■ Dünya genelinde merkez bankası toplantılarının geride bırakılmasının ardından, yılın son iki haftasında ekonomik veri akışının hafiflediğini ve piyasalarda tatil havasının etkili olmaya başladığını göreceğiz.
Piyasalarda likiditenin haftanın ikinci yarasından itibaren giderek azaldığını görmek şaşırtıcı olmaz.
■ ABD’de son aylarda piyasaların gündemini meşgul eden vergi reformu konusunda son aşamaya gelindi.
Senato ve Temsilciler Meclisi’nde hazırlanan taslakların uzlaştırılması neticesinde oluşturulan yeni metne ilişkin oylamanın Salı günü yapılması bekleniyor. Vergi düzenlemelerinin ülke ekonomisine yansımasına ilişkin çelişkili görüşleri bir kenara bırakacak olursak, piyasada taslağın yasalaşacağına ilişkin bir iyimserlik olduğunu söylemek mümkün. Ancak Cumhuriyetçi Parti’nin gerekli çoğunluğu sağlayacağı kesin değil. Bu nedenle, taslağın bu hafta meclisten geçip Başkana sunulması durumunda bunun USD’ye destek sağlayabilecek bir gelişme olacağı düşüncesindeyiz.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Geçen hafta yapılan TCMB Para Politikası Kurulu toplantısında geç likidite penceresi faizini 50 baz puan artırarak %12.75’e yükseltti. TCMB gecelik borç alma faizini %7.25, haftalık repo faizini %8.00, gecelik borç verme faizini ise %9.25’te sabit tuttu sabit tuttu. TCMB toplantıyı takip eden günlerde piyasaya O/N fonlama sağlamazken, ortalama fonlama maliyeti böylece %12.75’e yükseldi.
■ Piyasa beklentisi, artan enflasyon oranları nedeniyle GLP’nin 100 baz puan artırılması yönünde olduğu için kararın piyasalar üzerinde etkisi olumsuz oldu. Mevcut enflasyon görünümü nedeniyle bugünkü kararla para politikasının sıkılaştırılmasına rağmen, yapılan sıkılaştırmanın 2018 yılında enflasyonun MB’nin son Enflasyon Raporu’nda öngördüğü patikada seyretmesi için yeterli olmayacağını düşünüyoruz. Enflasyonun Aralık 2017’de %11.5 seviyesine düşmesini, 2018 yılında ise ortalama olarak %9.2, yılsonunda %8.7 olmasını bekliyoruz. Ancak yıl genelinde TL’nin seyri, petrol fiyatları, enerji maliyetleri, vergi politikası ve gıda fiyatları bu beklentimiz üzerinde belirsizlik yaratacak faktörler.
EKONOMİ
18 Aralık 2017
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 110,792 2.66% 6.55% 41.79%
Türkiye (BIST-30) 136,344 2.58% 6.58% 42.77%
ABD (DJI) 24,652 1.33% 1.56% 24.72%
Almanya (DAX) 13,303 1.13% 2.14% 15.87%
İngiltere (FTSE100) 7,528 1.81% 2.75% 5.39%
Japonya (N225) 22,902 0.40% 0.78% 19.81%
Çin (SZCOMP) 3,268 -0.67% -1.49% 5.29%
Brezilya (BVSP) 73,135 0.55% 1.62% 21.43%
Rusya (IRTS) 1,146 2.39% 1.30% -0.53%
TCMB Fonlaması
7 8 9 10 11 12 13 14
-10 10 30 50 70 90 110 130
06.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 12.17
İhale Yoluyla Fonlama O/N Repo, BIST Repo, PY
TL Depo GLP
AOFM (% Sağ Eksen)
■ Geçen hafta sonuçlanan TCMB PPK toplantısının hayal kırıklığı yaratmasının ardından USD/TL kurunda kısa vadede görece yatay bir seyir görülebileceği beklentisindeyiz. Piyasadaki beklenti ile karar arasındaki sapmanın geçen hafta gördüğümüz ilk tepki ile fiyatlandığını söylemek mümkün. Ancak TCMB’nin sınırlı faiz artırımı kararının ardından TL küresel risk algısındaki dalgalanmalara karşı hassas konumda kalmaya devam edecek.
■ Güney Afrika’da iktidar partisi ANC’nin hafta sonu başlayan kongresinden çıkacak sonuç gelişmekte olan ülke para birimleri genelinde bu hafta hissedilecek hava üzerinde etkili olabilir. ZAR, parti başkanlığına yenilikçi aday olarak görülen Ramaphosa’nın geleceği beklentisi ile son günlerde değer kazanmıştı.
■ Kurun bu hafta 3.80-3.85 aralığında dengelenebileceği beklentisindeyiz. Kısa vadede 3.8250 ve 3.80 seviyeleri destek, 3.86, 3.8750 ve 3.89 seviyeleri direnç olarak takip edilebilir. Küresel piyasalarda risk algısının ılımlı seyredeceği ve TL’nin önümüzdeki haftalarda kademeli olarak değer kazanabileceğini düşünüyoruz.
■ EUR/TL paritesinde de kısa vadede nispeten yatay bir hareket görüleceği beklentisindeyiz. 4.45-4.50 bölgesi yılın kalan günlerinde aşağı yönlü hareketleri sınırlayabilir.
EUR/USD USD/TL
■ Euro’ya dair orta vadeli görüşümüz olumlu kalmaya devam ediyor. Ancak likiditenin düşük seyredeceği yıl sonuna girilirken, (i) EUR’da net uzun pozisyonların tarihi zirveye yakın bulunması, (ii) EUR-USD swap (3 aylık basis) faiz oranlarında EUR aleyhine yaşanan sert düşüş, (iii) vergi düzenlemeleri konusunun USD’ye sağlayabileceği potansiyel destek bir arada değerlendirilince EUR/USD’de kısa vadede düşüş görülmesi riskini artıran etkenler. Yıl sonunda görülecek olası bir düşüşün orta-uzun vadeli alım fırsatı oluşturabileceğini düşünüyoruz.
Döviz Piyasaları
EUR / USD & USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.8362 -0.06% -2.11% 8.77%
EUR / TL 4.5260 0.19% -3.06% 21.89%
SEPET KUR 4.1811 0.07% -2.78% 15.52%
CHF / TL 3.8843 0.45% -2.55% 12.14%
GBP / TL 5.1347 -0.14% -3.14% 18.08%
EUR / USD 1.1795 0.25% -0.87% 12.03%
GBP / USD 1.3381 -0.07% -1.04% 8.56%
USD / JPY 112.50 -0.85% -0.06% -3.73%
2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 3.6 3.8 4
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
EUR/USD
USD/TRY (Sağ Eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ 2017 yılına dair son önemli makroekonomik veri duyurularının geride bırakılması , Hazine iç borç ihraç programının tamamlanması ve yılın son TCMB PPK toplantısının geçen hafta gerçekleştirilmesi sonrasında yılın son iki haftasında küresel piyasalarda hissedilecek tatil havasının da etkisiyle tahvil piyasasında sakin bir seyir izlenebilir.
■ Biraz daha orta vadede tahvil piyasasına ilişkin görüşümüz nispeten yapıcı kalmaya devam ediyor.
Faizlerde hızlı bir düşüş beklemesek de, risk algısının normalleşmeye devam etmesi ve küresel piyasalardaki koşulların destekleyici kalması uzun vadeli (7-10 yıl) tahvil faizlerinin gerilemesine imkan sağlayabilir. On yıllık tahvil faizinin önümüzdeki haftalarda %12’nin altına gerileyebileceği düşüncesindeyiz.
■ Kısa vadeli tahvil faizlerinin ise görece yüksek seviyelerde kalmaya devam edeceği beklentisindeyiz.
2018’in ilk haftalarında getiri eğrisinde 120-150 bps’lik ters eğim oluşmaya devam edebilir.
■ Aralık ayı merkez bankası toplantılarının geride bırakılmasının ardından yılın son iki haftasında veri akışının hafiflemesi ile küresel tahvil piyasalarının görece yatay hareket etmesi şaşırtıcı olmaz. ABD’de bu hafta bir süredir yasalaşması beklenen ve artık son safhasına gelen vergi düzenlemelerine ilişkin gelişmeler takip edilecek. Yasa taslağının Senato’da Salı günü yapılması beklenen oylamada kabul edilmesi ABD’de tahvil faizlerinin hafif yükselmesine neden olabilecek bir etken.
■ ABD’de uzun vadeli tahvil faizleri yatay seyrederken Türkiye’nin risk priminin önümüzdeki günlerde daralması, özellikle görece uzun vadeli Eurobond faizlerindeki düşüşün devam etmesine imkan sağlayabilir. Faizlerdeki düşüşün son günlerde gözlenen tempoda korunmasını beklemiyoruz. Ancak Türkiye’nin uzun vadeli (2041-2047) Eurobondlarına ilişkin görüşümüz yapıcı kalmaya devam ediyor. Bu vadelerde %6’nın üzerindeki faiz oranlarını cazip buluyoruz.
18 Aralık 2017
$140
$150
$160
$170
$180
$190
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
Türkiye 2030 Eurobond (fiyat, USD) 6
7 8 9 10 11 12 13 14
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
İki Yıllık Gösterge Tahvil Faizi (Bileşik %)
■ FED’in geçtiğimiz hafta sonuçlanan yılın son toplantısı sonrasında 2017 yılında hisse yatırım temasını destekleyen önde gelen faktörlerde değişim olmadı. Büyümenin canlı kaldığı buna karşılık enflasyon yeterince artamadığı ortamda, gelişmiş ülke merkez bankaları faiz artırım konusunda yeterince agresif değiller.
■ ABD tarafında açıklanan son makro veriler ve FED açıklamalarındaki tonlama risk alma iştahına katkı sağladı. Yeni haftada veri trafiği zayıflarken vergi reformu tasarısı için Temsilciler Meclisi ve Senato’daki oylamalara ilişkin haber akışı izlenecek. Son dönemdeki fiyatlamalarda tasarının onaylanması ihtimalinin önemli ölçüde fiyatlanmış olması, bu konudaki olumlu etkiyi kısa vade adına azaltıyor. Bu konuda negatif sonuçlara neden olabilecek gelişmelerin daha güçlü fiyatlamalara sebebiyet vermesi beklenebilir.
■ Son gelişmelerle birlikte S&P500 Fiyat/Kazanç (F/K) oranında 24x ile 2008-2009 kriz dönemi sonrasında yüksek değerlerin aşıldığını ve 2002 yılındaki seviyelere yaklaşıldığını görüyoruz. Eş zamanlı olarak S&P500 endeksinde bu aşamada teknik anlamda yüksek seyrettiğini düşündüğümüz kar satışı riskine karşılık, hisse yatırım temasında önemli bir değişiklik olmaması paralelinde olası gerilemelerin düzeltme ile sınırlı kalmasını beklemekteyiz.
■ BİST’in gelişmekte olan piyasalara göre Fiyat/Kazanç oranı bazındaki ıskontosu ise %38 ile yüksek kalmaya devam ederken, küresel anlamda risk alma iştahı korundukça ıskontonun arttığı dönemlerde Türk hisselerinin ilgi görmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Teknik görünümde ise genel olumlu görünümün devam ettiğini öngörmekteyiz. Bu olumlu eğilim içinde olumlu açılış beklediğimiz yeni haftada 110,000-112,000 bölgesinin ise kısa vadede güçlü bir direnç olarak ön planda kalmasını bekliyoruz. Aynı vadede 108,500-109,000 destek bölgesindeki kırılma yaşanması halinde ise söz konusu direnç bölgede öngördüğümüz kar satışı riski öne çekilebilir.
BİST 100 HİSSE SENEDİ
18 Aralık 2017
60000 70000 80000 90000 100000 110000 120000
03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16 03.17 06.17 09.17 12.17
BIST-100 Endeksi
MSCI endekskleri F/K Oranları
■ Cuma günü yayımlanan CFTC verileri, altın kontratlarında net uzun pozisyonlardan çıkışın 12 Aralık ile sonlanan haftada devam ettiğini gösterdi. Net uzun pozisyonun son iki haftalık dönemde yarı yarıya azaldığını gördük.
■ Vadeli altın kontratlarının aksine, altına dayalı borsa yatırım fonlarından (ETF) henüz kayda değer bir çıkış gözlenmedi. ETF’lerde tutulan altın miktarı yıl içinde gördüğü zirve seviyelere yakın seyretmeye devam ediyor.
■ Altında US$ 1,260/ons seviyesinin üzerine kalıcı bir hareket görülmesi durumunda kısa vadeli görünüm daha yapıcı hale gelecek. Ancak şimdilik temkinli görüşümüzü koruyoruz.
■ TL cinsi altın fiyatının önümüzdeki haftalarda TL 150/gr seviyesine yakınsayabileceği düşüncesindeyiz.
■ Brent petrol fiyatı son haftalarda US$ 60-65/varil aralığında hareket etmeye devam ediyor.
Petrolün yılı bu hareket bandının sınırları dahilinde tamamlamasını bekliyoruz.
ALTIN ve EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
18 Aralık 2017
$25
$30
$35
$40
$45
$50
$55
$60
$65
$70
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
Brent Petrol (US$/varil)
$1,000
$1,050
$1,100
$1,150
$1,200
$1,250
$1,300
$1,350
$1,400
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
Altın (Us$/Ons)
Tarih Saat Ülke Veri Dönem BeklentiÖnceki Veri 18.12.2017 13:00 Euro Bölgesi TÜFE (aylık) Kasım 0.1% 0.1%
18.12.2017 13:00 Euro Bölgesi TÜFE (yıllık) Kasım 1.5% 1.5%
--
19.12.2017 12:00 Almanya IFO İş İklim EndeksiAralık 117.5 117.5 19.12.2017 12:30 Euro Bölgesi İtalya MB Başkanı Visco Konuşacak
19.12.2017 16:30 ABD Konut BaşlangıçlarıKasım 1248bin 1290bin 19.12.2017 16:30 ABD Konut Başlangıçları (aylık)Kasım -3.3% 13.7%
19.12.2017 16:30 ABD İnşaat İzinleri Kasım 1275bin 1316bin 19.12.2017 16:30 ABD İnşaat İzinleri (aylık)Kasım -3.1% 7.4%
19.12.2017 16:30 ABD Cari İşlemler Dengesi3Ç -USD116.4mlr -USD123.1mlr --
20.12.2017 10:00 Almanya ÜFE (aylık) Kasım 0.2% 0.3%
20.12.2017 10:00 Almanya ÜFE (yıllık) Kasım 2.6% 2.7%
20.12.2017 12:00 Euro Bölgesi Cari İşlemler DengesiEkim -- EUR41.8mlr 20.12.2017 10:00 ABD Mevcut Ev SatışlarıKasım 5.52mn 5.49mn 20.12.2017 10:00 ABD Mevcut Ev Satışları (aylık)Kasım 0.7% 2.0%
20.12.2017 10:00 ABD DOE A.B.D Ham Petrol StoklarıAra.15 -- -5.117bin
-- 10:00
21.12.2017 02:50 Japonya Yabancı Tahvil YatırımıAra.15 -- -JPY487.6bn 21.12.2017 02:50 Japonya Yabancı Hisse YatırımıAra.15 -- -JPY376.4bn 21.12.2017 10:00 Türkiye Tüketici Güven EndeksiAra -- 65.2 21.12.2017 14:30 Türkiye Yabancı Net Tahvil YatırımıAra.15 -- USD102mn 21.12.2017 14:30 Türkiye Yabancı Net Hisse YatırımıAra.15 -- -USD117mn 21.12.2017 16:30 ABD GSYH Büyüme (çeyreksel değ, yıllıklandırılmış)3Ç 3.3% 3.3%
21.12.2017 16:30 ABD İlk İşsizlik BaşvurularıAra.16 233nin 225bin
21.12.2017 16:30 ABD Kişisel Tüketim3Ç 2.3% 2.3%
21.12.2017 16:30 ABD Çekirdek PCE (çeyreksel değ.)3Ç 1.4% 1.4%
21.12.2017 17:30 ABD FHFA Konut Fiyat Endeksi (aylık)Ekim 0.4% 0.3%
-- 18:00 Euro Bölgesi Tüketici Güven EndeksiAralık 0.2 0.1
Tarih Saat Ülke Veri Dönem BeklentiÖnceki Veri
22.12.2017
22.12.2017 -- Japonya BOJ Politika Faiz OranıAra.21 -0.1% -0.1%
22.12.2017 10:00 Türkiye Konut SatışlarıKasım -- 122bin
22.12.2017 10:00 Türkiye Konut Satışları (yıllık)Kasım -- -5.7%
22.12.2017 12:30 İngiltere GSYH (çeyreksel değ.)3Ç 0.4% 0.4%
22.12.2017 12:30 İngiltere GSYH (yıllık) 3Ç 1.5% 1.5%
22.12.2017 16:30 ABD Kişisel GelirlerKasım 0.4% 0.4%
22.12.2017 16:30 ABD Kişisel HarcamalarKasım 0.5% 0.3%
22.12.2017 16:30 ABD PCE (yıllık) Kasım 1.8% 1.6%
22.12.2017 16:30 ABD Çekirdek PCE (yıllık)Kasım 1.5% 1.4%
22.12.2017 16:30 ABD Dayanıklı Mal SiparişleriKasım 2.1% -0.8%
22.12.2017 16:30 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal SiparişleriKasım 0.5% 0.9%
22.12.2017 18:00 ABD Yeni Konut SatışlarıKasım 651bin 685bin 22.12.2017 18:00 ABD Yeni Konut Satışları (aylık)Kasım -5.0% 6.2%
22.12.2017 18:00 ABD Michigan Üni. Güven EndeksiAralık 97.2 96.8
7 YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ
YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
