■ Yabancı yatırımcıların Türkiye risklerini azaltmaya devam ettikleri geçen hafta faizlerde 100 baz puan civarında artış gördük. USD/TL 3.0970 ile yeni bir rekor kırarken, BIST100 endeksi ise haftayı TL bazında %13.4 değer kaybı ile tamamladı. Bu esnada S&P’nin oldukça aceleci bir karar alarak Türkiye’nin notunu bir basamak indirmesi de yatırımcı güvenini zedeledi. Kurumun Türkiye’yi zaten yatırım yapılabilir statüde görmediğini, bizi yatırım yapılabilir statüde notlarla değerlendiren Moody’s ve Fitch’in kararlarının çok daha önemli olduğunu vurgulamak isteriz. Yurtiçinde panik satışları engellemek ve piyasaların normal işleyişini sağlamak için TCMB’nin yoğun çaba sarf ettiği geçen haftanın ardından, TCMB bu hafta enflasyon raporunu yayınlayacak. İletişim politikasında değişikliğe giden TCMB’nin, enflasyon raporunda da piyasalara destek olmaya devam edeceği yönünde mesajlar vereceğini tahmin ediyoruz. Bu hafta TCMB’nin faiz indirimi, sadeleştirme ve makroihtiyati önlemler konularında vereceği mesajları takip edeceğiz. Türkiye piyasaları geçen hafta yön bulmaya çalışırken, dış piyasalarda da Fed faiz artırımı konusunun yine gündeme geldiğini, bu yüzden yukarıda gördüğümüz rakamların ufak da olsa bir kısmının Türkiye’den ziyade gelişen ülkelere yönelik bakışı da yansıttığını belirtelim. Bu hafta yapılacak Fed toplantısında bir faiz artışı beklenmemekle birlikte, piyasalar Fed’in yeni bir görüş ileri sürüp sürmeyeceğini görmek isteyecek.
Dünya Piyasaları
Sanayi Üretimi GENEL GÖRÜNÜM
■ Sanayi üretimi Mayıs ayında yıllık bazda %7.0 yükseldi. Takvim etkisinden arındırılmış endeks de yıllık %5.6’lık artış gösterdi. Sanayi üretimini oldukça oynak bir seyir izliyor. Bir önceki ay sanayi üretimi yıllık bazda büyümemişti. Veriler 2Ç16’da sanayi üretiminin %4.0 civarında geleceğine işaret ediyor.
4Ç15 ve 1Ç16’da sanayi üretimi sırasıyla %7.5 ve %5.6 büyümüştü. Dolayısıyla, pozitif veriye rağmen, sanayi üretimi 2Ç16’da yavaşlıyor olacak. Mevcut öncü veriler 2Ç16’da büyümenin %3.0-4.0 civarına gerileyeceğine işaret ediyor. Büyümenin ana destekleyicisi tüketim olmaya devam edecektir.
EKONOMİ
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 74,174 -3.62% -3.44% 3.41%
Türkiye (BIST-30) 91,089 -4.33% -3.65% 4.19%
ABD (DJI) 18,462 -0.38% 2.97% 5.95%
Almanya (DAX) 10,219 1.55% 5.57% -4.87%
İngiltere (FTSE100) 6,716 0.31% 3.25% 7.59%
Japonya (N225) 16,620 0.74% 6.71% -12.68%
Çin (SZCOMP) 3,016 -0.91% 2.94% -14.79%
Brezilya (BVSP) 56,990 0.89% 10.60% 31.46%
Rusya (IRTS) 934 -3.70% 0.30% 23.31%
EUR/USD USD/TL
■ Geçen hafta ortasında 3.0970 ile yeni rekor seviyesini gören USD/TL kuru yeni haftaya düşüşle başladı. Son dönemde benzer para birimlerinden olumsuz ayrışan TL’deki hafta başında görülen değerlenme eğiliminin korunabileceğini ve USD/TL kurunun 3.00 seviyesine yaklaşabileceğini düşünüyoruz. TCMB’nin Salı günü yayımlayacağı Enflasyon Raporu’nda ve rapora ilişkin basın toplantısında para politikasının seyrine ilişkin vereceği olası ipuçları ve Çarşamba akşamı sonuçlanacak FOMC toplantısı sonrasında yayımlanacak karar metninin USD’ye yansımaları USD/TL kurunun seyrinde yön belirleyici olacak. Fed’den şahince bir tonlama gelmediği takdirde USD/TL kurunun haftayı düşüşle noktalamasını bekliyoruz.
■ Piyasalarda Fed’in Aralık ayına kadar faiz artırımına gitmesine verilen olasılık %50’nin altında seyretse de, ABD’de son dönemde açıklanan verilerin nispeten güçlü gelmesi, hisse senedi endekslerinin rekor seviyelere yakın seyretmesi ve diğer büyük merkez bankalarının gevşeme yönünde ek adımlar atacağı beklentisi “para politikası ayrışması” temasının USD’yi hafif de olsa desteklemesine neden oluyor. Haftanın ilk gününde 1.0950’yi test eden EUR/USD paritesinde son günlerde görülen gerileme eğilimi Fed’den Çarşamba akşamı şahince bir iletişim gelmesi durumunda hızlanabilir.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.0415 2.19% 5.71% 4.18%
EUR / TL 3.3385 1.25% 4.28% 5.40%
SEPET KUR 3.1900 1.67% 4.95% 4.77%
CHF / TL 3.0800 1.64% 4.28% 5.78%
GBP / TL 3.9929 1.16% 4.04% -7.33%
EUR / USD 1.0974 -0.90% -1.16% 1.09%
GBP / USD 1.3125 -1.00% -1.42% -10.93%
USD / JPY 106.05 -0.10% 2.73% -11.82%
0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20
07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
USD/TL (sol eksen) EUR/USD (sağ eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Geçen hafta risk priminde gördüğümüz artış ve TL’deki değer kaybı TL tahvil faizlerinde 100- 125 baz puan aralığında bir yükseliş görmemize sebep oldu. Cuma gününden bu yana ise TL tahvillerde tepki alımları görmekteyiz. 10 yıllık tahvil faizi geçen hafta gördüğü en yüksek seviye olan %10.33’ten %9.87’ye kadar gerilemiş durumda. Diğer yandan, TCMB geçen hafta koridorun üst bandı olan gecelik borç verme faizinde 25 baz puan daha indirime gitti, ancak sıkı likidite politikası duruşunu yineledi. TL’deki değer kaybı eğilimine rağmen merkez bankasının ortalama fonlama maliyetini %8 civarında oluşturmaya devam ettiğini görüyoruz. Mevcut durumda gösterge tahvil faizi ile ortalama fonlama maliyeti arasındaki fark 133 baz puan. Bu farkın 5 yıla kadar vadeli tahvil faizlerinde alım yönünde fırsat yaratmasına olanak sağladığını düşünüyoruz.
Ayrıca bu hafta TL’deki değer kazancı eğilimi ile tüm vadelerde faizlerde bir miktar daha düşüş öngörüyoruz. Ancak halen piyasalardaki belirsizliğin oynaklık yaratması, faizlerde yer yer yükseliş görmemiz de mümkün.
■ Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi geçen hafta 220 baz puan seviyesinden 290 baz puana kadar yükseldi, sonrasında ise Cuma günü 270 baz puana kadar geriledi. CDS primindeki düşüş eğiliminin de mevcut durumda oldukça cazip seviyelerde olan Eurobondlara tepki alımları getirdiğini görüyoruz.
Eksi ve tarihi düşük faiz ortamının bir süre daha devam edeceği ve getiri farkı sebebiyle Türkiye Eurobondlarının getiri arayışındaki yatırımcılar için cazip olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Risk iştahı yüksek yatırımcıların 10 yıldan uzun vadeli USD cinsi Eurobondları; risk iştahı daha zayıf olan yatırımcıların ise daha kısa vadeli USD ve EUR cinsi Eurobondlarda alım fırsatlarını değerlendirmelerini öneriyoruz.
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
Gösterge Tahvil Faizi
150 155 160 165 170 175 180 185 190
11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16
2030 Eurobond $
■ 15 Temmuz Cuma akşamı darbe girişiminde bulunulması sonrasında ülke olarak yaralarımızı sarmaya çalışırken, hisse senedi piyasaları tarafında ise ıskontosu artmış bir Borsa İstanbul görmekteyiz. MSCI Türkiye endeksinde son bir haftalık %18’lik kayıp beklentilerimizin üzerinde.
Geldiğimiz noktada da ise MSCI Türkiye endeksi yılbaşından bu yana gelişmekte olan piyasalara görece güçlü performansını da kaybetti. 2016 yılı bazında MSCI Türkiye endeksi, 23 gelişmekte olan piyasa endeksi içerisinde 20. sıraya geriledi.
■ Türk hisse piyasaları açısından volatilite artışına neden olan son gelişmelerin ardından regülatörlerin yatırım ortamını destekleyici tedbirler alınmaya devam ediliyor. SPK’nın Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler için hisse geri alım prosedüründe “geri alım limiti”nin kaldırılması kolaylığı sağlaması bu yöndeki son örnek. Wall Street endekslerinin zirve seviyeleri test etmesinde destekleyici faktörler arasında öne çıkan hisse geri alımlarının, BİST açısından benzer etkiyi göstermesini beklemesek de volatilitenin azalması noktasında katkı sağlayabileceğini düşünüyoruz.
Son gelişmelerin ardından BİST’in 1 yıl ileriye dönük F/K’sı 7.6x ile “-2 Standart Sapma”ya geriledi.
F/K çarpanı bazında MSCI Türkiye’nin, gelişmekte olan ülkelere göre ıskontosu %38 ile Aralık 2009’daki seviyeye yükselmiş durumda. Borsa İstanbul’da bir haftalık periyotta etkili olan düşüşün ardından gelinen cazip değerlemelerin orta ve uzun vadeli düşünen yatırımcılar için uygun bir alış fırsatı olduğunu, haber akışının ivme kaybetmesi ve tansiyonun düşmesiyle ilginin yeniden artacağını düşünüyoruz.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
60,000 65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
BIST-100
■ Geçen hafta US$ 1,335/ons seviyesini aşmakta zorlanan altın fiyatı US$ 1,310/ons seviyesinden destek buldu. CFTC tarafından yayımlanan veriler yatırımcıların altın kontratlarındaki net uzun pozisyonunu azalmaya devam ettiğini gösterdi. Öte yandan ABD’de işlem gören altına dayalı borsa yatırım fonlarına (ETF) girişlerin durduğu gözleniyor. Altın fiyatının Çarşamba günkü FOMC toplantısı öncesinde dar bir bantta nispeten yatay hareket etmeye devam edeceği beklentisindeyiz. Beklentimiz FOMV toplantısının altın üzerinde kalıcı bir etkiye yol açmayacağı yönünde. Ancak FOMC’un ardından USD’nin güçlendiği ve ABD’de tahvil faizlerinin hafif yükseldiği bir senaryo altın için olumsuz olacaktır.
EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
1,000 1,200 1,400 1,600
07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
Altın
25 45 65 85 105
07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
Petrol
26 Temmuz Salı
16:45 – ABD Markit Öncü Hizmet PMI (Temmuz) – Önceki Veri: 51.4 / Beklenti: m.d.
16:45 – ABD Markit Öncü Bileşik PMI (Temmuz) – Önceki Veri: 51.2 / Beklenti: m.d.
27 Temmuz Çarşamba FED Faiz Kararı
Enflasyon Raporu III Yayımlanacak
09:00 – Almanya GfK Tüketici Güveni Endeksi (Ağustos) – Önceki Veri: 10.1 / Beklenti: 9.9 09:45 – Fransa Tüketici Güveni (Temmuz) – Önceki Veri: 97 / Beklenti: 96
11:30 – İngiltere GSYH (Yıllık) (2Ç Öncü) – Önceki Veri: %2.0 / Beklenti: %2.1
15:30 – ABD Öncü Dayanıklı Mal Siparişleri (Haziran) – Önceki Veri: %-2.3 / Beklenti: %-1.0 21:00 – FED FOMC Üst Bant Faiz Kararı – Önceki Veri: %0.50 / Beklenti: %0.50
21:00 – FED FOMC Alt Bant Faiz Kararı – Önceki Veri: %0.25 / Beklenti: %0.25
28 Temmuz Perşembe
AKBNK 1Ç16 Kar Açıklaması – GY Tahmini: m.d.; Konsensus:m.d.
GARAN 1Ç16 Kar Açıklaması – GY Tahmini: m.d.; Konsensus:m.d.
10:00 – Türkiye Ekonomi Güven Endeksi (Temmuz) – Önceki Veri: 83.3 / Beklenti: m.d.
11:00 – Türkiye Turist Sayısı (Yıllık) (Haziran) – Önceki Veri: %-34.7 / Beklenti: m.d.
12:00 – AB Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) – Önceki Veri: -7.9 / Beklenti: -7.9 15:00 – Almanya TÜFE (Aylık) (Temmuz) – Önceki Veri: %0.1 / Beklenti: %0.3 15:30 – ABD İşsizlik Başvuruları (23 Temmuz) – Önceki Veri: 253bin / Beklenti: m.d.
29 Temmuz Cuma BoJ Para Politikası Kararı
05:30 – BoJ Para Politikası Kararı ve Kuroda’nın Basın Toplantısı
10:00 – Türkiye Ticari Denge (Haziran) – Önceki Veri: -5.05mlr $ / Beklenti: m.d.
12:00 – AB TÜFE Beklentisi (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Öncü GSYH (Çeyreksel) (Yıllıklandırımış) (2Ç) – Önceki Veri: %1.1 / Beklenti: %2.6 15:30 – ABD Öncü Kişisel Tüketim (2Ç) – Önceki Veri: %1.5 / Beklenti: %4.1
15:30 – ABD Öncü Çekirdek PCE (Çeyreksel) (2Ç) – Önceki Veri: %2.0 / Beklenti: %1.7
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
