Haftaya Bakış
HAFTALIK EKONOMİ VE FİNANS BÜLTENİ
8 Ağustos 2011 / 32
İKTİSADİ ARAŞTIRMALAR BÖLÜMÜ
Kredi Notu
Kredi derecelendirme kuruluşları tarafından belirlenen kredi notları, ülkelerin finansal yükümlülükleri- ni yerine getirebilme kapasiteleri- nin, bir diğer ifadeyle ülkelerin kredi riskliliklerinin bir göstergesi- dir. Kredi notunun “yatırım yapı- labilir” olarak nitelenen seviyede olması, ülkelerin dış finansmana erişimi açısından önemli bir eşik olarak değerlendirilmektedir. Kre- di derecelendirme kuruluşların- dan S&P ve Fitch’in derecelendir- me yöntemine göre BBB- ve üstü, Moody’s derecelendirme yöntemi- ne göre ise Baa3 ve üstü kredi not- ları yatırım yapılabilir seviye ola- rak tanımlanmaktadır. Finansal piyasalarda, yatırım yapılabilir seviye ile bu seviyenin altındaki kredi notları farklı risk grupları olarak değerlendirilmektedir.
Geçtiğimiz hafta piyasalarda, ABD ekonomisinin ikinci dibe girebileceğine ilişkin endişelerle TCMB’den gelen sürpriz kararlar etkili oldu. Bunlarla birlikte, İtalya ve İspanya’nın 10 yıllık tahvillerinin Alman tahvilleri ile arasındaki getiri farkının açılması, borç krizinin önümüzde- ki dönemde bu ülkelerde daha sert hissedileceği yönündeki endişeleri güçlendirdi.
Haftanın en önemli gelişmesi, Cuma günü piyasalar kapandıktan sonra kredi derecelendirme kuruluşu S&P’nin ABD’nin kredi notunu düşürmesi oldu. Nitekim, geçtiğimiz hafta ABD’de borç stoku üst limitinin artırılmasına yönelik yeni düzenlemenin ardından Moody’s ve Fitch’in ABD’nin “AAA” olan kredi notunu teyit etmesine rağmen S&P’nin herhangi bir açıklamada bulunmaması piyasalarda belirsizliği artırmıştı. S&P tarafından yapılan açıkla- mada, ABD’de bütçeye ilişkin alınan son önlemlere rağmen orta vadede bütçe performansı- nın zayıf bir görünüme işaret ettiği belirtildi. Böylece, S&P ABD’nin “AAA” olan kredi notu- nun “AA+”ya düşürüldüğünü, kredi notu görünümünün ise negatif izlemeye alındığını açık- ladı.
Yurtiçinde, son dönemdeki gelişmelerin etkisiyle TCMB’nin yaptığı toplantı ve aldığı karar- lar önemli gelişmeler arasında yer aldı. 28 Temmuz’da yayımlanan Enflasyon Raporu’nda TCMB, gelişmiş ülkelerdeki sorunların artması ve yurtiçinde iktisadi faaliyetteki yavaşlama- nın beklenenden daha sert olması halinde para politikası araçlarının genişletici yönde kulla- nılabileceğini ifade etmişti. Nitekim, bu kapsamda, özellikle uluslararası piyasalardaki son gelişmeleri değerlendirmek ve uygulamakta olduğu politika bileşimini gözden geçirmek üzere 4 Ağustos’ta program dışı bir ara PPK toplantısı yapma kararı aldı. Bu toplantıda TCMB, küresel ekonomiye ilişkin giderek artan sorunların yurtiçi iktisadi faaliyet üzerinde
“durgunluğa yol açma riskini” azaltmak amacıyla politika faiz oranını beklenmedik bir şekil- de 50 baz puan indirerek %5,75 düzeyine çektiğini açıkladı. Ayrıca, kısa vadeli faizlerde olu- şabilecek aşağı yönlü oynaklığı azaltmak amacıyla gecelik borçlanma faiz oranını %1,50 sevi- yesinden %5 düzeyine yükselttiğini belirtti. Bunun yanında, 5 Ağustos’tan itibaren gerek gördüğü günlerde piyasaya döviz likiditesi sağlamak amacıyla döviz satım ihalelerine başla- yacağını açıkladı. TCMB YP cinsinden zorunlu karşılık oranlarında da tüm vadeler için 0,5 puan indirim yaptı.
Yurtiçinde enflasyon verileri beklentilere kıyasla daha olumlu bir seyir izledi. Temmuz’da bir önceki aya göre TÜFE %0,41, ÜFE %0,03 geriledi. Piyasanın aylık enflasyon beklentisi TÜFE’nin %0,07 düşeceği, ÜFE’nin ise %0,80 artacağı yönündeydi. TÜFE, aylık bazda Hazi- ran’da kaydettiği hızlı düşüşün ardından Temmuz’da da gerilerken, yıllık artışın ise hafif yükseliş kaydederek %6,3 seviyesinde gerçekleştiği görüldü. Yıllık ÜFE artışı da benzer bir seyir izleyerek %10,3’e yükseldi. Temmuz’da TÜFE’deki gerilemenin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde, giyim ve ayakkabı ile gıda ve alkolsüz içecekler grubundaki fiyat gelişme- leri etkili oldu.
KAPANIŞ VERİLERİ (5 Ağustos)
İMKB-100 : 56.266 € / $ : 1,4280
USD : 1,7290 $ / ¥ : 78,38
EURO : 2,4487 Petrol ($/varil) : 108,82
Gösterge Tahvil Bileşik Faizi : %8,52 Altın ($/ons) : 1.664,50
Neden Önemli
İktisadi Araştırmalar Bölümü İzlem Erdem - Müdür [email protected] om.tr Figen Yılmaz - Müd. Yrd.
[email protected] om.tr Özgür Demirtaş - İktisat Uzmanı [email protected] om.tr Hatic e Erkiletlioğlu - İktisat Uzmanı hatic [email protected] om.tr İlker Ş ahin - İktisat Uzm. Yrd.
[email protected] om.tr Özlem Ateş - İktisat Uzm. Yrd.
[email protected] om.tr Ahmet Aşarkaya - İktisat Uzm. Yrd.
[email protected] om.tr
8 Ağustos 2011
Geçen hafta önemli ülke ekonomilerinde imalat sanayiine ilişkin veriler açıklandı. ABD’de ISM imalat sanayi endeksi Temmuz’da 50,9 ile 54,3 olan beklentilerin altında gerçekleşti.
Böylelikle endeks, son 2 yılın en düşük seviyesine gerilemiş oldu. Euro Alanı’nda imalat sanayi PMI endeksi Temmuz’da 50,4 ile öngörüler paralelinde gerçekleşirken, Haziran ayı işsizlik oranı da önceki ay bulunduğu %9,9 seviyesini korudu. Çin’de ise, Temmuz ayı resmi PMI ve HSBC PMI verilerine göre fabrika üretimi büyümesinin yaklaşık son 2,5 yılın en dü- şük seviyesine gerilediği dikkat çekti. Söz konusu veriler ülkede üretimin artmaya devam ettiğini gösterirken, büyüme oranında bir yavaşlama olduğuna işaret eder nitelikteydi.
ABD’nin yanı sıra Avrupa ve Çin’de de imalat sanayi üretiminin yavaşlama sinyalleri ver- mesi, piyasalarda yeni bir daralma sürecine ilişkin endişelerin artmasına neden oluyor. Son dönemde öne çıkan Avrupa’daki borç sorunu, ABD’deki yüksek bütçe açığı ve borç stoku ile Çin’de uygulanmakta olan sıkılaştırıcı para politikaları gibi önemli gelişmelerin olası sonuç- ları da piyasalardaki risk algılamasını artırıyor.
ABD’de büyümenin öncü göstergesi olarak tanımlanan kişisel gelirler Haziran’da beklentile- rin altında gerçekleşti. Bununla birlikte, Temmuz ayında özel sektörde istihdam artışı 114.000 kişi ile beklentilerin üzerinde gerçekleşerek işgücü piyasalarına ilişkin endişelerin bir miktar hafiflemesine neden oldu. Tarım dışı istihdam da Temmuz'da 75.000 kişilik bek- lentileri aşarak 117.000 kişi artarken, işsizlik oranı %9,2 olan beklentinin altında %9,1 olarak açıklandı. Ancak, Haziran ayı fabrika siparişleri ile Temmuz ayı ISM hizmetler endeksinin piyasa beklentisinin altında kalması önümüzdeki dönemde ABD’nin ekonomik görünümü- ne ilişkin belirsizliğin devam edebileceğine işaret etti.
Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve İngiltere Merkez Bankası (BOE) geçen hafta yaptıkları para politikası toplantılarında politika faizlerini değiştirmeden, sırasıyla %1,5 ve %0,5 sevi- yesinde bıraktı. Son dönemde ekonomik büyümenin bir miktar hız kaybettiğine dikkat çe- ken ECB Başkanı, Euro Alanı’nda bankalara altı ay vadeli likidite sağlanmaya başlanacağını açıkladı. Japonya Merkez Bankası (BoJ) ise, Yen’deki değerlenmenin önüne geçmek için dö- viz piyasasına müdahale etti. Bu çerçevede, BoJ’un piyasaya ¥900 milyar (yaklaşık $12 mil- yar) likidite sağladığı belirtildi. Ayrıca, BoJ varlık alım programının büyüklüğünün artırıla- rak para politikasının daha da gevşetileceğini açıkladı.
Haftaya Bakış
Kredi Notu
(İlk sayfadan devam)
Derecelendirme, vade açısından uzun ve kısa olmak üzere ikiye ayrılmaktadır. Uzun vadeli derece- lendirmede, ülkelerin uzun vade- de yükümlülüklerini yerine getire- bilme olasılıkları, kısa vadeli dere- celendirmede ise ülkelerin bir yıla kadar olan yükümlülüklerini yeri- ne getirebilmeleri değerlendiril- mektedir. Döviz ve ulusal para cinsinden derecelendirme işlemi ise, ülkenin söz konusu paralar cinsinden yükümlülüklerini ilgili para cinsini yaratarak ödeyebilme kapasitesini yansıtmaktadır. Görü- nüm notu, gelecek 1-2 yıllık süreç- te kredi derecelendirme notunun
“olumlu”, “olumsuz” ve
“durağan” şeklinde hangi yöne hareket etme potansiyeli olduğunu göstermektedir. İzleme ise, yakın bir gelecekte bir not değişikliği olasılığı olduğunu ve değişikliğin hangi yönde olabileceğini belirt- mektedir.
Neden Önemli
3
8 Ağustos 2011
Hisse senetleri piyasası geçtiğimiz hafta boyunca satıcılı seyretti. Haftaya ABD’de açıklanan ISM imalat verisinin beklentilerin altında kalmasının yanı sıra son 2 yılın en düşük seviyesinde gelmesi ABD ekonomisindeki toparlanmaya ilişkin endişeleri artı- rırken, Euro Alanı’nda İtalya ve İspanya’nın borç krizinin derinleşeceği endişesi hisse senetlerinde yurtdışı piyasalar paralelinde düşüşe neden oldu. Ayrıca Perşembe günü, TCMB Para Politikası Kurulu’nun Euro Alanı’na ve küresel ekonomiye ilişkin kaygı- ları öne sürerek gerçekleştirdiği olağanüstü toplantısında politika faizini düşürmesi piyasada karışık sinyallere yol açarak risk algılamasını artırmasıyla yerli ve yabancı yatırımcıların hafta sonu öncesinde hisse senetleri piyasasından çıkmasına neden oldu.
Özellikle haftanın son iki günü gelen sert satışlarla İMKB-100 endeksi geçtiğimiz haftayı %9,68 kayıpla 56.266 puandan kapadı.
Hafta sonu kredi derecelendirme kuruluşu S&P’nin ABD’nin kredi not görünümünü "AAA" seviyesinden "AA+"ya düşürmesi ve görünü- münün negatif olduğunu açıklamasının ardından yurtiçinde hisse senetleri piyasasında bu hafta içinde de kayıplar yaşanması bekleniyor.
Hisse Senedi Piyasaları
Geçtiğimiz hafta tahvil-bono piyasası için oldukça hareketliydi. Tüm piyasaları etkileyen yurtdışı gelişmelerin yanı sıra, Hazine’- nin gerçekleştirdiği ihaleler, hafta ortasında açıklanan düşük enflasyon verisi ve en önemlisi TCMB PPK’nın yaptığı olağanüstü toplantıda politika faizini beklenmedik biçimde düşürmesi faiz oranlarında hafta boyunca dalgalı bir seyir izlenmesine neden oldu. PPK’nın Euro Alanı borç sorunu ve küresel ekonominin seyrine ilişkin kaygılar nedeniyle gerçekleştirdiği toplantıda politi- ka faizini 50 baz puan aşağı indirmesi tahvil-bono piyasasına alım getirdi. Ayrıca, enflasyon verisinin düşük gelmesi ve gerçekleş- tirilen ihalelerin başarılı olması da faiz oranlarındaki aşağı yönlü seyri destekledi. Buna karşın, Euro Alanı ve ABD ekonomisine ilişkin küresel bazda yükselen kaygıların risk iştahını olumsuz etkilemesi, TL cinsi varlıklara satış getirirken, faiz oranlarındaki gerilemeyi sınırladı.
15 Mayıs 2013 itfa tarihli gösterge tahvilin bileşik faizi haftalık bazda 32 baz puan gerileyerek %8,52 seviyesine indi.
Kredi derecelendirme kuruluşu S&P’nin ABD’nin kredi notunu AA+’ya indirmesinin yanı sıra Euro Alanı ekonomilerinden gelecek olumsuz haberlerin faiz oranlarını yukarı yönlü etkileyeceğini düşünüyoruz.
Tahvil-Bono Piyasaları
%1,36
-%0,50
%0,00
%0,50
%1,00
%1,50
%2,00
%2,50
Ağu.10 Eyl.10 Eki.10 Kas.10 Ara.10 Oca.11 Şub.11 Mar.11 Nis.11 May.11 Haz.11 Tem.11 Ağu.11
Beklenen Reel Faiz (%) ENDEKS 29.Tem 05.Ağu Değişim
İMKB-100 62.296 56.266 -%9,68
İMKB-30 75.615 68.161 -%9,86
Sınai 54.540 48.399 -%11,26
Hizmetler 39.105 36.509 -%6,64
Mali 91.462 82.228 -%10,10
Kaynak: İMKB
55.000 57.000 59.000 61.000 63.000
1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500
29.Tem 01.Ağu 02.Ağu 03.Ağu 04.Ağu 05.Ağu
İşlem Hacmi İMKB-100 Endeksi
Hacim (milyon TL) İMKB-100
Değişim
Vade 29.Tem 05.Ağu (Puan)
12.10.2011 7,84 7,38 -0,46
16.11.2011 8,07 7,46 -0,61
25.04.2012 8,69 8,20 -0,49
20.02.2013 8,95 8,61 -0,34
15.05.2013 8,84 8,52 -0,32
İMKB DİBS Fiyat Endeksi 139,45 139,42 -0,03 Kaynak: İMKB
TAHVİL-BONO BİLEŞİK FAİZLERİ (%)
32,00
5 15 25 35 45 55
Ağu.10 Eyl.10 Eki.10 Kas.10 Ara.10 Oca.11 Şub.11 Mar.11 Nis.11 May.11 Haz.11 Tem.11 Ağu.11
75 80 85 90 95 100 105 110
1,15 1,25 1,35 1,45 1,55 1,65
Ağu 10 Eyl 10 Eki 10 Kas 10 Ara 10 Oca 11 Şub 11 Mar 11 Nis 11 May 11 Haz 11 Tem 11 Ağu 11
€ / $ $ / ¥
8 Ağustos 2011
Döviz Piyasaları
Geçtiğimiz hafta sonunda ABD borç tavanına ilişkin belirsizliğin ortadan kalkmasıyla eurotahvil piyasası haftaya alıcılı bir seyirle başladı. ABD’de imalat sanayi endeksinin beklentilerin altında kalması ile bir miktar satış gören eurotahvil piyasası, makroekono- mik verilerin ABD ekonomisindeki toparlanmanın yavaşladığına işaret etmesinin ardından Fed’den yeni bir destek paketi gelebi- leceği yönündeki beklentilerle yeniden pozitif tarafta seyretti. Haftanın ikinci yarısında, gerek Euro Alanı sorunlu ekonomilerine ilişkin endişelerin gerekse dünyada risk iştahının azalmasıyla hisse senedi piyasalarında yaşanan ani düşüşün etkisiyle eurotahvil piyasasında satışlar hızlandı.
Gelişmekte olan ülke eurotahvillerine ait risk primi 23 baz puan artarak 297’ye ulaşırken, Türk eurotahvillerinin risk primi ise 25 puanlık artışla 259’a yükseldi.
Küresel risk algılamasını gösteren VIX endeksi geçtiğimiz hafta bulunduğu 25,25 seviyesinden 32’ye yükseldi.
Eurotahvil Piyasaları
€ / $ $ / ¥
VIX Endeksi
ABD’de imalat endeksinin son 2 yılın en düşük seviyesinde gelmesi ABD ekonomisinin toparlanmasına ilişkin endişeleri artırır- ken, Euro Alanı’nda İspanya ve İtalya gibi daha büyük ekonomilerde borç krizinin derinleşeceği beklentisi yatırımcıların İsviçre Frangı ve Japon Yeni gibi daha güvenli para birimlerine yönelmesine neden oldu. ABD’de hafta içinde borç tavanının yükseltil- mesi ve bütçe kısıtlamalarına onay verilmesi ile haftanın son günü açıklanan istihdam verilerinin beklentilerin üstünde gelmesi uluslararası piyasalarda olumlu algılansa da, küresel ekonomiye ilişkin kaygıları destekleyen makroekonomik verilerin gölgesin- de kalarak piyasalarda etkili olamadı. Bu gelişmeler sonucunda hafta genelinde dalgalı seyreden €/$ paritesi %0,8 azaldı ve 1,428’e indi. İhracata dayalı ekonomisi olan Japonya’nın para biriminin güçlenmesi, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) piyasaya
¥1 milyon satmasına neden olurken, bu gelişmelerin ardından $/¥ %2,15 oranında artarak 78,38’e yükseldi..
Hafta sonunda kredi derecelendirme kuruluşu S&P’nin ABD’nin kredi not görünümünü "AAA" seviyesinden "AA+"ya düşürmesi ve görü- nümünün negatif olduğunu açıklamasının ardından Dolar Euro karşında haftaya değer kaybederek başladı. ABD ve Euro Alanı’na ilişkin kaygıların giderek yükselmesi TL’nin Dolar ve Euro karşısında gerilemesine neden oluyor. Bu hafta da aynı seyrin süreceğini düşünüyoruz.
DÖVİZ KURLARI
29.Tem 05.Ağu Değişim
Dolar (¹) 1,6733 1,7290 %3,33
Euro (¹) 2,3880 2,4487 %2,54
Sepet (²) 3,5121 3,6145 %2,92
€/$ Paritesi (³) 1,4395 1,4280 -%0,80
$/Yen Paritesi (³) 76,73 78,38 %2,15 (¹) 15:30'da açıklanan TCMB döviz alış kurudur.
(²) 1$ + 0,77 €
(³) Uluslararası piyasa kapanış verileridir.
EUROTAHVİL HAFTALIK DEĞİŞİM
Değişim 29.Tem 05.Ağu (Puan) EMBI+
Ende ks 591,02 592,21 1,19
Spre ad 274 297 23
Türkiye
Ende ks 394,30 393,42 -0,88
Spre ad 234 259 25
Kaynak: JP Morgan
5
Emtia Piyasaları
8 Ağustos 2011
Petrol Altın
Bu Haftanın Gündemi
Başta ABD olmak üzere dünya ekonomisinde durgunluk işa- retlerinin giderek yoğunlaşmaya başlaması, ikinci bir resesyon dalgasının gelmekte olduğu algısının yaygınlık kazanmasına neden oldu. Hemen tüm piyasalarda giderek artan bir şekilde ikinci durgunluğun fiyatlanmaya başlaması, enerji piyasaları- na da yansıdı. Olumsuz makroekonomik verilerin ağırlığını hissettirdiği petrol piyasasında, talepte düşüş beklentisi nede- niyle fiyatlar geriledi. Geçen hafta hızlı bir düşüşle %6,49 geri- leyen Brent türü ham petrolün spot fiyatı, $/varil 108,82 sevi- yesinden kapanırken, ABD’nin kredi notunun düşürülmesiyle birlikte piyasalarda yaşanan çalkantının da etkisiyle bu hafta- ya $/varil 105 seviyelerinden başladı.
ABD’de kamu borçlanma tavanı ile ilgili anlaşmaya varılmış olmasına rağmen, makroekonomik verilerin olumsuz seyri nedeniyle yatırımcıların güvenli liman talebi geçen hafta da güçlüydü. ABD’nin kredi notunda indirim beklentisinin yanı sıra yeniden resesyona girilebileceği ve FED’den yeni bir para- sal genişleme programının gelebileceği beklentileri, Dolar’ın zayıflamasına neden olurken, altına olan talebi destekledi.
Geçen haftayı %2,36 artışla $/ons 1.664,50’den kapatan spot altın fiyatlarında, $/ons 2.000 seviyelerine yılın üçüncü çeyre- ğinde ulaşılabileceği yönündeki yorumlar giderek yaygınlık kazanırken, hafta sonu S&P’nin ABD’nin kredi notunu bek- lendiği gibi düşürmesi, altın fiyatlarının haftaya rekor seviye- lerden başlamasına neden oldu.
8 Ağustos TÜİK Haziran Ayı Sanayi Üretim Endeksi (Gerçekleşme: Yıllık %6,7 Artış) Hazine Temmuz Ayı Nakit Dengesi Gerçekleşmesi
TCMB Ağustos Ayı I. Dönem Beklenti Anketi
9 Ağustos ABD Merkez Bankası (FED) Açık Piyasa Komitesi (FOMC) Toplantısı ve Basın Açıklaması (Piyasa Beklentisi:
Faizler Değişmeyecek)
Çin Temmuz Ayı Tüketici Fiyat Enflasyonu (CPI) (Piyasa Beklentisi Yıllık: %6,4) Çin Temmuz Ayı Üretici Fiyat Enflasyonu (PPI) (Piyasa Beklentisi Yıllık: %7,4) Çin Temmuz Ayı Sanayi Üretimi (Piyasa Beklentisi: Yıllık:%14,7 Artış)
10 Ağustos Hazine İç Borç Ödemesi (TL433 Milyon)
11 Ağustos TCMB Haziran Ayı Ödemeler Dengesi Verisi (Piyasa Beklentisi: $7,55 Milyar Cari Açık) TÜİK Haziran Ayı Sanayi Ciro ve Sipariş Endeksleri
ABD Haziran Ayı Dış Ticaret Dengesi (Piyasa Beklentisi: $48 Milyar Açık)
12 Ağustos ABD Temmuz Ayı Perakende Satışlar (Piyasa Beklentisi Aylık: %0,6 Artış, Otomotiv Hariç: %0,3 Artış) Euro Alanı Haziran Ayı Sanayi Üretim Verisi (Piyasa Beklentisi Aylık: %0,1 Artış, Yıllık: %4,2 Artış) Japonya Haziran Ayı Sanayi Üretim Verisi (Piyasa Beklentisi Yıllık: %3,9 Artış)
1.664,50
1.000,00 1.100,00 1.200,00 1.300,00 1.400,00 1.500,00 1.600,00 1.700,00 1.800,00
Ağu 10 Eyl 10 Eki 10 Kas 10 Ara 10 Oca 11 Şub 11 Mar 11 Nis 11 May 11 Haz 11 Tem 11 Ağu 11
$/ons
108,82
60,00 70,00 80,00 90,00 100,00 110,00 120,00 130,00 140,00
Ağu 10 Eyl 10 Eki 10 Kas 10 Ara 10 Oca 11 Şub 11 Mar 11 Nis 11 May 11 Haz 11 Tem 11 Ağu 11
$/varil
8 Ağustos 2011
Uyarı Notu:
Bu rapor Türkiye İş Bankası A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kamuya açık kaynaklardan elde edilen bilgiler kullanılmak suretiyle, sadece bilgilendirme amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir şekilde finansal enstrümanların alım veya satımı konusunda tavsiye veya finansal danış- manlık hizmeti sağlanması olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgilerin doğru ve tam olması konusunda herhangi bir şekilde garanti vermemektedir. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgilerde herhangi bir bildirimde bulunmaksızın deği- şiklik yapma hakkına sahiptir. Bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan Türkiye İş Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir.
İşbu rapor üzerinde Bankamızın telif hakkı olup, Bankamızın yazılı izni alınmaksızın herhangi bir kişi tarafından, herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz veya yayınlanamaz. Tüm haklarımız saklıdır.
