Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy

(1)

5 Ağustos 2013

Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy

ARAŞTIRMA

Model Portföyümüz, son güncellememizi yaptığımız 27 Ocak’tan bugüne, BİST-100 endeksinin %3.1 altında performans gösterdi; yılbaşından itibaren ise endeksin %2.5 üzerinde, son 6 ayda ise %8 üzerinde performans mevcuttur. 13 Şubat tarihinde, makro varsayımlarımız ve tahminlerimizdeki revizyonların ardından yaptığımız güncellemede hedef fiyatlarımızın çoğunu aşağı çekerken, Model Portföyü oluşturan hisselerde değişiklik yapmamıştık. BİST-100 endeksi için 2014-sonu hedef değerimiz 75,829, 7 Mart kapanışı ile %20 artış potansiyeli sunmaktadır. 2014T 9.4x F/K çarpanına sahip BİST endeksi, 9.3x olan tarihi ortalamasına yakın işlem görmektedir. Buna ek olarak, %61.5 seviyesinde olan yabancı takas oranının oldukça düşük olduğuna dikkat çekmek istiyoruz.

Yatırımcıların pozisyonları hakkında verecekleri kararlar için 30 Mart yerel seçimlerinin sonuçlarını görmek istediğini düşünüyoruz. Rusya-Ukrayna çatışması ve 18-19 Mart tarihli FED toplantısından çıkacak kararlar, yatırımcılar tarafından dikkatle izlenecek diğer gelişmelerdir. Bu süreçte TCMB’den ise önemli bir hamle beklemiyoruz.

Bugünkü güncellememizde, Turkcell’i Model Portföyümüzden çıkarıyor, Pegasus ve Tüpraş’ı ise ekliyoruz. Turkcell, Model Portföyümüze eklediğimiz 6 Aralık’tan itibaren BİST-100 endeksinin %7 üstünde performans göstermiştir.

Ukrayna’da yaşanan gelişmeler sonrasında Turkcell’i Model Portföyümüzden çıkarıyoruz. Turkcell’in Ukrayna’da faaliyet gösteren Astelit’teki payı %55 olup şirketin 650mn ABD$ döviz yükümlülükleri bulunmaktadır. Ukrayna Hyrvinia’sında devam edecek değer kaybı ile birlikte artan rekabetin şirketin 1Ç14’deki karlılığına olumsuz yansıyabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, Pegasus’u ise Model Portföyümüze ekliyoruz; artan rekabet ortamında sahip olduğu maliyet avantajının, rakiplerinden gelen rekabet baskını hafifleteceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki yıllarda Pegasus’un büyüme hikayesinin devam etmesini bekliyoruz. 2014T ~6x FD/FVAKÖK çarpanıyla işlem gören hisselerin ucuz olduğunu düşünüyoruz.

Tüpraş’ı da Model Portföyümüze ekliyoruz. Tüpraş hisselerinin oldukça düşük seviyeleri gördüğünü ve önümüzdeki günlerde güçlü talep ve daha iyi bir rafineri marjının 2014 karlılığına olumlu yansımasını bekliyoruz.

Diğer taraftan, 4Ç finansalları ve temettü açıklamalarının önemli kısmı tamamlanmış bulunuyor. Bankalardan, AKBNK ve GARAN’ın 4Ç finansalları beklentileri karşılamazken, HALKB finansalları beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Finans dışı şirketlerin operasyonel sonuçları çoğunlukla hayal kırıklığı yaratırken, açık döviz pozisyonuna sahip şirketler ise önemli ölçüde finansal gider kaydetmişlerdir. AEFES, AKENR, AKSEN, CCOLA, DYHOL, HURGZ, PGSUS THYAO ve TKFEN 4. çeyrekte zarar açıklamışlardır. Öte yandan ARCLK, ASELS, EKGYO ve KRDMD ise beklentilerin üstünde kar açıklamıştır. 4.

çeyrekteki net karı beklentilerin altında kalmasına rağmen, 2014 yılı yolcu sayısının güçlü kalmaya devam edeceği beklentimiz nedeniyle THYAO’u Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Açıklanan sonuçlar ve konsensüs tahminlerinin karşılaştırması sayfa 9’da mevcuttur. Sonuç olarak, 2013 yılında araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerin net karları yıllık bazda %8 azalmıştır.

Bankaların net karları %2 artarken, yüksek kur farkı giderleri nedeniyle finans dışı şirketlerin %17 azalmıştır. 2014 yılında, araştırma kapsamımızdaki şirketlerin net karlarının %8 artmasını bekliyoruz. Bankaların net karının %11 azalmasını ve finans dışı şirketlerin karlarının ise %33 artmasını öngörüyoruz.

Temettü tarafında ise; 2013 yılı karlarından temettü dağıtmayan FROTO ve BOLUC hayal kırıklığı yaratırken, EREGL ve DOAS’ın açıkladığı temettü miktarı beklentilerin üzerindedir. Sayfa 10’da cazip temettü dağıtan diğer şirketler mevcuttur.

Kaynak: Garanti Yatırım

Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri

Model Portföy Performans*

Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -5.4%

BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -2.3%

Model portföy reel getirisi (son değişiklikten itibaren) -3.1%

Model Portföy getirisi (YBB) -4.6%

BIST 100 getirisi (YBB) -6.9%

Model portföy reel getirisi (YBB) 2.5%

* Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır.

** 27 Ocak 2014'ten itibaren

0 200 400 600 800 1000

12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 04.12 08.12 12.12 04.13 08.13 12.13

Model Portfoy BIST 100

Model Portföy Performans - 7 Mart 2014 Hisse Portföye alınma

tarihi

Portföydeki gün sayısı

Portföye Giriş

Fiyatı Son Fiyat Nominal Getiri BIST 100'e

görece getiri Hedef Fiyat Potansiyel

ARCLK 27/01/2014 39 12.05 11.75 -2.5% -0.2% 13.90 18%

EREGL 08/01/2014 58 2.59 2.54 -1.9% 4.7% 3.54 39%

HALKB 27/01/2014 39 12.45 11.05 -11.2% -9.2% 14.70 33%

ISGYO 06/12/2013 91 1.41 1.27 -9.9% 4.7% 1.80 42%

PGSUS 07/03/2014 0 27.60 27.60 0.0% 0.0% 40.00 45%

THYAO 06/12/2013 91 7.20 6.31 -12.4% 1.9% 9.20 46%

TUPRS 07/03/2014 0 41.20 41.20 0.0% 0.0% 47.70 16%

TSKB 19/12/2013 78 1.83 1.82 -0.5% 8.9% 2.20 21%

VAKBN 06/12/2013 91 4.46 3.33 -25.3% -13.2% 4.30 29%

Model Portföyden Çıkarılan hisse - 7 Mart 2014 Hisse Portföye alınma

tarihi

Portföydeki gün sayısı

Portföye Giriş

Fiyatı Son Fiyat Nominal Getiri BIST 100'e

görece getiri Hedef Fiyat Potansiyel

TCELL 06/12/2013 91 11.95 10.99 -8.0% 7.0% 13.50 23%

(2)

Ereğli Demir Çelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.54 / 3.54 Artış Potansiyeli: 39%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Satışlar 9,570 9,781 11,620 12,768

FVAÖK 1,089 1,942 2,259 2,484

Net Kar 452 920 1,178 1,336

FVAÖK Marjı 11.4% 19.9% 19.4% 19.5%

Net Kar Marjı 4.7% 9.4% 10.1% 10.5%

F/K 19.7 9.7 7.5 6.7

FD/Satışlar 1.2 1.2 1.0 0.9

FD/FVAÖK 10.4 5.8 5.0 4.6

Hisse Başı Kazanç 0.13 0.26 0.34 0.38

Temettü Verimi 1% 9% 7% 8%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

-6% 14% 73%

32.3 -2

Halka Açıklık Oranı (%): 35

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

07 Mart 2014 Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 1.83 - 2.8

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 8,890

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

1.50 1.80 2.10 2.40 2.70 3.00

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

EREGL BIST100

Erdemir 2014T 5.0x FD/FVAÖK çarpanıyla 2014T FD/FVAÖK 6.0x’te işlem gören global benzerlerine göre iskontoludur.

Erdemir’in, sağlam finansal yapısı, döviz bazlı gelirleri ve güçlü temettü politikası ile BİST’te cazip bir seçim olduğunu düşünüyoruz. Erdemir Yönetim Kurulu’nun 5 Mart tarihinde açıkladığı hisse başına 0.2342857 TL brüt temettü, %9.7 temettü verimine işaret etmektedir. Kar dağıtımı, en geç 15 Aralık 2014 tarihine kadar tek seferde gerçekleşecektir. Dağıtılacak olan 820mn TL %89’luk yüksek temettü dağıtım oranına işaret ettiği için 2014 ve sonrası için EREGL’i için daha önce %20 olarak hesapladığımız temettü dağıtım oranını %50 olarak revize ediyoruz. ArcelorMittal’in elindeki %12’lik Erdemir hisselerini satmama taahhüdü Nisan 2014’te bitiyor olması yatırımcıların temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü bu baskıyı azaltabilir. Erdemir 2013 yılında, 7.8mn ton satış hacmi hedefini gerçekleştirirken, FVAÖK marjı %16-18 hedefinin üzerinde %19.9, net kar marjı ise %8-9 hedefine yakın olarak %9.4 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye’nin ham çelik üretimi 2013’de yıllık bazda

%3.4 azalarak 34.9mn ton olmuştur. 2014 yılında ise baz etkisi sebebiyle üretim miktarında %4 büyüme öngörüyoruz.

Arçelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL11.75 / 13.90 Artış Potansiyeli: 18%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Satışlar 10,557 11,098 12,468 13,907

FVAÖK 1,024 1,163 1,320 1,488

Net Kar 520 598 694 831

FVAÖK Marjı 9.7% 10.5% 10.6% 10.7%

Net Kar Marjı 4.9% 5.4% 5.6% 6.0%

F/K 15.3 13.3 11.4 9.6

FD/Satışlar 1.0 0.9 0.8 0.7

FD/FVAÖK 10.1 8.9 7.9 7.0

1ay 3ay 12ay

4% 8% 35%

20.1 -3

Relatif Performans

07 Mart 2014

8.00 9.60 11.20 12.80 14.40 16.00

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

ARCLK BIST100

Avrupa’da büyüme beklentilerinin görece iyileştiği 2014 yılında;

Arçelik’in devam eden küresel genişleme stratejisinin ve kalıcı pazar payı kazanımlarının ön plana çıktığını düşünüyoruz. TL’deki değer kaybı; ihracat gelirleri konsolide gelirlerinin %55’ini oluşturan Arçelik için olumlu bir avantaj teşkil ediyor.

Arçelik, 2013 yılında, düşük fiyatlı ürünlere doğru artan eğiliminde etkisiyle, 13 ülkede pazar payını artırdı. Arçelik’in Avrupa’daki markası olan Beko, İngiltere’de pazar lideri ve Batı Avrupa pazarında ikinci büyük oyuncudur. Şirketin Ortadoğu ve Afrika’da marka bilinirliğini artırmak suretiyle ürün gamını genişleterek büyüme potansiyelinin yüksek olduğunu düşünüyoruz.

2014’te konsolide gelirlerde %11 ve uluslararası gelirlerde ise %14 büyüme bekliyoruz. Büyümenin ana kaynaklarının; pazar payında büyüme ve genişleyen ürün gamının fiyat endeksini artırması nedeniyle iç pazardaki %6 büyüme olduğunu düşünüyoruz. Düşük hammadde fiyatları ve artan ürün kalitesi nedeniyle Arçelik’in 2014 yılında %10.6 FVAÖK marjı elde edeceğini tahmin ediyoruz.

(3)

Model Portföyümüz

İş GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.27 / 1.80 Artış Potansiyeli: 42%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Satışlar 118 371 153 200

FVAÖK 96 153 118 162

Net Kar 65 116 91 123

FVAÖK Marjı 81.7% 41.2% 77.1% 81.0%

Net Kar Marjı 55.6% 31.3% 59.7% 61.5%

F/K 12.2 6.9 8.8 6.5

FD/Satışlar 8.9 2.8 6.9 5.2

FD/FVAÖK 10.9 6.8 8.9 6.5

1ay 3ay 12ay

-2% 5% 17%

1.8 -9

P.Değeri (mnTL): 800

Relatif Performans

07 Mart 2014

1.00 1.14 1.28 1.42 1.56 1.70

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

ISGYO BIST100

2014’te kira gelirine yönelik yapısı ve düşük risk profili, devam eden projeleri ve cazip değerlemesi ile ISGYO hissesini model portföyümüzde tutuyoruz.

İş GYO’nun İzmir’de inşaatı devam eden ve satışlarda %50 seviyesine gelen karma kullanım projesi Ege Perla’nın, 2015 yılının sonunda tamamlanması planlanıyor. Ayrıca Şirket’in Tuzla Teknoloji ve Operasyon Merkezi projesi ve Tuzla Karma projelerinin de 2015 yılında tamamlanması bekleniyor. Proje tamamlanmaları ile kira gelirleri ve konut teslimleri gelirleri artıracaktır.

İş GYO, Aralık 2013’te NEF (%25 ortak) ile ortak proje geliştirmek üzere 320mn TL bedelle 130bin m² arsayı Şişe Cam’dan satın adı.

2014’te başlaması planlanan İstanbul Finans Merkezi, büyümeyi devam ettirecektir. Ayrıca Şirket’in ileriki dönemlerde proje geliştireceği Kartal ve Üsküdar arsaları bulunmaktadır.

Her ne kadar İş GYO’nun 2013 sonu itibariyle bilançosunda 41mn ABD$ ve 16mn € açık döviz pozisyonu olsa da, TL’nin değer kaybettiği dönemlerde, kiraların %46’sını döviz bazında alındığından kur farkı riski hedge edilmektedir.

Halk Bankası Mevcut/Hedef Fiyat: TL11.05 / 14.70 Artış Potansiyeli: 33%

(mnTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Kar 2,595 2,751 2,633 3,266

Toplam Aktifler 108,282 139,944 154,934 173,400

Özsermaye 12,323 14,146 16,362 19,229

Kredi/Mevduat 82% 84% 87% 91%

NFM 5.3% 4.9% 4.5% 5.0%

Maliyet/Gelir 33% 39% 41% 39%

F/K 5.3 5.0 5.2 4.2

F/DD 1.1 1.0 0.8 0.7

Özsermaye Getirisi 24.8% 21.1% 17.3% 18.4%

Aktif Getirisi 2.6% 2.3% 1.8% 2.0%

1ay 3ay 12ay

-2% -15% -20%

343.5 -9

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 10.55 - 21.65

Değerlem e Çarpanları

07 Mart 2014

10.00 12.40 14.80 17.20 19.60 22.00

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

HALKB BIST100

Halkbank 17 Aralık’tan itibaren BİST 100 endeksinin %16 altında performans gösterdi. 2014T 5.2x F/K ve 0.8x F/DD çarpanları düşünüldüğünde, Halkbank’ın görece güçlü temellerinin fiyatlanmaya başlanacağını düşünüyoruz.

Halkbank aktif-pasif vade uyumsuzluğu süresinin kısa olmasından dolayı, faizdeki yükselmeye karşı en iyi konumlanmış bankadır.

KOBİ kredilerinin kısa vadelerden kaynaklanan şekilde daha hızlı fiyatlanıyor olması ve yapısal olarak düşük mevduat maliyetleri nedeniyle net faiz marjlarını görece en iyi savunabilecek bankadır.

Ayrıca, düşük kredi mevduat oranı ve sermayesini daha kaliteli ve hızlı artırma potansiyelinin olması uzun vadeli büyümeyi destekler niteliktedir.

Son bankacılık düzenlemeleri, Halkbank’ı görece daha avantajlı bir duruma taşıdı. Son yapılan regülasyonlar, KOBİ kredilerinin ağırlığının yüksek olması ve kredi kartlarındaki düşük pazar payı nedeniyle Halkbank’ı görece daha az olumsuz etkileyecek.

(4)

THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.31 / 9.20 Artış Potansiyeli: 46%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Satışlar 14,762 18,777 25,421 30,424

FVAÖK 2,115 2,330 3,190 3,787

Net Kar 1,156 683 1,086 1,240

FVAÖK Marjı 14.3% 12.4% 12.5% 12.4%

Net Kar Marjı 7.8% 3.6% 4.3% 4.1%

F/K 7.5 12.8 8.0 7.0

FD/Satışlar 1.3 1.0 0.7 0.6

FD/FVAÖK 8.9 8.1 5.9 5.0

1ay 3ay 12ay

-11% 2% 27%

213.2 -2

Relatif Performans

07 Mart 2014

4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

THYAO BIST100

THY’nin yolcu sayısının 2014’te %19 artmasını bekliyoruz. THY 2013 yılını, 46mn yolcu sayısı ve %78.8 doluluk oranı ile kapatmayı hedeflemesine rağmen, tahminlerini aşarak yılı 48.3mn toplam yolcu sayısı ve %79.0 doluluk oranı ile kapattı. Şirket’in 2013’de % 15, 2014’te %17 kapasite artış planı göz önüne alındığında, doluluk oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha daralma olmasını bekliyoruz. THY, 2014 yılında 17% ciro; 21%

AKK ve 24% civarı toplam yolcu sayısında büyüme hedeflerken doluluk oranlarında ise hafif daralma (0.2 puan civarı) bekliyor.

THY’nin ana üssü olan İstanbul Atatürk Havaalanı’nda (İAH) kapasite artacak. İAH, 2013’te 51mn yolcuya hizmet verdi. IAH’nin 55mn civarı bir yolcu kapasitesine sahip olduğu düşünülüyor. Ek iyileştirmelerle beraber kapasitenin %30 arttırılabileceği öngörülüyor. Bu nedenle, biz İstanbul'a yapılacak yeni havaalanında olası bir gecikmenin THY’nin operasyonlarını olumsuz etkilemeyeceğini düşünüyoruz.

Pegasus Mevcut/Hedef Fiyat: TL27.60 / 40.0 Artış Potansiyeli: 45%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Satışlar 1,919 2,404 3,097 3,603

FVAÖK 292 412 554 644

Net Kar 126 92 311 370

FVAÖK Marjı 15.2% 17.1% 17.9% 17.9%

Net Kar Marjı 6.6% 3.8% 10.0% 10.3%

F/K 22.3 30.8 9.1 7.6

FD/Satışlar 1.9 1.5 1.2 1.0

FD/FVAÖK 12.2 8.7 6.4 5.5

1ay 3ay 12ay

-9% -21% 0%

82.8 -24

Relatif Performans

07 Mart 2014

10.00 17.00 24.00 31.00 38.00 45.00

04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14

PGSUS BIST100

Ocak ayı ortasından beri, Pegasus BİST 100 endeksinin %26, THY’nin ise %22 altında performans göstermiştir. Bu zayıf performansta beklentilerin altında gelen 4Ç13 sonuçlarının da etkili olduğu kanısındayız. 4Ç13’de Şirket yaklaşık 25mn TL’lik bir defaya mahsus gider yazarken 60mn TL kur farkı gideri yazmıştır.

Şirket 2013 yılı itibariyle nakdinin sadece %17’sini yabancı para cinsinden tutarken, Şubat ayı itibariyle bu oran %40’ın üzerine çıkmıştır. Bu yüzden Şirket’in 2014 yılında daha az kur farkı gideri yazmasını beklemekteyiz.

Pegasus’un düşük maliyet yönetimi, genç filosu, dakikliği, yüksek kullanım oranı ve düşük işgücü maliyetleri Şirket’in giderlerinin rakiplerine göre oldukça düşük seviyelerde kalmasını sağlamaktadır.

Önümüzdeki yıllarda Pegasus’un büyüme hikayesinin güçlü kalacağını düşünüyoruz. Şirket’in 2014-2016 yılları arasında net satışlarında %18, FVAKÖK’te %21 büyüme gerçekleştirmesini bekliyoruz. Hisse ~6x 2014 FD/FVAKÖK ile benzerlerine göre ucuz gözükmektedir.

(5)

Model Portföyümüz

TSKB Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.82 / 2.20 Artış Potansiyeli: 21%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Kar 255 307 326 384

Toplam Aktifler 9,456 10,290 12,911 14,459

Özsermaye 1,366 1,755 1,885 2,227

Kredi/Mevduat 67% 67% 71% 74%

NFM 4.5% 4.6% 4.5% 4.4%

F/K 9.3 7.7 7.3 6.2

F/DD 1.7 1.3 1.3 1.1

Aktif Getirisi 2.9% 3.1% 2.8% 2.8%

1ay 3ay 12ay

4% 12% 21%

4.0 -1

1.00 1.30 1.60 1.90 2.20 2.50

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

TSKB BIST100

TSKB sektöre göre farklı fonlama yapısı ve düşük riskli iş modeli ile ön plana çıkarken, mevduat fonlaması olmaması nedeniyle son dönemde oldukça hızlı yükselen mevduat faizlerinden olumsuz etkilenmedi. TSKB’nin iş modelinin günümüz faiz koşullarında oldukça avantajlı olduğunu düşünüyoruz.

Güçlü marj performansı ve makul büyüme oranları bekliyoruz.

TSKB uzun vadeli, görece düşük maliyetli fonlama imkanı ve daha çok kurumsal ağırlıklı kredileri ile defansif yapıya sahiptir.

Bilançosunda mevduat olmaması nedeniyle, artan faizlerin mevduat maliyetleri üzerindeki olumsuz etkisini yaşamayacaktır.

Artan faiz ortamında TSKB görece daha stabil maliyetler görürken, talep tarafında herhangi bir baskı yaşamıyor.

Temel göstergeler daha yüksek prime işaret ediyor. TSKB, 2014T 7.3x F/K ve 1.3x F/DD ile mevduat bankalarına göre sırasıyla %21 iskonto ve %23 prim ile işlem görüyor. TSKB’nin yüksek özkaynak karlılığı ve defansif yapısı ile daha iyi seviyelerde işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz.

Tüpraş Mevcut/Hedef Fiyat: TL41.20 / 50.40 Artış Potansiyeli: 22%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Satışlar 42,437 41,078 45,112 50,974

FVAÖK 1,247 1,014 1,332 2,106

Net Kar 1,464 1,197 1,298 1,164

FVAÖK Marjı 2.9% 2.5% 3.0% 4.1%

Net Kar Marjı 3.5% 2.9% 2.9% 2.3%

F/K 7.0 8.6 7.9 8.9

FD/Satışlar 0.3 0.3 0.3 0.3

FD/FVAÖK 10.6 13.0 9.9 6.3

1ay 3ay 12ay

5% 6% 7%

35.5 -4

30.00 36.00 42.00 48.00 54.00 60.00

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

TUPRS BIST100

2014 yılında daha iyi bir rafinaj ortamı ve karlılık bekliyoruz. 2014 yılının Ural/Brent spreadlerin (makasın) açılması, daha iyi ürün / fiyat rasyolarının olması ve Iran petrol alımının mevcut seviyelerde korunmasının etkisiyle iyi bir yıl olacağını düşünüyoruz Tüpraş da net rafineri marjını, bizim varil başına $3.14 tahminimize paralel olarak, varil başına 3.1$–3.5$ aralığında olacağını tahmin etmektedir. Tüpraş, 2015 tahminlerimize göre 8.5x F/K çarpanı ile benzerlerine göre hafif ıskontolu işlem görmektedir. Tüpraş aynı zamanda 2 Nisan tarihinde hisse başına 1.582TL temettü ödeyecektir; %4 temettü verimliliğini de olumlu görüyoruz.

Tüpraş fabrika ziyaretimiz sırasında, 2.2 milyar dolar yatırım harcaması yapılan, RUP projesini de inceleme fırsatı yakaladık.

Projenin yaklaşık %91.3’ü tamamlanmış olup, test üretimlerinin 2014 yılının 4. çeyreğinde başlaması beklenmektedir. Bu tesisten ek olarak 550mn TL FVAÖK geliri beklenmektedir. Bizim varsayımımız daha muhafazakar bir tahminle 400mn TL FAVÖK olacağı yönündedir.

(6)

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.33 / 4.30 Artış Potansiyeli: 29%

(m nTL) 2012 2013 2014T 2015T

Net Kar 1,460 1,586 1,607 2,156

Toplam Aktifler 104,580 135,496 151,620 170,404

Özsermaye 11,918 12,616 14,081 16,091

Kredi/Mevduat 101% 106% 111% 114%

NFM 4.9% 4.9% 4.3% 4.7%

F/K 5.7 5.3 5.2 3.9

F/DD 0.7 0.7 0.6 0.5

Aktif Getirisi 1.5% 1.3% 1.1% 1.3%

1ay 3ay 12ay

-2% -13% -24%

133.2 -13

3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14

VAKBN BIST100

Vakıfbank’ın 2014 yılında %12.0 gibi sektöre paralel bir özkaynak karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %30; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır.

Bankanın TÜFEX’lere yatırım yapma stratejisini sürdürülebilir güçlü marjlar anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Banka henüz kaydedemediği 165mn TL civarında komisyon gelirine sahiptir; bu bakiye, karlılığı 2014’te destekleyecek bir unsur olarak görülmelidir.

Banka, Grup II kredilerini 2013 yılında yaklaşık 700mn TL azalttı, bu durum aktif kalitesi açısından olumlu.

İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz.

Vakıfbank 2014T 0.6x F/DD ile işlem görüyor, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesi.

Satış için daha iyi piyasa ve çarpan seviyeleri beklenecektir.

(7)

MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ)

-5%

-7%

2%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2014

203%

97%

54%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

45%

26%

15%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-10%

-22%

16%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

73%

53%

14%

0%

15%

30%

45%

60%

75%

-14% -13%

-0.4%

-20%

-14%

-8%

-2%

4%

10%

AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU

TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$

AL Tavsiyelerimiz -3% -2% 1% -4% -5% -7% -18% -33% 43% 23% 28% -10%

BİST-100 Endeksi -2% -1% -6% -11% -7% -9% -19% -34% 23% 6% -4% -33%

Relatif

*YBB: Yılbaşından bu yana

*Yıl başından bu yana

2014*

2.5%

2011*

1 ay 6 ay 2013* 2012*

34.4%

-1.1% 8.0% 2.0% 16.0%

2.5%

(8)

07.03.2014 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2013T 2014T 2013T 2014T 2013T 2014T FİNANSAL

Bankalar Banks 5.8 7.2 0.89 0.81 13.8% 12.0%

Akbank AKBNK TUT 5.83 6.70 15% 10,662 82.6 7.9 9.4 1.09 1.00 13.8% 11.1%

Garanti Bankası GARAN - 6.19 - - 11,886 243.5 - - - - - -

Halk Bankası HALKB AL 11.05 14.70 33% 6,315 153.3 5.0 5.2 0.98 0.84 21.1% 17.3%

İş Bankası ISCTR TUT 4.13 4.80 16% 8,497 93.6 5.9 7.2 0.79 0.73 13.7% 10.5%

Vakıfbank VAKBN AL 3.33 4.30 29% 3,806 62.8 5.3 5.1 0.66 0.59 13.0% 12.2%

YKB YKBNK TUT 3.46 3.80 10% 6,876 48.3 4.7 9.2 0.87 0.81 18.7% 9.1%

TSKB TSKB AL 1.82 2.20 21% 1,082 2.3 7.3 6.2 1.26 1.06 18.1% 18.7%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2013T 2014T

Holdingler

Akfen Holding AKFEN AL 3.79 5.80 53% 504 0.9 - -

Doğan Holding DOHOL TUT 0.70 0.95 35% 784 3.4 - 78.0

Doğan Yayın DYHOL TUT 0.50 0.65 30% 555 2.0 - -

Koç Holding KCHOL TUT 8.30 9.22 11% 9,623 19.6 7.9 8.5

Sabancı Holding SAHOL AL 7.80 9.55 22% 7,276 29.6 7.6 9.6

Şişe Cam SISE TUT 2.22 2.85 28% 1,594 5.9 8.1 8.5

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2013T 2014T 2013T 2014T GYO

Emlak GYO EKGYO AL 2.23 2.90 30% 3,874 72.9 8.0 9.2 4.2 4.5

İş GYO ISGYO AL 1.27 1.80 42% 366 1.1 6.9 8.8 6.8 8.9

Sinpaş GYO SNGYO TUT 0.69 1.10 59% 189 2.2 10.8 4.5 13.8 7.3

Torunlar GYO TRGYO TUT 2.82 3.60 28% 645 1.1 7.9 1.9 15.1 6.8

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2013T 2014T 2013T 2014T 2013T 2014T

SANAYİ 14.3 11.0 7.6 6.6 1.0 0.9

Adana Çimento ADANA TUT 3.65 4.20 15% 147 0.2 9.8 8.7 6.5 6.6 1.4 1.3

Anadolu Efes AEFES TUT 23.40 24.75 6% 6,334 3.2 4.9 23.0 10.3 8.7 1.7 1.4

Akçansa AKCNS TUT 10.90 11.30 4% 954 0.5 13.6 12.4 8.5 7.9 1.9 1.7

Ak Enerji AKENR TUT 0.98 1.20 22% 327 1.1 - 35.7 15.2 12.0 3.3 2.5

Aksa Enerji AKSEN TUT 2.43 2.70 11% 681 2.5 - 16.8 9.7 8.1 1.7 1.3

Anadolu Cam ANACM TUT 1.66 2.05 23% 315 1.0 6.2 10.7 6.7 5.2 1.0 0.9

Anel Elektrik ANELE TUT 0.95 1.30 37% 48 0.5 - 7.2 10.5 7.7 0.6 0.5

Arçelik ARCLK AL 11.75 13.90 18% 3,630 9.5 13.3 11.4 9.4 8.3 1.0 0.9

Aselsan ASELS TUT 8.52 10.20 20% 1,948 3.7 17.9 10.4 10.3 9.8 2.1 1.9

Aygaz AYGAZ TUT 8.46 9.30 10% 1,160 0.7 12.4 11.1 10.2 9.1 0.4 0.4

Banvit BANVT AL 2.03 2.80 38% 93 0.4 - 7.3 7.9 6.0 0.5 0.4

BİM BIMAS TUT 43.00 42.25 -2% 5,968 15.5 31.6 25.3 21.2 17.1 1.1 0.9

Bimeks BMEKS TUT 1.59 1.93 22% 87 1.6 15.9 15.9 8.3 3.7 0.4 0.2

Bizim Toptan BIZIM TUT 21.00 24.70 18% 384 2.3 21.0 20.5 11.6 9.3 0.4 0.3

Bolu Çimento BOLUC AL 2.10 2.90 38% 138 0.4 6.5 6.9 5.1 5.0 1.2 1.1

Coca-Cola İçecek CCOLA TUT 43.10 50.20 16% 5,012 5.0 20.5 20.0 14.6 11.7 2.4 2.0

Çimsa CIMSA TUT 11.65 12.30 6% 719 1.1 5.2 9.7 7.0 6.5 1.7 1.5

Doğuş Otomotiv DOAS - 7.22 - - 726 8.5 - - - - - -

Enka İnşaat ENKAI AL 6.08 7.80 28% 8,895 8.9 14.4 13.2 7.3 6.5 1.1 1.0

Ereğli Demir Çelik EREGL AL 2.54 3.54 39% 4,064 25.6 9.7 7.5 6.0 5.2 1.2 1.0

Ford Otosan FROTO AL 18.20 25.05 38% 2,920 4.9 10.0 7.8 11.3 8.1 0.7 0.6

Hürriyet HURGZ TUT 0.56 0.67 19% 141 0.6 - - 8.7 6.5 0.9 0.8

Indeks INDES AL 3.33 4.30 29% 85 0.1 57.7 9.9 4.7 4.4 0.1 0.1

Ipek Enerji IPEKE TUT 2.48 3.80 53% 295 18.8 7.9 6.5 - - - -

Karsan KARSN TUT 0.86 0.87 2% 181 4.9 44.0 14.1 10.0 9.8 0.9 0.9

Koza Maden KOZAA TUT 2.29 3.30 44% 406 13.4 5.1 4.7 - - - -

Koza Altın KOZAL TUT 18.30 27.40 50% 1,276 13.7 5.6 5.6 3.0 2.7 2.0 1.8

Kardemir (D) KRDMD TUT 1.16 1.28 10% 383 17.0 12.2 7.7 6.3 5.2 1.1 0.9

Logo Yazılım LOGO TUT 6.70 5.70 -15% 77 0.4 8.7 8.4 6.3 6.9 2.4 2.6

Mardin Çimento MRDIN TUT 4.42 4.56 3% 221 0.1 9.2 9.5 8.6 7.1 2.4 2.1

Migros MGROS AL 14.85 18.50 25% 1,209 7.0 - 25.2 9.8 8.6 0.6 0.5

Petkim PETKM TUT 2.48 3.19 29% 1,134 15.6 50.6 23.4 11.1 11.3 0.6 0.1

Pegasus PGSUS AL 27.60 40.00 45% 1,290 29.9 30.7 9.1 8.7 6.4 1.5 1.2

Tat Konserve TATGD TUT 2.03 2.90 43% 126 0.4 - 13.8 10.8 7.4 0.6 0.5

TAV Havalimanları TAVHL TUT 15.90 18.80 18% 2,641 8.8 17.2 10.3 8.4 6.1 2.8 2.1

Tekfen Holding TKFEN AL 4.31 5.80 35% 729 8.4 - 18.9 - 7.6 0.4 0.3

Turkcell TCELL AL 10.99 13.50 23% 11,054 28.6 10.4 9.6 5.5 5.1 1.7 1.6

Türk Hava Yolları THYAO AL 6.31 9.20 46% 3,981 92.6 12.7 8.0 7.0 5.9 1.0 0.7

Tofaş TOASO TUT 10.90 11.85 9% 2,492 6.8 12.6 10.0 7.4 6.7 0.9 0.8

Trakya Cam TRKCM TUT 2.03 2.52 24% 659 3.0 12.3 12.9 7.9 6.7 1.2 1.0

Türk Telekom TTKOM Not Yok 5.94 - - 9,505 9.3 - - - - - -

Türk Traktör TTRAK TUT 56.25 62.00 10% 1,372 2.5 10.7 9.6 9.0 8.0 1.4 1.3

Tüpraş TUPRS AL 41.20 50.40 22% 4,717 18.4 8.6 7.9 13.0 9.9 0.3 0.3

Ünye Çimento UNYEC TUT 5.16 4.90 -5% 292 0.0 11.4 10.0 8.1 7.5 2.6 2.3

BİST-100 XU100 63,096 75,829 20% 181,949 1,379 9.8 9.4 7.6 6.6 1.0 0.9

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get.

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD

(mnTL) prim / iskonto

2,797 -61%

3,681 -53%

1,582 -23%

21,670 -3%

23,686 -33%

4,641 -25%

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD

Trailing

1.5 0.7 0.4 0.5

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış

(9)

4Ç Sonuçları - Beklentiler ile Karşılaştırma

TL mn GY Satışlar GY FVAÖK GY Net Kar

Kons.

Satışlar

Konsensüs FVAÖK

Konsensüs Net Kar

Açıklanan Net Kar

Açıklanan ve Kons.

Hisse Tavsiye Şirket 4Ç13T 4Ç13T 4Ç13T 4Ç13T 4Ç13T 4Ç13T 4Ç13 Fark

Bankalar

AKBNK TUT Akbank 654 714 597 -16%

GARAN Not Yok Garanti Bank 564 485 -14%

HALKB AL Halkbank 642 673 741 10%

ISCTR TUT Is Bank (C) 563 617 630 2%

TSKB AL T.S.K.B. 80 80 81 2%

VAKBN AL T. Vakiflar Bankasi 423 404 424 5%

YKBNK TUT Yapi Kredi Bank 401 422 414 -2%

(1) ADANA TUT Adana Cimento 95 18 13 92 21 15 20 32%

AEFES TUT Anadolu Efes 2,234 260 -56 1,985 200 -93 -266 a.d

AKCNS TUT Akcansa 306 67 35 313 68 39 39 1%

AKENR TUT Ak Enerji 197 20 -81 180 27 -62 -57 a.d

AKGRT Not Yok Aksigorta 22 17 -25%

AKFEN AL Akfen Holding 61 20 10 -57 3 a.d

AKSEN TUT Aksa Enerji 420 69 -40 444 73 -36 -56 a.d

ALARK Not Yok Alarko Holding 191 22 35 - -

ANACM TUT Anadolu Cam 385 64 96 360 56 94 59 -37%

ANHYT Not Yok Anadolu Hayat 20 20 0%

ANSGR Not Yok Anadolu Sigorta 17 14 -19%

ASELS TUT Aselsan 550 100 47 534 105 29 110 278%

AYGAZ TUT Aygaz 1,701 52 10 1,627 54 15 11 -30%

ARCLK AL Arcelik 3,323 338 132 3,125 310 139 156 12%

BAGFS Not Yok Bagfas 65 3 0 2 278%

BANVT AL Banvit 386 -8 -45 384 -7 -44 - -

BIMAS TUT Bim A.S. 3,082 150 102 3,081 156 107 106 -1%

BIZIM TUT Bizim Magazaları 587 16 6 592 16 5 5 2%

CCOLA TUT Coca Cola Icecek 1,086 79 -2 1,074 90 -58 -49 a.d

CIMSA TUT Cimsa 243 53 31 224 54 34 33 -3%

DOAS Not Yok Dogus Otomotiv 1,774 73 45 49 8%

DOHOL TUT Dogan Holding 919 68 -5 3 a.d

DYHOL TUT Dogan Yayin Holding 707 57 -31 -83 a.d

EKGYO AL Emlak GYO 212 53 68 249 102 115 175 52%

ENKAI AL Enka Insaat 3,264 458 365 3,575 501 344 319 -7%

EREGL AL Eregli Demir Celik 2,529 450 241 2,678 465 243 152 -38%

FROTO AL Ford Otosan 3,607 255 184 3,157 210 154 125 -19%

GUBRF Not Yok Gubre Fabrikalari 546 87 18 - -

HURGZ TUT Hürriyet Gazetecilik 209 30 -10 214 25 -7 -40 a.d

ISGYO AL Is GYO 48 32 21 24

KCHOL TUT Koc Holding 586 498 440 -12%

KOZAL TUT Koza Altın 268 167 151 276 186 150 117 -22%

(1) KRDMD TUT Kardemir 456 64 5 457 70 14 56 313%

MGROS AL Migros 1,812 115 -170 1,845 110 -159 - -

OTKAR Not Yok Otokar 332 42 22 29 33%

PETKM TUT Petkim 1,062 38 19 1,127 45 16 0 -98%

PGSUS AL Pegasus 610 43 30 574 68 19 -70 a.d

PRKME Not Yok Park Elektrik Maden 68 35 20 11 -43%

SAHOL AL Sabanci Holding 392 395 161 -59%

SELEC Not Yok Selcuk Ecza 1,297 47 42 34 -19%

SISE TUT Sise Cam 1,482 291 156 1,516 259 143 173 21%

TATGD TUT Tat Konserve 183 7 6 194 11 4 -11 a.d

(2) TAVHL TUT Tav Airports (€mn) 359 111 27 304 85 24 19 -21%

(2) TCELL AL Turkcell 2,877 870 532 2,893 861 497 507 2%

THYAO AL Turk Hava Yollari 5,170 436 163 4,946 463 122 -144 a.d

TKFEN AL Tekfen Holding 1,105 46 13 1,085 49 15 -70 a.d

TKNSA Not Yok Teknosa 853 35 15 12 -24%

TOASO TUT Tofas Turk Otomotiv 1,536 162 101 1,968 222 122 114 -7%

TRGYO TUT Torunlar GYO 163 90 195 159 83 100 - -

TRKCM TUT Trakya Cam 405 63 24 431 73 26 41 59%

(2) TTKOM Not Yok 3,396 1,289 263 260 -1%

TTRAK TUT 636 80 54 591 85 65 75 15%

TUPRS TUT Tupras 11,463 261 240 11,426 248 135 114 -16%

ULKER Not Yok Ulker Gıda 716 75 40 66 64%

ZOREN Not Yok Zorlu Enerji 159 36 -109 - -

Kaynak: Garanti Yatırım, CNBC-e konsensus (1) Tahminler tüm şirket içindir

(2) Şirketin sağladığı konsensus tahminleri Banka dışı-Sanayi

(10)

Is Y.O. ISYAT 28/03/2014 30 0.19 18% 1.06

Doğuş Otomotiv DOAS 31 Mayısa kadar 220 1.00 14% 7.22

Anadolu Isuzu ASUZU 30/05/2014 65 2.57 14% 18.90

Yunsa YUNSA 31/03/2014 13 0.46 11% 4.17

Hektaş HEKTS 14 0.19 11% 1.75

Adana Çimento (A) ADANA 05/12/2014 34 0.39 11% 3.65

Mardin Çimento MRDIN 08/12/2014 50 0.46 10% 4.42

Good-Year GOODY 20/05/2014 63 5.25 10% 52.50

Turk Traktor TTRAK 31/03/2014 300 5.62 10% 56.25

Cimsa CIMSA 28/03/2014 156 1.15 10% 11.65

Aslan Cimento ASLAN 16/04/2014 179 2.45 9% 26.30

Ereğli Demir Çelik EREGL 15 Aralıka kadar 820 0.23 9% 2.54

Panora G.M.Y.O. PAGYO 30/04/2014 30 0.35 9% 4.00

Royal Halı ROYAL 02/06/2014 14 0.23 8% 2.83

Otokar OTKAR 04/04/2014 100 4.17 8% 51.50

Ünye Çimento UNYEC 20/06/2014 51 0.41 8% 5.16

Ege Endustri EGEEN 25/04/2014 16 5.00 8% 65.75

Akmerkez G.M.Y.O. AKMGY 27/05/2014 48 1.30 8% 17.15

Dogan Gazetecilik DGZTE 10/04/2014 11 0.10 7% 1.39

Aksa AKSA 01/04/2014 108 0.59 7% 8.12

Aksigorta AKGRT 31/03/2014 61 0.20 7% 2.77

Is Girisim Srmy. Y.O. ISGSY 31/03/2014 12 0.18 7% 2.56

Brisa BRISA 24/03/2014 119 0.39 7% 5.62

Akcansa AKCNS 28/03/2014 144 0.75 7% 10.90

Aygaz AYGAZ 07/04/2014 175 0.58 7% 8.46

Sarkuysan SARKY 30/05/2014 20 0.20 6% 3.11

Is Yatirim ISMEN 28/03/2014 25 0.08 6% 1.29

Tofas Otomobil Fab. TOASO 04/04/2014 325 0.65 6% 10.90

Turk Telekom TTKOM 28/05/2014 1,200 0.34 6% 5.94

Sodas Sodyum SODSN 30/05/2014 1 0.17 6% 2.97

Batisoke Cimento BSOKE 28/05/2014 6 0.07 5% 1.29

Arena Bilgisayar ARENA 07/04/2014 4 0.12 5% 2.21

Adel Kalemcilik ADEL 30/05/2014 20 2.54 5% 48.00

Koza Altin Isletmeleri KOZAL 04/04/2014 136 0.89 5% 18.30

Turk Prysmian Kablo PRKAB 16/04/2014 7 0.06 5% 1.33

Borusan Yat. Paz. BRYAT 30/05/2014 15 0.54 5% 11.90

Izocam IZOCM 27/03/2014 30 1.23 4% 28.30

Dogan Burda Rizzoli DOBUR 10/04/2014 2 0.13 4% 2.96

Anadolu Cam ANACM 31/05/2014 29 0.07 4% 1.66

Nuh Cimento NUHCM 29/05/2014 56 0.37 4% 9.30

İş G.M.Y.O. ISGYO 32 0.05 4% 1.27

Teknosa TKNSA 31/03/2014 44 0.40 4% 10.40

Tupras TUPRS 02/04/2014 396 1.58 4% 41.20

Arcelik ARCLK 01/04/2014 297 0.44 4% 11.75

Bursa Cimento BUCIM 15/04/2014 16 0.15 4% 4.07

Bastas Baskent Cimento BASCM 28/05/2014 12 0.09 4% 2.48

Tav Havalimanları TAVHL 199 0.55 3% 15.90

Soda Sanayii SODA 31/05/2014 46 0.10 3% 2.94

Jantsa Jant JANTS 17/04/2014 7 0.60 3% 18.20

Alarko Carrier ALCAR 30/05/2014 10 0.93 3% 28.10

F-M Izmit Piston FMIZP 07/04/2014 6 0.39 3% 11.80

Is Bankasi (C) ISCTR 01/04/2014 555 0.12 3% 4.13

Ulker ULKER 07/04/2014 133 0.39 3% 13.20

Anadolu Hayat Emek. ANHYT 26/03/2014 50 0.14 3% 4.96

Çemtas CEMTS 30/06/2014 3 0.03 3% 1.08

Yapı Ve Kredi Bankası YKBNK 387 0.09 3% 3.46

Albaraka Turk Katilim Bankasi ALBRK 03/04/2014 32 0.04 2% 1.49

Borusan Boru BRSAN 30/05/2014 18 0.13 2% 5.56

T.S.K.B. TSKB 31/03/2014 55 0.04 2% 1.82

Şişe Cam SISE 31/05/2014 71 0.05 2% 2.22

Trakya Cam TRKCM 31/05/2014 29 0.04 2% 2.03

Akbank AKBNK 29/03/2014 467 0.12 2% 5.83

Halk Bankasi HALKB 07/04/2014 275 0.22 2% 11.05

Alarko G.M.Y.O. ALGYO 30/05/2014 4 0.40 2% 20.45

Koc Holding KCHOL 09/04/2014 407 0.16 2% 8.30

Petkim PETKM 01/07/2014 47 0.05 2% 2.48

Garanti Bankasi GARAN 21/04/2014 425 0.10 2% 6.19

Asil Çelik ASCEL 22/08/2014 13 0.07 2% 4.30

Aslan Çimento ASLAN 05/12/2014 30 0.41 2% 26.30

Enka Insaat ENKAI 16/04/2014 272 0.09 1% 6.08

Sabancı Holding SAHOL 212 0.10 1% 7.80

T. Vakiflar Bankasi VAKBN 30/05/2014 100 0.04 1% 3.33

Kartonsan KARTN 31/03/2014 6 2.03 1% 223.50

Batı Çimento BTCIM 02/06/2014 4 0.05 1% 5.70

Verusa Holding VERUS 2 0.12 1% 13.75

Aselsan ASELS 30/05/2014 25 0.05 1% 8.52

Akyurek Pazarlama AKPAZ 30/04/2014 0 0.01 0% 1.85

(11)

AL Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

TUT Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

SAT Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları UYARI NOTU

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır.

İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy

5 Ağustos 2013