Videolar Adobe Acrobat 9 ya da üstü versiyon ile buradan izlenebilir BES TV:
V
TL’de kısa vadede ılımlı seyir sürebilir
Fed’in faiz artırımı sürecinde yavaş hareket edeceği algısı ve diğer gelişmiş ülke merkez bankalarından gelen likidite adımları gelişen ülke para birimlerinde baskıyı hafifletti.
Küresel risk iştahında artışın etkisiyle 2.90 seviyelerine kadar gerileyen USD/TL Şubat ayını yatay tamamladı.
TL’de, reel efektif döviz kuru gibi temel değerleme kriterlerinde gözlenen hafif pahalanmaya rağmen gelişen ülkelerden sermaye çıkışlarının sınırlanması ve görece pozitif ekonomik veriler sayesindekısa vadede ılımlı seyir izlenebilir.
Yurtiçi tahvillerde enflasyon en büyük risk unsuru
Gelişmiş ülke tahvil faizlerindeki sert düşüşe rağmen gelişen ülke tahvillerinin bu durumaeşlik etmekte ağır kaldığı görüldü. Bu durumda küresel risk iştahında bozulma veküresel CDS düzeylerinin yüksek seyrinin etkili olduğu söylenebilir.
Yurt içi tarafta ise çift hanelerde seyreden gıda enflasyonunun yanı sıra çekirdek enflasyonun dayükseliş trendini sürdürmesi olumsuz... Küresel reel faiz düzeyleri dikkate alındığında yurt içi tahvillerde tek haneli oranlara kalıcı bir faiz düşüşü güç görünüyor.
Borsaİstanbul’da iyimser havanın sürmesi mümkün
Geçtiğimiz 2 yılda hayli zayıf seyreden ve gelişmiş ülke piyasalarına görece ucuz konumda bulunan gelişmekte olan ülke endeksleri son bir ayda güçlü performans gösterdi. Küresel ekonomik yavaşlamanın ABD ekonomisine de sıçradığı ve bu durumun Fed’in faiz artırımı sürecini zora sokacağı algısı gelişen ülkelere yönelik sermaye akımlarında toparlanma sağlıyor.
Sanayi üretimi, PMI gibi büyümeye ilişkin verilerin pek çok ülkeye göre olumlu performansı ve yabancı ilgisinde artış dikkate alındığında yurt içi hisse senetleri kısa vadede destek bulabilir.
Altına yönelik spekülatif talepte sert artış izlendi
Bazı ABD borsa yatırım fonlarına yatırımcı ilgisi tüm zamanların zirvesine yükselirken pek çok altına dayalı enstrümana 2009’dan bu yana en yüksek fon girişleri dikkat çekti.
Gelişmiş ülke tahvillerinde reel faizlerin geri çekiliyor olması ve Fed faiz artırım sürecine ilişkin beklentiler altın fiyatlarını kısa vadede destekleyici… Olası yükselişlerde 1,350$
ilk direnç olurken aşağı yönde 1,150$ desteğinin korunması baz senaryo olacaktır.
Piyasalarda görünüm ve beklentiler
“Daha önce 4 kez olarak öngörülen ABD merkez bankası Fed’in 2016’daki olası faiz artırımı sayısı 1’e düşmüş durumda...ײ
İzlemek için tıklayınız: V
Yaşınız ve fon dağılımınız
“Emeklilik yatırımınızın karakteri de yaş evrelerimize benzer…”
İzlemek için tıklayınız: V
Beklenti (1) Trend
Gösterge faiz (%) %10.25 – 11,50
USD/TL 2.85 – 3.10
EUR/TL 3.10 – 3.40
BIST-100 70.000 – 80.000
Altın USD/ons 1.100 – 1.350
2,05 2,20 2,35 2,50 2,65 2,80 2,95 3,10
2,40 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90 3,00 3,10 3,20 3,30
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Sepet Kur
USD/TL (sağ eksen)
1,03 1,07 1,11 1,15 1,19 1,23
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 EUR/USD
Dolarküresel ölçekte güç kaybetti..
Avrupa MerkezBankası ECB’nin yeni bir likidite adımı sinyali verdiği, Japonya Merkez Bankası BOJ’un ise eksi faize geçtiği bir dönemde euro ve yenin dolar karşısında sürpriz bir şekilde değer kazandığı dikkat çekiyor.
Doların diğer gelişmiş ülke para birimlerine karşı gücünü ölçen dolar endeksi Şubat ayında %1.5 değer kaybetti.
ABD ekonomisineyönelik güven kaybı ‘güçlü dolar’ temasını sekteye uğrattı ABD’de özellikle üretim sektörlerine ilişkin öncü verilerin krizden bu yana en kötü seviyelerine inmiş olması Çin başta olmak üzere diğer ekonomilerde yaşanan sert yavaşlamanın ABD’ye sıçradığı şeklinde yorumlandı.
ABD’de hizmet sektörünün de bu durumdan etkilendiği algısı; büyüme ve enflasyon beklentilerininaşağı çekilmesi ABD faizlerinde düşüşün önünü açtı. ABD Merkez Bankası Fed’den gelen güvercin sinyaller bundan sonraki faiz artırımlarının daha önce öngörülenden daha geç ve daha yavaş yapılacağına işaret ediyor.
Daha önce 4 kez olarak öngörülen ABD merkez bankası Fed’in 2016’daki olası faiz artırımı sayısı 1’e düşmüş durumda... Geçtiğimiz yıllarda etkili olan ‘güçlü dolar’
temasının ABD ekonomisindeki mevcut yavaşlamada rol sahibi olduğu düşünüldüğünde politikayapıcıların doların sert güçlenmemesi için hassas davranacağı söylenebilir.
Gelişen ülke para birimleri dengelenme eğiliminde
Fed’in faiz artırımı sürecinde yavaş hareket edeceği algısı ve diğer gelişmiş ülke merkez bankalarından gelen likidite adımları gelişen ülke para birimlerinde baskıyı hafifletti.
Rus rublesi,Şili pesosu ve Endonezya rupisi gibi para birimlerinde %2’nin üzerinde değer kazançları görüldü.
TL’de sert hareketler sonrası ılımlı seyir
Küresel risk iştahında artışın etkisiyle 2.90 seviyelerine kadar gerileyen USD/TL Şubat ayını yatay tamamladı. Sepet kur ise ay boyunca dalgalı bir seyir izlese de mevcutta 3.07’Lere gerilemiş durumda..
TL’de, reel efektif döviz kuru gibi temel değerleme kriterlerinde gözlenen hafif pahalanmaya rağmen gelişen ülkelerden sermaye çıkışlarının sınırlanması ve görece pozitif ekonomik veriler sayesindekısa vadede ılımlı seyir izlenebilir.
9,75 10,00 10,25 10,50 10,75 11,00
3 Ay 1 Yıl 3 Yıl 5 Yıl 8 Yıl 10 Yıl
Son 1 hafta önce 1 ay önce
Kaynak:Bloomberg
Tahvil Bono Verim Eğrisi
Kıymet Son 1 ay önce 16 Kas. 16 10,59 10,98 14 Haz. 17 10,90 10,99 08 Tem. 20 10,68 10,81 11 Şub. 26 10,53 10,82
%6,5
%7,5
%8,5
%9,5
%10,5
%11,5
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Gösterge Faiz
Gelişmiş ülke faizleri kriz sonrası dip seviyelerine yakın
Asyaülkeleri başta olmak üzere dünyanın pek çok bölgesinde ekonomik aktivitenin 2009 küresel finansal krizinden bu yana en düşük seviyelerine gerilemiş olması hisse senetleri vediğer varlık fiyatlarında dalgalanmaya yol açarken güvenli liman arayışıyla gelişmiş ülke tahvillerine alım getirdi.
Ayrıca, petrol fiyatlarının çökmesi pek çok ülke ve şirkete ilişkin iflas endişelerini gündeme taşırken risk iştahında bozulma nedeniyle küresel faizlere düşüş getiren birdiğer faktör oldu.
ABD 10yıllık faizi 2016 başından itibaren yaklaşık 50 baz puan düşüşle kriz sonrası dip seviyelerineyaklaşırken Alman 10 yıllık faizi %0.10’a gerileyerek rekor düşük seviyelere yakınsamış oldu.
Gelişen ülke tahvil faizlerindeki düşüşler sınırlı
Gelişmiş ülke tahvil faizlerindeki sert düşüşe rağmen gelişen ülke tahvillerinin bu durumaeşlik etmekte ağır kaldığı görüldü. Özellikle G. Afrika ve Brezilya faizlerinin kısmen yukarı yönlü bir eğilim izlediği dikkat çekti.
Risk primlerindeartış gelişen ülke tahvillerini olumsuz etkiledi
Yüksek getirili şirket tahvil faizleriyle birlikte gelişen ülke faizlerinin gerilemekte zorlanmasında sebep olarak küresel risk primlerinde artışın etkili olduğu söylenebilir.
Emtia fiyatlarında düşüşle küresel risk iştahında bozulma ve küresel CDS düzeylerinin yüksek seyri gelişen ülke tahvillerinde aşağı hareketi sınırlıyor.
Yurtiçi piyasa güçlü seyretti
Pekçok gelişen ülke faizinin kısmen geride kalmasına rağmen yurt içi faizlerde verim eğrisinin geneline yayılan düşüşler izlendi. 2 yıllık faizler 10.80’lere inerken 10 yıllık faizyaklaşık 40 baz puan düşüşle 10.50’ye indiği dikkat çekti.
Yurtiçi tahvillerde enflasyon en büyük risk unsuru
Çift hanelerde seyreden gıda enflasyonunun yanı sıra çekirdek enflasyonun da yükseliş trendinisürdürmesi yurt içi piyasalar açısından negatif. Asgari ücret ve diğer kamu teşviği adımları 2016 enflasyonunun çift hanelere yaklaşabileceğine işaret ediyor.
Mevcut küresel reel faiz düzeyleri dikkate alındığında yurt içi tahvillerde tek haneli oranlaradoğru kalıcı bir faiz düşüşü güç görünüyor.
65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000 95.000
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 BİST 100
60 70 80 90 100 110 120
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Bankacılık
Sanayi Hizmet Ocak 2015=100 Gelişmiş ülke piyasalarında ‘volatilite’ ön planda
Çin endişeleriyle öne çıkan küresel ekonomik yavaşlama teması, Avrupa, İngiltere ve Japonya’nın ardından ABD verilerinde de bozulma gözlenmesi gelişmiş ülke piyasalarında oynaklığın artmasına yol açtı. 2016’ya görece pahalı seviyelerden başlamış olan ABD S&P 500, Alman DAX, Japon Nikkei gibi endeksler Ocak ayının ardından Şubat’ta da zayıf seyretti.
Finans piyasalarına ilişkin korkular eşliğinde Alman Dax endeksi %3’ün üzerinde değer kaybederken, bankacılık sektörü eksi faize adapte olmaya çalışan Japon Nikei endeksi %9düştü. S&P’deki düşüş ise %1 ile sınırlı kaldı.
Kayıplara rağmen son haftalarda toparlanma çabası dikkat çekiyor
Finansal piyasalarda artanendişelere karşı merkez bankalarından gelen adımlar hisse senetlerinde kan kaybını sınırlıyor. ABD Merkez Bankası Fed, son toplantı tutanaklarında ve üye konuşmalarında, daha ‘güvercin’ bir tonlamaya yönelirken, Avrupa MerkezBankası ECB Mart ayında yeni bir aksiyon sinyali verdi.
Japonya Merkez Bankası BoJ’un negatif faiz adımı ve Çin’den gelen zorunlu karşılık indirimleri de dikkatealındığında kısa vadede iyimser bir eğilim gözlenebilir.
Ayrıca petrol fiyatlarının 30-35$ bandında stabilize olması ilgili ülke ve şirketlere ilişkin korkuları azaltırken; küresel risk iştahında toparlanma sağlayabilir.
Gelişen ülke hisselerinde pozitif ayrışma
Geçtiğimiz 2 yılda hayli zayıf seyretmiş olan ve gelişmiş ülke piyasalarına görece ucuz konumda bulunan gelişmekte olan ülke endeksleri son bir ayda güçlü performans gösterdi. Küresel ekonomik yavaşlamanın ABD ekonomisine de sıçradığı ve bu durumun Fed’in faiz artırımı sürecini zora sokacağı algısı gelişen ülkelere yönelik sermaye akımlarında toparlanma sağlıyor. Brezilya Bovespa endeksi %6 değer kazanırken, Endonezya Jakarta ve Bist 100 ise %3 artış kaydetti.
Borsaİstanbul’da ekonomik veriler ve yabancı ilgisi iyimser
Fiyat/kazanç, fiyat/defter değeri, piyasa değeri/FAVÖK ve piyasa değeri/satışlar gibi değerleme çarpanları uzun süredir gelişen ülkelere kıyasla halen ucuz düzeylerde…
Sanayi üretimi, PMI gibi büyümeye ilişkin verilerin pek çok ülkeye göre olumlu performansı ve yabancı ilgisinde artış dikkate alındığında yurt içi hisse senetleri kısa vadede destek bulabilir.
85 90 95 100 105 110 115 120
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Altın (TL / gram)
1.045 1.095 1.145 1.195 1.245 1.295
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Altın (Dolar / Ons)
Altında ‘güvenli liman’ rallisi Şubat ayında da devam etti
Küresel ekonomik büyümeye ilişkin korkuların yanı sıra ABD Merkez Bankası Fed’in faiz artışlarının daha önce öngörülenden yavaş olacağı algısı altın fiyatını Şubat ayında da desteklemeye devam etti.
Altının ons fiyatı Şubat ayında %11 değer kazandı. USD/TL’nin yatay seyriyle Şubat ayında %11 değer kazanan altının TL gram fiyatı ise tüm zamanların zirvesi 118 TL’de bulunuyor.
Fiziki talepte toparlanma var
Altın talebinin en yoğun olduğu gelişen ülkelerin özellikle Çin’in altın ithalatı rakamlarındaki yükseliş, fiziki talepte toparlanmaya işaret ediyor. Ancak, uzun süredir gelişen ülkelerden fon çıkışları ve para birimlerinde değer kayıpları yaşanıyor olması, izlenen ekonomikyavaşlama önümüzdeki süreçte altın talebine ilişkin zorlayıcı nitelikte…
Spekülatif talepte de sert yükseliş
Spekülatif talep tarafında vadeli altın işlemleri pozisyonları Şubat ayında son 12 ayın en hızlı aylık yükselişini kaydetti. Ayrıca, diğer bir önemli gösterge olan ABD bazlı borsa yatırım fonlarında altın sahipliği de artarak Ağustos 2014 seviyelerine ulaştı.
Bazı ABD borsa yatırım fonlarına yatırımcı ilgisi tüm zamanların zirvesine yükselirken pek çok altına dayalı enstrümana 2009’dan bu yana en yüksek fon girişleri dikkat çekti.
Fed haberakışı halen altın lehine
Piyasafiyatlamaları Fed’in 2016’da ancak 1 faiz artışı yapacağını ve bu faiz artışının
%55 olasılık ile Aralık toplantısında olacağına işaret ediyor... Bu koşullarda, 15-16 Mart tarihlerinde yapılacak olan Fed toplantısından gelecek haberler ve Fed üye konuşmaları kısa vadede, orta ve uzun vadede ise enflasyon ve işsizlik başta olmak üzere ABD verileri altın fiyatları için belirleyici olacak.
Koşullar altın fiyatlarını destekleyici
Gelişmiş ülke tahvillerinde reel faizlerin geri çekiliyor olması, uzun zamandır reel faizlerden dolayı satış baskısı altında olan altına önemli bir destek… Ayrıca, Fed faiz artırım sürecine ilişkin beklentiler ile fiziki ve spekülatif talepte toparlanma altın fiyatlarını kısa vadede destekleyici…
Olası yükselişlerde 1,350$ ilk direnç olurken aşağı yönde 1,150$ desteğinin korunması baz senaryoolacaktır.
Döviz Son Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 6 Ay % 1 Yıl %
USD/TL 2,9366 0,1 0,5 -1,5 0,3 -14,2
Euro/TL 3,1891 1,7 1,0 -4,0 3,8 -11,6
Sepet Kur 3,0630 0,7 0,8 -2,8 1,9 -13,0
Dolar Endeksi 98,5 1,0 -0,4 -1,5 2,8 3,1
Gelişen Ülkeler Ort. 65,2 -0,2 1,2 -3,0 -4,7 -13,9
Faiz
Türkiye 2 Yıl 10,90 -2,2 -1,8 3,0 -0,6 23,7
Türkiye 10 Yıl 10,53 -2,8 -3,4 4,1 2,6 26,7
ABD 10 Yıl 1,84 5,1 -0,4 -15,7 -15,9 -11,8
Brezilya 10 Yıl 15,85 0,1 -0,5 1,1 8,5 29,0
Hindistan 10 Yıl 7,63 -2,0 -2,8 -1,4 -1,6 -1,5
Rusya 10 Yıl 9,40 -4,7 -9,4 -0,5 -18,7 -28,2
Hisse Senetleri
Türkiye - BİST 100 75.955 2,5 4,8 -0,6 3,1 -9,5
ABD - S&P 500 1.978 3,0 4,0 -4,9 1,5 -6,6
Almanya - DAX 9.717 3,2 1,4 -13,2 -3,3 -14,8
Japonya - Nikkei 16.747 5,2 -5,7 -16,0 -7,5 -11,0
Çin - Shanghai Komp. 2.850 -2,7 3,6 -19,4 -9,8 -14,6
Brezilya - Bovespa 44.122 3,8 14,3 -1,8 -5,0 -13,5
Rusya - RTSI 794 7,6 13,2 -4,8 0,6 -12,1
Hindistan - SENSEX 24.200 4,8 -1,4 -7,3 -4,9 -17,9
Altın - Emtia
Altın Dolar / ons 1.226,2 -0,9 8,9 16,4 8,0 1,5
Altın TL / gram 115,78 1,1 -7,7 -15,4 -7,2 -15,4
Brent Petrolü 36,9 7,1 12,7 -13,2 -27,0 -38,1
Bakır 4.727 1,6 3,5 1,7 -7,0 -20,1
Buğday 439 -1,0 -7,7 -3,0 -7,3 -13,7
95 97 99 101 103 105 107 109 111 113 115 70
75 80 85 90 95 100 105
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 TL/USD JPM EMC Endeksi Dolar Endeksi
Ocak 2015=100
70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 BIST 100
MSCI Dünya
MSCI Gelişen Ülkeler Ocak 2015=100
Bu rapor Ak Portföy Yönetimi tarafından AvivaSA için hazırlanmıştır.
:Mevcut koşullar ve fiyatlanan gelişmeler paralelinde kısa vadeli beklentimizi ifade eder. (sayfa1) Değinilen yatırım ürünlerine ilişkin bant aralıkları belirlenirken, piyasa görüşü ile birlikte, ilgili ürünlerin son 10 yıllık, (ayrık) aylık standart sapmalarının, güncelden geriye doğru 1/3 katsayılı geometrik dizi ile ağırlıklandırılmış ortalaması referans alınmıştır.
:Yön işaretleri beklentinin bir öncekine oranla hangi yönde değiştiğini belirtir. %2’ye kadar yapılan değişikliklerde yatay yön korunur. (Sayfa:1) :İlgili konuyla ilgili daha geniş bilgi içeren bir kaynağa link sağlar.
Beklenti (1)
Açıklama ve Dipnotlar:
İşareti
YASAL UYARI: Burada yer alanyatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkatealınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgileredayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapor ve yorumlardakiyazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil , suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanakoluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veyagüncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadankaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.
i
