Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
29 Temmuz 2015
Bono Piyasası 29/07/2015
Haftalık Değerlendirme
Para piyasalarında kur ve faiz yeni haftaya sınırdaki jeopolitik gelişmeler ve güvenlik endişeleri ile sert yükselerek başladı. 10 yıllık tahvil faizi 2014 Nisan ayından bu yana ilk kez çift haneye ulaşırken, gösterge tahvil faizi çift hanenin üzerine yükseldi. Türk Lirası ise hem sepet hem de nominal bazda değer kaybetti. Petrol fiyatlarında gerileme devam ederken ve Türkiye enerji ithalatçısı konumuyla makro ekonomik açıdan bu süreçten faydalanabilecek ülkelerin başında gelirken TL‘de tam tersi bir fiyatlama sözkonusu. Türkiye’nin belli başlı makro ekonomik verilerine baktığımızda “sıkı bir kamu maliyesi, Hazine’nin azalmaya devam eden borç yükü, petroldeki gerileme nedeniyle azalma eğilimindeki cari açık ve en nihayetinde yaz aylarında gıdanın ve konjonktürel olarak enerji fiyatlarının desteği ile önümüzdeki aylarda %7’nin altına inmesi muhtemel enflasyon” verilerini görüyoruz. Ancak şu an ki politik ve jeopolitik fiyatlama piyasalar üzerinde ana belirleyici olduğu için malesef bu olumlu makro ekonomik görünüm fiyatlama içerisinde kendisine yer bulamıyor. Önümüzdeki süreçte kurulacak olası bir koalisyon hükümetinin en azından Türkiye’nin politik risk priminde kayda değer bir düşüş yaratacağını ve olumlu makro temellerin fiyatlamalar üzerinde daha etkin bir rol oynayabileceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla bono piyasasında mevcut çift haneli seviyelerden alımları sürdürmeyi tavsiye ediyoruz.
Haftalık Grafikler
8,6 8,8 9 9,2 9,4 9,6 9,8 10 10,2 10,4
6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 28/07/15 Bono Verim Eğrisi 21/07/15
9,40 9,60 9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 28/07/15 Swap Verim Eğrisi 21/07/15
4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15
Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf.
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15 02.07.15 16.07.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 14,39 13,70 13,10
10,98 9,01
7,91
4,48 3,65 0,57 0,00
2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00 16,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 28/07/15
Eurobond Verim Eğrisi 21/07/15
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 29/07/2015
FED ile yön bulmaya çalışıyoruz.
Fırsatlar ve riskler yanyana...
Temmuz ayının ilk yarısı ile birlikte en iyi performans gösteren gelişmekte olan para birimi TL’de, global piyasalardan bağımsız olarak jeopolitik ve güvenlik risklerinde yaşanan gerçekleşmeler, değer kaybına yol açan etmenlerin başında geliyor.
Ekonomi ve siyasi gündemin yanında, askeri gelişmeleri de takip ettiğimiz bir haftayı geçiriyoruz. Bu hafta olağanüstü toplanacak Meclis ile birlikte, Türkiye’nin NATO ve BM nezdindeki girişimler ile , piyasada yeni bir terör dalgası yaşamadıkça, askeri gündemde risklerin azalmaya başlamasını bekliyoruz.
Hem fırsat hemde risk olarak gördüğümüz koalisyon görüşmelerinde, sürecin çok ağır ilerlemesi piyasalarda soru işaretlerini arttırırken, görüşmelerin belirlenen başlıkları üzerinden müzareke zeminin oluşturulması iyimse kalmaya devam etmemizi gösteriyor.
Yunanistan sorununun gündemden düşmesi ile piyasalarda gündemin ana maddesi Çin varlık fiyatlarındaki dalgalanma oldu. Büyüme endişeleri , verimsiz yatırımlar ve operasyonel olmayan finansal karlardaki artış, uzun bir süredir Çin hisse senetlerindeki yükselişi sorgulatıyordu.
Çin piyasalarında görülen ve 2015 yılının ikinci yarısı ile etkisini arttıran volatiliteye çözüm bulmak için , Çin para politikası yöneticileri , geleneksel olmayan ve liberal politikalara ters düşen uygulamalar yapmaya başladılar.
Uzun bir süredir para birimi Yuan’da da bu tarz yöntemler kullanan ve başarılı olan Çin için , hisse senedinden yaşanayacak gelişmeler, ikinci bir sınav gibi olacak.
Çin’deki gelişmeler ile birlikte global piyasalarda yatırım tercihlerini etkileyen en önemli etmen hala FED para politikasında normalleşme takvimi...
Yatırımcılar tarafından bu senenin kalanı ve 2016 yılı faiz seviyelerini şekillendirecek olan Eylül ayı toplantısı beklenirken, piyasalarda beklentiler şekillenmeye başlıyor. Eylül toplantısında yol haritası tam çizilmeden yapılabilecek bir faiz arttırımı, piyasaları 2015 yılı için 2 faiz arttırımı fiyatlamaya zorlayacak.
Her FED toplantıcı öncesi gördüğümüz ve enflasyon gerçekleşmelerindeki beklentiden kötü gelen datalara güvenen güvercin piyasa oyuncularının sayısı giderek azalıyor. Eylül ayında bir faiz arttırımı piyasalar için şok etkisi yaratmaktan uzak olmakla birlikte, iyi bir yönlendirme eşliğinde yapılacak para politikasında normalleşme, piyasalarda volatilitenin azalması yönünde piyasada olumlu karşılanma ihtimali yüksek.
3
70,5 71 71,5 72 72,5 73 73,5 74 74,5
95 95,5 96 96,5 97 97,5 98 98,5
01.07.2015 05.07.2015 09.07.2015 13.07.2015 17.07.2015 21.07.2015 25.07.2015
Dolar Endeksi ( Sol )
JP EM Kur Endeksi ( Sağ ) Dolar Endeksi ve EM Kur Performansı
1900 2000 2100 2200 2300 2400 2500 2600
4430 4440 4450 4460 4470 4480 4490 4500 4510 4520
07.01.2015 28.01.2015 18.02.2015 11.03.2015 01.04.2015 22.04.2015 13.05.2015 03.06.2015 24.06.2015 15.07.2015
FED (mn USD - Sol )
ECB (mn EUR - Sağ ) FED ve ECB Bilanço Büyüklükleri
1015 2025 3035 4045 50
01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015
VIX Index
CHINA ETF VIX Volatilitede yükselme sinyali alıyoruz.
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 29/07/2015
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
TL için 2-3 haftalık volatilite yaşanan düşüşün ardından volatilitede yükseliş görüyoruz. Orta vadeli görüş olarak ise koalisyon ihtimali artarsa, 2,75 seviyesinin aşağı yönlü kırılarak , 2,55-2,70 bandında bir süre kalmasını bekliyoruz.
EUR/USD tarafında ise Euro hakkında olumlu görüşümüzü korumakla birlikte, 1,05-1,15 bandında hareketin bir süre daha devam edeceğini düşünüyoruz.
Koalisyon ihtimalini ve düşen petrol fiyatları ile birlikte ileriye dönük enflasyon beklentilerini göz önüne alarak, TL devlet tahvillerinde alım öneriyoruz.
İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama
1 aylık vade için;
-2,7345 seviyesinden USD/TRY satım hakkı alınması
Spot ref: 2,7510
Prim: %1 prim ödemesi Hedge-Spekülatif Risk algısında azalma ve koalisyon görüşmelerinde pozitif beklenti
Vade sonunda;
-kur 2,7345 seviyesinin altında olursa, 2,7345 seviyesinden 1mio USD
satma hakkı kullanılır.
1 aylık vade için;
-1.0950 seviyesinden 1 mio EUR /USD alma hakkı alınması --1.0950 seviyesinden 2 mio EUR /USD
satma hakkı satılması
Spot ref: 1,1030 Prim: Yok
Kaldıraç:1-2 Hedge-Spekülatif
Gündemden düşen Yunanistan ile birlikte, Euro’da teknik görünümünde yardımıyla, paritede
yükselme eğilimi
Vade sonunda;
- Kur 1,0950 seviyesinin üstünde olursa , 1,0950 seviyesinden 1
mio EUR alınır.
- - Kur 1,0950 seviyesinin altında olursa , 1,0950 seviyesinden 2
mio EUR alınır.
1 aylık vade için;
- 90,300 temiz fiyattan 12.03.2025 vadeli devlet tahvili alımı
Spot ref: 90.300 Stop Loss: 88.800 Take Profit: 96.500
Hedge-Spekülatif
İyileşen gıda enflasyonu ile birlikte, azalan seçim riski fiyatlamasına ilaveten FED tarafından piyasaları
rahatlatacak tarzda bir yol haritasının TL tahvillere ilgiyi
arttırması
10 11 12 13 14 15 16
01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015
USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi
0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45 0,5
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
01.07.2015 02.07.2015 03.07.2015 04.07.2015 05.07.2015 06.07.2015 07.07.2015 08.07.2015 09.07.2015 10.07.2015 11.07.2015 12.07.2015 13.07.2015 14.07.2015 15.07.2015 16.07.2015 17.07.2015 18.07.2015 19.07.2015 20.07.2015 21.07.2015 22.07.2015 23.07.2015 24.07.2015 25.07.2015 26.07.2015 27.07.2015
USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Hisse Senedi Piyasaları 29/07/2015
Haftanın Gelişmeleri
Geçen hafta petrol fiyatlarındaki aşağı trend devam etti ve üç aydan sonra ilk kez 55 doların altına indi. Çin’de büyüme endişeleri ve global arzın talepten daha hızlı yükselmesi nedeni ile demir filizi ve bakır fiyatlarındaki düşüş göze çarpmaktadır. Bloomberg Emtia Endeksi son 13 yılın en düşük seviyesine gelmiştir. Bazı analistler düşen emtia fiyatlarının global enflasyon endişelerini hafifletmesi hatta deflasyonist baskıları olmasını bekliyorlar. Bu arada ABD’de faiz artırımı tartışılırken Kanada’nın ardından geçen hafta Yeni Zellanda ve İsrail de faiz indirimine gitti.
BIST100 endeksi artan güvenlik endişeleri ile birlikte düşen petrol fiyatlarının olumlu etkisine rağmen kritik 80.000 desteğinin altına indi ve haftayı 78.700 seviyesinde kapattı.
Haftalık Beklentilerimiz
Gerçen hafta BIST100 Endeksi artan güvenlik endişeleri ve jeopolitik risklerle birlikte 78.000 seviyelerine gelmiştir. Global emtia fiyatlarındaki düşüşten yararlanamayan endeksin analist hedef fiyatlarını baz aldığımızda yukarı yönlü potansiyeli %20’nin üzerine çıkmıştır. Endeks cazip noktalara gelmesine rağmen artan belirsizlik nedeniyle kısa vadeli yön bulmada zorluk çeken endeksin orta vadede yükseleceğini öngörmekteyiz. Haftalık bazda ise 76.000 seviyesinin önemli destek seviyesi olduğunu düşünüyoruz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu
76,000
83,500
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
75,000
91,500
70,000
94,500
Kısa Vadeli Görüş – Nötr
MSCI Gelişen Piyasalara Karşı
Cari Bloombe rg
2015 Ort.
2014 - Ort.
2013 - Ort.
2012 - Ort.
XU100 Varsayılan Hedef Seviyesi 77.352 94.648 77.850 79.868 82.887 81.914 Varsayılan İskonto / (Prim) [Vs. MSCI EM] 22,36% 0,64% 3,15% 6,68% 5,57%
22,36%
0,64%
3,15%
6,68%
5,57%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
60.000
İskonto / (Prim)
BIST100
Hisse Senedi Piyasaları 29/07/2015
BIST100’de yabancı takas oranı haftalık bazda önemli değişim göstermemiştir. Haziran ayında bono ve gelişen
piyasalarından yaşanan para çıkısı rekor düzeylere çıkarken, bunun etkisini uzun süre BIST100’de hissetmedik.
Temmuz’un başında yabancı takas oranı düşüş kaydederek, bu global fon akışına ayak uydurmuştur. Ancak, an itibariyle bu para çıkışının hız kestiğini görmekteyiz. Dolayısıyla, kar revizyonlarındaki ivme kaybına paralel olarak yatırımcıların «bekle ve gör» moduna geçtiğini görebiliyoruz. Geçen hafta artan belirsizlik, güvenlik endişeleri ve volatiliteye rağmen yabancı yatırımcı hisse oranı %63.60 seviyelerde kalmıştır.
Bir kaç haftadır gözlemlediğimiz gibi, analistlerin şirket bazlı kar revizyonları gittikçe hız kaybetmekte olup 2. çeyrek sonuçlarının kar revizyonlarında etkili olacağını düşünmekteyiz. Geçen hafta TTKOM ile başlayan bilanço açıklama sezonu konsolide olmayan bilançolar için 10 Ağustosa kadar devam edecektir. Endeks hedef seviyesi 94.600 olup, mevcut seviyeden yaklaşık %20 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
-3,89% -3,24%
-5,04%
-6,15%
-8,42%
-6,05%
-8,53%
-16,86%
-1,02%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
20-23 Temmuz Yabancı Yatırımcının En çok Alım Satım Yaptığı Hisseler
Hisse Satış Lot
Ortalama
Satış Miktarı Değişim Hisse Alış Lot
Ortalama Alış
Miktarı Değişim
GARAN -32.665.553 -265.113.628
-5,23 AFYON3.307.016 77.357.718
4,04ISCTR -28.249.460 -152.547.084
-7,57 ARCLK1.201.964 17.755.412
-1,69HALKB -8.989.247 -108.140.641
-6,37 PETKM4.103.932 16.760.458
-6,86AKBNK -7.995.263 -59.292.870
-4,68 NETAS672.545 8.651.619
4,10VAKBN -9.918.729 -40.408.902
-5,40 TCELL523.100 6.489.579
-1,20TUPRS -450.614 -31.782.707
-4,01 TATGD830.050 5.996.281
-6,39THYAO -3.183.771 -28.857.700
-3,59 MGROS272.477 5.754.714
-3,53EREGL -6.080.838 -24.578.747
-5,81 PGSUS206.107 5.073.118
-3,82ULKER -1.171.503 -19.461.008
-7,58 IPEKE1.539.407 4.202.581
-9,54TTKOM -2.275.476 -15.427.727
-4,76 DOAS250.953 4.132.694
-0,9391000 92000 93000 94000 95000 96000 97000 98000
7700 7800 7900 8000 8100 8200 8300
01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 01.07.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol)
BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
YASAL UYARI : Bu raporda 28/07/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
