Ev Kadınının Üniversite Okuyan Kıza Bakışı: “Kızımın Elinde Altın Bileziğ

As definições operacionais das variáveis deste estudo tiveram como base as abordagens metodológicas dos trabalhos de Yermack (1995), Uchida (2006), Jones, Kalmi e Mãkinen (2006) e Chourou, Abaoub e Saadi (2008). Tais definições são apresentadas a seguir:

• Opção de Ações (OA): variável dependente que representa se as empresas possuem (valor 1) ou não (valor 0) planos de opções de ações.

• Concentração de propriedade (CCP): percentual da soma dos direitos de voto dos três maiores proprietários (JONES; KALMI; MÃKINEN, 2006).

• Dimensão (DIM): logaritmo natural do total de ativos da empresa (JONES; KALMI; MÃKINEN, 2006; CHOUROU; ABAOUB; SAADI, 2008).

• Estrutura de capital (ETC): divisão do valor total da dívida contábil pelo valor contábil do ativo total (CHOUROU; ABAOUB; SAADI, 2008).

• Oportunidade de crescimento (OPC): somatório do valor total do passivo mais o valor de mercado do total das ações em circulação dividido pelo valor total dos ativos (YERMACK, 1995; UCHIDA, 2006; CHOUROU; ABAOUB; SAADI, 2008).

• Propriedade estrangeira (PEG): percentual da soma dos direitos de voto dos proprietários estrangeiros entre os três maiores acionistas. (JONES; KALMI; MÃKINEN, 2006).

• Regulamentação (RGT): variável binária assumindo valor 0 (zero) para empresas que atuam em setores não regulados e 1 (um) para empresas de setores regulados (DUARTE, 2006).

• Restrição de Liquidez (RTL): variável binária representando o não pagamento de dividendos, isto é, assumindo 1 (um) se a empresa não pagou dividendos no período e 0 (zero) caso contrário (YERMACK, 1995; UCHIDA, 2006).

Destaca-se que a escolha das proxies para operacionalização das variáveis teve como principal critério a possibilidade de comparar os resultados desta pesquisa com os trabalhos empíricos realizados anteriormente em outros países. Desse modo, a forma operacional de cada variável é a mesma de ao menos uma pesquisa citada no tópico 2.3.2, as quais serviram de base para construção deste trabalho.

Contudo, ressalta-se que outras proxies poderiam ser utilizadas na representação das variáveis utilizadas no estudo. Nesse sentido, a Concentração de Capital (CCP) poderia ser representada pelo percentual de direito de votos do maior acionista. Já Dimensão (DIM), ao invés do logaritmo do ativo total, teria como possibilidade a utilização do número total de empregados, do valor do Patrimônio Líquido, do valor das Receitas Operacionais Líquidas, bem como o logaritmo natural das Vendas. Quanto a Estrutura de Capital (ETC), diversas alternativas para representação da variável poderiam ser utilizadas como, passivo total (passivo circulante + passivo não circulante) sobre o ativo total e passivo total sobre o patrimônio líquido ou mesmo o valor da dívida sobre o patrimônio líquido. Para determinação da Oportunidade de Crescimento (OPC) a relação valor de mercado sobre valor patrimonial (MBV), bem como o valor dos gastos com pesquisa e desenvolvimento são proxies alternativas. No que se refere à

Propriedade Estrangeira (PEG), a utilização apenas do percentual de votos do maior proprietário estrangeiro apresenta-se com alternativa. Por fim, a variável Restrição de Liquidez (RTL) poderia ser medida por meio do Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais menos saídas de dinheiro para Atividades de Investimentos, dimensionada pelo tamanho da empresa.

Quadro 2 – Resumo das variáveis e proxies selecionadas e das hipóteses relacionadas

Código Variáveis e proxies Hipóteses relacionadas Fonte Sinal

esperado

OA

Opção de Ações –1

para empresas que possuem stock

options e 0 para as

que não possuem.

Variável dependente CVM

A probabilidade de uma empresa utilizar planos de opções de ações está negativamente relacionada a sua concentração de capital.

CCP

Concentração de propriedade - %

da soma dos direitos de voto dos

três maiores proprietários

H1

Jones, Kalmi e Mãkinen (2006) e Chourou, Abaoub e Saadi (2008)

Economática -

A probabilidade de uma empresa utilizar planos de opções de ações está positivamente relacionada a seu tamanho. DIM Dimensão - Logaritmo natural do total de ativos da empresa H2

Uchida (2006), Jones, Kalmi e Mãkinen (2006) e Chourou, Abaoub e Saadi (2008)

Economática +

A probabilidade de uma empresa utilizar planos de opções de ações está negativamente relacionada com o seu nível de dívida.

ETC

Estrutura de Capital - divisão

do valor total da dívida contábil pelo

valor contábil do ativo total

H3

DeFusco et al. (1990), John e John (1993), Bryan, Hwang e Lilien (2000), Uchida (2006) e Chourou, Abaoub e Saadi (2008)

Economática -

A probabilidade de uma empresa utilizar planos de opções de ações está positivamente relacionada com as oportunidades de crescimento da mesma. OPC Oportunidade de Crescimento - (Valor total do passivo + Valor de mercado do total das ações em circulação) / valor

total dos ativos

H4 Yermack (1995); Mehran (1995), Baber; Janakiraman; Kang, (1996), Ryan Júnior e Wiggins III (2001), Ittner, Lambert e Larcker (2003), Uchida (2006) e Chourou, Abaoub e Saadi (2008)

Economática /

BM&FBOVESPA +

A probabilidade de uma empresa utilizar planos de opções de ações está positivamente relacionada com o nível de participação acionária de estrangeiros.

PEG

Propriedade estrangeira – % da

soma dos direitos de voto dos proprietários estrangeiros entre os três maiores acionistas H5

Huolman et al. (2000) e Duarte (2006)

continuação

Código Variáveis e proxies Hipóteses relacionadas Fonte Sinal

esperado

A probabilidade de uma empresa utilizar planos de opções de ações está negativamente relacionada com a regulação do setor de atuação desta RGT Regulamentação - 0 para empresas que atuam em setores não regulados e 1 para empresas de setores regulados H6

Demsetz e Lehn (1985), Nakaoka (2005) e Chourou, Abaoub e Saadi (2008)

BM&FBOVESP A / Órgãos

reguladores -

A probabilidade de uma empresa utilizar planos de opções de ações está positivamente relacionada a sua restrição de liquidez.

RTL

Restrição de Liquidez - 1 se

uma empresa não pagou dividendos

H7

Yermack (1995), Bryan, Hwang e Lilien (2000), Uchida (2006), Jones, Kalmi e Mãkinen (2006) e Chourou, Abaoub e Saadi (2008)

Economática +

Fonte: elaborado pelo autor.

Nota: Este quadro mostra o resumo das variáveis e proxies utilizadas e as hipóteses relacionadas, onde a variável dependente é a opção de ação (OA) e as variáveis independentes são: CCP – Concentração de Capital; DIM – Dimensão; ETC – Estrutura de Capital; OPC – Oportunidade de Crescimento; PEG – Propriedade Estrangeira; RGT – Regulamentação; e RTL – Restrição de Liquidez.