■ FED, ECB ve BoJ’un global piyasalarda iyimserliği desteklemesiyle, gelişmekte olan ülke riskli varlıklarında değer kazançları sürüyor. TL geçen hafta da GOÜ kurlarına paralel olarak değer kazandı. Ancak 2.90 altını test eden USD/TL kurunun faizler üzerinde etkisinin sınırlı kaldığını görüyoruz. Geçen hafta açıklanan enflasyon verisi sonrası daha yüksek bir enflasyonu fiyatlayan uzun vadeli tahvil faizlerinde 30-40bp düşüş görüldü. Kısa vadeli tahvil faizlerinde ise merkez bankasının sıkı duruşunun devam etmesiyle, %8.9 civarında seyreden ortalama fonlama maliyetine bağlı olarak, düşüş görece sınırlı. Bu hafta küresel risklerin yeniden gündeme gelmesiyle TL’nin USD karşısında kazançlarını kısmen geri verebilir. Diğer gelişmekte olan ülke kurlarına paralel hareket etmesini beklediğimiz TL’nin, faizlerde de sınırlı bir oynaklık yaratmasını bekleriz. Bu hafta ABD’de FED Başkanı Yellen’ın Senato önünde yapacağı konuşmalar Mart ayındaki FOMC toplantısı öncesinde önemli olacak. Güvercin nitelikte gelebilecek açıklamalar piyasalardaki iyimserliği destekleyici olacaktır. Diğer yandan petrol fiyatları ve Çin’den gelen haberlerin yatırımcıların risk iştahında belirleyici olmaya devam etmesini bekleriz. Ayrıca Avrupa’da yeniden tetiklenen bankacılık krizinin de risk primlerini yeniden artırması söz konusu.
■ Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi, geçen yıl 2014'e göre %4,5 arttı.
Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimi ise 2015 Aralık'ta, kasım ayına göre
%0,8 yükseldi. 4Ç15’de sanayi –üretimi yıllık %7.4 artıyor. 2015’te sanayi üretimi büyümesi ise %3.1 seviyesinde. 2015’in son çeyreğini dış talebin de yüksek katkısıyla muhtemelen %5 civarında bir büyüme ile tamamlıyor olacağız. 4Ç15’deki yıllık %7’nin üzerindeki sanayi üretimi büyümesi, büyüme beklentimize paralel. Bu da 2015’in tamamı için %4’e yakın bir büyümeye işaret ediyor
EKONOMİ
Dünya Piyasaları
Sanayi Üretimi (yıllık) GENEL GÖRÜNÜM
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ.
Türkiye (BIST-100) 72.005 5,80% -10,26%
Türkiye (BIST-30) 88.211 5,84% -9,85%
ABD (DJI) 16.027 -0,78% -2,67%
Almanya (DAX) 8.979 -6,28% -8,36%
İngiltere (FTSE100) 5.689 -3,93% -6,48%
Japonya (N225) 16.085 -9,38% -8,18%
Çin (SZCOMP) 2.763 0,51% 0,95%
Brezilya (BVSP) 40.592 5,17% 0,46%
Rusya (IRTS) 696 -0,79% -6,66%
106.9 104.5 115.9 115.2 120.5 120 -5%
0%
5%
10%
15%
20%
03.10 06.10 09.10 12.10 03.11 06.11 09.11 12.11 03.12 06.12 09.12 12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15 12.15
Sanayi Üretimi (yıllık, 3 aylık hareketli ortalama)
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
03.10 06.10 09.10 12.10 03.11 06.11 09.11 12.11 03.12 06.12 09.12 12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15 12.15
Sanayi Üretimi (yıllık)
EUR/USD USD/TL
■ Cuma günü ABD’de BLS tarafından Ocak ayı istihdam piyasası verileri açıklandı. Tarım dışı istihdam değişikliği 151bin kişi ile 190bin kişilik beklentilerin altında kalırken, bir önceki ayın verisi ise 292bin kişiden 262bin kişiye revize edildi. İşsizlik oranı 8 yılın en düşüğü olan
%4.9’a gerilemiş durumda. Özel sektör ortalama saatlik kazançlar Aralık ayından bu yana
%0.5 yükselerek 25.39USD olurken, bir önceki yıla göre olan artış ise %2.5 seviyesinde. Bu, sıkılaşan istihdam piyasası ile birlikte genel enflasyon eğiliminin toparlanacağına dair de fikir veriyor. Veri bir miktar karışık öğeler içerse de, günün sonunda, FED için olumsuz olarak okunmaması gereken bir veri olduğunu düşünüyoruz. Bu hafta, makro ekonomik ajanda olarak oldukça sakin bir takvime sahibiz.
■ Geçtiğimiz hafta Avrupa’dan açıklanan makro veriler genel olarak kur üzerinde etkili değildi.
Ocak ayı PMI verileri beklentiler dahilinde gelirken, Almanya’da Aralık ayı fabrika siparişleri rakamında geri çekilme görüldü. Avrupa’da ECB beklentileri ana gündem olmaya devam ediyor. Hatırlanacağı üzere ECB Başkanı Draghi, bankanın düşük enflasyona teslim olmayacağını ve küresel gelişmeleri de izlediklerini hatırlatarak 10 Mart’ta yapılacak para politikası toplantısında bir aksiyon alabileceklerini yinelemişti. Diğer taraftan bu açıklamalara rağmen tahvil getirileri düşmeye, EUR yüksek seyretmeye devam ediyor. Bu açıklamaların, Avrupa borsa endeksleri cephesinde de bir karşılık bulmadığını söyleyebiliriz. Kısa vadeli görünümde, EUR lehine olan görünümün korunmasını bekliyoruz. Orta-uzun vadede ise EUR pozitif olmak adına yeterli argümana sahip olmadığımızı düşünüyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL #NAME? 0,34% 0,26% 1,46%
EUR / TL 3,3185 2,96% 3,64% 4,76%
SEPET KUR 3,1402 1,71% 2,02% 3,14%
CHF / TL 3,0067 3,77% 4,07% 3,26%
GBP / TL 4,2661 0,26% 1,35% -0,99%
EUR / USD 1,1201 2,61% 3,40% 3,18%
GBP / USD 1,4399 -0,07% 1,09% -2,29%
USD / JPY 114,89 -4,22% -5,15% -4,46%
1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50
04/11 08/11 12/11 04/12 08/12 12/12 04/13 08/13 12/13 04/14 08/14 12/14 04/15 08/15 12/15
USD/TL EUR/USD
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Geçtiğimiz hafta yurtiçinde açıklanan enflasyon verisi sonrasında 30 baz puan kadar gerileyen tahvil faizleri, bu haftaki küresel riskler sonucunda değer kaybeden TL ile birlikte yeniden veri öncesindeki seviyelerine yükseldi. Yurtdışı risklerin yoğunluğu ve oynaklığın artması satışlardaki ana neden olurken, piyasada yön açısından FED Başkanı Yellen’in bu hafta gerçekleştireceği konuşmaları yakından takip edeceğiz. Küresel risklerin sonlanması durumunda faizlerde yeniden gerileme hareketi beklemekle beraber, bu görümümde uzun vadeli tahvillerde gerilemenin %10.60 bileşik faiz seviyesi ile sınırlı kalmasını bekliyoruz.
Risklerin artması halinde ise uzun vadeli tahvillerde yeniden %11 bileşik faizin üzerine yükseliş mümkün. Bu seviyelerden yeniden alım tarafına geçmek için yurtiçi ve küresel piyasalardaki oynaklığın azalmasını bekleyeceğiz.
■ Küresel risklerin yeniden yükselmesi ile oynaklığın artması sonucunda, Türkiye 5 yıllık CDS’i 300 baz puanın üzerine yükseldi. Risk primindeki yükseliş sonucunda 2030 vadeli USD cinsi Eurobondun fiyatı yeniden yurtiçi enflasyon verisi öncesindeki seviyesine geriledi. USD cinsi Eurobondlarda getiri yükselişleri alım fırsatı olarak görmek için küresel risklerin sonlanmasını ve oynaklığın azalmasını bekleyeceğiz. EUR cinsi tahvillerde ise ECB’ye bağlı olarak faizlerin düşmeye devam edeceği beklentisiyle olumlu görüşümüzü koruyoruz.
140 150 160 170 180 190 200 210
01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16
2030 Vadeli Eurobond 6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
02/15 04/15 05/15 07/15 09/15 10/15 12/15
Gösterge Tahvil Faizi
■ Yıla girerken zayıf petrol fiyatları, Çin kaynaklı volatilite ve jeopolitik risk gibi faktörler gelişmiş ülke borsalarındaki değerleme tartışmalarının negatif yönde cevap bulmasına neden oldu. Şubat ayının ilk haftası geride kalırken küresel hisse piyasalarında genel zayıf görünümde kayda değer bir değişiklik bulunmuyor. Yılbaşından bu yana getiri elde edememelerine karşın 2016 yılında MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar endeksi, MSCI Gelişmiş Ülkeler endeksine göre %2 daha iyi performans sergilemiş durumda.
Borsa İstanbul 2016 yılında olumlu ayrışsa da, özellikle Avrupa bankalarına ilişkin olumsuz haber akışı nedeniyle yükselişlerin bu aşamada sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Mevcut görünümde haftaya girilirken ajanda da FED Bakanı Yellen’ın Çarşamba günü yapacağı sunum öne çıkarken, teknik anlamda da Avrupa borsalarındaki görünüm BİST açısından önem taşıyacaktır.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
50.000 55.000 60.000 65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000
01/11 04/11 07/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15
BIST 100
■ Riskli varlıklardaki zayıf görünümün sürmesi ve tahvil getirilerinin zayıf seyretmeye devam etmesi ile kazanımlarını koruyan altın, ABD verileri ile yaratılan oynaklıktan daha az etkilendi ve Cuma kapanışından önce 1173 seviyesini test etti. Pozisyonlanma tarafında ise altın lehine görünümün korunduğu görülüyor. Cuma günü yayımlanan COT raporuna göre nette uzun kontratlardaki artış eğilimi korunuyor. Toplam net uzun pozisyonlar 83800 adet seviyesine yükselmiş durumda. ETF varlıkları cephesinde de durum farklı değil. Yeni yıl öncesinde 1510 ton etrafında seyreden altın varlıkları Cuma günü 1607 tona yükselmiş durumda. Altın fiyatlarındaki yükselişin korunmasını bekliyoruz.
■ Geçtiğimiz hafta ABD petrol sondaj sayısı 31 kuyu daha düşüş gösterdi. Genel olarak piyasada, dünya çapında petrol arama ve çıkarma çalışmalarına yapılan yatırımların azaldığı ve petrol piyasalarının 1-2 sene içinde dengeleneceği yönünde bir görüş hakim. Diğer taraftan, Rusya Maliye Bakanı fiyatların bu seviyede devam etmesinin Rusya’nın döviz rezervlerini olumsuz etkileyebileceği anlamına geldiğini belirtti. İran ise petrol üretimini Ocak ayında 200 bin varil arttırdı ve bu petrolün pazarının AB ülkeleri olacağı belirtiliyor.
Gelişmelerin petrol fiyatları üzerinde yeni bir oynaklığa yol açmadığını görüyoruz. Yükselişin korunması için 35,85 seviyesinin aşılması gerektiğini düşünüyoruz.
ALTIN
PETROL
Altın ($/Ons)
Petrol ($/Varil)
1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000
01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16
Altın
30 50 70 90 110 130
01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16
Petrol
10 Şubat Çarşamba Önceki Beklenti 09:45 Fransa İmalat Üretimi (Yıllık) 2.80%
11:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Aylık) -0.70% 0.00%
11:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Yıllık) 0.90% 1.00%
14:00 ABD MBA Mortgage Başvuruları -2.60% m.d.
15:30 FED Başkanı Yellen sunum yapacak
9 Şubat Salı Önceki Beklenti
09:00 Almanya İthalat (Aylık) (Aralık) 1.60% -0.50%
11:30 İngiltere Dış Ticaret Dengesi -3170£ -3170£
17:00 ABD Toptan Stoğu (Aylık) (Aralık) -0.30% -0.10%
17:00 ABD JOLTS İş Olanakları (Aylık) 5431
09:00 Almanya İthalat (Aylık) (Aralık) 1.60% -0.50%
12 Şubat Cuma Önceki Beklenti
12:00 AB Sanayi Üretimi (Yıllık) (Aralık) 1.10% -0.20%
12:00 AB GSYH (Mevs. Arındırılmış)
(Çeyreksel) 0.30% 0.30%
12:00 AB GSYH (Mevs. Arındırılmış) 1.60%
15:30 ABD İthalat Fiyat Endeksi (Yıllık) -8.20% -6.80%
17:00 ABD Michigan Üniv. Güv. End. 92 92.50
11 Şubat Perşembe Önceki Beklenti
10:00 Türkiye Cari Denge (Aralık) -2.11mlr $ -5.00mlr $ 15:30 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları 285bin kişi 280 bin kişi 17:00 FED Başkanı Yellen Senato’da konuşacak
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
