Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
30 Eylül 2015
Küresel riskten kaçış eğilimi ile kur ve faizde yükseliş devam ediyor. Türk Lirası, hem sepet hem de Dolar karşısında rekor seviyelere gerilerken, bono piyasasında faizler son 6 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. İki yıllık gösterge tahvil faizi 2009 yılından bu yana üçüncü kez %11,60 bileşik seviyesine yükseldi. Her ne kadar reel faiz, spread analizi gibi temel analiz yöntemlerine göre TL cinsi bono faizleri önemli bir iskontoya ulaşmış olsa da kurda yukarı yönlü eğilim devam ettiği için bu cazibe şimdilik görmezden geliniyor. Kısa vadeye baktığımızda ise bu hafta ABD’de açıklanacak olan tarım dışı istihdam verisi, global piyasalar ile beraber TL cinsi varlıklarında kısa vadeli seyrinde belirleyici olabilecektir. Diğer taraftan Hazine, gelecek hafta 2015 yılının son büyük itfasını gerçekleştirecek. Teknik olarak iki yıllık gösterge tahvil faizinde %11,75 seviyesinin üzerine çıkılırsa zarar kes satışlarının gelme ihtimali artabilir. %11,75 seviyesinin destek olup olmayacağını ise Dolar/TL kurunun 3,05’den ne kadar yukarı doğru uzaklaşacağı sorusunun cevabı belirleyecek.
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
-1,74
2,77 5,97 9,77 10,42 11,37 12,73 16,63 25,89
-5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 29/09/15
Eurobond Verim Eğrisi 22/09/15 10,00
10,20 10,40 10,60 10,80 11,00 11,20 11,40 11,60 11,80
3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 29/09/15 Bono Verim Eğrisi 22/09/15
10,00 10,50 11,00 11,50 12,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 29/09/15 Swap Verim Eğrisi 22/09/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15 09.07.15 30.07.15 20.08.15 10.09.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15
10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Türev Piyasalar - Döviz Temaları
Siyah Kuğular her yerde...
Volkswagen skandalı ile başta Glencore olmak üzere emtia ağırlıklı hisse senetlerinin sert değer kayıpları yaşadığımız bir haftayı geride bıraktık. Avrupa’da geçen hafta yüksek sesle dillendirilen, varlık alım programının büyüklüğünün arttırılması Draghi engeline takıldı. Şu anki gelişmeler ile programı büyütmek için geçerli nedenlerin oluşmadığını söyleyen Draghi, Euro’nun dolara karşı değer kaybını sonlandırdı.
Büyüme hedeflerine ulaşmada sıkıntı yaşayacağı düşünülen Çin’de, şirket karları düşmeye devam ediyor. Varlık fiyatlarındaki artıştan dolayı , geçen dönemlerde gerçekleşen faliyet dışı karlardaki artışı bu dönem kar beklentilerinde göremiyoruz. Son PMI rakamının 50 seviyesinin altında gelmesi ile birlikte, emtia ihraç eden gelişmekte olan ülkeler başta olmak üzere, dünya borsaları kısa vadeli değer yitirmiş durumda.
2015 yılı ilerledikçe piyasalardan bağımsız olarak değişmeyen tek şey, FED başkanlarının açıklamalarındaki volatilite oldu. FED üyeleri arasında güvercin ve şahin olarak adlandırılan gruplar hala birbirine üstünlük sağlayamazken, Başkan Yellen’ın 2015 yılı içinde faiz arttırımı görme ihtimalimizin yüksek olduğu vurgusu, piyasalarda faiz arttırım fiyatlamalarını çok da değiştirmedi.
Geçen hafta %47 olasılık ile fiyatlanan Aralık ayı faiz arttırım beklentisi %41,20 olarak devam ediyor ve Yellen ile diğer şahin FED üyeleri, faiz traderlarını ikna edememiş görünüyor.
TL’de oynaklık devam ediyor.
Global piyasalarda bundan sonraki süreçte varlık fiyatlarında düşüşe yol açma ihtimali yüksek olan ve gerçekleşmesi olası 3 neden, emtia fiyatlarındaki devam edebilecek bir düşüş, Çin’in büyüme beklentileri ile talepte yaşanması muhtemel bir daralma ve FED’in fiyatlanmayan bir faiz artışı yapması... Bu üç nedene de yoğun bir şekilde maruz kalan Brezilya’nın çok sert düştüğü bir haftada, makroekonomik açıdan baktığımızda bu nedenlerden yalnızca FED maddesi ile olumsuz etkilenme ihtimali olan Türkiye kendine özgü iki neden, -siyasi istikrardaki soru işaretleri ile terör olaylarını- ekleyerek bu ayda da en kötü getiriye sahip para birimlerinden biri oldu.
TL varlıkları baskı altına almaya devam eden nedenlerden biri de S&P’den gelen Türkiye hakkındaki olumsuz açıklamalar... Makro ekonomik datalara bakarsak, tüketici ve reel kesim güven endekslerinin son zamanların en düşük seviyelerine gelmesi, her ne kadar bu datalar ekonomik görünüm için gecikmeli sinyal verse de ,hala piyasada pozitif beklenti oluşması için olumlu bir işaret alamıyoruz.
Seçimlerden sonra hanehalkını döviz bozdurmaya ikna edebilecek siyasi bir istikrar oluşması halinde, dövizdeki düşüş ile başlayacak varlık fiyatlarındaki iyileşme olası görünüyor. Seçime kadar olan süreçte ise global piyasalardan pozitif ayrışacak bir neden bulamadığımızdan ötürü, geçen hafta bahsettiğimiz orta vadeli 2,90- 3,15 bandını takip etmeye devam ediyoruz.
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
28.10.2015 16,00%
16.12.2015 41,20%
27.01.2016 48,30%
16.03.2016 63,80%
27.04.2016 68,10%
15.06.2016 77,70%
27.07.2016 81,30%
21.09.2016 86,50%
02.11.2016 89,90%
18 23 28 33 38 43 48 53 58
01.09.2015 03.09.2015 05.09.2015 07.09.2015 09.09.2015 11.09.2015 13.09.2015 15.09.2015 17.09.2015 19.09.2015 21.09.2015 23.09.2015 25.09.2015 27.09.2015
VIX Index Çin ETF Volatilitesi
200 250 300 350 400 450 500 550 600
03.08.2015 10.08.2015 17.08.2015 24.08.2015 31.08.2015 07.09.2015 14.09.2015 21.09.2015 28.09.2015
Türkiye Brezilya Rusya
Gelişmekte Olan Ülkeler 5 Yıllık CDS'leri
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Bir süredir bahsettiğimiz aylık volatilitede kritik 15 seviyesinin üstündeyiz ve bu seviye aşağı kırılmadıkça, kısa vadeli pozitif bir algıdan söz etmek zor görünüyor.
Önümüzdeki günlerde de kur için dar bantta 2,98-3,05 , geniş bantta ise 2,90-3,15 aralığını düşünmekteyiz.
EUR/USD tarafında ise Haziran ayından itibaren pozisyonlarımızı oluşturduğumuz ve başarılı sonuçlar aldığımız 1,05-1,15 bandını koruyoruz. Kurun bu bant aralığının herhangi bir ucuna yaklaştıkça, ortalamalara dönüş olma ihtimalini yüksek bularak, pozisyonlarımızı bu
beklentiye göre oluşturacağız. 14
14,5 15 15,5 16 16,5 17 17,5
01.09.2015 03.09.2015 05.09.2015 07.09.2015 09.09.2015 11.09.2015 13.09.2015 15.09.2015 17.09.2015 19.09.2015 21.09.2015 23.09.2015 25.09.2015 27.09.2015
USD/TRY 1 Aylık ATM Volatilite Beklentisi
0,4 0,42 0,44 0,46 0,48 0,5 0,52 0,54 0,56 0,58
2,8 2,9 3 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,8
01.09.2015 02.09.2015 03.09.2015 04.09.2015 05.09.2015 06.09.2015 07.09.2015 08.09.2015 09.09.2015 10.09.2015 11.09.2015 12.09.2015 13.09.2015 14.09.2015 15.09.2015 16.09.2015 17.09.2015 18.09.2015 19.09.2015 20.09.2015 21.09.2015 22.09.2015 23.09.2015 24.09.2015 25.09.2015 26.09.2015 27.09.2015 28.09.2015
USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama
3 aylık vade ( 30.12.2015 ) için;
-1,15 seviyesinden EUR/USD alma hakkı satılması
Spot ref: 1,1240 Prim: %1,16 prim kazanımı
Kaldıraç: - Hedge-Spekülatif
-FED’den 2015 yılı sonuna kadar beklentilerden daha şahin politikalar
izlememesi
-ECB’den olası genişleme hamleleri
Vade sonunda (30.12.2015 );
- Kur 1,15 seviyesinin üstünde olursa, banka 1,15 seviyesinden EUR/USD
alır.
- Kur 1,15 seviyesinin altında olursa, herhangi bir işlem gerçekleşmez.
Haftanın Gelişmeleri
Bayram tatili nedeniyle kısaltılmış haftada gözler yurtdışı piyasalara çevrilmiş durumdaydı. Geçen hafta iki şirket ile ilgili haber akışı önce kendi borsalarında satışa yol açmıştır, daha sonra da küresel hisse senedi piyasalarına sirayet etmiştir. Avrupa'nın en büyük otomobil üreticisi Volkswagen AG'nin ABD'deki egzoz gazı emisyon testlerinde usulsüzlük yaptığını kabul etmesinin ardından, Volkswagen hisselerinde çok ciddi geri çekilmeler gerçekleşirken. Ayrıca Hong Kong borsasında kote olan, ve dünyanın en büyük hammadde ticareti yapan şirketi konumundaki Glencore’un kredi ödeme kabiliyeti sorgulanırken, satış baskısı tüm Asya piyasalarına yayılmıştır. Diğer yandan, Janet Yellen ve önemli Fed başkanlarının geçen hafta verdiği demeçler tekrar 2015 faiz artırım ihtimalini güçlendirmiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Bayram tatili nedeniyle kısa bir hafta geçiren hisse senedi piyasaları için kısa vadeli 71.800 – 76.000 bandımızı revize etmiyoruz. Yurtdışında gözler tekrar kurumsal borç riskine çevrilmiş durumdadır. VW ve Glencore ile ilgili endişelerin yankılarını devam ederken, S&P500 haftalık opsiyon fiyatlamalarına bakıldığında %2,5’i aşan bir fiyat hareketi ihtimalinin arttığını görmekteyiz. Yurtiçinde siyasi belirsizliğin bir nebze hafiflemesi içerideki kısa vadeli haber akışı riskini hafifletse de, yurtdışı piyasalarında artmaya devam edecek olan volatilite nedeniyle hisse kısa vadede tekrar taktiksel al sat stratejisini öneriyoruz. Kısa vadeli bandımızın alt bandı olan 71.800’ün kırılması halinde, aşağı yönlü hareketlerin kuvvetlenmesi beklenebilir.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 71.800
76.000
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
64,000
82,000
61,200
91,000
Kısa Vadeli Görüş – Taktiksel Al Sat
64,000 seviyesi, en son Ocak 2014’te gördüğümüz, teknik ve temel açıdan sıkça destek niteliği taşıyan seviyeye denk gelmektedir.
90,870 Bloomberg
analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta ve mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
Vermiş olduğumuz bandın üstünde yaptığımız kapanışların kalıcı olabilmesi için 3TL Dolar kurunun belirgin bir şekilde aşağı yönlü kırılması gerekiyor.
-0,47% -0,20% -0,44% -0,51%
-2,66%
-0,10%
-13,37%
-24,38%
-3,82%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
89.000 90.000 91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.300 7.500 7.700 7.900 8.100 8.300 8.500
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015
BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
Endeks hedef seviyesi yaklaşık 90.870 olup, mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Mart ayının başında analistlerin hedef seviyesi 96.700’e kadar yükselmişti. Ancak, geçen yıla kıyasla yüksek seyreden kur nedeniyle şirketlerin artan döviz yükümlülükleri ve artan bono faizlerinin şirket değerlemelerini negatif yönde etkilemesi nedeniyle aşağı yönlü kar revizyonları beklentimiz dahilinde devam ederek 91.000 seviyesinin altına inmiştir. Tarihsel örneklere baktığımızda, bu revizyonlarının devam edeceğini tahmin ediyoruz. Geçen hafta şiddetli negatif kar revizyonları gören şirketlerin başında BRISA, KRDMD, AKENR, ALARK, MGROS ve TRCAS gibi şirketler yer almıştır. Pozitif kar revizyonu gören şirketler arasında AKSA, ANACM, PETKM ve PRKME yer alıyor.
BIST100 22.09.2015: 74.300
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 90.870 Yükseliş Potansiyeli: %22
Haftalık Performans
Haftalık Performans
GARAN 46.352.161 -1,39% THYAO -44.905.412 -3,14%
EKGYO 40.626.398 -0,40% AKBNK -36.482.480 -1,88%
VAKBN 7.236.512 -1,77% HALKB -13.040.023 -2,40%
TSKB 7.038.267 -2,05% TUPRS -12.886.554 -2,14%
PETKM 5.706.466 -1,95% TOASO -10.722.272 -3,81%
AFYON 5.306.135 -3,07% KCHOL -10.470.523 -2,50%
ENKAI 4.820.567 0,20% VESTL -9.903.910 -2,92%
SAHOL 3.204.783 -2,13% AYGAZ -9.090.589 -1,52%
ARCLK 3.166.248 -3,65% GUBRF -5.974.633 -3,29%
PGSUS 2.940.547 -3,79% TTKOM -5.957.768 -3,31%
TCELL 2.652.190 -2,27% DOAS -5.429.583 -16,58%
BAGFS 2.642.338 4,62% YKBNK -5.109.884 -2,27%
ULKER 2.542.912 1,08% ISCTR -5.041.483 -1,25%
ANACM 2.528.612 -1,41% KOZAL -4.936.477 -4,82%
FROTO 2.025.626 -1,54% BIMAS -4.303.918 -3,32%
21 Eylül - 29 Eylül Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
YASAL UYARI : Bu raporda 29/09/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
