• Emekli maaşlarına beklenenin üzerinde %4.5-%20.4 zam
• Merkez Bankası fiyat gelişmeleri raporunda iyimser tablo
• Sabah gazetesi haberine göre Ocak ayında IMF ile ilgili durum kesinleşecek
• Vestel Elektronik 2009 ihracat rakamını 2.1 milyar dolar olarak açıkladı, 2010 yılında 2.5 milyar dolar ihracat hedefliyor – nötr
Piyasa Yorumu
Dünya piyasalarındaki yükseliş hız keserek devam ediyor. Wall Street devam eden ev satışlarındaki gerilemeye rağmen dün artmaya devam etti.
Asya borsaları doların değer kaybetmesine rağmen bu sabah yükselişini sürdürdü.
Türkiye piyasaları dün dünya piyasalarınna göre daha iyi performans gösterdi. Gelişmekte olan ülkelerdeki %1.1 artışa karşı İMKB-100 %1,4 yükselerek son 23 ayın en yüksek seviyesinden kapandı. Bankalar ve emtia hisseleri piyasaya göre daha iyi performans gösterdi.
Türkiye'nin dünyaya göre daha iyi performans göstermesinde dün yapılan eurotahvil ihracının başarılı geçmesi önemli katkı sağladı. Hazine 30 yıllık eurotahvil ihracında 2 milyar dolar toplayarak yıllık hedefinin %36'sını senenin başında gerçekleştirmiş oldu.
Son günlerdeki hızlı çıkıştan sonra bu sabah piyasalarda kar satışları görebiliriz. Bankalararası ilk işlemler gösterge bononun faizinin %8.93 ile düne göre değişmediğini, Türk lirasının ise 1,4760 ile dolara karşı biraz gerilediğini gösteriyor. IMKB'nin bu sabah hafif aşağı yönlü açılması bekleniyor.
IMF anlaşmasına yönelik spekülasyonlar bugün de piyasanın esas gündemini oluşturmaya devam edecek. Sabah gazetesinin isimsiz IMF yetkililerine dayandırdığı haberinde stand-by anlaşmasına yönelik detayların Ocak ayı içinde tamamlanabileceği vurgulanıyor. Geçmişte yaşanan acı tecrübeler nedeniyle teknik bir heyetin Türkiye'ye davet edildiğini duyana kadar 2010 yılı stratejimizi IMF'siz olarak almaya devam ediyoruz.
Haberler & Makro Ekonomi
Şirket Haberleri
Ajanda
Akbank toplam takipteki kredilerinin 326 milyon TL’sini 38.5 milyon TL karşılığında Girişim Varlık Yönetim A.Ş.’ye sattı.
■ AKBNK TI:
Çiğ süt fiyatları son dört ayda %50 arttı
■ PNSUT TI:
■ TATKS TI:
AEFES biradaki vergi artışını fiyatına yansıtıyor
■ AEFES TI:
Piyasalarda Bugün
6 Ocak 2010
MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü
En İyi 5 1 Gün ∆ En Kötü 5 1 Gün ∆ Taşımacılık 2.8% Dayanıklı Tük. -0.5%
İlaç&Biotek. 1.7% Teknik ekip. -0.2%
Sağlık 1.6% GYO 0.2%
Enerji 1.6% Teknoloji 0.5%
Sanayi 1.5% Perakende 0.6%
IMBK-100 En İyi / En Kötü
En İyi 5 1 Gün ∆ En Kötü 5 1 Gün ∆
EGSER 14% CCOLA -3%
ALBRK 6% ECZYT -3%
TKFEN 6% ECILC -2%
ASYAB 5% NETAS -2%
SNGYO 5% CLEBI -2%
IMKB-100 İşlem Hacm i En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün ∆ Hac. (TL m n)
GARAN 6.40 0.00% 188
ISCTR 6.45 2.38% 154
YKBNK 3.42 4.27% 129
ISAMB 2.48 2.48% 114
ASELS 13.20 -1.49% 113
MSCI GOÜ Endeksi $ bazında
85 90 95 100 105 110 115 120
02/12/2009 09/12/2009 16/12/2009 23/12/2009 30/12/2009
MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi
Piyasa Rakam ları Kapanış 1 Gün ∆ 1Ay ∆
IMKB-100, TL 54,115 1.4% 8.0%
İşlem Hacmi TL mn 2,584 -1% 4%
MSCI EM Endeksi 1015 1.1% 3.2%
TRLIBOR, 3 Ay% 6.90 0.0 baz 0.2 baz Gösterge Tahvil 8.89 -0.1 baz 0.0 baz Eurobond -2036 6.66 0.0 baz 0.2 baz
US$/TRY 1.4732 -1.00% -0.7%
EUR/TRY 2.1255 -0.57% -0.6%
IMKB 2009T F/K 11.99 IMKB 2010T F/K 11.56
Yurtiçi Ajanda
08/01/2010 Hazine Nakit Dengesi Gerçekleşmeleri (Aralık) 29/01/2010 Hazine İç Borçlanma Stratejisi (Şubat - Nisan) Yurtdışı Ajanda
06/01/2010 ABD: ABC Tüketici Güven Endeksi 06/01/2010 ABD: Toplam Araç Satışları 06/01/2010 ABD: Yerli Araç Satışları
06/01/2010 ABD: MBA Mortgage Başvuruları
06/01/2010 ABD: Challenger İşten Çıkarma Oranları YoY 06/01/2010 ABD: ADP İşgücü Değişimi
06/01/2010 ABD: ISM İmalat Dışı Bileşik Endeksi 07/01/2010 ABD: Haftalık İşsizlik Başvuruları
Haberler & Makro Ekonomi
Emekli maaşlarına beklenenin üzerinde zam
Başbakan Erdoğan dün yaptığı konuşmada emeklilerin maaşlarına 2010 yılının ilk yarısında %4,5 ile %20,4 arasında değişen oranlarda zam yapılacağını, ikinci yarı yıldaki zammın da %3 seviyesinde gerçekleştirileceğini belirtti. Bu oranlar sonrasında maaşlara yapılan zam tutarı yıllık olarak 74 TL ile 172 TL arasında olacak. Başbakan Erdoğan, yeni işe alımlarıda sosyal güvenlik priminin 2010 boyunca devlet tarafından ödeneceğini de sözlerine ekledi.
Emekli maaşlarına yapılan zamların bütçe üzerindeki maliyeti 3,04 milyar TL olacak. Önceden bütçeye eklenmeyen harcamaların dikkatle takip edilmesinde fayda var. Ancak özellikle iktisadi toparlanma dönemlerinde hane halkı alım gücünü desteklemek, ilk eleştirecek madde olarak çıkmıyor karşımıza. Genel seçim öncesi olası kontrolsüz harcama eğilimini daha tehlikeli bir risk olarak görmeye devam ediyoruz.
Merkez Bankası bize göre iyimser
Merkez Bankası (MB) Aralık ayına ilişkin Fiyat Gelişmeleri Raporu’nda, bize göre iyimser bir tablo çizmeye devam etti.
Enflasyondaki aylık yükseliş konusunda baz etkisi ve gıda fiyatlarını ön plana çıkartan MB, son dönemde yapılan zamların Ocak ayı enflasyonunu 1,5 puan yukarı çekeceği bilgisini de verdi.
Ancak MB, hem zamların devam edebilme olasılığının yarattığı risk, hem de beklentilerde yaşanabilecek bozulmalara ilişkin bir yorumda bulunmayarak, bizce bir iletişim hatası yapıyor.
Enflasyon konusunda MB’ye göre daha temkinli olmaya devam ediyoruz.
IMF’nin kendisi yok, haberleri var
Başbakan Erdoğan’ın basında yeralan sözlerinin ardından, olası bir 2 yıllık IMF anlaşmasına ilişkin beklentiler arttı. IMF’den hala resmi bir açıklama olmaması ise konu hakkındaki belirsizliği arttırıyor. Sabah gazetesi isim vermeden IMF kaynaklarına dayandırdığı haberinde, ocak bitmeden anlaşmaya ilişkin durumun netleşeceği bilgisine yerverdi.
Piyasanın asıl olarak merak ettiği konu, olası bir anlaşmanın yaratacağı finansman miktarı. Sabah gazetesi 2 yıllık bir anlaşma için 10-15 milyar dolarlık bir paketten bahsederken, Milliyet gazetesi 6-32 milyar dolar arası değişebilen beklentilere yer verdi.
IMF konusunda belirsizliği sona erdirecek en temel gelişme, bir IMF heyetinin Türkiye’ye davet edilmesi olacaktır. Konu o noktaya gelene kadar belirsizliğin devam etmesini bekliyoruz.
12-09 12-08 12-09 12-08
TÜFE 0.53 -0.41 6.53 10.06
1. Mallar 0.57 -0.66 7.01 9.93
Enerji 0.65 -2.58 4.64 19.81
İşlenmemiş Gıda 3.97 1.01 19.35 7.87
İşlenmiş Gıda
Enerji ve İşlenmemiş Gıda Dışı 0.59 -0.74 6.15 3.75
Dayanıklı Mallar -0.72 0.11 3.76 5.54
Altın Hariç Dayanıklı Mallar -1.04 -0.43 1.22 3.19
Yarı Dayanıklı Mallar -0.35 -2.38 4.55 11.54
Dayanıksız Mallar 1.61 0.42 9.8 9.99
2. Hizmetler 0.4 0.32 5.13 10.46
Kira 0.26 0.39 5.28 11.85
Lokanta ve Oteller 0.63 0.23 7.31 13.44
Ulaştırma Hizmetleri 0.68 0.49 2.53 16.89
Diğer Hizmetler 0.25 0.28 4.96 6.4
Kaynak: TÜİK, TCMB
Aylık Değişim Yıllık Değişim
Şirket Haberleri
Akbank toplam takipteki kredilerinin 326 milyon TL’sini 38.5 milyon TL karşılığında Girişim Varlık Yönetim A.Ş.’ye sattı. İşlem, satılan tutarın
%88.2 oranında bir iskontoyla gerçekleşmiş gözüküyor. Son yapılan takipteki alacak satışlarına göre Akbank’ın satış koşulları çok cazip gözükmese de, bu satış muhtemelen teminatsız ya da teminat sıkıntısı çekilen takipteki kredilerden yapılmış olduğu için uzun ve maliyetli bir tahsilat sürecinin atlatıldığını düşünüyoruz . Satılan portföyün kredi kartı ve KOBİ kredisi ağırlıklı olduğunu düşünüyoruz. Satılan tutar bankanın toplam takipteki kredilerinin %18.5’ine denk geliyor. Böylece 2010’nun ilk çeyrek finansallarında Akbank 38.5 milyon TL’lik bir defaya mahsus gelir yazmış olacak. (Olumlu)
Çiğ süt fiyatları son dört ayda %50 arttı
Basında yer alan haberlere göre çiğ süt fiyatları son dört ayda %50 artış gösterdi. Önümüzdeki aylarda ise %10’luk bir artış daha bekleniyor. Süt sanayicileri çiğ süt fiyatlarındaki artışı henüz raf fiyatlarına yansıtmadığından, 2009 son çeyrekte şirketlerin marjlarında gerileme beklenebilir. PNSUT ve TATKS için olumsuz haber.
AKBNK TI SAT -6% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanış 9.70 9.10
PD, mn 29,100 27,300
HAO PD, mn 8,148 7,644
(x) 2008G 2009T
F/K 17.07 11.49
PD/DD 2.60 2.10
PD/Mevduat 0.56
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 24.5 19.6
End.Gör.Perf. % (1.3) 0.2
PNSUT TI Ö.Y
(TL) Geçerli Hedef
Kapanış 7.60
PD, mn 342
HAO PD, mn 140
(x) 2008G 2009T
F/K 9.99 6.43
PD/DD 1.21
FD/FAVÖK 7.13 4.59
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.5 2.0
End.Gör.Perf. % 3.5 (1.7)
TATKS TI AL 40% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanış 3.22 4.50
PD, mn 438 612
HAO PD, mn 210 294
(x) 2008G 2009T
F/K n.a 13.48
PD/DD 3.13
FD/FAVÖK 14.07 9.96
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.8 3.3
End.Gör.Perf. % 5.0 2.7
Akbank
bsengonul@isyatirim.com.trPınar Süt
esuner@isyatirim.com.trTat Konserve
esuner@isyatirim.com.trŞirket Haberleri
AEFES biradaki vergi artışını fiyatına yansıtıyor
Anadolu Grubu Yönetim Kurulu Başkanı, Tuncay Özilhan beklentimiz dahilinde biradaki ÖTV artışını fiyatlarına yansıtacaklarını belirtti. Son yapılan vergi artışı ile, 2003’de 3.19 olan rakı/bira ÖTV paritesi bugün 1.3’e gerilerken, aynı dönemde 2.92 olan şarap/bira ÖTV paritesi Ocak 2010’da 1.11’e düştü. Avrupa Konseyi ÖTV direktifinde ise bira ile ağır alkollü içkiler arasındaki ÖTV paritesinin 2.90 düzeyinde olması öngörülüyor. 31 Aralık’ta bira üzerindeki ÖTV’nin beklentilerin üzerinde %35 arttırıldığını hatırlatırız.
Bu artış 2009 yılında yapılan ikinci vergi artışı olmuştu. ÖTV artışının AEFES’in fiyatlarında %10-%12 gibi bir artışa neden olacağı ve tüketimi azaltacağını öngörüyoruz. Bira ile ağır içkiler arasında azalan ÖTV paritesinin ise rakı ve şarap tüketimine doğru bir kaymaya neden olabileceğini düşünüyoruz. 2010 yılı için bira satışlarında %3 büyüme öngörüyoruz.
AEFES TI TUT 23% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanış 16.60 20.40
PD, mn 7,470 9,180
HAO PD, mn 3,362 4,131
(x) 2008G 2009T
F/K 24.12 17.41
PD/DD 3.47
FD/FAVÖK 10.06 9.77
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 3.7 3.3
End.Gör.Perf. % (10.7) (3.5)
Anadolu Efes
esuner@isyatirim.com.trTL Verim Egrisi
6.5 7.5 8.5 9.5 10.5 11.5
%
Bono Kuponlu Kuponsuz
2 yr 3 yr 4 yr 5 yr
1 yr
Gunluk Hacim
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8
M il TL FRN
Kuponlu Kuponsuz Bono
0 - 2 yrs 2-5 yrs
2/11*
Gosterge Hacim: 687.5mil TL
Döviz Piyasası Verileri
05/01/2010 İtibari ile Kapanış Günlük Yıliçi
Dolar 1.4727 0.08 1.79
Euro 2.1166 0.42 1.44
Euro/Dolar 1.4372 -0.33 1.51
Sepet 1.7947 0.28 -2.80
Kaynak: Bloomberg
Değişim (%)
Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL
Turkiye Eurotahvilleri Ilave Getiri
12
12 13
11
14 15 16 0920 2530 34 36
17 19 14 16 12 10 50 100 150 200 250 300
0 2 4 6 8 10 12
Durasy on Spread
(bps)
CDS USD EUR
Dolara Karşı Günlük Performans(%)
TRY
CZKHUF KZT
PLN
RON UAH
ZAR CNY
INR
ARP
BRL RUB
-0.8%
-0.6%
-0.4%
-0.2%
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
Döviz Piyasası
• TL Salı günü küresel piyasalara paralel değer kazanarak açıldı. USD/TL güne 1,4730 seviyesinde başladı ve sabah saatlerinde 1,4671
seviyesine kadar geriledi. ABD açılışı öncesi EUR/USD’nin gerilemesi ile USD/TL tekrar 1,47 seviyesinin üzerine çıktı. ABD açılışı sonrası EUR/USD’nin 1,44 seviyesinin altına gerilemesi ile USD/TL 1,4786 seviyesine kadar yükseldi ve günü 1,4766’da tamamladı. USD/TL günboyu 1,4671-1,4786 bandında işlem gördü. TL günü Pazartesi günkü Türkiye kapanışına göre USD karşısında %0,42, EUR karşısında
%0,45 ve sepet karşısında %0,44 değer kazancı ile tamamladı. TL sepet değeri Pazartesi günü 1,80 seviyesinin altını test etti.
• USD/TL’de 1,4650 seviyesini kısa vadeli destek olarak görüyoruz.
Yakın vadede USD/TL’nin 1,4650-1,4950 bandında işlem görmesini bekliyoruz.
Tahvil ve Bono Piyasası
• Dün ABD piyasalarının günü pozitif yönlü kapatmasının etkisi ile TL’nin değer kazancı kaydetmesine ilave olarak sabah saatlerinde IMF heyetinin kısa bir süre içerisinde Türkiye’ye geleceğine dair çıkan haberler tahvil ve bono piyasasının günü değer kazançları ile
başlamasını sağladı. İlerleyen saatlerde yurtdışı piyasalarda açıklanan veriler sonucunda satıcılı seyrin hakim olmasına rağmen tahvil ve bonolar günü değer kazançları ile kapattı. Gösterge kıymetin getiri oranı 14 baz puan düşerek günü %8,93 seviyelerinden kapattı.
• Merkez Bankası bugün Aralık ayında başladığı tahvil alım ihalelerinden birini daha gerçekleştirecek. Hazine Aralık ayında açıklanan 11/5/11 ve 3/8/11 vadeli ıskontolu kıymetlere ilave olarak Ocak ayında 7/3/12 vadeli sabit kuponlu kıymeti de alacağını açıkladı. Ay içerisinde toplam alacağı tutar 800 milyon TL civarında olacak.
Eurotahvil Piyasası
• Gelişmekte olan ülke Eurotahvil piyasaları Pazartesi günü Amerikan gösterge endekslerinin pozitif yönlü kapanması üzerine güne değer artışlarıyla başladı ve açıklanan verilere paralel olarak hareket etti.
Avrupa seansında açıklanan İngiltere PMI İnşaat ve Euro Bölgesi enflasyon verilerinin beklentiler doğrultusunda gelmesi üzerine gelişmekte olan ülke piyasaları pozitif seyir izledi. ABD tarafında Fabrika Siparişlerinin beklenti üzerinde açıklanıp, Bekleyen Konut Satışları’nın beklenenden fazla bir düşüş göstermesi bir miktar satış getirse de, gelişmekte olan ülke Eurotahvil piyasaları Londra seansını değer artışlarıyla sonlandırdı.
• Ocak yılında eurotahvil ihracı gerçekleştireceğini açıklayan Endonezya ve Filipinler'den hızlı davranan Türk Hazinesi'nin gelişmekte olan ülkeler tarafında 2010 yılının ilk ihracını gerçekleştirdi. Hazine yeni ihraçla % 6,85 getiri seviyesinden 30 yıl vadede (Mayıs 2040) $2 milyar borçlanmayı başardı. (2010 yılı eurotahvil ihracı yoluyla borçlanma hedefi $5,5 milyar)
• Güne $0,75-1,00 yükselişle başlayan uzun vadeli kıymetlerde ihraç haberinden sonra gelen satışlarla 50-75 cent arasında değer kayıpları yaşansa da günü yükselişle sonlandırmayı başardı. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvil 65 cent yükselişle $162,15 seviyesinden Londra seansını sonlandırırken, 5 yıllık $ Türkiye CDS’i 5 baz puan daralarak 175/180 seviyesinden işlem gördü.
En Çok İşlem Görenler
Hazine Bonoları
TRB280710T17 28/07/10 7 m 12 m 5,812 208 245 95.905 7.64 7.77 -11 -36 7.40 8.33 7.84 0.54 0.002 0.51 TRB170210T15 17/02/10 6 m 6 m 823 80 172 99.183 6.99 7.21 -1 -20 7.65 7.65 7.42 0.11 0.001 0.11 Iskontolu Tahviller
TRT030811T14 03/08/11 19 m 22 m 11,129 687 1,532 87.409 9.16 8.93 -14 -55 7.85 9.58 8.80 1.51 0.044 1.20 TRT030310T10 03/03/10 2 m 13 m 9,589 320 504 98.922 7.10 7.32 -5 -26 7.18 7.81 7.50 0.15 0.016 0.15 TRT110511T17 11/05/11 16 m 22 m 12,208 295 794 89.252 8.97 8.84 -14 -62 7.92 9.57 8.75 1.29 0.013 1.07 Sabit Getirili Tahviller
TRT190111T13 19/01/11 12 m 5 y 10,566 50 131 105.800 8.06 8.22 -12 -87 7.41 9.30 8.42 0.91 0.001 1.02 TRT060814T18 06/08/14 4.6 y 5 y 6,393 12 32 102.400 10.32 10.59 17 9.45 11.22 10.14 3.43 0.005 3.64 TRT070312T14 07/03/12 2.2 y 5 y 9,565 11 34 112.550 9.45 9.67 1 -75 8.56 10.44 9.58 1.78 0.001 2.08 Konv. PVBP
* 100 Get.
Fark Hft (bp)
3 ay Bant 3 ay Ort.
(%) Düşük Dur.
(%) Yüksek
(%) Son Işl.
Goren Fiyat
Basit Oran (%)
Bileş.
Oran (%)
Get Fark 1g
(bp) Dolaşım.
Miktar (M il TL)
Günlük Hacim (M il TL)
Haftalık Hacim (M il TL) Enstruman İtfa Tarihi Vade Orij.
Vade
ÖNERİLERİMİZ
Tahvil ve Bono Piyasası:
• 03-Kasım-2010 (TUT): MB’nin 2010’un son iki ayında faiz artışlarına başlayacağı düşüncesi ile vade sonuna kadar tutma düşüncesi ile 3- Kasım-2014 kıymetinde alım öneriyoruz.
• TÜFE Endeksli Kıymetler (TUT): Bu kıymetlerin nominal kıymetlere oranla getiri seviyeleri daralmış olsa da sınırlı bir miktar daha daralabileceğini düşünüyoruz. Ancak ilave pozisyon açılmamasını öneriyoruz.
Eurotahvil Piyasası:
• %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmış olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz.
• %7,50 7-Kasım-2019 USD (AL): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında 2017—2020 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyeceğini düşünüyoruz.
