■ Şubat ayı boyunca süren olumlu havanın geçtiğimiz hafta tersine döndüğünü gördük. Bu bağlamda döviz kurunda ve tahvil faizlerinde yeniden yükseliş gördük. Hisse piyasaları ise olumlu seyrini sürdürdü ve değerlenmeye devam etti.
■ Cuma günü açıklanan enflasyon verisinin beklentilerin oldukça üzerinde gelmesi ve ekonomik aktivitenin zayıf seyretmesine rağmen çekirdek enflasyonun yükselmesi enflasyon görünümünü daha da kötüleştirdi.
■ Geçtiğimiz hafta FED üyelerinden gelen sözlü yönlendirmelerin tonunun şahince olması ve Cuma günü konuşan FED başkanı Yellen’in Mart ayında faiz artırımı beklentilerini güçlendirecek açıklamalarının ardından piyasaların Mart ayında faiz artışı olasılığına verdiği değer %96’a ulaştı.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Şubat ayında manşet enflasyon bir önceki aya göre %0.48 olan beklentilerin belirgin üzerinde %0.81 artış gösterdi. Böylece yıllık enflasyon %9.22 seviyesinden %10.13 ile çift haneye beklentilerden erken yükseldi.
■ Aylık enflasyonun beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde çekirdek enflasyonun etkili olması enflasyon görünümü için olumsuz. Öte yandan, üretici fiyat enflasyonunun da yükselmeye devam ederek %13.7’den %15.4’e çıkması maliyet kaynaklı baskıların devam edeceğine işaret ediyor. Ayrıca zayıf talebin maliyet baskısını sınırlayıcı etkisi de oldukça düşük. Bu gelişmeler, enflasyon beklentilerinin de kötüleşmeye devam etmesine neden olabilir.
■ Kur kaynaklı etkilerin fiyatlara tahminlerin üzerinde yansıtılması sonucunda çekirdek enflasyon %7.74’ten %8.56’ya belirgin artış gösterdi. 3 aylık mevsimsel etkilerden arındırılmış çekirdek enflasyon %11.47 ile Kasım 2015 sonrası en yüksek seviyeye çıktı.
■ Vergi indirimlerinin getirildiği mobilya ve ev aletleri grubunda %0.67 düşüş ise Şubat ayında enflasyondaki hızlanmayı sınırladı. Bu grupta yıllık enflasyon %6.2’den %4.9’a düşüş gösterdi.
■ 2017 yılında enflasyonun ortalama %9.1 ile yüksek seyretmesini bekliyoruz. Aralık ayı olumlu baz etkisi ile yılsonu tahminimiz ise %8.5. Ancak Şubat ayında çekirdek ve manşet enflasyonun hızla yükselmesi enflasyon beklentilerini de olumsuz etkileyerek yıl genelinde fiyatlama davranışları üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir. Enflasyonda aşağı yönlü etki yaratacak bir gelişme olmadığı sürece (gıda, vergi, kur, petrol fiyatı gibi) enflasyonun önümüzdeki aylarda da çift haneli seviyelerde kalmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz.
EKONOMİ
6 Mart 2017
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 91,291 4.02% 4.36% 16.83%
Türkiye (BIST-30) 112,289 4.23% 4.55% 17.58%
ABD (DJI) 21,006 0.81% 0.93% 6.28%
Almanya (DAX) 11,973 1.28% 1.17% 4.29%
İngiltere (FTSE100) 7,344 1.25% 1.11% 2.81%
Japonya (N225) 19,379 1.42% 1.36% 1.39%
Çin (SZCOMP) 3,234 0.16% -0.24% 4.20%
Brezilya (BVSP) 66,794 0.19% 0.19% 10.90%
Rusya (IRTS) 1,116 -0.15% 1.47% -3.18%
■USD/TL kuru geçen hafta, hem Türkiye’ye özel risklerdeki artış, hem de GOÜ birimleri genelindeki değerlenmenin durması ile tüm gelişen ülke para birimleri arasında en zayıf performanslardan birini sergiledi. Yabancı çıkışlarına ek olarak kısmi yerli yatırımcı alışları da gözlediğimiz piyasada, Şubat ayı enflasyon verileri sonrasında gözlerin bir kez daha TCMB’de olduğunu söyleyebiliriz. Öte yandan TL’ye yön verecek gelişmelerin TCMB’den ziyade yurtdışı piyasalar kaynaklı olacağını düşünüyoruz.
■ Bu bağlamda hafta boyunca 3.68 seviyesi aşağı yönde kırılmadıkça USD pozisyonların korunmasını öneriyoruz. USD/TL’de 3.75 üzerinde görünümün değişeceği konusunda da uyaralım.
■ ECB sonrasında EUR’da görülebilecek bir yükseliş EUR/TL’yi bir kez daha 4.0 seviyesine taşıyabilir.
EUR/USD USD/TL
■ Cuma günü bir konuşma yapan Fed Başkanı Yellen, hafta içinde konuşan üyelerden farklı bir mesaj vermeyerek, Mart ayında faiz artırımı yapılacağı söyledi. Piyasada %94’e çıkan faiz artırım beklentisine rağmen, USD’de geniş çaplı bir değerlenme görmüyoruz. Bu Cuma açıklanacak istihdam verilerinin de bu anlamda Fed’in kararını değiştirmesi zor göründüğünden, piyasada 15 Mart FOMC toplantısına dek görece yatay bir fiyatlama söz konusu olabilir. Bu noktada piyasada yeni bir fiyatlama yaratacak gelişmenin, FOMC’de belirtilecek olan faiz artırımlarına dair patika olacağını söyleyebiliriz.
■ Fed beklentilerine rağmen değerlenmekte zorlanan USD, EUR/USD paritesinde de son dönemde sıkışık bir seyir izlememize yol açtı. 1.0490-1.0520 bölgesinden destek bulmaya devam eden EUR/USD paritesi için bu haftanın en önemli olayı Perşembe günü yapılacak ECB toplantısı olacak.
ECB’nin Avrupa’da artan enflasyon karşısında nasıl tepki vereceği, tahvil alımlarını azaltıp azaltmayacağını izleyeceğiz.
■ Hafta içinde genel risk iştahına bağlı olarak kabaca 1.05-1.07 aralığı korunabilir. Ancak FOMC toplantısı sonrasında, verilecek mesajlara bağlı olarak paritenin 1.00 seviyesi altına sarkması mümkün olduğundan, kısa vadeli işlemler dışında EUR pozisyon önermiyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD & USD / TL
6 Mart 2017
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.7145 3.16% 2.08% 5.32%
EUR / TL 3.9357 2.97% 2.08% 6.00%
SEPET KUR 3.8251 2.95% 2.08% 5.68%
CHF / TL 3.6801 2.89% 1.56% 6.25%
GBP / TL 4.5592 1.52% 0.95% 4.85%
EUR / USD 1.0593 -0.04% 0.00% 0.61%
GBP / USD 1.2270 -1.37% -1.11% -0.45%
USD / JPY 113.77 0.90% 1.26% -2.65%
2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17
EUR/USD
USD/TL (Sağ Eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Küresel piyasalarda Şubat ayı boyunca yaşanan olumlu havanın tersine döndüğünü görüyoruz.
Verim eğrisi boyunca yükseliş görüyoruz. Salı günü başından yaşanan bu satıcılı dalganın devamını olası görüyoruz.
■ TL’de Salı günü başından yaşanan satıcılı seyrin etkisini tahvil piyasasında da görüyoruz. Uzun vadeli tahvil faizlerinde yükseliş görülüyor. Önümüzdeki aylarda ise piyasadaki sıkışıklığın devam etmesini ve ters verim eğrisinin devamını öngörüyoruz.
■ Bu hafta düzenlenecek ihaleler Hazine’nin kamu finansmanı konusunda önem taşıyor. Önümüzdeki dönemde faizlerde yukarı yönlü riskler ve olumsuz enflasyon görünümü sebebi ile yatırımcılara uzun vadeli 2026, 2024 vadeli TÜFE’ye endeksli tahvil önermeye devam ediyoruz.
■ Gösterge tahvilin bileşik faizinin bu hafta %11.20-11.60 aralığında hareket etmesini bekliyoruz.
■ Geçen hafta Salı gününden bu yana ABD tahvil faizlerinin yükselişi ile beraber Eurobondlarda satıcılı bir seyir gördük. Türkiye’nin 5 yıllık CDS’i geçen hafta düşüşünü tamamladıktan sonra tekrar yükselmeye başladı. Önümüzdeki süreçte ülke risk primindeki artışa paralel olarak Eurobondlarda satış bekliyoruz.
■ ABD’de Başkan Trump’ın Salı gecesi yaptığı açıklamalarda fazla detay vermemesine ABD ekonomisine dair beklentileri etkiledi ve ABD tahvil faizleri ciddi şekilde yükseldi. Bununla beraber Türkiye özelindeki olumsuz jeopolitik gelişmeler ve önümüzdeki dönemde siyasi risklerin görünür bir şekilde yükselmesi ile Eurobondlarda satıcılı bir hafta yaşandı.
■ FED’in ileriye dönük para politikasına dair beklentiler yüksek olasılıkla şahin kanatta olacak. Türkiye CDS priminin de önümüzdeki dönemde yükselmesi söz konusu olabilir. Bu yüzden 2030 ve daha uzun vadeli Eurobondlarda satış öneriyoruz.
6 Mart 2017
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16 02.17
Gösterge Tahvil Faizi (%)
$140
$150
$160
$170
$180
$190
12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16 02.17
Türkiye USD 2030 Vadeli Eurobond Fiyatı
■ Mart ayına girilirken hisse piyasaları genel görünümünde önemli değişiklik olmasa da, gelişmekte olan piyasaların gelişmiş ülke piyasalarına göre rölatif anlamdaki güçlü duruşunda zayıflık görülüyor.
FED’in 15 Mart’ta sonuçlanacak toplantısına yönelik faiz artırım beklentisinin %93’e yükselmiş olması ve bu dönemde gelişen ülke para birimlerindeki kayıplar belirttiğimiz kısa dönemli zayıflıkta etkili.
■ Yılın başından bu yana gelişmiş ülke hisse piyasasında ABD$ bazında %5.5, gelişmekte olan hisse piyasaları endeksi ise %7,9’lük yükseliş görmekteyiz. Son bir hafta gelişmekte olan ve gelişmiş ülke piyasaları arasındaki rölatif performans gelişmekte olan ülkeler aleyhinde %2 değer kaybetti.
Mevcut seviyelerde başta ABD hisse piyasaları olmak üzere değerleme tartışmalarına neden olsa da büyümenin canlandığı ortamda ABD’de gevşetilen regülasyonlar ve vergi teşviki beklentileri hisse piyasalarında destekleyici faktör olmayı sürdürüyor.
■ Bu paralelde yükseliş sonrasında özellikle gelişmiş hisse piyasalarında kar realizasyonları görülebilirse de, belirttiğimiz ABD kaynaklı beklentiler ve Norveç Varlık Fonu’nun geçtiğimiz yıl sonunda belirttiği tahvil pozisyonunu azaltıp hisse pozisyonunu artırabileceği gibi faktörlerle olası geri çekilmeler belli seviyelerde alım fırsatı sağlayabilir.
■ Türk hisselerinin temel anlamda ıskontosunun yüksek seyrettiği ve küresel risk alma iştahının hisse piyasalarını desteklediği ortamda BİST-100 endeksinde 72,000 seviyesinden başlayan toparlanma eğilimi boyunca olumlu görüşümüzü korumuş; geçtiğimiz hafta ise Garanti Yatırım-Yatırım Danışmanlığı departmanı olarak mevcut seviyelerde küresel risk alma iştahına ilişkin yükselen riskler ve temel anlamda BİST-100 endeksine ilişkin yükseliş potansiyelinin azalmış olması nedeniyle görüşümüzü ‘Olumlu’dan ‘Nötr’e revize etmiştik.
■ Geçtiğimiz hafta gerçekleştirdiğimiz revizyonla birlikte bulunduğumuz noktada riskleri ve fırsatları birbirine yakın görmekteyiz. Küresel risk alma iştahına ilişkin gelişmeler asıl belirleyici olmak üzere jeopolitik riskler ve referandum süreci BİST tarafında izlenecekler arasında yer alacaktır.
BİST 100 HİSSE SENEDİ
25 Ekim2013
MSCI Endeksleri F/K Değerlemeleri
6 Mart 2017
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 08.16 10.16 12.16 02.17
BIST-100 Endeksi
2017
2011 2015 2013 2016
2010
2014 2012
■ Haftayı düşerek kapatan altın fiyatı, bu haftaya K. Kore’nin füze fırlattığı haberi ve dolardaki hafif gerileme ile yükselişle başladı. Ancak FED konusu bu kadar gündemde iken altın fiyatındaki hareketin devamını beklemiyoruz. Bu açıdan, yeni bir jeopolitik risk ortaya çıkmadıkça, ya da FED beklentileri tersine dönmedikçe, altın fiyatındaki yükselişlerde satış öneriyoruz. Mevcut kısa vadeli pozisyonlar için $1,230 seviyesi izlenebilir.
■ Gram altın/TL fiyatında da TL’deki görece yatay seyir beklentimize istinaden bu hafta genelinde önemli denebilecek bir yükseliş beklemiyoruz.
■ Brent petrolde ise sat önerimizi koruyoruz. Petrol üreticileri tarafından sağlanan mutabakatın şu an için Brent fiyatında aşağı yönlü bir hareketi kısıtladığını görüyoruz. Buna rağmen hem ABD petrol envanterindeki yükseliş devam ediyor hem petrol fiyatlarındaki dengeleneme ile ABD petrol üretiminde artış görüyoruz. Bu sebepler ile petrol fiyatlarında aşağı yönlü beklentimizi koruyoruz.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
6 Mart 2017
$25
$30
$35
$40
$45
$50
$55
$60
$65
$70
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17
Brent Petrol
$1,000
$1,050
$1,100
$1,150
$1,200
$1,250
$1,300
$1,350
$1,400
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17
Altın
06.03.17 12:30 Euro Bölgesi Sentix Yatırımcı Güven Endeksi Mart 18.8 17.4
06.03.17 14:30 Türkiye Reel Efektif Döviz Kuru Şubat -- 88.17
06.03.17 18:00 ABD Fabrika Siparişleri Ocak 1.0% 1.30%
06.03.17 18:00 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri Ocak 1.0% 1.8%
06.03.17 18:00 ABD Çekirdek Sermaye Malı Siparişleri Ocak -- -0.4%
..
07.03.17 10:00 Almanya Fabrika Siparişleri (yıllık) Ocak 4.3% 8.1%
07.03.17 13:00 Euro Bölgesi GSYH (yıllık) 4Ç 1.7% 1.7%
07.03.17 Çin Uluslararası Rezervler Şubat $2969mlr $2998.2mlr
..
08.03.17 02:50 Japonya GSYH (Yıllıklandırılmış, çeyreksel) 4Ç 1.6% 1.0%
08.03.17 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (aylık) Ocak 0.6% -0.2%
08.03.17 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (yıllık) Ocak 1.7% 1.3%
08.03.17 16:15 ABD ADP İstihdam Değişimi Şubat 185bin 246bin
08.03.17 16:30 ABD
Tarımdışı Verimlilik (4Ç16,
yıllıklandırılmış) 4Ç 1.5% 1.3%
08.03.17 18:00 ABD Toptansatış Stokları (aylık) Ocak -- -0.1%
08.03.17 18:30 ABD DOE Ham Petrol Stokları Mar.03 -- 1.5M
08.03.17 Çin İthalat (yıllık) Şubat 20.0% 16.7%
08.03.17 Çin İhracat (yıllık) Şubat 14.0% 7.9%
..
09.03.17 04:30 Çin TÜFE (yıllık) Şubat 1.8% 2.5%
09.03.17 04:30 Çin ÜFE (yıllık) Şubat 7.5% 6.9%
09.03.17 15:45 Euro Bölgesi ECB Refinansman Faizi Mar.09 0.000% 0.000%
09.03.17 15:45 Euro Bölgesi ECB Marjinal Borç Verme Faizi Mar.09 0.250% 0.250%
09.03.17 15:45 Euro Bölgesi ECB Mevduat Faizi Oranı Mar.09 -0.400% -0.400%
09.03.17 16:30 ABD İthalat Fiyat Endeksi (aylık) Şubat 0.1% 0.4%
09.03.17 16:30 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları Mar.04 -- 223bin
..
10.03.17 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (yıllık) Ocak 3.4% 4.3%
10.03.17 12:30 İngiltere İmalat Üretimi (yıllık) Ocak 3.0% 4.0%
10.03.17 16:30 ABD Tarımdışı İstihdam Değişimi Şubat 185bin 227bin
10.03.17 16:30 ABD İşsizlik Oranı Şubat 4.7% 4.8%
10.03.17 16:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (aylık) Şubat 0.3% 0.1%
10.03.17 21:00 ABD Baker Hughes Petrol Kuyu Sayısı Mar.10 -- --
7 YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ
YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
