Videolar Adobe Acrobat 9 ya da üstü versiyon ile buradan izlenebilir BES TV:
V
Değerlemeler açısından (reel efektif kur) TL’nin son 13 yılın dip seviyelerine inmesi kırılganlıkları azaltabilecek, dövizdeki yukarı hareketi yavaşlatabilecek en önemli faktör.
Ancak küresel risk iştahının bozulduğu mevcut konjonktürde yurt içinde yeniden seçim atmosferine girilmesi TLiçin önemli bir baskı unsuru olarak öne çıkıyor. ABD’de 2015 içinde yapılacak bir faiz artırımının hala masada olması, TL’nin, son 2 yıldır beraber hareketettiği G.Afrika randı, Brezilya realine paralel, zayıf seyredebileceğine işaret ediyor.
USD/TL’de değerlemeler kaynaklı olası düşüşün kalıcı olması güç bir olasılık...
Küresel konjonktür bonoları destekleyebilir
Gelişmiş ülke faizlerindeki gerilemenin aksine, para birimlerinde yaşanan değer kayıpları veiçsel gelişmeler nedeniyle gelişen ülke faizlerinde yükselişler izlendi. Yurt içi faizler çift hanelioranları adeta kanıksamış durumda...
Politik belirsizlik yurt içi faizlerde risk unsuru olsa da küresel anlamda ekonomik yavaşlama, petrol fiyatlarında düşüş ve yeniden öne çıkabilecek küresel dezenflasyonist ortam faizdüzeylerinin baskı altında kalmasını sağlayabilir.
Yeniden seçim atmosferine girilmesiyle yurt içi politik belirsizliklerin arttığı ve aynı anda küresel anlamda türbülans yaşandığı son bir ayda BİST100 endeksi %7 değer kaybetti.
Borsa’da değerlemeler son düşüşün ardından hayli cazip seviyelerde bulunuyor.
Özellikle bir çok Banka’da fiyat/defter değerinin kriz düzeylerine yaklaşması yatırımcı ilgisi sağlayabilecek temel faktör. Ancak mevcut koşullarda, ekonomik ve politik sebeplerle Türkiye’nin risk priminin arttığı algısı Borsa’da uzun vadeli yatırımcı potansiyelini sınırlıyor. Kalıcı yükseliş için belirsizliğin aşılması temel ön koşul niteliğinde..
Küresel risk iştahında bozulma ilk etapta altına yaradı
Global ekonomiye ilişkin endişeler, Çin’de yaşanan dalgalanma petrol fiyatlarının yeni dip seviyelerine inmesi ve bu durumun bir çok ülke ve üretici şirket için korku yaratması yatırımcıları güvenli liman arayışına yöneltiyor.
Ancak, bu süreçte spekülatif talepte artışın hayli sınırlı kaldığı söylenebilir. Altın fiyatında yaşanan son yükselişe rağmen, gerek dolar ve euro faizlerinde reel getirilerin cazip düzeyde olması gerekse küresel dezenflasyonist ortam yukarı potansiyeli sınırlıyor.
Piyasalarda görünüm ve beklentiler
“Çin ekonomisinin sert şekilde yavaşladığı algısı ve küresel büyüme görünümüne ilişkin endişeler yatırımcıların risk iştahında azalmaya neden oldu.“
İzlemek için tıklayınız: V
Beklenti (1) Trend
Gösterge faiz (%) %10,25 – 11,50
USD/TL 2,85 – 3,05
EUR/TL 3.10 – 3,50
BIST-100 71.000 – 80.000
Altın USD/ons 1.070 – 1.170
BES’te Tahvil Yatırımı Nasıl Yapılır?
“Tahvil, kısaca devletin ya da özel sektör şirketlerinin kaynak ihtiyaçları paralelinde ihraç ettikleri borçlanma senetleridir. “
İzlemek için tıklayınız: V
V
2,05 2,20 2,35 2,50 2,65 2,80 2,95
2,40 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90 3,00 3,10 3,20
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 Sepet Kur
USD/TL (sağ eksen)
1,00 1,05 1,10 1,15 1,20 1,25 1,30 1,35 1,40
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 EUR/USD
Küresel para birimlerinde riskten kaçış teması etkili oldu
Çin ekonomisinin sert şekilde yavaşladığı algısı ve küresel büyüme görünümüne ilişkin endişeler yatırımcıların risk iştahında azalmaya neden oldu. Çin merkez bankasının ihracatı desteklemek amacıyla devaluasyona yönelmesi, ekonomik verilerinin güvenli olupolmadığı hali hazırda sorgulanan ülkeye karşı endişeleri artırdı.
Bu ortamda, Fed’e ilişkin belirsizliklerin de öne çıkması gelişmiş ülke borsaları başta olmak üzere piyasalarda sert satışlara yol açtı. Küresel volatilite (oynaklık) endekslerinin son yılların en sert artışını yaşaması tüm riskli enstrümanlardan kaçış temasıyla gelişmekte olan ülke para birimlerinde kayıplara yol açtı.
EUR/USD’da ezber bozan hareketler
Bilindiği üzere, geçtiğimiz dönemde ‘risk off’ (riskten kaçış) temasının ön planda olduğu dönemlerde dolar küresel anlamda değerlenir kalan tüm varlıklar baskı altında kalırdı.
Ancak, son bir ayda riskiştahındaki bozulmada euro ve altının hızla değerlendiği dikkat çekti. Bu durumda, yıl başından itibaren alınan riskli pozisyonların euro cinsi finansman ilekarşılanmış olmasının etkili olduğu söylenebilir.
Geçtiğimiz ay, yıl içi zirve seviyeleri 1.17’leri test eden EUR/USD paritesinde, mevcut durumun Avrupa ekonomisi ve enflasyon beklentileri üzerinde risk yaratıyor olması nedeniyleyukarı hareketin sınırlanması baz senaryo olacaktır.
Gelişen ülke para birimlerinde bölgesel ayrışmalar dikkat çekti
Geçtiğimiz ay en çok değer yitiren para birimi %9’a yaklaşan kayıpla Malezya ringiti olurken diğer Asya ülkelerinde dolar karşısında %4 dolayında kayıplar gözlendi.
EUR/USD’daki yükselişin etkisiyle Doğu Avrupa para birimlerinin kısmen korunaklı kaldığı söylenebilir. TL’de ise yaklaşık son 2 senedir beraber hareket ettiği G.Afrika randı, Brezilya realine benzer şekilde %5 dolayında değer kaybı izlendi.
Politik belirsizlik ekbaskı unsuru
Küresel piyasaların büyük ölçüde Çin’deki gelişmeler ve Fed faiz artırım takvimine odaklandığı mevcut konjonktürde yurt içinde yeniden seçim atmosferine girilmesi TL için önemli bir baskı unsuru olarak öne çıkıyor.
ABD’de 2015 içerisinde yapılacak bir faiz artırımının hala masadan kalkmamış olması USD/TL’de yönün hala yukarı olduğuna işaret ederken, mevcut yurt içi makroekonomik koşulların da orta/uzun vadede olumlu bir hareketi desteklemediği söylenebilir.
8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 11,5
3 Ay 1 Yıl 3 Yıl 5 Yıl 8 Yıl 10 Yıl
Son 1 hafta önce 1 ay önce Kaynak:Bloomberg
Tahvil Bono Verim Eğrisi
Kıymet Son 1 ay önce 13 May. 15 10,91 10,23 24 Şub. 16 10,98 9,98 27 Mar. 19 10,45 9,76 20 Mar. 24 10,22 9,56 Baz faizlerde geriçekilme eğilimi
Haziran ayında yıl içi zirvesini yapan küresel faizler geçtiğimiz ayda da geri çeklime eğilimine devam etti. Küresel riskten kaçış teması ABD 10 yıllık faizlerinde gerilemeye yolaçarak Nisan ayından bu yana ilk defa 1.92’li seviyelerin test edilmesini sağladı. ABD faizleri tansiyonundüşmesiyle tekrar 2.20 sınırına toparlanmış durumda.
Benzerşekilde geçtiğimiz ay 0.51’lere gerileyen Alman 10 yıllık faizleri mevcutta 0.75’e yakın seyrediyor. ABD faizlerindeki düşüşün görece sert olduğu ve Alman-ABD faiz farkının kısmen daraldığı söylenebilir.
Emtiafiyatlarının seyri küresel faizleri baskı altında tutabilir
Çin faktörünün etkisiyle küresel büyümede yavaşlama teması küresel emtia talebinde artışı aşağı çekerken arz koşullarının pozitif seyri pek çok emtia fiyatının 10 yılın dip seviyelerine inmesine yolaçtı.
Özellikle petrol fiyatının sert düştüğü mevcut ortam küresel dezenflasyonist eğilimi öne çıkarırken gelişmiş ülke faizlerinin uzun süre baskı altında kalmasını sağlayabilir...
Yurtiçi faizler çift haneleri kanıksadı
Gelişmiş ülke faizlerindeki gerilemenin aksine, para birimlerinde yaşanan sert değer kayıpları nedeniyle gelişen ülke faizlerinde yükselişler izlendi. Türkiye’ye benzer nitelikteki ülkelerin faizlerinde risk primlerinde artış kaynaklı 50 baz puan civarında yükselişler yaşandı.
Yurtiçinde ise gösterge tahvil geçtiğimiz hafta 11.3’ün üzerine yükselerek son 17 ayın zirvesineulaşırken, benzer şekilde Nisan 2014’ten beri en yüksek seviyelerini test eden 10yıllık faizler çift haneli rakamlara yerleşmiş oldu.
Yurtiçi gelişmeler kırılganlık unsurları...
Geçtiğimiz ayki toplantıda faiz oranlarında değişkliğe gitmeyen TCMB’nin, duruşunu büyük ölçüde Fed’e endekslediği algısı piyasada belirgin bir etki yaratmaktan uzak...
Politik belirsizlik yurt içi faizlerde risk unsuru olsa da küresel anlamda ekonomik yavaşlama, petrol fiyatlarında düşüş ve dezenflasyonist ortam faiz düzeylerinin baskı altında kalmasını sağlayabilir.
Çift haneli oranlara ulaşmış faiz düzeyleri dikkate alındığında iç verim açısından makul düzeylere toparlanmış olan sabit getirili menkul kıymetlerin risk-getiri bakış açısıyla olumlu performansgöstermesi mümkün..
%6,7
%7,7
%8,7
%9,7
%10,7
%11,7
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 Gösterge Faiz
V
60.000 65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 BİST 100
80 90 100 110 120 130 140 150
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 Bankacılık Sanayi Hizmet Ocak 2014=100
Küresel piyasalarda sert satışlar Ağustos’a damgasını vurdu
Global büyüme tahminlerinin düşürülmesiyle şirket karlılıklarında aşağı revizyonlar, uzunzamandır yatırımcıların gözbebeği olan gelişmiş ülke hisse senetlerinde sert satışlar yaşanmasına sebep oldu. Fed faiz artırım zamanlamasının netlik kazanmaması ve küresel ekonominin lokomotifi konumunda olan Çin’de büyümeye yönelik endişeler piyasalarda krizdönemlerine benzer, yaygın bir riskten kaçış havasını tetikledi.
ABDtarafında S&P 500 %5,5 düşüş kaydederken, aylardır sermaye akımlarının gözdesi olanAvrupa’da Alman DAX endeksi %9 değer kaybetti.
Gelişmekte olan ülke hisse senetlerinde satışlar artarak devam etti
Çin’de ‘sert iniş’ sinyallerinin yanı sıra emtia fiyatlarındaki düşüş Asya borsaları öncülüğünde gelişen ülke hisse senetlerinde de satışları tetikledi.
Çin Shanghai endeksi %14 düşüş kaydederken, Brezilya Bovespa, Hindistan Sensex, Endonezya Jakarta ve Borsaİstanbul %7 dolayında kayıplar yaşadı.
Borsaİstanbul’da yaşanan kayıplara rağmen...
Yenidenseçim atmosferine girilmesiyle yurt içi politik belirsizliklerin arttığı ve aynı anda küresel anlamda türbülans yaşandığı bir ortamda Bist 100’deki %7 değer kaybının makul olduğu söylenebilir. Öte yandan özellikle sanayi sektörü hisselerinde kayıpların yalnızca %4’te kalması hisse senetlerinin görece korunaklı kaldığına işaret ediyor.
Sertsatışların ardından sınırlı da olsa tepki alımları baz senaryo
Borsa İstanbul’da karşılaştırmalı değerleme çarpanları ortalamalarının yaklaşık iki standart sapmaaşağısında, hayli cazip seviyelerde bulunuyor. Diğer bir deyişle daha önce pahalı konumda olmayan Borsa İstanbul satışların ardından artık daha ucuz düzeylere inmiş durumda.
Özellikle bir çok Banka’da fiyat/defter değeri oranlarının 2008 düzeylerine yaklaşması yatırımcı ilgisi sağlayabilecek temel faktör. Geçtiğimiz ayda endeksin sert satışlar kaydettiği dikkate alınırsa, bu seviyelerden tepki alımları olası..
Ancakkalıcı yükseliş potansiyeli sınırlı
Mevcut koşullarda, ekonomik ve politik sebeplerle Türkiye’nin ülke riskinin arttığı algısı Borsa’da uzun vadeli yatırımcı potansiyelini sınırlayan temel faktör. Kalıcı yükseliş için küresel risk iştahında toparlanmanın yanı sıra yurt içi belirsizliklerin aşılması temel ön koşullar niteliğinde...
80 85 90 95 100 105 110
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 Altın (TL / gram)
1.080 1.130 1.180 1.230 1.280 1.330 1.380
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 Altın (Dolar / Ons)
Küresel risk iştahında bozulma altın fiyatlarına yaradı
Global ekonomik aktiviteye ilişkin korkular, Çin’de yaşanan dalgalanma, ABD merkez bankası Fed’in Eylül’de faiz artışına gideceğinin netleşmemiş olması yatırımcıları güvenli liman arayışına iten faktörlerden yalnızca bir kaçı...
Bu süreçte petrol fiyatlarının yeni dip seviyelerine inmesi ve bu durumun gerek petrol ihracatçısı ülkeler gerekse üretici şirketler için hayli karamsar bir tablo yaratması yatırımcıların riskli varlıklardan uzaklaşmasına neden oldu.Altın ons fiyatı söz konusu gelişmelerle son 7 ayın en güçlü artışını kaydederek %4 kazançla 1.135$’a yükselmiş durumda...
Altın euro ilişkisi yeniden ön planda...
Geçtiğimiz yıllarda doların küresel değeriyle ters orantılı, euro ile paralel hareket etmiş olan altın ons değerinde Ağustos ayında bu nitelikte bir fiyatlama izlendi. Yaşanan türbülans nedeniyle Fed’in Eylül ayında faiz artışına gitmeyeceği algısı dolar endeksinde geriçekilme sağlarken euro ve altını destekliyor.
Ancak, Fed üyelerinden gelen son mesajlarda ilk faiz artırımı için Eylül hatta Ekim ihtimalinin halen masadaolduğunun vurgulanması altındaki yukarı hareketi törpüleyici … Fiziki talepte hafif toparlanma dikkatçekici
Altın talebinin en yoğun olduğu gelişmekte olan ülkelerde ekonomik yavaşlama ve para birimlerindeyaşanan kayıplar altın fiyatları için kritik...
Çin’e yönelik büyüme endişelerine karşın, dünyanın en büyük altın tüketicileri olan Çin ve Hindistan’ın ithalat rakamlarında Ağustos ayında hafif toparlanma dikkat çekiyor.
Ayrıca, ülkemizde altında talebinde de aynı dönemde toparlanma kaydedildi.
Spekülatif talep tarafında ise ABD borsa yatırım fonlarında tutulan toplam altın pozisyonundakitoparlanmanın cılız kaldığı söylenebilir.
Reel getiriler veolası Fed aksiyonu altın için belirleyici nitelikte
Beklenen enflasyon düzeyleri ile karşılaştırıldığında dolar ve euro faizleri makul reel getiriler sunuyor... Bilindiği üzere, gelişmiş ülke para birimlerinde reel getirilerin arttığı ortamlardaaltına yönelik ilgi zayıflıyor.
Bu haftaaçıklanacak ABD istihdam verisi ve Fed üye konuşmaları altın fiyatlarının yönü açısından belirleyici olacak. Olası yükselişlerde 1.175$ ilk direnç olurken, düşüşlerde 1.050$güçlü destek niteliğinde...
V
Döviz Son Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 6 Ay % 1 Yıl %
USD/TL 2,9162 0,5 -5,0 -8,0 -13,6 -25,9
Euro/TL 3,2720 3,3 -7,0 -10,4 -13,9 -13,3
Sepet Kur 3,0940 2,8 -6,1 -9,3 -13,8 -19,3
Dolar Endeksi 96,0 2,9 -1,3 -0,9 0,8 16,1
Gelişen Ülkeler Ort. 68,7 -0,2 -4,1 -7,8 -9,3 -20,5
Faiz
Türkiye 2 Yıl 10,98 -3,0 10,0 11,1 24,6 21,1
Türkiye 10 Yıl 10,22 -2,7 6,9 11,8 22,0 12,2
ABD 10 Yıl 2,16 7,8 -0,9 1,8 8,4 -7,8
Brezilya 10 Yıl 13,85 -1,1 6,0 13,3 12,7 23,1
Hindistan 10 Yıl 7,79 -0,1 -0,3 1,9 0,8 -9,1
Rusya 10 Yıl 11,52 -4,3 8,2 9,7 -10,9 17,3
Hisse Senetleri
Türkiye - BİST 100 75.121 5,3 -6,0 -9,5 -10,7 -6,5
ABD - S&P 500 1.989 0,9 -5,5 -5,6 -5,5 -0,7
Almanya - DAX 10.262 6,4 -9,3 -10,1 -10,0 8,4
Japonya - Nikkei 18.890 1,9 -8,2 -8,1 0,5 22,5
Çin - Shanghai Komp. 3.206 -0,1 -12,5 -30,5 -3,2 44,6
Brezilya - Bovespa 47.154 3,1 -7,3 -10,6 -8,6 -23,1
Rusya - RTSI 811 11,9 -5,6 -16,3 -9,5 -31,9
Hindistan - SENSEX 26.283 2,1 -6,5 -5,6 -10,5 -1,3
Altın - Emtia
Altın Dolar / ons 1.129,9 -2,2 3,1 -5,1 -6,5 -12,2
Altın TL / gram 105,93 2,8 -8,0 -3,0 -7,6 -15,6
Brent Petrolü 48,9 14,4 -6,4 -25,5 -21,9 -52,7
Bakır 5.147 1,7 -2,7 -15,6 -13,0 -25,9
Buğday 474 -5,9 -5,2 -0,7 -8,5 -13,9
95 100 105 110 115 120 125 130 77
80 83 86 89 92 95 98 101 104 107
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 TL/USD JPM EMC Endeksi Dolar Endeksi
Ocak 2014=100
85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140
Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.15 Nis.15 Tem.15 BIST 100
MSCI Dünya
MSCI Gelişen Ülkeler Ocak 2014=100
Bu rapor Ak Portföy Yönetimi tarafından AvivaSA için hazırlanmıştır.
:Mevcut koşullar ve fiyatlanan gelişmeler paralelinde kısa vadeli beklentimizi ifade eder. (sayfa1) Değinilen yatırım ürünlerine ilişkin bant aralıkları belirlenirken, piyasa görüşü ile birlikte, ilgili ürünlerin son 10 yıllık, (ayrık) aylık standart sapmalarının, güncelden geriye doğru 1/3 katsayılı geometrik dizi ile ağırlıklandırılmış ortalaması referans alınmıştır.
:Yön işaretleri beklentinin bir öncekine oranla hangi yönde değiştiğini belirtir. %2’ye kadar yapılan değişikliklerde yatay yön korunur. (Sayfa:1) :İlgili konuyla ilgili daha geniş bilgi içeren bir kaynağa link sağlar.
Beklenti (1)
Açıklama ve Dipnotlar:
İşareti
YASAL UYARI: Burada yer alanyatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkatealınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgileredayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapor ve yorumlardakiyazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil , suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanakoluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veyagüncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadankaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.
i
