Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
25 Kasım 2015
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
-3,37 -3,10
-2,56 -2,10 -2,05 -1,87
-0,14 -0,01 0,28
-4,00 -3,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 24/11/15
Eurobond Verim Eğrisi 17/11/15 9,20
9,40 9,60 9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80 11,00
3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 24/11/15 Bono Verim Eğrisi 17/11/15
9,00 9,50 10,00 10,50 11,00 11,50
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 24/11/15 Swap Verim Eğrisi 17/11/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15 09.07.15 30.07.15 20.08.15 10.09.15 01.10.15 22.10.15 12.11.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15
10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Bir süredir piyasaların gündemini meşgul eden yeni Bakanlar Kurulu kabinesi belli oldu. Böylece politik risk algılaması adına bir belirsizlik daha ortadan kalktı. Ancak Suriye sınırında jepolitik risklerde meydana gelen artış, piyasada belirsizlik havasının bir süre daha devam edebileceği anlamına geliyor. Dışarıda ise FED ve ECB’nin Aralık ayındaki olası para politikası kararları tahmin edilmeye çalışılıyor. Avrupa’da son dönemde yaşanan güven problemi ECB’yi beklenenin ötesinde parasal genişlemeye iter mi tartışması ile Euro/Dolar paritesi son dönemin en düşük değerine geriledi. Aynı şekilde Dolar Endeksi’de 100 seviyesine yaklaştı.
Bu hafta boyunca ABD’de ki yoğun veri takvimi Parite ve Dolar Endeksi’nde oynaklığı devam ettireceğe benziyor. Önümüzdeki süreçte global piyasalarda ECB ve FED’in Aralık ayındaki olası adımlarına bağlı seyrin devam etmesini bekliyoruz. İçeride ise hem global majör merkez bankalarının gelecekteki politikası hem de yeniden artan jeopolitik risk algılaması fiyatlar üzerinde belirleyici olacaktır.
Türev Piyasalar - Döviz Temaları
Küresel riskler yeniden gündemde...
Global piyasalarda güvenlik ve jeopolitik risklerin fiyatlamalara yansımaya başladığı haftalardan geçiyoruz.
Mali’de yaşanan rehine krizi ile Türkiye-Rusya arasında yaşanan gerginlik varlık fiyatlamalarında karşılık buluyor.
Avrupa tarafında PMI’ın 54,4 ile beklentilerin üstünde gelmesi, ekonomik görünüm üstündeki olumsuz görüşleri azaltmakla birlikte, ECB tutanaklarında deflasyon riskinin hala tam olarak atlatılamadığı üzerinde duruluyor. Draghi önceki açıklamalarına ek olarak enflasyonun istenilen hedefe ulaşması için ellerinden gelen her şeyi yapabileceklerini söylemesi ile birlikte Euro bölgesi bonolarına alış geldi.
Emtia fiyatları son dönemlerdeki en düşük seviyeleri görmeye devam ediyor. ABD’de kuyu sayısındaki azalmaya rağmen petrol üretiminin düşmemesi, Brenti 43,50 USD seviyelerine kadar düşürürken, Suudi Arabistan’dan gelen fiyatlardaki dalgalanmayı azaltacak önlemler almaya hazırız mesajı, kayıpları telafi ederek Brenti 46 USD’nin üstüne çıkardı.
FED üyeleri ve son toplantı tutanakları yavaş yavaş piyasaları Aralık ayında faiz arttırımına hazırlarken, geçen hafta açıklanan ve beklentileri karşılıyamayan enflasyon gerçekleşmelerine ek olarak, bu hafta açıklanan ve 99,50 beklenirken 90,4 gelen tüketici güven endeksi, FED’in aralık ayından sonraki faiz yol haritasını belirleyecek önemli bir gelişme olarak duruyor. Küresel piyasalarda toparlanmanın beklenen hızda olmaması, ABD’de şirket karlarındaki büyümenin pozitif gelmemesi ve 2016-2017 yıl sonu faiz seviyesi beklentilerinin aşağıya çekilmesini orta vadede fiyatlamalarda görmeyi bekliyoruz. Geçen hafta %68 ile fiyatlanan Aralık ayı faiz arttırım ihtimali bu hafta en yüksek seviyeyi görerek %74 ile fiyatlanıyor.
EM’ler bekleme modunda...
EM kurlarında yaşanan yükseliş, ekonomik aktivitelerde görülen azalma ile birlikte işsizlik oranlarının gördüğü seviyeler , gelişmekte olan ülkeler için stagflasyon riskini hala ortadan kaldırabilmiş değil. Bunun yanında yaşanan politik belirsizlikler ile Türkiye ile Rusya arasında yaşanan gerginlik fiyatlamalara olumsuz yansımakla birlikte beklentilerin 2016’ya sarkmasına yol açıyor.
ECB, BOJ ve Çin merkez bankası gibi büyük merkez bankalarının önümüzdeki dönemde genişlemeci politikalar izlemesini beklerken, EM’lerin bundan yararlanmayacağını düşünmek imkansız kalmakla birlikte, global anlamda yaşanan terör riski ile global ticaretin dip seviyelere gelmesi, pozitif fiyatlama beklentisi iştahımızı törpülüyor. TL varlıklardaki fiyatlamalar için Suriye’de yaşanan gelişmelere ek olarak, Rusya ile yaşanan gerginliğin ekonomik etkilerini yorumlamaya başlayacağız.
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
( 25.11.2015 )
16.12.2015 74,0%
27.01.2016 76,6%
16.03.2016 87,8%
27.04.2016 89,5%
15.06.2016 93,7%
27.07.2016 94,9%
21.09.2016 96,5%
02.11.2016 97,3%
14.12.2016 98,7%
2727,5 2828,5 2929,5 3030,5 3131,5 32
14 15 16 17 18 19 20 21
26.10.2015 28.10.2015 30.10.2015 01.11.2015 03.11.2015 05.11.2015 07.11.2015 09.11.2015 11.11.2015 13.11.2015 15.11.2015 17.11.2015 19.11.2015 21.11.2015 23.11.2015
VIX Endeksi Çin ETF Volatilitesi
42 43 44 45 46 47 48 49 50 51
26.10.2015 28.10.2015 30.10.2015 01.11.2015 03.11.2015 05.11.2015 07.11.2015 09.11.2015 11.11.2015 13.11.2015 15.11.2015 17.11.2015 19.11.2015 21.11.2015 23.11.2015 25.11.2015
Brent Petrol Aktif Kontrat
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Seçim sonrası yeni hükümetin kurulması ve reformist bir politika beklentisi volatilitelerde düşüş beklentimize yansırken, Rusya ile yaşanan gerginlik fiyatlamalarda kendini hissettirmeye başladı. Aylık beklenti volatilitelerde kritik seviyelere yaklaşmış bulunuyoruz.
Şu an için orta vadeli olumlu görüşümüzü bozacak kadar sert bir hareketlenme henüz gözlemlememekle birlikte, Rusya ile yaşanan gerginliğin ekonomik boyutlarını tahmin etmeye devam edeceğiz. Orta vadeli olumlu görüşümüzü kaybetmek için önemli bir direnç olarak görüğümüz 2,96 seviyesini takip ediyor olacağız.
ECB tutanakları ve Draghi açıklamaları ile birlikte kısa vadeli pariteyi yukarı taşıyabilecek haber sayısı giderek azalıyor. EUR/USD’de 1,05-1,15 bandının alt tarafına hareketler görüyoruz ve bir süre daha bu bölgede fiyatlamalar görmeyi bekliyoruz.
12 12,5 13 13,5 14 14,5
26.10.2015 28.10.2015 30.10.2015 01.11.2015 03.11.2015 05.11.2015 07.11.2015 09.11.2015 11.11.2015 13.11.2015 15.11.2015 17.11.2015 19.11.2015 21.11.2015 23.11.2015
USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi
0,3 0,32 0,34 0,36 0,38 0,4 0,42 0,44
1,8 1,9 2 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5
26.10.2015 27.10.2015 28.10.2015 29.10.2015 30.10.2015 31.10.2015 01.11.2015 02.11.2015 03.11.2015 04.11.2015 05.11.2015 06.11.2015 07.11.2015 08.11.2015 09.11.2015 10.11.2015 11.11.2015 12.11.2015 13.11.2015 14.11.2015 15.11.2015 16.11.2015 17.11.2015 18.11.2015 19.11.2015 20.11.2015 21.11.2015 22.11.2015 23.11.2015 24.11.2015
USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Haftanın Gelişmeleri
Türk jetlerinin Rus savaş uçağını düşürmesi ile birlikte artan jeopolitik riskler ile Endeks’in haftalık değer kaybı %6’yı aşmış durumdadır. Gelen satış ile birlikte BIST100 Endeksinin beklenti fiyat / kazanç oranı da 10,30’a gerileyerek 1 ve 2 yıllık ortalamalarının altına inmiştir. Endüstriyel maden fiyatlarında yaşanan geri çekilme küresel piyasaların ana gündem maddesi olmaya devam ediyor. Diğer yandan piyasalar tarafından fiyatlanan Aralık ayı faiz artışı yeni rekor seviyelere yükselirken, Dolar Endeksi 100 seviyesine yaklaşmaya devam etmektedir. Yurtiçi hisse senedi piyasalarında Kasım ayın başından beri yabancı takas oranında yaşanan düşüş devam ederken, rapor tarihi itibairyle %64’e kadar gerilemiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Yeni ekonomi yönetiminin belirlenmesi ve piyasalar tarafından olumlu algılanması ile birlikte hisse senedi piyasaları üzerinde satış baskısı yaratan en büyük endişe ortadan kalkmış oldu. Ancak Rusya ile tırmanan gerginlik yeni bir satış baskısına yol açarak, geçen hafta belirlemiş olduğumuz 79.500 – 86.000 kısa vadeli bandımızı belirgin bir şekilde aşağı yönlü kırmamızı sağladı. Önümüzdeki hafta açıklanan verilere bakıldığında, Dolar’ın pozitif eğilimini destekleyecek nitelikte verilerin açıklanması bekleniyor. Dolar’ın bu değerleme eğilimine ve kısa vadede risk iştahında yaşanan zayıflamaya rağmen, hisse senedi piyasaları ile ilgili olumlu orta vadeli görüşümüzü koruyoruz. Ancak kısa vadeli bant aralığımızı 74.500 – 80.000 olarak revize ediyoruz. 91.000 olan Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi bizim orta vadeli hedefimizi oluşturmaya devam ediyor.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 74.500
80.000
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
74,500
91,000
60,000
96,000
Kısa Vadeli Görüş – Olumlu
Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi orta vadeli hedef direnç seviyemizdir. Mevcut seviyelerden yaklaşık %18 getiri sunmaktadır.
Uzun vadeli alt bandımız olan 60.000 takriben 9 F/K’ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor.
Jeopolitik risklerin tekrar ön plana çıkmasıyla birlikte geçen hafta aşağı yönlü kırılan bant aralığımızı bu hafta revize ediyoruz.
-6,05%
-7,41%
-5,36% -4,84%
-3,43%
-5,51%
-11,06%
-20,48%
-2,93%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
89.000 90.000 91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.300 7.500 7.700 7.900 8.100 8.300 8.500
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015 01.10.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
Endeks hedef seviyesi yaklaşık 91.000 olup, mevcut seviyeden %18 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Endeksin hedef seviyesinde yukarı yönlü revizyonlarının devam ettiğini görmekteyiz. Ancak geçen hafta hisse bazlı olarak ön plana çıkan fazla hisse bulunmamaktadır. Endeks revizyonlarının uzun soluklu olması açısından analistlerin değerleme modellerine kullanılan faiz oranlarının aşağı yönlü revize edilmeye devam etmesi, dolayısıyla da modellere esas olan bono faizlerinin çift hanelerde kalıcı olmaması önem arz etmektedir.
BIST100 24.11.2015: 76.242
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 91.000 Yükseliş Potansiyeli: %18
Haftalık Performans
Haftalık Performans
KCHOL 94.657.662 -5,41% THYAO -275.828.571 -11,80%
TCELL 38.159.793 -2,56% AKBNK -102.941.429 -7,45%
ASELS 20.347.065 -2,76% HALKB -100.407.271 -8,13%
ULKER 13.537.726 -3,78% GARAN -71.677.813 -6,52%
TOASO 10.947.480 -0,26% VAKBN -68.485.714 -9,35%
TAVHL 8.830.809 -5,26% TUPRS -61.029.029 -4,93%
VESTL 6.685.960 -8,35% EKGYO -40.690.000 -3,02%
CCOLA 5.563.443 -3,85% ISCTR -36.821.009 -7,32%
GUBRF 5.540.300 -6,85% SAHOL -35.602.003 -6,86%
KOZAL 4.145.267 -15,25% YKBNK -32.284.450 -6,74%
ZOREN 4.059.212 -7,38% EREGL -21.297.064 -5,99%
DOHOL 4.035.788 -5,77% PETKM -15.247.012 -2,94%
ARCLK 3.055.466 -2,76% DOAS -14.567.010 -5,69%
KORDS 2.747.854 -8,58% TTKOM -14.474.770 -2,61%
KOZAA 2.636.649 -17,19% TATGD -14.124.620 -1,89%
16 Kasım - 24 Kasım Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
YASAL UYARI : Bu raporda 24/11/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
