Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
17 Ağustos 2016
Global Piyasalarda Son Durum
Dünyada ‘risk on’ havası devam ediyor.
Dünya ekonomisi varlık fiyatlarının yükselmesine olanak veren bir tanımlamaya geçmiştir. Bir çok kurum ve ekonomist son dönemi Goldilocks Ekonomisi olarak tanımlamaktadır. Goldilocks ekonomisi kısaca enflasyon oluşturamayacak kadar bir soğukluğa, resesyona götürmeyecek kadar bir sıcaklığa ve bu denge arasında makul bir büyümeye sahip ekonomiyi ifade etmektedir. Bu ortam varlık fiyatlarının da yükselmesine elverişli bir ortamdır.
Bu ortamın bir yan etkisi de FX piyasalarına sirayet eden düşük volatilitedir. HSBC’nin yayınladığı bir araştırma raporuna göre döviz piyasalarında varsayılan volatiliteler tarihi rekor seviyelere gerilemiştir. Bunu da yeni bir ‘volatilite rejimi’ olarak tanımlamıştır.
İngliz Sterlin’i ve Japon Yen’i dışında volatilite göstergeleri makul sayılabiliecek seviyelerin çok altında inmiştir. Ortak görüş de bu durumun bir kaç ay daha devam etmesi yönündedir. Bunun yatırımcılara yansımasına geldiğimizde; ‘carry trade’
kavramının (düşük faiz getiren bir para biriminden borçlanıp yüksek faiz getiren bir para birimine yatırmaktır) tekrar cazip hale geldiği bir döneme girmiş bulunuyoruz. Bu ortam da en çok Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelere yarıyor.
Geçen hafta MSCI EM Endeksi 889 seviyesindeyken teknik anlamda işaret ettiğimiz kritik 900 seviyesini bu hafta itibariyle kirmiş durumdayız (son: 915).
MSCI EM içerisinde getiri dağılımına baktığımızda da bölgesel farklılıklar görmemiz mümkündür.
Latın/Güney Amerika ülkelerinin ağırlıklı olarak üstün performans gösterdiği, sektörel bazda da ağırlıklı olarak bankacılık hisselerinin daha iyi performe ettiği bir hafta olmuştur.
Petrol fiyatlarına gelince; OPEC’in Eylül ayında planladığı toplantı gündemdeki yerini korumaya devam ediyor. Suudi Arabistan enerji bakanının basına sızan bir demecinde koordineli bir aksiyona gidebilieceklerini teyit etmesinin ardından Brent petrol 50 Dolar’a doğru atağını devam ettirdi. Geçen haftaki bültenimizde hedge fon WTI kısa pozisyonlarının 2006 yılından bu yana en yüksek seviyesine çıktığından bahsetmiştik. Dolayısıyla son yükselişin bir kısmı da bu kısa pozisyonlarının kapanmasından kaynaklanıyor olabilir (‘short squeeze’). Yaklaşık %11’lik haftalık getirisi ile birlikte tüm majör borsa getilrilerini de gerisinde bırakmıştır.
İç tarafta, gözler bu sefer Cuma günü Fitch'in yapacağı Türkiye değerlendirmesine çevrilmiştir. Biz Fitch’ten herhangi bir not indirimi beklemiyoruz.
Hatta piyasaların da bu yönde hareket ettiğini görmekteyiz. 238,50 seviyesine gerileyen Türkiye CDS’i, gerek bu yılın ortalaması olan 267, gerek ise 2 yıllık tarihsel ortalaması olan 257 seviyesinin altına inmiştir. Moody’s değerlendirmesinin olduğu hafta da CDS’in 260’lı seviyerlde olduğunu da hatırlamakta fayda var.
Özetle, yurtiçinde olumlu hava esmeye devam ediyor. Gayrimenkul, otomotiv ve perakende sektörlerine peş peşe gelen teşvik destekler piyasalar tarafından oldukça olumlu karşılanmıştır. Yurtiçinde hakim olan olumlu havanın bir yansımasını da Bloomberg HT’nin değerlediği güven ön endeksinde görebiliriz. Gelecek 12 aya ilişkin beklentileri yansıtan Endeks, Ağustos ayında bir önceki aya göre
%15 artış göstererek son 2 yılın en yüksek seviyesine yükselmiştir.
Haftanın Getirileri
Haftalık Beklentilerimiz -11,5
BIST100’deki pozitif eğilim devam ederken, geçen hafta belirlediğimiz 75.500 – 81.500 bant aralığı önemini korumaya devam ediyor. 81.500 seviyesinin yanı sıra 15 Temmuz’dan bu yana 3 kez test ettiğimiz 80.000 seviyesi de oldukça önemlidir. Dolar/TL paritesindeki gevşemenin devamı geldiği müddetçe borsadaki geri çekilmelerin kalıcı olacağını düşünmediğimiz gibi, stratejik alım fırsatları da sunabilieceğini düşünüyoruz. Bu hafta sona erecek olan 2.
çeyrek bilanço sezonu da olumlu görüşümüzün orta vadede devam etmesini sağlıyor. Özellikle bankacılık cephesinde beklentilerin üzerinde açıklanan çift haneli kar artışlar söz konusudur.
Bankaların son dönemki kar büyümeleri mevcut iskontoları daha da irrasyonel hale getirdiğini düşünüyoruz. Geçen hafta da belirttiğimiz üzere bu pozitif eğilimi tersine çevirebilecek gelişmeler ağırlıklı olarak dış kaynaklardır. Ayrıca, Fitch’in yapacağı değerlendirmeyi yakından takip ediyor olacağız.
Uzun Vadeli Görüş 75.500
81.500
Orta Vadeli Görüş
72.000
84.000
65.500
91.000
Kısa Vadeli Görüş
Orta vadeli bant beklentimizi devam
ettiriyoruz.
Bloomberg 12 aylık Endeksi hedef seviyesi olan 91.000 uzun vadeli hedefimizi oluşturuyor.
Yukarı yönlü tepkiyi işaret eden teknik
göstergeler açısından tespit ettiğimiz ilk önemli
direnç 81.500 seviyesidir.
BIST100 Endeksi: 77.707
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 90.300 Yükseliş Potansiyeli: %16
-1,04% -1,59% -1,39%
-6,18% -8,72%
-3,63%
8,34% 7,70%
12,01%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
* Bloomberg analist tahminlerine göre Hisse Son Fiyat Son Hedef
Fiyat Potansiyel
Gecen Haftaya Gore
Fark %
AKBNK 7,99 9,07 13,5% 0,0%
ARCLK 21,98 20,58 -6,4% 0,0%
ASELS 9,40 10,94 16,4% 22,8%
BIMAS 55,95 62,78 12,2% -0,9%
EKGYO 2,91 3,83 31,6% 0,2%
ENKAI 4,53 5,21 14,9% -0,8%
EREGL 4,73 4,53 -4,2% 1,7%
FROTO 33,82 38,11 12,7% 0,0%
GARAN 7,78 8,99 15,6% -0,2%
HALKB 8,64 11,61 34,4% -0,2%
ISCTR 4,79 5,54 15,7% -1,0%
KCHOL 13,39 14,88 11,1% 0,1%
KOZAA 0,80 1,80 125,0% 0,0%
KOZAL 10,06 20,40 102,8% 0,0%
KRDMD 1,38 1,57 14,0% -0,8%
MGROS 15,90 22,26 40,0% -0,5%
PETKM 4,45 4,69 5,4% -1,8%
PGSUS 12,41 13,85 11,6% -11,6%
SAHOL 9,48 12,05 27,1% -0,6%
SISE 3,55 3,63 2,3% 0,0%
TAVHL 12,01 17,62 46,7% -2,5%
TCELL 10,16 11,84 16,5% -0,8%
THYAO 5,32 7,42 39,5% -3,1%
TKFEN 6,97 7,86 12,8% 3,8%
TOASO 23,50 25,75 9,6% 0,0%
TTKOM 6,02 6,90 14,7% 0,2%
TUPRS 58,00 72,98 25,8% -5,9%
ULKER 21,34 23,15 8,5% -0,3%
VAKBN 4,31 4,76 10,3% -0,1%
YKBNK 3,58 4,27 19,3% 0,4%
BIST 030 95.477 110.671 15,9% -0,5%
BIST 100 77.707 90.357 16,3% -0,3%
BIST BANK 129.150 150.818 16,8% 0,0%
BIST SANAYI 81.295 89.960 10,7% -0,9%
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
Geçtiğimiz hafta global piyasalarda olumlu bir hava hakimdi. Veri akışının az olduğu haftada bonoların ve gelişmekte olan ülke kurlarının değer kazandığı görüldü. Yurtiçinde açıklanan Sanayi Üretimi ve Ödemeler Dengesi verileri beklentilerin bir miktar altında gerçekleşirken piyasaya etkisi sınırlı oldu. Yeni haftaya olumlu başlayan piyasalarda bu hafta daha yoğun bir gündem mevcut. ABD’de yakından takip edilen enflasyon verisi her ne kadar beklentilerden zayıf gelse de sonrasında konuşma yapan FED yetkilileri bu yıl içerisinde bir faiz arttırımı yapılmasının uygun olacağı yönünde görüşlerini dile getirdiler. Bu açıklamalar sonrası piyasadaki iyimser hava bir miktar hız kesti ve gözler Çarşamba günü açıklanacak FOMC tutanaklarına çevrildi. İçeride ise gündem Hazine’nin düzenlediği 10 yıllık tahvil ihalesi sonrası Cuma günü açıklanacak olan Fitch Türkiye değerlendirmesine kadar sakin görünüyor. Global piyasalarda devam eden olumlu havaya paralel kur ve faizde gerileme yönündeki eğilimin sürmesini muhtemel görüyoruz. Dolar/TL kurunda 2,92, 10 yıllık gösterge tahvil faizinde ise %9,50 teknik anlamda önemli seviyeler olarak karşımıza çıkıyor.
8,70 8,80 8,90 9,00 9,10 9,20 9,30
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 16/08/16 Swap Verim Eğrisi 09/08/16
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 16/08/16 Eurobond Verim Eğrisi 09/08/16 5,46
-1,42 -1,70 -2,62
-3,60 -3,79 -4,43 -5,28 -6,74
-10,29 -12,00
-10,00 -8,00 -6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00
Rusya Cin Macaristan Hindistan G.Afrika Brezilya Meksika Endonezya Turkiye Polonya
EM CDS Haftalık Değişim (%) 8,00
8,20 8,40 8,60 8,80 9,00 9,20 9,40 9,60 9,80 10,00
2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 16/08/16 Bono Verim Eğrisi 09/08/16
7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 11,5 12,0
01.16 01.16 01.16 02.16 03.16 03.16 03.16 04.16 04.16 05.16 05.16 06.16 06.16 07.16 07.16 08.16 8
8,5 9 9,5 10 10,5 11 11,5 12
1.16 1.16 1.16 2.16 3.16 3.16 3.16 4.16 4.16 5.16 5.16 6.16 6.16 7.16 7.16 8.16
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 16/08/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
