Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
18 Mayıs 2016
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15 27.11.15 12.12.15 27.12.15 11.01.16 26.01.16 10.02.16 25.02.16 11.03.16 26.03.16 10.04.16 25.04.16 10.05.16 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Yurtiçinde olumlu makro ekonomik veri seti devam ediyor. Son açıklanan merkezi yönetim bütçe gerçekleşmesine göre geçtiğimiz yılın Nisan ayında 1,37 milyar TL fazla veren bütçe, 2016 yılı Nisan ayında 5,36 milyar TL fazla verdi. 2016 Nisan ayında faiz dışı denge 8,04 milyar TL fazla verirken, geçtiğmiz yılın aynı ayında faiz dışı denge 7,46 milyar TL fazla vermişti. 2015 Ocak –Nisan döneminde ise 4,058 milyar TL açık veren bütçenin 2016 yılı aynı döneminde 5,403 milyar TL fazla verdiği görüldü. Her yönüyle olumlu bu veriye rağmen içeride kur ve faizde yukarı yönlü seyir hafta başı itibariyle devam ediyor. Bono piyasasında 10 ve 2 yıllıklar arasındaki faiz farkı beklentimiz dahilinde 2 yıllıklar lehine 40 baz puana kadar açılmış durumda. Bu fiyatlamanın 50 baz puanda dengelenmesini olası görüyoruz. Döviz piyasasasında ise Türk Lirası, dolar karşısında 3 psikolojik sınırına yakın işlem görüyor. Teknik olarak aşağı yönlü haraketlerden bahsedebilmemiz için 2,92’nin altına inilmesi gerekiyor. Bono piyasasında ise 10 yıllık tahvilde %10,50 bileşik seviyesinin yeni maliyetler için uygun yerler olduğunu düşünüyoruz. Bu seviye son enflasyon rakamı gözönüne alındığında yaklaşık 400 baz puanlık reel getiriye işaret ediyor.
8,00 8,50 9,00 9,50 10,00 10,50 11,00 11,50
1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 10/05/23 Bono Verim Eğrisi 04/05/23
9,00 9,50 10,00 10,50 11,00 11,50
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 17/05/23 Swap Verim Eğrisi 10/05/23 2,30
1,31 1,20 0,80 0,00
-1,39 -1,42 -2,10 -4,79
-5,91 -8,00
-6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 17/05/23
Eurobond Verim Eğrisi 10/05/23
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.08.15 01.09.15 01.10.15 01.11.15 01.12.15 01.01.16 01.02.16 01.03.16 01.04.16 01.05.16
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
Global Piyasalarda Son Durum
Avrupa’nın bir süredir yaşadığı politik-ekonomik gelişmeler bu hafta daha da belirginleşti. Bürokrasiden dolayı Avrupa
Birliği’nden çıkışın ekonomi ve istihdam piyasasında belirgin iyileştirmeler sağlayacağına inanan iş çevrelerinin desteği ile nasıl fiyatlanacağı konusunda kesin öngörüde bulunmanın zor olduğu Brexit’de, ayrılığı tercih edenler tekrar öne geçti. Avrupa’da gündemin diğer bir maddesi ise Yunanistan... Dönemsel olarak devamlı hortlayan bir konu olarak görünse de, Yunanistan’ın Temmuz sonuna kadar Troyka’ya ödemesi gereken 11 milyar Euro’nun üstündeki tutar, ekonomi basınında kapladığı gündemden daha önemli bir sorun olarak karşımıza çıkacak gibi görünüyor. Son olarak uzun bir süredir altını çizdiğimiz İtalyan Bankacılık sistemine yönelik herhangi bir pozitif gelişme görünmüş değil. İtalyan Bankaları sene başından itibaren %40 civarında değer kaybı yaşadı. 360 milyar Euro olduğu düşünülen batık krediyi şimdilik çok küçük hacimli bir kurtarma paketi ile döndürmeyi düşünmeleri piyasada sert bir şekilde fiyatlanmış değil. Batık kredilerin bilançolardan düşülmesi ile birlikte gerçek fiyatlamalara daha çok yaklaşacağımızı düşünüyoruz.
Bu kadar sıkıntıya rağmen Kıta Avrupa’sında yeni modanın ise 50 yıllık tahvil ihraç etmek olması hem enteresan hem de makul ... Fransa ve Belçika’dan sonra İspanya’da bu kervana katılmış durumda. Son gelen haberlere göre İtalya’da 50 yıllık bono ihracı için hazırlıklara başlamış durumda.
Petrolde Kanada ve Nijerya’da yaşanan arz yönlü sıkıntılar ile Çin’den gelen büyümeye ilişkin olumsuz sinyallere rağmen, Hindistan’dan gelmesi muhtemel talep artışı, negatif fiyatlamaları limitlemiş durumda. Petrolde hem finansal piyasalarda hem de politik arenada 50 USD’lik fiyatta anlaşılmış gibi görünüyor. 40-60 USD bandının dışına çıkmadan yön konusunda yorum yapmak şimdilik zor.
2 Haziran’daki OPEC toplantısı petrol için önümüzdeki en önemli gelişme olarak duruyor.
Alım satım işlemlerinde kullanıldığından beri, altının ilk defa pozitif <carry trade> yarattığı bir ortamdayız ve fonlardan gelen bildirimler ile herkesin bir şekilde altında pozisyon almaya başladığını görüyoruz. Global piyasalarda yaşanan gelişmeler de şimdilik altındaki momentumu destekler nitelikte.
FED üyelerinin faiz arttırım konusunda demeçleri
sıklaşmaya başladı. Açıklama yapan şahin üyelerin hala 2016 yılı için 2 ya da 3 faiz arttırımını makul gördüklerini okuyoruz . Buna rağmen piyasa fiyatlamalarında 2016 yılını 0 ya da 1 faiz arttırımı ile kapatmanın olasılığı halen %80’nin üstünde. Pozitif bono getiri pastasının %60’ını oluşturan ABD bonoları faiz tartışmalarından da etkilenmeye devam ederken, bir başka etki ise hisse senedi
piyasalarında yaşanıyor. Faiz arttırım beklentileri tekrarlandıkça hisse geri alım programlarına ayrılan tutarın azaldığını görüyoruz. Bu gelişmenin etkisi ile önemli fonların da hisse senedi piyasalarında kısmi varlık azaltımlarına başladığını görmek mümkün. Kasım ayı ABD Başkanlık seçimlerinin de adayların belirli olması ile birlikte yavaş yavaş fiyatlamalarda kendine yer bulacağını düşünüyoruz.
Volatilitelerin düştüğü ve yatırımcıların kaldıraçlı volatilite tutan ETF’lere giriş yapmaya başladığı bir ortamdayız. Fed üyelerinden gelen ve Haziran’da faiz arttırım ihtimalinin hala masada olduğu açıklamalarına ve beklentilerden iyi gelen enflasyon rakamlarına rağmen, Haziran ayı faiz arttırım ihtimali %12 seviyesinde fiyatlanıyor.
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
( 17.05.2016 )
15.06.2016 12,0%
27.07.2016 27,8%
21.09.2016 46,6%
02.11.2016 51,2%
14.12.2016 64,6%
01.02.2017 66,8%
12 17 22 27 32
15.04.2016 17.04.2016 19.04.2016 21.04.2016 23.04.2016 25.04.2016 27.04.2016 29.04.2016 01.05.2016 03.05.2016 05.05.2016 07.05.2016 09.05.2016 11.05.2016 13.05.2016 15.05.2016
VIX Endeksi Çin ETF Volatilitesi
40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
15.04.2016 17.04.2016 19.04.2016 21.04.2016 23.04.2016 25.04.2016 27.04.2016 29.04.2016 01.05.2016 03.05.2016 05.05.2016 07.05.2016 09.05.2016 11.05.2016 13.05.2016 15.05.2016 17.05.2016
Brent Petrol Aktif Kontrat
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Mayıs ayı başından itibaren USD’ye karşı değer kazanan gelişmekte olan ülkeler sınırlı sayıda iken, bu değer kaybı sürecinden TL’de nasibini aldı. Aylık volatiliteler kritik seviye olarak gördüğümüz 15 seviyesinin altında olmakla birlikte, opsiyon fiyatlamalarında sert hareket beklentisinin azalmaya başlaması , TL için orta vadeli kısmi olumlu olma ihtimalimizi arttırıyor. Direnç olarak gördüğümüz 2,97 seviyesinde bir süredir fiyatlamaya devam eden USD/TL için bir sonraki direnç 3,01 olarak görülüyor. Kısa vadeli rahatlama sinyali için 2,92 altında bir kapanış görmemiz gerekiyor.
EUR/USD’de yeni pozisyon açmak için paritenin 1,16’lu seviyelere ulaşmasını ve bu seviyeden Euro satım yönlü stratejilerle pozisyon açmayı düşünüyoruz.
Yeni Pozisyon Önerileri
8 9 10 11 12 13 14
15.04.2016 17.04.2016 19.04.2016 21.04.2016 23.04.2016 25.04.2016 27.04.2016 29.04.2016 01.05.2016 03.05.2016 05.05.2016 07.05.2016 09.05.2016 11.05.2016 13.05.2016 15.05.2016
USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi
0,20,22 0,24 0,26 0,280,3 0,32 0,340,36 0,38 0,4
1,4 1,6 1,8 2 2,2 2,4 2,6 2,8 3
15.04.2016 16.04.2016 17.04.2016 18.04.2016 19.04.2016 20.04.2016 21.04.2016 22.04.2016 23.04.2016 24.04.2016 25.04.2016 26.04.2016 27.04.2016 28.04.2016 29.04.2016 30.04.2016 01.05.2016 02.05.2016 03.05.2016 04.05.2016 05.05.2016 06.05.2016 07.05.2016 08.05.2016 09.05.2016 10.05.2016 11.05.2016 12.05.2016 13.05.2016 14.05.2016 15.05.2016 16.05.2016
USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Açık Pozisyonlar
3- 10.02.2016 114,75 seviyesinden USD/JPY alım yönlü
forward yapılması 03.03.2016 0% -0,6% -0,60%
Kapanmış Pozisyonlar
1 – 06.01.2016
- 3,07 Knock-out olmak üzere 2,9920 seviyesinden 1 mio USD tutarla USD/TRY
satma hakkı alınması
06.04.2016 -1% 2,07% 1,07%
Ref No – İşlem Tarihi İşlem Vade Prim Güncel Değer Net Değer
2 – 13.01.2016
- 1,10 seviyesinden 1 mio USD tutarla EUR/USD alma hakkı alınması - 1,0710 seviyesinden 1 mio USD tutarla
EUR/USD satma hakkı satılması
13.04.2016 0% 3,11% 3,11%
4 – 20.04.2016 - 108,85 forward fiyatla USD/JPY satın
almak 13.05.2016 0% 0,46% 0,46%
Haftanın Getirileri (17.05.2016 itibariyle)
Haftalık Beklentilerimiz
Borsa Istanbul 100 Endeksi'nde işlem gören hisse senetleri Mayıs ayında yüzde 9.4 düştü.Mayıs ayının başında 64,44 oran yabancı takas oranı, son geri çekilme ile birlikte 63,22 seviyesine kadar geriledi.
19 Mayıs tatili nedeniyle nispeten kısa bir hafta olması ve global piyasalarda hacimin düşük olması nedeniyle yerel piyasalarda da düşük hacimli seyrin devamını bekliyoruz.
BIST 100 hisse senetlerinin piyasa değeri, 12 aylık tahmini defter değerine oranla 0.9 çarpanla işlem görüyor. Bu seviye Lehman krizi sonrasında Nisan 2009'dan bu yana görülen en düşük seviyedir. Endeksin görece ucuz çarpanlarda olması hem de teknik göstergelerin aşırı satım bölgesine işaret etmesi nedeniyle 76.000 destek seviyesinin altında günlük kapanış yapmadığı müddetçe hisse senedi piyasasında olumlu görüşümüzü koruyoruz.
Ancak, doların yukarı yönlü hareketlenmelerine devam etmesi ve 76.000 seviyesinin aşagı yönlü kırılması durumunda 73.500 seviyesi yeni destek olacaktır.
Uzun Vadeli Görüş 76.000
81.500
Orta Vadeli Görüş
72,500
90,000
65,500
93,000
Kısa Vadeli Görüş
Endeksi için
Orta vadede 90.000 seviyesini takip ediyor olacağız.
Bloomberg
analist beklentisi olan 93.000 seviyesi uzun vadeli hedef seviyemizi oluşturmaktadır.
Kısa vadeli bant aralığımızda herhangi bir revizyona gitmiyoruz.
Yükselen Endeksler Düşen Endeksler
-1,94% -1,30% -1,52%
-9,69% -11,56% -8,10%
7,74% 4,78% 10,62%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
1 Bıst Fin. Kir. Faktoring 1,82%
2 Bıst Ticaret 0,62%
3 Bıst Menkul Kıym.Y.O. 0,23%
4 Bıst Taş, Toprak -0,32%
5 Bıst Tekstil, Deri -0,52%
1 Bıst İnşaat Endeksi -5,50%
2 Bıst Ulaştırma -5,16%
3 Bıst İletişim -4,28%
4 Bıst Metal Ana -3,92%
5 Bıst Elektrik -3,86%
BIST100 17.05.2016: 77.277 Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 92.609
Yükseliş Potansiyeli: %19
45.000 55.000 65.000 75.000 85.000 95.000
Ocak 11 Ocak 12 Ocak 13 Ocak 14 Ocak 15 Ocak 16
BIST 100 Endeksi Hedef Seviye
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
Ocak 11 Ocak 12 Ocak 13 Ocak 14 Ocak 15 Ocak 16
Hedef-Cari Seviye % Fark Ortalama Yukarı Potansiyel Hisse Son Fiyat Son Hedef
Fiyat Potansiyel
AKBNK 7,69 8,93 16,1%
ARCLK 19,26 19,22 -0,2%
ASELS 20,00 19,22 -3,9%
BIMAS 59,60 62,37 4,7%
EKGYO 2,73 3,88 42,1%
ENKAI 4,35 5,64 29,5%
EREGL 4,36 4,49 3,0%
FROTO 34,30 39,61 15,5%
GARAN 7,51 9,16 22,0%
HALKB 9,39 13,05 39,0%
ISCTR 4,37 5,75 31,6%
KCHOL 12,79 14,74 15,3%
KOZAA 1,16 1,80 55,2%
KOZAL 14,35 20,40 42,2%
KRDMD 1,21 1,52 25,5%
MGROS 16,79 22,74 35,4%
PETKM 4,26 4,33 1,7%
PGSUS 15,10 18,46 22,2%
SAHOL 9,06 12,20 34,6%
SISE 3,58 3,65 1,9%
TAVHL 16,34 22,07 35,0%
TCELL 10,74 12,43 15,8%
THYAO 6,21 9,59 54,4%
TKFEN 6,85 6,68 -2,5%
TOASO 22,26 24,12 8,4%
TTKOM 6,20 6,99 12,7%
TUPRS 64,60 77,86 20,5%
ULKER 21,70 23,71 9,2%
VAKBN 4,45 4,84 8,8%
YKBNK 3,97 4,28 7,9%
BIST 030 95.234 113.664 19,4%
BIST 100 77.808 92.609 19,0%
BIST BANK 126.919 154.515 21,7%
BIST SANAYI 80.557 91.160 13,2%
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 17/05/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
