Piyasalarda Bugün. 26 Austos Piyasa Yorumu. Haberler & Makro Ekonomi

(1)

• Ekonomide yumu ak ini

Piyasa Yorumu

Hisse senedi piyasalarındaki kan kaybı devam ediyor. ABD verilerinin beklentilerden kötü gelmesiyle ba layan satı dalgası dün de devam etti.

Türk hisse senetleri dünya piyasalarına göre daha iyi performans gösterse de satı dalgasına kar ı duramadı. Geli mekte olan ülkelerdeki %1.3’lük gerilemeyi izleyen MKB günü %0.6 kayıpla kapattı.

Beklentilerin altında gelen kapasite kullanım oranı ve zayıflama i aretleri gösteren reel sektör güven anketi piyasalar üzerinde fazla etkili olmadı.

Beklentilerin üzerinde kar eden ise Cam (%4), Koza Altın (%3.7), Banvit (%2.9) ve Tekfen(%1.9) günün iyi performans gösteren hisseleriydi.

Bugün piyasalarda yukarı yönlü bir açılı bekliyoruz. ABD borsalarında kapanı a do ru gelen alımlar ve Asya piyasalarında bu sabahki yükseli MKB’nin %0.5 ile %1 civarında yukarıda açılmasını sa layacak. Bankalar arasındaki kotasyonlar gösterge tahvilin düne göre de i meden %8.02 seviyesinde kaldı ını, Türk lirasının dolar ve avro a ırlıklı sepeete kar ı %0.2 de er kazandı ını gösteriyor.

Yurtiçinde ekonomi cephesinde önemli bir veri akı ı olmadı ı günde yatırımcılar ikinci çeyrek sonuçlarına odaklanacaklar. Hürriyet, Do an Yayın ve Yatırım bugün karını açıklayaca ı bilinen irketler. Yurtdı ında Avro bölgesi M3 rakamları ve ABD i sizlik ba vurusu verileri günün önemli haber akı ını olu turacak.

Haberler & Makro Ekonomi

• Akfen GYO halka arz için MKB’ye ba vurdu – Kısmen olumlu

• GDA ’da potansiyel geli meler

irket Haberleri Sektörel Haberler

Ajanda

Koza Altın 2Ç10 finansalları KOZAL TI:

Tekfen Holding 2Ç10 sonuçları TKFEN TI:

Kar beklenildi i gibi geçen yılın altında kaldı SELEC TI:

2Ç operasyonel performansda iyile me DOAS TI:

Piyasalarda Bugün

26 A ustos 2010

MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü

En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Elektrik -0.3% Yarı iletkenler -2.1%

Kamu hizm. -0.3% Ta ımacılık -1.9%

Sa lık -0.4% Teknik ekip. -1.9%

Enerji -0.6% Teknoloji -1.8%

laç&Biotek. -0.7% Sanayi -1.6%

IMBK-100 En yi / En Kötü

En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün

SISE 4% SASA -4%

KOZAL 4% BIMAS -4%

KONYA 3% GOLDS -3%

BANVT 3% ISFIN -3%

TTKOM 2% KCHOL -3%

IMKB-100 lem Hacmi En Yüksek 5 irket Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL mn)

GARAN 7.15 -2.05% 172

2Ç10 Net kar rakamı operasyonel performansta azalı a i aret ediyor

ULKER TI:

BANVT: 2Ç10 net kar rakamı beklentilerimiz do rultusunda geldi ( olumlu )

BANVT TI:

MSCI GOÜ Endeksi $ bazında

90 92 94 96 98 100 102 104 106

22/07/2010 29/07/2010 05/08/2010 12/08/2010 19/08/2010

MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi

Piyasa Rakamları Kapanı 1 Gün 1Ay IMKB-100, TL 58,286 -0.6% -1.7%

lem Hacmi TL mn 1,731 10% 2%

MSCI EM Endeksi 963 -1.1% -1.9%

TRLIBOR, 3 Ay% 7.26 0.6 baz -4.4 baz Gösterge Tahvil 8.03 -6.0 baz -21.0 baz Eurobond -2036 5.97 10.5 baz -20.6 baz

US$/TRY 1.5273 -0.35% 0.5%

EUR/TRY 1.933 -0.04% 0.0%

IMKB 2010T F/K 11.06 IMKB 2011T F/K 10.31

Sübvansiyon kredi faizlerinde indirim HALKB TI:

Yurtiçi Ajanda

26/08/2010 HURGZ 1H10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar beklentisi: 13,4mnTL, Piyasa beklentisi: 12mnTL) 26/08/2010 ISMEN 2Ç10 mali tabloları (Piyasa tahmini mevcut de il) 27/08/2010

HURGZ 1H10 sonuçları hakkında telekonferans (saat: 14:00) Yurtdı ı Ajanda

(2)

Sektörel Haberler

Akfen GYO halka arz için MKB’ye ba vurdu – Kısmen olumlu

Akfen Holding’in %74 hissesinin bulundu u Akfen GYO, halka arz için MKB’ye ba vurdu. irket, halka arz sonrası olu acak sermayenin %29’una tekabül eden 50.3 milyon adet hisseyi piyasaya arz etmeyi planlıyor. Akfen Holding için kısmen pozitif zira bu hamle Akfen GYO’nun gelecek yatırımları için gerekli finansmanın sa lanmasına yardımcı olacak. Halka arz tarihi henüz açıklanmadı.

GDA ’da potansiyel geli meler

GDA ’ın genel müdürü ilave 1.000-1.500km’lık yatırım yapmayı planladıklarını söyledi. u an 4.3 milyon olan abone sayısına kar ılık 2 milyonluk bir abone potansiyellerinin bulundu unu söyleyen Bilal Aslan, bunun 1.3 milyonu yatırım gerektirmeden abone olabilecek hazır potansiyel mü teri ve 1.500km’lik yatırımdan gelecek 700 bin yeni abone oldu unu belirtti. Ayrıca, Bilal Aslan BOTA ’la da Ambarlı Santrali’nin GDA ’a devri konusunda anla maya vardıklarını ve kontratın imzalanmak üzere oldu u açıkladı. Potansiyel tüketimle birlikte ortaya çıkan rakam yakla ık 8 milyar metreküpü buluyor.

(3)

Haberler & Makro Ekonomi

Zayıflayan ç Talebe paralel kapasite kullanımı dü üyor

KT SAD YÖNEL M ANKET – A USTOS 2010

Güven endeksi geçen ay yükseldikten sonra bu ay Mart 2010’dan beri en dü ük seviyesine gerilemesine ra men...

Kaynak: TCMB, Yatırım

Kaynak: TCMB, Yatırım Stoklara üretimin tekrar

ba ladı ını görüyoruz...

Önümüzdeki döneme dair üretim hacminde dü ü beklentisi son iki aydır devam ediyor...

...“güvenli alandaki”

seyrini sürdürdü

hracat sipari leri gerilemeye devam ediyor

ç talebin önümüzdeki aylardaki seyri daha da önem kazanıyor

50 60 70 80 90 100 110 120

03-07 05-07 07-07 09-07 11-07 01-08 03-08 05-08 07-08 09-08 11-08 01-09 03-09 05-09 07-09 09-09 11-09 01-10 03-10 05-10 07-10 09-10 11-10

Reel Kesim Güven Endeksi (3-aylık düzeltilmi )

80 85 90 95 100 105 110 115

03-07 05-07 07-07 09-07 11-07 01-08 03-08 05-08 07-08 09-08 11-08 01-09 03-09 05-09 07-09 09-09 11-09 01-10 03-10 05-10 07-10 09-10 11-10

Mevcut Mal Stok (3-aylık düzeltilmi , rakamsal artı stok azalı ıdır)

60 70 80 90 100 110 120 130 140 150

40 60 80 100 120 140 160

03/07 05/07 07/07 09/07 11/07 01/08 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10

3 Ay Sonrası çin Beklentiler

Üretim Hacmi (3-aylık düzeltilmi )" hracat Sipari leri (3-aylık düzeltilmi )

...ancak sürdürülebilirli ini izlemekte fayda var

(4)

Sipari lerin kırılımına baktı ımızda, zayıflamanın dı talepten kaynaklandı ı görülüyor

Kapasite kullanım oranındaki sınırlı dü ü ve üretim beklentilerindeki gerileme...

Kaynak: TCMB, Yatırım

Kaynak: TCMB, Yatırım ...12 ay için iyile me

beklentisi sınırlıda olsa devam ediyor Katılımcıların önümüzdeki 3 aya ili kin üretim hacmindeki dü ü beklentilerine ra men...

...önümüzdeki dönemde sanayi üretimi adına endi e yaratabilir Son dört ayın rakamlarına baktı ımızda Avrupa cephesindeki durgunlu un ihracat sipari lerine yansımaya ba ladı ı görülüyor...

-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

01/07 03/07 05/07 07/07 09/07 11/07 01/08 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10

Toplam Sipari (Gelecek 3 Ay)

-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

04/07 06/07 08/07 10/07 12/07 02/08 04/08 06/08 08/08 10/08 12/08 02/09 04/09 06/09 08/09 10/09 12/09 02/10 04/10 06/10 08/10 10/10 12/10

Yurtiçi Sipari ler (Gelecek 3 Ay) hracat Sipari i (Gelecek 3 Ay)

80 85 90 95 100 105 110 115 120 125

55 60 65 70 75 80 85

01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10

KKO

Sanayi Üretim Endeksi (sa eks.)

-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30

01-07 03-07 05-07 07-07 09-07 11-07 01-08 03-08 05-08 07-08 09-08 11-08 01-09 03-09 05-09 07-09 09-09 11-09 01-10 03-10 05-10 07-10 09-10 11-10

Yatırım Harcaması (Gelecek 12 Ay) Üretimdeki dü ü e

ra men toplam sipari beklentisinde yükseli görülmesi...

Genel resim iktisadi aktivitede her iki yönde sürprizlere de açık olunması gerekti ini gösteriyor ...önümüzdeki dönem adına umut vaat edici

Ancak kapasite kullanım oranının halen 2009 yılına kıyasla görece yüksek seviyelerde oldu unu not etmekte fayda var

(5)

irket Haberleri

Koza Altın ikinci çeyrek için olan 62 milyon liralık tahminimize paralel olarak 61 milyon lira net kar açıkladı. irketin karı yıllık %73 çeyreklik bazda ise %49 arttı ve toplam 6 aylık kar 102 milyon liraya yükseldi. Geçti imiz yılın aynı dönemine göre ve ilk çeyre e göre karın öenmli miktarda artması artan altın fiyatları ve 2009 Mayıs ayında Mastra'da faaliyete geçen ikinci madenin üretime katkısı oldu.

irket 2Ç10'de gelirlerini yıllık %34 çeyreklik ise %17 arttırarak 112 milyon liraya yükseltti. Bu sonuçlarla toplam 6 aylık gelirler 208 milyon liraya ula tı. Bu yılın ilk altı ayında Koza Altın'ın toplam altın üretimi 123 bin ons oldu, 2009'un ilk altı ayında altın üretimi 94 bin ons idi. Altın fiyatlarında da 1H10'da ortalama fiyat yıllık kar ıla tırdı ımızda %26 artıp US$1152/ons'a gelince irketin gelirleri arttı.

FAVÖK marjı 2Ç10'de geçen seneye göre %68'den %72'ye yükseldi. Sabit maliyetler ve artan altın fiyatları operasyonel karlılı ın artmasındaki en önemli etken oldu.

Koza Altın için hedef fiyatımızı hisse ba ına 19.5 olarak belirleyip AL tavsiyemizi koruyoruz.

KOZAL TI AL 38% Potansiyel

(TL) Geçerli Hedef

Kapanı 14.10 19.50

PD, mn 2,150 2,974

HAO PD, mn 559 773

(x) 2010T 2011T

F/K 7.73 5.05

PD/DD 4.47 2.76

FD/FAVÖK 5.25 3.64

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 4.8 9.8

End.Gör.Perf. % 10.4 0.0

Koza Altın

bberki@isyatirim.com.tr

(6)

irket Haberleri

Bizim beklentimiz olan 40 milyon TL’e parallel, ancak piyasa beklentisi olan 23 milyon TL ‘nin oldukça üzerinde, Tekfen Holding ikinci çeyrekte 40 milyon TL net kar açıkladı. kinci çeyrek kar rakamı geçen yılın aynı döneminin neredeyse altı kat üzerinde, ancak geçti imiz çeyre in %40 altında gerçekle ti . Yıllık bazdaki net kar artı ı, her segmentteki operasyonel iyile meden kaynaklanıyorken, çeyrek bazdaki dü ü tarım sektöründeki dü ük mevsimsimsellikten ve in aat segmentindeki zayıf marjlardan kaynaklanıyor. lk çeyrekte in aat segmentindeki marjların alacakların tahsili nedeniyle ola anüstü yüksek oldu unu hatırlatırız. Bunun sonucunda geçen yılın aynı dönemindeki 13 milyon TL net kara rakamına kıyasla, dü en ciroya ancak iyile en operasyonel karlılık ile holding ilk yarıda 107 milyon TL net rakamına ula tı.

n aat bölümündeki ciro dü ü ü nedeniyle holdingin toplam gelirleri ikinci çeyrekte azaldı. Tahminimizin biraz altında, holding ikinci çeyrekte yıllık bazda %10 , çeyrek bazda %17 dü ü le 501 milyon TL ciro elde etti.

Tekfen Holding’ in FAVÖK’ü geçen yılki -3mn TL’lik seviyesinden bu yıl 2.

çeyrekte 67mn TL seviyesine ula ırken çeyreksel bazda gübre i indeki mevsimsellik nedeniyle %39 geriledi. FAVÖK marjı ise bir önceki çeyrekteki

%18’lik seviyesinin altında %13 olarak gerçekle ti. Geçen yıla göre FAVÖK’te görülen iyile menin sebebini ise hem gübre hem de in aat i kollarında karlılı ın artması olarak açıklayabiliriz.

Holding ilk yarıyıl sonuçlarından sonra 2010 yılı hedeflerinde revizyona gitti. n aat i inde ciro bir önceki tahmine göre bir miktar geri çekilirken (projelerdeki yava lama nedeniyle), tarımsal sanayi i kolunda beklenen gelir fiyatlardaki artı beklentisine paralel yukarı çekildi. Her iki de i imle yıl sonu satı beklentisi gerilerken, FAVÖK beklentisi tarımsal sanayide artan karlılık nedeniyle yukarı yönlü revize edildi. irket 2010 yılında 2.2 milyar TL gelir (bir önceki tahmin 2.4 milyar TL), 302 milyon TL FAVÖK (bir önceki tahmin 256 milyon TL) ve 176 milyon TL net kar (bir önceki tahmin 149 milyon TL) net kar hedefliyor.

Hedef de erimize göre iskontolu i lem gören Tekfen Holding hisseleri için önerimiz AL yönünde.

TKFEN TI AL 31% Potansiyel

Kapanı 5.30 6.96

PD, mn 1,961 2,577

HAO PD, mn 745 979

(x) 2010T 2011T

F/K 13.64 13.22

PD/DD 1.23 1.15

FD/FAVÖK 7.00 6.14

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 10.0 11.7

End.Gör.Perf. % 10.5 -1.0

Tekfen Holding

natasoy@isyatirim.com.tr

Tekfen Holding mn TL 2Ç10 2Ç09 de i im 1Ç10 de i im 1Y10 1Y09 de i im

501 559 -10.4% 602 -16.8% 1,103 1,203 -8.3%

Brüt Kar Marjı 18.0% 2.0% 22.8% 20.5% 10.5%

51 -25 n.m. 87 -41.4% 138 45 209.0%

10.2% -4.5% 14.5% 12.5% 3.7%

67 -3 n.m. 109 -38.5% 176 90 96.2%

13.4% -0.5% 18.1% 15.9% 7.4%

1 20 -95.6% 2 -40.0% 2 -28 n.m.

40 7 467.1% 67 -40.3% 107 13 740.2%

7.9% 1.3% 11.0% 9.7% 1.1%

Gelirler

Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı FAVÖK

FAVÖK Marjı Finansal Giderler Net Kar

Net Kar Marjı

(7)

irket Haberleri

Bizim beklentimizin biraz üzerinde, ancak piyasa beklentisine paralel Selcuk Ecza yılın 2. çeyre inde 49mn TL net kar elde etti. irketin karı geçen yıla göre %21'lik bir gerileme gösterdi. lk yarıyıl karı ise geçen yılın

%18 altında 98mn TL olarak gerçekle ti. Dü en gelirler, ve artan satı indirimleriyle azalan kar marjı nedeniyle irketin karında gerileme gördük.

irket 2. çeyrekte bir önceki yılın %5 altında 1.2 milyar TL gelir elde etti. Bu da ilk altı ayda gelirlerin 2.4 milyar TL'ye yükselmesini sa larken geçen yılın %5 altında gerçekle mesini engelleyemedi.

Brüt kar marjı üreticilerden alınan bonusların azalması nedeniyle %8,2 oldu. irketin geçen yıl 2. çeyrekteki brut kar marjı %9,7 seviyesindeydi.

FAVÖK ise %35 gerileyerek 48mn TL'ye dü tü bud a irkete 2. çeyrekte % 4'lük bir marj sa ladı.

Dü en ilaç fiyatlarına ra men irketin i letme sermayesi ihtiyacında bir bozulma görülmedi. Lk yarıyıl sonu itibariyle i letme sermayesi ihtiyacı yıllık gelirlerin %14'ünü olu turdu. Bu oran sene sonunda da aynı seviyedeydi.

Selçuk Ecza'nın ilk yarıyıl performansı beklentilerimizden iyi geldi ve sene sonunda finansalların bizim beklentilerimizin üzerinde olabilece ine i aret etti. Bu nedenle yıl sonu için tahminlerimizin üzerinden geçtikten sonra

irket için hedef fiyatımızı revise edece iz.

SELEC TI TUT 28% Potansiyel

Kapanı 2.22 2.84

PD, mn 1,379 1,762

HAO PD, mn 276 352

(x) 2010T 2011T

F/K 7.86 7.57

PD/DD 1.26 1.14

FD/FAVÖK 6.55 6.29

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 0.5 1.6

End.Gör.Perf. % -1.8 -2.8

Selçuk Ecza Deposu

natasoy@isyatirim.com.tr

(8)

irket Haberleri

2Ç operasyonel performansda iyile me

Beklentilere paralel, Do u Otomotiv ikinci çeyrekte yıllık bazda %20, çeyrek bazda ise %58 büyüme ile 44 milyon TL net kar açıkladı. Cirodaki büyüme, marjlardaki iyile me ve i tirak gelirlerindeki artı net kar rakamını arttıran önemli unsurlar olarak öne çıkıyor. DOAS ikini çeyrekte cirosunu yıllık bazda %35 arttırarak, satı hacmindeki %56’lık artı ın altında 835 milyon TL’e arttırdı. 2Ç10’de beklentilerin aksine, çeyrek bazda Avro’nun TL kar ısında de er kaybetmesine ra men, çeyrek bazda irketin brüt kar marjında 0.8 yüzde puan gerileme gerçekle ti. Ancak faaliyet giderlerinin beklentilerden daha fazla azalması, irketin FAVÖK rakamını tahminlere yakın 54 milyon TL olarak gerçekle mesini sa ladı. Bunun neticesinde FAVÖK marjı yıllık bazda 0.5 yüzde puan, çeyrek bazda ise 0.8 yüzde puan artı ile ikinci çeyrekte %6.5’e yükseldi. Genel olarak baktı ımızda DOAS’in ikinci çeyrek finansalları beklentilere paralel geldi. irketin bugün düzenleyece i analist toplantısından sonra tahminlerimizin üzerinden geçece iz.

DOAS TI AL 17% Potansiyel

Kapanı 7.90 9.25

PD, mn 869 1,018

HAO PD, mn 295 346

(x) 2010T 2011T

F/K 14.52 10.83

PD/DD 1.47 1.29

FD/FAVÖK 11.51 11.21

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 2.4 2.3

Do u Otomotiv

esuner@isyatirim.com.tr

Dogus Otomotiv (TLmn) 2Ç10 2Ç09 De . 1Ç10 De . 1Y10 1Y09 De .

Ciro 838 621 35% 556 51% 1,393 1,036 34%

Brüt Kar 14.1% 14.0% 0.1pp 14.8% -0.8pp 14.4% 13.7% 0.7pp

Faaliyet Karı 49 32 55% 26 91% 75 38 96%

Faaliyet Kar Marjı 5.9% 5.1% 0.7pp 4.6% 1.2pp 5.4% 3.7% 1.7pp

FVAÖK 54 37 47% 31 73% 85 48 76%

FVAÖK Marjı 6.5% 5.9% 0.5pp 5.6% 0.8pp 6.1% 4.7% 1.4pp

Finansman Gideri,net (6) 15 n.m. (6) -1% (12) (21) n.m.

Net Kar 44 37 20% 28 58% 72 20 260%

Net Kar Marjı 5.3% 6.0% -0.7pp 5.0% 0.2pp 5.2% 1.9% 3.3pp

(9)

irket Haberleri

Ulker 2010 yılının 2. Çeyre inde 9.8 milyon TL net kar rakamı açıkladı.

Açıklanan net kar rakamı yıllık bazda %78 ve çeyrek bazda %80 azalmaya i aret ediyor. Satı ve pazarlama giderlerindeki ciddi artı ve finansal gelirlerde 2Ç09’a göre görülen dü ü net kar rakamının dü mesine neden oldu. Satı ve pazarlama giderleri yıllık bazda %48 ve çeyrek bazda %74 artı gösterdi. Ciro yıllık bazda %10 artarak 423 milyon TL’ye ula tı. Brüt kar marjı yıllık bazda 2.1 puan artarak 2Ç10’da %24.6 oldu. Faaliyet giderlerinin satı lara oranı yıllık bazda 8.8 puan artarak %24.6 olarak gerçekle ti. Buna ba lı olarak FAVÖK rakamı yıllık bazda %39 azalarak 2Ç10’da 16 milyon TL oldu ( 2Ç09: 26.3 milyon TL ) . FAVÖK marjı da 2Ç09’daki %6.8’den 2Ç10’da %3.8’e dü tü.

Sonuç olarak, Ulker’in açıklanan ikini çeyrek rakamları yıllık ve çeyrek bazda faaliyet karlılı ının dü ü üne i aret ediyor. irket için önerimiz yok ama sonuçların olumsuz oldu unu söyleyebiliriz.

ULKER TI Ö.Y

Kapanı 4.38

PD, mn 1,176

HAO PD, mn 376

(x) 2010T 2011T

F/K PD/DD FD/FAVÖK

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 2.9 7.2

Ulker Gıda

iurganci@isyatirim.com.tr

ULKER (mn TL) 2Ç10 2Ç09 De 1Ç10 De . 1Y10 1Y09 De .

Gelirler 423 385 10% 428 -1% 850 825 3%

Brüt Kar Marjı 24.6% 22.5% 2.1pp 23.6% 1.0pp 24.1% 23.9% 0.2pp

Faaliyet Karı 9 19 -50% 42 -78% 52 66 -22%

Faaliyet Kar Marjı 2.2% 5.0% -2.7pp 9.9% -7.6pp 6.1% 8.0% -1.9pp

FAVÖK 16.0 26.3 -39% 49.8 -68% 66 80 -18%

FAVÖK Marjı 3.8% 6.8% -3.0pp 11.7% -7.9pp 7.7% 9.7% -2.0pp

Finansal Giderler-net 13 40 -68% (4) -428% 9 (9) -201%

Net Kar 9.8 44.9 -78% 50.1 -80% 60 42 43%

Net Kar Marjı 2.3% 11.7% -9.3pp 11.7% -9.4pp 7.0% 5.1% 1.9pp

(10)

irket Haberleri

Banvit 2010’un 2.çeyre inde beklentimiz olan 19 milyon TL’ye parallel olarak yıllık bazda %44 dü ü le 20 milyon TL net kar rakamı açıkladı.

Açıklanan net kar rakamı 2010 ilk yarıyıl net kar rakamını 39 milyon TL’ye ta ıdı. irketin geçen sene aynı dönemde 20 milyon TL finansal gelir kaydederken, bu dönem 9 milyon TL net finansal gider kaydetmesi operasyonel performansda iyile meye ra men 2Ç10 net kar rakamının dü ük gelmesine neden oldu.

Ciro, kanatlı et fiyatlarının kırmız et fiyatlarındaki artı tan etkilenmesinden dolayı yıllık bazda %24 artarak 264 milyon TL oldu. TUIK’in verilerine göre kanatlı eti fiyatları yıllık bazda %8 artarak 2Ç10’da ortalma 5.89 TL’ e ula ırken, kırmı et fiyatları yıllık bazda %46 artı gösterdi. Brüt kar marjı fiyat artı ından dolayı yıllık bazda 2.7 puan artarak 23.8% olurken, çeyrek bazda haziran ba ında Et ve Balık Kurumunun et ithalatından dolayı fiyatlarda görülen hafif dü ü ün etkisiyle 0.2 puan daraldı. FAVÖK rakamı beklentimiz olan 39 milyon TL nin biraz altında kalarak 36 milyon TL oldu.

FAVOK marjı ise yıllık bazda 1.3 puan artarak 13.5% olurken, çeyrek bazda 1.4 puan azaldı. Çeyrek bazda FAVOK marjının daralmasına neden olarak faaliyet giderlerindeki artı ın ciro büyümesinden daha fazla olmasını gösterebiliriz.

Sonuç olarak, Banvit’in 2010 2. çeyrek kar rakamları beklentilerimiz do rultusunda geldi. Haziran ba ında kanatlı eti fiyatlarında hafif azalma görülmesine ra men, piknik sezonu ve Ramazan ayının tavuk eti talebini olumlu etkileyece ini dü ünüyoruz. Hali hazırda, Temmuz ayında Haziran ayına oranla tavuk eti fiyatları yüzde 6 oranında artı kaydedildi ini gözlemliyoruz. Sonuç olarak önümüzdeki dönemlerde faaliyet karlılı ın Banvit için devam edece ini dü ünüyoruz.

BANVT TI AL 21% Potansiyel

Kapanı 5.35 6.50

PD, mn 535 650

HAO PD, mn 144 176

(x) 2010T 2011T

F/K 9.43 5.46

PD/DD 2.87 2.04

FD/FAVÖK 6.71 5.74

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 1.6 5.3

esuner@isyatirim.com.tr

Banvit

BANVIT (mn TL) 2Ç10 2Ç09 De 1Ç10 De . 1Y10 1Y09 De .

Gelirler 264 213 24% 231 14% 496 381 30%

Brüt Kar Marjı 23.8% 21.1% 2.7pp 24.0% -0.2pp 23.9% 17.5% 6.4pp

Faaliyet Karı 31 22 43% 30 3% 62 21 194%

Faaliyet Kar Marjı 11.9% 10.3% 1.6pp 13.1% -1.3pp 12.5% 5.5% 6.9pp

FAVÖK 36 26 37% 34 4% 70 28 150%

FAVÖK Marjı 13.5% 12.2% 1.3pp 14.9% -1.4pp 14.1% 7.3% 6.8pp

Finansal Giderler-net (9) 20 -146% (7) 35% (15) (11) 45%

Net Kar 19 33 -44% 20 -9% 39 8 n.m

Net Kar Marjı 7.0% 15.6% -8.6pp 8.8% -1.8pp 7.9% 2.1% 5.8pp

(11)

irket Haberleri

Halkbank, sübvansiyon kredilerinde indirime gidiyor. Tokat gezisinde konu an Ba bakan Erdo an, Halkbank’ın esnaf ve sanatkar kooperatifi kefaletiyle kullandırılan kredilere uygulayaca ı faiz oranını %13’ten %10’a çekece ini ve bunun %5’ini Hazine’nin kar ılayaca ını açıkladı. Bu ko ullar bir yıla kadar vadeli krediler için geçerli olacak. i letme ve yatırım kredilerinin de üst limitleri 100 bin TL ve 250 bin TL olarak yeniden belirleniyor. Önceki limitler 50 bin TL ve 100 bin TL düzeyindeydi.

Kooperatif kredileri Halkbank’ın portföyünde %9 a ırlı a sahip. Kredi spredleri yeni fiyatlarla daralmı görülse de giydirilmi maliyetler ve hacim büyümesi net faiz gelirlerini destekleyecektir.

HALKB TI AL 29% Potansiyel

Kapanı 12.20 15.70

PD, mn 15,250 19,626

HAO PD, mn 3,813 4,907

(x) 2010T 2011T

F/K 8.07 7.48

PD/DD 2.00 1.66

PD/Mevduat 0.29 0.24

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 28.9 30.5

End.Gör.Perf. % -1.5 -4.9

Halkbank

bsengonul@isyatirim.com.tr

kdoganay@isyatirim.com.tr

(12)

6.5 7.0 7.5 8.0 8.5

9.0 % TL Verim Egrisi

Bono Kuponlu Kuponsuz

2 3 yr 4 yr 5 yr

1

0.0 0.5

1.0 Mil TL Gunluk Hacim _FRN _Kuponlu

Kuponsuz Bono

0 - 2-5 yrs

04/12*

Gosterge Hacim: 67.2mil TL

Döviz Piyasası Verileri

25/08/2010 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi

Dolar 1.5295 0.03 -1.99

Euro 1.9367 0.12 10.86

Euro/Dolar 1.2662 -0.09 -10.57

Sepet 1.7331 0.08 -6.13

Kaynak: Bloomberg

De i im (%)

Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL

TRY

CZK

HUF KZT

PLN

RON RUB

UAH ZAR

CNYINR

ARP BRL

-1.0%

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

Dolara Kar ı Günlük Performans(%)

Döviz Piyasası

• TL Çar amba günü hafif de er kazancı ile açıldı. USD/TL güne 1,53’ün üzerinde ba larken TL sepet 1,7250 seviyesinde güne ba ladı. Sabah saatlerinde beklenenden iyi gelen Alman IFO endeksi sonrası EUR/

USD 1,27’nin üzerine çıktı. USD/TL yükselen EUR/USD paritesiyle 1,5229 seviyesine kadar geriledi. ABD açılı ı öncesi küresel piyasalar kayıplarını arttırırken USD önemli para birimleri kar ısında kazançlarını arttırdı. USD/TL küresel piyasalara paralel tekrar 1,53’ün üzerine çıktı.

ABD açılı ı sonrası beklenenden kötü gelen yeni konut satı larıyla USD/TL günü 1,5312’de tamamladı. USD/TL gün boyu 1,5229-1,5330 bandında i lem gördü. TL günü Salı Türkiye kapanı ına göre USD kar ısında %0,28, EUR kar ısında %0,04 ve sepet kar ısında %0,14 de er kazancı ile tamamladı.

• Dün ABD’de beklenenin oldukça altında gerçekle en dayanıklı mallar ve konut verilerinin ardından büyümeye yönelik endi eler nedeniyle USD’nin baskı altında kaldı ını görüyoruz. Konut verisi sonrası hızla artan EUR/USD kuru u anda 1,2700 seviyesinin üzerinde i lem görürken USD/TL 1,5200’nin hafif üzerinde seyrediyor. USD’nin geli mekte olan piyasaların para birimlerine kar ı % 1’e varan oranlarda de er kaybetmesi dikkat çekiyor. Kısa vadede USD/TL’nin küresel geli meler yönünde hareket etmesi olası. USD/TL’nin gün içinde 1,5150 -1,5350 aralı ında i lem görmesini bekliyoruz.

Tahvil ve Bono Piyasası

• Dün tahvil ve bono piyasası günü kazançlarla kapatırken getiri oranlarında 2 ile 6 bp arasında daralmalar gerçekle ti. Reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranını beklentiler do rultusunda geldi. Sabah saatlerinde bakan Babacan’ın referandumdan hayır çıkması durumunda politik belirsizlik ya anabilece ine dair açıklamaları piyasaya bir miktar satı getirmi ti. Ancak MB’nın faizleri uzun müddet dü ük tutaca ına dair piyasada olu an beklenti, tahvil ve bono piyasasına olan talebi desteklemeye devam ediyor. Gösterge kıymet günü %8,03 seviyesinden, bir önceki güne göre 6 bp a a ıda kapattı.

10 yıl vadeli sabit kuponlu kıymet ise gün boyunca iyi performans gösterip günü 5bp a a ıda, %9,00 bile ik seviyesinden kapattı.

• Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar yatay, %8,02 seviyelerinde bulunuyor.

Eurotahvil Piyasası

• Salı günü hisse senedinde ya anan kayıplar ve özellikle dün geç saatlerde derecelendirme kurulu u S&P’ nin rlanda’nın kredi notunun AA-‘a indirmesi, geli mekte olan ülke eurotahvil piyasalarda yeni i lem gününe de er kayıpları ile ba lamasına sebep oldu. Bu haber Amerika ve Asya piyasasına gelen ekonomik verilerdeki zayıflık kaynaklı haberlerin üzerine yeni bir olumsuz haber olarak eklendi. ABD ‘den gelecek Dayanıklı Mal Sipari leri açıklamasına odaklanmı piyasalar da satı baskısı hissediliyordu. Amerika’da veri öncesinde gerçekle en Portekiz ihalesi piyasadan daha yüksek seviyelerden gerçekle ti i için piyasalarca çok olumlu algılanmadı. Açıklanan dayanıklı mal sipari leri bir önceki açıklamaya oranla düzelme göstermi olmasına ra men, %3 artı göstermesi beklenen sipari ler sadece %0.3 artı gösterebilmesi satı lara hız verdi. Kötü gelen verisiyle birlikte 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirileri %2,42 seviyesine kadar geriledi (Ocak 2009’dan bu yana en dü ük seviyeler).

• Türk eurotahvillerinde de satıcılı seyir hakimdi. Özellikle uzun vadeli kıymetlerde $2’a yakın de er kaybı göze çarptı. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvili günü $2 dü ü le $169’dan sonlandırdı. Global piyasalarda gördü ümüz satı hareketi CDS lerde yükseli leri tetikledi.

Türkiye 5 yıllık CDS leri 10 baz puan geni leyerek 180’den i lem gördü.

Avrupa’da Med Club ülkelerin CDS lerinde ise 20-30 baz puan bandında yükseli ler gözlemlendi.

(13)

Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul De erler A. . tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmı tır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danı manlı ı kapsamında de ildir. Yatırım danı manlı ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mü teri arasında imzalanacak yatırım danı manlı ı sözle mesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ki isel görü lerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak

En Çok lem Görenler

Hazine Bonoları

TRB080910T19 08/09/10 0 m 6 m 2,105 201 605 99.753 6.95 7.19 -5 27 6.80 7.56 7.23 0.03 0.002 0.04 TRB120111T10 12/01/11 6 m 6 m 1,803 11 129 97.273 7.31 7.48 -3 -14 7.95 7.95 7.71 0.37 0.004 0.36 Iskontolu Tahviller

TRT250412T11 25/04/12 20 m 21 m 4,901 777 2,574 87.931 8.24 8.03 -6 -5 8.03 8.47 8.25 1.60 0.055 1.29 TRT250112T14 25/01/12 17 m 21 m 11,715 67 485 89.594 8.20 8.07 -5 -6 8.07 9.10 8.54 1.36 0.042 1.14 TRT020211T11 02/02/11 5 m 22 m 14,630 38 310 96.818 7.45 7.61 -3 -11 7.61 8.66 7.98 0.42 0.025 0.41 Sabit Getirili Tahviller

TRT190111T13 19/01/11 5 m 5 y 9,795 83 235 102.560 7.35 7.51 -4 -24 7.50 8.36 7.97 0.39 0.179 0.41 TRT070312T14 07/03/12 18 m 5 y 9,565 58 72 111.350 7.99 8.15 -9 -12 8.15 9.20 8.59 1.29 0.499 1.53 TRT260912T15 26/09/12 2.1 y 5 y 5,646 21 32 110.925 8.20 8.37 -5 -11 8.37 9.60 8.85 1.74 0.000 2.02

Dola ım.

Miktar (M il TL)

Günlük Hacim (M il TL)

Haftalık Hacim (M il TL) Enstruman tfa Tarihi Vade Orij.

Vade

Son I l.

Goren Fiyat

Basit Oran (%)

Bile . Oran (%)

Get Fark 1g

(bp) Get.

Fark Hft (bp)

3 ay Bant 3 ay Ort.

(%) Dü ük Dur.

(%) Yüksek

(%)

Konv. PVBP

* 100

ÖNER LER M Z

Tahvil ve Bono Piyasası:

• 03-Kasım-2010 (TUT): MB’nin 2011’in Mart ayında faiz artı larına ba layaca ı dü üncesi ile vade sonuna kadar tutma amacaı ile kısa vadeli kıymetlerde alımlar öneriyoruz.

• TÜFE Endeksli Kıymetler (TUT): Bu kıymetlerin nominal kıymetlere oranla getiri seviyeleri daralmı olsa da sınırlı bir miktar daha daralabilece ini dü ünüyoruz.

Eurotahvil Piyasası:

• %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz.

• %7,50 7-Kasım-2019 USD (AL): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında 2017 - 2021 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyece ini dü ünüyoruz.