Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
30 Aralık 2015
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
-0.20 -0.52 -1.70
-2.61 -2.79 -3.30
-4.25
-5.41 -5.53 -6.00
-5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 29/12/15
Eurobond Verim Eğrisi 22/12/15 10.20
10.40 10.60 10.80 11.00 11.20 11.40
3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 29/12/15 Bono Verim Eğrisi 22/12/15
10.20 10.40 10.60 10.80 11.00 11.20
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 29/12/15 Swap Verim Eğrisi 22/12/15
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15 27.11.15 12.12.15 27.12.15
10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Geçtiğimiz hafta yurt dışı piyasalarda Yılsonu tatili nedeniyle sakin bir seyir izlendi. Yurt içinde ise TCMB’nin gerçekleştirdiği PPK toplantısı ile önümüzdeki dönemde izleyeceği politikalara yönelik yaptığı açıklamalar gündemde öne çıkan gelişmelerdi. TCMB Salı günkü toplantısında politika faizinde ve faiz koridorunda değişikliğe gitmedi. Enerji fiyatlarındaki gelişmelerin enflasyonu olumlu yönde etkilediğini, birikimli döviz kuru hareketlerinin ise çekirdek enflasyondaki iyileşmeyi geciktirdiğine dikkat çekti. TCMB küresel piyasaların oynaklığındaki azalmanın kalıcı olması durumunda para politikasında sadeleşmeye gidileceğini söyledi. Daha önce de simetrik faiz koridoruna vurgu yapan Merkez Bankası’nın sonraki toplantılarında haftalık repo faizini arttırırken üst bantta indirime gitmesini olası görüyoruz.TCMB ortalama fonlama maliyetinde ise değişikliğin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Bu hafta takip edilecek önemli bir veri akışının bulunmayışı ve yılın son haftası olması sebebiyle uzun süredir zayıf seyreden piyasa likiditesinin düşük kalmaya devam etmesini, bu bağlamda tahvil faizlerinin yatay seyretmesini bekliyoruz.
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.08.15 01.09.15 01.10.15 01.11.15 01.12.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
Türev Piyasalar - Döviz Temaları
Global piyasalar 2016’yı beklerken...
2015 yılının sonuna geldiğimiz bu günlerde, yatırımcılar ve fonlarda yıl sonu kapanışları büyük ölçüde gerçekleşti ve likidite piyasadan hızlıca çekildi. Piyasalarda hacim ve volatilitelerde düşüş şeklinde yansıyan bu görüntü, bu hafta yaşanan fiyat hareketleri ile piyasa hakkında yorum yapmayı zorlaştırıyor.
Emtia fiyatlarındaki düşüşün, Suudi Arabistan ekonomisi üstündeki etkilerini, sayısal olarak geçen hafta daha iyi analiz etme şansı yakaladık. 90 milyar USD üstü bir bütçe açığı ile piyasa beklentileri Riyal’de devaluasyona işaret ediyor. Önümüzdeki dönemde Suudi Arabistan’ın önünde üç ihtimal görünüyor. Varlık satışı ya da rezerv erimesi – Petrol üretim azaltımı ve fiyatların yukarı gelmesi- USD/Riyal fixlemesinin kaldırılması...
Kısa ve orta vadede petroldeki düşüşün teknik sebepleri olmakla birlikte, finansal bir yatırım tercihi olmasından dolayı da fiyatların beklenenden daha aşağıda olduğunu düşünüyoruz. Petrolde yeni düşükler görmek için , olması gereken haber akışının büyüklüğü fiyatlar düştükçe giderek artıyor. Petrolde kısa vadeli yatırımda yönü ve volatiliteyi belirleyen ise Amerikan haftalık petrol verileri oluyor.
Avrupa ve Çin tarafında ekonomik veri bakımından sakin bir hafta geçirdik. Avrupa’da 2016 yılına bıraktığımız önemli olaylardan biri de trilyonlarca Euro’luk büyüklüğe ulaşan ve sürdürülebilir görünmeyen negatif faiz veren ülke bonoları... IMF kur sepetine girmesine rağmen, önümüzdeki dönem için ekonomisi için iyi sinyaller üretmeyen Çin’de Yuan yeni bir devalüasyon dalgasına girdi ve USD karşısında son 4 yılın en düşük seviyesine geriledi.
FED’in Aralık ayı toplantısı sonrası iyi iletişiminin sonuçlarını piyasada görmeye devam ediyoruz. Bir sonraki toplantıda faiz arttırımı bekleyen hiç bir analist bulunmuyor. Bununla birlikte, uzun vadeli ABD faiz tahminlerinde sert bir beklenti değişimi olmadığı için, ABD 2 yıl ve 10 yıllık faizlerin farkının kısmen azalmaya başladığını görüyoruz.
EM’ler pozitif ve negatif süpriz ihtimalleri ile 2016’yı bekliyor.
Petrol fiyatlarındaki değişim EM ülkeleri arasında bir servet transferine yol açarken, bu transfer sırasında tabiri caizse karşı taraf riski – counter party risk – yaşamamak için 2016 yılında Suudi Arabistan ve Rusya’nın yeni petrol fiyat modeline sorunsuz bir şekilde adapte olup olmayacağını yakından takip ediyor olacağız. Bu dönüşüm sürecinde problem yaşanması halinde , enerji ihracat-ithalat pozisyonuna bakılmadan tüm EM ülkelerine karşı bir olumsuz algı piyasaya yerleşebilir. Rusya ile ilişkilerdeki gerginliğin kısmen azalmaya başladığını gördüğümüz şu günlerde, 2016 büyüme beklentileri devamlı yükseliyor. Son ay büyümenin öncü sinyali diyebileceğimiz tüketici güven endeksinin beklentileri karşılamamasına rağmen , jeopolitik risklerde bir değişim olmadıkça, önümüzdeki dönemlerde bu verinin daha iyi olma ihtimalini daha olası görüyoruz. 2016 yılı için tüm EM ülkelerinde FED para politikası normalleşmesi etrafında uyum sorunu olup olmadığını kontrol edeceğiz. Başta Çin olmak üzere, EM’lerde özel sektör borçlanma oranlarındaki yükseklik , deleverage konusunu ve olası etkileri piyasanın gündeminde tutmaya devam ediyor.
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
( 30.12.2015 )
27.01.2016 0,0%
16.03.2016 51,8%
27.04.2016 58,3%
15.06.2016 75,2%
27.07.2016 79,0%
21.09.2016 86,3%
02.11.2016 89,3%
14.12.2016 93,1%
01.02.2017 94,9%
0 5 10 15 20 25 30 35 40
30.11.2015 02.12.2015 04.12.2015 06.12.2015 08.12.2015 10.12.2015 12.12.2015 14.12.2015 16.12.2015 18.12.2015 20.12.2015 22.12.2015 24.12.2015 26.12.2015 28.12.2015
VIX Endeksi Çin ETF Volatilitesi
30 35 40 45 50 55 60 65 70
02.01.2015 02.02.2015 02.03.2015 02.04.2015 02.05.2015 02.06.2015 02.07.2015 02.08.2015 02.09.2015 02.10.2015 02.11.2015 02.12.2015
Brent Petrol Aktif Kontrat
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
FED faiz kararının ardından TL beklenti volatilitelerde sakin hava Rusya ile yaşanan gerginliğe rağmen devam ediyor.
Son bir kaç günde Rusya ile yaşanan gerginlikte tansiyon düşürücü açıklamalar iki taraftan da gelmeye başladı. Yıl boyunca önemli gördüğümüz 15 aylık beklenti volatilite seviyesinin 2016 yılı içinde önemli bir direnç olacağını düşünüyoruz ve piyasada büyük ölçüde negatif fiyatlamaya yol açacak bir gelişme olamadıkça, 2016 yılı yatırım tercihlerimizde bu seviyeyi dikkate alıyor olacağız.
Olumlu gelen makroekonomik veriler ile 2016 yılına ait beklentilerin olumlu seyrinin devamını görüyoruz. USD/TRY için 2,94 seviyesinin çok kritik bir seviye olduğunu ve bu seviyenin yukarı kırılmaması halinde 2,85-2,88 seviyesine kısa sürede ulaşılabileceğini düşünmeye devam ediyoruz.
FED toplantısı sonrası normalleşme yolunda ilk somut adım atılırken, EUR/USD için belirlediğimiz bandın (1,05 -1,15) orta bölgesinde bulunuyoruz.Bandın aşağı kırılması için FED’in bilanço büyüklüğünde sert bir değişim olmasını takip edeceğiz.
Bandın yukarı kırılması içinde Euro Bölgesi’nde enflasyonun beklentilerden daha hızlı yükselip yükselmediğini kontrol ediyor olacağız.
10.5 11 11.5 12 12.5 13 13.5 14 14.5 15
01.12.2015 03.12.2015 05.12.2015 07.12.2015 09.12.2015 11.12.2015 13.12.2015 15.12.2015 17.12.2015 19.12.2015 21.12.2015 23.12.2015 25.12.2015 27.12.2015
USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi
0.28 0.29 0.3 0.31 0.32 0.33 0.34 0.35 0.36 0.37 0.38
1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5
01.12.2015 02.12.2015 03.12.2015 04.12.2015 05.12.2015 06.12.2015 07.12.2015 08.12.2015 09.12.2015 10.12.2015 11.12.2015 12.12.2015 13.12.2015 14.12.2015 15.12.2015 16.12.2015 17.12.2015 18.12.2015 19.12.2015 20.12.2015 21.12.2015 22.12.2015 23.12.2015 24.12.2015 25.12.2015 26.12.2015 27.12.2015 28.12.2015
USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Haftanın Gelişmeleri
Geçen hafta Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Para Politikası Kurulu (PPK) son toplantısında, gösterge faizi ve faiz koridorunun alt ve üst sınırlarını değiştirmedi. Buna göre, Banka, gecelik faiz oranlarında marjinal fonlama oranını yüzde 10,75, Merkez Bankası borçlanma faiz oranını yüzde 7,25'te ve bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını ise yüzde 7,5'te sabit bıraktı. ABD Ticaret Bakanlığı'nın açıkladığı veriye göre daha önce %2.1 olarak açıklanan 3. çeyrek büyümesi %2'ye revize edildi. Büyümede bu hafif aşağı yönlü revizeye rağmen düşen petrol fiyatları ve iyileşen istihdamla hanehalkı harcamaları geçen çeyrekte talebin artmasında etkili oldu. Yurtdışındaki Yılbaşı tatili nedeniyle hacimlerin azaldığı BIST100 Endeksinde yabancı takas oranı az da olsa düşmeye devam etti ancak Endeksin haftalık getirisi %1,11 olarak gerçekleşti.
Haftalık Beklentilerimiz
Yurtdışındaki Yılbaşı tatili nedeniyle hacimlerin azaldığı endekste yabancı takas oranı az da olsa düşmeye devam etti. Bununla birlikte 2016 beklentileri açısından oldukça cazip seviyelerde olan BIST100 Endeksi için olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz. Teknik olarak baktığımızda düşük hacimli geçmesini beklediğimiz haftada 75,000 seviyesi üzerinde muhtemel günlük kapanışları, tepki hareketinin devamı açısından önemli olarak görüyoruz. Tepki hareketinin bir trende dönüşebilmesi için 76.500 seviyesinin yüksek hacimle geçilmesi gerekmektedir. Olası geri çekilmelerde 72,500’ü destek seviyemiz olarak koruyoruz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 70.000
76.500
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
65,500
84,000
60,000
96,000
Kısa Vadeli Görüş – Olumlu
Orta vadeli bant aralığımızı bu hafta da koruyoruz.
Uzun vadeli alt bandımız olan 60.000 takriben 9 F/K’ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor.
Yıl sonuna kadar nispeten daha düşük hacimli geçeceğini düşündüğümüz Endeks için kısa vadeli bant tahminimizi bu hafta koruyoruz.
1.11% 1.28% 0.33%
-2.28%
0.20%
-3.34%
-13.78%
-21.80%
-5.15%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
89,000 91,000 93,000 95,000 97,000 99,000
7,300 7,500 7,700 7,900 8,100 8,300 8,500
01.01.2015 01.07.2015
BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
Endeks hedef seviyesi yaklaşık 91.500 olup, mevcut seviyeden %24 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
Endeks hedef revizyonlarının 2016 yılı beklentilerinin eklenmeye başlamasıyla birlikte yukarı hareketine başladığını görüyoruz, bunun da yıl başından sonra hızlanacağını düşünüyoruz. Bu bağlamda Endeks için de yukarı yönlü hareket öngörüyoruz ve bu yükseliş potansiyelinin orta vadede ortalamalara geri döneceğini tahmin ediyoruz.
21 Aralık - 25 Aralık Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar Halka Açık Kısma Oranı
Haftalık Performans
En Çok Satılanlar Halka Açık Kısma Oranı
Haftalık Performans
Hisse TL Miktarı Hisse TL Miktarı
THYAO 54.082.337 1,06% -1,20% AKFEN -253.739.810 41,09% -0,08%
HALKB 28.865.683 0,44% -1,10% BOYP -27.569.686 5,45% 7,93%
SAHOL 11.559.213 0,15% 4,35% EREGL -26.384.746 0,49% 3,22%
GARAN 9.911.777 0,07% -1,35% TCELL -22.204.739 0,28% -0,88%
CCOLA 8.766.393 0,34% 6,22% BIMAS -12.445.612 0,13% 0,38%
PETKM 7.237.343 0,40% -0,64% ARCLK -11.830.708 0,48% 1,24%
PGSUS 5.550.723 0,87% 3,84% GUBRF -9.760.473 2,32% 0,17%
AKBNK 5.321.137 0,04% 3,78% KCHOL -8.625.980 0,13% -0,09%
KRDMD 5.070.060 0,65% 0,00% TTKOM -8.340.313 0,33% 1,65%
KOZAL 4.235.446 0,61% 51,75% VESTL -7.627.509 1,90% -3,88%
TSKB 3.795.388 0,38% 4,32% ASELS -7.398.795 0,62% -0,23%
FROTO 3.657.162 0,18% -1,70% LOGO -6.890.795 2,38% 0,68%
EKGYO 3.421.952 0,07% -1,11% TUPRS -5.661.459 0,06% 0,97%
TKFEN 3.100.612 0,50% 2,00% ENKAI -5.217.411 0,24% 1,57%
TRKCM 2.457.738 0,55% 4,68% TMSN -4.970.228 2,00% 8,05%
MGROS 2.449.446 0,40% 3,43% TTRAK -4.444.221 0,50% 0,58%
OTKAR 2.412.535 0,40% 3,20% TOASO -3.723.456 0,16% 2,89%
VAKBN 2.334.252 0,10% -1,27% KARTN -3.617.815 1,46% -0,30%
KORDS 1.975.063 0,75% 4,76% ISCTR -2.664.157 0,04% 0,00%
KARSN 1.846.063 0,84% 1,36% ANACM -2.104.476 1,39% 3,03%
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate 45,000
55,000 65,000 75,000 85,000 95,000
Ocak 11 Ocak 12 Ocak 13 Ocak 14 Ocak 15 BIST 100 Endeksi
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
Ocak 11 Ocak 12 Ocak 13 Ocak 14 Ocak 15 Hedef-Cari Seviye % Fark Ortalama Yukarı Potansiyel
BIST100 29.12.2015: 73.912
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 91.500 Yükseliş Potansiyeli: %24
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 29/12/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
