Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
16 Kasım 2016
Global Piyasalarda Son Durum
Küresel hisse senedi piyasaları Donald Trump başkanlığını fiyatlamaya devam ediyor.
İlk fiyatlamaların negatif olmasına rağmen kısa vadede daha rasyonel fiyatlamalar ile piyasaların yeniden denge bulacağını tahmin ediyorduk. Nitekim, piyasaların toparlanması uzun sürmedi. Ancak bu toparlanma daha çok gelişmiş piyasalarda gözlemlenmiştir. Vergi indirimleri, yüklü altyapı projeleri ve atılacak benzeri adımlar ile birlikte Trump döneminde GSYİH, enflasyon ve faizlerde artışlar öngörülüyor.
Yükselen faiz ortamında ABD varlıklarının daha cazip hale gelmesiyle birlikte gelişmekte olan piyasalardan para çıkışı hızlanabilir ve Dolar varlıklara kayabilir. Seçim sonrası JP Morgan EM FX Endeksi’nde (gelişmekte olan ülke para birimleri) sert satışı aşağıda görebiliriz:
Küresel tahviller geçen hafta piyasa değerinden 1,2 trilyon Dolar kaybetti.
EPFR verilerine göre, ABD seçimlerinin gerçekleştiği hafta gelişmekte olan ülke bono fonlarından 290 milyon Dolar, gelişmekte olan ülke hisse senedi fonlarından da 540 milyon Dolar para çıkış gerçekleşmiştir. Yılbaşından bu yana para girişi miktarı sırasıyla +56,2 milyar Dolar ve +17,6 milyar Dolar olduğu için henüz tehlike çanları çalmıyor. Ancak orta vadede Trump’ın korumacı politikaları gelişmekte olan ülkeler için bir risk unsuru teşkil edebilir.
Gerek ABD’de gerek ise Avrupa enflasyon beklentileri son bir kaç ayın en yüksek seviyesine yükselmiştir.
Goldman Sachs Finansal Koşullar Endeksi ve Dolar Endeksi kritik 100 seviyesini de yukarı yönlü kırdığını gördük. Bu seviyenin üstüne tutunması hiç kuşkusuz ki global likidite bolluğundan faydalanan gelişmiş piyasalar açısından olumsuz olabilir. Hatırlanacağı üzere, GS Finansal Koşullar Endeksi geçen yılın aynı döneminde de yine 100 seviyesini zorluyordu.
Seçim sonrası Aralık ayı faiz artırım ihtimali
%80’den %50’nin altına hızlı bir şekilde indikten sonra, %90’ın üzerine kadar çıktı.
Haftanın Getirileri
Haftalık Beklentilerimiz
ABD Seçimleri sonrası BIST 100 Endeski’nde bizim de kısa vadeli bant aralığımızın alt bandını oluşturan 74.100 destek seviyesi korunmuştur. Bu desteğin altında kapanışlarda düşüşün hızlanmasını görebiliriz. Yukarı yönlü yükselişten bahsedebilmek için ilk ara direnç seviyemiz olan 77.500 seviyesinin kırılmasını beklememiz gerekir. Ancak uzun soluklu bir trende dönüşebilmesi için USDTRY kurunda geri çekilme görmemiz gerekir. Bu anlamda Dolar Endeksi’nde son bir yılın zirvesi olan 100,51 seviyesinin yukarı yönlü kırılmaması önem arz ediyor.
Bu hafta Janet Yellen’ın yapacağı konuşma bekleniyor. 74.100 – 80.000 bant aralığımızı bu hafta koruyoruz.
Uzun Vadeli Görüş Orta Vadeli Görüş
72.000
82.500 Kısa Vadeli Görüş
BIST100 Endeksi: 75.151
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 91.500 Yükseliş Potansiyeli: %22
74.100
80.000
65.500
-1,59% -0,60% -1,13%
-3,10%
-1,70%
-4,13%
4,77%
7,25% 7,11%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
* Bloomberg analist tahminlerine göre Hisse Son Fiyat Son Hedef
Fiyat Potansiyel
Gecen Haftaya Gore
Fark %
AKBNK 7,89 9,33 18,3% 0,0%
ARCLK 20,00 21,08 5,4% -0,1%
BIMAS 48,62 57,85 19,0% 0,1%
CCOLA 31,76 42,61 34,1% -0,5%
DOAS 9,71 12,07 24,3% -3,2%
EKGYO 2,92 3,86 32,3% 0,8%
ENKAI 4,63 5,25 13,4% 0,0%
EREGL 4,36 4,57 4,7% -0,7%
FROTO 29,02 37,80 30,2% 0,0%
GARAN 7,69 9,50 23,6% 0,0%
HALKB 9,27 12,15 31,0% 0,5%
ISCTR 4,85 5,88 21,3% 0,0%
KCHOL 12,43 14,89 19,8% 0,7%
KOZAL 16,33 0,0%
KRDMD 1,14 1,45 27,2% 0,0%
OTKAR 113,70 107,62 -5,4% 0,0%
PETKM 3,74 4,77 27,4% 2,1%
SAHOL 8,84 12,04 36,2% -0,3%
SISE 3,18 3,67 15,3% 0,1%
SODA 4,22 5,25 24,5% -0,5%
TAVHL 12,68 17,54 38,4% 0,1%
TCELL 9,48 11,80 24,5% 0,0%
THYAO 5,23 5,98 14,4% -0,1%
TKFEN 7,17 8,17 13,9% 0,0%
TOASO 21,48 25,78 20,0% 0,2%
TTKOM 5,62 6,91 22,9% -0,1%
TUPRS 63,95 71,60 12,0% -0,1%
ULKER 17,71 23,66 33,6% -0,5%
VAKBN 4,39 5,11 16,4% 1,5%
YKBNK 3,37 4,33 28,4% 0,0%
BIST 030 91.825 112.548 22,6% 0,1%
BIST 100 75.151 91.558 21,8% 0,0%
BIST BANK 128.609 158.054 22,9% 0,0%
BIST SANAYI 77.737 92.954 19,6% -0,2%
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
Geçtiğimiz hafta global para piyasalarında başlayan faiz yükselişleri ve kuvvetli dolar teması yeni hafta başında devam ediyor. Küresel bono piyasası için gösterge niteliğindeki ABD’nin 10 yıllık tahvil faizi %2,30 seviyesini test etti. Bu paralelde Avrupa’da ve dünyada negatif faiz veren tahvil stoğunda hızlı daralmalar yaşandı. Tüm bu gelişmeler ABD seçimlerinin ardından yeni başkan Trump’ın maliye politikası ile büyüme modelinin enflasyonda kontrolsüz bir süreci beraberinde getireceği beklentisiydi. İçeride de bono piyasasında faizler global temadan etkilenerek yıl içi en yüksek seviyelere yöneldi.
10 yıl vadeli tahvil haftabaşında düzenlenen hazine ihalelerininde baskısıyla %11 bileşik seviyesinin üzerini denedi. Bu seviyeler açıkçası “başabaş enflasyon, reel faiz, pozitif taşıma farkı” gibi temel analiz yöntemlerine göre oldukça cazip seviyeler. Aynı şekilde teknik göstergeler de bonodaki satışta aşırılığa işaret ediyor. Ama bu analizlerin fiyatlara dahil edilebilmesi için global algıda iyileşme gerekli. İyileşmenin barometresi, dışarıda ABD tahvil faizleri içeride ise Dolar/TL kuru ile ölçülecektir. Bu iki göstergede düzelme olması halinde TL faizlerde aşağı yönlü hızlı bir düzeltme görebileceğimizi düşünüyoruz.
8,80 9,00 9,20 9,40 9,60 9,80 10,00 10,20 10,40 10,60
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 15/11/16 Swap Verim Eğrisi 08/11/16
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 15/11/16 Eurobond Verim Eğrisi 08/11/16 35,57
30,31 29,57
24,00 23,05 20,96
16,64 13,89
8,90 8,16 0,00
5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00 35,00 40,00
Meksika Polonya Endonezya Brezilya Macaristan G.Afrika Cin Turkiye Rusya Hindistan
EM CDS Haftalık Değişim (%) 8,00
8,50 9,00 9,50 10,00 10,50 11,00 11,50
2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 15/11/16 Bono Verim Eğrisi 08/11/16
7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 11,5 12,0
6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 8
8,5 9 9,5 10 10,5 11 11,5 12
6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6
Beklentiler ve Piyasası gelişmeleri
ABD seçimlerinden sonra, küresel piyasaların tamamında görülen yeniden fiyatlama süreci etkili olmaya devam ediyor.
ABD tahvil faizlerinde ve Dolar endeksi DXY’ de görülen yükselişin devam edip etmeyeceği döviz piyasaları açısından kritik olacaktır. Son 2 yıldır direnç seviyesi olarak görülen 100 seviyesinin üzerini deneyen Dolar Endeksi’nin, ABD getiri eğrisinin yükselişinde duraksama olması durumunda, bu seviyeyinin üzerinde kalıcı olmakta zorlanacağını düşünüyoruz. Fed üyelerinin enflasyon görünümü ve 2017 faiz beklentilerine yönelik yorumları takip edilecektir.
EUR net future pozisyonlarına baktığımızda kısa vadede short pozisyonların bir miktar azaldığını görebiliriz. 2 yıllık ABD – ALMAN tahvil faizi farkı son yılların rekor seviyesi olan 1,62’den seviyesinde ulaşmış durumdadır. EURUSD paritesinde, teknik olarak 1,0710 seviyesi kritik destek seviyesi.
Beklentiler ve Opsiyon Piyasası Stratejileri
4 Aralık İtalya Anayasa referandumu ve 14 Aralık Fed faiz kararı öncesi , ABD başkanlık seçiminden sonra gerileyen volatilite tekrar artabilir. Brexit çıkış senaryosunun hızlı gerçekleşmeyeceği ile ilgili spekülasyonlar artmaya başladı. İngiltere enflasyon beklentilerinde artış yaşanıyor olması BOE ‘nin faiz politikasını yeniden değerlendirme ihtimalini arttırıyor. FED karşısında net bir para politikası ayrışması ( genişlemeci yönde ) göstermeyen tek büyük merkez bankası olarak dikkat çekiyor.
GBPUSD paritesinde yukarı yönlü hareket beklentisine spot kurdan daha düşük seviyeden long pozisyon alma stratejisi
K/O: Amerikan tipi Knock out bariyer seviyesi. Vade içinde herhangi bir an görülmesi durumunda opsiyonun geçersiz olduğu seviye K/IN: Amerikan tipi Knock in bariyer seviyesi. Vade içinde herhangi bir an görülmesi durumunda opsiyonun geçerli olmaya başladığı seviye.
EK/O: Avrupa tipi Knock out bariyer seviyesi. Vade sonunda görülmesi durumunda durumunda opsiyonun geçersiz olduğu seviye EK/IN: Avrupa tipi Knock in bariyer seviyesi. Vade sonunda görülmesi durumunda opsiyonun geçerli olmaya başladığı seviye.
STRIKE: Vade sonu opsiyonun gerçekleşebileceği seviye.
ZERO COST: Prim ödenmeden opsiyon stratejisini satın almak.
İşlem Tarihi İşlem 1 Mio / 400 Bin GBP Vade ( 26 Gün ) Ödenecek Prim Usd Kazanç Usd Zarar Usd
16.11.2016
400 Bin Gbp 1,2080 call opsiyon alma 1,30 K/O, 1
Mio Gbp 1,2080 put opsiyon satma
12.12.2016 7.000
GBPUSD vade sonunda 1,2080 ile 1,2750 arasında ise, opsiyon kullanıldığında ilgili seviyelerdeki durum
GBPUSD vade sonunda 1,2080 ve altında ise , opsiyon kullanıldığında ilgili seviyelerdeki durum Vade sonu örnek kur
seviyelerine göre K/Z
Vade sonu örnek kur seviyelerine göre K/Z
1,2300 1.800 USD 1,2080 7.000 USD 1,2400 5.800 USD 1,2000 15.000 USD 1,2500 9.800 USD 1,1950 20.000 USD 1,2600 13.800 USD 1,1900 25.000 USD
**Kar ve Zarar Durumu Prim düşüldükten - eklendikten sonrası Net tutardır.
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 15/11/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
