Piyasalarda Bugün. 13 Mayıs Piyasa Yorumu. Haberler & Makro Ekonomi Mali Kural Demiken..

(1)

1

• Mali Kural Demi ken..

Piyasa Yorumu

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız.

Dünya piyasalarındaki yükseli kesildi i yerden devam ediyor. Beklentilerden iyi gelen ilk çeyrek karları, Avro bölgesi büyümesindeki toparlanma ve spanya’nın açıkladı ı ekonomik program dünya borsalarına destek verdi.

Buna kar ı risk i tahı tam olarak düzelmi de il. Yunanistan ve Portekiz ka ıtlarındaki toparlanmaya kar ı Avro dolara lar ı son 14 ayın en dü ük seviyesinde i lem görüyor. Altın fiyatları yeni zirveleri deniyor.

Türkiye piyasaları dünyayı yenmeye devam ediyor. Geli mekte olan ülkelerdeki %1’lik büyümeye kar ı IMKB-100 dün banka hisseleri önderli inde %2,7 yükseldi. Ekonomik büyümenin ve banka karlarının beklentilerden çok iyi gelmesi borsadaki yükseli i destekledi. Gösterge bononun faizi dün 17bp gerileyerek %9,24’e geriledi.

Türkiye piyasalarındaki yükseli in bugün de devam etmesini bekliyoruz.Bankalar arası kotasyonlar gösterge bononun faizinin 4bp daha dü erek %9,202ye geriledi ini gösteriyor. Türk lirası dolara kar ı güçlenerek 1,5170’e geriledi. Asya piyasalarındaki ve Avrupa vadeli borsalasındaki yükseli le MKB bugün 58.600 seviyesindeki direncini test edebilir.

Haberler & Makro Ekonomi

• Türkiye’nin ilk nükleer santralı için Rusya ve Türkiye arasında hükümetler arası anla ma için imzalar dün tamamlandı.

irket Haberleri Sektörel Haberler

Ajanda

Azalan finansal gelirler karlılı ı olumsuz etkiledi.

ISGYO TI:

Operasyonel Karlılık Arttı TKFEN TI:

Yurtdı ı satı larda toparlanma var UNYEC TI:

Yapı Kredi Bankası yılın ilk çeyre inde 639 milyon TL solo net kar elde etti.

YKBNK TI:

Piyasalarda Bugün

MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü

En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Enerji 1.7% Yarı iletkenler -0.9%

Kamu hizm. 1.3% Teknik ekip. -0.6%

Elektrik 1.3% Teknoloji -0.4%

Finansal 1.2% GYO -0.1%

Temel Tüketim 1.2% Sanayi 0.0%

IMBK-100 En yi / En Kötü

En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün

TIRE 8% BANVT -3%

SNGYO 6% FENER -3%

AKBNK 5% TEKST -1%

YKBNK 5% TAVHL -1%

ARCLK 5% ANSGR -1%

IMKB-100 lem Hacmi En Yüksek 5 irket Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL mn)

GARAN 7.15 2.88% 314

ISCTR 5.12 3.64% 271

TCELL 8.95 1.13% 147

FENER 71.50 -2.72% 146

YKBNK 4.34 4.83% 116

Artan hammadde giderleri marjları daralttı AKCNS TI:

Hürriyet’in 2010 ilk çeyrek sonuçları piyasa beklentilerine paralel olarak gerçekle ti

HURGZ TI:

Dü ük rafineri marjına ra men sonuçlar iyi geldi TUPRS TI:

CCI önümüzdeki 3 yıl içinde Coca-Cola Beverages Pakistan Ltd.’e 300 milyon yatırım yapacak

CCOLA TI:

MSCI GOÜ Endeksi $ bazında

80 85 90 95 100 105

08/04/2010 15/04/2010 22/04/2010 29/04/2010 06/05/2010

MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi

Piyasa Rakamları Kapanı 1 Gün 1Ay

IMKB-100, TL 57,976 2.7% -2.0%

lem Hacmi TL mn 3,256 20% 7%

MSCI EM Endeksi 968 1.0% -7.3%

TRLIBOR, 3 Ay% 7.35 0.0 baz 0.4 baz Gösterge Tahvil 9.24 -0.2 baz 0.3 baz Eurobond -2036 6.69 -0.1 baz 0.0 baz

US$/TRY 1.5286 -0.46% 2.6%

EUR/TRY 1.9387 -0.61% -0.6%

IMKB 2010T F/K 11.93 IMKB 2011T F/K 10.38

Yurtiçi Ajanda 13/05/2010

HURGZ 1Ç10 sonuçları hakkında telekonferans (saat: 16.30) 13/05/2010 DYHOL 1Ç10 mali tablo açıklaması (Piyasa net kar

beklentisi: -59mn TL)

13/05/2010 ISCTR 1Ç10 mali tablo açıklaması (Piyasa net kar beklentisi:

TL727mn)

13/05/2010 TSKB 1Ç10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar beklentisi: TL37mn, piyasa beklentisi: TL43mn) Yurtdı ı Ajanda

13/05/2010 ABD: thalat Fiyat Endeksi (aylık) 13/05/2010 ABD: thalat Fiyat Endeksi (yıllık) 13/05/2010 ABD: Haftalık sizlik Ba vuruları 13/05/2010 ABD: Devam Eden Ba vurular

(2)

Haberler & Makro Ekonomi

Mali Kural Demi ken...

Hazine Müste arı brahim Çanakçı dün mali kural ile ilgili de erlendirmelerde bulundu. Çanakçı, bütçe açı ı/GSY H oranının 10 yıllık dönemde, mali kuralda hedeflenen %1 seviyesine gerileyebilece ini belirtti. Çanakçı ayrıca 5-10 yıllık dönemde toplam borç stoku/GSY H’nin %30’lara inece ini, uzun dönemde ise bu rakamın %15’lere kadar dü ebilece ini sözlerine ekledi.

Hedeflenen bütçe açı ı oranına yakınsamanın biz de yakla ık 10 yıllık bir dönemde olabilece ini hesaplıyoruz. Daha önce de belirtti imiz gibi (bkz. ON 914: Mali Kural Artık Aramızda) % 1’lik bütçe açı ı/GSY H hedefi ula ılabilir bir oran. Ancak ülkenin AR-GE, e itim, sa lık gibi konulardaki yapısal ihtiyaçlarına ayrılan ödenekleri sınırlama potansiyeline sahip olması nedeniyle, bütçenin kalitesini dü ürebilecek bir hedef. Öte yandan, mali kuralın güncel yapısında bütçe açı ı hedefine ula ılırken bunun gelir artı ıyla mı yoksa giderleri azaltarak mı yapılaca ı henüz net de il. Bu noktada, mali kuralın detaylandırılması gerekti ini dü ünmeye devam ediyoruz.

Türkiye’nin ilk nükleer santralı için Rusya ve Türkiye arasında hükümetler arası anla ma için imzalar dün tamamlandı.

Santralin 7 yılda tamamlanması bekleniyor ve alım garantisi ise yarı yarıya azaltıldı. Böylece Ruslar elektri in her 1 kWh’ni 15 yıl boyunca kamuya 12.35 centten satacak.

Sektörel Haberler

(3)

3 Azalan finansal gelirler karlılı ı olumsuz etkiledi.

ISGYO 2010’un ilk çeyre inde 10.8 milyon lira net kâr elde etti. 2009 yılının ilk çeyre i ile kar ıla tırdı ımızda kârlılıkta meydana gelen %41’lik daralma satı ların maliyeti altında “de er dü üklü ü gideri” kalemindeki artı tan ve azalan finansal gelirlerden meydana geliyor.

irketin kira gelirleri 18.5 milyon lira olurken, aidat ve hizmet gelirleri 3.2 milyon liraya yükseldi. Ayrıca ISGYO, ECE/GGP ile yapılan anla ma uyarınca 1.8 milyon lira üst hakkı kullanım geliri elde etti. Toplam gelirler yıllık %10 artarak 23.5 milyon lira oldu.

GYO’lar net aktif de erlerine gore ortalama %24 iskontlu i lem görüyor.

ISGYO ise net aktif de erine gore %37 iskontoyla i lem görüyor. ISGYO için 2.29 lira hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.

ISGYO TI AL 29% Potansiyel

(TL) Geçerli Hedef

Kapanı 1.77 2.29

PD, mn 797 1,031

HAO PD, mn 438 567

(x) 2010T 2011T

F/K 17.47 13.88

PD/DD 0.82 0.78

FD/FAVÖK 12.47 10.87

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 7.3 7.1

End.Gör.Perf. % 3.3 0.8

GYO

bberki@isyatirim.com.tr

ISGYO (TLmn) 1Ç10 1Ç09 Yıllık 4Ç09 Çeyreklik

Gelirler 23.5 21.4 10.2% 24.5 -3.9%

Brüt M arj 52.7% 59.4% 75.1%

Faaliyet Karı 10.3 10.9 -5.0% 17.0 -39.3%

Faaliyet M arjı 43.8% 50.9% 69.4%

Finansal Giderler (net) 0.5 7.3 -92.6% 2.2 -75.6%

Net Kar 10.8 18.2 -40.6% 19.2 -43.6%

Net M arj 46.0% 85.4% 78.4%

(4)

irket Haberleri

Operasyonel Karlılık Arttı

39mn TL’lik piyasa beklentisinin çok üzerinde Tekfen Holding yılın ilk çeyre inde 67mn TL net kar elde etti. irketin net karı geçen yıl aynı döneme göre 10 kat artarken, bir önceki çeyre in de 5 kat üzerinde gerçekle ti. Faaliyet karındaki iyile me ve dü en finansal giderler net karın geçen yılın çok üzerinde gerçekle mesine neden oldu.

Dü en in aat gelirleri nedeniyle irketin cirosu geçen yıla göre %7 daralarak 602mn TL oldu. n aat gelirlerindeki daralma irketin iki projesindei ertelemeden kaynaklandı. Di er yandan tarımsal sanayi i kolunda gelirler geçen yılın ilk çeyre ine göre %14, bir önceki çeyre e göre ise %80 yükseldi. Artan gübre fiyatları ve satı hacmi tarımsal sanayi grubunun cirsoundaki artı ın temel nedeni.

Gelirlerdeki gerileme, artan karlılık nedeniyle FAVÖK’e yansımadı. FAVÖK bir önceki yıla göre %17 artarken, çeyreklik bazdaki artı %126 oldu.

FAVÖK marjı ise %18 olarak gerçekle ti. Toros Tarım tarafında artan gübre fiyatları karlılı a olumlu yansırken, in aat tarafında tahsil edilemeyen alacakların bir kısmının tahsil edilmesi karlılı ı arttırdı.

Tekfen Holding hisseleri için AL önerisi vermeye devam ediyoruz.

TKFEN TI AL 36% Potansiyel

Kapanı 5.30 7.18

PD, mn 1,961 2,658

HAO PD, mn 706 957

(x) 2010T 2011T

F/K 20.41 18.98

PD/DD 1.25 1.19

FD/FAVÖK 7.75 6.91

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 19.2 12.9

End.Gör.Perf. % (6.7) (1.5)

Tekfen Holding

natasoy@isyatirim.com.tr

Tekfen Holding (TLmn) 1Ç10 1Ç09 de i im 4Ç09 de i im

602.0 644 -6.5% 546 10.3%

Brüt Kar Marjı 22.8% 17.8% 13.6%

87.0 69 25.9% 28 210.7%

14.5% 10.7% 5.1%

108.5 93 17.2% 48 126.0%

18.0% 14.4% 8.8%

-3.0 -53 n.m. 4 n.m.

67.0 6 1057.2% 13 436.0%

11.1% 0.9% 2.3%

FAVÖK Marjı Finansal Giderler Net Kar

Net Kar Marjı Gelirler

Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı FAVÖK

(5)

5 Yurtdı ı satı larda toparlanma var

Ünye Çimento kârı geçen senenin ilk üç ayıyla kar ıla tırdı ımızda %21 azalarak 3.4 milyon liraya geriledi. Kârlılıktaki bu azalma dü ük çimento fiyatları ve artan üretim giderlerinden kaynaklanıyor.

Toplam gelirler %22’lik artı la 32.5 milyon liraya yükseldi. Bunun içinde ise yurtiçi gelirler %7 artarak 24.2 milyon liraya yükselirken yurtdı ından 8.7 milyon lira gelir elde edildi. Ünye’nin 2010 yılının ba ında faaliyete geçirdi i Romanya terminali yurtdı ı gelirlerinde gözle görülür bir yükselmeye yol açtı.

Operasyonel tarafta irketin FAVÖK marjında 6 puanlık bir daralma ya andı ve FAVÖK marjı 1Ç10’da %16.5 oldu.

Her ne kadar Ünye’nin yurtiçi ve yurtdı ı çimento satı hacimlerinde bir miktar artı ya anmı olsa da azalan çimento fiyatları gelirlerdeki bu artı ı sınırladı.Ünye için 4.84 lira hedef fiyatımızı ve TUT tavsiyemizi koruyoruz.

UNYEC TI TUT -3% Potansiyel

Kapanı 5.00 4.84

PD, mn 618 598

HAO PD, mn 68 66

(x) 2010T 2011T

F/K 14.23 12.51

PD/DD 2.19 2.06

FD/FAVÖK 10.43 9.33

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 0.3 0.4

Ünye Çimento

Unye (mnTL) 1Ç10 1Ç09 Yıllık 4Ç09 Çeyreklik

32.5 26.7 21.9% 40.4 -19.5%

Brüt M arj 22.6% 27.8% 42.0%

2.2 2.8 -22.7% 11.9 -81.9%

6.6% 10.4% 29.5%

5.4 5.9 -8.6% 15.1 -64.5%

16.5% 22.0% 37.3%

1.9 2.6 1.6 20.0%

3.4 4.3 -20.5% 12.9 -73.7%

10.4% 16.0% 32.0%

Net Kar Net M arj Gelirler

Faaliyet Karı Faaliyet M arjı FAVÖK FAVÖK M arjı

Finansal Giderler (net)

(6)

irket Haberleri

Yapı Kredi Bankası yılın ilk çeyre inde 639 milyon TL solo net kar elde etti. Bankanın açıkladı ı net kar hem piyasanın hem de bizim beklentimizin oldukça üzerindeydi. Ortalama piyasa beklentisi 474 milyon TL düzeyindeyken biz ilk çeyrekte 505 milyon TL net kar bekliyorduk.

Sorunlu krediler tarafında güçlü tahsilat performansı ve yeni sorunlu kredi olu umundaki ciddi dü ü net kar üzerindeki kar ılıkların olu turdu u baskıyı da kaldırınca bankanın net karı oldukça güçlü gerçekle ti. YKB’nin temel bankacılık gelirleri de ilk çeyrekte güçlü. Bunun nedeni kredilerdeki hızlı büyüme. Bankanın net faiz marjı kredi fiyatlarındaki dü ü e kar ın mevduat maliyetlerinin yatay seyretmesine ra men önceki çeyre e göre de i im göstermeyerek %6 oldu. Bankanın menkul kıymet gelirlerinde çeyrek bazında artı da bu durumu destekledi. Komisyon gelirlerinin zayıf olu u ve net alım-satım gelirlerinin negatife dü mesine ra men önceki yıllara ait sorunlu kredilerin tahsilatında kaydedilen iyile me bu olumsuzlukları bertaraf etmenin oldukça ilerisindeydi. YKB’nin toplam kredileri çeyrek bazında %8,4 büyüyerek %5,5 düzeyindeki sektör büyümesinin oldukça üzerinde gerçekle ti. Büyüme bireysel kredilerden kaynaklanıyor. KOB ve ticari kredilerde de büyüme görülüyor. Bankanın TL cinsi mevduat büyümesi de %7 ile etkileyici. Toplam mevduat büyümesi

%4 olurken sektördeki büyümenin 1 puan üzerinde gerçekle ti. Bankanın faaliyet giderleri geçici olarak artı kaydetti. Yıllık artı %17 olurken maliyetlerin önemli kısmı bir kereye mahsus ube açılı giderlerinden kaynaklanıyor. Personel giderlerindeki %5 düzeyinde artı bankanın verimlili ini korudu una i aret ediyor. YKB hisseleri için %24 getiri potansiyeli ile AL önerimizi koruyoruz. 2010 yılı net kar tahminimiz 1.795 milyon TL düzeyinde ve u an için tahminimizde bir de i ikli e gitmiyoruz.

YKB hisseleri 10,5x F/K ve 1,9x PD/DD çarpanlarıyla i lem görüyor.

YKBNK TI AL 24% Potansiyel

Kapanı 4.34 5.40

PD, mn 18,866 23,475

HAO PD, mn 4,528 5,634

(x) 2010T 2011T

F/K 10.51 9.70

PD/DD 1.88 1.59

PD/Mevduat 0.37 0.33

(TL) 1Ay Yıliçi

Yapı ve Kredi Bankası

bsengonul@isyatirim.com.tr

kdoganay@isyatirim.com.tr

(7)

7 Akcansa ilk çeyrekte 4.2 milyon lira kâr açıkladı. 9 milyon lira olan piyasa

beklentisinin altında gelen bu rakam özellikle hammadde ve malzeme giderlerinde olu an artı tan kaynaklandı. Bununla beraber Marmara Bölgesi’nde çimento fiyatları eski yüksek seviyelere henüz ula amadı.

Toplam satı gelirleri %25 artarak 170 milyona ula tı. Yurtiçi satı gelirleri yıllık %16 artı gösterirken yurtdı ı gelirleri geçti imiz sene aynı döneme gore %55 artı kaydetti. Yurtdı ı satı larda Kuzey Afrika ihracatları Akcansa için önem ta ıyor.

Artan hammadde giderleri ve dü ük çimento fiyatları FAVÖK marjında daralmaya yol açtı ve 2010 ilk çeyre inde FAVÖK marjı %14’te kaldı.

Akcansa’nın Mart ayı itibari ile 171 milyon lira borcu ve 68 milyon açık döviz pozisyonu bulunuyor.

Çimento sektörü için 2010 yılının toparlanma yılı olaca ını dü ünüyoruz ve Marmara Bölgesi’nde elde olan konut sto u fazlasının biter bitmez bundan en iyi faydalanacak çimento üreticisinin Akcansa olaca ını dü ünüyoruz.

Akcansa için 8.94 lira hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.

AKCNS TI AL 18% Potansiyel

Kapanı 7.60 8.94

PD, mn 1,455 1,712

HAO PD, mn 291 342

(x) 2010T 2011T

F/K 10.63 10.38

PD/DD 1.60 1.44

FD/FAVÖK 7.07 7.41

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 2.2 1.6

Akçansa

Akcansa (mnTL) 1Ç10 1Ç09 Yıllık 4Ç09 Çeyreklik

169.6 135.5 25.2% 180.4 -6.0%

Brüt M arj 10.8% 17.4% 12.2%

10.3 17.3 -40.6% 17.4 -41.0%

6.1% 12.8% 9.6%

24.0 31.5 -23.8% 31.4 -23.4%

14.2% 23.3% 17.4%

-3.1 -21.5 -4.7 -33.4%

4.2 -3.3 n.m 7.0 -40.6%

2.5% -2.5% 3.9%

Net Kar Net M arj Gelirler

Faaliyet Karı Faaliyet M arjı FAVÖK FAVÖK M arjı

Finansal Giderler (net)

(8)

irket Haberleri

Hürriyet’in 2010 ilk çeyrek sonuçları piyasa beklentilerine paralel olarak gerçekle ti

Konsolide satı lar yıllık bazda %2 büyümeyle 178 milyon TL oldu. TME’nin faal oldu u pazarlarda aktivitenin zayıf olmasından dolayı sadece Hürriyet’teki (TME hariç) %11’lik büyüme satı lardaki artı ta en büyük etken oldu. Konsolide FAVÖK %6,5 dü ü le 23,4 milyon TL olurken FAVÖK marjı da 2009 ilk çeyrek rakamı olan %14,4’ten gerileyerek %13,2 oldu. Sadece Hürriyet’e ait FAVÖK’te %9 büyüme oldu unu dü ünürsek, FAVÖK’teki genel dü ü ün TME’den geldi ini söyleyebiliriz. TME dı ında Hürriyet’e ait FAVÖK 2009’un son çeyre inde de etkili olan promosyonların faaliyet giderlerini artırmasına ra men, dü ük ka ıt fiyatları ve güçlü TL’nin sayesinde senelik bazda %9 artarak 19,8 milyon TL oldu. TME’nin FAVÖK marjı 2009’un ilk çeyre inde %11,9 iken bu sene aynı çeyekte %7,5’e geriledi. Gerçekle en zarar, piyasa beklentisinden olan 3m TL’den daha iyi geldi ve 1.3m TL olarak gerçekle ti.

HURGZ TI AL 34% Potansiyel

Kapanı 1.61 2.16

PD, mn 889 1,192

HAO PD, mn 355 477

(x) 2010T 2011T

F/K 14.25 11.91

PD/DD 0.84 0.83

FD/FAVÖK 6.82 5.83

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 3.6 5.1

End.Gör.Perf. % (1.0) (21.6)

ihomris@isyatirim.com.tr

Hürriyet

milyon TL 1Ç10 1Ç09 senelik de i im

Gelirler 178 174 2%

Yazılı medya reklam 100 99 2%

Hurriyet 69 58 19%

TME 31 45 -30%

Internet reklam 11 8 36%

Hurriyet 5 4 42%

TME 6 5 31%

Tiraj 30 26 13%

Hurriyet 24 20 22%

TME 6 7 -12%

Baskı 26 29 -8%

Di er 10 12 -18%

Hurriyet 5 7 -22%

TME 5 6 -13%

FVAÖK 23 25 -6%

FVAÖK marjı 13.2% 14.4%

Net kar - 1.3 - 49.8 -97%

Net borç 344 577 -40%

(9)

9 Dü ük rafineri marjına ra men sonuçlar iyi geldi

Tüpra 2010 yılının ilk çeyre inde 101 milyon TL net kar açıkladı, açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 93 milyon TL’nin üzerinde geldi.

irket geçen yıl aynı dönemde 37 milyon TL ner zarar açıklamı tı.

Tüpra 3Ç09’de brüt rafineri marjı yerine net rafineri marjı verilerini payla maya ba lamı tı. Net rafineri marjları i letme giderlerini de içine almakta ve irketin görü üne göre Tüpra ’ın performansını daha iyi yansıtmaktadır. Buna göre Tüpra 1Ç10’da 1.37 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. Bu rakam önceki senenin aynı dönemindeki 1.72 dolar/

varil’in altında gerçekle ti. Bununda nedenleri olarak satı ların yurtiçinden ihracata kayması ve ilk çeyrek bakım giderleri olarak gösterebiliriz.

Da ıtım tarafında OPET pazar payındaki üçüncü konumunu korudu.

irket’in Tüpra ’ın VAFÖK’üne katkısı 1Ç10’da 30.5 milyon dolar olarak gerçekle ti. Geçen yılın aynı döneminde bu tutar 10.7 milyon dolar olarak gerçekle mi ti.

Özetlemek gerekirse sonuçlar dü ük rafineri marjına ra men iyi geldi.

irket için 12 aylık 37 TL/hisse hedef fiyatı ile “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

CCI önümüzdeki 3 yıl içinde Coca-Cola Beverages Pakistan Ltd.’e 300 milyon yatırım yapacak

Basında çıkan haberlere göre, Coca-Cola çecek (CCI)’in yönetim kurulu ba kanı Tuncay Özilhan, Coca-Cola Beverages Pakistan Ltd’de kapasite artırımı ile ilgili katıldı ı törende, önümüzdeki üç yılda CCI’in ortakları ile beraber Coca-Cola Beverages Pakistan Ltd’e üretim kapasitesini iki katına çıkartmak için 300 milyon dolar tutarında yatırım yapmayı planladı ını belirtti. CCI’in Coca-Cola Beverages Pakistan Ltd’in %49 hissesini 2008 yılında aldı ını hatırlatmak isteriz. Yatırım planının CCI’in Pakistan’daki geli melerden u ana kadar memnun oldu unu ve gelecekte ülkedeki gazlı içecek tüketim artı ıyla ilgili olumlu görü ünü yansıttı ını dü ünüyoruz.

TUPRS TI AL 17% Potansiyel

Kapanı 31.50 36.97

PD, mn 7,888 9,259

HAO PD, mn 3,865 4,537

(x) 2010T 2011T

F/K 10.22 11.15

PD/DD 2.07 2.04

FD/FAVÖK 6.42 7.52

(TL) 1Ay Yıliçi

End.Gör.Perf. % (0.3) 4.0

CCOLA TI SAT -7% Potansiyel

Kapanı 14.20 13.20

PD, mn 3,612 3,358

HAO PD, mn 903 840

(x) 2010T 2011T

F/K 21.39 17.21

PD/DD 2.60 2.25

FD/FAVÖK 11.50 9.62

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 1.6 1.7

End.Gör.Perf. % 7.4 (13.7)

Tüpra

akumbaraci@isyatirim.com.tr

esuner@isyatirim.com.tr

Coca-Cola çecek A.

TUPRS (TL mn) 1Ç10 1Ç09 de . 4Ç09 de .

Gelirler 5,090 3,474 46.5% 5,598 -9.1%

Brüt Kar marjı 6.4% 6.7% -0.3pp 7.5% -1.1pp

Faaliyet Karı 167 83 101.0% 260 -35.7%

Faaliyet Karı marjı 3.3% 2.4% 0.9pp 4.6% -1.4pp

FVAÖK 218 132 65.0% 310 -29.6%

FVAÖK marjı 4.3% 3.8% 0.5pp 5.5% -1.2pp

VÖK 124 -28 -539.6% 247 -49.7%

Net Kar 101 -37 -370.6% 199 -49.1%

Net Kar marjı 2.0% -1.1% 3.1pp 3.6% -1.6pp

Bugün açıklanan Sermaye Artırımları ve Temettü Ödemeleri

Kodu Bedelli (%) Bedelsiz(%) Bdsz.Tem.%) Brüt Nakit Temettü(%) Tarih Baz Fiyat Temettü Verimi

SAHOL 10% 13/05/2010 6.40 TL 0.10 TL 1.52%

BIMAS 17.53% 82.46% 27/05/2010

Hisse Ba ına Temettü

(10)

6.5 7.5 8.5 9.5

10.5 % TL Verim Egrisi

Bono Kuponlu Kuponsuz

2 yr 3 yr 4 yr 5 yr

1

0.0 0.1 0.2

0.3 Mil TL Gunluk Hacim FRN Kuponlu

Kuponsuz Bono

0 - 2 2-5 yrs

01/12*

Gosterge Hacim: 48.6mil TL

Döviz Piyasası Verileri

12/05/2010 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi

Dolar 1.5251 0.09 -1.71

Euro 1.9298 0.77 11.26

Euro/Dolar 1.2654 -0.68 -10.63

Sepet 1.7275 0.47 -6.44

Kaynak: Bloomberg

De i im (%)

Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL

TRY

CZK HUF

KZT PLN

RON RUB

UAH ZAR

CNY INR

ARP BRL

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

Dolara Kar ı Günlük Performans(%)

Döviz Piyasası

• Avrupa bölgesi endi eleriyle küresel piyasalar Çar amba günü hafif de er kayıplarıyla açıldı. EUR/USD 1,2650 seviyesinin altında güne ba larken, USD/TL 1,54 seviyesinin üzerinde açıldı. Sabah saatlerinde küresel piyasalar rahatlarken EUR/USD paritesi 1,27’nin üzerine çıktı.

USD/TL küresel piyasalara paralel 1,53 seviyesinin altına geriledi. ABD açılı ı sonrası EUR/USD paritesinin 1,27’nin altına dü mesine ra men USD/TL günü 1,5230’da tamamladı. USD/TL günboyu 1,5228-1,5420 bandında i lem gördü. TL günü Salı Türkiye kapanı ına göre USD kar ısında %0,50, EUR kar ısında %0,83 ve sepet kar ısında %0,68 de er kazancı ile tamamladı.Artan risk i tajı ile TL sepet 1,73’ün altına geriledi.

• Bu sabah itibariyle, Avrupa bölgesi ile ilgili beklentilerin olumluya dönmesi ile küresel piyasaların kazançlarını arttırdı ını görüyoruz.

Küresel piyasalara paralel TL de hem EUR hem de USD kar ısında de er kazanmaya devam ediyor. USD/TL güne 1,52 seviyesinin de altında ba ladı. EUR/TL ise 1,92 seviyesine kadar geriledi. TL sepetin de 1,72 seviyesinin altına geriledi ini görüyoruz. Kısa vadede TL’nin temelde küresel piyasaları takip etmeye devam edece ini dü ünüyoruz.

USD/TL’nin gün içinde 1,5050-1,5250 bandında i lem görmesini bekliyoruz.

Tahvil ve Bono Piyasası

• Global piyasalardaki olumlu havanın etkisiyle, dün yerel tahvil ve bono piyasası hayli pozitif bir seyir izledi. Ispanya’nın açıkladı ı bütçe kesintileri ve Portekiz’in de ba arılı eurotahvil ihracı haberileri ile beraber, AB yardım paketine olan güvenin bir nebze artı ını gördük. Bu geli melerin ı ı ında, tahvil ve bono piyasalarında, geçen haftaki satıcılı seyrin düzeltilmesi yönünde i lemler geçti. Gösterge kıymet günü % 9,24 seviyesindn, bir önceki güne göre 17 bps a a ıdan kapattı.

• Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar %9,21 bile ik seviyelerinde bulunuyor.

Eurotahvil Piyasası

• Salı New York seansında görülen toparlanma sonrası geli mekte olan ülke eurotahvil piyasalarının güne hafif alıcılı ba ladı ını gördük. Salı günü açıklanan Çin verileri ve Avrupa ile ilgili tedirginlik piyasalar tarafından büyük ölçüde fiyatlandırıldı ı için dün daha umutlu ba layan yatırımcılar Euro Bölgesi’nde beklentileri a an Sanayi Üretim rakamlarının açıklaması ile birlikte alıma geçti. Rusya ve CIS Bölgesi’ne baktı ımızda olumlu hareketlilik gördük. Geçen hafta ya anan sert satı ın ardından dün de zayıf kalan Rusya eurotahvillerinde bugün de er kazançları oldu. Rusya 2030 vadeli gösterge eurotahvili günü

$0,50 artı la $114,25’ten sonlandırdı.

• Önceki haftalarda piyasalara hakim olan tedirginlikten dolayı ço u irketin yeni eurobond ihraçları askıya alındı. Dün ise birincil piyasada hareketlili i yeniden gördük. Kazakistan devletine ait Kazatomprom

(11)

11 Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul De erler A. . tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmı tır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danı manlı ı kapsamında de ildir. Yatırım danı manlı ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mü teri arasında imzalanacak yatırım danı manlı ı sözle mesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ki isel görü lerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görü ler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar do urmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve do ru oldu u garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin de i tirilebilir. Tüm veriler, Yatırım Menkul De erler A. . tarafından güvenilir oldu una inanılan kaynaklardan alınmı tır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Menkul De erler A. . sorumlu de ildir.

En Çok lem Görenler

Hazine Bonoları

TRB280710T17 28/07/10 3 m 12 m 5,812 221 421 98.539 7.12 7.32 -1 -2 7.03 7.51 7.25 0.20 0.004 0.20 TRB180810T18 18/08/10 6 m 6 m 2,245 100 238 98.097 7.30 7.50 32 0 7.60 7.60 7.29 0.26 0.006 0.26 Iskontolu Tahviller

TRT110511T17 11/05/11 12 m 22 m 12,208 72 444 92.037 8.70 8.70 -9 -9 7.82 9.00 8.30 0.96 0.000 0.84 TRT161111T14 16/11/11 18 m 22 m 10,904 49 371 87.600 9.36 9.15 -16 -33 8.72 9.80 9.06 1.45 0.053 1.16 TRT020211T11 02/02/11 9 m 22 m 14,630 41 1,106 94.296 8.30 8.39 -9 -2 7.49 8.86 7.99 0.70 0.034 0.65 Sabit Getirili Tahviller

TRT100413T17 10/04/13 2.9 y 3 y 3,070 16 275 100.700 9.72 10.08 -17 -19 9.65 10.38 10.01 2.45 0.001 2.53 TRT260912T15 26/09/12 2.4 y 5 y 5,646 8 12 109.800 9.30 9.52 -5 -11 9.29 9.95 9.60 2.01 0.000 2.23 TRT060814T18 06/08/14 4.2 y 5 y 7,492 3 22 102.750 10.18 10.44 -10 14 9.76 10.99 10.43 3.28 0.006 3.44

Dola ım.

Miktar (M il TL)

Günlük Hacim (M il TL)

Haftalık Hacim (M il TL) Enstruman tfa Tarihi Vade Orij.

Vade

Son I l.

Goren Fiyat

Basit Oran (%)

Bile . Oran (%)

Get Fark 1g

(bp) Get.

Fark Hft (bp)

3 ay Bant 3 ay Ort.

(%) Dü ük Dur.

(%) Yüksek

(%)

Konv. PVBP

* 100

Tahvil ve Bono Piyasası:

• 03-Kasım-2010 (TUT): MB’nin 2010’un son iki ayında faiz artı larına ba layaca ı dü üncesi ile vade sonuna kadar tutma dü üncesi ile 3- Kasım-2010 kıymetinde alım öneriyoruz.

• TÜFE Endeksli Kıymetler (TUT): Bu kıymetlerin nominal kıymetlere oranla getiri seviyeleri daralmı olsa da sınırlı bir miktar daha daralabilece ini dü ünüyoruz. Ancak 2014 ve 2015 vadeli TÜFE’ye endeksli kıymetlerin 2012 ve 2013 vadeli kıymetlere göre tercih edilmesini öneriyoruz.

Eurotahvil Piyasası:

• %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz.

• %7,50 7-Kasım-2019 USD (AL): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında 2017 - 2021 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyece ini dü ünüyoruz.