Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
12 Ağustos 2015
Bono Piyasası 12/08/2015
Haftalık Değerlendirme
Haftalık Grafikler
9,2 9,4 9,6 9,8 10 10,2 10,4
6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 11/08/15 Bono Verim Eğrisi 04/08/15
9,90 10,00 10,10 10,20 10,30 10,40 10,50 10,60
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 11/08/15 Swap Verim Eğrisi 04/08/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15 02.07.15 16.07.15 30.07.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 4,66
3,43
1,81 1,15
0,11 0,02
-0,49 -4,71
-8,67 -10,00
-8,00 -6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 11/08/15
Eurobond Verim Eğrisi 04/08/15
Geçtiğimiz hafta yurtiçinde koalisyon görüşmeleri ve jeopolitik gelişmeler, dışarıda ise FED’in faiz kararında etkili olması açısından önem taşıyan ABD istihdam verisi takip edildi. Koalisyon görüşmelerinde henüz bir sonuca varılamaması bono piyasasında hacimsiz ve dar bantta hareketin devam etmesine neden oldu. Atlanta FED Başkanı Lockhart’ın konuşmasında FED’in Eylül ayında faiz arttırımına başlamasının makul olduğunu açıklaması ile Dolar tüm ülke para birimlerine karşı değer kazandı. Dolar Endeksi 97,3’ten 98’e yükselirken Gelişen Ülke Para Birimleri %1 civarında değer kaybetti. ABD Temmuz ayı tarımdışı istihdam rakamlarının da beklentiye paralel gerçekleşmesi ve ekonominin güçlü bir şekilde istihdam yaratmaya devam ettirdiğine işaret etmesi, Dolar/TL kurunun 2,7950 seviyesine kadar yükselmesine neden oldu. Uzun Vadede; Türkiye’nin güçlü makro ekonomik veri seti sebebiyle bonoda gelinen seviyeleri cazip bulurken, kısa vadede bono piyasasında düşen faizlerden sözedebilmek ve yeniden alıma geçebilmek için Dolar/TL kurunun 2,74 seviyesini aşağı kırması gerektiğini düşünüyoruz.
4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.08.15
Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf.
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 12/08/2015
Eylül ayını beklerken....
Sayılı gün çabuk geçer.
Ağustos ayı getirilerinde , EM kurları arasında orta sıralarda kendine yer bulan TL için, ayın geri kalanı önemli gelişmelere gebe. Koalisyon görüşmelerinin 23 Ağustos’da bitiyor oluşu ve piyasaya hala net bir mesaj verilmemiş olması, piyasalarda iyimserlik ve kötümselrliğin aynı anda sorgulanabildiği kaotik bir ortama sokuyor.
Jeopolitik riskler, piyasada risk primi olarak kendini gösteriyor. Tüm olumsuz gelişmelere rağmen, emtia fiyatlarında yaşanan gelişmeler ile birlikte, makroekonomik dataların, olumsuz gelişmelerin azalması ile birlikte daha çok konuşulmaya başlanacağını düşünüyor ve 7 Haziran sonrası TL varlıklarda görülen en düşük seviyelerin, dip noktasına yakın olduğunu düşünüyoruz.
Yunanistan konusunda bu hafta kurtarma paketi detaylarında anlaşıldı ve Yunanistan’ın gündemden düşmesi ile birlikte, kısa vadede Avrupa kaynaklı volatilite yaratması beklenen bir gelişme kalmadı. Avrupa ekonomisi ile ilgili çıkan makalelerde, Draghi’nin ECB Başkanlığı kariyerindeki en rahat yazı geçireceği ön plana çıkarılıyor ve bu konuda haksız değiller.
Çin tarafında ise , piyasalardaki bozulmaya paralel olarak, ekonomi çevrelerince beklenen parasal genişleme hamleleri, faiz ve likidite politikasından sonra kur politikasında da kendini gösterdi ve Yuan’ın değeri düşürüldü. Global ticaretin daralma sinyali verdiği bir ortamda, deflasyonist etkilere maruz kalma ihtimali yüksek olan Çin ekonomisinde, bu politika değişikliğinin etkilerini yakından takip ediyor olacağız.
ABD tarafında ise son zamanlarda ekonomik datalarda beklentiler ile gerçekleşmeler arasındaki farkın giderek azaldığını ve piyasada azalan likidite ile birlikte volatilitede düşüş gördük.
Eylül ayı faiz arttırım beklentilerinin , bozuk para deneyinde yazı gelme ihtimali ile hemen hemen aynı olduğu bu dönemde, FED başkanlarının açıklamaları , piyasanın ihtiyacı olan günlük volatiliteyi sağlıyor. Eylül ayında yaşanması beklenen olaylardan bağımsız bir şekilde, 2015 yılını tek faiz arttırımı ile kapatmayı beklemekle birlikte, piyasada beklentileri değiştirebilecek özellikle enflasyon kaynaklı dataları takip etmeye devam edeceğiz.
3
7070,5 7171,5 7272,5 7373,5 7474,5
95,5 96 96,5 97 97,5 98 98,5
01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015 29.07.2015 31.07.2015 02.08.2015 04.08.2015 06.08.2015 08.08.2015 10.08.2015
Dolar Endeksi (Sol) JP EM Kur Endeksi (Sağ) Dolar Endeksi ve EM Kur Performansı
21002150 22002250 23002350 24002450 25002550 2600
4460 4470 4480 4490 4500 4510 4520
07.01.2015 21.01.2015 04.02.2015 18.02.2015 04.03.2015 18.03.2015 01.04.2015 15.04.2015 29.04.2015 13.05.2015 27.05.2015 10.06.2015 24.06.2015 08.07.2015 22.07.2015 05.08.2015
FED (mn USD - Sol ) ECB(mn EUR - Sağ ) FED ve ECB Bilanço Büyüklükleri
1015 2025 3035 4045 50
01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015 29.07.2015 31.07.2015 02.08.2015 04.08.2015 06.08.2015 08.08.2015 10.08.2015
VIX Index CHINA ETF VIX
S&P500'ün volatilitesi düşüyor
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 12/08/2015
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Türk Lirasında 1 aylık ATM volatilitede seçim öncesi seviyelere gelmiş bulunuyoruz. Önümüzde dönemde yaşanması muhtemel ekonomik ve siyasi konularla birlikte volatilitede artış görme ihtimalimiz yüksek. Bununla birlikte, makro ekonomik verileri baz alarak, TL için 3 aylık vadede 2,85 seviyesinin önemli ölçüde olumsuzluğun fiyatlandığı bir seviye olduğunu düşünüp, 2,85 üstü seviyelerde USD bozum şeklinde ürünler öneriyoruz.
TL tahvil ve Euro için pozitif görüşümüzü korumakla birlikte, bu hafta için yeni bir ürün önermiyoruz.
4
İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama
3 aylık vade ( 92 gün )için;
-2,9500 seviyesinden USD/TRY alım hakkı satılması
Spot ref: 2,7844 Prim: %1,65 prim kazanımı
Kaldıraç: - Hedge-Spekülatif
En kötü senaryonun bile yüksek oranda fiyatlanmış olması ve FED’den 2015 yılı sonuna kadar
beklentilerden daha şahin politikalar izlememesi
Vade sonunda (11.12.2015 );
-kur 2,9500 seviyesinin üstünde olursa, 2,95 seviyesinden USD’yi TL’ye çevirme hakkını banka kullanır.
3 ay vadeli, haftalık fixing olacak şeklide 250k/500k USD tutarlı 150k TL kazanımlı 2,9457 seviyesinden TARF
opsiyonu
Spot ref: 2,9457 Prim: -
Kaldıraç: 1/2 Spekülatif
Seçim sonuçları ile TL’deki değer kaybının yeteri kadar fiyatlanması ile birlikte, TL’deki olası ek değer kayıplarınıa TCMB’nin müdahale
edeceği
Haftalık fixinglerde, -Kur 2,9457 seviyesinin altında olursa, müşteri 2,9457 seviyesinden
250.000 USD satar.
-Kur 2,9457 seviyesinin üstünde olursa, müşteri 2,9457 seviyesinden
500.000 USD satar.
*kalan işlemler, müşterinin kar ettiği fixinglerin toplamı 150.000 TL
olduğunda sonlanır.
10 11 12 13 14 15 16
01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015 29.07.2015 31.07.2015 02.08.2015 04.08.2015 06.08.2015 08.08.2015 10.08.2015
USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi
0,3 0,32 0,34 0,36 0,38 0,4 0,42 0,44 0,46
1,5 1,7 1,9 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 3,1 3,3 3,5
01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015 29.07.2015 31.07.2015 02.08.2015 04.08.2015 06.08.2015 08.08.2015 10.08.2015
USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
*İşlemler için netleşme kuru, fixing tarihlerindeki TCMB alış-satış ortalaması dikkate alınacak olup, TARF ürünü için fixing tarihleri 18.08 – 25.08 – 01.09 – 08.09 – 15.09 – 22.09 – 29.09 – 06.10 – 13.10 – 20.10 -27.10 -03.11 – 10.11 – 17.11 dir.
Hisse Senedi Piyasaları 12/08/2015
Haftanın Gelişmeleri
Küresel piyasalar açısından geçen haftanın en önemli gelişmeler arasında FED Atlanta Başkanı Lockhart'ın faiz artırımına ilişkin yorumu oldu; halihazırda oy kullanma hakkına sahip olan ve güvercin tutumuyla bilinen Lockhart, faiz artışı için Eylül ayının uygun olabileceğine dair açıklamalarda bulundu. Son 3 değerlendirmesinde yaptığı gibi Moody’s geçen hafta yine Türkiye’nin notunu güncellememeyi tercih etti. Çin Merkez Bankası, ekonomiyi canlandırmak adına daha önce attığı adımların karşılığını göremeyince çareyi para birimini devalue etmekte buldu. Böylece, Yuan için son 21 yılın en büyük aşağı yönlü ayarlaması gelmiş oldu.
Bu gelişme ile küresel hisse senedi piyasalarında tedirginlik artarken, Dow Jones Endeksinde 4 yıl aradan sonra ilk defa «olum kesişi» gerçekleşmiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Jeopolitik gerilimin geçen haftalara göre bir nebze azaldığını görsek de, tekrar tırmanması TL varlıkları için risk iştahının daha da zayıflayacağı anlamına gelir. Aynı şekilde, koalisyon görüşmelerinin gidişatı olumlu algılanması mevcut seviyelerden alım tepkilere yol açsa da, Perşembe günü gerçekleşecek olan AKP – CHP toplantısı azami önem taşımaktadır. Analist hedef fiyatları baz alındığında yükseliş potansiyelinin %18 civarında olduğunu görmekteyiz ki bu getiri potansiyeli risksiz enstruman getirilerinin çok üzerindedir, ancak siyasi belirsizlik nedeniyle önümüzdeki 2-3 haftalık süreçte endeksin yön bulmakda zorluk çekebileceğini düşünüyoruz. Ilk destek seviyesi 76,000 olarak gözükmektedir. Yukarı tarafta da 81,000’in önemli bir direnç oluşturmaya devam ettiğini düşünüyoruz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu
76,000
81,000
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
75,000
91,500
70,000
94,500
Kısa Vadeli Görüş – Taktiksel Al Sat
MSCI Gelişen Piyasalara Karşı
Cari Bloomberg 2015 Ort. 2014 - Ort. 2013 - Ort. 2012 - Ort.
XU100 Varsayılan Hedef Seviyesi 79.720 93.617 76.544 78.486 81.430 80.518
Varsayılan İskonto / (Prim) [Vs. MSCI EM] 17,43% -4,15% -1,57% 2,10% 0,99%
17,43%
-4,15%
-1,57%
2,10%
0,99%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000
İskonto / (Prim)
BIST100
Hisse Senedi Piyasaları 12/08/2015
Siyası gelişmeler ve sınır güvenliği endişeleri ışığında, son bir kaç aydır olduğu gibi, analistler kar revizyonlarını azaltmaya devam etmektedir. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu KCHOL ve TKNSA’da gerçekleşirken, pozitif tarafta ise PETKM ve TUPRS’da görmemiz mümkün. Endeks hedef seviyesi 93.600 olup, mevcut seviyeden yaklaşık %18 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
91000 92000 93000 94000 95000 96000 97000 98000
7700 7800 7900 8000 8100 8200 8300
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015
BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
2,03% 2,88%
1,71%
-3,71%
-4,49% -4,48%
-7,00%
-14,94%
0,09%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
Haftalık Performans
Haftalık Performans
AKBNK 58.060.965 0,14% ULKER -35.450.903 -0,66%
THYAO 41.029.738 -0,56% EREGL -22.403.589 -6,33%
TAVHL 37.873.329 8,94% KCHOL -13.815.235 -0,83%
EKGYO 29.000.467 2,37% FROTO -13.576.351 3,13%
VAKBN 25.081.192 -2,64% BIMAS -12.095.314 1,07%
AVISA 20.737.942 4,08% KRDMD -9.759.837 -4,86%
TCELL 16.375.899 -2,85% NETAS -8.873.590 -17,36%
TOASO 15.777.648 5,17% SISE -8.183.051 -3,27%
TTRAK 11.973.392 1,34% SASA -7.376.935 -20,33%
DOCO 11.273.290 -4,22% TKFEN -6.524.024 -0,72%
03 Ağustos - 11 Ağustos Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
YASAL UYARI : Bu raporda 11/08/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
