Piyasalarda Bugün Piyasalar. Haberler & Makro Ekonomi

•Beklenti Anketi– Mart 2013

•Şubat 2013 Merkezi Yönetim Bütçesi

Piyasalar

Hafta sonu gelen Kıbrıs haberi piyasalarda risk iştahının yeniden bozulmasına neden oldu. Eski kurtarma operasyonlarından farklı olarak mevduat hesapları üzerine gelen yüksek vergi Avrupa borç krizi korkularını yeniden gündeme getirdi. Asya borsaları son sekiz ayın en sert satışıyla karşılaşırken, Avro 2013 yılında gördüğü en düşük seviyeye geriledi. Altın uzun süre sonra yeniden 1600 dolarseviyesini denedi.

Küresel risk iştahına duyarlı bir piyasa olan İMKB’nin bu sabah Asya borsaları veAvrupa vadeli piyasalarını izleyerek82,000-82,500 civarında satıcılı açılması bekleniyor. Döviz ve tahvil piyasasında ilk işlemlerde tepkinin sınırlı olması borsada ilk satış sonrası tepki alımları gelmesinin muhtemel olduğunu gösteriyor.

Hisse bazında bakıldığında Şişe Cam hisselerinin piyasayı yenmesini bekliyoruz. Sise Cam portföyündeki üç arazinin satışının değerlendirilmesi için yönetim kurulunu yetkilendirdi. Bu üç gayrimenkulun satışından gelecek tutar Sise Cam’ın şimdiki net aktif değerine olan iskontosunu %5’ten %16’ya artıracak.

Yurtiçinde yatırımcılar Hazine’nin yapacağı 5 yıl vadeli sabit kuponlu ve 7 yıl vadeli değişken kuponlu kıymet ihraçlarını takip edecekler. Yurtdışında veri açısından sakin geçecek günde Euro Bölgesi’nde ticaret dengesi ve ABD’de konut piyasası endeksi açıklanacak.

Haberler & Makro Ekonomi

• Merkez Bankası kredi kartlarında azami faiz oranını indirdi.

• Yapı Kredi Sigorta’nın satış sürecinde bağlayıcı teklifler verilecek.

• Emlak GYO Şubat ayı satış ve önsatış verilerini açıkladı

Şirket Haberleri Sektörel Haberler

Ajanda

Sise Cam üç gayrimenkulun satışının değerlendirilmesi için YK'nu yetkilendirdi. Olumlu

■ ^{SISE TI:}

Sabancı Holding Toroslar ve AYEDAS Elektrik Dağıtım ihalelerini toplam 2.952 milyar Dolar teklifiyle kazandı,

■ SAHOL TI:

IMKB-100 En İyi / En Kötü

En İyi 5 1 Gün ∆ En Kötü 5 1 Gün ∆

VAKBN 4% KONYA -4%

FROTO 4% FENER -3%

HALKB 3% NETAS -3%

SISE 3% BJKAS -2%

VESTL 3% KRDMD -2%

IMKB-100 İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün ∆ Hac. (TL m n)

GARAN 9.48 2.82% 282

ISCTR 6.74 1.51% 246

THYAO 7.30 -0.82% 241

TCELL 12.15 -0.82% 173

HALKB 19.25 3.49% 161

4Ç12 net karı beklentilerin altında ancak operasyonel olarak tahminlere parallel

■ CCOLA TI:

MSCI GOÜ Endeksi $ bazında

90 92 94 96 98 100 102 104 106 108

11/02/2013 18/02/2013 25/02/2013 04/03/2013 11/03/2013

MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi

MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü

En İyi 5 1 Gün ∆ En Kötü 5 1 Gün ∆ Enerji 0.2% Yarı iletkenler -1.8%

İlaç&Biotek. 0.0% Perakende -1.5%

Donanım-Yaz. -0.1% Telekom -1.3%

Bankalar -0.1% Teknoloji -1.2%

Finansal -0.3% Sanayi -1.0%

Piyasa Rakamları Kapanış 1 Gün ∆ 1Ay ∆

IMKB-100, TL 83,115 1.4% 6.5%

İşlem Hacmi TL mn 3,132 29% -7.8%

MSCI EM Endeksi 1042 -0.5% -1.6%

MSCI Türkiye Endeksi 665 1.9% 5.1%

TRLIBOR, 3 Ay% 5.50 0 baz -10 baz Gösterge Tahvil 5.87 4.0 baz 7 baz Eurobond -2030 4.61 -1.5 baz 18.9 baz

US$/TRY 1.8117 -0.25% 2.1%

EUR/TRY 2.3651 0.65% 0.7%

IMKB 2013T F/K 12.91 IMKB 2014T F/K 11.47

Piyasalarda Bugün

Yurtiçi Ajanda

18/03/2013 Hazine İhalesi: 5 yıl vadeli (14.02.18), sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli kıymet. Hazine’nin bu ihraçta piyasaya 1,25 milyar TL satış yapmasını bekliyoruz

18/03/2013 Hazine İhalesi: 7-yıl vadeli değişken faizli (11.03.2020), 6 ayda bir kupon ödemeli kıymetin yeniden ihracı. Hazine’nin bu ihraçya piyasaya 2 milyar TL satış yapmasını bekliyoruz

Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc.

18/03/2013 İNG:Rightmove Konut Fiyatları (MoM) -- 2,8%

İNG:Rightmove Konut Fiyatları (YoY) -- 1,1%

AVR:Euro Bölgesi Ticaret Dengesi sa -- 12,0B AVR:Euro Bölgesi Ticaret Dengesi -- 11,7B BRZ:FGV IPC-S Tüketici Fiyat Endeksi -- --

ABD:NAHB Konut Piyasası Endeksi -- 46

BRZ:Ticaret Dengesi (FOB) - Haftalık -- -- JPN:Zincir Mağaza Satışları (ülke -- 0,2%

JPN:Tokya Zincir Mağaza Satışları YoY -- 0,5%

Haberler & Makro Ekonomi

4 5 6 7 8 9 10

11/07 01/08 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13

12-ay sonrasının TÜFE beklentisi* 24 ay sonrasının TÜFE beklentisi*

0.11 0.13 0.15 0.17 0.19 0.21

0.10 0.12 0.14 0.16 0.18 0.20

0.22 12 ay değişim katsayısı 24 Ay Değişim Katsayısı (Sağ Eksen) Beklenti Anketi– Mart

2013

Beklentiler Uyanacak Mı?

Merkez Bankası (MB) Mart ayına ait beklenti anketi sonuçlarını açıkladı. Sene sonu için enflasyon beklentisinin değişmediği ankette, orta vadeli enflasyon beklentilerinin yükselmesi dikkat çekiyor.

Bir önceki ankette sene sonu için %6,59 olan 2013 sonu enflasyon tahmini, bu anket döneminde de %6,58 seviyesinde. Mod rakamının %7’den %6,5’a gerilediğini görüyoruz.

Ancak bu düşüş önümüzdeki dönem için çok da anlamlı değil.

Orta vadeli enflasyon beklentilerinin yukarı gelmesi, bizim açımızdan sürpriz oldu. Daha önce sırasıyla %6,07 ve %5,78 olan 12 ay ve 24 sonrası için enflasyon beklentilerinin yeni anket döneminde sırasıyla %6,18 ve %5,88’e yükseldiğini görüyoruz.

Enflasyon konusunda piyasanın karamsarı olarak, rakamlar bizim tahminimizin altında kalsa da, Mart itibariyle beklentilerin bize yakınsadığını gösteriyor.

Kaynak: TCMB, *2013 öncesinde aynı ay içindeki iki anket dönemi ortalaması alınmıştır

Orta vadeli enflasyon beklentilerindeki yükselişin kalıcı olduğuna dair elimizde bir veri yok.

Ancak hem 12 ay hem de 24 ay sonrası için enflasyon beklentilerindeki değişim katsayısının hâlâ tarihi ortalamalarının altında kalması, MB’nin beklentilerde yukarı yönlü dalgalanmayı şimdilik kabul edebileceğini gösteriyor.

Kaynak: TCMB, İş Yatırım

Şub.13 M ar.13

Yıl sonu TÜFE 6.59 6.58

TÜFE (Gelecek 12 Ay) 6.07 6.18

TÜFE (Gelecek 24 Ay) 5.78 5.88

Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (ay sonu) 5.50 5.50

Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 3 ay) 5.50 5.50 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 6 ay) 5.45 5.43 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 12 ay) 5.40 5.41 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 24 ay) 5.57 5.51

Dolar Kuru (Yıl Sonu) 1.81 1.82

Dolar Kuru (gelecek 12 ay) 1.83 1.84

Cari açık (yıl sonu) -60.80 -59.50

Cari açık (gelecek yıl) -64.00 -63.30

GSYH Büyüme Oranı (2012) 4.20 4.20

GSYH Büyüme Oranı (2013) 4.80 4.70

* Rakamlar uygun ortalama beklentilerdir

M erkez Bankası Beklenti Anketi Sonuçları

Merkez Bankası kredi kartlarında azami faiz oranını indirdi. Resmi Gazete’de yer alan tebliğe göre kredi katlarında aylık azami akdi faiz oranı yılın ikinci çeyreğinde %2,22 düzeyine indirildi. Bu oran son bir yılıdır Merkez Bankası tarafından %2,34 düzeyinde sabit tutuluyordu. Aynı dönem içerisinde ihtiyaç kredilerinin faizi 600 baz puan kadar geriledi. Faiz indirimi her ne kadar bizce Merkez Bankası’nın iç talebi yavaşlatma söylemi ile uyumlu olmasa da diğer faiz oranları ile karşılaştırıldığında ileride aşağı yönlü revizyonlar ihtimal dahilinde. Haber kredi kartı alanında büyük oyuncular için olumsuz algılanabilir. Akbank ve Yapı Kredi Bankası %18 pazar payları ile sektörde lider oyuncular olurken Garanti Bankası %16 ve İş Bankası %11 Pazar paylarına sahip.

Yapı Kredi Sigorta’nın satış sürecinde bağlayıcı teklifler verilecek. İtalyan Il Sole 24 Ore gazetesinde yer alan bir habere göre Yapı Kredi Sigorta’nın satış sürecinde bağlayıcı tekliflerin verileceği döneme girildi. Listede Allianz, Axa ve Munich Re yer alırken piyasada dolaşan değerleme 800 milyon Euro olarak anılıyor. Bu değer daha önceki haber akışı ile uyumlu olur- ken Yapı Kredi Sigorta’nın mevcut piyasa değerinin %11 altında kalıyor. Hatırlanacağı gibi Yapı Kredi, Ocak ayı sonunda sigorta iştiraklerini ayrı ayrı satmak üzere kısmi bölünme kararı almıştı.

Emlak GYO Şubat ayı satış ve önsatış verilerini açıkladı

Emlak GYO Şubat ayı satış verilerini ve aylık hasılatını açıkladı. Emlak GYO şubat ayında 959 konut satarak 1.128 milyon TL hasılat gerçekleştirdi. Şirket geçen ay 1.399 konut satarak 569 milyon TL gelir elde etmişti. Geçen aya göre konut satışları ünite bazında %31 düşmesine rağmen hasılat Kuasar Projesi toplu satışı sayesinde %98 arttı. Kusar Projesi’ndeki 935 mil- yon TL değerindeki 344 konut yüklenici firmaya satılmıştı. Şubat ayında Kuasar Projesi’nin satışı Maslak Istanbul Projesi’n- deki düşüşü dengeledi. Fakat Kuasar Projesi’nin satışı daha önce duyurulmuş olduğu için piyasanın aylık satış verilerine tep- ki vermesini beklemiyoruz.

Sektörel Haberler

Şubat 2013 Ocak 2013 Değişim Şubat

2012 Değişim

Satilan konut sayısı 959 1399 -31% 334 187%

Satış cirosu (milyon TL) 1128 569 98% 103 1000%

Ortalama Konut Fiyatı (TL) 1176721 406843 189% 307186 283%

Haberler & Makro Ekonomi

Henüz Erken Olsa da Harcamalara Dikkat!

Maliye Bakanlığı’nın açıkladığı bütçe gerçekleşmelerine göre Şubat ayında merkezi yönetim bütçesi 1,5 milyar TL açık verdi. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre %45 daha sınırlı bir bütçe açığına işaret ediyor. Aylık rakamla birlikte, yılın ilk iki ayındaki bütçe dengesi 4,5 milyar TL’lik bir fazlaya işaret ediyor. 2012 Ocak-Şubat döneminde ise 900 milyon TL’lik bütçe açığı verilmişti.

Şubat ayında kaydedilen 3,55 milyar TL’lik faiz dışı fazlayla birlikte, yılın ilk iki ayındaki rakam 14,7 milyar TL’ye yükseldi. Aylık faiz harcamaları geçen yılın aynı dönemine göre daha sınırlı olmasına karşın, faiz dışı fazlanın 2012 Şubat ayı rakamının altında kaldığını görüyoruz. Bunun en temel nedeni, faiz dışı harcamalardaki artış.

İç talepteki canlanmanın ölçüsünü görebilmek amacıyla, dolaylı vergi gelirleri yakından takip ediliyor. Şubat ayında dolaylı vergilerin bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 arttığını görsek de, düşük baz döneminden geldiğimizi hatırlamakta fayda var.

İthalden alınan KDV gelirlerindeki artış, Şubat ayında yüksek olmasını beklediğimiz ithalat resmi ile uyumlu. Bu noktada, Şubat ayında enerji fiyatlarının yüksek seyrettiğini ve yıllıklandırılmış cari açık rakamında da artış beklediğimizi hatırlamakta fayda var.

Cari transferler kalemi içerisinde tarımsal destek ödemeleri ve yatırım harcamaları kalemi altında da gayrimenkul sermaye ve üretim giderleri, aylık giderleri yükseltiyor. Henüz çok erken olmakla birlikte, yerel seçimlerden önce alt yapı çalışmalarına yapılacak harcamaların yakından takip edileceğini düşünmeye devam ediyoruz.

Şubat 2013 Merkezi Yönetim Bütçesi

2012 Yılı Merkezi Hüküm et

Bütçesi (m ilyon TL) Şubat Yıllık % değ.

Ocak- Şubat

(I)

Yıllık % artış

Bütçe Hedefi (II)

Gerçekleş me (%)

( I/II )

Gelirler 32,500 18.1% 69,372 24.8% 370,095 18.7%

I.Vergi Gelirleri 27,582 21.3% 56,028 21.3% 317,949 17.6%

Dolaysız Vergiler 11,214 9.7% 20,100 9.6% 99,640 20.2%

Dolaylı Vergiler 16,368 30.8% 35,928 29.0% 218,309 16.5%

Dahilde Alınan 8,858 21.0% 21,665 27.4% 131,472 16.5%

KDV 2,500 17.9% 6,918 14.1% 36,400 19.0%

ÖTV 5,520 25.0% 12,809 40.5% 83,137 15.4%

Dış Ticaretten Alınan 5,942 48.9% 9,897 30.4% 67,447 14.7%

Gümrük 431 0.1% 774 -5.9% 6,100 12.7%

İthalden Alınan KDV 5,503 54.9% 9,108 34.9% 61,214 14.9%

II.Vergi Dışı Gelirler 3,434 11.4% 11,059 56.9% 43,186 25.6%

2012 Yılı Merkezi Hükümet

Bütçesi (m ilyon TL) Şubat

Yıllık % değişim

Ocak- Şubat

(I)

Yıllık % değ.

Bütçe Hedefi (II)

Gerçekleş m e (%) (

I/II )

Harcamalar 33,948 12.6% 64,881 14.8% 404,046 16.1%

Faiz Harcamaları 4,997 -42.0% 10,219 -27.0% 53,000 19.3%

Faiz Dışı Harcama 28,951 34.4% 54,662 28.6% 351,046 15.6%

I.Personel ve Sos. Güv. Gid. 8,956 15.5% 20,539 16.3% 114,015 18.0%

Sise Cam üç gayrimenkulun satışının değerlendirilmesi için YK'nu yetkilendirdi. Olumlu

Sise Cam mülkiyetinde bulunan üç gayrimenkulun satışının değerlendirilmesi için Yönetim Kurulunu yetkilendirdiğini açıkladı.

Bahsedilen gayrimenkuller; Şişe Cam’ın mülkiyetinde bulunan Paşabahçe gayrimenkulleri, bağlı ortaklıklardan Çayırova Cam’ın mülkiyetinde bulunan Kançotepe gayrimenkullerinin ve Anadolu Cam’ın Topkapı arazisi.

Şişe Cam’ın en son finansallarında Pasabahce arazisi (209 milyon TL) ve Çayırova arazisi( 218 milyon TL) toplam 427 milyon TL’ye değerlenmiş.

Anadolu Cam’ın Topkapı arazisi toplam 85bin metrekare kullanılabilir bir arazi. Gayrimenkul sitelerinde aynı bölgedeki metrekare fiyatlarına baktığımızda, arazi için yaklaşık 190 milyon TL değer hesapladık. Bu rakam şirketin şimdiki piyasa değerinin %16’sına denk geliyor.

Bu üç gayrimenkulun olası satışından gelecek tutar halihazırdaki değerlememize dahil olmadığı için, satışla birlikte artacak net nakit tutarı Sise Cam’ın şimdiki net aktif değerine olan iskontosunu %5’ten %16’ya artıracaktır.

Sabancı Holding Toroslar ve AYEDAS Elektrik Dağıtım ihalelerini toplam 2.952 milyar Dolar teklifiyle kazandı, Olumlu

Sabancı Holding’in %50 iştiraki Enerjisa Toroslar Elektrik Dağıtım ihalesini 1.725 milyar dolar teklifiyle, AYEDAS Elektrik Dağıtım ihalesini 1.227 milyar Dolar teklifiyle kazandı. İhalelerde teklifte bulunan diğer şirketler, Alsim Alarko, Park Holding ve Aksa Elektrik olarak öne çıkmıştı. İhalede oluşan fiyat ile Değer/Abone sayısı ve Değer/Tüketim (MWs) rasyolarına baktığımızda Toroslar için sırasıyla 541 dolar ve 109 dolar, AYEDAS için sırasıyla 531 Dolar ve 158 Dolar olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Gediz, Akdeniz ve BEDAS Elektrik Dağıtım ihaleleri ağırlıklı ortalama Değer/

Abone sayısı ve Değer/Tüketim (MWs) rasyoları olan 460 dolar ve 107 dolar ile kıyaslandığında bir miktar yüksek gerçekleştiği söylenebilir.

Sabancı Holding’in üretim ve dağıtım tarafında dengeli bir portföye sahip olmak ve dağıtımda 6 milyon abone sayısı hedefine ulaşmak için portföyüne en az bir dağıtım bölgesi daha eklemek istediği biliniyordu, bu doğrultuda ihalenin kazanılmış olmasının uzun vadede Sabancı Holding hissesi üzerinde olumlu etkiye sahip olacağını düşünüyoruz.

SISE TI AL 22% Potansiyel

(TL) Geçerli Hedef

Kapanış 3.00 3.65

PD, mn 4,500 5,473

HAO PD, mn 1,328 1,615

(x) 2013T 2014T

F/K 10.64 9.67

PD/DD 0.91 0.84

FD/FAVÖK 4.54 4.18

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 34.6 22.8

End.Gör.Perf. % -10.0 -4.3

SAHOL TI TUT 7% Potansiyel

(TL) Geçerli Hedef

Kapanış 10.50 11.28

PD, mn 21,424 23,023

HAO PD, mn 9,388 10,089

(x) 2013T 2014T

F/K 10.72 9.60

PD/DD 0.68 0.64

FD/FAVÖK 29.58 27.02

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 27.2 26.3

End.Gör.Perf. % -4.7 0.8

Şişe Cam

Sabancı Holding

Şirket Haberleri

4Ç12 net karı beklentilerin altında ancak operasyonel olarak tahminlere parallel

CCOLA beklentilerin altında 4Ç11’deki 6 milyon TL net zararına kıyasla 4Ç12’de 1 milyon TL net kar açıkladı. Güçlü hacim büymesi sayesinde iyileşen operasyonel performans ile kambiyo giderlerindeki düşüşün neden olduğu azalan finansman giderlerini yıllık bazda net kardaki iyileşmeye neden olarak söyleyebiliriz. Şirket 2013 yılında Türkiye operasyonlarında orta - yüksek tek haneli hacim büyümesi, uluslararası operasyonlarında ise organik olarak orta onlu hacim büyümesi bekliyor. Buna ek olarak, şirket 2013 yılında satış gelirinin satış hacminin üzerinde büyümesini, FAVÖK marjının ise Güney Irak ve Pakistan konsolidasyonunun etkisiyle, sabit kalmasını ya da bir miktar büyüme göstermesini bekliyor. CCOLA hisseleri için 42.45TL olan hedef fiyatımız ile değerleme kaynaklı olarak SAT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2013T 15.x FAVÖK/Firma Değeri çarpanı ile uluslararası benzerlerinin 10.1x medyanına kıyasla primli işlem görüyor.

Şirketin 4Ç12’de konsolide cirosu satış hacmindeki %24’lük artış sayesinde yıllık bazda %26 artış gösterdi. Uluslararası operasyonların satış hacmi 4Ç12’de Güney Irak satın almasıyla yıllık bazda %48 artış gösterirken, Türkiye operasyonları satış hacmi yıllık bazda %12 büyüdü. CCOLA piyasa beklentisine parallel 4Ç12’de yıllık bazda %34 büyüme ile 78 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. Türkiye operasyonlarında düşen pazarlama giderleri gerileyen brüt kar marjını fazlasıyla telafi ederken, uluslararası operasyonlardaki gerileyen hammade maliyetleri sayesinde iyileşen operayonel karlılık konsolide FAVÖK marjını olumlu etkileyerek 4Ç12’de yıllık bazda 0.6 yüzde puan artışla %9.3’e yükselmesini sağladı. Şirketin net borç pozisyonu 2011’deki 1,108 milyon TL’ye kıyasla çok az gerileyerek 2012 yıl sonunda 1,069 milyon TL’e düştü. Bununla birlikte artan operasyonel performans netciesinde Net borç seviyesi/FAVÖK oranı ise 2011 yıl sonunda 2.3x’den 2012’de 1.6x’a geriledi.

CCOLA TI SAT -4% Potansiyel

(TL) Geçerli Hedef

Kapanış 44.00 42.45

PD, mn 11,192 10,797

HAO PD, mn 2,846 2,746

(x) 2013T 2014T

F/K 24.72 21.13

PD/DD 4.96 4.33

FD/FAVÖK 15.02 13.09

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 3.6 3.3

End.Gör.Perf. % 0.1 11.9

esuner@isyatirim.com.tr

Coca-Cola İçecek A.Ş

Coca Cola Icecek

Konsolide (TLmn) 4Ç12 4Ç11 Değ. 3Ç12 Değ. 2012 2011 Değ.

Satış Hacm i (mn ünite kasa) 174 141 24% 282 -38% 851 762 12%

Ciro 845 671 26% 1,376 -39% 4,132 3,409 21%

Brüt Kar marjı 36.2% 38.0% -1.8pp 39.2% -3.0pp 38.4% 37.0% 1.4pp

Faaliyet Karı 21 16 29% 233 -91% 475 323 47%

Faaliyet Kar Marjı 2.4% 2.4% 0.1pp 16.9% -14.5pp 11.5% 9.5% 2.0pp

FAVÖK 78 58 34% 285 -72% 687 482 43%

FAVÖK Marjı 9.3% 8.7% 0.6pp 20.7% -11.4pp 16.6% 14.1% 2.5pp

Finansman Gelirleri, net (6) (19) -67% 3 n.m . 8 (145) n.m .

Net Kar 1 (6) -115% 194 n.m . 380 140 n.m .

Net Kar marjı 0.1% -0.9% 1.0pp 14.1% -14.0pp 9.2% 4.1% 5.1pp

Türkiye Operasyonları (TL

mn) 2012 2011 Değ. 4Ç12 4Ç11 Değ. 3Ç12 3Ç11 Değ. 2Ç12 2Ç11 Değ. 1Ç12 1Ç11 Değ.

Satış Hacmi (mn ünite kasa) 569 547 4% 109 97 12% 191 191 0% 160 153 4% 108 106 2%

Dolar 1.8061 0.23 -1.22

Euro 2.3596 -0.19 -0.19

Euro/Dolar 1.3065 0.43 -1.02

Sepet 2.0829 -0.01 0.65

Kaynak: Bloomberg

Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL

TRYCZK HUFKZT

PLN RON

RUB

UAHZARCNY INR

ARP

-0.8% BRL -0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

Dolara Karşı Günlük Performans(%)

5.00 5.50 6.00 6.50 7.00

0 20 40 60 80 100 120

%

Ay TL Verim Egrisi

Bono Kuponlu Kuponsuz 0.0

0.1 0.2 0.3

0.4 Mil TL Gunluk Hacim

FRNKuponlu Kuponsuz Bono

0 - 2 yıl 2-5yıl

07/01*

• IMF ve Avrupa Birliği’nin Güney Kıbrıs’ı kurtarmak için ülkenin mevduat sahiplerine bir sefere mahsus vergi getirilmesini şart koşmaları AB borç krizi endişelerinin geri dönmesine yol açtı.

• Hafta sonu olmasına rağmen mevduat sahiplerinin bankamatiklerden para çekebilmek için kuyruk oluşturmaları, AB genelinde korku yaratmış durumda.

• Böyle bir ortamda haftanın ilk işlem saatlerinde, euro dolar karşısında % 1,3 değer kaybıyla, dolar endeksi ise %0,80 değer kazancıyla işlem görüyor.

• TL hafta sonu gelen haberlerden en az etkilenen para birimlerinden biri oldu. Dolar karşısında zayıflasa da eurodan daha iyi durumda olan TL haftanın ilk işlem saatlerinde sepet karşısında artıda seyrediyor.

• Yurtiçinde yatırımcılar Hazine’nin yapacağı 5 yıl vadeli sabit kuponlu ve 7 yıl vadeli değişken kuponlu kıymet ihraçlarını takip edecekler. Yurtdışında veri açısından sakin geçecek günde Euro Bölgesi’nde ticaret dengesi ve ABD’de konut piyasası endeksi açıklanacak.

Tahvil ve Bono Piyasası

• ABD’de bir süredir üst üste gelen güçlü veriler dünyanın en büyük ekonomisine olan güveni artırırken, dünya genelinde reel faizlerle beraber Türkiye uzun vadeli faizlerini de yükseltti.

• Ancak, hafta sonu gelen G. Kıbrıs haberinden sonra güvenli limanlara tekrar bir geçiş olduğunu görüyoruz. Bu da uzun vadeli TL kıymetlerin son dönemdeki kayıplarını geri almasını sağlayabilir. İlk aşamada 10 yıllık faizlerin %7 seviyesinin altına gerilemesi muhtemel görünüyor.

• 2 yıl vadeli gösterge kıymet (TRT070115T13) faizi 6bp yukarıda %5,85 basit (%5,93 bileşik) seviyesinde kapanışı yaptı.

• Yeni gösterge kıymette (TRT070115T13) sabah geçen kotasyonlar 3bp aşağıda %5,90 bileşik seviyesinde bulunuyor.

Eurotahvil Piyasası

• Güney Kıbrıs’a verilecek 10 milyar euro tutarında kurtarma paketi için ülkenin mevduat sahiplerine vergi getirileceği haberleri sonrasında Avrupa’da sıkıntıdaki ülkelerin tahvil piyasalarında satıcılı bir gün bekliyoruz.

• Daha önce örneği görülmemiş bu planın gelecekte de uygulanması olasılığı sıkıntıdaki ülke mevduat sahiplerinin aynı korkuyu yaşayıp bankalardan çıkış yapmalarını beraberinde getirebilir.

• Bu gelişmeler ışığında güvenli liman talebinin artması ABD 10 yıllıklarında faizleri 13 bp gerileterek %1,90 seviyesine çekti.

• Faiz spredleri bir miktar artabilecek olsa da Türk eurotahvillerinin ABD faizlerindeki gerilemeyi takiben pozitif bir gün geçireceklerini tahmin ediyoruz.

• Tezgahüstü piyasalarda işlem gören 5 yıl vadeli Türkiye USD CDS spredi 3bp aşağıda 127/130 seviyesinden işlem görüyor.

ÖNERİLERİMİZ

Tahvil ve Bono Piyasası:

• Uzun vadeli TÜFE’ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi koruyoruz.

• Orta vadeli TÜFE’ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz.

• Orta ve uzun vadeli sabit kuponlu kıymetlerde SAT tavsiyemizi TUT’a yükseltiyoruz

• Mevduat: Kısa vadeli Hazine kıymetlerinin faizlerindeki sert düşüşe rağmen mevduat faizlerinin bu hareketi aynı oranda takip etmemesi ve yüksek seyretmeye devam etmesi nedeniyle kısa vadede kalmak isteyen yatırımcıların mevduatı tercih etmelerinin daha doğru olacağını düşünüyoruz.

Eurotahvil Piyasası:

• 2041 vadeli kıymetteki uzun pozisyonumuzu %12,70 dönem ve %76,25 getiri ile kapattık. ABD getiri eğrisindeki dikeyleşme riskine karşı, Türkiye Hazinesi USD getiri eğrisinde durasyon kısaltıyor ve orta vadelere geçiş yapıyoruz.

Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) İMKB’de halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri İMKB-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir.

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.

Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir.

Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.

1gün 1Hft (bp) (bp) Iskontolu Tahviller

TRT200313T16 20/03/13 0 m 8,629 70 261 99.970 5.48 5.63 6 27 5.17 6.35 5.69 0.01 0.00 0.01 TRT150513T11 15/05/13 2 m 14,987 60 265 99.141 5.45 5.58 16 22 5.15 6.31 5.70 0.15 0.00 0.16 TRT110913T11 11/09/13 6 m 6,109 59 562 97.275 5.68 5.76 13 19 5.27 6.36 5.80 0.47 0.00 0.46

Sabit Getirili Tahviller

TRT080317T18 08/03/17 4 y 12,880 350 878 109.550 6.26 6.36 5 25 6.05 6.87 6.32 3.36 0.13 3.68 TRT070115T13 07/01/15 22 m 4,778 244 730 101.120 5.84 5.93 6 23 5.63 6.05 5.81 1.67 0.04 1.71 TRT041213T23 04/12/13 9 m 10,180 71 200 103.050 5.58 5.66 4 9 5.49 6.39 5.86 0.67 0.01 0.71

Get.Farkı

Konv. PVBP

* 100 Düş. Dur.

(%) Yük.

(%) Ort (%) 3 ay Bant Enstruman İtfa Tarihi Vade

Son Işl.

Goren Fiyat

Basit Oran (%)

Bileş.

Oran (%) Dolaşım.

Miktar (M il TL)

Günlük Hacim (M il TL)

Haftalık Hacim (M il TL)