Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni

Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni

05 Ağustos 2015

Bono Piyasası 05/08/2015

Haftalık Değerlendirme

Haftalık Grafikler

9,2 9,4 9,6 9,8 10 10,2 10,4

6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y

Bono Verim Eğrisi 04/08/15 Bono Verim Eğrisi 28/07/15

9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

Swap Verim Eğrisi 04/08/15 Swap Verim Eğrisi 28/07/15

6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00

01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15 02.07.15 16.07.15 30.07.15

Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 5,13

4,11 2,93

2,22 2,10

0,08 0,08

-0,28 -0,74 -2,00

-1,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00

EM CDS Haftalık Değişim (%)

0 1 2 3 4 5 6

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 04/08/15

Eurobond Verim Eğrisi 28/07/15

Hafta başında açıklanan enflasyon verilerine göre yıllık bazda hem manşet hem de çekirdek enflasyon gerileme kaydetti. Geçtiğimiz hafta Merkez Bankası Başkanı Sn. Erdem Başçı, enflasyon raporu toplantısında bu gerilemenin sinyalini vermişti. Bu verinin ardından Türkiye’nin olumlu makro ekonomik data serisine bir yenisi daha eklenmiş oldu. Emtia fiyatlarındaki gerileme Türkiye’nin cari açık ve enflasyonu için olumlu sinyaller üretmeye devam ederken maalesef politik ve jeopolitik alandaki belirsizlikler bu olumlu verilerin fiyatlara yansımasıne engel oluyor. Sıkı kamu maliyesine ve Hazine’nin oldukça düşük borçlanma programına rağmen faizler çift haneli seviyelerdeki katı tutumuna devam ediyor. Piyasalar politik tarafta koalisyon hükümeti için çalışmaları izlerken takvim hızla daralıyor. Siyasi tarafta bir netleşme olmadan gözüken o ki 2 yıllık gösterge tahvil faizinin şu an için verdiği 300 baz puanlık reel getiri alıcı çekmiyor.

Haftanın diğer gündemine baktığımızda ise Cuma günü açıklanacak olan ABD tarım dışı istihdam verisi öne çıkıyor. Bu veri büyük ihtimalle FED’in Eylül ayındaki faiz kararına baz teşkil edecek. Diğer taraftan Moody’s’ in yine Cuma günü Türkiye’nin görünümü hakkında olağan kararı açıklanacak. Tüm bu gelişmeleri üstüste koyduğumuzda bu hafta para piyasalarında bekleme yönünde bir eğilim olası gözüküyor.

Orta vadede ise ulaşılan reel faiz seviyesini cazip buluyor ve bono pozisyonlarının korunmasını tavsiye ediyoruz.

4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00

01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.08.15

Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf.

Türev Piyasalar - Döviz Temaları 05/08/2015

Gözler ekonomik verilerde, kulaklar FED’de...

Gerçekleşen riskler , fiyatlanmamış riskler ...

Getiri açısından Temmuz ayının ilk yarısında, diğer EM para birimlerinden daha iyi durumda fiyatlanan TL’de kısmi fiyatlanan risklerin gerçekleşmesi ile birlikte, Temmuz ayını getiri ortalamalarının altında geçirdik.

TL açısından baktığımızda, dış gelişmelerden çok , jeopolitik risklerin devam edip etmeyeceğinin fiyatlara yansıdığını görüyoruz.

Makro ekonomik verilerde yaşanan düzelmeye ek olarak , bütçe disiplini ile ön plana çıkan Türk ekonomisinde, gerçekleşmiş riskleri de ön plana alarak, bundan sonraki dönemde gerçekleşmemiş risklerin, fiyatlamalardaki etkisinin düşmesini bekliyoruz.

.

Çin ve Yunanistan’daki gelişmelerin gündemden düşmesi ile birlikte, FED ve FED’in olası para politikası tercihlerinin gündemin en önemli maddesi olacağını belirtmiştik. Son 15 günde, dış değişkenlerin etkisinin azaldığı Amerikan piyasalarında, fiyat değişimlerini yaratan en önemli unsurlar, istihdam ile enflasyon verileri olurken, piyasalar FED başkanlarından gelen açıklamaları da dikkatle takip ediyor. 2008 krizinin oluşumu hala hafızalarda taze iken, FED para politikası kararını , oluşması muhtemel balonları engellemek üzerine kuruyor. Yavaş yavaş piyasalarda duymaya başladığımız öğrenci kredilerindeki büyüme, istihdamın kalitesinin FED kararında ne kadar etkili olacağının altını çiziyor.

İstihdamla birlikte, en önemli veri olan enflasyonda ise, beklentilere ulaşma konusunda soru işaretleri devam ediyor. Amerikan benchmark petrol fiyatı olan WTI’ın tekrardan 45 USD’li seviyelere gerilemesi, ABD 10 yıllık bonolarının

%2,20 seviyesine gelmesi , piyasalar açısından enflasyon yaratma gücü ile ekonomideki düzelmenin momentumunu sorgulatır türden.

FED’in istediği gibi piyasalarda volatilite düşerken ve FED başkanlarının önemli bir kısmı ilk faiz arttırımı için Eylül ayını işaret ederken, Amerikan ekonomisinin güçlülüğünü test etmek için, özellikle kişisel gelirlerin harcamaya dönme oranı ile enflasyondaki gelişmeleri takip ediyor olacağız.

3

7070,5 7171,5 7272,5 7373,5 7474,5

95,5 96 96,5 97 97,5 98 98,5

01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015 29.07.2015 31.07.2015 02.08.2015 04.08.2015

Dolar Endeksi (Sol ) JP EM Kur Endeksi (Sağ ) Dolar Endeksi ve EM Kur Performansı

21002150 22002250 23002350 24002450 25002550 2600

4460 4470 4480 4490 4500 4510 4520

07.01.2015 21.01.2015 04.02.2015 18.02.2015 04.03.2015 18.03.2015 01.04.2015 15.04.2015 29.04.2015 13.05.2015 27.05.2015 10.06.2015 24.06.2015 08.07.2015 22.07.2015

FED (mn USD - Sol ) ECB (mn EUR - Sağ ) FED ve ECB Bilanço Büyüklükleri

1015 2025 3035 4045 50

01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015 29.07.2015 31.07.2015 02.08.2015

VIX Index CHINA ETF VIX

Volatilitede ortalamalara dönüş sinyali almamız gerekiyor

Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 05/08/2015

Beklentiler ve Yatırım Tercihleri

TL volatilitesinde ortalamalara dönüş ihtimalini yatırım tercihlerimizi yaparken göz önüne alıyoruz. Eylül ayında FED faiz arttırımı ön plana çıkarken, olası koalisyon açıklamasının, TL için önümüzdeki dönem 2,70 seviyesinin ulaşılabilirliğini arttırabilir.

EUR/USD tarafında ise ECB bilanço büyümesinin etkileri ile birlikte, sınırlı değer kaybına rağmen 1,05-1,15 bandının bir süre daha yatırım tercihlerinde ön planda olacağını düşünüyoruz.

Koalisyon ihtimalini ve düşen petrol fiyatları ile birlikte ileriye dönük enflasyon beklentilerini göz önüne alarak, TL devlet tahvillerinde alım önermeye devam ediyoruz.

4

İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama

1 aylık vade için;

-2,8750 KO’lu 2,78 seviyesinden USD/TRY satma hakkı alınması

Spot ref: 2,7890

Prim: %0,86 prim ödemesi Hedge-Spekülatif Eylül faiz arttırımının büyük ölçüde fiyatlanmış olması, koalisyon

beklentisi

Vade sırasında;

-kur 2,8750’ye değer ise işlem iptal olur.

- Değmez ise vade sonunda 2,78 seviyesinden USD/TRY satma hakkı

olur.

1 aylık vade için;

- 1,15 KO’lu olmak üzere 1.0950 seviyesinden EUR /USD alma hakkı

alınması

- 1,0450 KO’lu olmak üzere 1.0950 seviyesinden EUR /USD satma hakkı

satılması

Spot ref: 1,0867

Prim: Yok Hedge-Spekülatif

Eylül faiz arttırımının büyük ölçüde fiyatlanmış olması, Yunanistan’ın gündemden düşmesi ve Avrupa’da

ekonomik görünümde iyileşme

- Vade sırasında kur 1,0450’ye değer ise bankanın satma hakkı iptal

olur.

- Vade sırasında kur 1,15’e değer ise müşterinin alma hakkı iptal olur.

KO’lar gerçekleşmez ise;

Vade sonunda bankanın 1,0950’den satma , müşterinin 1,0950’den alma

hakkı olur.

0,3 0,32 0,34 0,36 0,38 0,4 0,42 0,44 0,46

1,5 1,7 1,9 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 3,1 3,3 3,5

01.07.2015 02.07.2015 03.07.2015 04.07.2015 05.07.2015 06.07.2015 07.07.2015 08.07.2015 09.07.2015 10.07.2015 11.07.2015 12.07.2015 13.07.2015 14.07.2015 15.07.2015 16.07.2015 17.07.2015 18.07.2015 19.07.2015 20.07.2015 21.07.2015 22.07.2015 23.07.2015 24.07.2015 25.07.2015 26.07.2015 27.07.2015 28.07.2015 29.07.2015 30.07.2015 31.07.2015 01.08.2015 02.08.2015 03.08.2015

USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri

10 11 12 13 14 15 16

01.07.2015 03.07.2015 05.07.2015 07.07.2015 09.07.2015 11.07.2015 13.07.2015 15.07.2015 17.07.2015 19.07.2015 21.07.2015 23.07.2015 25.07.2015 27.07.2015 29.07.2015 31.07.2015 02.08.2015

USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi

Hisse Senedi Piyasaları 05/08/2015

Haftanın Gelişmeleri

Emtia varlıklarındaki düşüş devam ederken, bir aylık değer kaybı yaklaşık %10 olmuştur. Brent petrol tekrar 50 Dolar’ın altına inerken, global büyüme endişeleri hala mevcudiyetini koruyor. Tüm bu gelişmelerden Rusya ve Avustralya gibi emtia üreticileri olumsuz etkilenirken Türkiye ve Hindistan gibi ithalatçı ülkeler olumlu etkilenmiştir. Hindistan haricinde tüm majör gelişen piyasalardan para çıkışı devam ederken, ve USDTRY kurunun seçim sabahı gördüğü seviyeleri tekrar test etmesine rağmen BIST100’deki yabancı katılım oranı son 2 yılın en yüksek seviyesine yükselmiştir. Yurtiçinde değerleme açısından cazip seviyelerde olmamızın yaratmış olduğu iyimserlik ile iç siyası risk unsurları ilerleyen dönemlerde karşı karşıya gelmeye devam edeceğini düşünüyoruz.

Haftalık Beklentilerimiz

Haftanın en önemli risk unsuru kuşkusuz Cuma günü Moody’s’in Türkiye kararı olacaktır. Ülke gözden geçirmenin erteleneceğini düşünsek de, haftanın sonuna doğru olası bir not indirimi risk baskısının artmasına neden olacaktır. Ayrıca, Cuma günü açıklanacak tarımdışı istihdam ve ortalama saatlik ücretlerin kayda değer bir iyileşme göstermesi, ötelenmeye başlanan Eylül ayı faiz artışı beklentisinin canlılığını korumasına yol açacaktır. BIST100’deki yabancı katılım oranının son 2 yılın en yüksek seviyesinde olması yabancı yatırımcıların hisse senedi piyasalarına olan ilgi ve güveninin devam ettiğini göstermektedir. Ancak, siyasal gelişmeler ve koalisyon kurma süreci bu denli yoğun ilerlerlerken daha ihtiyatlı bir stratejinin uygun olacağını düşünüyoruz. Belirsizlik nedeniyle kısa vadeli yön bulmada zorluk çeken endeksin ilk destek seviyesi 76,000 olarak gözükmektedir. Yukarı tarafta da 81,000’in önemli bir direnç oluşturduğunu düşünüyoruz.

Uzun Vadeli Görüş - Olumlu

76,000

81,000

Orta Vadeli Görüş - Olumlu

75,000

91,500

70,000

94,500

Kısa Vadeli Görüş – Taktiksel Al Sat

MSCI Gelişen Piyasalara Karşı

Cari Bloomberg 2015 Ort. 2014 - Ort. 2013 - Ort. 2012 - Ort.

XU100 Varsayılan Hedef Seviyesi 78.235 94.410 78.439 80.448 83.483 82.513

Varsayılan İskonto / (Prim) [Vs. MSCI EM] 20,68% 0,26% 2,75% 6,29% 5,18%

20,68%

0,26%

2,75%

6,29%

5,18%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000

İskonto / (Prim)

BIST100

Hisse Senedi Piyasaları 05/08/2015

BIST100’de yabancı takas oranı haftalık bazda ciddi artış göstermiştir.

Bir kaç haftadır bültenlerimizde bahsettiğimiz üzere, gelişen piyasalarda yaşanan para çıkışı rekor düzeylere çıktığı günlerde bile güçlü duran BIST100 yabancı katılım oranı bugünlerde %65’e yaklaşarak (BBVA’nın Garanti’deki payını %39,9’a çıkarmasıyla birlikte) son 2 yılın en yüksek seviyesine ulaşmış oldu. Fiyat kazanç oranın 10,10x olduğu ve önümüzdeki 12 ayda kar artışının sıfıra yakın olarak gerçekleşmesi beklenirken yabancı katılımın bu denli yüksek seyretmesi orta vadeli görünüm için iyimser bir tablo çizmektedir.

Siyası gelişmeler ve sınır güvenliği endişeleri ışığında, son bir kaç aydır olduğu gibi, analistler kar revizyonlarını azaltmaya devam etmektedir. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu ULKER ve EKGYO’da gerçekleşirken, pozitif tarafta ise ISCTR, TTKOM ve GARAN’da görmemiz mümkün. Endeks hedef seviyesi

Haftalık Performans

Haftalık Performans

PETKM 20.079.100 5,58% GARAN -89.906.481 2,76%

ARCLK 19.500.577 0,34% HALKB -41.488.919 2,98%

TCELL 10.602.026 2,83% AKBNK -37.331.777 1,09%

TSKB 7.058.480 2,96% TUPRS -27.191.949 3,60%

AKCNS 6.724.551 2,61% THYAO -23.559.092 2,03%

YKBNK 6.133.257 3,53% ULKER -23.371.027 -2,84%

27 Temmuz - 03 Ağustos Arası (TL bazında)*

En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar

*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin

çarpılmasıyla hesaplanmıştır.

91000 92000 93000 94000 95000 96000 97000 98000

7700 7800 7900 8000 8100 8200 8300

01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 01.07.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) 0,20% 0,09% 0,16%

-3,67%

-4,48% -4,67%

-8,73%

-17,01%

-1,45%

BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi

1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri

YASAL UYARI : Bu raporda 04/08/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.