Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
Model Portföyümüz, yılbaşından itibaren endeksin %13.4 üzerinde getiri sağlamıştır. Bugünkü güncellememizde, ISCTR’yi Model Portföyümüzden çıkartıyoruz.
İş Bankası’nı son dönemdeki güçlü performansı sonrasında Model Portföyümüzden çıkartıyoruz. İş Bankası Model Portföye eklediğimiz 17 Ekim’den itibaren nominal olarak %18.3 getiri sağlarken, aynı dönemde BIST 100 endeksinin %7.4 üzerinde performans gösterdi. İş Bankası’nın fonlama maliyeti yönetimini ve aktif kalitesi performansını başarılı bulurken, son bir haftada endeksin %8 üzerindeki performansı sonrasında hissenin bir miktar yavaşlayacağını düşünüyoruz. 4Ç14 için İş Bankası net kar beklentimiz TÜFE’ye endeksli bonoların katkısıyla pozitif olmakla birlikte, piyasa henüz 4Ç sonuçlarını fiyatlamaya başlamadı; bu fiyatlamanın 2015’in başından itibaren olacağını düşünüyoruz.
Bankalar, Ocak 2015’in son haftasından itibaren 4Ç14 sonuçlarını açıklamaya başlayacaklar.
Model Portföyümüz; CCOLA, EKGYO, ENKAI, MGROS, PGSUS, THYAO, TRKCM ve VAKBN hisselerinden oluşmaktadır.
Geçen hafta yayınladığımız 2015 Mali Piyasalar Strateji Raporumuzda piyasa görüşlerimizi ve hisse tavsiyelerimizi bulabilirsiniz.
Kaynak: Garanti Yatırım
Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri
Model Portföy Performans*
Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -0.6%
BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -1.1%
Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) 0.5%
Model Portföy getirisi (YBB) 39.3%
BIST 100 getirisi (YBB) 22.7%
Model portföy görece getirisi (YBB) 13.4%
* Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır.
** 10 Aralık 2014’ten itibaren
0 200 400 600 800 1000
12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 04.12 08.12 12.12 04.13 08.13 12.13 04.14 08.14
Model Portfoy BIST 100
Model Portföy Performans - 12 Aralık 2014
Hisse Portföye alınma
tarihi
Portföydeki gün
sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi
12 Aylık Hedef
Fiyat Potansiyel
CCOLA 11.09.2014 92 -6.2% -11.0% 59.50 25%
EKGYO 06.06.2014 189 -3.2% -6.5% 4.00 49%
ENKAI 04.07.2014 161 -0.6% -7.4% 6.81 21%
MGROS 03.11.2014 39 7.5% 3.4% 26.20 18%
PGSUS 10.12.2014 2 3.2% 4.3% 39.80 17%
TRKCM 10.12.2014 2 -2.1% -1.0% 3.98 21%
VAKBN 17.10.2014 56 9.2% -0.9% 6.30 30%
THYAO 19.08.2014 115 48.8% 41.7% 11.90 24%
Model Portföyden Çıkarılan hisse - 12 Aralık 2014
Hisse Portföye alınma
tarihi
Portföydeki gün
sayısı Nominal Getiri BIST 100'e
görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel
ISCTR 17.10.2014 56 18.3% 7.4% 7.40 22%
Coca Cola Icecek Mevcut/Hedef Fiyat: TL47.65 / 59.50 Artış Potansiyeli: 25%
(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Satışlar 3,819 5,186 6,148 7,364
FVAÖK 629 875 964 1,284
Net Kar 380 489 372 582
FVAÖK Marjı 16.5% 16.9% 15.7% 17.4%
Net Kar Marjı 10.0% 9.4% 6.1% 7.9%
F/K 31.9 24.8 32.6 20.8
FD/Satışlar 3.6 2.7 2.3 1.9
FD/FVAÖK 22.0 15.8 14.4 10.8
Hisse Başı Kazanç 1.49 1.92 1.46 2.29
Temettü Verimi 1% 1% 1% 2%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
-3% -13% -20%
11.1 -7
Halka Açıklık Oranı (%): 26
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 12,121
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 41.04 - 56.35
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
12 Aralık 2014
20.00 28.00 36.00 44.00 52.00 60.00
01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14
CCOLA BIST100
CCİ uluslararası pazarlardaki olumsuz koşullara rağmen büyümeye devam ederek istikrarlı operasyonel performans gerçekleştirmiştir.
Maliyet tarafındaki hareketliliğe rağmen, 2015 yılında satış hacim büyümesi ve ürün karmasının başarılı yönetimiyle Şirket’in olumlu performans göstermesini; FVAÖK marjının yıllık bazda 0.6 puan iyileşerek %17.6 seviyesine yükselmesini bekliyoruz.
Yılın ilk yarısı zayıf tüketici güveninin etkisiyle durgun geçse de 2Y14 ve 2015’te uluslararası piyasalardaki olumsuzluklara rağmen büyümenin sürdürülmesini bekliyoruz. CCİ’nin 2014T-2017T döneminde, kişi başına düşen yıllık gelir ve hane penetrasyon artışıyla %16 seviyesinde satış büyümesi gerçekleştirmesini öngörüyoruz. Yerinde tüketim oranlarındaki artış ve uluslararası operasyonların konsolide satışlardaki payındaki büyümeyle (2017’de 5 puan artarak %53 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz), FVAÖK marjının 2017 sonunda 1.1 puan iyileşerek %18 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.68 / 4.0 Artış Potansiyeli: 49%
(mnTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Satışlar 1,005 2,331 2,203 3,274
FVAÖK 397 909 765 1,124
Net Kar 523 1,061 1,056 1,333
FVAÖK Marjı 39.5% 39.0% 34.7% 34.3%
Net Kar Marjı 52.1% 45.5% 48.0% 40.7%
F/K 19.5 9.6 9.6 7.6
FD/Satışlar 5.8 2.5 2.6 1.8
FD/FVAÖK 14.6 6.4 7.6 5.2
Hisse Başı Kazanç 0.14 0.28 0.28 0.35
Temettü Verimi 2% 5% 4% 5%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
6% -4% -5%
133.6 33
Halka Açıklık Oranı (%): 50
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 10,184
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 1.96 - 2.93
Özet Finansallar & Oranlar
Değerlem e Çarpanları
12 Aralık 2014
1.50 1.90 2.30 2.70 3.10 3.50
01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14
EKGYO BIST100
Emlak Konut’un bu yıl başarıyla tamamladığı ihaleler sonrasında, ortalama ihale çarpanı 1.95x’e ulaştı. Geniş arsa portföyü göz önüne alındığında, Şirket başarılı gelir paylaşımı modeli ile değer yaratmaya ve temettü dağıtmaya devam edecektir.
Kasım ayı itibariyle yılın ilk 11 ayında Emlak Konut 4.3mlr TL değerinde 8,596 bağımsız ünite satışı gerçekleştirdi. Şirket’in 2014 yılını 10,000 hedefine yakın tamamlayacağını düşünüyoruz. Yeni proje başlangıçları ile Şirket’in son aylarda yakaladığı satış hızını koruyacağını öngörüyoruz.
Emlak Konut ikincil halka arzda elde ettiği geliri kullanarak, 2014 yılında 3.6mlr TL değerinde arsa satın aldı. Arsa satın almaları sonrasında, Şirket’in 3Ç14 sonunda 1.03mlr TL düzeltilmiş net nakdi bulunmaktadır. Şirket mevcut durumda portföyünde bulunan 9.5mn metrekare arsa stokunun ihaleleri ile büyümesini sürdürecektir.
Enka İnşaat Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.62 / 6.815 Artış Potansiyeli: 21%
(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Satışlar 10,298 12,460 13,913 14,380
FVAÖK 1,332 1,963 2,159 2,276
Net Kar 1,130 1,248 1,543 1,640
FVAÖK Marjı 12.9% 15.8% 15.5% 15.8%
Net Kar Marjı 11.0% 10.0% 11.1% 11.4%
F/K 17.9 16.2 13.1 12.3
FD/Satışlar 1.7 1.4 1.2 1.2
FD/FVAÖK 12.8 8.7 7.9 7.5
Hisse Başı Kazanç 0.31 0.35 0.43 0.46
Temettü Verimi 1% 1% 1% 2%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
1% 0% -6%
24.9 8
Halka Açıklık Oranı (%): 12
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
12 Aralık 2014 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 4.8 - 6.08
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 20,232
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00
01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14
ENKAI BIST100
Enka’nın 3Ç14 sonundaki 2.4mlr ABD$ net nakit pozisyonu, NAD’nin de %20’sini oluşturmaktadır. Böyle güçlü bir pozisyon, şirketi olası volatilitelere karşı dayanıklı hale getirmektedir.
Enka İnşaat, Irak'ta imzaladığı iki yeni enerji projesi ile toplam inşaat iş yükünü %11.6 artırarak 3.4mlr ABD$'na taşımıştır. Irak'ın toplam iş yükü içerisindeki payı da 3Ç14 sonunda %46 olarak gerçekleşmiştir. Irak’tan alınan bu iki yeni proje sonrasında, Enka İnşaat’ın daha uzun yıllar bölgede aktif faaliyet göstereceğini düşünüyoruz.
Enka’nın Rusya operasyonları ağırlıklı olarak alışveriş merkezi-ofis- rezidans merkezinde olup, ancak doluluk oranları etkilenebilir.
Mevcut durumda dolulukla ilgili bir sorun görmüyoruz. 425mn ABD$ yatırımla Moskova'da inşa edilen Kuntsevo alışveriş merkezinin 4Ç'de devreye girmesi beklenmektedir. Ofis kısmı ise yılın ikinci yarısında devrede olacaktır. Enka’nın NAD’sinde %42 payı olan gayrı menkul işi ile ilgili olarak Rusya riskini gözardı etmemek amacıyla 2015 yılında doluluk oranlarında kısmi düzenlemeye giderek sınırlı seviyede düşürdük.
Migros Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.15 / 26.20 Artış Potansiyeli: 18%
(mnTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Satışlar 6,482 7,127 8,068 9,032
FVAÖK 401 435 491 556
Net Kar 88 -463 109 123
FVAÖK Marjı 6.2% 6.1% 6.1% 6.2%
Net Kar Marjı 1.4% a.d. 1.4% 1.4%
F/K 44.8 a.d. 36.2 32.1
FD/Satışlar 1.0 0.9 0.8 0.7
FD/FVAÖK 16.0 14.7 13.0 11.5
Hisse Başı Kazanç 0.49 -2.60 0.61 0.69
Temettü Verimi 0% 0% 0% 0%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
-1% 11% 13%
26.2 38
Halka Açıklık Oranı (%): 19
Özet Finansallar & Oranlar
Değerlem e Çarpanları
12 Aralık 2014 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 14.15 - 23.3
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 3,943
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
12.00 14.80 17.60 20.40 23.20 26.00
01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14
MGROS BIST100
Migros güçlü büyümesi ve operasyonel performansıyla perakende sektörü içinde öne çıktığını düşünüyor ve model portföyümüze dahil ediyoruz. Migros, yılın ikinci yarısında tüketici güvenindeki toparlanmayla birlikte olumlu performansını devam ettirmiş, 9A14’de organize perakende sektöründe pazar payını 0.5 puan artırarak %15.5 seviyesine yükseltmiştir.
Migros yılın ilk 9 ayında 135 yeni mağaza açılışı gerçekleştirirken, güçlü 3Ç14 finansalları sonrasında, 2014 yeni mağaza açılış hedefini 150 seviyelerinde, yaklaşık 200 mağaza seviyesine yukarı yönlü revize etmiştir. Şirket, yerel oyunculara kıyasla güçlü iş modeli sayesinde ekonomik konjonktürden fayda sağlamaya devam etmesini bekliyoruz. Migros için 2013-2016 yılları arasında, satışlarda %11 ve FVAÖK’te %12 büyüme ve aynı dönemde ortalama %6.2 FVAÖK marjı kaydetmesini öngörüyoruz. Bununla birlikte, Anadolu Grubu’nun Migros’da 40.25% hisse satın alması sonrasında yaratılacak sinerjiyi Şirket’in istikrarlı büyüme hikayesi adına olumlu değerlendiriyoruz.
THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.58 / 11.90 Artış Potansiyeli: 24%
(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Satışlar 14,762 18,777 24,892 29,308
FVAÖK 2,115 2,330 2,923 3,574
Net Kar 1,156 683 1,613 1,774
FVAÖK Marjı 14.3% 12.4% 11.7% 12.2%
Net Kar Marjı 7.8% 3.6% 6.5% 6.1%
F/K 11.4 19.4 8.2 7.5
FD/Satışlar 1.7 1.3 1.0 0.8
FD/FVAÖK 11.7 10.6 8.4 6.9
Hisse Başı Kazanç 0.84 0.49 1.17 1.29
Temettü Verimi 1% 0% 2% 3%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
16% 32% 19%
276.3 49
Halka Açıklık Oranı (%): 50
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
12 Aralık 2014 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 5.8 - 9.71
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 13,220
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00
01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14
THYAO BIST100
Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul’un coğrafi avantajı ve Avrupa’lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY’nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY’nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir.
THY bu sene 56mn yolcu sayısı ve %79 doluluk oranı ile kapatmayı hedefliyor. Şirket’in 2014’te %15, 2015’te %11 kapasite artışı öngörümüz göz önüne alındığında, doluluk oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha daralma olmasını bekliyoruz. Şirket 3Ç14’te piyasa tahmini olan 1,114mn TL net karın ve bizim tahminimiz olan 948mn TL net karın üzerinde 1,373mn TL net kar açıklamıştır. Şirket’in satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde gelirken; FVAÖK marjı piyasa beklentisinin yaklaşık 3.3 puan üzerinde gerçekleşmiştir.
Pegasus Mevcut/Hedef Fiyat: TL34.05 / 39.80 Artış Potansiyeli: 17%
(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Satışlar 1,919 2,404 3,110 3,532
FVAÖK 292 412 369 444
Net Kar 126 92 256 292
FVAÖK Marjı 15.2% 17.1% 11.9% 12.6%
Net Kar Marjı 6.6% 3.8% 8.2% 8.3%
F/K 27.6 38.0 13.6 11.9
FD/Satışlar 2.0 1.6 1.2 1.1
FD/FVAÖK 12.8 9.1 10.1 8.4
Hisse Başı Kazanç 1.23 0.90 2.50 2.86
Temettü Verimi 0% 0% 0% 0%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
5% 14% -23%
68.4 -6
Halka Açıklık Oranı (%): 34
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
12 Aralık 2014 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 24.55 - 40.1
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 3,482
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
10.00 17.00 24.00 31.00 38.00 45.00
04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14
PGSUS BIST100
Yakın geçmişteki başarılı performansını göz önünde bulundurduğumuzda Pegasus’un tercih edilebilir bir oyuncu olduğunu düşünüyoruz. Sektördeki düşük penetrasyon, Şirket’in azimli büyüme planları ve etkili maliyet yönetimi gibi faktörler de bu görüşümüzü desteklemektedir. Düşük fiyatlı havayolu segmentinde lider olan ve tüm sektörde ise ikinci sırada yer alan Pegasus, GSYİH’deki artıştan ve cazip demografik yapıdan en fazla faydalanacak şirketlerden birisi olacaktır. GSYİH büyümesi Türkiye’nin demografik yapısının özellikleri indirimli havayolu taşımacılığı segmenti için gayet olumludur. İstanbul Sabiha Gökçen’i ana aktarma merkezi olarak kullanan şirket, noktadan noktaya uçuşlar gerçekleştiren klasik indirimli havayolu taşımacılığı şirketlerinden ayrışmaktadır. Pegasus’un düşük maliyet yönetimi, genç filosu, dakikliği, yüksek kullanım oranı ve düşük işgücü maliyetleri gibi faktörler Şirket’in CASK seviyesinin oldukça düşük seviyelerde kalmasını sağlamaktadır. 2014-2016 yılları arasında Şirket’in net satışlarda %18, FVAKÖK’te %21 ve net karda %24 yıllık büyüme gerçekleştirmesini bekliyoruz. Şirket 3Ç14’te tahminlerin biraz üzerinde satış geliri açıklarken; FVAÖK rakamı piyasa beklentisinin yaklaşık %35 üzerinde gerçekleşmiştir.
Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.86 / 6.30 Artış Potansiyeli: 30%
(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Kar 1,460 1,586 1,704 2,179
Toplam Aktifler 104,580 135,496 151,658 170,392
Özsermaye 11,918 12,616 14,178 16,203
Kredi/Mevduat 101% 106% 111% 114%
NFM 4.9% 4.9% 4.6% 4.9%
Maliyet/Gelir 41% 41% 43% 40%
F/K 8.3 7.7 7.1 5.6
F/DD 1.0 1.0 0.9 0.7
Özsermaye Getirisi 13.9% 13.0% 12.7% 14.3%
Aktif Getirisi 1.5% 1.3% 1.2% 1.4%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
1% -2% -4%
264.5 28
Halka Açıklık Oranı (%): 25
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 12,150
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 3.18 - 5.34
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
12 Aralık 2014
3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00
01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14
VAKBN BIST100
Vakıfbank’ın 2015 yılında %14.3 ile sektöre paralel bir özsermaye karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %26; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır.
Bankanın TÜFEX’lere yatırım yapma stratejisini sürdürülebilir güçlü marjlar anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Banka henüz kaydedemediği 190mn TL civarında komisyon gelirine sahiptir; bu bakiye, karlılığı 2014’te destekleyecek bir unsur olarak görülmelidir.
Banka, Grup II kredilerini 2013 yılında yaklaşık 700mn TL azalttı, bu durum aktif kalitesi açısından olumlu. Ayrıca, banka 2014 yılında yaklaşık 150mn TL civarında takibe dönüşen kredi tahsilatı yapmayı planlıyor.
İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz.
Vakıfbank 2015T 0.7x F/DD ile işlem görmekte olup, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesidir.
Trakya Cam Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.30 / 3.98 Artış Potansiyeli: 21%
(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T
Net Satışlar 1,034 1,488 1,913 2,356
FVAÖK 153 219 348 450
Net Kar 76 117 299 222
FVAÖK Marjı 14.8% 14.7% 18.2% 19.1%
Net Kar Marjı 7.3% 7.9% 15.6% 9.4%
F/K 32.2 20.8 8.2 11.0
FD/Satışlar 2.7 1.9 1.5 1.2
FD/FVAÖK 18.5 13.0 8.2 6.3
Hisse Başı Kazanç 0.10 0.16 0.40 0.30
Temettü Verimi 1% 1% 3% 2%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
8% 18% 25%
8.8 38
Halka Açıklık Oranı (%): 31
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
12 Aralık 2014 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 1.84 - 3.37
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 2,439
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1.50 1.90 2.30 2.70 3.10 3.50
01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14
TRKCM BIST100
Trakya Cam’ı büyüme, rekabet gücünü artırma ve yeni yatırımlarla kapasite artırım stratejilerinin yanı sıra, güçlü talebin desteklediği daha iyi bir fiyatlama ortamına sahip olmasından dolayı beğeniyoruz. Şirket’in yurtiçindeki güçlü konumu ve %70 pazar payı dikkate alındığında, yüksek GSYH büyümesinin ve düşük faiz ortamının, düz cam talebini destekleyeceğini ve güçlü talebin Şirket’in fiyatlandırma gücünü olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.
TRKCM maliyet artışlarını güçlü talebin desteği ile fiyatlarına yansıtabilmiş ve ürün fiyatlarını yılbaşından bu yana %18 artırmıştır. TRKCM’ın 2014 yılını %18.2 FVAÖK marjı ile tamamladıktan sonra, 2015 yılında da güçlü performansının gelirlerindeki yıllık %23 artış ve 19.1% FVAÖK marjıyla devam etmesini öngörmekteyiz. Öte yandan Şirket’in 4Ç14 karının, 2.66mn Soda hissesi ve 14.3mn Paşabahçe hissesi satışları sebebiyle oluşacak bir defaya mahsus gelirlerden dolayı önemli ölçüde artmasını bekliyoruz. 2014 yıl sonu kar tahminimiz olan 299mn TL, 4Ç14 karının çeyreksel olarak üç katına çıkarak 142mn TL olması anlamına gelmektedir. TRKCM’ın toplam üretim kapasitesi 2.5mn ton olup, yatırımların tamamlanması ile birlikte Şirket’in toplam üretim kapasitesi 2013 yılına göre %45 artacaktır.
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ)
39.3%
22.7%
13.4%
0.0%
8.0%
16.0%
24.0%
32.0%
40.0%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2014
203%
97%
54%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2009
45%
26%
15%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2010
-10%
-22%
16%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2011
73%
53%
14%
0%
15%
30%
45%
60%
75%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2012
-14% -13%
-0.4%
-20%
-14%
-8%
-2%
4%
10%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2013
AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU
TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$
AL Tavsiyelerimiz 14% 5% 32% 18% 39% 30% 20% -6% 109% 73% 88% 27%
BİST-100 Endeksi 5% -3% 13% 1% 23% 15% 6% -17% 62% 35% 26% -15%
Relatif
*YBB: Yılbaşından bu yana
*Yıl başından bu yana
48.8%
7.8% 16.2% 13.0% 28.5%
2011*
6 ay 12 ay 2014* 2013* 2012*
13.4%
12.12.2014 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T FİNANSAL
Bankalar Banks 9.0 8.2 1.13 1.02 12.0% 13.6%
Akbank AKBNK TUT 8.36 9.65 15% 14,678 70.5 10.8 10.0 1.40 1.29 13.7% 13.4%
Garanti Bankası GARAN - 9.16 - - 16,887 328.0 - - - - - -
Halk Bankası HALKB AL 14.20 19.75 39% 7,791 151.1 7.3 6.4 1.10 0.96 16.1% 15.9%
İş Bankası ISCTR AL 6.11 7.40 21% 12,069 91.7 7.8 7.3 1.04 0.93 14.0% 13.5%
Vakıfbank VAKBN AL 4.89 6.30 29% 5,366 115.9 7.9 6.8 0.87 0.79 11.6% 12.1%
YKB YKBNK TUT 4.87 5.85 20% 9,292 29.0 11.5 11.1 1.12 1.04 10.2% 9.7%
TSKB TSKB AL 2.00 2.55 28% 1,317 2.8 7.7 7.2 1.34 1.16 19.0% 17.3%
Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2014T 2015T
Holdingler
Akfen Holding AKFEN AL 4.61 6.50 41% 589 0.3 18.1 13.2
Doğan Holding DOHOL GG 0.76 - - 873 5.5 - -
Koç Holding KCHOL TUT 11.85 13.90 17% 13,190 22.1 10.8 11.7
Sabancı Holding SAHOL AL 9.90 12.00 21% 8,867 25.1 9.4 8.2
Şişe Cam SISE TUT 3.56 3.75 5% 2,656 5.8 11.1 10.1
Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2014T 2015T 2014T 2015T GYO
Emlak GYO EKGYO AL 2.68 4.00 49% 4,470 47.2 9.6 7.6 10.3 7.0
İş GYO ISGYO AL 1.37 1.70 24% 409 1.2 11.0 10.0 11.0 9.6
Sinpaş GYO SNGYO TUT 0.82 1.10 34% 216 2.6 11.1 - 20.0 31.7
Torunlar GYO TRGYO AL 3.39 4.40 30% 744 1.1 2.6 2.7 9.2 12.1
Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T
SANAYİ 12.8 12.0 10.2 8.8 7.8 1.3
Adana Çimento ADANA TUT 5.44 6.05 11% 211 0.3 6.4 7.9 6.3 6.6 1.9 1.8
Anadolu Efes AEFES TUT 23.85 28.00 17% 6,199 2.5 40.7 23.0 10.1 8.3 1.6 1.4
Akçansa AKCNS TUT 14.95 17.00 14% 1,256 0.6 11.3 10.2 7.5 7.1 2.1 1.9
Ak Enerji AKENR TUT 1.32 1.60 21% 422 5.2 - - 32.0 11.9 2.7 1.9
Aksa Enerji AKSEN AL 2.94 4.00 36% 791 3.3 37.7 12.4 10.8 7.6 1.7 1.4
Anadolu Cam ANACM AL 2.01 2.50 24% 392 1.0 7.7 12.3 6.6 5.8 1.2 1.1
Anel Elektrik ANELE AL 1.34 2.00 49% 65 1.3 21.6 10.0 8.3 7.5 0.7 0.6
Arçelik ARCLK AL 15.10 16.60 10% 4,479 9.0 16.6 14.4 9.8 9.1 1.1 1.0
Aselsan ASELS TUT 11.10 11.50 4% 2,436 3.0 12.6 11.7 11.4 11.1 2.3 1.9
Aygaz AYGAZ AL 10.35 11.70 13% 1,363 0.9 11.3 9.6 11.4 10.3 0.5 0.4
Banvit BANVT AL 3.01 3.70 23% 132 1.8 27.4 7.9 7.6 5.7 0.5 0.4
BİM BIMAS TUT 49.45 52.70 7% 6,590 13.0 34.1 26.5 22.2 17.3 1.0 0.8
Bizim Toptan BIZIM TUT 20.05 21.40 7% 352 4.0 40.1 24.3 10.7 9.4 0.3 0.3
Brisa BRISA TUT 10.05 10.20 2% 1,346 2.5 16.3 12.0 10.5 8.7 2.0 1.8
Bolu Çimento BOLUC AL 5.05 6.00 19% 318 0.5 7.7 7.0 6.6 5.3 2.3 1.6
Coca-Cola İçecek CCOLA AL 48.25 59.50 23% 5,387 4.1 33.0 21.1 14.5 10.9 2.3 1.9
Çimsa CIMSA AL 16.35 19.21 17% 969 1.1 9.7 8.2 6.7 6.0 2.1 1.7
Doğuş Otomotiv DOAS - 12.10 - - 1,168 3.3 - - - - - -
Enka İnşaat ENKAI AL 5.66 6.81 20% 8,944 11.1 13.2 12.4 7.2 6.8 1.1 1.1
Ereğli Demir Çelik EREGL AL 4.31 5.50 28% 6,621 30.5 9.1 9.2 6.6 6.3 1.4 1.4
Ford Otosan FROTO AL 30.15 34.00 13% 4,644 4.2 15.9 15.2 14.4 11.6 1.1 1.0
Indeks INDES AL 5.60 7.90 41% 138 0.2 14.4 8.9 7.6 5.2 0.2 0.1
Kardemir (D) KRDMD AL 2.03 2.80 38% 695 43.4 7.5 6.8 6.0 5.3 1.5 1.2
Mardin Çimento MRDIN TUT 4.78 5.01 5% 230 0.4 8.4 9.3 6.7 6.5 2.3 2.0
Migros MGROS AL 22.60 26.20 16% 1,766 9.0 36.9 32.7 11.4 10.1 0.7 0.6
Petkim PETKM TUT 4.03 4.32 7% 1,769 23.2 - 24.7 28.7 15.7 0.9 0.8
Pegasus PGSUS AL 34.05 39.80 17% 1,529 27.2 13.6 11.9 10.1 8.4 1.2 1.1
Tat Konserve TATGD TUT 3.51 4.00 14% 210 2.2 3.3 14.0 10.3 8.7 0.7 0.6
TAV Havalimanları TAVHL TUT 18.20 21.50 18% 2,902 9.0 12.2 11.5 7.8 7.3 3.4 3.2
Tekfen Holding TKFEN AL 6.08 7.30 20% 987 10.7 9.0 9.6 6.2 5.6 0.6 0.5
Turkcell TCELL AL 14.20 16.30 15% 13,713 39.0 13.3 11.6 6.8 6.4 2.2 2.0
Türk Hava Yolları THYAO AL 9.62 11.90 24% 5,827 101.0 8.2 7.5 8.5 6.9 1.0 0.8
Tümosan TMSN TUT 5.34 5.85 10% 270 4.4 20.5 13.1 13.9 8.8 1.5 1.3
Tofaş TOASO TUT 15.50 17.70 14% 3,402 7.6 8.3 10.4 9.2 8.8 1.1 1.0
Trakya Cam TRKCM AL 3.36 3.98 18% 1,090 4.1 8.3 11.2 8.3 6.4 1.5 1.2
Türk Telekom TTKOM Not Yok 7.16 - - 11,000 9.3 - - - - - -
Türk Traktör TTRAK TUT 75.70 82.00 8% 1,773 1.9 15.8 14.1 12.9 11.0 1.7 1.6
Tüpraş TUPRS TUT 51.50 55.30 7% 5,661 19.2 9.5 12.6 16.0 8.9 0.4 0.4
Ünye Çimento UNYEC TUT 4.80 5.36 12% 260 0.1 8.4 8.5 6.1 6.2 2.1 1.9
BİST-100 XU100 83,848 100,387 20% 231,543 1,512 11.2 10.4 8.8 7.8 1.2 1.1
*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K F/DD Özkaynak Get.
Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K Düz. NAD Düz. NAD
(mnTL) prim / iskonto
2,737 -51%
- -
29,316 3%
29,044 -30%
6,018 1%
Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K FD/FVAÖK F/DD
Trailing
1.4 0.8 0.5 0.6
Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K FD/FVAÖK FD/Satış
AL Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
TUT Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
SAT Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.
