Videolar Adobe Acrobat 9 ya da üstü versiyon ile buradan izlenebilir BES TV:
V
TL’de kısa vadede ılımlı seyir sürebilir
ABD Merkez Bankası Fed’in Mart ayı toplantısında beklenenden daha ‘güvercin’
açıklamalarda bulunması dolarda küresel çapta bir güç kaybına yol açtı. USD/TL en son geçtiğimiz Kasım ayında gördüğü seviyeler olan 2.80’lere kadar geriledi.
Yurtiçinde büyümeye ilişkin verilerin güçlü gerçekleşmesi ve enflasyonda gözlenen ılımlı seyir; gelişen ülkelere sermaye girişleriyle birlikte değerlendirildiğinde dövizde kısa vadede yukarı potansiyelin sınırlı olduğu söylenebilir. Öte yandan TCMB’nin faiz indirimlerineyöneleceği algısı dövizde aşağı alanı daraltabilecek en önemli faktör...
Yurt içi faizler aylar sonra tek hanelerde
Gelişmiş ülke faizlerinin (baz faizin) rekor seviyelere inmesinin yanı sıra gelişen ülke faizlerinindiğer bileşeni olan risk primlerinde de düşüş dikkat çekiyor. 2 yıllık faizler son bir ayda 9.80’lere gerilerken, 10 yıllık faiz 5 ayın ardından tek hanelere inmiş durumda...
Yurt içi tarafta ise gıda fiyatlarında düşüşün etkisiyle enflasyonun son iki ayda 2 puan gerilemesi yurt içi tahvilleri destekliyor. TCMB’nin olası faiz indirimi adımları ve bono yabancı payında görülen artışın da etkisiyle kısa vadede, faizlerde ılımlı seyir sürebilir.
Borsa’da gözler bankalarda olacak
Karlılıkları bozulan gelişmiş ülke hisse senetlerinin geride kaldığı mevcut konjonktürde uzun süredir iskontolu seyretmiş olan gelişen ülke hisse senetlerinin öne çıktığı görülüyor. Son bir ayda %7 yükselerek global anlamda pozitif ayrışan BİST100 endeksi ise 2016kazancını %17’ye taşımış oldu.
Sınai sektör hisselerindeki görece pahalanmaya rağmen bankalar hem tarihsel hem de gelişen ülke ortalamalarına göre değerlemelerinin %20 dolayında altında… Borsada yükselişin devamı durumunda ise bankaların öncülük edebileceği söylenebilir.
Altın ideal portföy çeşitlendirme aracı
2016’ya son yılların en iyi başlangıçlarından birini yapan ve %18 dolayında değer kazanan altın-ons fiyatlarında Mart ayı itibariyle satış baskısı hakim oldu. Mart ayı itibariyle ABD veÇin’den gelen verilerin beklentilerden olumlu bir performans göstermesi özellikle Çin’de iflas endişelerinin gündemden düşmesi altına yönelik ilgiyi zayıflattı.
Öte yandan, küresel reel faizlerde düşüş ve global makro riskler portföylerde dengeleyici birenstrüman olarak altın bulundurmayı anlamlı kılıyor..
Piyasalarda görünüm ve beklentiler
“ABD Merkez Bankası Fed’in Mart ayı toplantısında beklenenden daha ‘güvercin’ açıklamalarda bulunması dolarda küresel çapta bir güç kaybına yol açtı.ײ
İzlemek için tıklayınız: V
Yaşınız ve fon dağılımınız
“Emeklilik yatırımınızın karakteri de yaş evrelerimize benzer…”
İzlemek için tıklayınız: V
Beklenti (1) Trend
Gösterge faiz (%) %10.25 – 11,50
USD/TL 2.85 – 3.10
EUR/TL 3.10 – 3.40
BIST-100 70.000 – 80.000
Altın USD/ons 1.100 – 1.350
2,05 2,20 2,35 2,50 2,65 2,80 2,95 3,10
2,40 2,50 2,60 2,70 2,80 2,90 3,00 3,10 3,20 3,30
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Sepet Kur
USD/TL (sağ eksen)
1,03 1,07 1,11 1,15 1,19 1,23
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 EUR/USD
Fed’den beklenenden daha ‘güvercin’ açıklamalar
ABD Merkez Bankası Fed’in Mart ayı toplantısında beklenenden daha ‘güvercin’
açıklamalarda bulunması dolarda küresel çapta bir güç kaybına yol açtı. 2016 yılı için faizartırım sayısı tahminlerinin 4’ten 2’ye düşürülmüş olması ve başkan Yellen’ın küresel piyasalardakigelişmelere karşı temkinli tutumu piyasalarda sürpriz etkisi yarattı.
Mevcut koşullarda, Fed’in ABD’deki enflasyon ve işsizlik verilerinin yanı sıra kürese gelişmeleri de daha fazla dikkate alacağı görülüyor.
Dolardagüç kaybı devam etti
Doların diğer gelişmiş ülke para birimlerine karşı gücünü ölçen dolar endeksinin en son geçtiğimiz yılın Ekim ayında gördüğü 95 seviyesinin altına inmesiyle sene başından bu yanagörülen değer kaybı %5’e ulaştı.
Avrupa Merkez Bankası ECB’nin para politikasında son genişleyici adımlarına rağmen EUR/USD paritesinde Fed etkisinin ağır bastığı gözüküyor. Mart ayına 1.09 seviyelerindenbaşlayan parite mevcutta 1.14’lere kadar yükselmiş bulunuyor.
Gelişen ülke para birimlerinde ralli görünümü
Fed’in sürpriz duruş değişikliğinin risk iştahında artışı tetiklemesiyle birlikte riskli varlıklar Mart ayını değer kazançlarıyla kapattı. Dolar karşısında tüm gelişen ülke para birimlerinin (3yıllık zayıf bir dönemin ardından) yükselişe geçtiği gözlendi. Brezilya reali ve Rus rublesindesırasıyla %11 ve %9’a yakın kazançlar dikkat çekerken, bir çok para biriminin de dolarkarşısında %5’in üzerinde yükseldiği gözüküyor.
TL sonayların en güçlü değer kazancı
Gelişen ülke varlıklarına gelen alımla birlikte 2.95 seviyelerinden %4’e yakın düşüş kaydeden USD/TL en son geçtiğimiz Kasım ayında gördüğü seviyeler olan 2.80’lere kadar geriledi. Benzerşekilde, eşit ağırlıkta dolar ve eurodan oluşan sepet kurun da ay başındaki 3.10 seviyelerinden mevcutta 3.02’ye kadar gerilediği gözüküyor.
Dövizde ılımlı seyir beklentisi sürüyor
Yurtiçinde büyümeye ilişkin verilerin hayli güçlü gerçekleşmesi ve enflasyonda gözlenen ılımlı seyir; korkulanın gerçekleşmemesi, gelişen ülkelere sermaye girişleriyle birlikte değerlendirildiğinde dövizde kısa vadede yukarı potansiyelin sınırlı olduğu söylenebilir.
Öte yandan reel efektif kur endeksinin 100 sınırının üzerine çıkmasıyla TCMB’nin faiz indirimlerineyöneleceği algısı dövizde aşağı alanı daraltabilecek en önemli faktör...
8,75 9,25 9,75 10,25 10,75
3 Ay 1 Yıl 3 Yıl 5 Yıl 8 Yıl 10 Yıl
Son 1 hafta önce 1 ay önce
Kaynak:Bloomberg
Tahvil Bono Verim Eğrisi
Kıymet Son 1 ay önce 14 Haz. 17 9,89 10,70 17 Şub. 21 9,84 10,41 11 Şub. 26 9,91 10,41
%6,5
%7,5
%8,5
%9,5
%10,5
%11,5
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Gösterge Faiz
Gelişmiş ülke faizlerinde yeni dipler...
Küresel enflasyon düzeylerinin uzun süre düşük kalmaya devam edeceği algısı ve merkez bankalarından gelen yeni adımlar ABD, Alman ve Japon faizlerinde yeni düşüşlerin önünü açtı.
ABD 10 yıllık faizleri 1.70’lere inerken 2 yıllık faiz 2015 ortalamaları 0.6’lara yaklaşmış duurmda... 2016 başında 0.50’lerde bulunan Alman 10 yıllık faizleri ise rekor dip seviyeleri 0-0.1% bandına indi. Tarihinde ilk kez 0’ın aşağısına inen Japon 10 yıllık tahvilleri yine ilk kez politika faizinin dahiaşağısına geriledi.
MerkezBankalarından ‘koordineli’ aksiyonlar faiz düşüşünde kilit unsur
İlk etapta Japon merkez bankası BOJ’un politika faizini tarihinde ilk kez negatif düzeylere indirmesiyle başlayan son 2 aylık süreçte, Avrupa merkez bankası ECB’nin varlık alım programını 20 milyar euro artırması ve zaten eksi düzeylerde bulunan politika faizini daha daaşağı çekmesi küresel bol likidite temasını yeniden öne çıkaran faktörler oldu.
Bu aşamada Çin merkez bankası PBOC’nin hedefli zorunlu karşılık indirimlerine giderken,Fed’in faiz artırım sürecinde vites küçültmesi 2016 için hedeflediği faiz artışı sayısını aşağı çekmesi küresel faizleri düşüren faktörler oldu. Merkez bankalarından gelen sinyallergenişleyici tutumun süreceğine işaret ediyor.
Risk primlerinindüşmesi reel faizlerde düşüşün önünü açar
Gelişmiş ülke faizlerinin yani baz faizin rekor seviyelere inmesi gelişen ülke faizleri için pozitif.Gelişen ülke faizlerinin diğer bileşeni olan risk primlerinde de düşüş dikkat çekiyor.
Şubat ayından itibaren emtia fiyatlarının toparlanmasıyla yüksek getirili şirket tahvillerinin ortalama 100 bps, gelişen ülkelerin sigorta primi olarak nitelenen CDS düzeylerinin ise 40 bps dolayında düşmesi risk primlerinin azaldığına işaret ediyor.
Yurtiçi faizler aylar sonra tek hanelerde
Yurt içi tahviller küresel likidite koşullarında iyileşme ve risk primlerindeki düşüşten faydalanmaya devam ediyor. 2 yıllık faizler son bir ayda 80 bps düşüşle 9.80’lere gerilerken, 9.90’a inen 10 yıllık faizler 5 ayın ardından tek hanelere inmiş durumda...
Enflasyongörünümü kritik
Gıda fiyatlarında düşüşün etkisiyle enflasyonun son iki ayda 2 puan gerilemesi yurt içi tahvilleri destekliyor. Yabancı payında son dönemde görülen artışın da etkisiyle kısa vadeli faizlerdeılımlı seyir sürebilir.
65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000 95.000
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 BİST 100
60 70 80 90 100 110 120
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Bankacılık
Sanayi Hizmet Ocak 2015=100 Küresel piyasalarda iyimser hava sürüyor ancak...
2016’ya küresel büyüme korkuları ve düşen emtia fiyatlarının gölgesinde hayli zayıf bir başlangıç yapan ancak Şubat ayından itibaren risk iştahında artışla toparlanma eğilimine giren hisse senedi piyasalarında ılımlı görünümün devam ettiği dikkat çekiyor.
ABD hisse senetleri son bir ayda %3dolayında yükseliş kaydederken uzun süredir geride kalan Avrupa hisse senetleri Mart ayını %2 dolayında kazançlarla tamamladı. ABD ve Avrupa borsalarının hisse başı kar rakamlarının daralıyor olmasına rağmen değerlemelerin uzun vadeli ortalamalarına göre pahalı kalmaya devam etmesi bu borsalardayukarı potansiyeli sınırlayan başlıca faktör niteliğinde...
Gelişen ülke piyasaları 3 yılın ardından tekrar ilgi odağı
Japonya, Avrupa, Çin ve ABD merkez bankalarından art arda gelen adımlar ve destekleyici açıklamalar küresel faiz düzeylerini aşağı çekerken, petrolde yaşanan toparlanma sistemik krizkorkularını azaltması nedeniyle risk iştahını artıran gelişme oldu.
Bu ortamda, uzun süredir iskontolu seyretmiş olan gelişen ülke hisse senetlerinin küresel ölçekte pozitif ayrıştığı görüldü. Emtia fiyatlarındaki toparlanmadan beslenen Rusya, Brezilya, Meksika gibiülkelerin hisse senetleri Mart ayında %4 dolayında yükseliş kaydetti. Global likidite koşulları ve faizlerdeki düşüşe duyarlı olan Hindistan, Endonezya gibiülkelerin borsalarına da ilginin sürdüğü görülüyor.
Borsaİstanbul performansıyla göz doldurdu
2016’nın en iyi performans gösteren piyasalarından biri olan Borsa İstanbul Mart ayını yükseliş trendinde tamamladı. Son bir ayda %7 yükselerek global anlamda pozitif ayrışan BİST100 endeksi 2016 kazancını %17’ye taşımış oldu.
Endeksteki son biraylık yükselişte bankaların %5 ile geride kaldığı sanayi sektörünün daha fazla ilgigörmeye devam ettiği dikkat çekiyor.
Borsa’nın önümüzdeki dönem performansında bankalar etkili olacak
2015’in ardından bu yıl da pozitif ayrışmış olan sınai sektör hisse senetlerinin beklenen fiyat/kazanç oranları 13 sınırına ulaştı.
Sınai sektör hisselerinin görece pahalanmasına rağmen bankalar fiyat/kazanç, fiyat/defterdeğeri, enflasyon indirgenmiş kar ve fiyat rakamlarına göre hem tarihsel hem de gelişen ülke ortalamalarının %20 dolayında altında… Borsada yükselişin devamı durumunda isebankaların öncülük edebileceği söylenebilir.
85 90 95 100 105 110 115 120
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Altın (TL / gram)
1.045 1.095 1.145 1.195 1.245 1.295
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 Altın (Dolar / Ons)
Altında güçlü ralli sonrası kar realizasyonları
2016’ya son yılların en iyi başlangıçlarından birini yapan ve %18 dolayında değer kazananaltın-ons fiyatlarında Mart ayı itibariyle satış baskısı hakim oldu.
Altın ons değeri son bir yılın zirvesi 1.270 $’dan geri çekilirken aylık bazda %2 değer kaybetti. Altın ons değeri mevcutta 1.230$ düzeyinde bulunurken gram fiyatı 112 TL’ye gerilemiş durumda...
Beklenenden olumlu ekonomik verileraltındaki yükselişi frenledi
Bilindiği üzere, altın, küresel sistemik risk endişelerinin arttığı dönemlerde, finansal yatırım araçlarına alternatif enstrüman olarak ilgi gören ve portföylerde riskleri çeşitlendirme amacıyla değerlendirilen bir kıymet.
Martayı itibariyle ABD, Avrupa ve Çin’den gelen ekonomik verilerin, mevcut yavaşlama temasına rağmen, beklentilerden olumlu bir performans göstermesi özellikle Çin’de iflasendişelerinin şimdilik gündemden düşmesi altına yönelik ilgiyi zayıflattı.
Ayrıca petrol fiyatlarında toparlanma ilgili ülke ve şirketlere ilişkin korkuları azaltırken, altın yerine hisse senetleri ve borçlanma araçları gibi enstrümanların öne çıkmasını sağladı. Son bir ayda küresel piyasalarda yaşanan ralliye altının eşlik etmemesinde bu faktörün etkili olduğu söylenebilir.
Spekülatif talep güçlü kalmaya devam ediyor
Altın fiyatları üzerinde belirleyici olan ve fiziki alım-satıma göre belirgin ölçekte daha fazla işlem hacmi bulunan altın kontratlarında pozisyonlanma altın lehine kalmaya devam ediyor. CFTC verilerinde net pozisyonlanma son yılların zirvesine çıkarken altın ETF’lerine yönelik fon akımları son 4 yılın zirvesinde kalmaya devam ediyor.
Güçlü dolar temasının sona ermesi altın fiyatını destekler
Altın fiyatlarının özellikle 2013’ten itibaren gerilemesinde küresel anlamda öne çıkan güçlü dolar temasının etkili olduğu söylenebilir. Ancak son dönemde doların diğer para birimlerine karşı değer kaybetmesi, özellikle dolar/yen paritesinde düşüş kısa vadede altın fiyatını destekleyici bir diğer etken niteliğinde
Makro veriakışı dalgalanmaya yol açabilir ancak...
ABD ve Çin’e ilişkin olumlu veri akışı kısa vadede altın fiyatında kırılganlık yaratabilir fakatküresel reel faizlerde düşüş makro riskler portföylerde dengeleyici bir enstrüman olarakaltın bulundurmayı anlamlı kılıyor.
Döviz Son Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 6 Ay % 1 Yıl %
USD/TL 2,8294 0,8 2,9 5,4 5,6 -9,5
Euro/TL 3,2183 -0,2 -0,3 -0,4 3,9 -12,5
Sepet Kur 3,0235 -0,1 1,3 2,4 4,6 -11,0
Dolar Endeksi 94,7 -0,5 -2,7 -4,7 -1,4 -1,9
Gelişen Ülkeler Ort. 68,4 1,5 3,0 5,0 1,6 -8,5
Faiz
Türkiye 2 Yıl 9,89 -2,3 -7,6 -11,6 -11,1 14,1
Türkiye 10 Yıl 9,91 -2,1 -4,8 -10,2 -6,7 20,9
ABD 10 Yıl 1,73 -4,0 -7,6 -22,5 -15,8 -5,8
Brezilya 10 Yıl 14,09 1,5 -4,7 -14,1 -7,3 9,8
Hindistan 10 Yıl 7,46 -0,1 -2,4 -3,6 -0,7 -3,6
Rusya 10 Yıl 9,14 -0,9 -0,5 -3,6 -15,1 -20,6
Hisse Senetleri
Türkiye - BİST 100 83.153 1,7 7,7 17,6 8,1 0,2
ABD - S&P 500 2.066 1,4 3,3 2,5 4,0 0,0
Almanya - DAX 9.592 -3,0 -2,4 -7,0 -2,3 -19,9
Japonya - Nikkei 15.733 -8,0 -7,5 -14,4 -12,6 -19,0
Çin - Shanghai Komp. 3.053 3,2 6,2 -7,4 0,0 -21,0
Brezilya - Bovespa 48.780 -4,0 -0,6 15,0 2,5 -8,2
Rusya - RTSI 846 0,3 3,3 12,3 5,0 -9,1
Hindistan - SENSEX 24.884 -0,1 1,0 -2,7 -7,1 -11,9
Altın - Emtia
Altın Dolar / ons 1.231,7 -0,3 -2,4 14,1 8,5 1,0
Altın TL / gram 112,01 1,1 5,5 -7,6 -2,6 -10,4
Brent Petrolü 37,6 -3,9 -2,9 3,2 -23,7 -31,6
Bakır 4.777 -3,9 -5,2 3,5 -6,6 -20,4
Buğday 472 -0,9 3,8 2,4 -8,4 -11,9
95 97 99 101 103 105 107 109 111 113 115 70
75 80 85 90 95 100 105
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 TL/USD JPM EMC Endeksi Dolar Endeksi
Ocak 2015=100
70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
Oca.15 Mar.15 May.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Oca.16 Mar.16 BIST 100
MSCI Dünya
MSCI Gelişen Ülkeler Ocak 2015=100
Bu rapor Ak Portföy Yönetimi tarafından AvivaSA için hazırlanmıştır.
:Mevcut koşullar ve fiyatlanan gelişmeler paralelinde kısa vadeli beklentimizi ifade eder. (sayfa1) Değinilen yatırım ürünlerine ilişkin bant aralıkları belirlenirken, piyasa görüşü ile birlikte, ilgili ürünlerin son 10 yıllık, (ayrık) aylık standart sapmalarının, güncelden geriye doğru 1/3 katsayılı geometrik dizi ile ağırlıklandırılmış ortalaması referans alınmıştır.
:Yön işaretleri beklentinin bir öncekine oranla hangi yönde değiştiğini belirtir. %2’ye kadar yapılan değişikliklerde yatay yön korunur. (Sayfa:1) :İlgili konuyla ilgili daha geniş bilgi içeren bir kaynağa link sağlar.
Beklenti (1)
Açıklama ve Dipnotlar:
İşareti
YASAL UYARI: Burada yer alanyatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkatealınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgileredayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapor ve yorumlardakiyazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil , suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanakoluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veyagüncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadankaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş, Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. ve Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.
i
