■ USD’nin bu hafta yalnızca Perşembe günkü Şükran Günü (ABD) tatili sırasında değil, öncesinde ve sonrasında da ABD piyasalarında likiditenin görece düşük kalacak olması nedeniyle G10 para birimlerine karşı yatay seyrettiğini görmek şaşırtıcı olmaz. USD/TL kurunda varılan seviyeleri aşırı bulmakla beraber, kurda düşük likidite koşullarında Ocak ayında görülen rekor seviyelerin bulunduğu 3.94’ün yeniden test edilmesi riskinin arttığı görüşündeyiz. TL’deki değer kaybının devam etmesi GBP/TL ve EUR/TL gibi çaprazları da yeni rekor seviyelere taşıyabilir. TL’de kayda değer bir değerlenme görmediğimiz takdirde TL cinsi faiz oranlarındaki olası bir düşüşün oldukça sınırlı kalacağı görüşündeyiz. Global gelişmeler ile birlikte yurtiçi taraftaki haber akışı BİST-100 endeksinde Kasım ayının oldukça geniş bir işlem bandında hareket edilmesine neden olmakta. Söz konusu dönemde BİST-100 endeksi yaklaşık 10,000 puanlık işlem bandında hareket etti. Temel tarafta dalgalanmaya neden olan faktörlerde henüz belirsizliği ortadan kaldıran bir gelişme olmayışı, volatilitenin henüz sona ermediğine işaret ediyor.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ TCMB hafta sonu yaptığı bir açıklama ile TL uzlaşmalı döviz alım/satım ihalelerine Pazartesi günü başlanacağını duyurdu. Bir, üç ve altı aylık vade ile açılacak ihaleler ile yıl sonuna kadar toplamda USD 3 milyarlık satım pozisyonu alınması planlanıyor.
■ İhaleler saat 16:00’da açıklanıyor, sonuçlar ise 16:30’da duyuruluyor. TCMB yeni uygulamasına Pazartesi günü bir ay vadede US$ 150 milyon, üç aylık vadede US$ 100 milyon ve altı aylık vadede US$
100 milyonluk ihalelerle başladı. 1 aylık ihaleye 321 milyon, üç aylık ihaleye 166 milyon, 6 aylık ihaleye ise 150 milyonluk teklif geldi. Ortalama fiyatlar sırasıyla 3.9450, 4.0222 ve 4.1362 oldu.
■ Daha önce de aktardığımız gibi, TCMB’nin bu adımını para ve kur politikası kapsamında değil, reel sektörün döviz riskini yönetmeye yönelik makro-ihtiyati tedbirler kapsamında değerlendiriyoruz. İhalelerin TL’nin bulunduğu seviye ve kur oynaklığı üzerinde etki yaratmasını beklemiyoruz.
EKONOMİ
20 Kasım 2017
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 103,752 -4.77% -5.80% 32.78%
Türkiye (BIST-30) 127,474 -4.36% -5.61% 33.48%
ABD (DJI) 23,358 -0.27% -0.08% 18.18%
Almanya (DAX) 13,029 -0.75% -1.52% 13.48%
İngiltere (FTSE100) 7,386 -0.63% -1.43% 3.41%
Japonya (N225) 22,262 -1.85% 1.14% 16.47%
Çin (SZCOMP) 3,392 -1.17% -0.03% 9.30%
Brezilya (BVSP) 73,437 1.76% -1.17% 21.93%
Rusya (IRTS) 1,127 -2.58% 1.21% -2.21%
TL uzlaşmalı döviz ihaleleri
■ TL’nin benzer para birimlerine göre zayıf performans göstermeye devam ettiği görülürken, USD/TL kuru Pazartesi günü 3.92 seviyesine kadar yükseldi.
■ Siyasi haber akışı kurda yön belirleyici olmaya devam edecek. TCMB’nin uygulamaya koyduğu TL uzlaşmalı döviz alım/satım ihalelerinin TL kuru ve oynaklığı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
■ Varılan seviyeleri aşırı bulmakla beraber, kurda düşük likidite koşullarında Ocak ayında görülen rekor seviyelerin bulunduğu 3.94’ün yeniden test edilmesi riskinin arttığı görüşündeyiz. TL’deki değer kaybının devam etmesi GBP/TL ve EUR/TL gibi çaprazları da yeni rekor seviyelere taşıyabilir.
EUR/USD USD/TL
■ USD’nin bu hafta (i) vergi düzenlemeleri konusundaki yasama sürecinin nasıl sonuçlanacağına dair belirsizlik, (ii) yalnızca Perşembe günkü Şükran Günü (ABD) tatili sırasında değil, öncesinde ve sonrasında da ABD piyasalarında likiditenin görece düşük kalacak olması, (iii) bu hafta veri akışının nispeten hafif olması, nedenleriyle G10 para birimlerine karşı yatay seyrettiğini görmek şaşırtıcı olmaz.
■ Haftanın öne çıkan gündem maddesi Çarşamba akşamı yayımlanacak FOMC toplantı tutanakları.
Tutanakların USD üzerindeki etkisinin sınırlı olmasını bekliyoruz. Ancak kurul üyelerinin enflasyon görünümüne ilişkin değerlendirmeleri piyasaların ilgisini çekecektir. ABD’de Senato’nun vergi tasarısını Şükran günü tatili öncesinde görüşmesi beklenmiyor.
■ Almanya’da koalisyon görüşmelerinin sonuçsuz kalması Euro’nun haftaya düşüşle başlamasına neden oldu. Euro Bölgesi’nde siyasi risk algısının yükselmesi olumsuz olsa da, konunun Euro üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Bu yönde bir gelişme beklemesek de, erken seçim senaryosunun güçlenmesi Euro’yu baskı altında bırakabilir. EUR’ya dair orta vadeli görüşümüz yapıcı olmaya devam ediyor. Ancak EUR/USD’nin kısa vadede 1.17’li seviyelerde konsolide olduğunu görebiliriz. Bu hafta Euro Bölgesi’nde PMI verileri takip edilecek.
Döviz Piyasaları
EUR / USD & USD / TL
20 Kasım 2017
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.9189 1.49% 3.36% 11.12%
EUR / TL 4.6138 2.38% 4.47% 24.26%
SEPET KUR 4.2663 1.94% 3.96% 17.87%
CHF / TL 3.9526 1.89% 3.96% 14.12%
GBP / TL 5.1911 1.82% 3.03% 19.38%
EUR / USD 1.1770 0.94% 1.09% 11.80%
GBP / USD 1.3242 0.34% -0.30% 7.44%
USD / JPY 112.26 -1.12% -1.21% -3.94%
2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 3.6 3.8 4
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
EUR/USD
USD/TRY (Sağ Eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Uzun vadeli tahvil faizleri haftanın ilk işlem gününde sert şekilde yükseldi. İki yıllık gösterge tahvilin bileşik faizi Pazartesi gününü %13.84’den tamamlarken, on yıllık tahvil faizi günü %12.92 seviyesinde noktaladı.
■ TL’de kayda değer bir değerlenme görmediğimiz takdirde faiz oranlarındaki olası bir düşüşün oldukça sınırlı kalacağı görüşündeyiz.
■ Hazine Müsteşarlığı Salı günü düzenleyeceği beş yıl vadeli sabit kupon ödemeli tahvil ihalesi ile Kasım ayı iç borçlanma programını tamamlayacak.
■ Yüksek seyreden enflasyon, bozulan enflasyon beklentileri ve TCMB’nin önümüzdeki aylarda gevşeme yönünde herhangi bir adım atmayacağı düşüncesi tahvil faizlerini yılın son haftalarında yüksek seviyelerde tutmaya devam edecektir.
■ ABD’de tahvil getiri eğrisi giderek daha yatay bir görünüm arz etmeye devam ediyor. İki yıllık tahvil faizi
%1.72’nin üzerine yükselirken, on yıl vadeli tahvil faizi %2.33’ün altında. Böylece iki oran arasındaki fark ile ölçülen eğim 61 bps ile küresel kriz sonrasında gördüğü en düşük seviyeye ulaşmış durumda.
■ ABD’de kısa vadeli tahvillerin ulaştığı seviyeler ve verim eğrisinin eğiminin azalmış olmasıyla beraber Fed’den yıl sonunda gelecek bir faiz artırımının önemli ölçüde fiyatlandığı görüşündeyiz. Faiz artırımı beklentilerinin uzun vadeli faizler üzerindeki etkisi sınırlı kalmaya devam edecektir.
■ Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi 207 bps seviyesinde bulunuyor. Risk algısının bir miktar iyileşmesi ile beraber ülke risk priminde kısa vadede hafif düşüş görülebileceği beklentisindeyiz. Türkiye’nin risk priminin daralması özellikle görece uzun vadeli Eurobond faizlerinde son günlerde yaşanan sert yükselişin kısmen geri verilmesine imkan sağlayabilir. Mevcut seviyelerde Türkiye’nin uzun vadeli (2037-2045) Eurobondlarına ilişkin kısa vadeli görüşümüz yapıcı.
20 Kasım 2017
$140
$150
$160
$170
$180
$190
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
Türkiye 2030 Eurobond (fiyat, USD) 6
7 8 9 10 11 12 13 14
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
İki Yıllık Gösterge Tahvil Faizi (Bileşik %)
■ Hisse piyasalarında volatilitenin arttığı Kasım ayında, küresel tarafta ABD kaynaklı haber akışı ilgi çekmeye devam ediyor. FED’e yönelik beklentilerde önemli bir değişimin yaşanmadığı ayda vergi reformuna ilişkin belirsizlikler dalgalanmaya neden olan faktör konumunda.
■ Vergi reformuna ilişkin olarak ABD’de Senato ve Temsilciler Meclisi’nde iki ayrı tasarının gündeme gelmesi ve oluşan farklılıkta bir uzlaşmaya varılamaması kaygıların artmasına neden oldu. Geçtiğimiz hafta Temsilciler Meclisi’nde onaylanan tasarının 27 Kasım haftasında Senato’da görüşülecek olması söz konusu konunun gündemde ön sıralarda kalmasını sağlamakta.
■ Oluşan volatil ortamda MSCI ACWI endeksinde zirvede tempo kaybı yaşanmış olsa da, henüz ana yükseliş trendinin bozulmadığı görülüyor. Ağırlıkta %52’lik pay ile ABD hisse piyasasının ilk sırada aldığı endekste trendde olası bir bozulma küresel risk alma iştahı açısından da önemli bir ipucu olacağı için ilgi çekebilir
■ Küresel artan dalgalanma BİST’te de benzer şekilde volatiliteyi artırmış olsa da aynı zamanda gelişmekte olan piyasalara görece zayıf performansı da beraberinde getirdi. Kasım ayında BİST-100, gelişmekte olan hisse piyasalarına göre %7 daha zayıf performans sergiledi.
■ Global gelişmeler ile birlikte yurtiçi taraftaki haber akışı BİST-100 endeksinde Kasım ayının oldukça geniş bir işlem bandında hareket edilmesine neden olmakta. Söz konusu dönemde BİST-100 endeksi yaklaşık 10,000 puanlık işlem bandında hareket etti. Temel tarafta dalgalanmaya neden olan faktörlerde henüz belirsizliği ortadan kaldıran bir gelişme olmayışı, volatilitenin henüz sona ermediğine işaret ediyor.
■ Teknik görünümde uzun vadeli görünümde yeni zirve beklentisi gündemde kalmasına karşılık, kısa vadede yön arayışına paralel dalgalı eğilimin devam edeceğini düşünüyoruz. Kısa vadeli görünümde 104,900-105,500 destek bölgesi üzerinde tepki alımları gelişebilirse de, 107,500-108,000 bölgesi aşılmadıkça olası yükseliş denemelerinin kalıcı olmasını bu aşamada beklemiyoruz
BİST 100 HİSSE SENEDİ
20 Kasım 2017
60000 70000 80000 90000 100000 110000 120000
03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16 03.17 06.17 09.17
BIST-100 Endeksi
■ Cuma akşam saatlerinde US$ 1,290/ons seviyesinin üzerine yükselen altın yeni haftanın ilk gününde kazanımlarını koruyamasa da, bu seviyeye yakın seyretmeye devam ediyor.
■ Cuma günü yayımlanan CFTC verileri spekülatörlerin altın kontratlarındaki net uzun pozisyonunun 14 Kasım haftasında yatay seyretmeye devam ettiğini gösterdi. Altına dayalı borsa yatırım fonlarında tutulan altın miktarı ise yatay seyrediyor.
■ Ons altına dair kısa vadeli görüşümüz pozitif olmaya devam ediyor. US$ 1,300/ons seviyesine hareket görülebileceği beklentisindeyiz.
■ TL cinsi altın fiyatına dair görüşümüz ise temkinli. Yüksek seyreden USD/TL kuru oynaklığı gram altın fiyatlarında iki yönlü sert hareketler görülmesine yol açabilir.
ALTIN ve EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
20 Kasım 2017
$25
$30
$35
$40
$45
$50
$55
$60
$65
$70
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
Brent Petrol (US$/varil)
$1,000
$1,050
$1,100
$1,150
$1,200
$1,250
$1,300
$1,350
$1,400
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
Altın (Us$/Ons)
Tarih Saat Ülke Veri Beklenti Önceki Veri
20.11.2017 02:50 Japonya Ticaret Dengesi JPY330.0mlr JPY667.7mlr
20.11.2017 02:50 Japonya İhracat (yıllık değ.) 15.7% 14.1%
20.11.2017 02:50 Japonya İthalat (yıllık değ.) 20.2% 12.1%
20.11.2017 10:00 Almanya PPI (aylık değ.) 0.2% 0.3%
20.11.2017 10:00 Almanya PPI (yıllık değ.) 2.6% 3.1%
20.11.2017 14:45 Euro Bölgesi ECB Üyesi Now otny Konuşacak 20.11.2017 15:15 Euro Bölgesi ECB Üyesi Lautenschlaeger Konuşacak 20.11.2017 17:00 Euro Bölgesi ECB Başkanı Draghi Konuşacak 20.11.2017 17:15 Euro Bölgesi ECB Üyesi Constancio Konuşacak
20.11.2017 18:00 A.B.D Öncü Endeks 0.6% -0.2%
20.11.2017 19:00 Euro Bölgesi ECB Başkanı Draghi Konuşacak --
21.11.2017 16:30 A.B.D Chicago Fed Ulusal Aktivite Endeksi -- 0.17
21.11.2017 18:00 Euro Bölgesi ECB Üyesi Coeure Konuşacak
21.11.2017 18:00 A.B.D Konut Satışları 5.40mn 5.39mn
21.11.2017 18:00 A.B.D Konut Satışları (aylık değ.) 0.2% 0.7%
--
Tarih Saat Ülke Veri Beklenti Önceki Veri
22.11.2017 02:00 A.B.D Fed Başkanı Yellen Konuşacak
22.11.2017 10:00 Türkiye Tüketici Güveni -- 67.3
22.11.2017 15:00 A.B.D MBA Mortgage Başvuruları -- 3.1%
22.11.2017 15:30 İngiltere U.K. Şansölyesi Konuşcak
22.11.2017 16:30 A.B.D İşsizlik Başvuruları -- 249bin
22.11.2017 16:30 A.B.D Dayanıklı Ürün Siparişleri 0.3% 2.0%
22.11.2017 18:00 Euro Bölgesi Tüketici Güveni -1.0 -1.0
22.11.2017 18:00 A.B.D Michigan Üni. Güven Endeksi 98.2 97.8
22.11.2017 18:30 A.B.D DOE Ham Petrol Stokları -- 1854bin
22.11.2017 22:00 A.B.D FOMC Toplantı Tutanakları -- --
--
23.11.2017 10:00 Türkiye Konut Satışları -- 140.3bin
23.11.2017 10:00 Türkiye Konut Satışları (yıllık değ.) -- 28.8%
23.11.2017 10:00 Almanya GSYH (çeyreksel değ.) 0.8% 0.8%
23.11.2017 10:00 Almanya GSYH (yıllık değ.) 2.3% 2.3%
23.11.2017 11:30 Almanya Almanya İmalat PMI 60.4 60.6
23.11.2017 12:00 Euro Bölgesi Markit Euro Bölgesi İmalat PMI 58.2 58.5 23.11.2017 12:00 Euro Bölgesi Markit Euro Bölgesi Hizmet PMI 55.2 55.0 23.11.2017 12:00 Euro Bölgesi Markit Euro Bölgesi Bileşik PMI 55.8 56.0
23.11.2017 12:30 İngiltere GSYH (çeyreksel değ.) 0.4% 0.4%
23.11.2017 12:30 İngiltere GSYH (yıllık değ.) 1.5% 1.5%
23.11.2017 14:30 Türkiye Yabancı Net Tahvil Yatırımı -- -USD533mn
23.11.2017 14:30 Türkiye Yabancı Net Hisse Yatırımı -- -USD514mn
23.11.2017 15:00 Euro Bölgesi ECB Üyesi Villeroy Konuşacak 23.11.2017 15:30 Euro Bölgesi ECB Toplantı Tutanakları 23.11.2017 21:15 Euro Bölgesi ECB Üyesi Coeure Konuşacak --
24.11.2017 02:50 Japonya Yabancı Tahvil Yatırımı -- -JPY105.0mlr
24.11.2017 02:50 Japonya Yabancı Hisse Yatırımı -- JPY308.2mlr
24.11.2017 02:50 Japonya Nikkei Japonya PMI -- 52.8
24.11.2017 02:50 Japonya Öncü Endeks CI -- 106.6
24.11.2017 12:00 Almanya IFO İş İklim Endeksi 116.5 116.7
24.11.2017 13:30 Euro Bölgesi ECB's Nouy Konuşacak
24.11.2017 14:30 Türkiye Reel Sektör Güven Endeksi -- 112.2
24.11.2017 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı -- 79.7%
24.11.2017 17:45 A.B.D Markit US İmalat PMI 55.0 54.6
24.11.2017 17:45 A.B.D Markit US Hizmet PMI -- 55.3
24.11.2017 17:45 A.B.D Markit US Bileşik PMI -- 55.2
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
