Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
23 Eylül 2015
Bono Piyasası 23/09/2015
Haftalık Değerlendirme
Haftalık Grafikler
-1,56 -0,76
1,02 1,33 1,57 1,86 2,85 6,24
12,03
-4,00 -2,000,002,004,006,008,00 10,00 12,00 14,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 22/09/15
Eurobond Verim Eğrisi 15/09/15 10,00
10,20 10,40 10,60 10,80 11,00 11,20 11,40 11,60
6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 22/09/15 Bono Verim Eğrisi 15/09/15
9,50 10,00 10,50 11,00 11,50 12,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 22/09/15 Swap Verim Eğrisi 15/09/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15 02.07.15 16.07.15 30.07.15 13.08.15 27.08.15 10.09.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
Geçtiğimiz hafta itibariyle piyasaların yakından takip ettiği ABD Merkez Bankası Para Politikası toplantısı geride kaldı. FED piyasa beklentisine paralel faiz oranlarında bir değişikliğe gitmedi. FED başkanı Yellen konuşmasında enflasyon dışında ABD ekonomik verilerinin faiz artırımına müsait seviyeye geldiğini belirtti. Eylül toplantısında, bir önceki toplantıdan farklı olarak küresel piyasalarda yaşanan özellikle Çin kaynaklı türbülansın da faiz değiştirmeme kararında etkili olduğu açıklaması geldi. Geçtiğimiz haftanın bir diğer gündemi Fitch’ten gelecek olan kredi notu değerlendirmesiydi.Türkiye’nin kredi notunu teyit eden Fitch güçlü mali disipline vurgu yaptı. Her ne kadar piyasa üzerinde baskı yaratan bu gündemleri geride bırakmış olsak da devam eden politik ve jeopolitik risk algısı piyasalarda pozitif bir hava oluşmasına engel oluyor. Dolayısıyla bu algı düzelmeden yaşanacak iyimser gelişmelerin TL’ye ve TL cinsi varlıklara olumlu yansımasının sınırlı olması beklenebilir. Bu hafta bayram tatili sebebiyle 2,5 gün açık kalacak piyasalarda fiyatların hacimsiz dar bir bantta oluşmasını bekliyoruz. Bono piyasasında aşırı satım bölgesinde bulunmamıza rağmen kurda hissedilir bir rahatlama olmadan yeni pozisyon önermiyoruz. Teknik olarak hissedilir rahatlamayı Dolar/TL kurunun 2,90 ve altına gerilemesi şeklinde tanımlamakla birlikte, Dolar/TL kurunda 2,98-3,05 dar bandını ve 2,90-3,15 geniş bandını önemsiyoruz.
6 7 8 9 10 11
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15
10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 23/09/2015
FED belirsizliği azaltmıyor.
TL’de oynaklık devam ediyor.
Merkez Bankası’nın Eylül ayında faizlerde bir değişikliğe gitmemesi ve tutanakların, bir önceki aya göre daha güvercin yorumlanması, TL varlıklarda satışa neden oldu.
Geçen hafta sanayi üretiminde beklentilerden daha kötü bir büyüme ve ekonomik güven endekslerinde son yılların en düşük seviyeleri gördük. Bu gelişmeler hanehalkını döviz bozdurmaya hala ikna edebilmiş değil.
Teknik olarak bir süredir aşırı satılmış bölgede bulunuyoruz. Orta vadeli stratejimiz olarak, global piyasalardan pozitif ayrışmak için 2,90 bandının aşağı kırılmasını bekliyor olacağız. 3,10 seviyesinin yukarı kırılması ile birlikte, TL varlıklarda değer kaybının devam etmesi beklenebilir.
Son toplantısında enflasyon ve büyüme beklentisini düşüren ECB, geleceğe dönük ekonomik beklentiler üstündeki tartışmaları bitiremedi. Çekirdek enlasyonda beklenen yükselişin bir türlü gelmemesi ve hanehalkı harcamalarındaki düşüş, ECB’nin varlık alım programının büyüklüğünün sorgulanmasına yol açtı. Bu gelişmeler ışığında bu hafta Euro, Dolara karşı değer kaybeden para birimlerinden biri oldu.
Çin’de volatilite geçen aya oranla düşmeye başlarken, piyasaların sakinleşmesi ile birlikte, Çin yetkililerinden de açıklamalar gelmeye başladı. Bu sene yüzde %7’nin altında gelmesi beklenen büyümeye karşın, devlet yetkililerinden %6,9 civarı bir büyüme beklentisi geldi. Beklentiler aşağı geldikçe, piyasalarda dalgalanma ve emtia ihraç eden gelişmekte olan ülkeler ile Asya borsalarında sert hareketler görmemiz olası...
Eylül ayında piyasalar tarafından %30 civarında fiyatlanan faiz arttırımı gerçekleşmezken, Yellen’ın açıklamaları ile birlikte piyasalarda yön bulmak daha da zorlaştı. Ekim ayında da faiz arttırım ihtimali olmasına rağmen, piyasalar Aralık ayını ön plana çıkarmaya devam ediyor. Geçen hafta % 58 ile fiyatlanan Aralık ayı ihtimali
%47’lere düşerken, üretim ve harcama rakamları ile enflasyonda beklenen yükselişin gelmemiş olması , Aralık ayı ihtimalini %50’nin altında tutmaya devam ediyor.
Piyasada %50’den daha az fiyatlanan bir hareketin gerçekleşmesi, FED tarafından istenmeyen bir volatilite yaratacağından, toplantılar öncesi, FED üyelerinin açıklamaları ile birlikte, olasılıkların %50’nin üstüne çıkıp çıkmadığını kontrol ediyor olacağız.
3
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
28.10.2015 20,00%
16.12.2015 47,20%
27.01.2016 54,60%
16.03.2016 68,20%
27.04.2016 72,70%
15.06.2016 82,00%
27.07.2016 86,30%
21.09.2016 89,90%
02.11.2016 92,60%
12 22 32 42 52
03.08.2015 08.08.2015 13.08.2015 18.08.2015 23.08.2015 28.08.2015 02.09.2015 07.09.2015 12.09.2015 17.09.2015
VIX Index Çin ETF Volatilitesi Volatilitelerde ortalamalara dönüş sinyali...
0,5 0,7 0,9 1,1 1,3 1,5 1,7 1,9 2,1
01.05.2013 01.07.2013 01.09.2013 01.11.2013 01.01.2014 01.03.2014 01.05.2014 01.07.2014 01.09.2014 01.11.2014 01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 01.07.2015
ABD Çekirdek Enflasyon AB Çekirdek Enflasyon Çekirdek enflasyonlarda hareket daha başlamadı.
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 23/09/2015
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Geçen hafta aylık volatilitede 15 seviyesinin kısa vadeli direnç olabileceğini ve pozisyonları bu şekilde almamız gerektiği notunu paylaşmıştık. Çin ile birlikte volatilitelerde başlayan düşüş ile birlikte, volatilite seviyesinden çok 2,98-3,05 bandını daha çok önemsiyor ve önemli bir gelişme olmadıkça 1-2 haftalık süreçte bu bandın içinde kurun hareket edeceğini düşünüyoruz. Orta vadeli yatırım stratejisi için ve piyasalarda pozitif veya negatif yön belirlemek adına 2,90-3,15 bandının hangi yöne kırıldığını takip ediyor olacağız.
EUR/USD tarafında ise Haziran ayından itibaren pozisyonlarımızı oluşturduğumuz ve başarılı sonuçlar aldığımız 1,05-1,15 bandını koruyoruz. Kısa vadeli olarak bu bant içi piyasa hareketlerinden yararlanan opsiyon türlerini ön plana çıkarıyoruz.
4
İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama
1 aylık vade ( 27.10.2015 ) için;
-3,06 seviyesinden USD/TRY alma hakkı satılması
-3,1520 seviyesinden USD/TRY alma hakkı alınması
Spot ref: 3,04 Prim: %1 prim kazanımı
Kaldıraç: - Max Zarar: ( 3,1520 – 3,06 ) * Tutar
Hedge-Spekülatif
- FED’den 2015 yılı sonuna kadar beklentilerden daha şahin
politikalar izlememesi - TCMB’nin olası sıkılaştırma
hamlelerine başlaması
Vade sonunda (27.10.2015 );
-kur 3,1520 seviyesinin üstünde olursa, banka 3,06 seviyesinden müşteri 3,1520 seviyesinden USD/TRY alır.
-kur 3,06 – 3,1520 arasında olursa, banka 3,06 seviyesinden seviyesinden
USD/TRY alır.
- Kur 3,06 seviyesinin altında olursa, herhangi bir işlem gerçekleşmez.
14 14,5 15 15,5 16 16,5 17 17,5
21.09.2015 18.09.2015 17.09.2015 16.09.2015 15.09.2015 14.09.2015 11.09.2015 10.09.2015 09.09.2015 08.09.2015 07.09.2015 04.09.2015 03.09.2015 02.09.2015 01.09.2015
USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi
0,4 0,42 0,44 0,46 0,48 0,5 0,52 0,54 0,56 0,58
2,8 2,9 3 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,8
21.09.2015 18.09.2015 17.09.2015 16.09.2015 15.09.2015 14.09.2015 11.09.2015 10.09.2015 09.09.2015 08.09.2015 07.09.2015 04.09.2015 03.09.2015 02.09.2015 01.09.2015
USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Hisse Senedi Piyasaları 23/09/2015
Haftanın Gelişmeleri
Uzun süredir beklenen ve ekonomistler tarafından faiz artışı ihtimalinin %50 gösterildiği Eylül ayına ait Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısından sonuç çıkmadı. İki gün süren ve 17 Eylül’de sonuçlanan toplantısında politika faizini değiştirmediğini (yüzde 0 - yüzde 0.25 bandında bıraktığını) açıkladı. Düşük seyreden enflasyon, özellikle Çin kaynaklı küresel ekonomideki belirsiz görünüm ve finans piyasalarında son dönemde görülen kargaşa sebep gösterilmiştir. Geçen haftaya baktığımızda kredi derecelendirme kuruluşlarına ait iki haber yer almaktadır. Fitch Ratings, Türkiye'nin "BBB-" ile "yatırım yapılabilir" seviyede bulunan kredi notunu ve "durağan" not görünümünü teyit etti. Diğer yandan, Moody’s Fransa’nın kredi notunu bir seviye düşürerek Aa2’ye indirmiştir. Yılın başında gündemimizi meşgul tutan Yunanistan bu hafta yine radarımıza girmiştir. Yunanistan’da yapılan erken genel seçimleri, Ağustos ayında başbakanlık görevinden istifa eden Çipras’in liderliğindeki Syriza yine kazandı. Yurtiçinde ise partiler 1 Kasım seçimleri için milletvekili aday listeleri açıklarken, Ali Babacan ve Mehmet Şimşek AKP tarafından tekrar aday gösterilmiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Geçen haftaya 73.170 seviyesinde başlayan BIST100 Endeksi, dört gün üst üste artıda kapatarak bizim belirtmiş olduğumuz 70.000 – 74.500 bandının üstüne çıkmıştır. Kısa vadeli bandımızı aşmamızın başlıca nedeni geçen hafta milletvekili aday listelerinin açıklanmasıyla birlikte şekillenmeye başlanan yeni ekonomi yönteminin yatırımcılar tarafından olumlu algılanmasıdır.
Ayrıca, Fed’in Eylül ayı toplantısını boç geçmesi de kısa vadeli risk baskısını hafifletmiştir. Bayram tatili nedeniyle kısaltılmış bu hafta için kısa vadeli bant aralığımızı 71.800 – 76.000 olarak revize ediyoruz.
Ayrıca siyasi belirsizliğin bir nebze hafiflemesi kısa vadeli haber akışı riskini de ortadan kaldırdığından, orta vadeli görüşümüzü «olumlu» olarak revize ediyoruz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 71.800
76.000
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
64,000
82,000
61,200
91,500
Kısa Vadeli Görüş – Taktiksel Al Sat
64,000 seviyesi, en son Ocak 2014’te gördüğümüz, teknik ve temel açıdan sıkça destek niteliği taşıyan seviyeye denk gelmektedir.
91,412 Bloomberg
analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta ve mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
Vermiş olduğumuz bandın üstünde yaptığımız kapanışların kalıcı olabilmesi için 3TL Dolar kurunun belirgin bir şekilde aşağı yönlü kırılması gerekiyor.
91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.500 7.600 7.700 7.800 7.900 8.000 8.100 8.200 8.300
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015
BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) 1,14% 0,89% 1,40% 1,62% 0,43% 2,22%
-12,51%
-23,83%
-2,71%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
Hisse Senedi Piyasaları 23/09/2015
Endeks hedef seviyesi yaklaşık 91.500 olup, mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Geçen bültenlerimizde belirttiğimiz üzere, tarihsel olarak baktığımızda %25-30 arasında bir yükseliş potansiyelinin sürdürülebilir olmadığını, ya analist revizyonlarında aşağı yönlü revizyonların veya Endeks’e sert tepki alımlarının geldiğini görmemiz mümkündür. Evvelki hafta negatif kar revizyonları hakim olurken, geçen hafta artıda kapatan BIST100 Endeks nedeniyle yukseliş potansiyeli daha da daralırken %22 seviyesine kadar gerilemiştir. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu OTKAR ve TTKOM’da gerçekleşirken, pozitif tarafta ise TUPRS ve TRKCM’ı görüyoruz.
BIST100 22.09.2015: 74.900
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 91.500 Yükseliş Potansiyeli: %22
Haftalık Performans
Haftalık Performans
BIMAS 45.579.553 6,71% HALKB -44.755.658 8,79%
AKBNK 43.373.925 9,86% EKGYO -39.010.469 2,85%
VAKBN 28.754.668 12,18% PGSUS -21.159.771 7,27%
THYAO 28.624.607 4,16% TMSN -6.906.264 -6,01%
GARAN 27.603.482 7,16% TSKB -6.618.954 5,80%
ARCLK 21.169.759 6,36% TTKOM -4.762.098 4,31%
EREGL 20.008.931 3,46% TTRAK -4.034.997 9,65%
SAHOL 19.029.310 6,95% CCOLA -3.376.581 4,51%
KCHOL 17.801.107 8,11% AYGAZ -2.033.169 6,22%
ULKER 15.315.400 5,41% AKENR -1.941.787 5,62%
14 Eylül - 21 Eylül Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
YASAL UYARI : Bu raporda 22/09/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
