Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
9 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
3
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
1,25 2,44 4,03 5,25 6,39 7,21
9,84 10,24 12,40
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 08/12/15
Eurobond Verim Eğrisi 01/12/15 9,60
9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80 11,00 11,20
3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 08/12/15 Bono Verim Eğrisi 01/12/15
9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80 11,00 11,20
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 08/12/15 Swap Verim Eğrisi 01/12/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15 09.07.15 30.07.15 20.08.15 10.09.15 01.10.15 22.10.15 12.11.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
6 7 8 9 10 11 12
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15 27.11.15
10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi
Aralık ayı başında düzenlenen Avrupa Merkez Bankası toplantısı sonrasında piyasa beklentilerinin tam anlamıyla karşılanamaması global bono faizlerinin sert yukarı yönelmesine neden oldu. Başta Alman tahvilleri olmak üzere bir çok Avrupa ülke faizindeki yukarı yönlü seyir, içeride TL cinsi bono faizlerini olumsuz etkiledi. Diğer taraftan yine ay başında açıklanan ABD tarım dışı istihdam verisinin ardından FED’in Aralık ayında faiz arttırımlarına başlamasına kesin gözüyle bakılıyor. Faiz arttırımlarına başlanacak olmasını artık kanıksayan global piyasalar bundan sonraki süreçte artış hızına odaklanacaktır. FED’in faiz artış arefesinde ise petrol fiyatları son yedi yılın dibinde. Bu durum zaten enflasyon yaratmakta zorlanan global merkez bankalarını önümüzdeki süreçte daha da zorlayacak gibi görünüyor. Bu ihtimalin FED’in önümüzdeki süreçte faizleri arttırma hızını sınırlayacak bir gelişme olduğunu not etmekte fayda var. Yurtiçi piyasalarda ise jeopolitik risk algılamasının fiyatlar üzerinde etkisi devam ediyor. Ay başında açıklanan enflasyon rakamları önemli bir sürprize işaret etmedi. Gerek son dönemde Rusya’ya ihraç edilmeyecek işlenmemiş gıdanın yurtiçinde fiyatları aşağı doğru baskılayacak olması gerekse düşük petrol fiyatları nedeniyle özellikle enflasyon tarafında pozitif sürpriz ihtimali ağır basıyor. Ancak şu an yurtiçinde hakim fiyatlama daha çok jeopolilitik riskler üzerine kurgulanmış durumda. Dolayısıyla önümüzdeki süreçte makro ekonomide olumlu beklentilerin fiyatlara yansıması için öncelikle jeopolitik risk algılamasının azalması gerekiyor. Teknik olarak Dolar/TL kurunda 2,8850-2,9250 bandında bir sıkışma sözkonusu. 2,82-2,94 geniş bandını teknik olarak önemsiyoruz ve bono piyasasında faizlerin performansında kurda bandın ne yönde kırılacağının etkili olacağını düşünüyoruz.
09.12.2015
Türev Piyasalar - Döviz Temaları
ECB Beklentileri Karşılayamadı
Geçen hafta yapılan ECB toplantısında alınan kararların piyasa beklentilerini karşılamaması ile EUR/USD paritesinde sert yükseliş gerçekleşti. ECB tarafından varlık alımlarının da 2017 Mart ayına kadar uzatılacağı açıklandı.
Büyüme beklentilerinin yükselmesi Euro bölgesine ihracat yapan ülke piyasalarına olumlu yansıdı.
Petrol tarafında geçtiğimiz hafta kritik OPEC toplantısı sonucunda petrol üretiminde sınırlamaya gidilmemesi petrol fiyatlarında değer kaybını devam ettirdi.
BRENT Petrol fiyatlarının 40USD seviyesine düşerek son 7 yılın en düşük seviyesine çekilmesi global piyasalarda belirsizlik ve volatiliteyi artırıyor.
Gelecek hafta yapılacak olan FED toplantısında faiz artırımı yapılması ihtimali piyasa tarafından 80% olarak görülüyor. Piyasa tarafından faiz artışı ihtimalinin benimsenmesi faiz artışı kararı verilmesi halinde sert fiyat hareketleri oluşmasını kısıtlayabilir.
2016 yılı içinde FED tarafından 100 baz puan faiz artışı yapılması bekleniyor ancak petrol fiyatlarında yaşanan gerilemenin enflasyon üzerinde yaratacağı baskı ile 2016 projeksiyonlarında güncellemeler yapılabilir.
FED toplantısının ardından TCMB’nin 22 Aralık toplantısında sadeleşme sürecine başlaması ve ortodoks politikalara geri dönmesi ihtimal dahilindedir.
Ortadoğuda yükselen jeopolitik riskler Türkiye’nin EM’lerden pozitif ayrışmasını engellemekle birlikte, iç gündemde siyasi istikrarın fiyatlanma ihtimali, 2016 için yatırım fırsatı arayanları EM varlıklar içerisinde TL cinsi varlıkarı tekrar değerlendirmeye itebilir.
Global piyasalarda 2016 FED faiz artışı tahminlerinin aşağı yönlü revize edilebilme ihtimali ve enerji fiyatlarında düşüşün sürmesi, TL cinsi varlıklar için olumlu görünümün yükselmesine neden olabilir.
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali
( 01.12.2015 )
16.12.2015 80,0%
27.01.2016 82,4%
16.03.2016 91,6%
27.04.2016 93,1%
15.06.2016 96,0%
27.07.2016 96,5%
21.09.2016 97,7%
02.11.2016 98,2%
14.12.2016 98,2%
5
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Euro bölgesi büyümesine yönelik olumlu beklentiler, petrol fiyatlarında devam eden düşüş, olumlu enflasyon beklentileri ve FED faiz artışlarının 2016 yılında kademeli gerçekleştirilecek olmasının TL cinsi varlıklar üzerinde uzun vadede olumlu yansımasını bekliyoruz.
Orta vadeli olumlu görüşümüzü korumakla birlikte, jeopolitik gerginliğin ekonomik etkilerini gözlemlemeye devam ediyoruz. Orta vadeli olumlu görüşümüzü kaybetmek için Dolar/TL kurunda önemli bir direnç olarak görüğümüz 2,94 seviyesini takip ediyor olacağız.
Kritik FED toplantısı yaklaşırken beklentilerin çeşitlenmesi ile birlikte Euro/Dolar paritesinde orta vadeli hedefimiz olan 1,05-1,15 bandını takip ediyoruz. Bandın bir tarafa kırılması halinde görüşlerimizi revize ediyor olacağız.
09.12.2015
Haftanın Gelişmeleri
Asya piyasalarından gelen olumsuz veriler ile jeopolitik gelişmeler geçen haftanın gündemini meşgul etmeye devam etmiştir. Hisse senedi piyasalarında satış baskısını artıran bir diğer unsur ise emtia fiyatlarında yaşanan geri çekilmenin devam etmesi olmuştur. Enflasyon hedefini yakalama konusunda sorun yaşayan Avrupa Merkez Bankası, geçen haftaki toplantısında politika faizini sabit tutarken, mevduat faizini yüzde -0,2‘den -0,3’e indirdiğini açıkladı. Türkiye'ye ilişkin değerlendirmeler yapan derecelendirme kuruluşu Moody's kredi notunu korudu. Son olarak ABD'de Kasım ayında tarım dışı istihdam 211 bin kişi oldu; Bloomberg anketine katılan ekonomistlerin beklentisi bu verinin 200 bin olarak gerçekleşeceği yönündeydi.
Haftalık Beklentilerimiz
Jeopolitik gelişmelerin etkisiyle geçen hafta belirttiğimiz kısa vadeli bandımız olan 74.500 – 80.000 aşağı yönlü kırılmıştır. Bu bağlamda BIST100 Endeksi 84.000 seviyesini gördüğü Kasım ayının başında beri düşüş trendinde devam ediyor. Aralık ayı değer kaybı
%1,5’i geçmiştir. Değerleme ölçümleri açısından gerek kendi tarihsel ortalamalarına göre, gerek ise muadillerine göre iskontolu işlem görmeye devam ediyor. Halihazırda cazip alım seviyelerde olan BIST100 Endeksinin yukseliş potansiyelini sınırlayan unsur ise Ekim ayından bu yana hızla devam eden yabancı para çıkışı olmuştur. Ekim ayında %65,62’i gören yabancı takas oranı Kasım sonunda %63,51, bülten tarihi itibairyle de %63,20 seviyesine kadar gerilemiştir. Fed toplantısı öncesi BIST100 Endeksi ve diğer gelişmekte olan ülke endekslerinin haber ve veri akışına olan hassassiyetin artması beklenebilir. Ancak aşırı satım bölgesinde olan Endeks için olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 72.000
76.500
Orta Vadeli Görüş - Olumlu
70,000
84,000
60,000
96,000
Kısa Vadeli Görüş – Olumlu
Olumlu olan orta vadeli görüşümüzü koruyoruz.
Ancak orta vadeli bant aralığımızı 70.000 – 84.000 olarak revize ediyoruz.
Uzun vadeli alt bandımız olan 60.000 takriben 9 F/K’ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor.
Jeopolitik risklerin artması nedeniyle geçen hafta aşağı yönlü kırılan bant aralığımızı bu hafta revize ediyoruz.
-4,80% -4,31% -5,05%
-10,78% -10,78%
-8,45%
-14,72%
-23,25%
-5,81%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
89.000 90.000 91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.300 7.500 7.700 7.900 8.100 8.300 8.500
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015 01.10.2015
BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
7
Endeks hedef seviyesi yaklaşık 91.000 olup, mevcut seviyeden %24 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Tarihsel olarak bakıldığında bu seviyelerden sert alım tepkileri veya aşağı yönlü revizyonları gelerek bu yükseliş potansiyelinin daraldığını görüyoruz. En falza negatif kar revizyonları TRGYO, MGROS ve AKSEN yaşanırken, pozitif tarafta ise PETKM, ANACM ve SODA bulunmaktadır.
09.12.2015
BIST100 08.12.2015: 73.100
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 91.000 Yükseliş Potansiyeli: %24
