■ Geçtiğimiz hafta yurtiçinde beklentilerin üzerinde açıklanan üçüncü çeyrek büyüme verisinin piyasalar üzerinde etkisinin oldukça sınırlı olduğunu gördük. Diğer yandan 64’üncü Hükümet’in açıkladığı reform paketinin beklentileri karşılamayarak piyasaları olumsuz etkilediğini söyleyebiliriz. Rusya ile yaşanan politik gerginliğin sürmesi ve USD/ZAR’ın tarihsel yüksek seviyelere yükselmesi sonucunda TL’deki değer kayıpları devam etti. Bu hafta 16 Aralık Perşembe günü FED’in faiz kararı ve karara ilişkin yapılacak açıklamaların yurtiçi piyasalarda oynaklığın sürmesine sebep olabileceğini öngörmekteyiz. Faiz artışının beklentiler dahilinde 25 baz puan olarak gerçekleşmesi durumunda, ilk işlemlerde yüksek oynaklık sonrasında TL üzerindeki baskının bir miktar hafiflemesini bekliyoruz. Faiz artışının beklentilerin üzerinde olması ve hızlı faiz artışı açıklamaları ise TL’deki değer kayıplarının devam etmesine neden olacaktır. Global tarafta ise 15-16 Aralık FED para politikasında FED’ten ilk faiz artırımı geleceğine kesin gözüyle bakılırken, petrol fiyatlarındaki düşüşün diğer emtiaya ve riskli varlıklara sirayet etmesi, genel olarak risk iştahını olumsuz etkilemeye devam ediyor. Avrupa’da açıklanacak makro veriler önemli olsa da FED para politikası toplantısı EUR pozisyonları için de bu hafta en önemli gündem maddesi.
■ Büyüme yılın 3. çeyreğinde yıllık %4 oldu. Beklentimizden daha yüksek bir rakam gelmesinin sebebi stokların 1.0 puan civarında düşürücü etkisi olmasını bekliyorduk. Fakat gelen veride stokların büyümeyi düşürücü değil 1.0 puan artırıcı etkisi olmuştur. Üretim tarafında ise sanayi büyümesi oldukça yavaşlarken, tarım tarafı oldukça yüksek artış göstermiştir. Manşet rakam %4 gibi yüksek gelmiş olsa da alt detaylar güçlü değil. Özel sektör talebi (yatırım+harcama) yıllık %2.5 artarken, kamu talebi yıllık %5.7 yükseliyor. Yılın ilk 3 çeyreğinde ortalama %3.4 büyüme görüyoruz. 2015 ve 2016 yılı için büyüme beklentimiz
%2.7 seviyesinde.
EKONOMİ
Dünya Piyasaları
Büyüme GENEL GÖRÜNÜM
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ.
Türkiye (BIST-100) 69.308 -5,19% -7,87%
Türkiye (BIST-30) 84.893 -5,25% -7,92%
ABD (DJI) 17.369 -1,14% -1,98%
Almanya (DAX) 10.139 -5,01% -10,92%
İngiltere (FTSE100) 5.874 -4,26% -7,58%
Japonya (N225) 18.883 -4,56% -5,79%
Çin (SZCOMP) 3.521 1,20% 1,92%
Brezilya (BVSP) 44.747 0,68% -0,83%
Rusya (IRTS) 761 -2,07% -10,15%
15 Aralık 2015
EUR/USD USD/TL
■ ABD’de kritik FED haftasına giriyoruz. Genel olarak görünüme bakacak olursak; 3Ç15’de
%2.1 oranında büyüyen ABD ekonomisi, yıl başından bu yana yaklaşık aylık 210bin kişilik yeni istihdam yaratıyor. İşsizlik başvuruları ortalamasında hafif yükseliş görsek de, düşüş eğilimi korunuyor. Çekirdek enflasyonun %1.9’a yükseldiği ekonomide, kişisel tüketim harcamaları endeksi, PCE ise %1.3 seviyesinde. İstihdam piyasası rakamları FED’in projeksiyonlarına paralel giderken, enflasyon rakamlarında enerji fiyatlarında bağlı zayıf seyrin, bu hafta yapılacak FED toplantısında para politikası kurulu üyelerini engellemesini beklemiyoruz. Bu sebeple, yarın açıklanacak Kasım ayı enflasyon rakamlarının etkisinin de görece sınırlı kalmasını bekliyoruz. G10 para birimindeki değerlenme eğiliminin, düzeltmeler ile FED toplantısına kadar sürebileceğini değerlendiriyoruz.
■ Piyasa beklentilerini karşılamayan ECB para politikası toplantısının ardından geçtiğimiz hafta açıklamalarda bulunan Bundesbank Başkanı Weidmann, ECB'nin 1,5 trilyon Euro büyüklüğündeki varlık alım programının maliye ve para politikası arasındaki çizgiyi belirsizleştirdiğini ve hükümetlerin harcamaları kısma isteklerini azalttığını savunmuştu. Bu hafta bölgede PMI rakamlarını takip edeceğiz. ZEW ekonomi güven endeksi ve hafta ortasında açıklanacak olan bölge TÜFE rakamlarının fiyatlamaya etkisi olabileceğini düşünsek de, Çarşamba akşamı sonuçlanacak olan FED para politikası toplantısının, EUR pozisyonlanması için de önemli olacağını değerlendiriyoruz. Euro için orta vadeli olumsuz görüşümüzde henüz bir değişiklik yok, ancak geçtiğimiz hafta içerisinde sıklıkla uyardığımız üzere, taktik / teknik düzeltmelerin bir süre daha EUR lehine sürebileceğini değerlendiriyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 2,9881 2,75% 2,55% 27,96%
EUR / TL 3,2957 3,94% 7,03% 16,59%
SEPET KUR 3,1419 3,37% 4,86% 21,76%
CHF / TL 3,0426 3,75% 7,41% 29,38%
GBP / TL 4,5325 3,78% 3,29% 24,55%
EUR / USD 1,1026 1,26% 4,38% -8,86%
GBP / USD 1,5165 1,04% 0,73% -2,66%
USD / JPY 120,84 -1,71% -1,85% 0,95%
1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50
04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15
USD/TL EUR/USD
15 Aralık 2015
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Tahvil piyasasında TL’nin değer kayıplarının devamı sonrasında faizde sert yükseliş Cuma günü de devam etti. 10 yıllık tahvil ise %10.80 bileşik faizin üzerinde işlem görüyor. Tahvil piyasasında gün içinde TL’nin USD karşısındaki performansına bağlı hareketlerin sürmesini bekliyoruz. FED FOMC toplantı sonrasında ise faiz artışı kararı piyasada yön belirlenmesi açısından önemli olacaktır. Beklentiler dahilinde ve altına kalacak faiz artışı tahvil piyasası için olumlu olarak değerlendirilebilir. Aksi durumda ise faizlerde yükselişin devam etmesini bekliyoruz. Tahvil piyasasındaki faiz seviyeleri için bugün gerçekleştirilecek 5 ve 10 yıllık ihalelere gelecek talepler önemli olacaktır. FED FOMC toplantısı öncesinde gerçekleştirilecek ihalelerde taleplerin ortalamalara yakın seyretmesini bekliyoruz. Hazine’nin bu ay 4,2 milyar TL’lik iç borçlanması planlanmasına karşılık ve Ocak-Şubat aylarında 13 ve 11 milyar TL’lik iç borçlanma planlaması ve 2016 yılı başında ABD faiz artışı riskinin sonlanması, yabancı yatırımcıların 2016 yılındaki ihalelere olan taleplerini yükseltebilir.
■ Türkiye ile Rusya arasında yaşanan politik gerginliğin sürmesinden dolayı Türkiye 5 yıllık CDS’i 293 baz puana kadar yükseldi. Jeopolitik risklerin artışı ile beraber Eurobond fiyatlarında da gerilemeler sürdü, 2030 vadeli USD cinsi Eurobond $161 seviyesine geriledi.
Bu gelişmelerle beraber, yükselen getiri oranlarını alım olarak cazip buluyoruz ve 2025 vadeli USD cinsi Eurobondlar’da yeniden alım öneriyoruz. ECB toplantısından ek parasal genişlemeye ilişkin beklentileri karşılayan adımlar gelmese de, EUR cinsi tahvillerdeki faizlerdeki düşüş trendinin korunacağını düşünüyor, faizlerdeki yükselişlerin ise EUR cinsi tahvillerde alım fırsatı olarak değerlendirilmesini öneriyoruz.
15 Aralık 2015
4%
6%
8%
10%
12%
14%
02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15
Gösterge Tahvil Faizi
140 150 160 170 180 190 200 210
05/11 08/11 11/11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15
2030 Vadeli Eurobond
■ 16 Aralık tarihinde sonuçlanacak FED toplantısı öncesinde faiz artırım beklentilerindeki güçlü seyrin devamı, aylık bazda zayıf emtia ve lokal siyasi belirsizliklerinde etkisiyle gelişmekte olan hisse piyasalarını baskı altında tutmaya devam ediyor. Aralık ayında MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar Endeksi, Gelişmiş Ülke Piyasaları endeksine göre %1.7 oranında daha kötü performans sergilerken, haftalık bazda da para çıkışı devam etti. EPFR verilerine göre 9 Aralık ile biten haftalık periyotta gelişmekte olan hisse piyasası fonlarından 1.7 milyar$’lık çıkış gerçekleşti. Söz konusu haftada para çıkışının görüldüğü hisse piyasaları Türkiye, Hindistan ve Şili oldu. Global tarafta haftanın gündeminde Çarşamba günü sonuçlanacak FED toplantısı ve sonrasında yapılacak açıklamalar öne çıkıyor. Yatırımcılar söz konusu toplantıda faiz artırımına yüksek olasılık tanımaya devam ederken, yapılacak açıklamada 2016 yılına ilişkin ipuçları aranacak. Türk hisse piyasalarının uzun vadeli kritik destek seviyelere yaklaşması , kısa vadeli görünümde tepki alımlarını gündeme getirmekte.
Ancak teknik anlamda majör global endekslerdeki tepe formasyonları ve temel anlamda lokal (jeopolitik) riskler olası yükseliş denemelerinin güçlü bir şekilde desteklenmesi gerektiğine işaret ediyor. Teknik görünümde haftanın ilk işlem gününde tepki alımlarıyla başlanan endekste haftalık bazda 250 periyotluk hareketli ortalama olan 71500 bölgesi altına gelindi. Söz konusu hareketli ortalama 2008 küresel kriz, 2011 Avrupa bankacılık krizi, 2014 ve 2015 lokal siyasi belirsizlik dönemlerinde test edilmişti. Küresel kriz dönemini hariç tutacak olursak, söz konusu hareketli ortalama altındaki geri çekilmelerin son 5 yılda 1000- 2000 puan ile sınırlı kaldığı görülüyor. Dolayısıyla kısa vadede 71500-69500 destek bölgesi üzerinde 71700 seviyesinin aşılması tepki alımlarını destekleyebilir. Ancak 73000 bölgesi aşılmadan volatil ortamın gündemden düşmesini beklemiyoruz.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
25 Ekim2013
15 Aralık 2015
50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000
12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15
BIST 100
■ Geçtiğimiz hafta riskli varlıklardaki satış, diğer değerli metaller ile birlikte altını da desteklerken, ons fiyatı $1076 seviyesine yükselmiş idi. ABD borsa endekslerindeki düşüşün sürebileceğini düşünüyoruz. Oynaklık endeksi VIX 24.40 seviyelerine yükselmiş durumda. Bu görünümde risk-short olmayı önermeye devam ediyor, altın uzun pozisyonumuzu koruyoruz.
Pozisyonlanma tarafında yavaş yavaş yatırımcıların kısa altın pozisyonlarını kapatmaya yaklaştıklarını görüyoruz. Geçtiğimiz hafta 22bin kontrat etrafında olan net uzun pozisyonlar 24bin seviyesine çıkmış durumda. Opsiyon fiyatlamasında da risk reversallarda sınırlı da olsa yükseliş yaşandığını görüyoruz.
■ Dün açıklanan Ekim OPEC üretim verilerini açıkladı. Buna göre OPEC ekim ayı içinde günde 31.7 M varil üretim yaptı. Bilindiği üzere geçtiğimiz hafta OPEC üretim kotasını 30M varilden 31.5M varile yükseltmiş ve petrol fiyatlarında satışlara sebep olmuştu. Irak petrol üretimi ise artmaya devam ediyor. 270 bin varil artarak 4.3M varile ulaşarak OPEC üyeleri arasında en fazla yükselişe çıktı. Yine de OPEC üreticileri arasında en fazla üretim yapan 10.1M varille Suudi Arabistan oldu. İran’dan gelen açıklamalar petrolde yeniden bir değer kaybına neden oldu. İran Petrol Bakanı yaptığı açıklamalarda küresel piyasalara yeniden dahil olmaları halinde tereddütsüz bir şekilde petrol ihracatı yapacaklarını ve ihracat hacminde bir kısıtlamaya gidilmeyeceğini söyledi. Arz baskısı, petrol fiyatlarında ana konu olmaya devam ediyor. Bu sebeple satış baskısının bir süre daha korunabileceğini değerlendiriyoruz.
ALTIN
PETROL
Altın ($/Ons)
Petrol ($/Varil)
1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000
12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15
Altın
15 Aralık 2015
40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15
Petrol
15 Aralık 2015
7 YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ
YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
