediyor. Mevcut görünüm içinde 98,000 bölgesi destek konumunda. Bu bölgedeki kırılmalar kısa vadede endeks açısından volatilite artışına neden olacaktır.
Söz konusu seviye üzerinde ise 100,000-101,000 aralığı ve 101,800 seviyesinin gündemde kalmayı sürdüreceğini düşünüyoruz.
BİST 100 HİSSE SENEDİ
28 Haziran 2017
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000 100,000
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17
BIST-100
■ Haftanın ilk işlem gününde US$ 1,240 seviyesinin altına kadar gerileyen altın fiyatının Salı günü itibarıyla US$ 1,250/ons seviyesine yakın dengelenmeye başladığını gördük.
■ Altının kısa vadede bu seviyeye yakın, yatay hareket edebileceği beklentisindeyiz. TL cinsi altın fiyatının ise 140-143 TL/Gr bandında işlem görmeye devam etmesini bekliyoruz.
■ Gelişmiş ülke tahvil faizlerinde son iki işlem gününde gözlenen yükselişin devam etmesi altın fiyatları açısından kısa vadede en önemli riski oluşturacaktır.
■ CFTC tarafından yayımlanan veriler spekülatörlerin altın kontratlarındaki net uzun pozisyonunun 20 Haziran ile sonlanan haftada azaldığını gösterdi. Öte yandan, ABD’de işlem gören altına dayalı ETF’lerde tutulan altın miktarında yatay denilebilecek bir seyir var. Özetle, yatırımcıların altına dayalı ürünlere ilgisi nispeten düşük seyrediyor.
■ Brent petrol fiyatı arz fazlasına ilişkin kaygıların etkisiyle geçen hafta US$ 45 seviyesinin altına kadar geriledikten sonra yönünü yukarı çevirdi. Petrol fiyatının US$ 45 seviyesinin üzerinde tutunabileceği, ancak kısa vadede petrolde görülecek olası bir yükselişin sınırlı kalabileceği görüşündeyiz.
■ Baker Hughes tarafından yayımlanan veriler ABD’de aktif petrol kuyu sayısındaki yükselişin korunduğunu gösterdi. Aktif kuyu sayısı en son 2015 yılının Nisan ayında gördüğü seviyelere ulaşmış durumda.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
28 Haziran 2017
$1,000
$1,050
$1,100
$1,150
$1,200
$1,250
$1,300
$1,350
$1,400
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17
Altın (Us$/Ons)
$25
$30
$35
$40
$45
$50
$55
$60
$65
$70
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17
Brent Petrol (US$/varil)
Tarih Saat Ülke Veri Dönem Beklenti Önceki --
28.06.2017 15:30 A.B.D. Toptancı Stokları (aylık) Mayıs 0.2% -0.5%
28.06.2017 17:00 A.B.D. Askıdaki Konut satışları (aylık) Mayıs 1.0% -1.3%
28.06.2017 17:30 A.B.D. DOE A.B.D. Ham Petrol Stokları -2250bin -2451bin --
29.06.2017 10:00 Türkiye Ekonomi Güven Endeksi Haziran -- 100.5
29.06.2017 11:00 Türkiye Yabancı Turist Sayısı (yıllık) Mayıs -- 18.1%
29.06.2017 12:00 Euro Bölgesi Ekonomi Güven Endeksi Haziran 109.5 109.2 29.06.2017 12:00 Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi Haziran -1.3 -1.3
29.06.2017 15:00 Almanya TÜFE (aylık) Haziran 0.0% -0.2%
29.06.2017 15:00 Almanya TÜFE (yıllık) Haziran 1.4% 1.5%
29.06.2017 15:30 A.B.D. GSYH Fiyat Endeksi 1Ç 2.2% 2.2%
29.06.2017 15:30 A.B.D. GSYH (yıllıklandırılmış) 1Ç 1.2% 1.2%
29.06.2017 15:30 A.B.D. Kişisel Tüketim 1Ç 0.6% 0.6%
29.06.2017 15:30 A.B.D. Çekirdek PCE (çeyreksel) 1Ç 2.1% 2.1%
29.06.2017 15:30 A.B.D. Haftalık İşsizlik Başvuruları 24 Haziran 240bin 241bin --
30.06.2017 04:00 Çin İmalat PMI Haziran 51.0 51.2
30.06.2017 04:00 Çin İmalat Dışı PMI Haziran -- 54.5
30.06.2017 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi Mayıs -7.68mlr -4.95mlr
30.06.2017 11:30 İngiltere GSYH (yıllık) 1Ç 2.0% 2.0%
30.06.2017 12:00 Euro Bölgesi TÜFE (yıllık) Haziran 1.2% 1.4%
30.06.2017 12:00 Euro Bölgesi TÜFE Çekirdek (yıllık) Haziran 1.0% 0.9%
30.06.2017 15:30 A.B.D. Kişisel Gelir Mayıs 0.3% 0.4%
30.06.2017 15:30 A.B.D. Kişisel Harcamalar Mayıs 0.1% 0.4%
30.06.2017 15:30 A.B.D. PCE Çekirdek (aylık) Mayıs 0.10% 0.2%
30.06.2017 15:30 A.B.D. PCE Çekirdek (yıllık) Mayıs 1.4% 1.5%
30.06.2017 17:00 A.B.D. Michigan Güven Endeksi Haziran 94.5 94.5
30.06.2017 20:00 A.B.D. Baker Hughes Petrol Kuyu Sayısı 30 Haziran -- 941
03.07.2017 10:00 Türkiye TÜFE (aylık %) Haziran 0.45%
03.07.2017 10:00 Türkiye TÜFE (yy %) Haziran 11.72%
03.07.2017 10:00 Türkiye Çekirdek TÜFE (yy %) Haziran 9.38%
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
