Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
31 Ağustos 2016
Global Piyasalarda Son Durum
Uzun süredir beklenen Jackson Hole toplantısı nihayet sona erdi. Hatırlanacağı üzere, toplantı öncesi önemli Fed başkanlarının şahin mesajlarını koordineli bir şekilde piyasalara illetiklerini görmüştük. Bu yüzden de Janet Yellen’in bu toplantıda sergilediği şahince ton bizi pek şaşırtmadı.
Ancak toplantı sonrası Fed Başkan Yardımcısı Stanley Fischer’in bir televizyon kanalına verdiği röportajında Eylül ayı faiz artırımı konusunda açık kapı bırakması ve Yellen’in yaptığı konuşmanın ek 2 arıtım ile uyumlu olduğunu açıklaması Dolar Endeksini harekete geçirmiştir. Dolar Endeksi Brexit referandum oylamasından bu yana en yüksek bir günlük yükselişini gerçekleştirmiştir ve 96’ya doğru atağını başlatmıştır. Dolar’ın gücünün ne seviyede olduğunu görmek için kritik 97 seviyesini takip ediyor olacağız.
Konuşma sonrası Eylül ayında faiz artırım ihtimali
%50 seviyesine yaklaşırken, Aralık ayı faiz artırım ihtimali %65’e kadar çıkmıştı. Geçen hafta değindiğimiz üzere Janet Yellen ve Fed’ın daha somut adımlar atmasına yönelik baskıların arttığı bir döneme giridik. Dolayısıyla bu yeni rakamlar şaşırtıcı olmamalıdır. Bu söylemlerin yıl sonuna kadar devam etmesini bekleyebiliriz. Haber ve veri akışına bağlı olarak da piyasalarda dalgalanmaların artmasını bekleyebiliriz. Bu bağlamda ABD’de Cuma açıklanacak olan Ağustos ayı tarım dışı istihdam verisi çok önemli olacaktır zira 21 Eylül FOMC toplantı öncesi istihdam piyasası ile ilgili son gösterge olacaktır.
Jackson Hole ve Fed tartışmaları devam edecek gibi görünüyor. Eski ABD Hazine Bakanı olan Larry Summers Jackson Hole’dan çıkan sonuçtan mutlu olmayanlardandır. Summers’a göre, mali politikalar ile ilgili yeni yaklaşımların ele alınması gereken sempozyumda bu denli şahin bir ortak görüşün hakim olmasını eleştirmişti. Diğer yandan Fed’in attığı bu adımların felaket senaryosu olmadığı gibi, ekonomik iyileşme ve merkez bankalarının yarattığı aşırı likidite bolluğu sonrasında bir normalleşme dönemine girdiğimizin habercisi olarak da olumlu karşılayanlar olmuştur.
Gelişmiş piyasaların merkez bankaları önderliğinde yaratılan küresel likidite bolluğu varlık fiyatlamalarında çarpıklıklara yol açtığı aşikar. Bu özellikle gelişmiş piyasalarda daha belirgin bir hal almıştır. S&P 500, Dow Jones ve Nasdaq Endeksleri aynı anda rekor üstüne rekor kırdığı bir yılda ‘korku endeksi’ olarak bilinen VIX Endeksi hala rekor düşük seviyelerdedir. Güvenilir liman olarak bilinen gelişmiş piyasa bonoları, daha riskli varlıklar ile birlikte koordineli kazanımlarını sürdürmektedir. Bir anomalıyi de döviz piyaslarında görmemiz mümkündür.
Deutsche Bank’ın FX piyasasında üç ana strateji üzerine kurduğu, ve ağırlıklı olarak G-10 para birimlerini esas alan endekslerin – Carry Trade Endeksi (düşük faiz getiren bir para biriminden borçlanıp yüksek faiz getiren bir para birimine yatıran), Value Endeksi (satın alma güçü paritesine göre ucuz olan paritelere yatırım yapan) ve Momentum Endeksi (hareketli ortalamalara, direnç, destek gibi teknik göstergeleri esas alan) – üçü de aynı anda bu yıl para kazandırmaktadır.
Son 10 yılda bunun sadece 2. kez gerçekleşiyor olması dikkat çekicidir. Bu tartışma daha uzun sürecek gibi görünüyor.
Haftanın Getirileri
Haftalık Beklentilerimiz
Son bir haftalık fiyat hareketlerine baktığımızda küresel hisse senedi piyasalarında gözlemlenen momentum kaybı devam ediyor. MSCI EM Endeksi teknik anlamda önemsediğimiz kritik 900 seviyesinin tekrar altına inmiştir. Gelişmiş piyasalar da tarihi rekor seviyelerinden bir miktar geri çekilmiştir. An itibariyle, mevcut durumu bir konsolidasyon olarak nitelendiriyor ve risk algısında kalıcı bir bozulmanın yaşanmadığını düşünüyoruz. BIST100 Endeksi MSCI EM’e karşı Fiyat Kazanç bazında yaklaşık %30 iskontolu işlem görmektedir. Bu oran da tarihsel ortalamanın yaklaşık iki katıdır. BIST100 Endeksi bu seviyeden cazip alım fırsatı sunmaktadır. Fakat teknik anlamda hisse senedi piyasalarındaki momentum eksikliği ve işlem hacminin düşmüş olması yükselişleri daha sınırlı, düşüşleri ise biraz daha belirgin kılmaktadır. Yurtiçi piyasalarında yeniden bir sert düşüşün yaşanması için yurtdışı piyasalarında da aynı sertlikte bir düşüşün yaşanması gerekmektedir. BIST100 Endeksinde bir kaç haftadır yatay bir seyir söz konusu. Kısa vadeli bant aralığımızı bu hafta da sürdürüyoruz.
İlk destek noktasını 74.000 olarak değerlendiriyoruz.
Uzun Vadeli Görüş 74.000
79.000
Orta Vadeli Görüş
72.000
84.000
65.500
90.000
Kısa Vadeli Görüş
Orta vadeli bant beklentimizi devam
ettiriyoruz.
Bloomberg 12 aylık Endeksi hedef seviyesi olan 90.000 uzun vadeli hedefimizi oluşturuyor.
Üç haftadır dar bir bant içinde hareket
eden Endeks açısından ilk önemli
ana destek 74.000 seviyesidir.
BIST100 Endeksi: 76.118
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 89.900 Yükseliş Potansiyeli: %18
-2,35% -2,59% -2,15%
0,95% 3,40%
0,19%
6,12% 6,19%
10,76%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
* Bloomberg analist tahminlerine göre Hisse Son Fiyat Son Hedef
Fiyat Potansiyel
Gecen Haftaya Gore
Fark %
AKBNK 7,84 9,08 15,8% 0,2%
ARCLK 21,68 21,01 -3,1% 1,7%
ASELS 9,42 9,90 5,1% 0,5%
BIMAS 50,55 58,88 16,5% -1,3%
EKGYO 2,88 3,82 32,5% -0,5%
ENKAI 4,39 5,19 18,2% 0,0%
EREGL 4,60 4,63 0,6% 0,0%
FROTO 32,80 38,10 16,2% 0,0%
GARAN 7,58 9,05 19,4% 0,8%
HALKB 8,82 11,63 31,9% 0,2%
ISCTR 4,75 5,57 17,2% 0,2%
KCHOL 12,98 14,66 12,9% 0,0%
KOZAA 1,11 0,0%
KOZAL 13,55 0,0%
KRDMD 1,41 1,58 11,8% 0,0%
MGROS 17,36 22,39 29,0% 0,0%
PETKM 4,52 4,75 5,2% 0,7%
PGSUS 12,18 13,34 9,6% -2,2%
SAHOL 9,08 12,00 32,1% 0,0%
SISE 3,53 3,67 3,9% 0,0%
TAVHL 11,80 16,81 42,5% -2,4%
TCELL 9,85 11,91 20,9% 0,0%
THYAO 5,16 6,50 25,9% -5,7%
TKFEN 7,20 7,97 10,7% 4,1%
TOASO 22,74 26,00 14,3% -0,1%
TTKOM 5,88 6,90 17,3% 0,0%
TUPRS 56,95 72,44 27,2% 0,0%
ULKER 21,46 23,15 7,9% 0,0%
VAKBN 4,31 4,77 10,6% 0,2%
YKBNK 3,56 4,26 19,6% -0,4%
BIST 030 93.287 109.829 17,7% 0,0%
BIST 100 76.119 89.858 18,0% 0,1%
BIST BANK 127.340 150.962 18,5% 0,4%
BIST SANAYI 80.389 90.940 13,1% 0,7%
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
Tahvil piyasasında risk iştahının düşük olduğu bir haftayı geride bıraktık. Verim eğrisinin uzun tarafı satılırken, düşmesi beklenen fonlama maliyetinin etkisiyle kısa vadeler alıcılıydı. Böylece 10-2 spreadi 85 baz puana kadar yükseldi. Cuma günü Fitch beklendiği gibi Türkiye’nin yatırım yapılabilir notunda değişikliğe gitmezken, görünümü negatife çekti. FED yetkililerinden gelen şahin söylemlerle piyasalar haftaya negatif başladı. Salı günü fonlama üst bandında 25 baz puan indirime gitmesi beklenen T.C Merkez Bankası beklentilere paralel üst bant faizini %8,50’ye indirdi. Hazine 5 yıl vadeli tahvil ihalesi ile 2 milyar TL borçlanarak Ağustos ayı borçlanmasını tamamladı. Yurtdışı yerleşikler 5-12 Ağustos haftası 0,5 milyar dolar tahvil alışı yaptı. Bu tutar 15 Nisan’dan beri görülen en yüksek alış rakamıydı. Dolar /TL kurunun aşağıda 2,90’ı yukarıda ise 2,9750’yi kırıp kıramayacağı tahvil piyasasının gidişatı için önemli olacaktır. Verim eğrisinin orta kısmını beğenmekle beraber açılan 10-2 spreadinin 100 baz puana ulaşması halinde 10 yıllık tahvil faizlerinin alış için cazip olacağını düşünüyoruz.
8,60 8,70 8,80 8,90 9,00 9,10 9,20 9,30 9,40
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 23/08/16 Swap Verim Eğrisi 16/08/16
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 23/08/16 Eurobond Verim Eğrisi 16/08/16 2,08
1,40 0,50
0,02
-0,39 -0,45 -0,79 -1,73
-2,90 -5,12 -6,00
-5,00 -4,00 -3,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 3,00
Endonezya G.Afrika Hindistan Macaristan Brezilya Turkiye Meksika Cin Polonya Rusya
EM CDS Haftalık Değişim (%) 8,00
8,20 8,40 8,60 8,80 9,00 9,20 9,40 9,60 9,80 10,00
2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 23/08/16 Bono Verim Eğrisi 16/08/16
7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 11,5 12,0
01.16 01.16 01.16 02.16 03.16 03.16 03.16 04.16 04.16 05.16 05.16 06.16 06.16 07.16 07.16 08.16 08.16 8
8,5 9 9,5 10 10,5 11 11,5 12
1.16 1.16 1.16 2.16 3.16 3.16 3.16 4.16 4.16 5.16 5.16 6.16 6.16 7.16 7.16 8.16 8.16
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 29/08/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
