Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni
16 Eylül 2015
Bono Piyasası 16/09/2015
Haftalık Değerlendirme
Haftalık Grafikler
-9,41
-6,01 -4,67 -3,56 -1,82 -1,36 -1,31 -0,30 2,57
-12,00 -10,00 -8,00 -6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00
EM CDS Haftalık Değişim (%)
0 1 2 3 4 5 6 7
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 15/09/15
Eurobond Verim Eğrisi 08/09/15 10,20
10,40 10,60 10,80 11,00 11,20 11,40 11,60
6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Bono Verim Eğrisi 15/09/15 Bono Verim Eğrisi 08/09/15
9,50 10,00 10,50 11,00 11,50 12,00 12,50
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Swap Verim Eğrisi 15/09/15 Swap Verim Eğrisi 08/09/15
6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00
01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15 02.07.15 16.07.15 30.07.15 13.08.15 27.08.15 10.09.15
Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
Para piyasalarında içeride ve dışarıdaki risk algısına paralel Dolar/TL kurunda 3,00 seviyesinin üzerinde, gösterge tahvil faizinde ise son beş yılın zirvelerine yakın seyir devam ediyor. Bu hafta dışarıda gündem ABD Merkez Bankası FED’in 16-17 Eylül’de gerçekleştireceği FOMC toplantısı olacak. Öncesinde açıklanacak olan ABD verileri ise dikkatle takip edilecektir. Piyasa beklentilerine baktığımızda ağırlıklı olarak FED’in bu toplantıda faizi arttırması beklenmiyor. Ancak FED’in bölgesel başkanlarından gelen son açıklamalar Eylül ayında bir faiz arttırımına açık kapı bırakıyor. 17 Eylül akşamı sonuçları açıklanacak olan toplantıda verilecek karar ve FED’in tonu global piyasaların kısa vadeli seyrinde oldukça etkili olacaktır. İçeride ise devam eden politik/jeopolitik risk algısı ile TL’de kayıplar sürüyor. Cuma günü kredi derecelendirme kuruluşu FITCH, Türkiye’nin kredi notunu gözden geçirecek. Gerek görünümün durağan olması gerekse kurumun Türkiye’nin güçlü kamu maliyesine işaret eden yorumları ile notta bir değişiklik yapılması beklenmiyor. Zira Maliye Bakanlığı tarafında açıklanan son bütçe gerçekleşmeleri bu alandaki disiplinin kuvvetli bir biçinde devam ettiğini gösteriyor. Son rakamlara baktığımızda Türkiye’nin bütçesi Ocak-Ağustos aylarını kapsayan 8 aylık dönemde 690 Milyon TL fazla verdi. Geçen yılın aynı döneminde bütçe 2,7 milyar açık vermişti. Bu rakam ile Türkiye’nin olumlu makro ekonomik görünümünün devam ettiğini söyleyebiliriz. Ancak devam eden politik ve jeopolitik risk algısı makro alandaki olumluluğun önüne geçiyor.
Dolayısıyla bu algı düzelmeden dışarıda yaşanacak iyimser gelişmelerin TL’ye ve TL cinsi varlıklara olumlu yansımasının sınırlı olması beklenebilir.
Bono piyasasında aşırı satım bölgesinde bulunmamıza rağmen kurda hissedilir bir rahatlama olmadan yeni pozisyon önermiyoruz. Teknik olarak hissedilir rahatlamayı ise Dolar/TL kurunun 2,90 ve altına gerilemesi şeklinde tanımlıyoruz.
6 7 8 9 10 11
01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15
10 Yil Vadeli Tahvil Faizi
Türev Piyasalar - Döviz Temaları 16/09/2015
Piyasalarda FED fiyatlaması devam ediyor.
TL’de oynaklık devam ediyor.
Geçen hafta açıklanan 2. çeyrek büyüme datası, beklentilerden daha yüksek %3,8 olarak gelmesine rağmen, iç gündemde yaşanan politik belirsizlik ve artan terör olayları nedeniyle global piyasalardan negatif ayrıştık.
5 Yıllık Türkiye CDS’leri 300 puan seviyesini test ederken TL varlıklar, döviz kuru başta olmak üzere baskı altında kalmaya devam etti.
Teknik olarak aşırı satım bölgesinde bulunmamıza rağmen aybaşından bu yana TL’de %3 civarında değer kaybı mevcut. Yıl içi USD/TRY ortalaması olan 2,60’lı seviyelerden hayli yukarıda olan USD/TRY için, 2,98 seviyesi aşağı kırılmadıkça , kısa vadeli hedef belirlemek zor görünüyor.
Geçen hafta Avrupa’da ECB faizleri değiştirmezken, gelecek yıllara ait enflasyon ve büyüme beklentilerini indirdi. Bu hafta ise Avrupa’nın gündemi mülteciler oldu.
Çin tarafında ise G-20 toplantısından itibaren hisse senetleri fiyatlarındaki volatiliteden bağımsız olmakla birlikte, para otoritelerinin finansal piyasalara müdahale açısından sakin bir hafta geçirdik. Bununla birlikte önümüzdeki dönemde Çin’den etkisi kısa süreli olsa da piyasa dostu genişlemeci hamleler beklemeye devam ediyoruz.
Bu haftanın en önemli gelişmesi ise uzun süredir üzerinde konuşulan FED’in Eylül ayı toplantısı olacak. Bu toplantı öncesi piyasa fiyatlamalarına baktığımızda Eylül ayında FED’in faiz arttırma ihtimali
%30 civarında görülüyor. Bununla birlikte ilk faiz arttırımının 2015 yılında olma beklentisi %50’nin üzerinde gözüküyor.
Toplantı öncesi son makroekonomik datalara baktığımızda, FED’in istihdam piyasasında işsizlik hedefi olan %5’e yaklaştığını görüyoruz. Hedefe yaklaşılmasına rağmen, işgücüne katılımdaki düşüş ile imalat sanayisindeki istihdamın azalarak, part time işgücündeki artış, istihdamın kalitesini sorgulatıyor.
Enflasyon tarafında ise %2’lik hedefin manşet rakam olarak çok uzağında olsak da, çekirdek enflasyonda hedefe çok yakın bir şekilde yatay bir seyir izliyoruz. Volatilitesi düşük olan ve 2012 yılından itibaren sınırlı yukarı hareketler yapan çekirdek enflasyon ise hedeflerin tutturulması konusunda bir diğer çekince...
Piyasa fiyatlaması olarak, bu toplantıda faiz arttırımı beklenmese de, faiz arttırımı halinde 2015 yılı içinde bir daha faiz arttırımı olmayacağı beklentisini oluşturacak bir açıklama, ihtimaller dahilinde bulunuyor. Piyasa dostu olmayan bir açıklama ile birlikte gelen bir faiz arttırımının, piyasalarda sert düşüşlere neden olma olasılığı ise yüksek gözüküyor.
3 Tarihlere Göre Eylül’de Faiz
Arttırım Olasılığı 14.09.2015 30,00%
11.09.2015 28,00%
10.09.2015 26,00%
09.09.2015 28,00%
08.09.2015 28,00%
07.09.2015 28,00%
04.09.2015 30,00%
03.09.2015 30,00%
02.09.2015 32,00%
01.09.2015 32,00%
İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma
İhtimali 17.09.2015 30,00%
28.10.2015 41,20%
16.12.2015 58,80%
27.01.2016 63,80%
16.03.2016 76,10%
27.04.2016 79,40%
15.06.2016 86,80%
27.07.2016 89,20%
21.09.2016 92,90%
02.11.2016 94,80%
5,00%
5,50%
6,00%
6,50%
62,5%
62,7%
62,9%
63,1%
63,3%
01.01.2014 01.03.2014 01.05.2014 01.07.2014 01.09.2014 01.11.2014 01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 01.07.2015
İşgücüne Katılım Oranı İşsizlik Ornaı
-0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5
01.01.2014 01.02.2014 01.03.2014 01.04.2014 01.05.2014 01.06.2014 01.07.2014 01.08.2014 01.09.2014 01.10.2014 01.11.2014 01.12.2014 01.01.2015 01.02.2015 01.03.2015 01.04.2015 01.05.2015 01.06.2015 01.07.2015
TÜFE Gıda ve Enerji Hariç TÜFE
Türev Piyasalar – Pozisyon Önerileri 16/09/2015
Beklentiler ve Yatırım Tercihleri
Kısa vadede TL varlıklarda volatilitede düşüş bekletisi olabilecek bir gelişme şu anki gündemde bulunmamakla birlikte, 1 aylık ATM volatilitede kritik olan 15 seviyesinin üstünde bulunuyoruz. Kritik seviye aşağı kırılmadıkça, volatilitede düşüş yaşanmayacak varsayımı ile yatırım kararları alınmasını tavsiye ediyoruz.
EUR/USD tarafında ise uzun süredir pozisyonlarımızı şekillendirdiğimiz 1,05-1,15 bant beklentimiz devam ediyor. FED sonrası bandın dışına çıkabilecek sert bir hareket olması halinde, tekrar pozisyonlarımızı değerlendiriyor olacağız.
4
İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama
3 aylık vade ( 18.12.2015 )için;
-1,15 seviyesinden EUR/USD alma hakkı satılması
Spot ref: 1,1283 Prim: %1,28 prim kazanımı
Kaldıraç: - Hedge-Spekülatif
- FED’den 2015 yılı sonuna kadar beklentilerden daha şahin politikalar izlememesi - ECB bilançosunda beklentilerden daha yavaş bir
büyüme
Vade sonunda (18.12.2015 );
-kur 1,15 seviyesinin altında olursa, herhangi bir işlem gerçekleşmez.
- Kur 1,15 seviyesinin üstünde olursa, banka 1,15 seviyesinden EUR/USD
alır.
14 14,5 15 15,5 16 16,5 17 17,5
01.09.2015 02.09.2015 03.09.2015 04.09.2015 05.09.2015 06.09.2015 07.09.2015 08.09.2015 09.09.2015 10.09.2015 11.09.2015 12.09.2015 13.09.2015 14.09.2015
USDTRY 1 Aylik ATM Beklenti Volatilitesi
0,4 0,42 0,44 0,46 0,48 0,5 0,52 0,54 0,56 0,58
2,95 3,05 3,15 3,25 3,35 3,45 3,55 3,65 3,75
01.09.2015 02.09.2015 03.09.2015 04.09.2015 05.09.2015 06.09.2015 07.09.2015 08.09.2015 09.09.2015 10.09.2015 11.09.2015 12.09.2015 13.09.2015 14.09.2015
USDTRY 1M 25D RR (Sol Eksen) USDTRY 1M 25D BF(Sag Eksen) Opsiyon Fiyatlama Gostergeleri
Hisse Senedi Piyasaları 16/09/2015
Haftanın Gelişmeleri
Geçen hafta Dünya Bankası ve Çin Maliye Bakanlığından önemli açıklamalar geldi. Dünya Bankası Eylül ayındaki toplantısında faizleri arttırmaya karar vermeleri halinde gelişmekte olan piyasalardaki ateşi daha da körükleyeceği hakkında uyardı. Böylelikle 10 yıl aradan sonra faizlerin ilk defa bu hafta artırılması olumsuz sonuçlar doğurubileceğini belirtti. Aynı zamanda Çin Maliye Bakanlığı, mali politikasını güçlendireceği, altyapı harcamalarını artıracağını ve vergi sisteminde reformların hızlandırılacağını bildirerek ekonomide büyümenin yeniden canlandırılması için adım atmıştır. Bunun dışında önemli verilerin de açıklandığı hafta olmuştur. Büyümeye yönelik endişelerinin arttığı bu dönemde Euro Bölgesi'nin 2. çeyrek öncü büyümesi yıllık bazda yüzde 1.5 olarak gerçekleşti; ekonomist beklentileri yüzde 1.2 seviyesindeydi. Yurtiçinde de Türkiye ekonomisi 2015 yılının ikinci çeyreğinde yüzde 3,8 büyüdü. Beklentiler büyümenin yüzde 3,45 olması yönündeydi. Ancak artan terör olayları nedeniyle hisse senedi piyasalarında sert dalgalanmalar meydana gelmiştir.
Haftalık Beklentilerimiz
Geçen haftaya 72.000 seviyesinde başlayan BIST100 Endeksi, haftayı 20 günlük hareketli ortalaması olan 73.173 seviyesinde kapatmıştır. Bu bağlamda geçen hafta belirttiğimiz bant aralığında işlem gören Endeks için bu hafta da benzer bir taktiksel al sat stratejisini öneriyoruz. Şu ana kadarki en belirleyici Fed toplantısının bu hafta gerçekleşiyor olması, ve yurtiçinde siyasi belirsizliğin had safhada olduğu bu dönemde kısa vadede yükseliş öngöremiyoruz. Ekonomistler arasında faiz artırım beklentisinin %50 olduğunu düşünecek olursak, Endeksin kısa vadede 70.000 – 74.500 bandında hareket edeceğini düşünüyoruz. 70.000 seviyesi aşırı satım bölgesi olarak öne çıkıyor, ancak 3’ün üzerine yerleşen Dolar/TL kurunda stabilizasyon yaşanmadan önce hisse senedi piyasalarında belirgin bir yönden bahsetmek mümkün olmayacaktır. Bu yıl daha önce çalışan ve psikolojik öneme sahip olan 70.000 seviyesi takip ettiğimiz en önemli destek seviyesi olup, mevcut konjonktürde bu seviyesinin tekrar test edilebileceğini düşünüyoruz. Kısa vadede 70.000 – 74.500 aralığında al-sat ağırlıklı bir piyasa beklemekteyiz.
Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 70,000
74.500
Orta Vadeli Görüş - Nötr
64,000
82,000
61,200
92,600
Kısa Vadeli Görüş – Taktiksel Al Sat
64,000 seviyesi, en son Ocak 2014’te gördüğümüz, teknik ve temel açıdan sıkça destek niteliği taşıyan seviyeye denk gelmektedir.
92,580 Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta ve mevcut seviyeden %26 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.
Hisse bazlı oynaklığın artmasına rağmen kırılmayan 70.000 destek seviyesi yine alt bandımız olarak yerini koruyor.
1,62%
-0,69%
2,12%
-5,35%
-8,36%
-3,73%
-14,64%
-26,11%
-5,41%
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi
1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri
91.000 92.000 93.000 94.000 95.000 96.000 97.000 98.000
7.600 7.700 7.800 7.900 8.000 8.100 8.200 8.300
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015
BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ)
Hisse Senedi Piyasaları 16/09/2015
Endeks hedef seviyesi yaklaşık 92.580 olup, mevcut seviyeden %26 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Geçen haftaki bültenimizde belirttiğimiz üzere, tarihsel olarak baktığımızda %25-30 arasında bir yükseliş potansiyelinin sürdürülebilir olmadığını, ya analist revizyonlarında aşağı yönlü revizyonların veya Endeks’e sert tepki alımlarının geldiğini görmemiz mümkündür. Nitekim, negatif kar revizyonları bu hafta da devam ederken, geçen hafta %30 olarak yükseliş potansiyeli bu hafta %26’ya gerilemiştir.
Mevcut konjonktür ışığında, siyasi belirsizlik ve global piyasalarda yaşanan volatilite nedeniyle yıl başından bu yana izlediğimiz negatif kar revizyonlarının bir müddet daha devam edeceğini düşünüyoruz. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu TKNSA, AKFEN ve EREGL’da gerçekleşirken, pozitif tarafta ise DOAS, AEFES, AYGAZ ve SAHOL’u görüyoruz.
BIST100 16.09.2015: 73.173
Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 92.580 Yükseliş Potansiyeli: %26
Haftalık Performans
Haftalık Performans
THYAO 56.047.270 2,55% GARAN -282.844.640 -0,99%
EKGYO 15.184.710 0,82% ISCTR -139.291.703 -1,51%
ULKER 8.827.798 2,28% HALKB -42.338.051 -2,34%
DOAS 7.650.382 6,58% TUPRS -26.533.120 2,29%
GUBRF 5.860.121 13,22% BIMAS -24.248.142 4,92%
AKBNK 5.631.996 1,70% TCELL -22.600.806 -2,26%
KOZAA 5.123.334 7,95% YKBNK -16.718.875 1,50%
SODA 3.599.095 1,74% EREGL -11.744.591 4,35%
PETKM 3.130.953 2,83% SAHOL -10.604.742 7,45%
VAKBN 3.010.638 2,52% VESTL -7.212.098 -1,69%
07 Eylül - 14 Eylül Arası (TL bazında)*
En Çok Alınanlar En Çok Satılanlar
*Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin
çarpılmasıyla hesaplanmıştır.
YASAL UYARI : Bu raporda 15/09/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş.’nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
