Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Eylül 2015
Bono Piyasası 02/09/2015
Haftalık Değerlendirme
Haftalık Grafikler
Geçtiğimiz hafta para piyasalarında kur ve faizde sınırlı gerileme gözlendi. Bono piyasasında iki yıllık gösterge tahvil faizi geçtiğimiz hafta %11,35 seviyesine kadar yükseldikten sonra haftayı 40 baz puanlık bir gerileme ile %10,95 seviyesinden kapatırken, on yıllık tahvil faizi ise 20 baz puanlık bir düşüş ile %10,20 seviyesine geriledi. Döviz piyasasında Türk Lirası, Dolar karşısında haftalık bazda %1,7’lilk değer kazancı ile 2,95 seviyesinden 2,90 seviyesinin hemen üzerine kadar geriledi.
Yeni haftada hem bono hemde döviz piyasasında benzer seviyeler korunuyor. Hafta başında Londra piyasasının tatil olması nedeniyle düşük hacim gözlenirken hafta boyunca yurtiçi ve yurtdışında açıklanacak olan yoğun veri programı ile piyasanın nispeten hareketlenmesi olası gözüküyor. Haftasonu ABD’de gerçekleştirilen J.Hole toplantısında FED’in, son dönemde başta Çin olmak üzere global borsalardaki oynaklıktan çok etkilenmediği anlaşılıyor. Eylül ayı FOMC toplantısında faiz arttırımı hala masada gibi gözüküyor. Ancak bu hafta açıklanacak olan ABD tarım dışı istihdam verisinin bu beklentileri etkileyeceğini düşünüyoruz. ABD’de 220.000 binlik istihdam artış beklentisi bulunuyor. İç tarafta ise Perşembe günü açıklanacak olan enflasyon rakamları takip edilecek.
Ekonomist beklentilerine göre aylık bazda 0,10’luk artış beklentisi ile yıllık enflasyonun değişmeyeceği tahmin ediliyor. Bu veride özellikle çekirdek enflasyonun seyrinin daha belirleyici olacağını düşünüyoruz. Diğer taraftan Bloomberg’de yayınlanan bir makaleye göre Türkiye’nin reel faizi, politik/jeopolitik belirsizlikler ve kötüleşen enflasyon beklentileri ile kredi notu açısından benzerlerinin üzerinde bulunuyor. Yine makaleye göre reel faiz Türkiye’de 2011 yılından bu yana en yüksek seviyesinde seyrediyor. Dolar/TL kurunda mevcut volatilite fiyatlamaları ışığında 2,90-3,00 bandında bir seyir öngörüyoruz. 2,90 seviyesinin aşağı yönlü kırılması durumunda 2,84 seviyesi teknik olarak mümkün gözüküyor. Veriler öncesinde pozisyon değişimi önermiyor ve daha önceki haftalarda önerdiğimiz bono pozisyonlarının korunmasını tavsiye ediyoruz. Yeni pozisyonlanma için ise Dolar/TL kurunda 2,90 seviyesinin aşağı yönlü kırılmasının beklenmesi gerektiğini düşünüyoruz.
-3,57
3,76 4,67 7,25 9,46 9,57 10,73 12,23 16,30
-5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 01/09/15
Eurobond Verim Eğrisi 25/08/15 9,50
10,00 10,50 11,00 11,50
6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 01/09/15 Bono Verim Eğrisi 25/08/15
9,50 10,00 10,50 11,00 11,50 12,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 01/09/15 Swap Verim Eğrisi 25/08/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15 02.07.15 16.07.15 30.07.15 13.08.15 27.08.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.08.15
Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf.
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 02/09/2015
Çin – FED.... Global Piyasalarda masa tenisi başlıyor.
İç gündem tekrar fiyatlamalara girmeye başlıyor.
Dolar/TL kurunda devam eden yükselişin 2,90-3,00 bandında kısa vadeli bir konsolidasyona girdiğini görmekteyiz. İç tarafta politik ve jeopolitik konulara ilişkin haber akışına oldukça duyarlı olan TL’nin kısa vadede haber ve veri akışına bağlı olarak bir performans sergilemeye devam edeceğini düşünmekteyiz. Artan volatilite bir aralık belirlemeyi zorlaştırmakla beraber Dolar/TL kurunun 2015 yılı ortalaması olan yaklaşık 2,60 seviyesinden Ağustos ayında ciddi ölçüde uzaklaştığı görülmektedir.
Dünyanın en büyük iki ekonomisinin gideceği yola ilişkin belirsizlikler piyasa üzerinde etkili olmaya devam ediyor. ABD Merkez Bankası FED’in 2015’in geri kalanında izleyeceği para politikası tutumu ile Çin ekonomisindeki yavaşlama ve yuandaki devalüasyon haberleri yatırımcıların yakın takibinde yer alıyor.
Euro/Dolar paritesi, yuandaki düşüşün euroya destek sağlamasının, Çin'deki politika değişikliğinin FED'in olası faiz arttırımını erteletebileceği endişelerinin artmasıyla 1,09’lu seviyelerinden 1,1715’e kadar yükseldikten sonra 1,1250 civarında işlem görüyor. Bu geri çekilmede AMB’nin varlık alım programını genişletmeye istekli olduğunu haberleri etkili olurken 3 Eylül’de yapılacak olan AMB Para Politikası toplantısı yakından izlenecek.
Geride bıraktığımız Jackson Hole toplantılarında FED yetkililerinden para politikasının reel ekonomiyi kayda değer bir gecikme ile etkilemesinden dolayı, sıkılaştırmaya başlamak için enflasyonun yüzde 2 hedefine ulaşmasının beklenmemesi gerektiğine dair açıklamalar gelirken Federal fon vadelilerindeki işlemlere göre, Fed'in Eylül ayında faiz artırımına gideceği ihtimali yüzde 32 seviyesinde bulunuyor.
3
20,00%30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
03.08.2015 05.08.2015 07.08.2015 09.08.2015 11.08.2015 13.08.2015 15.08.2015 17.08.2015 19.08.2015 21.08.2015 23.08.2015 25.08.2015 27.08.2015 29.08.2015 31.08.2015
FED Eylül Ayı Faiz Arttırma İhtimali
35 37 39 41 43 45 47 49
1,1 1,15 1,2 1,25 1,3 1,35 1,4
03.08.2015 05.08.2015 07.08.2015 09.08.2015 11.08.2015 13.08.2015 15.08.2015 17.08.2015 19.08.2015 21.08.2015 23.08.2015 25.08.2015 27.08.2015 29.08.2015 31.08.2015
ABD 2 yıllık Başabaş Enflasyon WTI Petrol Fiyatı 10
20 30 40 50 60
03.08.2015 05.08.2015 07.08.2015 09.08.2015 11.08.2015 13.08.2015 15.08.2015 17.08.2015 19.08.2015 21.08.2015 23.08.2015 25.08.2015 27.08.2015 29.08.2015 31.08.2015
VIX Index Çin ETF Volatilite
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 02/09/2015
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Volatilite grafiğinden çıkardığımız notlardan biri , son 1 aylık dönemde yurtdışı gelişmelerin volatilite yaratma gücünün iç gündemimizden daha güçlü olduğudur. Eylül ayı FED toplantısı yaklaşırken, iç ve dış gündemin de katkısı ile volatilitede sert bir gerileme görmeyeceğimiz beklentisi ile yatırım fırsatlarına bakıyor olacağız. Kısa vadede 2,90-3,00 bandında hareket etmesi beklenen USD/TRY için bandın altını test etmemiz için pozitif haber akışı beklememiz gerekmektedir.
EUR/USD tarafında ise geçen haftaki notlarımızda 1,05- 1,15 bandınında trade beklentimizi ortaya koymuş , geçen hafta görülen 1,17 seviyesinin görülmesi ile birlikte, bandın geçerliliğini sorgulamak için, bekleme pozisyonuna geçmiştik. Paritenin tekrar bant içinde hareket etmeye başladığını görüyoruz ve yatırım tercihlerinin bu yönde kullanılmasını tavsiye ediyoruz.
4
1213 14 15 16 17 18
03.08.2015 05.08.2015 07.08.2015 09.08.2015 11.08.2015 13.08.2015 15.08.2015 17.08.2015 19.08.2015 21.08.2015 23.08.2015 25.08.2015 27.08.2015 29.08.2015 31.08.2015
USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi
0,38 0,4 0,42 0,44 0,46 0,48 0,5
2,5 2,7 2,9 3,1 3,3 3,5 3,7
03.08.2015 04.08.2015 05.08.2015 06.08.2015 07.08.2015 08.08.2015 09.08.2015 10.08.2015 11.08.2015 12.08.2015 13.08.2015 14.08.2015 15.08.2015 16.08.2015 17.08.2015 18.08.2015 19.08.2015 20.08.2015 21.08.2015 22.08.2015 23.08.2015 24.08.2015 25.08.2015 26.08.2015 27.08.2015 28.08.2015 29.08.2015 30.08.2015 31.08.2015
USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen )
Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri
Hisse Senedi Piyasaları 02/09/2015
Haftanın Gelişmeleri
Başta Çin olmak üzere tüm majör yurtdışı piyasaları açısından oldukça çalkantılı bir Ağustos ayı yaşanmıştır.
Buna rağmen yurtiçinde hisse senedi piyasalarında nispeten sakin bir eğilim söz konusuydu. Zayıf açıklanan Temmuz ayı dış ticaret rakamları, Meclis’teki Geçici Bakanlar Kurulu’nun toplanması ve sınır güvenliğine dair gelişmeler haftanın önemli gündem maddeleri arasındaydı. Jackson Hole toplantısında Fed Başkan Yardımcısı Fisher’in sıkılaştırmaya başlamak için enflasyonun %2’ye ulaşmasının beklenmemesi gerektiğine dair açıklamaları da gözlerin ABD ekonomisinin gücüne ışık tutacak olan ve Eylül ayı öncesi son tarım dışı istihdam verisinin açıklanacağı Cuma gününe çevirmiş oldu.
Haftalık Beklentilerimiz
BIST100 için nispeten sakin bir hafta olsa da dış ve iç kaynaklı riskler mevcudiyetini koruyor. Dışarıda Çin kaynaklı büyüme endişeleri ve yaklaşan Fed toplantısı, iç tarafata da açıklanan zayıf veriler ve siyasi belirsizlik kısa vadeli yükseliş potansiyelimizi sınırlamaktadır. 1 Kasım'daki seçimlere kadar haber akışı volatilite yaratmaya devam edecektir.
Yurtdışı piyasalarda yaşanan volatilite Bu ay gerçekleşecek olan Fed toplantısında bir faiz artırım ihtimalini zayıf kılsa da bu risk hafta boyunca piyasalar üzerinde baskı yaratmaya devam edecektir. Geçen haftayı 70.000 destek seviyesini test ederek başlayan ve hafta içi 75.000 direncini zorlayan Endeks belirttiğimiz bant aralığında hareket etmiştir. 76,500 ilk direnç seviyemiz olup, bu hafta için de 70.000 – 76.500 bant aralığında al-sat ağırlıklı bir strateji öneriyoruz. USDTRY kurunun 2,90’ın altına inmesi TL cinsi varlıkları üzerindeki satış baskısının kalkması adına önem arz etmektedir. Global piyasalardaki panik havasının devam etmesi, ve politik belirsizliğin artması durumunda orta vadede BIST100 Endeksi için değerlemeler açısından önemli bir seviye olan 8,5 F/K oranına tekabül eden 64.000 seviyesi hedeflenebilir.
Fakat kısa vadede 70.000 seviyesinin önemli bir destek olduğunu vurguluyoruz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 70,000
76.500
Orta Vadeli Görüş - Nötr
64,000
82,000
61,200
93,600
Kısa Vadeli Görüş – Taktiksel Al Sat
64,000 seviyesi, en son Ocak 2014’te gördüğümüz, ve sıkça destek niteliği taşıyan 8,5 F/K oranına tekabül etmektedir.
93,600 Bloomberg
analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta olup, mevcut seviyeden %27 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
Global borsalarda esen panik havaya rağmen kırılmayan 70.000 destek seviyesi önemini korumaya devam ediyor.
-0,06%
-1,00%
1,13%
-7,93%
-11,28%
-5,22%
-14,18%
-23,88%
-4,95%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.700 7.800 7.900 8.000 8.100 8.200 8.300
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015
BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
Hisse Senedi Piyasaları 02/09/2015
Siyasi belirsizlik ve global piyasalarda yaşanan volatilite ışığında son bir kaç aydır olduğu gibi, analistler kar revizyonlarını azaltmaya devam etmektedir. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu TRGYO ve CCOLA’da gerçekleşirken, pozitif tarafta ise TTKOM ve SAHOL’da görmemiz mümkün. Endeks hedef seviyesi 93.600 olup, mevcut seviyeden yaklaşık %27 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
BIST100 01.09.2015: 73.570
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 93.600 Yükseliş Potansiyeli: %27
Haftalık Performans
Haftalık Performans
GARAN 153.487.796 1,70% THYAO -96.559.101 0,00%
AKBNK 49.381.001 4,25% PETKM -67.336.503 1,30%
HALKB 31.198.071 2,88% TCELL -35.952.125 2,74%
VAKBN 22.296.862 3,33% FROTO -23.561.132 1,72%
ARCLK 16.489.625 -0,38% ISCTR -21.635.712 3,88%
BIMAS 10.511.715 3,72% KCHOL -17.828.458 1,38%
KRDMD 5.847.513 2,46% DOAS -17.155.784 1,24%
EGEEN 5.261.746 5,10% PGSUS -9.471.595 0,84%
NETAS 4.892.921 -0,90% GSRAY -8.699.123 5,51%
BRISA 4.230.687 6,49% GUBRF -6.910.741 0,67%
24 Ağustos - 01 Eylül Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
YASAL UYARI : Bu raporda 01/09/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler,
