Piyasalarda Bugün. 1 Kasım Piyasa Yorumu. Haberler & Makro Ekonomi Hazine nin yeni finansman program bankaların fonlama maliyetini rahatlatacak.

(1)

1 Hazine’nin yeni finansman program bankaların fonlama maliyetini

rahatlatacak.

Piyasa Yorumu

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız.

Dünya piyasalarında dalgalı yukarı yönlü seyir devam ediyor. Salı günü yapılacak seçimler ve Çar amba günü beklenen FED’in QE2 açıklaması öncesinde ABD borsaları geçen haftayı yatay kapattı. Asya borsaları Çin’de beklentilerden yüksek gelen PMI sanayi üretimi verileri ve Güney Kore’nin güçlü ihracat rakamları sayesinde haftaya güçlü bir ba langıç yaptı.

Geli mekte olan ülke paralarında ve emtialarda yükseli ler görüldü.

Geçen hafta ya anan satı lardan sonra Türkiye piyasalarının haftaya yükseli le ba laması bekleniyor. Asya borsalarının ve ABD vadeli i lemlerinin deste iyle MKB-100’ün ün 68,500 seviyesini geçmesi bekleniyor. Hazine’nin açıkladı ı 2011 borçlanma programı kamunun piyasalar üzerindeki fonlama baskısının azalaca ını teyit ederek kredi büyümesinin ve piyasaların önünü açıyor. Ancak Merkez Bankası Ba kan Yardımcısı Ba çı’nın hızlı kredi büyümesini yava latmak için önlemler alabileceklerini açıklaması keyifleri kaçırıyor. Merkez Bankası önümüzdeki aylarda piyasalara verdi i likiditeyi azaltarak ve munzam kar ılıklarını azaltarak kredi büyümesini yava latabilir.

Per embe günü piyasalar kapandıktan sonra 3Ç karını açıklayan irketler arasında Petkim (PETKM IS) ve Tat Konserve (TATKS IS) beklentilerin altında sonuçlar açıkladı. Özellikle Petkim’in son bir aylık dönemdeki güçlü performansı dikkate alındı ında bugün hissede satı beklemek yanlı olmaz.

Öte yandan Oyak Çimento grubu irketlerinden Mardin (MRDIN IS), Unye (UNYE IS) ve Bolu Çimento’nun (BOLUC IS) karları beklentiler dahilinde geldi. Do an Medya grubu daha önce açıkladı ı vergi cezalaları ile ilgili davalardan yine yüklü bir tutarın aleyhlerinde sonuçlandı ını açıkladı. Bu haber Do an Medya hisselerinde satı baskısına yol açabilir. Son olarak stanbul’a yapılması planlanan 3. hava alanı ile ilgili yapılan açıklamalar TAV Havalimanları hisselerine satı getirebilir. Bu sabah itibarı ile gösterge bono faizi Cuma kapanı ın 3 baz puan üzerinde seyrederken TL dolara kar ı di er geli mekte olan para birimlerine paralel olarak daha güçlü seyrediyor.

Haberler & Makro Ekonomi irket Haberleri

Ajanda

Bolu Çimento 3. çeyrek finansalları BOLUC TI:

Ünye Çimento 3. çeyrek finansalları UNYEC TI:

Mardin Çimento 3. çeyrek finansalları MRDIN TI:

Karlılık beklentilerin altında kaldı PETKM TI:

Piyasalarda Bugün

1 Kasım 2010

MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü

En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Perakende 2.1% Donanım-Yaz. -0.7%

Yarı iletkenler 1.7% Sa lık -0.4%

Teknik ekip. 1.4% Elektrik -0.2%

Teknoloji 1.1% Kamu hizm. -0.2%

Temel Tüketim 0.5% Sanayi 0.0%

IMBK-100 En yi / En Kötü

En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün

CLEBI 7% YKSGR -8%

ASELS 6% PEGYO -3%

OTKAR 5% MRSHL -2%

BOYNR 4% FROTO -2%

AEFES 3% SNGYO -2%

IMKB-100 lem Hacmi En Yüksek 5 irket Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL mn)

BIMAS 49.25 -0.51% 299

ISCTR 6.45 -0.77% 154

GARAN 8.80 0.57% 127

HALKB 14.50 -1.36% 110

VAKBN 4.64 0.00% 105

3Ç10 operasyonel performans beklentimizin altında kaldı TATKS TI:

Do an Yayın’ın devam eden davaları DYHOL TI:

Istanbul’a 3. Havalimanı gelebilir TAVHL TI:

MSCI GOÜ Endeksi $ bazında

90 95 100 105 110 115 120

24/09/2010 01/10/2010 08/10/2010 15/10/2010 22/10/2010

MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi

Piyasa Rakamları Kapanı 1 Gün 1Ay

IMKB-100, TL 68,760 0.3% 4.8%

lem Hacmi TL mn 1,363 -52% -56%

MSCI EM Endeksi 1103 0.4% 3.9%

TRLIBOR, 3 Ay% 7.51 0.0 baz 25.6 baz Gösterge Tahvil 7.65 2.0 baz -45.0 baz Eurobond -2030 5.17 -1.4 baz -42.5 baz

US$/TRY 1.437 0.00% -2.5%

EUR/TRY 1.9841 0.00% 0.0%

IMKB 2010T F/K 13.68 IMKB 2011T F/K 11.92

Yurtiçi Ajanda

01/11/2010 HALKB 3Ç10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar beklentisi: TL440mn, piyasa beklentisi: TL447mn) 02/11/2010 GARAN 3Ç10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar

beklentisi: 581 mn TL, piyasa beklentisi: 544 mn TL) 03/11/2010 TCELL 3Ç10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar

tahmini: 544 milyonTL, piyasa beklentisi: 520 milyonTL) 03/11/2010 Ekim ayi TÜFE ve ÜFE rakamları ( Yatırım beklentisi TÜFE:

%1,40, ÜFE: %0,6, Piyasa medyan beklentisi TÜFE: %1,37, ÜFE:%0,55)

(2)

Haberler & Makro Ekonomi

Hazine’nin yeni finansman program bankaların fonlama maliyetini rahatlatacak. Hazine’nin yeni finansman program ve bizim beklentilerimiz ı ı ında 2011 yılında Hazine’nin yeni borç çevirme oranını %88 olarak tahmin ediyoruz. Borç çevirme oranındaki dü ü bankacılık sektöründe 10-15 milyar TL ya da toplam mevduatın %3-4’ü kadar fonun serbest kalmasını sa layacak. Bu mebla TL mevduat maliyetlerindeki baskıyı azaltırken yeni kredi plasmanları için de hazır kaynak te kil edecek. Bu sayede 2011 yılında bankaların faiz marjlarındaki baskı azalacak.

01/11/2010 Ç N:PMI malat Endeksi 53.8

JPN: çi Nakit Gelirleri YoY % 0.00

JPN:Araç Satı ları (YoY) % -4.10

FRN:PMI malat Endeksi 55.2

NG:PMI malat Endeksi 53.4

BRZ:PMI malat Endeksi 50.4

ABD:Ki isel Gelir % 0.30 0.50

ABD:Çekirdek PCE (MoM) % 0.10 0.10

ABD:Çekirdek PCE (YoY) % 1.40

BRZ:Ticaret Dengesi (FOB) - Haftalık $1093M

BRZ: hracat - US$ million $18833M

BRZ: thalat - US$ million $17740M

ABD:ISM malat Endeksi 54 54.4

ABD:ISM Fiyat Endeksi 68.5 70.5

ABD: n aat Harcamaları MoM % -0.50 0.40

(3)

3

irket Haberleri

Bolu Çimento yılın üçüncü çeyre inde 4.5 milyon lira net kar açıklayarak 9 aylık toplam karını 8.6 milyon liraya yükseltti. Gelen net kar bizim beklentimiz olan 3.8 milyon liranın bir miktar üzerinde gerçekle ti. Geçen senenin üçüncü çeyre inde 6.8 milyon lira olarak gerçekle en karlılıktaki dü ü ün ana nedenleri satı ların maliyetindeki artı ve net finansal gelirlerin geçen seneye gore azalması oldu.

irketin gelirleri 3Ç10’da yıllık bazda %5 artarak 34 milyon liraya yükseldi.

Yurtiçi satı lar yine yıllık kar ıla tırıldı ında %5 artarken yurtdı ı satı larda bir de i iklik meydana gelmedi. Bolu Çimento’nun ilk 9 aylık satı hacimlerinde geçen seneye gore %8’lik bir artı meydana geldi.

Bolu Çimento için hisse ba ına hedef fiyatımız 1.53 lira ve tavsiyemiz SAT yönünde.

Ünye çimento’nun net kari yillik kar ila tirdi imizda %7 daralarak 14.3 milyon lira olarak gerçekle ti. lk 9 ay için net kar 30.6 milyon liraya yükseldi. Sati larda geçen seneye gore olu an arti a ra men sati larin maliyetindeki arti ve net finansal gelirlerdeki dü ü karlili i olumsuz yönde etkiledi.

irketin satı gelirleri %7 artarak 51 milyon liraya yükseldi. Toplam 9 aylık satı gelirleri ise %4 artarak 133 milyon lira olarak gerçekle ti. Yurtiçi satı lar yıllık bazda %52 artarken yurtdı ı satı larda %40 azalma meydana geldi.

Ünye Çimento için 12 aylık hedef fiyatımız hisse ba ına 5.51 lira ve AL tavsiyesi veriyoruz.

BOLUC TI SAT -10% Potansiyel

(TL) Geçerli Hedef

Kapanı 1.71 1.53

PD, mn 245 219

HAO PD, mn 125 112

(x) 2010T 2011T

F/K 14.00 11.75

PD/DD 1.33 1.23

FD/FAVÖK 11.06 9.70

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 1.4 0.5

End.Gör.Perf. % 2.0 -14.1

UNYEC TI AL 18% Potansiyel

Kapanı 4.68 5.51

PD, mn 578 681

HAO PD, mn 64 75

(x) 2010T 2011T

F/K 13.80 12.34

PD/DD 2.20 2.00

FD/FAVÖK 10.51 9.56

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 0.9 0.5

End.Gör.Perf. % 0.1 15.2

Bolu Çimento

bberki@isyatirim.com.tr

Ünye Çimento

Ünye Çimento mn TL 3Ç10 3Ç09 de i im 2Ç10 de i im 9A10 9A09 de i im

Gelirler 50.5 47.3 6.8% 50.3 0.4% 133.4 127.7 4.4%

Brüt Kar Marjı 36.8% 41.2% 40.2% 34.6% 38.6%

Faaliyet Karı 14.4 14.5 -0.8% 15.3 -5.9% 31.8 34.2 -7.0%

Faaliyet Kar Marjı 28.5% 30.7% 30.4% 23.8% 26.8%

FAVÖK 17.6 18.1 -2.6% 18.4 -4.1% 41.4 43.2 -4.3%

FAVÖK Marjı 34.9% 38.3% 36.6% 31.0% 33.9%

Finansal Giderler-net 3.2 4.7 -31.6% 0.6 n.m. 5.8 12.0 -52.1%

Net Kar 14.3 15.4 -6.8% 12.9 10.9% 30.7 37.5 -18.1%

Net Kar Marjı 28.4% 32.6% 25.7% 23.0% 29.4%

Bolu Çimento mn TL 3Ç10 3Ç09 de i im 2Ç10 de i im 9A10 9A09 de i im

Gelirler 34.2 32.5 5.2% 43.9 -22.2% 100.8 91.4 10.3%

Brüt Kar Marjı 17.7% 25.7% 20.0% 18.3% 23.5%

Faaliyet Karı 2.3 4.5 -48.7% 4.6 -50.0% 6.0 8.8 -32.3%

FAVÖK 4.1 6.3 -35.0% 6.4 -35.9% 11.4 14.1 -19.6%

FAVÖK Marjı 12.0% 19.4% 14.6% 11.3% 15.4%

Finansal Giderler-net 3.2 4.3 -25.3% -0.4 n.m. 4.4 10.4 -57.9%

Net Kar 4.5 6.9 -34.6% 3.8 17.9% 8.7 15.0 -42.3%

Net Kar Marjı 13.1% 21.1% 8.7% 8.6% 16.4%

(4)

Mardin Çimento 2010’un üçüncü çeyre inde tahminiz do rultusunda 16.9 milyon lira net kar elde ederek 9 aylık toplam karını 52.3 milyon liraya yükseltti. Üçüncü çeyrekte satı ların artmasına ra men net karda olu an daralmanın nedeni satı ların maliyetindeki artı ve finansal gelirlerin geçen seneye gore azalması oldu.

Mardin Çimento 2010’un üçüncü çeyre inde satı larını yıllık %5 arttırarak 60 milyon liraya yükseltti ve 9 aylık toplam satı larını 173 milyon lira olarak gerçekle tirdi. irketin yurtiçi satı ları geçen seneye göre %27 artarken yurtdı ı satı larında önemli bir de i iklik olmadı.

3Ç10’da FAVÖK marjı %38 olarak gerçekle ti. Geçen sene üçüncü çeyre inde irketin FAVÖK marjı %51 idi. Satı ların maliyetinde meydana gelen artı operasyonel karlılı ı olumsuz etkileyen faktörlerin ba ında geldi.

Mardin Çimento için 12 aylık hedef fiyatımız hisse ba ına 8.73 lira ve TUT tavsiyemizi koruyoruz.

MRDIN TI TUT 15% Potansiyel

Kapanı 7.60 8.73

PD, mn 832 956

HAO PD, mn 433 497

(x) 2010T 2011T

F/K 9.91 10.17

PD/DD 3.22 2.88

FD/FAVÖK 8.33 8.51

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 1.1 0.8

End.Gör.Perf. % -4.6 -3.0

Mardin Çimento

Mardin Çimento mn TL 3Ç10 3Ç09 de i im 2Ç10 de i im 9A10 9A09 de i im

Gelirler 60.1 57.2 5.1% 62.3 -3.6% 172.7 187.7 -8.0%

Brüt Kar Marjı 43.5% 55.1% 45.7% 43.7% 51.6%

Faaliyet Karı 20.8 27.0 -22.8% 23.5 -11.3% 58.2 77.8 -25.2%

FAVÖK 22.9 29.4 -22.2% 26.0 -12.0% 65.3 85.2 -23.3%

FAVÖK Marjı 38.1% 51.4% 41.7% 37.8% 45.4%

Finansal Giderler-net 0.9 3.7 -76.3% 4.1 n.m. 7.5 15.3 -51.1%

Net Kar 16.9 24.3 -30.6% 22.5 -25.0% 52.3 74.9 -30.2%

Net Kar Marjı 28.1% 42.6% 36.1% 30.3% 39.9%

(5)

5

irket Haberleri

Karlılık beklentilerin altında kaldı

Petkim yılın 3. çeyre inde piyasa beklentisi olan 39mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 42mn TL’nin çok altında 29mn TL net kar elde etti. Dü en faaliyet karlılı ı irketin net karına olumsuz yansıdı. irket geçen yılın aynı dönemine göre karını %19 arttırmı olsa da çeyrek bazında karı %35 geriledi. irketin ilk dokuz aylık net karı ise geçen yıl aynı dönemin %45 üzerinde 94mn TL olarak gerçekle ti.

Petkim’in gelirleri artan satı hacmi ve ürün fiyatları sayesinde yükseldi.

Geçen yılın %15 üzerinde 1.2mn tonluk satı gerçekle tiren irket, geçen yılın %47 üzerinde 2.1 milyar TL ciro elde etti. Çeyreksel bakıldı ında ise irket 3. çeyrekte bizim beklentimizle aynı 740.5mn TL gelir kaydetti. Yıllık bazda 3. çeyrek cirosu %32 artarken, çeyrek bazında artı %3 oldu.

Petkim’in faaliyet karlılı ı artan üretim maliyetleri nedeniyle geriledi. irket amortisman muhasebesinde de i ikli e gitti inden her ne kadar brut kar marjı ve faaliyet kar marjında artı varmı gibi görünse de, FAVÖK marjı geriledi. irket 3. çeyrekte %4.6’lık bir FAVÖK marjı sa ladı. Geçen yıl 3.

çeyrekte irketin FAVÖK marjı %7.7, bu yılın 2. çeyre inde ise %9.3 idi.

Petkim’in sonuçları hem bizim hem de piyasanın beklentisinin çok altında kaldı. irketle konu tuktan sonra tahminlerimizin üzerinden geçece iz.

Sonuçların hisse üzerinde olumsuz etki yaratabilece ini dü ünüyoruz.

PETKM TI TUT 3% Potansiyel

Kapanı 2.52 2.59

PD, mn 2,520 2,590

HAO PD, mn 832 855

(x) 2010T 2011T

F/K 24.41 17.47

PD/DD 1.72 1.52

FD/FAVÖK 12.50 9.22

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 64.9 33.6

Petkim

natasoy@isyatirim.com.tr

Petkim mn TL 3Ç10 3Ç09 de i im 2Ç10 de i im 9A10 9A09 de i im

740.5 563.1 31.5% 718.9 3.0% 2,136.2 1,458.5 46.5%

Brüt Kar Marjı 5.3% 5.1% 10.4% 7.6% 7.0%

19.1 15.3 24.8% 51.7 -63.1% 98.2 56.7 73.2%

2.6% 2.7% 7.2% 4.6% 3.9%

33.9 43.6 -22.2% 66.5 -49.0% 142.5 141.1 1.0%

4.6% 7.7% 9.3% 6.7% 9.7%

17.8 6.8 161.8% -8.6 n.m. 10.0 9.4 6.4%

29.1 24.5 18.8% 44.5 -34.6% 94.4 65.1 45.0%

3.9% 4.4% 6.2% 4.4% 4.5%

Finansal Giderler-net Net Kar

Net Kar Marjı Gelirler Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı FAVÖK

FAVÖK Marjı

Do an Yayın’ın devam eden davaları

Dogan Yayın’ın devam eden vergi davalarında 948 milyon TL vergi cezası kısmen lehte kısmen aleyhte sonuçlandı. Do an Yayın’ın açıklamasına göre toplam vergi aslı ve cezasıyla birlikte 725.5milyon TL irket’in aleyhine sonuçlandı.

DYHOL TI Ö.Y

Kapanı 1.47

PD, mn 1,470

HAO PD, mn 500

(x) 2010T 2011T

F/K PD/DD FD/FAVÖK

(TL) 1Ay Yıliçi

End.Gör.Perf. % -3.3 -12.5

ihomris@isyatirim.com.tr

Do an Yayın

(6)

Tat Konserve 2010’un 3.çeyre inde hem bizim ( 12 milyon TL) hem de piyasa beklentisinin ( 14 milyon TL ) altında kalarak 8.6 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan kar rakamı, irketin 2010 ilk dokuz aylık karını yıllık bazda yüzde 17 artı la 22 milyon TL’ye ta ıdı. Operasyonel performansın zayıf olması ve di er gelirlerin dü ük gerçekle mesine ra men, 3Ç09’daki 8 milyon TL net finansal gider kaydedilirken 3Ç10’da 1 milyon TL net finansal gelir kaydedilmesini yıllık bazda karın artı ına neden olarak gösterebiliriz. irket 3Ç09’da Entek hisse satı ından 5.9 milyon TL gelir kaydetmi ti. Operasyonel performansın beklentimizin altında kalmasını tahminlerimizin gerçekle ememesinin ana nedeni olarak gösterebiliriz.

Ciro yıllık bazda yüzde 14 artı la 217 milyon TL olarak gerçekle erek, 9A10 cirosunu yıllık bazda yüzde 23 artı la 627 milyon TL’ye ta ıdı. Brüt kar marjı 3Ç10’da yıllık bazda 1.8 baz puan azalarak yüzde 18.3 olarak gerçekle ti. Çeyrek bazda domates ve et segmenti marjlarında hammadde maliyetindeki artı ın satı fiyatlarına yansımaya ba lamasından dolayı artı görüldü. Fakat asıl etkinin 4Ç10 VE 1Ç11 ‘de görülece ini tahmin ediyoruz.

Kırmızı et fiyatları haziran ayında Et ve Balık Kurumu’nun et ithalatı haberiyle geçici olarak dü mü tü. Daha sonra Ramazan ayının da tüketime olumlu etkisiyle fiyatlar tekrar arttı. Kırmızı et gelirle yüzde 34 ile 3Ç10 gelirinde en fazla paya sahip oldu.

irket pazarlama yatırımlarına, olumlu etkisinden dolayı bu çeyrekte de devam etti. irketin, faaliyet giderleri yıllık bazda yüzde 13 artarkan, faaliyet giderlerinin satı lara oranı yüzde 13.1’den yüzde 12.9’ geriledi.

FAVÖK rakamı yıllık bazda yüzde 9 azalarak 3Ç10’da 16 milyon TL oldu.

Artan hammadde maliyetlerinden dolayı 2010’un ilk 9 ayında FAVOK marjı 2.6 baz puan gerileyerek yüzde 7.7 olarak gerçekle ti.

Sonuç olarak, operasyonel performans beklentilerimizin altında gerçekle ti.

TATKS için 4.80 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

Tahminlerimizin tekrar üzerinden geçece iz.

TATKS TI AL 18% Potansiyel

Kapanı 4.06 4.80

PD, mn 552 653

HAO PD, mn 265 313

(x) 2010T 2011T

F/K 14.17 11.95

PD/DD 2.27 1.99

FD/FAVÖK 10.87 9.17

(TL) 1Ay Yıliçi

Ort.Hac.Mn 1.6 1.0

Tat Konserve

esuner@isyatirim.com.tr

Tat Konserve (TLmn) 3Ç10 3Ç09 De . 2Ç10 De . 9A10 9A09 De .

Gelirler 217 190 14% 215 1% 627 511 23%

Brüt Kar Marjı 18.3% 20.1% -1.8pp 16.2% 2.1pp 17.8% 20.6% -2.8pp

Faaliyet Karı 12 13 -13% 11 3% 37 42 -13%

Faaliyet Kar Marjı 5.3% 7.0% -1.6pp 5.2% 0.1pp 5.9% 8.2% -2.4pp

FAVÖK 16 17 -9% 15 3% 48.5 53 -8.1%

FAVÖK Marjı 7.2% 9.1% -1.9pp 7.1% 0.1pp 7.7% 10.3% -2.6pp

Finansal Giderler-net 1 (8) n.m (6) n.m (12) (19) -35%

Net Kar 9 4 n.m 8 3% 22 19 17.1%

Net Kar Marjı 4.0% 2.1% 1.9pp 3.9% 0.1pp 3.6% 3.7% -0.2pp

(7)

7

irket Haberleri

Istanbul’a 3. Havalimanı gelebilir

Vatan ve Habertürk gazetelerinin haberine göre Ba bakan Tayyip Erdo an hem stanbul Atatürk hem de Sabiha Gçkçen’de ya anan rötar ve aksaklıklar göz önünde bulunduruldu unda stanbul’a üçüncü bir havaalanı in aatının sürpriz olmayaca ını belirtti. Aynı ekilde THY Yönetim Kurulu Ba kanı Hamdi Topçu da Atatürk Havalimanı’nın hızla büyüyen hava trafi ine yeti emedi ine ve kapasite sorunları ya andı ına dikkat çekti.

Ula tırma Bakanlı ı’nın havalimanını iyile tirme ve geni letme çalı malarının ise yeterli olmadı ını ve park sorunlarının devam etti ini de sözlerine ekledi. Son olarak stanbul Büyük ehir Belediye Ba kanı Kadir Topba da stanbul Atatürk’te yeni bir pist yapımı çalı maları sürerken Belediye’nin Ula tırma Bakanlı ı’yla da görü ülerek Silivri’de yeni havalimanını ehir planlarına eklediklerini açıkladı. Daha önce TAV Genel Müdürü Sani ener ve Ula tırma Bakanı Binali Yıldırım üçüncü bi havaalanı yapımından ziyade Atatürk ve Çorlu Havalimanları’nın geni letilmesi üzerine çalı tıklarını belirtmi ti. Konu üzerinde görü meler devam ederken henüz yeni bir havaalanı yapımı hakkında kesin bir karar çıkmı de il. Ancak hem Ba bakan hem THY Y.K Bak anı hem de Belediye Ba kanı’ndan gelen birbirini destekleyici açıklamaların TAV’ın hisse fiyatını bir miktar a a ı yönlü etkileyebilece ini dü ünüyoruz.

TAVHL TI TUT 12% Potansiyel

Kapanı 7.50 8.40

PD, mn 2,725 3,052

HAO PD, mn 1,199 1,343

(x) 2010T 2011T

F/K 23.91 20.89

PD/DD 3.02 2.84

FD/FAVÖK 11.80 10.72

(TL) 1Ay Yıliçi

End.Gör.Perf. % -7.1 21.6

TAV Holding

ihomris@isyatirim.com.tr

Bugün açıklanan Sermaye Artırımları ve Temettü Ödemeleri

Kodu Bedelli (%) Bedelsiz(%) Bdsz.Tem.%) Brüt Nakit Temettü(%) Tarih Baz Fiyat Temettü Verimi

FENER 227% 01/11/2010 59.50 TL 2.27 TL 3.66%

GSRAY 751% 01/11/2010 347.50 TL 7.51 TL 2.09%

Hisse Ba ına Temettü

(8)

6.5 6.7 6.9 7.1 7.3 7.5 7.7

7.9 % TL Verim Egrisi

Bono Kuponlu Kuponsuz

2 3 yr 4 yr 5 yr

1

0.0 0.0 0.0

0.1 Mil TL Gunluk Hacim

FRN Kuponlu Kuponsuz Bono

0 2-5 yrs

04/12*

Gosterge Hacim: 0.5mil TL

28/10/2010 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi

Dolar 1.4290 1.13 4.90

Euro 1.9895 0.05 7.92

Euro/Dolar 1.3922 1.09 -1.67

Sepet 1.7093 0.50 -7.43

Kaynak: Bloomberg

Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL

TRYCZK HUF

KZT PLN

RON

RUBUAH ZAR

CNYINR ARPBRL

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

Dolara Kar ı Günlük Performans(%)

• FED toplantısı öncesi USD’nin haftaya de er kaybı ile ba ladı ını görüyoruz. EUR/USD paritesi 1,40 seviyesine yakın i lem görürken USD/TL güne 1,4250’nin altında ba ladı. TL sepetin de 1,71’in altına geriledi ini görüyoruz. FED toplantısı öncesi piyasalarda temkinli seyir devam edebilir. FED’in parasal geni lemeyi ne boyutta ve ne ekilde yapaca ı önümüzdeki dönemde geli mekte olan ülke para birimleri üzerindeki en önemli etken olacak. Gün içinde ABD’de açıklanacak ISM imalat endeksi de piyasalar tarafından dikkatle izlenecek. USD/TL için gün içi i lem bandı beklentimiz 1,4150-1,4350.

Tahvil ve Bono Piyasası

• Per embe gününün yarım gün olması sebebiyle, tahvil ve bono piyasasında hacimler dü üktü ve gösterge kıymet günü Çar amba’ya göre 2 bp yukarıdan %7,63 seviyesinden kapattı. Ancak günün en önemli gündemi Hazine’nin açıkladı ı 2011 Finansman Programı oldu.

Hazine’nin açıkladı ı 2011 öngörülerine göre toplamda iç borç çevirme oranı %88 olarak hedeflenirken, 2010 için ise hedef %90 olarak revize edildi.

• Hazine Müste arlı ı ayrıca Kasım ayı ihale takviminde de de i ikli e gitti ve buna göre ay içerisinde 10 yıl vadeli sabit kupon ödemeli kıymetin yeniden ihracını gerçekle tirmeyi hedefliyor. 10 yıl vadeli sabit kuponlu kıymetin yeniden ihracı Salı günü gerçekle ecek. 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli kıymetin ihracı ise ay sonunda yapılacak. Bu de i iklik Özelle tirme gelirleri ve sizlik sigortası fonu gibi di er finansman kaynaklarından gelecek olan fonların azalaca ı öngörüldü ü için yapılmi gibi görnüyor.

• Çar amba günü Hazine’nin gerçekle tirece i 16,5 milyar TL tutarındaki borç ödemesi ve hafta ba ında gerçekle ecek dört ihale sebebiyle bu haftanın dalgalı geçece ini dü ünüyoruz. Bugün, Hazine 3 yıl vadeli sabit kupon ödemeli kıymetin yeniden ihracını ve 7 yıl vadeli de i ken kuponlu kıymetin ihracını gerçekle tirecek. Yarın ise 21 ay vadeli iskontolu gösterge kıymetin ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu kıymetin ihaleleri gerçekle ecek. Bu hafaki yüksek iç borçlanma ihtiyacını göz önünde bulundurunca, piyasa faizleri üzerinde bir miktar baskı olu abilece ini dü ünüyoruz.

• Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar %7,60 seviyesinde bulunuyor.

Eurotahvil Piyasası

• Geli mi ve geli mekte olan ülke hisse senetlerindeki karı ık seyrin etkisiyle, geli mekte olan ülke eurotahvilleri Cuma günü ortalamada hafif kazançlar kaydetti. Romen eurotahvilleri di er geli mekte olan ülke eurotahvillerinden daha iyi performans gösterirken, Macar eurotahvillerinde ise keskin de er kayıpları gözlendi. ABD devlet tahvillerinin tüm vadelerde kazançlar kaydetti i günde, geli mekte olan ülke ulusal spredlerinde kayda de er miktarda geni leme gözlendi.

• Geli mekte olan ülke 5-yıl vadeli CDS lerinin karı ık bir seyir izledi i günde, Asya 5-yıl vadeli CDS lerinde di er geli mekte olan ülke CDS lerine nazaran daha yüksek de er kayıpları gözlendi. Türk ve Güney Afrika 5-yıl vadeli CDS lerinde ise de er kazançları kaydedildi.

• Türk eurotahvilleri di er geli mekte olan ülke eurotahvillerine göre e rinin tüm vadelerinde daha iyi performans gösterdi. 2030 gösterge eurotahvilin getirisi günü %5,17 seviyesinden sonlandırdı. 5 yıl vadeli Türkiye CDS’leri ise hafif daralarak, bu sabah itibariyle 131/135 seviyelerinden i lem görüyor.

(9)

9 Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul De erler A. . tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmı tır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danı manlı ı kapsamında de ildir. Yatırım danı manlı ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mü teri arasında imzalanacak yatırım danı manlı ı sözle mesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ki isel görü lerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görü ler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar do urmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve do ru oldu u garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin de i tirilebilir. Tüm veriler, Yatırım Menkul De erler A. . tarafından güvenilir oldu una inanılan kaynaklardan alınmı tır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Menkul De erler A. . sorumlu de ildir.

En Çok lem Görenler

Hazine Bonoları

TRB200711T14 20/07/11 9 m 12 m 4,292 9 28 94.934 7.35 7.42 3 7.39 7.84 7.63 0.70 0.004 0.65

TRB120111T10 12/01/11 6 m 6 m 1,803 4 46 98.523 7.20 7.41 3 -1 7.72 7.72 7.49 0.20 0.001 0.20 Iskontolu Tahviller

TRT080812T26 08/08/12 21 m 21 m 3,806 49 913 87.763 7.83 7.61 0 7.59 7.64 7.61 1.71 0.059 1.37 TRT081210T14 08/12/10 1 m 14 m 8,293 39 148 99.192 7.25 7.49 6 7 7.19 7.69 7.42 0.11 0.013 0.11 TRT250412T11 25/04/12 18 m 21 m 14,278 23 2,050 89.568 7.80 7.66 1 -4 7.61 8.45 8.05 1.44 0.049 1.20 Sabit Getirili Tahviller

TRT070312T14 07/03/12 16 m 5 y 9,565 7 34 110.900 7.42 7.56 0 7.56 8.60 8.09 1.21 0.168 1.37 TRT150120T16 15/01/20 9.2 y 10 y 3,650 6 210 113.600 8.36 8.53 0 2 8.45 9.30 8.91 6.01 0.002 6.92 TRT060814T18 06/08/14 3.8 y 5 y 7,492 2 4 111.000 7.59 7.73 -16 7.67 9.08 8.53 3.06 0.005 3.46 Konv. PVBP

* 100 3 ay

Ort.

(%) Dü ük Dur.

(%) Yüksek

(%) Son I l.

Goren Fiyat

Basit Oran (%)

Bile . Oran (%)

Get Fark 1g

(bp) Get.

Fark Hft (bp)

3 ay Bant Dola ım.

Miktar (M il TL)

Günlük Hacim (M il TL)

Haftalık Hacim (M il TL) Enstruman tfa Tarihi Vade Orij.

Vade

ÖNER LER M Z

Tahvil ve Bono Piyasası:

• 15-01-2020 Sabit kuponlu kıymet: Uzun vadeli kıymetlerin di er kıymetlere ve fonlama maliyetlerine göre bulundukları seviyelerin hala cazip oldu unu dü ünüyoruz, bu nedenle bu kıymetlerde alım öneriyoruz.

• Mevduat: Kısa vadeli kıymetlerin getirilerinin gerilemesi nedeni ile mevduatın kısa vadede kalmak isteyen yatırımcılar tarafından tercih edilmesi gerekti ini dü ünüyoruz. MB’nin 2011’in Mart ayında faiz artı larına ba layaca ı dü üncemizi koruyoruz.

Eurotahvil Piyasası:

• %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz.

• %7,50 7-Kasım-2019 USD (TUT): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında 2017 - 2021 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyece ini dü ünüyoruz.