Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
23 Kasım 2016
Global Piyasalarda Son Durum
ABD seçimleri sonrası gelişmekte olan piyasalar en önemli tartışma konusu olmaya devam ediyor. Son küresel fon yöneticisi anketine göre EM fonlarında (aylık bazda değişimlere bakıldığında) Şubat 2011’den bu yana en yüksek para çıkışı gerçekleşmiştir.
2017 stratejilerinin de şekillenmeye başladığı bu dönemde topyekün EM yükselişinden ziyade gelişmekte olan piyasalar arasında belirgin ayrışmaların yaşanması kuvvetle muhtemeldir.
Örneğin, Goldman Sachs’ın gelişmekte olan piyasaları ilgilendiren 2017 temaları arasında ‘Carry Trade’ stratejisi (düşük faiz getiren bir para biriminden borçlanıp yüksek faiz getiren bir para birimine yatırmak) yer almaktadır. ‘İyi’ ve ‘kötü’ olarak adlandırdıkları para birimleri arasında ayrışmanın ön plana çıkacağı tahmin ediliyor.
‘İyi’ para birimleri olarak Brezilya Real’i, Rusya Ruble’si, Hindistan Rupi’si ve Güney Afrika Rand’ı gösteriliyor. Diğer yandan
‘short’lanmaması gereken para birimleri olarak Singapur Dolar’ı ve Güney Kore Won’u yer alıyor.
BoFA Merrill Lynch’in yayınladığı rapora göre de Çin Yuan’ı ve Japon Yen’i açısından 2017 çok zor bir yıl olacak. Bu iki ülkeden sermaye çıkışlarının önümüzdeki yıl hızlanacağını düşünüyorlar.
Yurtiçi piyasalar açısından da Dolar kuru en önemli yön belirleyici unsur olmaya devam ediyor. BIST100 Endeksi’nin yıllık getirisi yaklaşık %6 düzeyindedir. Ancak Dolar bazında %9 değer kaybetmiştir. Dolar bazında MSCI EM Endeksi’nin %16 altında bir performans göstermiştir.
Gerek yurtiçi tahvil bono piyasasında gerek ise hisse senetlerinde olumsuz senaryolarının büyük oranda halihazırda fiyatlandığını düşünüyoruz ve orta vadeli yatırımcılar açısından cazip alım seviyeleri sunduğunu inanıyoruz. 10 yıllık bono faizleri ile fonlama maliyeti arasındaki getiri farkı 300 baz puanı aşarak cazip bir taşıma spreadi sunmaktadır.
Aynı şekilde, BIST100 değerleme ölçümleri açısından iskontolu işlem görmeye devam ediyor. Endeks yaklaşık 8,50x Fiyat Kazanç oranı ile işlem görmektedir. Bu seviyeyi en son gördüğümüz Mart 2014 tarihinde başlayan ralli sonucunda Endeks bir yılda
%40 yükseliş kaydetmiştir. Ancak uzun soluklu bir ralli yaşayabilmemiz için Dolar kurunda kalıcı geri çekilmenin gerçekleşmesi önemli bir belirleyicidir.
Haftanın Getirileri
Haftalık Beklentilerimiz
Küresel hisse senedi piyasalarında Donald Trump fiyatlaması nispeten dinmiştir. MSCI Dünya Endeksi 3 gün üst üste değer kazanarak son iki ayın en uzun soluklu rallisini yaşıyor.
Dolayısıyla, ABD seçimleri sonrası gelişmekte olan piyasalarda fon çıkışlarının hızlanmasına rağmen, gelişmiş piyasa hisse senetlerinin kısa vadeli teknik göstergelerinde toparlanma emareleri görülüyor. 101 seviyesini gören Dolar Endeksi 2003 yılından bu yana en yüksek seviyesine yükselmiş oldu. Dolayısıyla Dolar TL kurunda da geçen hafta yükselişler yaşanmıştır.
Buna rağmen BIST100 Endeksi 75.000 seviyesinin üstünde tutunmayı başarmıştır. İlk önemli direnç seviyesi olarak 77.000’i takip ediyor olacağız. Eğer Dolar kurunda 3,34’e doğru gevşeme yaşanır ise, Endeks 77.000’e doğru ivme kazanabilir. Ana direnç seviyesi olarak 80.000, destek olarak da 74.100 seviyesini takip etmeye devam ediyoruz.
Uzun Vadeli Görüş Orta Vadeli Görüş
72.000
82.500 Kısa Vadeli Görüş
BIST100 Endeksi: 75.812
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 92.100 Yükseliş Potansiyeli: %22
74.100
80.000
65.500
90.000
0,88%
0,00%
1,88%
-3,85%
-4,73%
-2,37%
5,70%
7,25%
9,12%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
* Bloomberg analist tahminlerine göre Hisse Son Fiyat Son Hedef
Fiyat Potansiyel
Gecen Haftaya Gore
Fark %
AKBNK 7,97 9,26 16,1% -0,8%
ARCLK 20,12 21,08 4,8% 0,0%
BIMAS 48,52 57,58 18,7% -0,5%
CCOLA 33,30 42,09 26,4% -1,2%
DOAS 9,30 11,98 28,8% 0,0%
EKGYO 2,92 3,86 32,3% 0,0%
ENKAI 4,80 5,25 9,3% 0,7%
EREGL 4,37 4,66 6,7% 2,1%
FROTO 28,76 37,57 30,6% -0,6%
GARAN 7,62 9,51 24,8% 0,1%
HALKB 9,34 12,19 30,5% 0,3%
ISCTR 4,86 5,90 21,4% 0,3%
KCHOL 12,67 14,70 16,0% -1,3%
KOZAL 16,70 0,0%
KRDMD 1,12 1,45 29,7% 0,2%
OTKAR 121,30 105,99 -12,6% 0,0%
PETKM 3,78 4,77 26,1% 0,0%
SAHOL 8,99 12,04 33,9% 0,0%
SISE 3,22 3,67 13,9% 0,0%
SODA 4,51 5,31 17,8% 0,8%
TAVHL 12,69 17,48 37,7% -0,4%
TCELL 9,61 11,77 22,5% -0,2%
THYAO 5,22 6,19 18,5% 3,4%
TKFEN 6,70 8,15 21,6% -0,2%
TOASO 21,90 25,78 17,7% 0,0%
TTKOM 5,63 6,87 21,9% -0,6%
TUPRS 66,70 71,75 7,6% 0,2%
ULKER 18,34 23,66 29,0% 0,0%
VAKBN 4,34 5,08 17,0% -0,6%
YKBNK 3,32 4,32 30,0% -0,3%
BIST 030 92.593 112.606 21,6% 0,1%
BIST 100 75.812 92.081 21,5% 0,1%
BIST BANK 128.605 158.442 23,2% 0,2%
BIST SANAYI 79.197 93.009 17,4% -0,1%
Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme
Global para piyasalarında geçtiğimiz haftaki oynaklığın ardından yeni haftada bir miktar sakinlik göze çarpıyor. ABD tahvil faizlerinde seçimlerin ardından gözlenen sert yukarı yönlü hareket, 10 yıllık vadede %2,30-35 aralığında konsolidasyon sürecine girdi. Aynı şekilde Dolar Endeksi’nde 101 seviyesine hızlı yükselişin ardından bir miktar durulma var. Teknik göstergelerde ki aşırılık ve yorulma sinyalleri bu konsolidasyon sürecini teyit ediyor. İçeride ise yine geçtiğimiz haftaki hazine ihalelerinin ardından yeni haftada faizler sınırlıda olsa geri çekildi. 10 yıl vadeli TL cinsi tahvil geçen hafta denediği %11,25 bileşik seviyelerinden sonra bu hafta %11,20 seviyesinde işlem görmekte.
Dolar/TL kurunda ise zirveye yakın seyir devam ediyor. Bu hafta global takvim nispeten sakin gözükürken içeride gündem TCMB’nin Perşembe günü gerçekleştireceği Para Piyasası Kurulu toplantısı olacaktır. TCMB’nin kararları öncesinde düşük işlem hacimli sakin bir seyri olası görüyoruz.
9,40 9,60 9,80 10,00 10,20 10,40 10,60 10,80
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 22/11/16 Swap Verim Eğrisi 15/11/16
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 22/11/16 Eurobond Verim Eğrisi 15/11/16 11,61
3,48 3,33
1,33 1,11 0,88 0,27
-0,33 -1,63 -12,38 -15,00
-10,00 -5,00 0,00 5,00 10,00 15,00
Meksika Cin Brezilya Rusya Macaristan Turkiye Hindistan Endonezya G.Afrika Polonya
EM CDS Haftalık Değişim (%) 8,00
8,50 9,00 9,50 10,00 10,50 11,00 11,50
2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 22/11/16 Bono Verim Eğrisi 15/11/16
7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0 11,5 12,0
01.01.16 16.01.16 31.01.16 15.02.16 01.03.16 16.03.16 31.03.16 15.04.16 30.04.16 15.05.16 30.05.16 14.06.16 29.06.16 14.07.16 29.07.16 13.08.16 28.08.16 12.09.16 27.09.16 12.10.16 27.10.16 11.11.16 8
8,5 9 9,5 10 10,5 11 11,5 12
01.01.16 16.01.16 31.01.16 15.02.16 01.03.16 16.03.16 31.03.16 15.04.16 30.04.16 15.05.16 30.05.16 14.06.16 29.06.16 14.07.16 29.07.16 13.08.16 28.08.16 12.09.16 27.09.16 12.10.16 27.10.16 11.11.16
Beklentiler ve Döviz Piyasası gelişmeleri
Seçim sonrası ABD getiri eğrisinde ve DXY dolar endeksinde yaşayan yukarı hareketin güç kaybettiğini görüyoruz. Teknik göstergelere göre aşırı satım bölgesinde olan USDTRY paritesinde, 3,40 seviyesinden başlayan, aşağı yönlü düzeltme hareketi, 3,3500 seviyesine kadar devam etti. TL’nin kısa vadeli yönü konusunda Perşembe günü yapılacak olan TCMB PPK toplantısı kritik olacaktır.
4 Aralık’ta yapılacak olan İtalya Anayasa referandumu, EURUSD paritesini baskı altında tutuyor. İtalya tahvillerinden Alman tahvillerine doğru bir hareket söz konusu. ABD – ALMAN 2 yıllık spread farkı, USD lehine bir tablo çizmeye devam ediyor. EURUSD partitesinde 1,0530 güçlü destek seviyesi olarak dikkat çekmektedir.
Beklentiler ve Opsiyon Piyasası Stratejileri
Dolar/TL kurunda Merkez Bankası toplantısından çıkıcak kararlar neticisinde kısa vadede 3,35 -3,40 bandının dışındaki seviyelere anlık hareketler oluşabilir.
USDTRY paritesinde anlık hareket beklentisiyle alış yönünde pozisyon alma .
K/O: Amerikan tipi Knock out bariyer seviyesi. Vade içinde herhangi bir an görülmesi durumunda opsiyonun geçersiz olduğu seviye
K/IN: Amerikan tipi Knock in bariyer seviyesi. Vade içinde herhangi bir an görülmesi durumunda opsiyonun geçerli olmaya başladığı seviye.
EK/O: Avrupa tipi Knock out bariyer seviyesi. Vade sonunda görülmesi durumunda durumunda opsiyonun geçersiz olduğu seviye
EK/IN: Avrupa tipi Knock in bariyer seviyesi. Vade sonunda görülmesi durumunda opsiyonun geçerli olmaya başladığı seviye.
STRIKE: Vade sonu opsiyonun gerçekleşebileceği seviye.
ZERO COST: Prim ödenmeden opsiyon stratejisini satın almak.
İşlem Tarihi İşlem 1 Mio USD Vade ( 7 Gün ) Ödenecek Prim Try Kazanç Try ( Sınırsız)
23.11.2016 3,3600 call opsiyon alma,
3,3400 K/IN 30.11.2016 15.000
USDTRY vade içinde 3,3400 değdikten sonra vade sonunda 3,3600 üzerinde
olursa
Vade sonu örnek kur seviyelerine göre K/Z
3,3700 0 TRY 3,3800 5.000 TRY 3,3900 15.000 TRY 3,4000 25.000 TRY 3,4100 35.000 TRY
**Kar ve zarar durumu ödenen prim düşüldükten sonrası
tutardır.
USDTRY paritesinde anlık hareket beklentisiyle satış yönünde pozisyon alma .
İşlem Tarihi İşlem 1 Mio USD Vade ( 7 Gün ) Ödenecek Prim Try Kazanç Try ( Sınırsız)
23.11.2016 3,4250 put opsiyon alma,
3,45 K/IN 30.11.2016 15.000
USDTRY vade içinde 3,4500 değdikten sonra vade sonunda 3,4250 altında olursa
Vade sonu örnek kur seviyelerine göre K/Z
3,4250 0 TRY 3,4000 10.000 TRY 3,3900 20.000 TRY 3,3800 30.000 TRY 3,3700 40.000 TRY
**Kar ve zarar durumu ödenen prim düşüldükten sonrası
tutardır.
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 22/11/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
