Videolar Adobe Acrobat 9 ya da üstü versiyon ile buradan izlenebilir BES TV:
V
Dövizde kalıcı düşüş güç
TL, diğer gelişen ülke para birimlerine benzer şekilde sert değer kaybı yaşarken USD/TL ay içerisinde 2.79’lardan Ocak ayında gördüğü seviyeler 3’leri test etti. USD/TL songelişmelerle birlikte mevcutta tekrar 2.91’lere gevşemiş durumda...
TCMB’nin faiz indirimi adımlarına önümüzdeki süreçte de devam etmesi bekleniyor.
TCMB’nin ayrıca olumlu piyasa koşullarında döviz rezervlerini artırıcı yönde politika izleyeceği dikkate alındığında dövizde kalıcı ve sert düşüş güç görünüyor.
Yurtiçi makro koşullar tahvil-bono piyasasını destekleyici
Yılbaşında Türkiye ekonomisine ilişkin temel risk unsuru olarak görülen enflasyon görünümünde korkuların gerçekleşmemiş olması tahvil-bono piyasası için bir hayli pozitif.Manşet enflasyonun yalnızca 3 ayda %3 düşmüş olması ve çekirdek enflasyonun budüşüşe kısmen eşlik etmesi faiz piyasasında tansiyonu düşüren bir gelişme.
Mevcut koşullarda, kısa vadeli (enflasyondan arındırılmış) reel faiz düzeylerinin son yılların zirvesi %3’lere yakın seyri enflasyon görünümünde belirgin bir bozulma yaşanmadığı sürece kırılganlığın sınırlandığına işaret ediyor.
Borsa’da uzun vadeli beklentiler olumlu ancak...
Mülteci etkisi ve reel ücretlerde artışın katkısıyla geçtiğimiz dönemde hayli başarılı bir performans sergileyen Türkiye ekonomisi Mayıs itibariyle yavaşlama eğilimi gösteriyor.
PMI ve sanayiüretiminin yanı sıra özel tüketim verilerinde yavaşlama izlenmesi ve turizm gelirlerinde sert daralma makrogörünümün Borsa’yı yeterince desteklemediğine işaret...
Borsa’da uzun vadeli beklentilerse olumlu... Bankaların kriz seviyelerinde ucuz değerlemelere sahip olması ve şirket karlılıklarının olumlu seyri Borsa’yı uzun vadeli önemli bir yatırım alternatifi haline getiriyor.
Altında rekor pozisyonlanma yükseliş getirecek mi?
Altın borsa yatırım fonlarına krizden bu yana en büyük sermaye girişleri ve finansal kuruluşların uzun pozisyonlarının rekor seviyelere ulaşması, bazı önde gelen hedge fonların bilançolarında yoğun pozisyonlanma görülmesi bir kısım yatırımcıların büyük bir beklentiiçinde olduğunu ortaya koyuyor.
Ancak bukoşullarda, altında yeni bir yükseliş için ABD ekonomisi ve Fed’e ilişkin (altın açısından negatif olan) algıda değişiklik yaşanması gerektiği söylenebilir.
Piyasalarda görünüm ve beklentiler
“Yükseliş eğilimi gösteren ABD enflasyon verileri ve
‘şahin’ bir tona bürünen Fed üyelerinin konuşmalarıyla hızla toparlanan dolar endeksi 96’ları test etti.ײ
İzlemek için tıklayınız: V
Yaşınız ve fon dağılımınız
“Emeklilik yatırımınızın karakteri de yaş evrelerimize benzer…”
İzlemek için tıklayınız: V
Beklenti (1) Trend
Gösterge faiz (%) %8.50 – 9.80
USD/TL 2.85 – 3.00
EUR/TL 3.20 – 3.40
BIST-100 75.000 – 85.000
Altın USD/ons 1.200 – 1.350
2.05 2.20 2.35 2.50 2.65 2.80 2.95 3.10
2.40 2.50 2.60 2.70 2.80 2.90 3.00 3.10 3.20 3.30
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 Sepet Kur
USD/TL (sağ eksen)
1.03 1.07 1.11 1.15 1.19 1.23
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 EUR/USD
Dolar endeksindedeğer kazancı sonrası sert düşüş
Mayıs ayı boyunca gerek yükseliş eğilimi gösteren ABD enflasyon verileri, gerekse
‘şahin’ bir tona bürünen Fed üyelerinin konuşmalarıyla hızla toparlanan dolar endeksi 96’ları test etti. 92 seviyesinden başladığı hareketinde son 6 ayın en sert aylık yükselişini gerçekleştiren dolar endeksi mevcutta 94 seviyelerinde bulunuyor.
Paritedeeğilim yukarı yönlü
EUR/USD paritesi ise Avrupakaynaklı veri akışından ziyade doların küresel ölçekteki seyrinden etkileniyor. Aylık varlık alım programını 80 milyar euroya çıkaran Avrupa merkez bankası ECB’nin kısa vadede herhangi bir politika değişikliğine gitmesi beklenmezken ABD merkez bankası Fed’in sıkılaştırmaya dönük şahin söylemleri pariteyi 1.11 seviyesine kadaraşağı çekti.
ABD’den zayıf gelen istihdam verileri sonrası yukarı tepki veren EUR/USD paritesi mevcutta 1.13’lerde bulunuyor.
Gelişen ülke para birimlerinde kayıplar gözleniyor
Doların tekrar küresel bir güçlenme trendine girmesi ve Fed’in önümüzdeki aylarda faizartırımına gidebileceği algısıyla neredeyse tüm gelişen ülke para birimleri Mayıs ayını kayıplarla kapadı. Kolombiya pesosu ve G. Afrika randı %9’a yakın düşüşle en fazla değer kaybeden para birimleri olurken, Malezya ringiti ve Meksika pesosu gibi para birimlerinde de %6’nın üzerinde değer kayıpları dikkat çekti.
TL’de negatif ayrışma yaşandı
TL isediğer gelişen ülke para birimlerine benzer şekilde sert değer kaybı yaşarken USD/TL ayiçerisinde 2.79’lardan Ocak ayında gördüğü seviyeler 3’leri test etti. USD/TL songelişmelerle birlikte mevcutta tekrar 2.91’lere gevşemiş durumda...
İçerisinde eşit ağırlıkta euro ve dolar bulunan sepet kur ise mayıs ayına 3.20 seviyesinde başlamasına rağmen, 3.10’lara kadar gerilemiş bulunuyor.
Dövizde kalıcı düşüş güç
Yurtiçinde enflasyon verilerinin beklentilerden olumlu gerçekleşmesi makro açıdan pozitif. Ancak, TCMB’nin faiz indirimi adımlarına önümüzdeki süreçte de devam etmesi bekleniyor. TCMB’nin ayrıca döviz rezervlerini artırıcı yönde politika izleyeceği dikkatealındığında dövizde kalıcı ve sert düşüş güç görünüyor.
8.20 8.70 9.20 9.70
3 Ay 1 Yıl 3 Yıl 5 Yıl 8 Yıl 10 Yıl
Son 1 hafta önce 1 ay önce
Kaynak:Bloomberg
Tahvil Bono Verim Eğrisi
Kıymet Son 1 ay önce 14 Haz. 17 9,12 9,68 17 Şub. 21 9,36 9,78 11 Şub. 26 9,48 9,86
%6.5
%7.5
%8.5
%9.5
%10.5
%11.5
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 Gösterge Faiz
ABD faizlerinde sert dalgalanma
ABD’den son dönemde gelen iyimser ekonomik verilerin tahviller üzerinde baskı yarattığı görüldü. Özellikle öncü göstergelerle enflasyon endişelerinin artması kısa vadeli tahvil faizleriniyukarı taşıdı.
ABD 2yıllık faizleri Mayıs başındaki 0.79 düzeylerinden yükselerek 0.95’leri test etti. Son gelenzayıf istihdam verileriyle tekrar 0.80 sınırına gerileyen 2 yıllık faizde yukarı eğilim dikkatçekti.
ABD’de enflasyon kısa vadede yükselse de uzun vadede düşük kalacağı beklentileri uzun vadeli tahvil faizlerinin sakin kalmasını sağlıyor. ABD 10 yıllık tahvil faizi son bir ayda 1.70-1.90bandında hareket etti. Alman ve Japon faizleri ise tarihi dip seviyelerineyakın seyrediyor.
Fed’e ilişkin beklentiler belirleyici
ABD’de faiz artırımı beklentileri future kontratlar üzerinden izlenebiliyor. ABD tahvil faizlerinin büyük ölçüde bu beklentilere göre hareket ettiği söylenebilir. Mayı başında
%26’da bulunan Temmuz ayında Fed’in faiz artırımı olasılığı %57’ye yükselirken aynı anda ABDkısa vadeli faizlerinin dalgalandığı görüldü.
Gelişen ülke tahvillerinde değer kayıplarına yol açan bu durumun şimdilik sakinleştiği görülüyor. ABD’den son istihdam verilerinin hayal kırıklığı yaratması Temmuz’da bir faizartırımı olasılığını %30’lara çekerken gelişen ülke tahvillerinde toparlanma yaşandı.
Önümüzdeki süreçte Fed üyelerinin son istihdam verisini göz ardı ederek mevcut (şahin) tavırlarını sürdürmeleri halinde global tahvil değerlerinde kayıplar söz konusu olabilir.
Yurtiçi makro koşullar tahvil-bono piyasasını destekleyici
Yıl başında Türkiye ekonomisine ilişkin temel risk unsuru olarak görülen enflasyon görünümünde korkuların gerçekleşmemiş olması tahvil-bono piyasası için bir hayli pozitif. Gıda fiyatlarının tarihi düşük seviyelere gerilemesiyle manşet enflasyon
%6.5’lara gerilerken yalnızca 3 ayda %3 düşmüş durumda...
Ayrıca Mayıs sonu itibariyle çekirdek enflasyonun da bu düşüşe kısmen eşlik etmesi faiz piyasasında tansiyonu düşüren bir gelişme.
Mevcut koşullarda, kısa vadeli (enflasyondan arındırılmış) reel faiz düzeylerinin son yılların zirvesi %3’lere yakın seyri enflasyon görünümünde belirgin bir bozulma yaşanmadığı sürece kırılganlığın sınırlandığına işaret ediyor.
65,000 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 BİST 100
60 70 80 90 100 110 120
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 Bankacılık
Sanayi Hizmet Ocak 2015=100 Gelişmiş ülke piyasalarında pozitif hava hakim…
Emtiafiyatlarının %10’dan fazla yükseliş kaydetmesi, risk iştahının Mayıs ayı boyunca güçlü olmasını sağladı. Uzun süredir kan kaybı yaşayan ABD şirket karlılıklarının Mayıs itibariyle toparlanmayaşaması, ABD merkez bankası Fed’in faiz artırım beklentilerini öne çekmesine rağmen S&P 500 endeksini rekor seviyeler olan 2.100 sınırına taşımaya yetti.
ABD S&P 500 ve Alman Dax endeksleri ortalama son bir ayda ortalama %2 değer kazandı. Öte yandan özellikle ABD hisse senetlerinde değerlemelerin uzun vadeli ortalamalarına göre hayli pahalı kalmaya devam etmesi gelişmiş ülke borsalarında yukarı potansiyeli sınırlandırabilir.
Gelişen ülke piyasalarında görünüm karmaşık…
Diğer taraftan Fed’e ilişkin haber akışı gelişen ülke piyasaları açısından negatif olmaya devam ediyor. Fed’in son toplantı tutanaklarında ekonomik görünümün Haziran’da faiz artırımına imkan vereceğini belirtmesi ve Fed üyelerinden gelen şahin açıklamalar, gelişen ülke hisse senetlerinde sene başından itibaren yaşanan ralliyi frenledi.Gelişen ülke hisse senetleri Mayıs ayı boyunca büyük ölçüde zayıf seyretti.
Borsaİstanbul’da oynaklık arttı
Gelişmekte olan ülke hisse senetleri açısından negatif olan küresel koşulların yanı sıra yurt içinde yaşanan politik gelişmeler Borsa İstanbul’da oynaklık yaratan temel faktör oldu. BİST100 Endeksi Mayıs ayında %7 düşüş kaydederken, bankacılık endeksi
%8 ve sanayi endeksi %6 geriçekildi. Bu haliyle Borsa İstanbul Mayıs ayında en kötü performansgösteren gelişen ülke piyasalarından biri oldu.
Ekonomik aktivitede ivmekaybı
Mülteci etkisi ve reel ücretlerde artışın katkısıyla geçtiğimiz dönemde hayli başarılı bir performans sergileyenTürkiye ekonomisi Mayıs itibariyle yavaşlama eğilimi gösteriyor.
PMI 49.4 ile 3.ayında daralma bölgesinde gerçekleşirken son yılların en parlak dönemini geçiren Sanayi Üretimi aylık bazda daralma kaydetti. Ayrıca özel tüketimi gösteren kanuç, araç, beyaz eşya satışları gibi verilerde yavaşlama izlenmesi ve turizm gelirlerinde sert daralma makrogörünümün Borsa’yi yeterince desteklemediğini gösteriyor.
Borsa’da uzun vadeli beklentilerse olumlu
Bankaların kriz seviyelerinde ucuz değerlemelere sahip olması ve şirket karlılıklarının olumlu seyriBorsa’yı uzun vadeli önemli bir yatırım alternatifi haline getiriyor.
85 90 95 100 105 110 115 120 125
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 Altın (TL / gram)
1,045 1,095 1,145 1,195 1,245 1,295
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 Altın (Dolar / Ons)
Altında dalgalı görünüm
2016yılına güçlü bir başlangıç yapan ve son 3 yıllık düşüş eğiliminin ardından bu yıl
%17değer kazanan altın ons değeri Mayıs ayında zayıf seyretti. Altın ons değeri Mayıs ayı içerisinde %6 değer kaybederek 1.200$ sınırına gerilerken TL cinsinden gram fiyatı tüm zamanların zirvesi 122 TL’den 115 TL’ye kadar geri çekildi.
Fed’in duruş değişikliği altın açısından negatif
Bilindiği üzere, altın fiyatlarında yıl başından itibaren yaşanan rallide bazı yatırımcıların ABD ekonomisinin resesyonagirebileceği ve Fed’in 2016 yılında faiz artıramacağı beklentileri etkiliolmuştu.
Ancak, ABD’den gelen son verilerde iyileşme eğilimi izlenmesi ve 2. çeyrek büyüme beklentilerinin %2.9’a çıkması koşulların değişmesine neden oldu. Ayrıca parasal gevşeme yanlısı; güvercin sayılabilecek Fed üyelerinin dahi yaz aylarında bir faiz artırımına sıcak bakması Fed’in daha sıkı bir duruşa yöneldiği şeklinde algılandı.
Fiziki talepzayıf seyrediyor
Dünya Altın Konseyi’nin raporuna göre Çin’de fiziki talepte zayıflamanın yanı sıra Hindistan’ın talep açısından en kötü dönemlerinden birini geçiriyor olması altın fiyatları açısından kısa vadede negatif gelişmeler...
Öte yandan, spekülatif talep tarihi seviyelerde
Fiziki talebin aksineözellikle ABD kaynaklı yatırımcı talebinde sert artış dikkat çekiyor.
ABD’de işlem gören altın borsa yatırım fonlarına krizden bu yana en büyük sermaye girişleri dikkat çekti.
Ayrıca finansal kuruluşların CME uzun pozisyonlarının rekor seviyelere ulaşması, bazı önde gelen hedge fonların bilançolarında yoğun pozisyonlanma görülmesibir kısım yatırımcıların büyük bir beklenti içinde olduğunu ortaya koyuyor.
Doların küresel ölçekte değeri belirleyici olacak
Mevcut yüksek pozisyonlanma da dikkate alındığında altında yeni bir yükseliş için ABD ekonomisi ve Fed’e ilişkin (altın açısından negatif olan) algıda değişiklik yaşanması gerektiği söylenebilir.
Önümüzdeki süreçte, ABD’de enflasyon göstergelerinde toparlanmaya rağmen Fed’in sıkılaştırma adımlarını ağırdan alması durumunda altında güçlü yukarı hareket söz konusu olabilir.
Döviz Son Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 6 Ay % 1 Yıl %
USD/TL 2,9079 1,6 0,7 0,1 0,1 -5,1
Euro/TL 3,3049 -0,4 1,0 -2,9 -4,4 -6,2
Sepet Kur 3,1066 0,6 0,8 -1,4 -2,3 -5,7
Dolar Endeksi 94,0 -1,6 0,1 -3,5 -4,5 -2,4
Gelişen Ülkeler Ort. 67,1 0,5 -2,6 1,9 -0,2 -9,7
Faiz
Türkiye 2 Yıl 9,12 -2,4 -5,8 -14,8 -13,9 -7,9
Türkiye 10 Yıl 9,48 -5,8 -3,9 -8,9 -7,8 1,7
ABD 10 Yıl 1,73 -6,5 -2,8 -7,7 -23,8 -28,2
Brezilya 10 Yıl 12,59 -3,5 1,0 -17,4 -19,5 1,2
Hindistan 10 Yıl 7,47 -0,2 0,5 -2,2 -3,7 -4,1
Rusya 10 Yıl 8,76 -2,7 -2,2 -4,7 -7,2 -19,7
Hisse Senetleri
Türkiye - BİST 100 78.593 0,1 0,3 1,8 5,8 -4,1
ABD - S&P 500 2.109 0,5 2,5 5,5 0,8 0,8
Almanya - DAX 10.139 -1,9 2,7 3,2 -5,7 -9,4
Japonya - Nikkei 16.580 -2,9 2,9 -2,6 -15,0 -19,0
Çin - Shanghai Komp. 2.934 4,0 0,7 2,1 -16,8 -41,6
Brezilya - Bovespa 50.824 3,8 -1,7 3,5 12,0 -4,1
Rusya - RTSI 925 0,0 1,4 13,1 14,0 0,3
Hindistan - SENSEX 26.777 0,2 6,1 8,6 4,4 0,0
Altın - Emtia
Altın Dolar / ons 1.244,6 3,3 -3,4 -1,4 15,6 6,1
Altın TL / gram 116,35 -1,5 4,7 1,5 -13,4 -10,6
Brent Petrolü 50,7 1,8 11,7 30,9 17,8 -20,0
Bakır 4.694 0,5 -4,8 -3,5 2,9 -21,9
Buğday 512 6,2 12,9 12,5 8,5 -1,1
95 97 99 101 103 105 107 109 111 113 115 70
75 80 85 90 95 100 105
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 TL/USD JPM EMC Endeksi Dolar Endeksi
Ocak 2015=100
70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 May.16 BIST 100
MSCI Dünya
MSCI Gelişen Ülkeler Ocak 2015=100
Bu rapor Ak Portföy Yönetimi tarafından AvivaSA için hazırlanmıştır.
:Mevcut koşullar ve fiyatlanan gelişmeler paralelinde kısa vadeli beklentimizi ifade eder. (sayfa1) Değinilen yatırım ürünlerine ilişkin bant aralıkları belirlenirken, piyasa görüşü ile birlikte, ilgili ürünlerin son 10 yıllık, (ayrık) aylık standart sapmalarının, güncelden geriye doğru 1/3 katsayılı geometrik dizi ile ağırlıklandırılmış ortalaması referans alınmıştır.
:Yön işaretleri beklentinin bir öncekine oranla hangi yönde değiştiğini belirtir. %2’ye kadar yapılan değişikliklerde yatay yön korunur. (Sayfa:1) :İlgili konuyla ilgili daha geniş bilgi içeren bir kaynağa link sağlar.
Beklenti (1)
Açıklama ve Dipnotlar:
İşareti
YASAL UYARI: Burada yer alanyatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkatealınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgileredayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapor ve yorumlardakiyazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil , suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanakoluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veyagüncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadankaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.
i
