Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
20 Nisan 2016
Global Piyasalarda Son Durum
Son haftalarda Avrupa’da gündemin en önemli maddesi bankacılık sektörü ile ilgili gelişmeler oluşturuyor.
Geçen hafta ile para politikacılarının sektör ile ilgili olası bir kriz anında müdahale noktasında tereddütsüz bir şekilde devreye girecekleri beklentisi ile bu hafta da global iyimserliğe paralel olarak sektörde de pozitif getiriler görmeye devam ediyoruz.
Son haftalarda global gündemin en önemli maddesi 17 Nisan’da Doha’da, global petrol üretminin %70’ini gerçekleştiren üreticilerin toplantısıydı. Buluşma öncesi İran’dan üretim dondurma teklifleri hakkında sıcak mesajlar gelmemekle birlikte, toplantıda yaşanan İran-Suudi Arabistan gerginliği zaten az olan mutabakat ihtimalini ortadan kaldırdı ve petrol üretimi ile ilgili herhangi bir kota üzerinde
anlaşılamadı. İlk işlem gününde sert bir düşüş yaşayan petrol fiyatları, ABD’de bazı kayagazı üreticilerinin üretimi
durdurmaları , Kuveyt’te üretimde yaşanan aksaklıklar ve son haftalarda gördüğümüz zayıf dolar trendi ile tersine döndü ve toplantı öncesi seviyelere yaklaştı. Var olan koşullada petrol fiyatları için 38 usd orta vadeli dip seviyesi olarak düşünmek mantıklı olmakla birlikte bundan sonraki süreçte
yaşayacağımız volatiliteyi de gözardı etmemek lazım.
Para politikasındaki imkansız üçlü benzeri bir durumu şirket karlarında yaşayan bir Amerikan ekonomisi ile karşı karşıyayız. Bir türlü benlenilen seviyeye çıkarılamayan enflasyon ve saatlik kazançlara yapılan artış ile artan işgücü maliyeti, şirket karlarında azalmalara başladı ve ABD’de beklentilerin altnda gelen karlar görmeye başlıyoruz. Bununla birlikte gelecek beklentileri en çok etkileyen önemli makro verilerden olan ABD 1. çeyrek büyümesi hakkında devamlı tahminler güncelleniyor.
Global anlamda baktığımızda , son bir kaç aylık dönemde piyasaların merkez bankaları ile kavga etmekten vazgeçip, fiyatlamalarda mekez bankası beklenti ve açıklamalarının istediği yönde ilerlediğini görüyoruz. Bu dönemde FED’in partinin devam etmesi için müziğin sesini devamlı açmakla ilgili yaptığı açıklamalar önümüzdeki dönem içinde pozitif görüşümüzü korumamıza yol açıyor. Nisan ayı faiz arttırım ihtimali piyasa tarafından %0 ile
değerlendirilirken, önemli gördüğümüz %50 seviyesine ancak Aralık 2016 FED toplantısında görebiliyoruz.
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
( 19.04.2016 )
27.04.2016 0,0%
15.06.2016 15,7%
27.07.2016 28,9%
21.09.2016 38,7%
02.11.2016 41,2%
14.12.2016 52,6%
01.02.2017 55,5%
10 15 20 25 30 35
18.03.2016 20.03.2016 22.03.2016 24.03.2016 26.03.2016 28.03.2016 30.03.2016 01.04.2016 03.04.2016 05.04.2016 07.04.2016 09.04.2016 11.04.2016 13.04.2016 15.04.2016 17.04.2016
VIX Endeksi Çin ETF Volatilitesi
36 37 3839 4041 42 4344 4546
18.03.2016 20.03.2016 22.03.2016 24.03.2016 26.03.2016 28.03.2016 30.03.2016 01.04.2016 03.04.2016 05.04.2016 07.04.2016 09.04.2016 11.04.2016 13.04.2016 15.04.2016 17.04.2016 19.04.2016
Brent Petrol Aktif Kontrat
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Gelişmekte olan ülkeler için bu hafta geçen haftaya benzer bir şekilde kısmi kar realizasyonları ile geçti. 1 Aylık beklenti volatilite TL’de 10’lu seviyelerde gezinirken, bu fiyatlamaların opsiyon almak için elverişli olduğunu düşünüyoruz. Geçen aydan itibaren USD/TL’de yaşanan düşüş sonrası kısa vadeli tepki hareketi olasılığını dikkate alarak, TCMB kararı sonrası USD/TL alım yönlü işlem için fırsatlara bakıyor olacağız
FED’den gelen açıklamalar sonrası faiz arttırım politikasından çok sapma olmayacağı beklentimizden ötürü uygun seviyeler oluştukça EUR/USD satım pozisyonlu stratejiler bakıyor olacağız.
9 9.5 10 10.5 11 11.5
18.03.2016 20.03.2016 22.03.2016 24.03.2016 26.03.2016 28.03.2016 30.03.2016 01.04.2016 03.04.2016 05.04.2016 07.04.2016 09.04.2016 11.04.2016 13.04.2016 15.04.2016 17.04.2016
USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi
0.27 0.28 0.29 0.3 0.31 0.32 0.33 0.34
1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 2.2
18.03.2016 19.03.2016 20.03.2016 21.03.2016 22.03.2016 23.03.2016 24.03.2016 25.03.2016 26.03.2016 27.03.2016 28.03.2016 29.03.2016 30.03.2016 31.03.2016 01.04.2016 02.04.2016 03.04.2016 04.04.2016 05.04.2016 06.04.2016 07.04.2016 08.04.2016 09.04.2016 10.04.2016 11.04.2016 12.04.2016 13.04.2016 14.04.2016 15.04.2016 16.04.2016 17.04.2016 18.04.2016
USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Ref No İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama
4
3 haftalık vadede ( 13.05.2016 ) - 108,85 forward fiyatla USD/JPY satın
almak
Spot ref: 108,90 Prim: -
Kaldıraç : Hedge - Spekülatif Cazip fiyatlama ve kar realizasyonu oluşumu
Vade sonunda 108,85 seviyesinden
USD/JPY alınır.
*İşlem fiyatlanırken rapor tarihli 08.30 kuru dikkate alınmaktadır.
*Vade sonu kapanış kuru hesaplanırken, TCMB alış-satış ortalaması alınır.
Yeni Pozisyon Önerileri
Açık Pozisyonlar
3- 10.02.2016 114,75 seviyesinden USD/JPY alım yönlü
forward yapılması 03.03.2016 0% -0,6% -0,60%
Kapanmış Pozisyonlar
1 – 06.01.2016
- 3,07 Knock-out olmak üzere 2,9920 seviyesinden 1 mio USD tutarla USD/TRY
satma hakkı alınması
06.04.2016 -1% 2,07% 1,07%
Ref No – İşlem Tarihi İşlem Vade Prim Güncel Değer Net Değer
2 – 13.01.2016
- 1,10 seviyesinden 1 mio USD tutarla EUR/USD alma hakkı alınması - 1,0710 seviyesinden 1 mio USD tutarla
EUR/USD satma hakkı satılması
13.04.2016 0% 3,11% 3,11%
Haftanın Getirileri (19.04.2016 itibariyle)
Haftalık Beklentilerimiz
Hisse senedi piyasaları açısından önümüzdeki haftanın seyrini ağırlıklı olarak Merkez Bankası’nın faiz kararı belirleyecektir.
Ancak aşırı satım bölgesine gelen Endeks ile Kuveyt’teki petrol işçilerin 3 günlük eylemi ile yönsüz kalan yurtdışı piyasaları da kısa vadede bir düzeltme hareketine işaret ediyor.
21 Ocak dibinden bu yana %25 getiri sağlayan Endeksin getiri potansiyeli bugün itibariyle Bloomberg analist tahminlerine
%3’e kadar gerilemiştir. Halihazırda risksiz yatırım enstrümanlarının çok altında bir getiri olması da, devam eden analist revizyonlarının daha optimal seviyelere gelmesi açısından sağlıklı bir konsolidasyon süreci olacaktır. Ayrıca, bu rapor tarihi itibairyle başlayacak olan ve yıllık bazda yaklaşık %20 kar artışı beklenen 2016 1.
çeyrek bilanço sezonunda hisse bazlı hareketler görmemiz mümkün olacaktır.
Uzun Vadeli Görüş 80.000
87.400
Orta Vadeli Görüş
72,500
90,000
Kısa Vadeli Görüş
Son yükselişte önemli seviyeleri kıran ve kısmı olarak konsolidasyona giren Endeksi için orta ve uzun vadede 90.000 seviyesini takip ediyor olacağız.
Bloomberg analist Momentum ve oynaklık nedeniyle 85.500 olan üst bandımızı 87.400 olarak revize ediyoruz.
Yükselen Endeksler Düşen Endeksler
3.02% 6.91%
0.81% 3.99% 6.34% 4.40%
20.25% 21.24% 20.38%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
1 Bankacılık Endeksi 6,91%
2 İnşaat Endeksi 4,87%
3 Mali Endeksi 4,84%
4 Elektrik Endeksi 4,42%
5 Tekstil, Deri Endeksi 3,98%
1 Ulaştırma Endeksi -0,96%
2 Ana Metal Endeksi -0,70%
3 Bilişim Endeksi -0,33%
4 Teknoloji Endeksi 0,19%
5 Gıda, İçecek Endeksi 0,24%
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
1.06
-0.45 -0.69 -0.75 -3.09
-3.89 -5.71
-6.51 -7.90 -10.00
-8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 19/04/23
Eurobond Verim Eğrisi 12/04/23 9.20
9.30 9.40 9.50 9.60 9.70 9.80 9.90 10.00 10.10
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 19/04/23 Swap Verim Eğrisi 12/04/23
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15 27.11.15 12.12.15 27.12.15 11.01.16 26.01.16 10.02.16 25.02.16 11.03.16 26.03.16 10.04.16 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Global piyasalardaki olumlu hava ile içeride kur ve faiz yeni haftada aşağı yönlü eğilimini sürdürüyor. Bono piyasasında 10 yıllık tahvilde %9,25, 2 yıllık gösterge tahvilde ise %9,10 bileşik seviyesine kadar bir düşüş gerçekleşti. Haftanın en önemli gündem maddesi TCMB’nin 20 Nisan 2016 Çarşamba günü gerçekleştireceği Para Piyasası Kurul Toplantısı olacaktır. Yeni Başkan Sn. Murat Çetinkaya ile TCMB’nin sadeleşme adımlarına devam etmesi bekleniyor. Bu beklenti bono piyasasında son dönemde verim eğrisinin şeklinde değişimi beraberinde getirdi. Buna göre bono verim eğrisi Nisan başından itibaren kısa vadeli tahvillerde görece daha fazla faiz düşüşü ile normal eğimine kavuşmuş oldu. Global olumlu hava ve TCMB’nin faiz indirim süreci devam ettiği sürece verim eğrisindeki normalleşmenin belirginleşmesini bekliyoruz. 10 ve 2 yıllık devlet tahvilleri arasındaki faiz farkının 50 baz puana kadar açılmasını muhtemel görüyoruz. Global tarafta ise Japon Yeni’nde Dolar karşısında 107’li seviyelerden uzaklaşılarak 109 seviyesinin üzerine çıkılması piyasalar için olumlu sinyaller üretiyor. Diğer taraftan Perşembe günü toplanacak olan Avrupa Merkez Bankası’nın kararları takip edilecektir. Banka’nın faizlerde veya varlık alımlarında bir değişikliğe gitmesi beklenmiyor. Ancak toplantı sonrası Başkan Draghi’nin basın toplantısı, Euro/Dolar paritesi kanalıyla gelişmekte olan ülke kurlarında hareketliliği beraberinde getirebilecektir. Haftasonu Katar’da gerçekleştirilen petrol üreticileri toplantısında üretim kısıntısı kararı çıkmamasına rağmen başta Petrol fiyatları olmak üzere emtia para birimlerinde önemli bir satış hareketinin oluşmadığını gözlemliyoruz. Bu durum gelişmekte olan ülke para birimleri lehine artan risk iştahının önemli bir göstergesi olarak görülebilir.
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.08.15 01.09.15 01.10.15 01.11.15 01.12.15 01.01.16 01.02.16 01.03.16 01.04.16
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 8.80
9.00 9.20 9.40 9.60 9.80 10.00
1Y 2Y 3Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y
Bono Verim Eğrisi 19/04/23 Bono Verim Eğrisi 12/04/23
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 19/04/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler,
