■ Geçtiğimiz hafta veri akışının ve işlem hacimlerinin zayıf olduğu yurtiçinde, USD/TL kurundaki geri çekilmenin etkisiyle faizlerde de düşüşler gördük. Ancak hafta başında açıklanan ve beklentilerden yüksek gelen Aralık ayı enflasyon verisi, vergi zamlarının enflasyon beklentilerini kötüleştirmesiyle birlikte özellikle uzun vadeli faizlerde baskı yaratacaktır. Ayrıca yılbaşı tatili sonrası 2.91’lerden 2.95’lere kadar yükselen USD/TL kuru da faizlerin yukarı yönlü hareketinde etkili olacaktır. 2016 yılına girerken hem kurdaki yukarı yönlü hareketlilik hem de jeopolitik risklerin ön planda olmasıyla global hisse senedi piyasalarındaki risk iştahının düşüşü, hisse senedi piyasalarımızın yıla satış baskısıyla girmesine sebep oldu. Bu hafta ABD’de açıklanacak makro verilerin, özellikle istihdam piyasası verilerinin ve FED Aralık ayı FOMC tutanaklarının TL üzerinde oynaklık yaratması söz konusu olabilir. Avrupa’da ve Amerika’da bu hafta veri akışı yoğun: Avrupa’da bu hafta PMI, TÜFE ve ÜFE, Sanayi Üretimi, Ticaret Dengesi verileri, ABD’de ise PMI, FED FOMC tutanakları, istihdam piyasası verileri takip edilecek. S. Arabistan ve İran arasındaki gerginliğin artması ve jeopolitik risklerin yeniden tetiklenmesiyle hem dolar endeksinde hem altın fiyatlarında yükselişler görebileceğimizi öngörüyoruz.
■ Aralık ayında aylık enflasyon %0.2 oldu. Böylece 2015 yılını %8.8 enflasyonla tamamladık.
2014 yılında ise enflasyon %8.2 olmuştu. Yılbaşında gelen zamlar dahilinde 2016 sonunda daha önce %7.3 olan enflasyon beklentimizi %8.5’a yükseltiyoruz. Özellikle yılın ilk çeyreğinde de yıllık enflasyonun %9.5’lara yükselmesi olası olarak görüyoruz. Bundan sonraki aşamada para politikasında çok daha tutarlı ve sıkı bir seyir izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz. Fakat hem kredilerde yavaşlama hem de büyümenin kısmen yavaşlamaya devam etmesi TCMB’nin elini zorlamakta. Ek bir sıkılaştırma beklemiyoruz fakat halihazırda
EKONOMİ
Dünya Piyasaları
Enflasyon GENEL GÖRÜNÜM
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ.
Türkiye (BIST-100) 70.518 5,80% -10,26%
Türkiye (BIST-30) 85.981 5,84% -9,85%
ABD (DJI) 17.149 -3,23% -1,58%
Almanya (DAX) 10.283 -5,31% -4,28%
İngiltere (FTSE100) 6.093 -3,50% -2,39%
Japonya (N225) 18.374 -3,20% -3,47%
Çin (SZCOMP) 3.274 -7,73% -7,09%
Brezilya (BVSP) 42.141 -3,47% -2,79%
Rusya (IRTS) 749 -2,65% -1,03%
EUR/USD USD/TL
■ ABD’de geçtiğimiz hafta genel olarak konut piyasaları verileri takip edildi. S&P Case Shiller konut fiyatları endeksi yükseliş gösterirken, Conference Board Tüketici Güven endeksinde de, Michigan Üniversitesi endekslerine paralel bir şekilde yükseliş yaşandığını izlemiştik.
Haftanın ortasına doğru ise Aralık ayı istihdam piyasası rakamları açıklanacak. Yurt içerisinde açıklanan Kasım ayı dış ticaret açığı 4.20mlr USD ile beklentilerin üzerinde gelirken, hacimsiz piyasada TL üzerinde bir miktar baskı yarattı ve USD/TL kuru 2.93 bölgesini test etti. TCMB FX depo limitlerinde artırıma gitti. Ancak bunun kur üzerinde bir etkisini beklemiyoruz.
Jeopolitik cephede ise, Irak, Başika’da kalan eğitim birliklerimizin tamamen sınır dışına çıkması yönünde yeniden çağrıda bulunurken, gerekirse askeri önlem alabileceklerini ifade ediyor. Hem K.Irak’taki gelişmeleri, hem de G. Doğu Anadolu bölgemizde artan askeri hareketliliği TL için risk olarak görmeye devam ediyoruz.
■ Sakin geçen yeni yıl öncesindeki haftada İspanya’da Aralık ayı HICP rakamı -%0.1 olarak açıklanırken, düşük likidite ile birlikte EUR da emsallerine karşı değer kaybetti. Yılın ilk haftasında yoğun bir ajandaya sahibiz. Bugün bölgede PMI rakamları açıklanacak. Ayrıca Almanya Harmonize Fiyat Endeksi gelecek. Aralık ayında toparlanma yaşanması bekleniyor.
Yarın ise bölge manşet ve çekirdek enflasyon rakamlarını göreceğiz. Haftanın geri kalanında ise bölgeden sanayi üretimi, fabrika siparişleri, perakende satışlar gibi bir dizi önemli veri seti takip edilecek. Euro’da orta vadeli görüşümüzde bir değişiklik yok. Kısa vadeli teknik / taktik düzeltmelerin ise momentum yitirdiğini söyleyebiliriz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD – USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 2,9590 1,96% 1,35% 1,35%
EUR / TL 3,2011 0,83% 1,06% 1,06%
SEPET KUR 3,0800 1,33% 1,16% 1,16%
CHF / TL 2,9497 0,81% 1,31% 1,31%
GBP / TL 4,3557 1,15% 1,09% 1,09%
EUR / USD 1,0815 -0,84% -0,37% -0,37%
GBP / USD 1,4716 -0,70% -0,14% -0,14%
USD / JPY 119,53 -0,77% -0,61% -0,61%
1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50
04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15
USD/TL EUR/USD
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ Yurtiçi tahvil piyasasında faiz oranları yeni yıl başlangıcı yükselen USD/TL paritesi sonucunda yükselirken, gösterge tahvil yeniden %11 bileşik faiz seviyesinden işlem görüyor.
Bugün açıklanan ve beklentilerin üzerinde kalan enflasyon verisi özellikle uzun vadeli tahvillerde yükseliş baskısı yaratacaktır. Veri sonrasında 5 yıllık tahvil %11.05, 10 yıllık tahvil ise %10.83 bileşik faiz seviyesine yükseldi. Çekirdek enflasyonun %9.50 seviyesine yükselmesi ve Ocak-Şubat aylarındaki yıllık enflasyon beklentisinin %9.50 seviyelerine yükselmesi, uzun vadeli tahvillerdeki baskıyı artıracaktır. 2016 Strateji Raporunda belirttiğimiz üzere yüksek enflasyon beklentisi nedeniyle öncelikle tahvil piyasasında tüm vadelerinde yükseliş ile beraber verim eğrisinin yukarı yönlü hareketini bekliyoruz.. Halen 10 yıllık TÜFEX tahvilin enflasyon başabaş seviyesi %7.8 seviyelerinde, reel faizi ise %2.7 civarında işlem görüyor. Enflasyondaki olumsuz seyir nedeniyle TÜFE’ye endeksli tahvillerdeki alım önerimizi de koruyoruz.
■ Geçtiğimiz hafta yurtdışı piyasaların Noel tatili olması ve yıl sonundaki düşük işlem hacimleriyle Türkiye 5 yıllık CDS’inde önemli bir değişiklik gerçekleşmedi. Risk primindeki yatay seyir Türk Eurobondları için kısmen olumlu olurken, fiyatlarda sınırlı artış gerçekleşti.
CDS’lerdeki yatay ve sakin görümüm ile beraber geçtiğimiz haftalarda alım önerdiğimiz 2025 vadeli USD cinsi Eurobond ve diğer vadedeki Eurobond’lar için olumlu görüşümüzü koruyoruz. EUR cinsi Eurobond’lar ise USD cinsi Eurobond’lara göre daha düşük bir performans gösterse de burada da fiyat artışları gerçekleşmeye devam ediyor. Avrupa Bölgesi’ndeki düşük faiz oranlarının 2016 yılında da devam edeceği beklentimizden dolayı EUR cinsi tahvillerdeki olumlu görüşümüzü koruyoruz.
140 150 160 170 180 190 200 210
01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15
2030 Vadeli Eurobond 4%
6%
8%
10%
12%
14%
02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15
Gösterge Tahvil Faizi
■ 2016 yılına girilirken global hisse piyasalarında risk alma iştahını düşüren gelişmelerin etkisi hissediliyor. Suudi Arabistan ve İran arasında artan gerginlik, Ortadoğu kaynaklı jeopolitik risk faktörünü yeniden gündeme getirmiş durumda. Dolayısıyla söz konusu faktöre ilişkin gelişmeler hafta boyunca izlenecek. 2015 yılı 4.çeyreğinin tamamlanması ile birlikte söz konusu çeyreğe ilişkin bilanço beklentileri önümüzdeki günlerin gündeminde yer almaya aday. Nitekim ABD’de bilanço açıklama dönemi de 11 Ocak günü Alcoa ile başlıyor. Küresel ajanda da ABD kaynaklı veriler (İmalat ve Hizmet Sektörü ISM, Özel Sektör İstihdamı ve Tarımdışı İstihdam) ön planda olacak. Yurtiçinde ise zam haberleriyle birlikte Aralık ayı enflasyonu izlenecekler arasında ilk sırada yer alsa da, enflasyona etkisi açısından ilk etki negatif yönde olabilir. Global tarafta FED baskısının hissedildiği ortamda, lokal tarafta ise siyasi belirsizlik ve jeopolitik riskler in fiyatlanması Türk hisselerinin, gelişmekte olan hisse piyasalarına göre %17 daha kötü performans sergilemesine neden oldu. Oluşan performans bu aşamada BİST’in, gelişmekte olan hisse piyasalarına göre 1 yıl ileriye dönük F/K bazında
%28 ıskontolu işlem görmesine neden oluyor. BİST’in 1 yıl ileriye dönük F/K çarpanın 8.2x’de bulunduğunu , 2008-2009 sonrasındaki dönemde en düşük 7.7x ve 7.9x çarpanlarını test ettiğini hatırlatalım. Döviz sepeti bazında ise son 5 yılda 22000 seviyesi güçlü bir destek işlevi görürken, kapanış itibariyle seviyesinde bulunulduğunu belirtelim. Geçtiğimiz yıl oluşan kötü performans, bu performansa bağlı olarak artan ıskonto ve uzun vadeli kritik destek seviyelere yaklaşılması BİST’i dikkat çekici hale getirse de, henüz yabancı yatırımcı ilgisinin gerek gelişmekte olan hisse piyasalarına gerekse de Türk hisselerine yönelik artmaması yükseliş denemelerinin sorgulanmasına neden olmaktadır. Bu açıdan tatil sonrası yabancı ilgisini de izlemeyi sürdüreceğiz.
BIST 100 HİSSE SENEDİ
50.000 55.000 60.000 65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000
12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15
BIST 100
■ Hafta açılışı ile riskli varlıklarda görülen satış baskısının, altında da güvenli varlık talebi olarak çarşımıza çıktığını ve fiyatlara yansıdığını görüyoruz. Geçtiğimiz hafta $1059 - $1060 bölgesini test eden altın fiyatlarında şu an $1070 bölgeleri test ediliyor. Yükselişin teyit edilmesi için $1080’li rakamları görmek gerektiğini düşünüyoruz. Cuma günü ABD piyasaları kapalı olması sebebiyle, CFTC raporlarını bugün alacağız. Şangay’da ise artan talebin kontrat primlerini 21$ seviyesine getirdiğini görüyoruz. Hafta boyunca geri çekilmelerde XAU alım tarafında olmayı öneriyoruz.
■ Yeni yıl ile birlikte dünya petrol üretiminin yaklaşık %30’unu karşılayan Ortadoğu’da politik gerilim yükseliyor. Suudi Arabistan Şii mezhebinde önemli bir yere sahip olan din adamı Nimr al-Nimr’ı idam ettikten sonra ikili ilişkiler oldukça gerildi. İki taraf da diplomatik ilişkilerini süresiz olarak sonlandırırken, diplomatik görevlilere ülkeyi terk etmek için 48 saat süre verildi.
Gerilim ise petrolde net bir şekilde fiyatlanıyor. Diğer taraftan İran Petrol Bakanı hafta sonu yaptığı açıklamalarda ülkenin iki adım içinde petrol ihracatını günlük bir milyon varile çıkaracağını söyledi. İlk olarak 1 hafta içinde 500bin varil ve gelecek 6 ay içinde 1M varil petrol ihraç edeceklerini belirtti. Jeopolitik gerginliğin petrol fiyatlarında $37-$38 aralığında dengelenme görülmesine yol açacağını düşünüyoruz.
ALTIN
PETROL
Altın ($/Ons)
Petrol ($/Varil)
1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000
12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15
Altın
40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15
Petrol
YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
