Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
18 Kasım 2015
2
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
-1,43 -0,70
-0,06 0,39
1,00 1,42 1,68
2,55 2,74
-2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 3,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 17/11/15
Eurobond Verim Eğrisi 10/11/15 9,40
9,60 9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80
3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 17/11/15 Bono Verim Eğrisi 10/11/15
9,00 9,50 10,00 10,50 11,00 11,50
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 17/11/15 Swap Verim Eğrisi 10/11/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15 09.07.15 30.07.15 20.08.15 10.09.15 01.10.15 22.10.15 12.11.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15
10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Bono piyasasında faizler dar bir bant aralığında hacimsiz seyrine devam ediyor. Döviz piyasasında ise Türk Lirası, parite kanalı ile Dolar karşısında değer kaybederken sepet bazında değerini nispeten koruyor. Haftasonu Paris’de gerçekleşen terör saldırıları içeride fiyatlamalarda net bir etki yaratmadı. ECB’nin olası güven problemine izin vermeyeceği ve gerekirse Aralık’da daha fazla bir parasal genişlemeyi gündemine alabileceği beklentisinden hareketle en net etki Euro/Dolar paritesinde gerçekleşti. Parite 1,07 seviyesininde altına kayarak an itibariyle 1,0650 seviyesinde işlem görüyor. Global bonolarda ise özellikle gelişmiş ülke tahvil faizlerinde güvenli liman arayışı ile gerileme var. Diğer taraftan ABD’deki kuvvetli istihdam verisi sonrası açıklanan bir çok veri beklentilere göre zayıf ekonomik aktiviteye işaret ediyor. Önümüzdeki süreçte yurtiçi piyasaların ECB ve FED’in Aralık ayındaki olası adımlarına bağlı seyrine devam etmesini bekliyoruz. Petrol fiyatlarındaki gerilemenin ise henüz Türk Lirası üzerinde pozitif bir etkisi gözlenmiyor. Dolar/TL kurunda paritede yaşanan hızlı hareketler tahmin yapmayı zorlaştırırken, teknik olarak 2,78-2,96 seviyeleri geniş bant aralığı olarak hedeflenebilir.
Türev Piyasalar - Döviz Temaları
Yeni risk türleri ile karşılaşıyoruz.
Avrupa’ bu hafta gündemin en önemli maddesi, hafta sonu Paris’te yaşanan terör saldırıları oldu. Kısa vadede şimdiye kadar çok fazla fiyatlanmamış bir güvenlik riski, orta vadede ise kısmi olarak büyüme riski oluşturabileceği düşünülen bu olaylar karşısında, piyasalarda bir panik yaşanması halinde ECB’nin müdahale edip, likidite musluklarını açacağı beklentisi, kısa vadeli istenmeyen bir volatiliteyi önlemiş oldu. Bu beklenti ile birlikte borsalarda çok olumsuz bir fiyatlama görmedik. Saldırılar ile birlikte aralık ayında Avrupa’da parasal genişlemenin yanında, bir faiz indirimi piyasalar tarafından daha belirgin bir şekilde fiyatlanır duruma geldi.
Japonya’da yaşanan resesyon, global ticaretin devamlı düşüş göstermesi ile emtia fiyatlarında yaşanan düşüş, Çin’deki ekonomik göstergeleri olumsuz etkilemeye devam ediyor. Küresel ticarette yaşanan düşüşü, iç talepteki artışla henüz karşılayamayan Çin için kısa vadede tek pozitif beklenti, yıl sonuna kadar bitmesi öngörülen Yuan’ın IMF tarafından SDR’a alınması...
Katılım oranı düşmesine rağmen nominal işsizlik oranı konusunda hedeflerine ulaşan ABD’de aynı başarıyı enflasyon ve harcamalar rakamında göremiyoruz. Yıllık manşet TÜFE %0,2 olurken, çekirdek tüfe ise %1,9’da kaldı.
Parekende satışlar ise %0,3 beklentinin altında kalarak %0,1 olarak gerçekleşti. Aralık ayı FED toplantısı yaklaşırken, FED üyeleri, piyasaları faiz arttırımına hazırlarken, piyasaların bu sefer ikna olduğunu görüyoruz. Aralık ayında yaşanması muhtemel bir faiz arttırım ihtimali geçen hafta %66 olarak görülürken bu hafta %68 ile fiyatlanıyor.
EM’lerde beklentiler 2016’ya kaldı.
Bu senenin öne çıkan EM ülkelerinden Brezilya’da politik belirsizlik ile Finans Bakanı’nın görevi ile ilgili spekülasyonlar devam ediyor. Bununla birlikte bu hafta en fazla öne çıkan EM ülkesi ise Türkiye... Seçimlerle birlikte politik belirsizlikte yaşanan düşüş , bu hafta yapılan G-20 zirvesi ile gelen teröre karşı birliktelik mesajları ile jeopolitik risklerde de kısmi azalmalara yol açtı. Bununla birlikte, Suudi Arabistan’ın Asya’dan sonra Avrupa’ya da indirimli petrol satışına başlaması petrol fiyatlarında düşüşlere yol açarken, bu durumdan cari açığını düşürme konusunda en fazla yararlanacak EM ülkelerinin Türkiye ve Güney Afrika olacağını düşünüyoruz. Avrupa’da yaşanan sıkıntılar ve Japonya’nın tekrar resesyona girmesi ise bu ülkelerin merkez bankalarının önümüzdeki dönemde parasal genişleme ihtimallerini arttırıyor. Yeni yıla yaklaştığımız şu günlerde 2016 yılında iyimser olmak için, nedenler yavaş yavaş oluşmaya başlıyor diyebiliriz. Kısa vadeli olarak ise FED’in faiz arttırımının kısa vadeli EM’leri negatif bir fiyatlama dönemine sokma ihtimali yüksek...
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
( 17.11.2015 )
16.12.2015 68,0%
27.01.2016 70,6%
16.03.2016 83,5%
27.04.2016 85,8%
15.06.2016 90,9%
27.07.2016 92,6%
21.09.2016 94,9%
02.11.2016 96,1%
14.12.2016 97,8%
28 28,5 29 29,5 30 30,5 31 31,5 32
14 15 16 17 18 19 20 21
19.10.2015 21.10.2015 23.10.2015 25.10.2015 27.10.2015 29.10.2015 31.10.2015 02.11.2015 04.11.2015 06.11.2015 08.11.2015 10.11.2015 12.11.2015 14.11.2015 16.11.2015
VIX Endeksi Çin ETF Volatilitesi
8085 9095 100105 110115 120125
28.10.2014 28.11.2014 28.12.2014 28.01.2015 28.02.2015 31.03.2015 30.04.2015 31.05.2015 30.06.2015 31.07.2015 31.08.2015 30.09.2015 31.10.2015
Bloomberg Emtia Endeksi
4
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Seçim sonrası TL’nin volatilitesinde düşüş yaşamıştık. Hafta sonu yaşanan terör olayları sonrası ise volatilitelerde kısmi yükseliş görüyoruz. Orta vadeli olumlu görüşümüzü bozacak kadar sert bir hareketlenme henüz gözlemlemiyoruz. Bütçe dengesinde yaşanan olumlu gelişmeler ve emtia fiyatlarının bir süre daha düşük kalabileceği beklentisi ile orta vadede TL için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Görüşümüzü revize etmek için 2,96 seviyesini takip ediyor olacağız. Kısa vadeli riskleri ise FED’in faiz kararı ile birlikte beklentilerden daha şahin olabilecek bir gelecek dönem FED beklentisi olarak görüyoruz.
EUR/USD’de 1,05-1,15 bandının alt tarafına hareketler görüyoruz. FED’in Aralık ayı faiz arttırımı halen masadayken, ECB’nin bilanço genişlemesi beklentisini de hesaba katarak , kısa vadeli yaşanabilecek bir açık pozisyonların kapanması dışında bandın yukarısına pariteyi taşıyabilecek bir gelişme görmüyoruz.
12 12,5 13 13,5 14 14,5 15
19.10.2015 21.10.2015 23.10.2015 25.10.2015 27.10.2015 29.10.2015 31.10.2015 02.11.2015 04.11.2015 06.11.2015 08.11.2015 10.11.2015 12.11.2015 14.11.2015 16.11.2015
USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi
0,3 0,32 0,34 0,36 0,38 0,4 0,42 0,44
1,9 2 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6
19.10.2015 20.10.2015 21.10.2015 22.10.2015 23.10.2015 24.10.2015 25.10.2015 26.10.2015 27.10.2015 28.10.2015 29.10.2015 30.10.2015 31.10.2015 01.11.2015 02.11.2015 03.11.2015 04.11.2015 05.11.2015 06.11.2015 07.11.2015 08.11.2015 09.11.2015 10.11.2015 11.11.2015 12.11.2015 13.11.2015 14.11.2015 15.11.2015 16.11.2015
USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama
3 aylık vadede ( 18.02.2016 ) ; -2,98 Knock in’li olmak üzere 2,9650 seviyesinden USD/TRY satma hakkı
alınması
Spot ref: 2,8740 Prim : %1,00
Kaldıraç: Yok Spekülatif
Aralık ayı FED faiz arttırımı sonrası oluşacak kısa vadeli volatilite
sonrası TL için olumlu 2016 beklentisi
Vade sırasındaa ; - kur 2,98’e değerse, vade sonunda 2,9650’den USD satma hakkınız olur.
Haftanın Gelişmeleri
Geçen haftanın en önemli teması güçlenmeye devam eden Dolar ve buna paralel olarak zayıflayan emtialar olmuştur. Dolar Endeksi 100’e yaklaşırken, Euro Dolar’a karşı 7 ayın en düşük seviyesine gerilemiştir. Buna karşın Bloomberg emtia endeksi 1999’dan bu yana en düşük seviyesine gerilemiştir. Enerji ithalatçısı olan Türkiye’nin bu geri çekilmeden tam anlamıyla fayda sağlayamamasın nedenlerinden biri ise Avrupa’da gerçekleşen bombalı saldırı olmuştur. Kısa süreliğine global risk iştahında bir zayıflamaya yol açmıştır. Yurtdışı cephesinde özel yatırımların azalması ve stokların daralması Japon ekonomisinin daralmasına sebep oldu.
Bunun dışında Avrupa Merkez Bankasının halihazırda eksi olan mevduat faizinin daha da eksiye çekilme ihtimali, ve Fed’in faiz artırım hızı bir müddet daha dış gündemi meşgul etmeye devam etmiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Paris’teki bombalı saldırılar neticesinde ortaya gelen olumsuz fiyatlamanın kısa soluklu olması nedeniyle buna bağlı olarak küresel risk iştahında zayıflama riski öngörmüyoruz ve hisse senedi piyasalarındaki olumlu havanın devam edeceğini düşünüyoruz. Türkiye cephesinde yeni ekonomi takımının önümüzdeki hafta netleşmesi bekleniyor. Buna bağlı olarak yaşanabilecek olumsuz sürprizler ile ilk desteğimiz 81.000 seviyesidir. Bu seviyenin aşağı yönlü kırılması durumunda, geri çekilme, seçim sonrası oluşan fiyat boşluğunu kapatmak üzere 79.500 seviyesine kadar sürebilir. 91.000 olan Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi orta vadeli hedef seviyemizi belirlemiştir. Geçen hafta dar bantta işlem gören Endeks için seviyelerimizi revize etmiyoruz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 79.500
86.000
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
74,500
91,000
61,200
96,000
Kısa Vadeli Görüş – Olumlu
Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi orta vadeli hedef direnç seviyemizdir. Mevcut seviyelerden yaklaşık %12 getiri sunmaktadır.
Uzun vadeli bant aralığımızın üst bandını geçen hafta 96.000 olarak revize etmiştik.
Alt bandımız takriben 9 F/K’ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor.
Seçim sonrası fiyat boşluğun kapandığı 79.500 kısa vadeli destek seviyemizi oluşturuyor.
-0,03%
0,62% 0,31%
3,40%
6,32%
2,04%
-5,33%
-14,11%
2,57%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
89.000 90.000 91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.300 7.500 7.700 7.900 8.100 8.300 8.500
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015 01.10.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
6
Endeks hedef seviyesi yaklaşık 91.000 olup, mevcut seviyeden %12 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Endeksin hedef seviyesinde yukarı yönlü revizyonlarının tekrar hız kazandığını görmemiz mümkündür. Geçen haftaki bültenimizde de belirttiğimiz üzere, bu trendin devam etmesi kuvvetle muhtemeldir. Geçen haftaki kar revizyonlarına baktığımızda, olumlu manada en fazla revizyon yaşayan hisseler arasında bankacılık hisseleri ve THY yer almıştır. Eksi tarafta ise FROTO, BIZIM ve TAVHL yer almaktadır.
BIST100 17.11.2015: 81.200
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 90.800 Yükseliş Potansiyeli: %12
Haftalık Performans
Haftalık Performans
ISCTR 15.882.932 0,00% AKBNK -95.022.857 -0,91%
ULKER 15.514.803 1,82% EREGL -85.800.000 -2,05%
ASELS 14.818.898 7,82% GARAN -80.206.008 0,88%
HALKB 9.671.877 0,41% EKGYO -71.990.000 -1,32%
FROTO 9.154.179 -0,99% THYAO -55.753.634 -2,51%
TOASO 8.236.124 2,29% VAKBN -43.915.875 0,22%
VESTL 7.419.560 1,38% SAHOL -35.963.079 -1,49%
PGSUS 3.922.957 2,56% KCHOL -30.915.804 -2,65%
BIZIM 3.709.142 -3,44% YKBNK -27.259.228 -1,58%
KARTN 3.683.311 13,43% TUPRS -24.845.168 -3,48%
CIMSA 2.762.907 -2,63% PETKM -24.310.182 -1,30%
MGROS 2.533.735 -3,64% TRKCM -18.998.074 -5,26%
ALBRK 2.480.938 -0,66% TTKOM -16.764.458 -2,70%
DOHOL 2.449.883 -1,92% AFYON -9.116.977 0,87%
ZOREN 2.221.012 -3,27% BIMAS -9.110.981 -4,84%
09 Kasım - 17 Kasım Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
YASAL UYARI : Bu raporda 17/11/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
