Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
10 Haziran 2015
Bono Piyasası 10/06/2015
Haftalık Değerlendirme
Haftasonu gerçekleştirilen genel seçimlerin ardından net bir siyasi tablonun oluşmaması nedeniyle kur ve faiz yeni haftaya sert yükseliş ile başladı. 2 Yıllık gösterge tahvil faizi yeniden çift haneli seviyelere yükselirken, 10 yıllık tahvil faizi 9,90 seviyesinden alıcı buldu. TL ise hem sepet hem de nominal bazda değer kaybetti. Kısa vadede piyasalar seçimlerin ardından senaryoları değerlendirecektir. Bu senaryoları; koalisyon hükümeti, azınlık hükümeti ve hiçbirisi gerçekleşmez ise bir erken seçim ihtimali olarak sıralayabiliriz. Belirsizliğin bir an önce bitmesi için bir hükümet kurulması (Koalisyon veya Azınlık Hükümeti) piyasalara bir nefes alma ve değerlendirme fırsatı verecektir. Erken seçim ihtimalinin belirmesi ise belirsizliğin devamı anlamına geleceği için para piyasalarında satışların devamını beraberinde getirebilir. Biz bu senaryoların piyasaya etkisini olumludan olumsuza doğru “Koalisyon Hükümeti, Azınlık Hükümeti ve Erken Seçim Kararı” olarak sıralayabiliriz. Birinci ihtimal faizi yeniden tek haneye, Dolar/TL kurunu ise 2,70 seviyesinin altına çekebilir. 3.ihtimal yani erken seçim kararı, belirsizlik olarak algılanır ve kur ve faiz daha yüksek seviyelere tırmanabilir. Özetle yurtdışı haberlerden ziyade içerideki gelişmelere odaklanacak olan piyasada yukarıda sıraladığımız senaryolar dahilinde fiyatların gelişeceğini öngörüyoruz. Para piyasalarında seçimlerin ardından haftanın ilk bir kaç gününde oluşan fiyatlamaları sağlıklı bulmuyoruz. Koalisyon Hükümeti, Azınlık Hükümeti ve Erken Seçim Kararı olarak gelişebilecek olası üç senaryonun faiz ve kura etkisini sırasıyla olumludan olumsuza doğru değerlendiriyoruz. Bu senaryoların önümüzdeki dönemde gelişimine göre karar almayı öneriyor ve öncesinde pozisyon değişimi tavsiye etmiyoruz.
Haftalık Grafikler
8,50 9,00 9,50 10,00 10,50 11,00
6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Egrisi 09/06/15 Bono Verim Egrisi 02/06/15
9,00 9,50 10,00 10,50 11,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Egrisi 09/06/15 Swap Verim Egrisi 02/06/15
-0,94 0,00
3,41 4,11 4,59 6,35
9,84 10,08 15,51
-5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00
EMEA CDS Haftalik Degisim (bp)
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Egrisi 09/06/15
Eurobond Verim Egrisi 02/06/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15
Fonlama Maliyeti Gosterge Tahvil Faizi
4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15
Basabas Enf.2y Basabas Enf.5y Basabas Enf.10y Yillik Manset Enf.
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 10/06/2015
Amerika toparlanıyor.
USD/TRY ve öngörülebilirlik...
Seçim dönemini geride bırakan TL için , Haziran ayı en kötü performans gösterilen aylardan biri olarak ön plana çıktı. Bundan sonraki süreçte, Yunanistan konusuna benzer bir şekilde, piyasalar, siyasilerin açıklamaları ile şekillenecek gibi duruyor.
Piyasada oluşan konsensüs, kısa vadede açıklanacak bir koalisyon ihtimali, öngörülebilirliği arttırdığından, TL varlıklara pozitif yansıması beklenirken, erken seçim kararının ise artan belirsizlikle birlikte, yurtdışı piyasalardaki gelişmelere bağlı olarak, piyasa tarafından çok olumlu karşılanmayacağı görüşünü benimsiyoruz.
Yurtdışı piyasalar adına Amerika tarafında ekonomik veriler, Avrupa tarafında Yunanistan hakkındaki gelişmeler belirleyici olmaya devam ediyor.
Avrupa tarafında, Yunanistan kaygıları hala giderilemedi. Karşılıklı restleşmeler ile ilerleyen süreçte, Yunanistan, Haziran ayı içerisindeki 4 adet IMF ödemesini son taksit tarihi 19 Haziran’a atarak, Avrupa ve IMF ile pazarlık aşamasında kısa bir süre kazandı. Piyasalar bu tarihe kadar volatil kalmaya, EUR’nun değeri ise diğer para birimleri karşısında baskılı kalma ihtimali yüksek.
Amerika tarafında ise bu sene para politikasında normalleşmeye gitmeyi planlayan FED’in elini güçlendirecek ekonomik veriler açıklandı. Tarım dışı istihdam rakamı 280 bin ile 220 bin civarı olan beklentilerin çok üzerinde gelirken, piyasanın enflasyon beklentisini şekillendirmesi açısından FED’in önemli gördüğü haftalık kazançlardaki artış %0,3 ile %0,2 olan beklentilerden yüksek geldi. İstihdama katılımın arttığı Mayıs ayı ile birlikte, Michigan Güven Endeksi’nde tüketicilerin 12 ay sonrası için enflasyon beklentilerinin
%2’nin üstünde olması Amerikan ekonomisi adına olumlu gelişmeler olarak ön plana çıktı.
FED tarafından öne çıkarılan, 1. çeyrek ekonomik görünümünün, kış şartlarından dolayı , geçiçi bir zayıflama olduğu görüşü, son gelen datalarla birlikte, geçerlilik kazanmış görünüyor. Önümüzdeki ekonomik verilerin de benzer bir kuvvetli iyileşme göstermesi halinde, ilk faiz arttırımı için Eylül toplantısının, piyasa tarafından fiyatlamasını bekleyebiliriz.
3 70
75 80 85 90 95 100
04.05.2015 07.05.2015 10.05.2015 13.05.2015 16.05.2015 19.05.2015 22.05.2015 25.05.2015 28.05.2015 31.05.2015 03.06.2015 06.06.2015 09.06.2015
JP EM Kur Endeksi Dolar Endeksi
jp
Dolar Endeksi ve EM Kur Performansı
1900 2400 2900 3400 3900 4400 4900
18.06.2014 18.07.2014 18.08.2014 18.09.2014 18.10.2014 18.11.2014 18.12.2014 18.01.2015 18.02.2015 18.03.2015 18.04.2015 18.05.2015
FED ( mn USD )
ECB ( mn EUR ) FED ve ECB Bilanço Büyüklüklükleri
1,04 1,06 1,08 1,1 1,12 1,14 1,16 1,18 1,2
01.01.2015 15.01.2015 29.01.2015 12.02.2015 26.02.2015 12.03.2015 26.03.2015 09.04.2015 23.04.2015 07.05.2015 21.05.2015 04.06.2015
Eur/Usd
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 10/06/2015
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
TL’de artması beklenen volatilite ile USD açık pozisyonda kalınmaması görüşü ile iki adet opsiyon yapısını ön plana alıyoruz. Artacak volatilite ile kurda 2,60-2,65 seviyesinin kısa vadede dip olabileceği görüşü ile 2,90 üstünde Merkez Bankası’nın faiz silahını kullanacağı görüşünü benimsiyoruz.
EUR/USD tarafında ise geçen haftaki görüşümüzü koruyoruz. Yunanistan konusunun uzamasının pariteyi bir miktar aşağı çekebileceği görüşümüze ilaveten, orta vadede, Yunanistan’ın gündemdem düşmesi ile birlikte, EUR’da kısa dönemli bir ralli beklentimizi koruyoruz.
İşlem Pricing Amaç Beklenti Açıklama
3 aylık vadede;
-1,1097 seviyesinden EUR/USD alma hakkı alınması - 1,1097 seviyesinden EUR/USD satma
hakkı satılması -1,1450 seviyesinden EUR/USD alma
hakkı satılması
Zero Cost Hedge - Spekülatif Yunanistan sorununda olası bir uzlaşma beklentisi
Vade sonunda ; - kur 1,1097 seviyesinin altında olursa, Banka 1,1097 seviyesinden
EUR/USD satar.
- kur 1,1097 ile 1,1450 arasında olursa, 1,1097 seviyesinden
EUR/USD alırsınız.
- Kur 1,1450 üstünde olursa, 1,1450- 1,1097= 0,0353* tutar kadar getiri
elde edersiniz.
3 ay vadeli, haftalık fixing olacak şeklide 250k/500k USD tutarlı 75k TL kazanımlı 2,9685 seviyesinden TARF opsiyonu
Zero Cost Spekülatif
Seçim sonuçları ile TL’deki değer kaybının yeteri kadar fiyatlanması ile birlikte, TL’deki olası ek değer kayıplarınıa TCMB’nin müdahale
edeceği
Haftalık fixinglerde, -kur 2,9685 seviyesinin altında olursa, müşteri 2,9685 seviyesinden
250.000 USD satar.
-Kur 2,9685 seviyesinin üstünde olursa, müşteri 2,9685 seviyesinden
500.000 USD satar.
*kalan işlemler, müşterinin kar ettiği fixinglerin toplamı 75.000 TL
olduğunda sonlanır.
13 13,5 14 14,5 15 15,5 16 16,5 17 17,5 18
01.05.2015 04.05.2015 07.05.2015 10.05.2015 13.05.2015 16.05.2015 19.05.2015 22.05.2015 25.05.2015 28.05.2015 31.05.2015 03.06.2015 06.06.2015
USD/TRY 1 aylık ATM Beklenti Volatilite
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
01.05.2015 03.05.2015 05.05.2015 07.05.2015 09.05.2015 11.05.2015 13.05.2015 15.05.2015 17.05.2015 19.05.2015 21.05.2015 23.05.2015 25.05.2015 27.05.2015 29.05.2015 31.05.2015 02.06.2015 04.06.2015 06.06.2015 08.06.2015
USD/TRY 1M 25D RR USD/TRY 1M 25D BF Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Hisse Senedi Piyasaları 10/06/2015
Haftanın Gelişmeleri
Geçen hafta yurtiçinde en önemli gündem maddesi hiç kuşkusuz ki Genel Seçimleri olmuştur. Net bir sonucun ortaya çıkmaması piyasalar üzerinde olumsuz etki yaratırken, BIST100 Endeksi bir günde %5 değer yitirmiştir. Bankacılık hisseleri defter değerinin altına inerek tarihsel dip seviyelerine gerilediğini görüyoruz. ABD’de tarım dışı istihdam 280,000 olarak açıklanan ve beklentileri aşan veri Fed faiz artışı tartışmaları tekrar kızışmıştır. Yunanistan bu ay içerisinde yapması gereken (ve toplamı 1,6 milyar Euro’yu bulan) yüklü ödemelerinin ilk taksidini ödememiştir. Bu gelişme de krizin tırmanmasına yol açacaktır.
Haftalık Beklentilerimiz
Seçim sonrası süreç beraberinde volatiliteyi de getirecektir. Dolayısıyla kısa vadeli yatay görüşümüzü bu hafta da koruyoruz.
Önümüzdeki 1-2 aylık süreç zarfında yatırımcılarının yön arayışına girmemelerini,
«piyasa nötr» pozisyonları taşımalarını öneririz. Ancak yukarıda da belirttiğimiz üzere, bankacılık hisseleri değerleme açısından orta vadeli yatırımcılar için oldukça cazip seviyelerdedir. Yurtdışına baktığımızda, ve geçen haftaki bültenimizde de belirttiğimiz üzere, Yunanistan ile ilgili haber akışının volatilite yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Haftanın en önemli verisi ise ABD’de açıklanacak olan perakende satışları olacaktır.
BIST100 Beklenti
Önemli Veriler
-4,44%
-6,85%
-4,14%
-7,44%
-9,95%
-6,79%
-9,23%
-16,65%
-1,70%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
Nötr 76.600 80.500
Olumlu 73.000 89.000 Olumlu 65.000 91.500 Haftalık Görüş
Orta Vadeli Görüş Uzun Vadeli Görüş
Bant Aralığı
Beklenti Önceki
10.06.2015 Japonya Yurt İçi Üretici Fiyatları
(Yıllık) -2,20% -2,10%
10.06.2015 Türkiye GSYİH (Yıllık) 1,70% 2,60%
11.06.2015 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) 6,00% 5,90%
11.06.2015 Türkiye Cari İşlemler Dengesi ($) -2,90MLR -4,96MLR 11.06.2015 ABD İşsizlik Başvuruları 275.000 276.000 11.06.2015 ABD Perakende Satışları (Aylık) 1,20% 0,00%
12.06.2015 Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Aylık) 0,40% -0,30%
15.06.2015 ABD Mayıs Sanayi Üretimi 0,30% -0,30%
17.06.2015 FED toplantısı sonuçları açıklanacak 16.07.2015 AMB toplantısı sonuçları
açıklanacak
29.07.2015 FED toplantısı sonuçları açıklanacak
07.08.2015 Moody’s Türkiye ile ilgili gözden geçirme raporunu açıklayacak
Hisse Senedi Piyasaları 10/06/2015
BIST100 temel değerleme oranlarımız tarihsel ortalamalarında seyretmektedir. Ancak sektörel olarak baktığımızda bankacılık hisselerinin çarpanlarının oldukça cazip seviyelere geldiğini görebiliriz. Bankacılık Endeksinin 0,93x olan FD/DD oranı son 6 yılda sadece 3. kez 1’in altına inmiş durumdadır. Bloomberg analist beklentilerine göre BIST100 için yükseliş potansiyeli %22 düzeyindedir. Bankacılık Endeksini MSCI Gelişen Piyasalar Bankacılık Endeksi ile kıyasladığımızda da, bu paritenin çok kritik olan 0,80’li seviyelere yaklaştığını, bu seviyelerinin önemli bir destek seviyesi olduğunu da görebiliriz.
BIST100’de yabancı ilgilisi azalıyor. Yabancı yatırımcıların Borsa Istanbul’daki payı haftalık bazda değişim göstermiştir.
Ancak yıl başında %63,81 olan yabancı takas oranı 08/06/2015 itibariyle %63,46’ya kadar gerilemiştir. BIST100’de haftalık bazda en çok yabancı satışı gören hisseler EKGYO, DOHOL ve ASYAB olmuştur.
Analistlerin negatif net kar revizyonları yıl başından bu yana devam etmektedir.
Ortalama Endeks hedef seviyesi geçen haftaya göre fazla değişiklik göstermemiştir.
Hedef seviye 94.328 olup, mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Geçen hafta en fazla pozitif kar revizyonu gören hisseler TRGYO, OTKAR, TUPRS ve ISGYO olmuştur. En fazla negatif kar revizyonu ise AKSEN, SNGYO, BAGFS, ve KRDMD gerçekleşmiştir.
91.000 93.000 95.000 97.000 99.000
7.750 7.850 7.950 8.050 8.150 8.250 8.350
01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
Haftalık Performans
Haftalık Performans
EREGL 30.209.583 7,51% EKGYO -61.625.304 -6,04%
PETKM 22.643.261 4,08% DOHOL -6.263.395 0,00%
ISYAT 3.154.514 0,00% ASYAB -6.256.324 -1,18%
TCELL 29.641.293 3,81% VAKBN -32.873.708 -2,83%
KOZAA 5.774.864 -3,85% THYAO -59.875.731 -2,68%
ISFIN 1.801.123 -1,02% YKBNK -18.422.968 -1,93%
25 Mayıs - 29 Mayıs Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
10/06/2015
YASAL UYARI : Bu raporda 09/06/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
