Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
01 Temmuz 2015
Bono Piyasası 01/07/2015
Haftalık Değerlendirme
Para piyasalarında faiz ve kur Yunanistan belirsizliği ile yeni haftaya yükselerek başladı. Yunanistan, AB ile sonuçsuz kalan görüşmeleri sonucunda kreditörlerin şartlarını referanduma götürme kararı aldı ve piyasalar 5 Temmuz’da gerçekleştirilecek oylamayı bekliyor. İçeride ise jeopolitik ve siyasi gelişmeler izlenirken piyasalar olası koalisyon konusunda ipuçları verebilecek Meclis Başkanlığı seçimlerini yakından takip ediyor. Haftanın ekonomik veri takvimine baktığımızda ise yurtdışında Perşembe günü açıklanacak ABD Tarım Dışı İstihdam verisi ve Cuma günü içeride açıklanacak enflasyon verileri izlenecek. Gerek siyasi gerekse ekonomik veri anlamında kalabalık bir gündemin olduğu bu hafta piyasalarda oynaklık ana tema olacak gibi gözüküyor. Teknik anlamda para piyasalarına baktığımızda TL’nin sepet karşısında 2,84 seviyesinin üzerinde kalmama isteğini olumlu karşılıyoruz. Dolar/TL kurunda ise 2,66-2,71 bandında hareket devam ediyor. 2,66 seviyesinin aşağı doğru kırılması durumunda 2,54 seviyesi hedef haline gelebilecektir. Bono piyasasında ise 2 yıllık tahvilde 9,75; 10 yıllık vadede ise 9,40 seviyesinde dengelenme arayışı devam ediyor. Geçtiğimiz hafta 10 yıllık tahvilde, %9,45 seviyesinin altında kalınabilmesi durumunda %9,00 bileşik seviyesine kadar bir potansiyel gördüğümüzü belirtmiştik. Bu olumlu teknik görüntü devam etmekle beraber yeniden bir yükselişten bahsedebilmek için %9,55-9,60 seviyesinin üzerine çıkılması gerekiyor.
Haftalık Grafikler
8,80 9,00 9,20 9,40 9,60 9,80 10,00 10,20
6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 30/06/15 Bono Verim Eğrisi 23/06/15
9,60 9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 30/06/15 Swap Verim Eğrisi 23/06/15
2,46 3,21 4,18
6,35 6,43 6,58
8,10 8,25 8,91
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00
EM CDS Haftalık Değişim (bp)
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 30/06/15
Eurobond Verim Eğrisi 23/06/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15
Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf.
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 01/07/2015
Belirsizlikler ile dolu bir hafta daha bizi bekliyor.
Olası koalisyon hükümetinin öncü göstergesi meclis başkanlığı...
Yurt içinde ise TBMM Başkanlık seçimleri yakından takip edilecek. Seçilecek olan meclis başkanı, kurulması muhtemel olan koalisyon hükümetinin hangi partiler arasında gerçekleşeceği konusunda ipucu olarak algılanacaktır. Bu nedenle Meclis Başkanlığı seçimleri TL varlıklarda fiyatlamaları etkileyecektir. Bununla birlikte yurt içinde açıklanacak olan Haziran ayı enflasyon verisi takip edilecek. Mevsimsellik etkisiyle gıda fiyatlarında görülebilecek aşağı yönlü hareketler manşet enflasyonda gerilemeye, USD/TRY ‘de aşagı yönlü harekete ve TL cinsi varlıklara ilginin artmasına imkan verebilecektir.
Yurt içi ve yurt dışı piyasalarda oynaklık yaratacak gelişmeler görebileceğimiz bir haftaya daha giriyoruz.
Yurtdışı piyasalar adına Amerika tarafında açıklanacak olan veriler, Çin tarafında yaşanan para arzı genişlemesi ve Avrupa tarafında ise uzun zamandır küresel piyasaların en önemli gündem maddesi olan Yunanistan’ın borç problemi, piyasalar için belirleyici olacaktır.
Avrupa tarafında, Yunanistan Başbakanı Alexis Cipras, Euro Grubu'nun istediği tasarruf önlemlerini 5 Temmuz'da halk oylamasına sunacaklarını açıklaması ile birlikte 1,6 milyar euro IMF’ye ödemesi bulunan Yunanistan’ın söz konusu tarihte temerrüde düşme olasılığı Euro üzerinde ki baskıyı arttırmaktadır. Bu gelişmelerin piyasalarda yaratacağı tedirginlik gelişmekte olan ülke piyasalarında oynaklık yaratacaktır.
Amerika tarafında ise bu hafta takip edilecek veri akışında ABD’nin 2.çeyrekte toparlanma kaydedip kaydedemediğine ilişkin sinyal almaya çalışacağız. Bu hafta ABD’de tüketici güveni, ISM imalat PMI, tarım dışı istihdam, işsizlik oranı ve ortalama saatlik kazançlar verileri ön planda yer alacak. ABD ekonomisine ilişkin önem arz eden verilerin beklentilerin üzerinde açıklanması durumunda diğer gelişmekte olan ülke para birimleri ile birlikte Türk Lirası da baskı altında kalabilir.
Özellikle 235 bin seviyesinin üzerinde gelebilecek tarım dışı istihdam verisi ABD merkez bankası başkanı Yelen’ın sürekli olarak vurguladığı mevsimsellik etkisinin bir kanıtı olarak algılanıp dolara değer kazandırabilir.
3
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 01/07/2015
Fiyatlama göstergeleri ve beklentiler...
Seçim sonrası başlayan süreç ile TL’de beklenti volatilitenin düştüğünü gördük. Şubat ayından itibaren en düşük seviye olan 12 seviyesine yaklaşan volatilite’nin dışında, risk reversallarda yaşanan düşüş , piyasa fiyatlamasının olumlu olduğunu gösteriyor. Piyasalarda kaba bir tabirle , uç ihtimal fiyatlaması olarak adlandırabileceğimiz 25 delta butterfly’da (25D BF ) düşüş olmaması da temkinli davranmamız gerektiğini hatırlatıyor.
4 0
0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
Opsiyon Fiyatlama Gostergeleri
USDTRY 1M 25 RR USDTRY 1M 25D BF
Hisse Senedi Piyasaları 01/07/2015
Haftanın Gelişmeleri
Haftanın en önemli iki gelişmesi hiç şüphesiz ki Yunanistan krizi ve Çin borsasında yaşanan sert düşüş oldu.
Yunanistan’ın IMF’e olan yaklaşık 1,6 milyar Euro borcunu ödeyememesi, ve 5 Temmuz günü kreditörlerin Yunanistan'a nakit akışının yeniden sağlanması karşılığında öne sürdüğü koşulları referanduma sunması piyasalarda tedirginlik yarattı. Çin Merkez Bankası'nın politika faizinde ve zorunlu karşılıklarda yaptığı indirimlere rağmen, Çin borsası'nda zirvenin görüldüğü 12 Haziran'dan bu yana yaşanan düşüş yüzde 20'yi geçmiştir. Global bono piyasalarından ve gelişen ülke piyasalarından çıkan fonların gelişmiş ülke borsalarına aktarılmasıyla birlikte DAX, Nikkei ve S&P500 görece daha sakin bir seyir izlemiştir. Yurtiçinde ise yeni hükümet yapısı belirsizliğini koruyor, ancak Suriye’de sınır güvenliğine karşı endişeler de risk iştahının bozulmasına yol açabilecek yeni bir risk unsuru olarak gündemimize girmiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Piyasanın gözü 5 Temmuz günü gerçekleşecek olan Yunanistan referandumunda olacak. Biz
«Grexit» ihtimalinin %50’yi geçmeyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, bir kaç Doğu Avrupa ülkesi dışında direkt etkisinin de sınırlı kalacağını, Avrupa’nın da mali krize girmeyeceğini düşünüyoruz. Buna rağmen, referandumda
«Grexit» ihtimalini güçlendirecek «Hayır»
sonucunun çıkması durumunda haftanın ilk günü alt bandımız olan 80,000’e doğru bir hareket görebiliriz. Bu satışın uygun alım seviyesi oluşturacağını düşünüyoruz zira önümüzdeki hafta 84,500-85,000 olan önemli direnç seviyeye doğru bir toparlanma ihtimalini yüksek görüyoruz. 02/07 günü açıklanacak olan tarım dışı istihdam verisi yakından izlenecektir.
Yurtiçinde ise gerçekleşecek olan Meclis Başkanlığı seçimleri koalisyon hükümetinin ilk işaretlerini vereceği için de önem arz etmektedir.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu
80,000
84,500
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
75,000
89,000
70,000
94,500
Kısa Vadeli Görüş – Taktiksel Al Sat
MSCI Gelişen Piyasalara Karşı
Cari Bloomberg 2015 Ort. 2014 - Ort. 2013 - Ort. 2012 - Ort.
XU100 Varsayılan Hedef Seviyesi 82.250 94.573 82.393 85.292 87.792 86.876
Varsayılan Prim / İskonto 14,98% 0,17% 3,70% 6,74% 5,63%
14,98%
0,17%
3,70%
6,74%
5,63%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
76.000 78.000 80.000 82.000 84.000 86.000 88.000 90.000 92.000 94.000 96.000
İsk on to / P ri m
B IS T10 0
Hisse Senedi Piyasaları 01/07/2015
BIST100 temel değerleme oranları tarihsel ortalamalarda seyretmektedir. Bankacılık hisseleri tekrar beklenti defter değerlerinin altına inmiştir. Son iki yıllık ortalaması 1.10 civarında olduğunu, son açıklanan BDDK rakamlarının da iyileşen operasyonel performansına işaret ettiğini düşünecek olursak, orta vadeli yatırımcılar için bankacılık hisselerinin oldukça cazip seviyelerde olduğunu düşünüyoruz.
BIST100’de yabancı takas oranı haftalık bazda değişim göstermemiştir. 24 Haziran haftası global bono fonlarından yaşanan para çıkışı rekor seviyelere çıkarak 3,8 milyar Dolar olarak gerçekleşmiştir. Gelişen piyasalardan da para çıkışlarının hızlandığı bu dönemde BIST100’deki yabancı takas oranı tam aksine son 5 ayın en yüksek seviyesi olan %64,13’lerde tutunmayı başarmıştır.
Analistlerin negatif net kar revizyonları yıl başından bu yana devam etmektedir. Ortalama Endeks hedef seviyesi geçen haftaya göre fazla değişiklik göstermemiştir. Hedef seviye 94.500 olup, mevcut seviyeden yaklaşık %15 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Geçen hafta en fazla pozitif kar revizyonu gören hisseler TTRAK, DOAS ve AEFES olmuştur. En fazla negatif kar revizyonu ise ISGYO, KCHOL, ANHYT, ve SAHOL’ta gerçekleşmiştir.
-2,25%
-3,65%
-0,96%
2,26%
0,94%
2,98%
-4,05%
-11,59%
4,46%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
Haftalık Performans
Haftalık Performans
EKGYO 41.699.012 -0,36% PETKM -17.328.653 7,77%
KRDMD 18.564.125 8,39% ECILC -7.591.226 1,39%
GARAN 44.266.230 1,29% TRKCM -5.554.991 -2,04%
KOZAA 12.995.112 8,80% METRO -1.211.314 2,53%
TCELL 60.871.868 3,28% ALBRK -2.079.881 0,00%
EREGL 18.166.434 -0,89% AKBNK -5.477.010 -1,00%
22 Haziran - 26 Haziran Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.700 7.800 7.900 8.000 8.100 8.200 8.300
01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
YASAL UYARI : Bu raporda 30/06/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
